美国量化宽松货币政策分析

四、美元超发的连锁反应、对美国利弊和对未来的影响

一．美国量化宽松货币政策简介

2009年金融危机期间，美国第一季度经济面临负增长0.6%，利率降到历史最低水平0-0.25%，创25年新高的9.6%的失业率和仅0.4%的通胀率，美联储第一次启动了“量化宽松”的货币政策。

19个月后，美国经济复苏不容乐观，GDP、利率、通胀和失业率几乎又达到临界点。第二季度GDP增长仅1.6%，利率依旧保持在1-1.25%，失业率高达9.6%，通胀率

1.1%。为促进经济更强劲复苏和避免通缩的出现，美联储于2010年11月3日宣布了新

一轮的量化宽松货币政策，表示将在2011年年中前购买总额为6000亿美元的长期国债以提振经济，并对资产负债表中的债券资产到期回笼资金进行再投资。这是继2008年12月到2010年3月间购买价值1.725万亿美元的资产后，美联储第二次采用量化宽松政策。

二．美元超发的连锁反应

通过分析，美国第二轮宽松货币政策具体连锁反应如下：

1.大量美元货币注入美国市场。美国第二轮宽松货币政策中，购买6000亿长期国债，

由于乘数效应的存在，将对市场中注入数倍于6000亿美元的货币。

2.新注入的货币于全球市场中寻找投资机会。新货币通过以下四种方式进入市场：流

向实体经济、流向虚拟经济、金融体系内部循环、流向国际市场。大量资本流入国

际市场，从而催生资产泡沫，推高物价，掣肘各国货币政策。

3.推动美元贬值，其他货币相对增值。由于美元的世界货币地位，及其供应的大量增

加，势将导致美元在世界市场上的贬值，其他国家货币相对增值。美元走弱，有利

于刺激美国商品出口，促进美国经济，但不利于其他国家商品出口，阻碍其经济复

苏。

4.冲击国际金融市场。美元贬值，势必带来国家汇率波动，资产泡沫及国际金融震荡，

致使国际金融市场不稳定。

5.各国增发货币，竞相贬值，引发全球货币混战。美国超发美元货币，实际上是以邻

为壑，有利于本国经济出口，却不利于其他国家经济发展，各国为保护本国利益，

势必竞相贬值，以保护本国经济。2010年10月5日，日本央行在利率会议中决定

进一步放松货币政策，并承诺将维持零利率，直至物价稳定。2010年10月20日，英国央行会议以8：1通过购买2000亿英镑国债，增发货币，以刺激国家经济。

6.进而导致全球黄金、石油及大宗商品价格上扬。2010年3月8日，黄金价格每盎司

一下子从883美元冲上了948美元，美国自身持有黄金加上控制的国际货币基金组

织的黄金，约有1/3，无疑成为最大受益者。美国控制着中东大量石油，石油暴涨，美国也将成为最大受益国。大量垄断的大宗商品行业，也将为美国带来巨大利益。

7.新的贸易保护主义可能抬头。考虑到美国大货币政策对自身的利益，及对他国贸易

的不利影响，各国为保护自身利益，也必将采取更多措施，以保护本国贸易。

8.世界经济复苏可能放缓。国际投资信心的减弱和国际贸易保护主义的抬头，必将阻

碍全球经济的回升。

三．对美国的利弊

（一）对美国之利

通过分析，美国量化宽松货币政策对美国有如下好处：

1.促进美国经济稳步回升。美国的第一次量化宽松政策在一定程度上减轻了流动性紧

缩对实体经济的不利影响，对遏制经济下滑发挥了积极作用。第二轮量化宽松政策

旨在提高贷款的可获得性，刺激消费这一美国经济的引擎，从三个方面推动美国经

济复苏。第一，确保金融机构有足够的流动性来处理和消化次贷危机遗留的不良贷

款，不减少对企业和个人的正常贷款；第二，维持低利率，降低贷款成本，鼓励居

民增加消费信贷；第三，推动美元贬值，刺激出口，增加收入。由于美国使用量化

宽松政策，导致美元泛滥，截止2010年10月，美元指数下跌了27%，意味着美元

对主要货币贬值了大约三成，美国出口商品价格相对便宜，增强了美国的出口竞争

力。第二轮量化宽松政策有利于美元继续贬值，为实现奥巴马政府提出的贸易赤字

减半计划奠定基础。伯南克预期今年美国经济增长3%-4%是合理的。

2.降低通胀风险和失业率。此前，美国通胀率降到了令人担忧的0.9%，失业率却高达

9.6%，美国采取宽松货币政策，增加国内投资与消费信心，从一定程度上可以降低

通货紧缩的风险，缓解部分严重失业率的压力。

3.转移美国债务风险。从美国债务风险来看，根据国际货币基金组织的估计在今

年年终的时候，美国的对外总负债接近14万亿，和美国的GDP量是相当的。

在这其中，仅仅是美国连邦政府负担的外债就有4万亿美元，又有大概3.2

万亿是美国政府发行的长期债券。在债务中相当大的部分是其他国家以美元

持有外汇储备。截止到今年三季度，全球各国所拥有的外汇储备是8.4万亿

美元，其中货币种类有4.7万亿美元，在这4.7万亿美元当中有62%都是以

美元形势持有的，显然美国增发货币之后，造成美元的购买力下降、美元的

贬值，相应使得美国的债务减轻了，其他国家拥有的资产显然就缩水了。

4.转嫁国内经济危机。近期美国经济出现了复苏放缓的情况，美国的经济刺激

措施在扩大就业方面的效果要远远低于预期。美国的量化宽松货币政策是要

通过这样的政策诱导美元贬值，使美国商品在美国国内市场竞争力增强，通

过这种竞争力的增强替代大量的国外进口，提高与进口商产品竞争的优势，

为美国国内的制造业发展创造更大的市场空间。通过这两方面为美国的重振

制造业创造了比较好的条件。

5.黄金、石油及大守商品价格暴涨，带来巨大利益。美国控制着世界大约1/3的黄金，

撑握着中东国家大量的石油，以及垄断着大量的大宗商品，这些商品价格的暴增，

也将为美国带来巨大的经济利益。

（二）对美国之弊

美元超发，是一把双刃剑，在给美国带来利处的时候，也必然带来弊端。综合分析，这些弊端主要有如下方面：

1.货币刺激对美国经济，取得一定的程效，但不会很显著。在美国目前经济低迷、投资者

和消费者信心严重不足的背景下，美联储采取新一轮的定量宽松货币政策，对于刺激美国经济复苏的效果并不一定理想。美国现在最严重的问题是有效需求不足，而非货币供应量不够，当前美国更需要的是新财政刺激方案和维护强势美元，而非让流动性进一步泛滥。新增的流动性不会迅速进入实体经济变为资产，而是流入金融机构和海外，催生新的资产泡沫，且有可能为未来美国和全球的通货膨胀飙升甚至失控埋下伏笔。

2.美国向市场注入大量货币，这部分资金中很大一部分，将走向诱惑力更强的新兴市场，