量化宽松货币政策

日本经济高涨------安倍式经济政策分析

一、日元贬值

1.日元贬值对人民币的影响

1.1日元贬值现状：

美国和日本接二连三地抛出量化宽松已殃及多个经济体，一些国家央行被迫放松货币政策，以避免本国货币过快升值。安倍政府要求日本央行推行无上限的量化宽松政策，以推动日元贬值，其赤裸裸的蛮横态度给了市场巨大刺激。

1.2影响：

日本采取以邻为壑的货币政策，危及亚洲各国的经济，必将引发货币战、贸易战，阻碍地区及世界经济复苏。自2012年9月至今，日本已将日圆兑美元、兑人民币的汇率大幅贬值约20%。日元大幅贬值，对以出口外向型经济为主的国家构成压力，日本的邻国——中国受到的影响首当其冲，其影响至少有以下三个方面：

1.2.1将使中国外贸出口面临较大的挑战。由于人民币对日元升值20%，将大致对应中国实际有效汇率上升1.5%左右，可能造成中国实际出口下降约2.5个百分点。日元贬值将使中国整个出口面临比较大

例如日元贬值在彩电、DVD、通信器材、螺纹钢、热卷产品、不锈钢等领域，对中国出口产生较大影响。2012年7月，日本贸易机构的一份调查显示，中国的彩电、DVD等记录媒介装臵和通信器材出口竞争力已经超越日本。但如今随着日元贬值和人民币升值，将对两国上述产品的出口竞争力产生此消彼长的作用。

1.2.2将引起中国持有的日本国债缩水。日本财务省和日本央行在2012年6月发布的数据显示，截至2011年年底，中国持有的日本国债(含短期国债)已增至约18万亿日元(合人民币14590亿元)，较2011

日元贬值相对日元资产贬值，有利于日本出口以提振经济，但令大量持有日本国债的中国外汇储备利益或将受损。分析师认为，日本的量化宽松政策以及日元的大幅贬值，将在今年内导致中国持有的日本国债缩水10%以上。

1.2.3日元贬值将成为人民币汇率走势的最大变数。当前，中国经济已阶段性企稳，人民币汇率将面临更大的升值压力。然而，由于日

的不确定性是日本经济衰退会给人民币汇率带来多大的冲击。虽然中国当前保持人民币汇率不变，维持其经济的稳定，但中国的承受是有

限度的。

中国经济放缓之后，为了刺激外来投资，必须让人民币维持稳定，也就是说，要让人民币的汇率基本不变。而日元不断贬值，同时人民

影响，例如：政府信用受挫，国外持有者将抛出人民币，导致人民币充斥市场而加剧通货膨胀。这些中国就要承担起来，而其国家竞争力就会受到抑制。

2.日元贬值对周边国的影响

2.1日本经济与周边国的联系

‚用‘政冷经热’形容中日关系已不恰当，‛商务部经贸研究院研究员徐长文称。

据了解，从1993到2002年连续11年间，日本均为中国的第一大贸易伙伴，然而到了2004年，日本降至第三，居于欧盟、美国之后。

国家商务部提供的数字表明，2004年中日贸易比重为14.5%。2000年这个比例是17.5%，五年时间持续下滑了三个百分点，08年1-8月更是剧降到13.2%。显而易见，中国对日本贸易的依存关系，正一步步趋于弱化。

引人注目的是，韩国对日贸易的依存，也呈现相似的弱化态势：2000年日韩贸易占韩国外贸比重为15.7%，去年降至14.2%，相形之下，中韩之间的经济依存度，却呈现‚暴发性增温‛之势。

徐长文作了一个对比：1972年中日恢复邦交时贸易额10亿美元，直到2002年贸易额才达到1000亿美元，用了30年时间；1992年中韩建交，贸易额50亿美元，到12年末破1000亿美元大关，时间仅

‚双方的经济利益契合度，可能高于任何一国。‛

‚这里面隐含着贸易、投资的双重互动。‛徐长文告诉记者，韩国对中贸易增长很大的一块，是原料和部件对中国的出口，这和韩国企业对中国投资的迅速增加直接相关。

早稻田大学中国经济学院主任、亚太研究生院教授林华生博士另有视角。

在林看来，按照中方统计样本，去年中国对韩贸易额度为900.7亿美元，而对日为1175.7亿美元，日本对中国的贸易价值仍然高于韩国；同样，韩日两国贸易额从2000年的523亿美元增加到2004年的678.8亿美元，增加了29.8%，这个幅度大于中日9个百分点。总的说

‚中、韩、日之间，确实存在贸易爬梯现象。‛徐长文也承认，

济一体化，对东亚各国的发展将更为健康。‛

3.日本的‚深沉后招‛

在这种相互依存的贸易格局中，如何看待中韩日目前的外交僵局呢？

林华生的观点是，过去14年，日本事实上是绕开亚洲，扩大对亚洲以外地区的‚贡献力度‛，积累巨额海外资本投资和国外债券，业已形成强大的对海外经济的干预能力。比如出于国际贸易的动机，日本实行弱势日元政策，就在最近的美元交换中，通过抛售日圆来进行政府货币干预，减少赤字，‚也达到了目的‛。

二、量化宽松

1.量化宽松货币政策

1.1定义：量化宽松货币政策(quantitative easing monetary policy), 俗

称‚印钞禁‛，主要是指中央银行在实行零利率或近

似零利率政策后，通过回购债等中长期债券，增加贷款，

购买资产等手段，增加基础货币供给，向市场注入大量

流动性资金的干预方式，以鼓励开支和借贷。

1.2作用：（1）低利率有利于企业将成本维持在低位，也有利于促

进消费，从而对经济增长起到积极的推动作用（2）充足的资金还可以使背负着大量不良贷款的日本

银行业无需担忧流动性问题，可以在化解不良贷

款问题上采取较为主动的行动，推动金融业乃至

其他产业的结构重组。

1.3可能效果：

（1）如果量化宽松政策能成功生效，增加信贷供应，避免通货紧缩，经济恢复健康增长，那么一般而言股票将

跑赢债券。

（2）假如量化宽松政策施行过当，导致货币供应过多，通货膨胀重现，那么黄金、商品及房地产等实质资产可

能将表现较佳。

（3）果量化宽松政策未能产生效果，经济陷入通缩，那么传统式的政府债券以及其他固定收益类工具将较为

吸引。

2.日本的无限制宽松货币政策

2.1内容：限度基建、无限度发放基础货币、无限度将利率压低到