中金岭南：未来行业景气时最具竞争力的资源扩张型公司 谨慎推荐评级

分析师与联系人简介
黄 玉 ，工商管 理硕士 ，2008年加盟 民生证 券研究 院， 4年期 货投资 分析工 作背景 ， 5年多 证券公 司行业 研究经 验。曾 获 2009-2010年 度今日 投资举 办的金 属与矿 业最佳 分析师 第一 名；2010 -2011年度 新财富 第五名 ；2010 -2011年度 金牛奖 第 二 名 ； 2011-2012 年金 手指奖 第四名 ，2012 -2013年度 天眼最 佳分 析师第 三名。 滕 越 ，中央财 经大学 金融学 硕士， 北京理 工大学 工学学 士， 2009年加 盟民生 证券研 究院 ，从事 证券公 司行业 研究 3年 。 曾 获2010 -2011年度 新财富 第五 名； 2010-2011年 度金牛 奖第二 名； 2011-2012年 金手指 奖第 四名， 2012 -2013年度天 眼 最 佳 分 析 师 第三名 。
6.67
近 12 个月最高/最低
11.93/6.1
总 股 本（百万股）
2062.94
流 通 股本（百万股）
2061.02
流 通 股比例%
99.91%
总 市 值（亿元）
137.59
流 通 市值（亿元)
137.47
该 股与沪深 300 走势比较
中金岭南 80%
沪深300
60%
40%
20%
0%
-20% 12-12 13-03 13-06 13-09
年底收购佩里亚剩余股权是股价催化剂
公司于 2009 年控股收购了澳大利亚子公司佩里亚，获得了海外扩张的平台，10 月底公司再次公告中金岭南(香港)矿业有限公司与佩利亚有限公司签署了《收购 方案实施协议》，拟收购佩利亚除中金岭南(香港)矿业外的全部股票，总计约 3.7 亿股，收购价格 0.35 澳元/股，投资金额约为 1.28 亿澳元。我们认为公司收购佩
EV/EBITDA 成 长 能力: 营业收入同比 营业利润同比 净利润同比 营 运 能力: 应收账款周转率 存货周转率 总资产周转率 盈 利 能力与收益质量: 毛利率 净利率 总资产净利率 ROA 净资产收益率 ROE 资 本 结构与偿债能力: 流动比率 资产负债率 长期借款/总负债 每 股 指标: 每股收益 每股经营现金流量 每股净资产
分析师承诺
作 者具有 中国证 券业协 会授 予的证 券投资 咨询执 业资格 和相当 的专业 胜任能 力，保 证报 告所采 用的数 据均来 自合规 渠 道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何 第三方的授意、影响， 特此声明。
评级说明
公 司评级标准
以报告发布日后的 12 个月内公司股价 的涨跌幅相对同期的沪深 300 指数涨跌 幅为基准。
行 业评级标准 以报告发布日后的 12 个月内行业指数 的涨跌幅相对同期的沪深 300 指数涨跌 幅为基准。
投 资评级 强烈推荐 谨慎推荐 中性 回避
推荐 中性 回避
说明 相对沪深 300 指数涨幅 20%以上 相对沪深 300 指数涨幅介于 10%～20%之间 相对沪深 300 指数涨幅介于-10%～10%之间 相对沪深 300 指数下跌 10%以上
33.66 5.24 0.92
35.37 4.75 1.02
35.37 4.77 1.14
11.7% 2.4% 3.8% 7.8%
10.3% 1.6% 1.2% 2.3%
11.0% 2.3% 2.1% 3.9%
11.0% 2.5% 2.6% 4.5%
0.90 49.6%
7.9%
1.04 45.7% 13.1%
2014E 1,173 220 440 469 147 3,262 0 5,710 963 3,683 686 2,875 493 8,699 14,409 3,354 130 652 261 671 (180) 0 4,889 851 634 1,486 6,375 2,063 64 4,494 1,413 8,035 14,409
铅锌价格正处于周期性波谷，有反弹需求
从 2012 年以来，LME 期铅库存大幅下降，由 38 万吨降至目前的 23 万吨；价 格方面，LME 三月期铅自去年 10 月以来，价格一直高于现货价，长期升水 300-600 美元/吨，这说明市场还是相对紧缺的。另外，国际铅锌研究小组公布
的数据显示，2013 年 1-9 月，全球铅精矿供应短缺 4.6 万吨。相对铅而言，锌 基本面略差于铅，2013 年 1-9 月全球锌市供应过剩 3.8 万吨，这主要受钢铁行业 低迷影响所致。整体而言，铅锌精矿销售较好，毛利率可达 40%以上，但冶炼 部分处于亏损，铅锌价格有成本促使的反弹需求。
204 -52.96%
0.10 66 2
2014E
14,660 13.00%
337 65.49%
0.16 40 2
2015E
16,565 13.00%
411 21.83%
0.20 33 2
资 料 来源：民生证券研究院
谨慎推荐 首次评级
合理估值：7 元-9 元
交 易数据（2013-12-02）
收 盘 价（元）
中金岭南（000060）
公司研究/调研简报
未来行业景气时最具竞争力的资源扩张型公司
简评报告/有色金属行业
2013 年 12 月 03 日
一、 事件概述
我们近日对中金 岭南进行了 实地调研， 就目前经 营与公司管 理层进行了交 流。公司目前经营稳定，近期正对佩利亚剩余股权收购，并将于今年底完成。
二、 分析与判断
现 金 流量表 项 目 （百万元） 经营活动现金流量 投资活动现金流量 筹资活动现金流量 现金及等价物净增加
2012A 1,191 198 382 277 108 2,040 0 4,478 181 3,936 506 3,594 493 9,595 14,073 2,703 0 632 119 619 (112) 501 4,988 551 34 586 6,980 2,063 64 3,380 1,478 7,093 14,073
2013E 1,197 195 389 415 130 2,909 0 5,235 883 3,787 606 3,235 493 9,003 14,238 3,704 116 582 233 670 (280) 0 5,024 851 634 1,486 6,510 2,063 64 4,157 1,444 7,728 14,238
相对沪深 300 指数涨幅 5%以上 相对沪深 300 指数涨幅介于-5%～5%之间 相对沪深 300 指数下跌 5%以上
民生证券研究院：
北 京 ： 北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座17层；100005 上 海 ： 上海市浦东新区银城中路488号太平金融大厦3903室；200120 深 圳 ： 深圳市福田区深南大道7888号东海国际中心A座；518040
四、 风险提示
铅锌价格大幅波动，收购佩里亚剩余股权失败。
表 1:盈利预测与财务指标
项 目 /年 度 营业收入（百万元） 增长率（%） 归属母公司股东净利润（百万元） 增长率（%） 每股收益（摊薄、元）
PE PB
2012A
18,400 -1.26%
433 -54.48%
0.21 31 /
2013E
12,973 -29.49%
本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明
证券研究报告
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中 金岭南（000060）
公 司 财 务报表数据预 测汇总
利润表 项 目 （百万元） 一、营业总收入 减：营业成本 营业税金及附加 销售费用 管理费用 财务费用 资产减值损失
加：投资收益 二、营业利润
加：营业外收支净额 三、利润总额
1.17 44.2% 13.4%
1.33 42.9% 13.5%
0.21
0.10
0.16
0.20
0.72 (0.26)
0.39
0.35
3.44
3.75
3.89
4.08
资 产 负债表 项 目 （百万元） 货币资金 应收票据 应收账款 预付账款 其他应收款 存货 其他流动资产 流 动 资产合计 长期股权投资 固定资产 在建工程 无形资产 其他非流动资产 非 流 动资产合计 资 产 总计 短期借款 应付票据 应付账款 预收账款 其他应付款 应交税费 其他流动负债 流 动 负债合计 长期借款 其他非流动负债 非 流 动负债合计 负 债 合计 股本 资本公积 留存收益 少数股东权益 所 有 者权益合计 负 债 和股东权益合计
减：所得税费用 四、净利润
归属于母公司的利润 五 、 基本每股收益（元）
2012A 18,400 16,248
181 301 690 268
49 31 779 (90) 688 154 534 433 0.21
2013E 12,973 11,637
162 272 532 211
0 15 174
5 179
2015E 1,325 248 497 530 166 3,686 0 6,452 1,013 3,526 736 2,516 493 8,283 14,735 3,141 147 737 295 672 (150) 0 4,842 851 634 1,486 6,328 2,063 64 4,904 1,376 8,408 14,735
9 170 204 0.10
2014E 14,660 13,047
183 293 586 233
8 15 324
2 326
20 306 337 0.16
2015E 16,565 14,743
207 331 663 217
8 15 412
3 415
41 373 411 0.20