场内50ETF期权进阶讲堂实盘交易详解
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场内50ETF期权进阶讲堂-实盘交易详解
招商证券衍生品经纪部 王志亮 2018.7
50ETF期权交易要素
合约标的 合约类型 到期月份 行权价 到期日 合约单位 合约涨跌幅
50ETF(上证50交易型开放式指数基金) 认购期权、认沽期权 当月、下月、下一个季月、再下一个季月 至少九个：一个平值、至少四个实值和四个虚值 到期月份的第四个星期三 10000 不固定、非线性、大幅度
期权实盘交易详解
期权实盘交易详解—看跌买认沽
买入认沽期权盈亏示意图 盈亏
股价
期权实盘交易详解—看跌买认沽
期权实盘交易详解—看跌买认沽
看方向型如何选择合约？
预期周期
预期跌幅
期权实盘交易详解—看跌买认沽
看方向型如何选择合约？
预期周期
8月底
预期跌幅
跌至2.35以下
期权实盘交易详解—看跌买认沽
看方向型如何选择合约？
涨至2.6
无
0.0727
涨至2.5
无
0.0727
涨至2.4
无
0.0727
2.35
无
0.0727
跌至2.2/跌7.9%
被行权 2.2-2.35+0.0727=-0.0577
跌至2.1/跌12.1% 被行权 2.1-2.35+0.0727=-0.1773
跌至2.0/跌16.3% 被行权 2.0-2.35+0.0727=-0.2773
期权实盘交易详解—看跌买认沽
期权杠杆率的计算—平值附近杠杆率最大
杠杆率=标的价格/期权价格× Delta
Delta=期权价格的变动/标的价格的变动
期权实盘交易详解—看跌买认沽
期权杠杆率的计算—近月期权杠杆率大，平直合约杠杆率大
杠杆率=标的价格/期权价格× Delta
Delta=期权价格的变动/标的价格的变动
期权实盘交易详解—看不跌卖认沽
卖出认沽期权盈亏分析（长期看可获得持续、稳定收益）
盈亏
胜率
隐含波动率
组合策略
股价
期权实盘交易详解—看不跌卖认沽
卖出认沽期权盈亏分析（长期看可获得持续、稳定收益）
盈亏
胜率
隐含波动率
组合策略
股价
期权实盘交易详解—看不跌卖认沽
卖出认沽期权盈亏分析（长期看可获得持续、稳定收益） 胜率 隐含波动率 组合策略
2.35
无
-0.0727
跌至2.2/跌7.9%
行权 2.35-2.2-0.0727=0.0773/盈106%
跌至2.1/跌12.1% 行权 2.35-2.1-0.0727=0.1773/盈244%
跌至2.0/跌16.3% 行权 2.35-2.0-0.0727=0.2773/盈381%
期权实盘交易详解—看跌买认沽
涨跌幅与日内波动
期权实盘交易详解—看跌买认沽
涨跌幅与日内波动（不固定、非线性、大幅度）
认购期权涨幅= max｛合约标的前收盘价×0.5％，min [（2×标的前收盘价－行权价），标的前收盘价]×10％｝；
认购期权跌幅= 标的前收盘价×10％；
认沽期权涨幅= max｛行权价格×0.5％，min [（2×行权价－标的前收盘价），标的前收盘价]×10％｝；
卖方保证金
认购期权卖方保证金 ＝[合约前结算价+Max（12%×合约标的前日收盘价-认购期权虚值，7%×合约标的前日收盘价）]×合约单位
期权实盘交易详解—看跌买认沽
看方向型如何选择合约？
只对近期有预期 不打算持有到期 仅低买高卖投机
选近月—— 对趋势敏感
期权实盘交易详解—看跌买认沽
买认沽期权回测（2018.3.21-7.5） 50ETF
50ETF沽9月2850
融券卖出50ETF
2.924-2.391 盈利 18.2%*2
买入期权10001230
认沽期权跌幅 =标的前收盘价×10％；
期权实盘交易详解—看跌买认沽
涨跌幅与日内波动
认购期权涨幅= max｛合约标的前收盘价×0.5％，min [（2×标的前收盘价－行权价），标的前收盘价]×10％｝；
认购期权跌幅= 标的前收盘价×10％；
认沽期权涨幅= max｛行权价格×0.5％，min [（2×行权价－标的前收盘价），标的前收盘价]×10％｝；
认沽期权跌幅 =标的前收盘价×10％；
期权实盘交易详解—看跌买认沽
小结
➢
买入认沽期权盈亏图：亏损有限，收益无限
➢
Leabharlann Baidu
如何选认购期权：预期周期，预期涨幅
➢
杠杆率的计算：杠杆率=标的价格/期权价格× Delta
➢
杠杆率特点：平值附近杠杆率相对大，近月合约杠杆率相对大
➢
涨跌幅：不固定、非线性、大幅度
期权实盘交易详解—看不跌卖认沽
看涨
期权实盘交易详解—看不跌卖认沽
买入认沽期权盈亏分析 盈亏
股价
期权实盘交易详解—看不跌卖认沽
卖出认沽期权盈亏分析-零和规则 盈亏
股价
期权实盘交易详解—看不跌卖认沽
卖出认沽期权10001396（50ETF沽8月2350）
7月5日合约收盘价0.0727，标的收盘价2.391
8月22日50ETF价格 操作 收益/收益率
看方向型如何选择合约？
预期周期
预期跌幅
期权实盘交易详解—看跌买认沽
看方向型如何选择合约？
预测会跌 无明确预期周期和跌幅 不打算持有到期 仅低买高卖投机
选近月轻度须值—— 对趋势敏感
期权实盘交易详解—看跌买认沽
期权杠杆率的计算
杠杆率=标的价格/期权价格× Delta
Delta=期权价格的变动/标的价格的变动
期权实盘交易详解—看不跌卖认沽
卖认沽期权回测（2018.4.17-5.17） 50ETF
50ETF沽9月2600
50ETF 2.626-2.689 不跌，微涨2.4%
卖出50ETF沽9月2500
0.1440-0.0636
以日均保证金8000元/张 收益（1440-636）/8000=10%
期权实盘交易详解—看不跌卖认沽
8月底
50ETF沽8月2350
跌至2.35以下
期权实盘交易详解—看跌买认沽
买入认沽期权10001396（50ETF沽8月2350）
7月5日合约收盘价0.0727，标的收盘价2.391
8月22日50ETF价格 操作 收益/收益率
涨至2.6
无
-0.0727
涨至2.5
无
-0.0727
涨至2.4
无
-0.0727
0.1239-0.4695 盈利279%
期权实盘交易详解—看跌买认沽
买认沽期权回测（2018.1.24-6.8） 50ETF
50ETF沽6月沽2700
融券50ETF 3.181-2.664 盈利 16.5%*2=33%
买入50ETF沽6月2700
0.015-0.061 盈利306.7%
期权实盘交易详解—看跌买认沽
招商证券衍生品经纪部 王志亮 2018.7
50ETF期权交易要素
合约标的 合约类型 到期月份 行权价 到期日 合约单位 合约涨跌幅
50ETF(上证50交易型开放式指数基金) 认购期权、认沽期权 当月、下月、下一个季月、再下一个季月 至少九个：一个平值、至少四个实值和四个虚值 到期月份的第四个星期三 10000 不固定、非线性、大幅度
期权实盘交易详解
期权实盘交易详解—看跌买认沽
买入认沽期权盈亏示意图 盈亏
股价
期权实盘交易详解—看跌买认沽
期权实盘交易详解—看跌买认沽
看方向型如何选择合约？
预期周期
预期跌幅
期权实盘交易详解—看跌买认沽
看方向型如何选择合约？
预期周期
8月底
预期跌幅
跌至2.35以下
期权实盘交易详解—看跌买认沽
看方向型如何选择合约？
涨至2.6
无
0.0727
涨至2.5
无
0.0727
涨至2.4
无
0.0727
2.35
无
0.0727
跌至2.2/跌7.9%
被行权 2.2-2.35+0.0727=-0.0577
跌至2.1/跌12.1% 被行权 2.1-2.35+0.0727=-0.1773
跌至2.0/跌16.3% 被行权 2.0-2.35+0.0727=-0.2773
期权实盘交易详解—看跌买认沽
期权杠杆率的计算—平值附近杠杆率最大
杠杆率=标的价格/期权价格× Delta
Delta=期权价格的变动/标的价格的变动
期权实盘交易详解—看跌买认沽
期权杠杆率的计算—近月期权杠杆率大，平直合约杠杆率大
杠杆率=标的价格/期权价格× Delta
Delta=期权价格的变动/标的价格的变动
期权实盘交易详解—看不跌卖认沽
卖出认沽期权盈亏分析（长期看可获得持续、稳定收益）
盈亏
胜率
隐含波动率
组合策略
股价
期权实盘交易详解—看不跌卖认沽
卖出认沽期权盈亏分析（长期看可获得持续、稳定收益）
盈亏
胜率
隐含波动率
组合策略
股价
期权实盘交易详解—看不跌卖认沽
卖出认沽期权盈亏分析（长期看可获得持续、稳定收益） 胜率 隐含波动率 组合策略
2.35
无
-0.0727
跌至2.2/跌7.9%
行权 2.35-2.2-0.0727=0.0773/盈106%
跌至2.1/跌12.1% 行权 2.35-2.1-0.0727=0.1773/盈244%
跌至2.0/跌16.3% 行权 2.35-2.0-0.0727=0.2773/盈381%
期权实盘交易详解—看跌买认沽
涨跌幅与日内波动
期权实盘交易详解—看跌买认沽
涨跌幅与日内波动（不固定、非线性、大幅度）
认购期权涨幅= max｛合约标的前收盘价×0.5％，min [（2×标的前收盘价－行权价），标的前收盘价]×10％｝；
认购期权跌幅= 标的前收盘价×10％；
认沽期权涨幅= max｛行权价格×0.5％，min [（2×行权价－标的前收盘价），标的前收盘价]×10％｝；
卖方保证金
认购期权卖方保证金 ＝[合约前结算价+Max（12%×合约标的前日收盘价-认购期权虚值，7%×合约标的前日收盘价）]×合约单位
期权实盘交易详解—看跌买认沽
看方向型如何选择合约？
只对近期有预期 不打算持有到期 仅低买高卖投机
选近月—— 对趋势敏感
期权实盘交易详解—看跌买认沽
买认沽期权回测（2018.3.21-7.5） 50ETF
50ETF沽9月2850
融券卖出50ETF
2.924-2.391 盈利 18.2%*2
买入期权10001230
认沽期权跌幅 =标的前收盘价×10％；
期权实盘交易详解—看跌买认沽
涨跌幅与日内波动
认购期权涨幅= max｛合约标的前收盘价×0.5％，min [（2×标的前收盘价－行权价），标的前收盘价]×10％｝；
认购期权跌幅= 标的前收盘价×10％；
认沽期权涨幅= max｛行权价格×0.5％，min [（2×行权价－标的前收盘价），标的前收盘价]×10％｝；
认沽期权跌幅 =标的前收盘价×10％；
期权实盘交易详解—看跌买认沽
小结
➢
买入认沽期权盈亏图：亏损有限，收益无限
➢
Leabharlann Baidu
如何选认购期权：预期周期，预期涨幅
➢
杠杆率的计算：杠杆率=标的价格/期权价格× Delta
➢
杠杆率特点：平值附近杠杆率相对大，近月合约杠杆率相对大
➢
涨跌幅：不固定、非线性、大幅度
期权实盘交易详解—看不跌卖认沽
看涨
期权实盘交易详解—看不跌卖认沽
买入认沽期权盈亏分析 盈亏
股价
期权实盘交易详解—看不跌卖认沽
卖出认沽期权盈亏分析-零和规则 盈亏
股价
期权实盘交易详解—看不跌卖认沽
卖出认沽期权10001396（50ETF沽8月2350）
7月5日合约收盘价0.0727，标的收盘价2.391
8月22日50ETF价格 操作 收益/收益率
看方向型如何选择合约？
预期周期
预期跌幅
期权实盘交易详解—看跌买认沽
看方向型如何选择合约？
预测会跌 无明确预期周期和跌幅 不打算持有到期 仅低买高卖投机
选近月轻度须值—— 对趋势敏感
期权实盘交易详解—看跌买认沽
期权杠杆率的计算
杠杆率=标的价格/期权价格× Delta
Delta=期权价格的变动/标的价格的变动
期权实盘交易详解—看不跌卖认沽
卖认沽期权回测（2018.4.17-5.17） 50ETF
50ETF沽9月2600
50ETF 2.626-2.689 不跌，微涨2.4%
卖出50ETF沽9月2500
0.1440-0.0636
以日均保证金8000元/张 收益（1440-636）/8000=10%
期权实盘交易详解—看不跌卖认沽
8月底
50ETF沽8月2350
跌至2.35以下
期权实盘交易详解—看跌买认沽
买入认沽期权10001396（50ETF沽8月2350）
7月5日合约收盘价0.0727，标的收盘价2.391
8月22日50ETF价格 操作 收益/收益率
涨至2.6
无
-0.0727
涨至2.5
无
-0.0727
涨至2.4
无
-0.0727
0.1239-0.4695 盈利279%
期权实盘交易详解—看跌买认沽
买认沽期权回测（2018.1.24-6.8） 50ETF
50ETF沽6月沽2700
融券50ETF 3.181-2.664 盈利 16.5%*2=33%
买入50ETF沽6月2700
0.015-0.061 盈利306.7%
期权实盘交易详解—看跌买认沽