3.传统债券品种与创新债券品种
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重大意义。它能够拓展融资渠道，有利于中小企业直接融资，降低融 资成本；有利于分散风险，促进债券市场的健康发展。
发行中小企业集合债券的优势 1、拓宽融资渠道 中小企业集合债券的产生能够帮助企业绕开资产规模、融资规模等 条件限制，使其能够进入债券市场融资，有力地扩展了中小企业的融 资渠道。 2、降低融资成本 由于发债主体为若干中小企业，其有利于发挥规模效应，使得企业 能够分摊各种信用评级、担保、承销等费用，一般中小企业集合债券 均有高级别的第三方担保，可以有效的降低融资利率。 3、分散风险 多个企业共同发行，能够有效地分散融资风险。
2.2.3 非上市公司债 非上市公司债概况
2015年之前交易所公司债只允许上市公司发行，2015年之后发行对象扩 大到全部公司，发行量增加很快。
证监会：公司债券发行与交易管理办法正式稿（2015.01.16）、公开发行
证券的公司信息披露内容与格式准则。 发行方式：公募、私募并行。
2015年3月起筹备项目密集，涉及房地产、冶金、贸易、纺织、建筑等多
2、约定偿付顺序：本期债券本级和利息在破产清算时的清偿顺序等同于发行 人所有其他待偿还债务融资工具 3、利率确定方式：固定利率计息、浮动利率计息 4、票息递升：如果发行人不行使赎回权，则从第N个计息年度开始票面利率 调整为档期基准利率加上初始利差再加N个基点 5、递延支付利息：除非发生强制付息事件，本期债券的每个付息日，发行人 可自行选择当期利息推迟至下一个付息日支付 6、强制付息事件：减少注册资本；向普通股股东分红 7、利息递延下的限制事项
发行短期融资券的优势 1、发行灵活性大 2、发行程序简单
3、发行条件要求较低
4、降低融资成本 5、提高融资效率（目前短期融资券的发行实行注册制度 ）
短期融资券与银行贷款的比较
两种融资方式比较 发行成本（一年期）
银行贷款 4.35%*
短期融资券 3.17%**
信用方式
审批制度 用途
需要担保或抵押
需银行授信、审批 限制
债券市场评级产品体系
二〇一七年三月
1
市场
中国债券市场主要由交易所市场和银行间市场构成，其中银行间市场 是债券主要的发行和交易市场，如：2015年之前97%的债券在银行间市场发 行，2015年以来公司债数量井喷，2015年共发行公司债1,433只，发行金额 10,337亿元；2016年1～8月共发行公司债2008只，发行金额20,065亿元。
无需担保、抵押
只需到人民银行备案 广泛
备注： *5.10%为中国人民银行2015年10月24日公布的数据； **为2016年7月1日至2016年8月31日发行的短期融资券的票面利率。
2.1.2 中期票据
中期票据是指具有法人资格的非金融企业在银行间债券市场按照计
划分期发行的，约定在一定期限还本付息的债务融资工具。中期票据
短期融资券的特点 1、企业发行短期融资券所募集的资金应用于企业生产经营活
动，并在发行文件中明确披露具体资金用途。企业在短期融资券存
续期内变更募集资金用途应提前披露。 2、企业发行短期融资券应披露企业主体信用评级和当期融资
券的债项评级。
3、企业发行短期融资券应遵守国家相关法律法规，短期融资 券待偿还余额不得超过企业净资产的40%。
• AAA平均发行利率： 5.96% • AA+平均发行利率： 7.28% • AA平均发行利率： 7.53% • 发行期限： 5+N、3+N • 特殊条款：延期+赎回
只
40 35 30 25 37
20
15 10 5 0 AAA AA+ AA 6 2
永续债的常见发行条款
1、赎回权：发行人有权按面值加应付利息赎回债券
券、中小企业集合票据、中小企业集合债，分别对应债券市场的短期 融资券、中期票据和企业债。为行文方便，如无特别指出，以下均以
“中小企业集合债券”来统称上述三种类型。
中小企业集合债券的特点 1、中小企业集合债券在制度设计上有所创新。具有发行主体多数 性、发行模式新、法律关系复杂等特点；
2、引入中小企业集合债券对解决我国中小企业融资难的问题具有
2.1.5 中小企业集合债券
中小企业集合债券是以集合发债为形式的中小企业融资方式。其以 多家中小企业作为共同发行人，并采用“统一冠名、统一担保、分别
负债、捆绑发行”的模式发行。中小企业集合债券作为一种新推出的
债券模式，在一定程度上拓宽了我国中小企业的融资途径并为其发展 增加了动力。
中小企业集合债券按照债券的形式可分为：中小企业集合短期融资
3、实行债券受托管理人制度，公司为债券持有人聘请债券受托管
理人，受托管理人有明确的义务来保护债券持有人利益； 4、实行一次核准，分次发行制度。
发行公司债券的优势
1、有利于改善企业资本结构； 2、企业可以根据自身投融资政策，灵活选择公司债进行融资，选择
使自身市场价值最大化的资本结构；
3、提高融资效率； 4、简化了发行程序，提高了发行效率； 5、有助于优化企业治理结构； 6、公司债券融资会对经理层产生较强的监督和约束作用。
发行中期票据的优势 1、拓宽融资渠道 中期票据的出现，为企业在贷款、企业债券、上市等传统融资方式
之外提供了一种新的融资途径。有助于企业实现融资渠道多元化，避
免资金来源单一带来的风险。 2、降低融资成本 与银行贷款融资方式成本相比，其利率远低于同期银行贷款的利率 ，只有银行同期贷款利率的60%左右，中期票据的利率水平具有明显 的优势，可以为发行企业节约一定融资成本。
2.2.2 项目收益债 项目收益债概况
项目收益债是指募集资金用于特定项目（一般是市政公益类项目）建设， 并以该项目未来产生的收益作为债券本息偿还来源的特殊债券。
我国市政类债券比较
品种 发行人 地方政府债 地方政府 城投债 投融资平台 地方基建项目 经营收入、财政支持 项目收益债 有市政项目收益权的企业 项目建设投资 项目收益
个行业，2015年前10月发行量已经超过5,600亿，是2014年全年的2倍以上 。
非上市公司债发行方式
大公募
面向公众投资者的 公开发行
1、近三年无债务违约或迟 延支付本息的事实 2、近三年会计年度实现的 年均可分配利润不少于债券 一年利息的1.5倍 3、债券信用评级达到AAA 级
小公募
面向合格投资者的 公开发行
2.1.3 公司债券 公司债券是公司依照法定程序发行、约定在一年以上期限内还本付 息的有价证券。
符合发行要求的上市公司或符合发行要求的非上市企业在证券市场
发行，发行主体由中国证监会依据《证券法》和《公司法》进行管理 。
公司债券的特点 1、发行程序规范简化，采用核准制，实行保荐制度； 2、担保灵活，没有强制要求担保；
条例》等法律法规进行监管。
企业债券的特点
1、企业可发行无担保信用债券、资产抵押债券、第三方担保债券 ； 2、实行债券受托管理人制度，企业为债券持有人聘请债券受托管 理人，受托管理人有明确的义务来保护债券持有人利益。
发行企业债券的优势
1、拓宽融资渠道 企业债券为企业在贷款、上市等传统融资方式之外提供了一种新的 融资途径，有助于企业实现融资渠道多元化。 2、降低融资成本 从目前企业债券的发行情况来看，信用等级较高的优质企业发行债 券的利率远低于同期银行贷款的利率，企业债券的成本优势明显。 3、树立企业信用形象 企业在银行间债券市场及证券交易所发行企业债券、到期偿还等一 系列过程的顺利完成，可以有效地在金融市场上为发行人树立信用形 象，提升企业资信。
市场类型
监管机构
债券品种 公司债、部分企业债等
交易所市场 证监会 银行间市场
人民银行及其下属的 中期票据、短期融资券、超短期融资券、各 交易商协会 类金融债券等
1 2
短期融资券 中期票据 公司债券 企业债券 中小企业集合债券
3
4 5
2.1.1 短期融资券
短期融资券是指具有法人资格的非金融企业在银行 间债券市场发行的，约定在 1 年内还本付息的债务融资 工具。 发行短期融资券须报中国人民银行备案，由交易商 协会依据《银行间债券市场非金融企业债务融资工具管 理办法》及中国人民银行相关规定对短期融资券的发行 与交易实施管理。
80
60
40
20 0 2013 年 2014 年 2015 年1-8 月
下单量
已发行
未发行
从行业分布来看，公司债品种适用行业较广 ，基本上适用于所有行业。 从城投行业发行情况来看，基本上现在不在 银监会平台名单里的城投公司可以做公司债 ，也有发行成功的案例，如15涪陵01等。 从行业分布集中度上来看，目前房地产行业 、金融发行数量较多。有色行业、化工行业 、电气设备、建筑行业2015年以来增长较快 。
5
6
2.2.1 永续债券
1、2014年下半年以来发行渐热，2013
、2014、2015年分别发行2支、31支、 23支；
电力, 13% 农、林、 牧、渔业, 2% 采矿业, 13% 交通运 输, 11%
综合, 16%
2、发行人大多为高负债率的大型国企
，行业上以能源、建筑、重化工业为主 ，多从事周期长、资金回报慢的基础项 目投资。
私募
面向合格机构投资者的 非公开发行
满足公开发行的法定条件
实行负面清单管理 不设财务指标 不设发行限制条件 不强制评级和受托管理职责
非上市公司债概况
160
140
120 100
从数量变化情况来看，公司债数量增 长迅猛，自非上市公司公司债品种推 出以后，2015年公司债下单量呈几何 倍数增长。 从发行成功率上来看，2014年公司债 发行 16 单，占下单量的 23.88% （下 单 67 ）， 2015 年 1 ～ 8 月共发行约 20 单。
期限通常在3年以上。 发行中期票据须报中国人民银行备案，由中国银行间市场交易商协
会依据《银行间债券市场非金融企业债务融资工具管理办法》、《银
行间债券市场非金融企业中期票据业务指引》及中国人民银行相关规 定对中期票据的发行与交易实施管理。
中期票据的特点 1、应遵守国家相关法律法规，中期票据待偿还余额不得超过企业 净资产的40%。 2、企业发行中期票据所募集的资金应用于企业生产经营活动，并 在发行文件中明确披露具体资金用途。企业在中期票据存续期内变更 募集资金用途应提前披露。 3、企业发行中期票据应披露企业主体信用评级。中期票据若含可 能影响评级结果的特殊条款，企业还应披露中期票据的债项评级。 4、在注册有效期内，企业主体信用级别低于发行注册时信用级别 的，中期票据发行注册自动失效，交易商协会将有关情况进行公告。
发行目的 弥补财政开支 偿债来源 财政收入
wenku.baidu.com
发改委、交易商协会的政策表述
1、发改委多年来一直试图推动项目收益债券的发展，国发【2013】5
、发改办财金【2013】957、1720等多份文件均提及项目收益债，【 2014】0147文后，作为债券品种开始真正推向市场， 2月17日发布的 指导意见提出未来要“扩大项目收益债”规模 2、交易商协会于2014年6月推出《项目收益票据业务指引》 •——行业：“包括但不限于市政、交通、公用事业、教育、医疗等与 城镇化建设相关的、能产生持续稳定经营性现金流的项目”； •——偿债方式：“不应存在任何直接、间接形式的地方政府担保”； •——发行方式：“可通过成立项目公司等方式”、“公开发行或非公 开定向发行”； •——期限：“可涵盖项目建设、运营与收益整个生命周期”
发行中小企业集合债券的困境 1、抗风险能力脆弱 中小企业集合债券的发债主体大多经营规模很小，自身欠缺经营稳 定性。 2、发行成功率有待提高 由于发债主体涉及若干个中小企业主体，在发债过程中各环节间需 多方协调与配合才能有效推进
1 2 3 4
永续债 项目收益债 非上市公司债 供应链债券 并购重组债 可交换债券
金融业, 2%
建筑业, 16% 制造业, 20% 批发零售 业, 7%
永续债的产品优势和潜在发行人 1、对于发行人 改善资本结构，降低负债率 锁定长期资金，减轻兑付压力
2、对于投资人
收益率相对较高 信用风险相对较低 潜在发行人主要是信用评级较高、资产负债率较高的大型国企
永续债利率
发行人信用水平普遍较高
2.1.4 企业债券 企业债券，是指企业依照法定程序公开发行并约定在一定期限内还 本付息的有价证券，包括依照公司法设立的公司发行的公司债券和其 他企业发行的企业债券，但不包括上市公司发行的公司债券。企业债 券可以在交易所、银行间市场上市并流通，无论是个人投资者还是机
构投资者均可以参与。
中华人民共和国境内注册登记的具有法人资格的企业申请发行企 业债券，由国家发改委照《证券法》、《公司法》、《企业债券管理
发行中小企业集合债券的优势 1、拓宽融资渠道 中小企业集合债券的产生能够帮助企业绕开资产规模、融资规模等 条件限制，使其能够进入债券市场融资，有力地扩展了中小企业的融 资渠道。 2、降低融资成本 由于发债主体为若干中小企业，其有利于发挥规模效应，使得企业 能够分摊各种信用评级、担保、承销等费用，一般中小企业集合债券 均有高级别的第三方担保，可以有效的降低融资利率。 3、分散风险 多个企业共同发行，能够有效地分散融资风险。
2.2.3 非上市公司债 非上市公司债概况
2015年之前交易所公司债只允许上市公司发行，2015年之后发行对象扩 大到全部公司，发行量增加很快。
证监会：公司债券发行与交易管理办法正式稿（2015.01.16）、公开发行
证券的公司信息披露内容与格式准则。 发行方式：公募、私募并行。
2015年3月起筹备项目密集，涉及房地产、冶金、贸易、纺织、建筑等多
2、约定偿付顺序：本期债券本级和利息在破产清算时的清偿顺序等同于发行 人所有其他待偿还债务融资工具 3、利率确定方式：固定利率计息、浮动利率计息 4、票息递升：如果发行人不行使赎回权，则从第N个计息年度开始票面利率 调整为档期基准利率加上初始利差再加N个基点 5、递延支付利息：除非发生强制付息事件，本期债券的每个付息日，发行人 可自行选择当期利息推迟至下一个付息日支付 6、强制付息事件：减少注册资本；向普通股股东分红 7、利息递延下的限制事项
发行短期融资券的优势 1、发行灵活性大 2、发行程序简单
3、发行条件要求较低
4、降低融资成本 5、提高融资效率（目前短期融资券的发行实行注册制度 ）
短期融资券与银行贷款的比较
两种融资方式比较 发行成本（一年期）
银行贷款 4.35%*
短期融资券 3.17%**
信用方式
审批制度 用途
需要担保或抵押
需银行授信、审批 限制
债券市场评级产品体系
二〇一七年三月
1
市场
中国债券市场主要由交易所市场和银行间市场构成，其中银行间市场 是债券主要的发行和交易市场，如：2015年之前97%的债券在银行间市场发 行，2015年以来公司债数量井喷，2015年共发行公司债1,433只，发行金额 10,337亿元；2016年1～8月共发行公司债2008只，发行金额20,065亿元。
无需担保、抵押
只需到人民银行备案 广泛
备注： *5.10%为中国人民银行2015年10月24日公布的数据； **为2016年7月1日至2016年8月31日发行的短期融资券的票面利率。
2.1.2 中期票据
中期票据是指具有法人资格的非金融企业在银行间债券市场按照计
划分期发行的，约定在一定期限还本付息的债务融资工具。中期票据
短期融资券的特点 1、企业发行短期融资券所募集的资金应用于企业生产经营活
动，并在发行文件中明确披露具体资金用途。企业在短期融资券存
续期内变更募集资金用途应提前披露。 2、企业发行短期融资券应披露企业主体信用评级和当期融资
券的债项评级。
3、企业发行短期融资券应遵守国家相关法律法规，短期融资 券待偿还余额不得超过企业净资产的40%。
• AAA平均发行利率： 5.96% • AA+平均发行利率： 7.28% • AA平均发行利率： 7.53% • 发行期限： 5+N、3+N • 特殊条款：延期+赎回
只
40 35 30 25 37
20
15 10 5 0 AAA AA+ AA 6 2
永续债的常见发行条款
1、赎回权：发行人有权按面值加应付利息赎回债券
券、中小企业集合票据、中小企业集合债，分别对应债券市场的短期 融资券、中期票据和企业债。为行文方便，如无特别指出，以下均以
“中小企业集合债券”来统称上述三种类型。
中小企业集合债券的特点 1、中小企业集合债券在制度设计上有所创新。具有发行主体多数 性、发行模式新、法律关系复杂等特点；
2、引入中小企业集合债券对解决我国中小企业融资难的问题具有
2.1.5 中小企业集合债券
中小企业集合债券是以集合发债为形式的中小企业融资方式。其以 多家中小企业作为共同发行人，并采用“统一冠名、统一担保、分别
负债、捆绑发行”的模式发行。中小企业集合债券作为一种新推出的
债券模式，在一定程度上拓宽了我国中小企业的融资途径并为其发展 增加了动力。
中小企业集合债券按照债券的形式可分为：中小企业集合短期融资
3、实行债券受托管理人制度，公司为债券持有人聘请债券受托管
理人，受托管理人有明确的义务来保护债券持有人利益； 4、实行一次核准，分次发行制度。
发行公司债券的优势
1、有利于改善企业资本结构； 2、企业可以根据自身投融资政策，灵活选择公司债进行融资，选择
使自身市场价值最大化的资本结构；
3、提高融资效率； 4、简化了发行程序，提高了发行效率； 5、有助于优化企业治理结构； 6、公司债券融资会对经理层产生较强的监督和约束作用。
发行中期票据的优势 1、拓宽融资渠道 中期票据的出现，为企业在贷款、企业债券、上市等传统融资方式
之外提供了一种新的融资途径。有助于企业实现融资渠道多元化，避
免资金来源单一带来的风险。 2、降低融资成本 与银行贷款融资方式成本相比，其利率远低于同期银行贷款的利率 ，只有银行同期贷款利率的60%左右，中期票据的利率水平具有明显 的优势，可以为发行企业节约一定融资成本。
2.2.2 项目收益债 项目收益债概况
项目收益债是指募集资金用于特定项目（一般是市政公益类项目）建设， 并以该项目未来产生的收益作为债券本息偿还来源的特殊债券。
我国市政类债券比较
品种 发行人 地方政府债 地方政府 城投债 投融资平台 地方基建项目 经营收入、财政支持 项目收益债 有市政项目收益权的企业 项目建设投资 项目收益
个行业，2015年前10月发行量已经超过5,600亿，是2014年全年的2倍以上 。
非上市公司债发行方式
大公募
面向公众投资者的 公开发行
1、近三年无债务违约或迟 延支付本息的事实 2、近三年会计年度实现的 年均可分配利润不少于债券 一年利息的1.5倍 3、债券信用评级达到AAA 级
小公募
面向合格投资者的 公开发行
2.1.3 公司债券 公司债券是公司依照法定程序发行、约定在一年以上期限内还本付 息的有价证券。
符合发行要求的上市公司或符合发行要求的非上市企业在证券市场
发行，发行主体由中国证监会依据《证券法》和《公司法》进行管理 。
公司债券的特点 1、发行程序规范简化，采用核准制，实行保荐制度； 2、担保灵活，没有强制要求担保；
条例》等法律法规进行监管。
企业债券的特点
1、企业可发行无担保信用债券、资产抵押债券、第三方担保债券 ； 2、实行债券受托管理人制度，企业为债券持有人聘请债券受托管 理人，受托管理人有明确的义务来保护债券持有人利益。
发行企业债券的优势
1、拓宽融资渠道 企业债券为企业在贷款、上市等传统融资方式之外提供了一种新的 融资途径，有助于企业实现融资渠道多元化。 2、降低融资成本 从目前企业债券的发行情况来看，信用等级较高的优质企业发行债 券的利率远低于同期银行贷款的利率，企业债券的成本优势明显。 3、树立企业信用形象 企业在银行间债券市场及证券交易所发行企业债券、到期偿还等一 系列过程的顺利完成，可以有效地在金融市场上为发行人树立信用形 象，提升企业资信。
市场类型
监管机构
债券品种 公司债、部分企业债等
交易所市场 证监会 银行间市场
人民银行及其下属的 中期票据、短期融资券、超短期融资券、各 交易商协会 类金融债券等
1 2
短期融资券 中期票据 公司债券 企业债券 中小企业集合债券
3
4 5
2.1.1 短期融资券
短期融资券是指具有法人资格的非金融企业在银行 间债券市场发行的，约定在 1 年内还本付息的债务融资 工具。 发行短期融资券须报中国人民银行备案，由交易商 协会依据《银行间债券市场非金融企业债务融资工具管 理办法》及中国人民银行相关规定对短期融资券的发行 与交易实施管理。
80
60
40
20 0 2013 年 2014 年 2015 年1-8 月
下单量
已发行
未发行
从行业分布来看，公司债品种适用行业较广 ，基本上适用于所有行业。 从城投行业发行情况来看，基本上现在不在 银监会平台名单里的城投公司可以做公司债 ，也有发行成功的案例，如15涪陵01等。 从行业分布集中度上来看，目前房地产行业 、金融发行数量较多。有色行业、化工行业 、电气设备、建筑行业2015年以来增长较快 。
5
6
2.2.1 永续债券
1、2014年下半年以来发行渐热，2013
、2014、2015年分别发行2支、31支、 23支；
电力, 13% 农、林、 牧、渔业, 2% 采矿业, 13% 交通运 输, 11%
综合, 16%
2、发行人大多为高负债率的大型国企
，行业上以能源、建筑、重化工业为主 ，多从事周期长、资金回报慢的基础项 目投资。
私募
面向合格机构投资者的 非公开发行
满足公开发行的法定条件
实行负面清单管理 不设财务指标 不设发行限制条件 不强制评级和受托管理职责
非上市公司债概况
160
140
120 100
从数量变化情况来看，公司债数量增 长迅猛，自非上市公司公司债品种推 出以后，2015年公司债下单量呈几何 倍数增长。 从发行成功率上来看，2014年公司债 发行 16 单，占下单量的 23.88% （下 单 67 ）， 2015 年 1 ～ 8 月共发行约 20 单。
期限通常在3年以上。 发行中期票据须报中国人民银行备案，由中国银行间市场交易商协
会依据《银行间债券市场非金融企业债务融资工具管理办法》、《银
行间债券市场非金融企业中期票据业务指引》及中国人民银行相关规 定对中期票据的发行与交易实施管理。
中期票据的特点 1、应遵守国家相关法律法规，中期票据待偿还余额不得超过企业 净资产的40%。 2、企业发行中期票据所募集的资金应用于企业生产经营活动，并 在发行文件中明确披露具体资金用途。企业在中期票据存续期内变更 募集资金用途应提前披露。 3、企业发行中期票据应披露企业主体信用评级。中期票据若含可 能影响评级结果的特殊条款，企业还应披露中期票据的债项评级。 4、在注册有效期内，企业主体信用级别低于发行注册时信用级别 的，中期票据发行注册自动失效，交易商协会将有关情况进行公告。
发行目的 弥补财政开支 偿债来源 财政收入
wenku.baidu.com
发改委、交易商协会的政策表述
1、发改委多年来一直试图推动项目收益债券的发展，国发【2013】5
、发改办财金【2013】957、1720等多份文件均提及项目收益债，【 2014】0147文后，作为债券品种开始真正推向市场， 2月17日发布的 指导意见提出未来要“扩大项目收益债”规模 2、交易商协会于2014年6月推出《项目收益票据业务指引》 •——行业：“包括但不限于市政、交通、公用事业、教育、医疗等与 城镇化建设相关的、能产生持续稳定经营性现金流的项目”； •——偿债方式：“不应存在任何直接、间接形式的地方政府担保”； •——发行方式：“可通过成立项目公司等方式”、“公开发行或非公 开定向发行”； •——期限：“可涵盖项目建设、运营与收益整个生命周期”
发行中小企业集合债券的困境 1、抗风险能力脆弱 中小企业集合债券的发债主体大多经营规模很小，自身欠缺经营稳 定性。 2、发行成功率有待提高 由于发债主体涉及若干个中小企业主体，在发债过程中各环节间需 多方协调与配合才能有效推进
1 2 3 4
永续债 项目收益债 非上市公司债 供应链债券 并购重组债 可交换债券
金融业, 2%
建筑业, 16% 制造业, 20% 批发零售 业, 7%
永续债的产品优势和潜在发行人 1、对于发行人 改善资本结构，降低负债率 锁定长期资金，减轻兑付压力
2、对于投资人
收益率相对较高 信用风险相对较低 潜在发行人主要是信用评级较高、资产负债率较高的大型国企
永续债利率
发行人信用水平普遍较高
2.1.4 企业债券 企业债券，是指企业依照法定程序公开发行并约定在一定期限内还 本付息的有价证券，包括依照公司法设立的公司发行的公司债券和其 他企业发行的企业债券，但不包括上市公司发行的公司债券。企业债 券可以在交易所、银行间市场上市并流通，无论是个人投资者还是机
构投资者均可以参与。
中华人民共和国境内注册登记的具有法人资格的企业申请发行企 业债券，由国家发改委照《证券法》、《公司法》、《企业债券管理