2019年全球创投风投行业年度白皮书
母基金的三种投资策略
母基金的三种投资策略作者：苗卿华来源：《董事会》2019年第05期科创板的设立进一步推动了中国私募股权母基金的发展。
在今年5月的全球（青岛）创投风投大会上，山东省和青岛市宣布联合发起总规模500亿元、首期规模120亿元的科创母基金。
近年来，随着政府引导基金和国资基金的发展，中国母基金快速发展，已成为VC和PE 重要的投资方式，与此同时，母基金的投资策略也日益受到关注。
相比单只基金，母基金具有杠杆投资、组合投资、分散投资、专业投资等特点，其投资策略也更为多样灵活。
目前市场上的母基金主流投资策略主要有三种。
一是，一级投资，也是母基金的最基本投资方式，即投资新成立基金。
二是，母基金直投，即母基金将一定比例的资金直接投资项目。
三是，二手份额投资，购买已成立且在二级市场转让的基金份额或后续出资份额。
一级投资是母基金最基本的投资方式。
上述青岛科创母基金，参股初创期子基金的资金不低于60%。
做好一级投资，最重要的是选好管理人（GP），选对与自身投资方向、策略相契合的优秀管理人是一级投资能否成功的关键。
在选择GP时主要看团队本身、历史业绩和储备项目。
团队最好有两三位合伙人，有多年以上的投资经验。
成员间有过合作经验，能够相互信任。
此外，要看团队的激励机制能够绝对跟业绩挂钩，照顾到真正有投资赚钱能力的人。
基金的现金退出成绩，也应当是出资人（LP）的关注点之一。
很多基金的账面内部收益率很好，但實际现金退出有限。
从LP角度来说，GP关注现金退出是很重要的一点。
除了将资金投于子基金，母基金同样可以充当PE，进行直投。
如青岛科创母基金用于直接投资项目的不高于40%。
母基金直投的形式包括“跟投式直投”以及“独立直投”。
跟投是指母基金在对子基金进行投资的同时，也参与对子基金所投资项目的直接跟投。
由于母基金在一级投资过程中已接触到足够多的优秀子基金GP，母基金完全可以站在巨人的肩膀上进行跟投，从而大幅提高投资成功率。
同时，母基金在投资子基金的过程中，通过不断的项目尽调与对优秀子基金理念价值的多轮筛选、吸收与综合，自身管理团队也将取得长足进步，从而也具备了从PE视角发现优质项目的嗅觉与能力，能够进行独立的直投。
(完整版)最详细《2019产业互联网白皮书》解读
最详尽《 2019 家产互联网白皮书》解读“家产互联网”已成为一个被宽泛流传的流行词获取全社会的热门关注。
我们一定清楚认识到大势已至——政府要转型、家产要升级、金融要创新，以及科创板的推出、 5G新技术的发展，这些力量正在聚合在一同，直接或间接地推动着家产互联网的高速发展。
我们也一定清楚认识到家产互联网的转型升级，不是一挥而就的，需要在传统家产中踊跃打破创新，需要从公司家到“家产家”格局的思虑和行动，也需要更多地研究借鉴以少走弯路、躲避风险。
由浙江清华长三角研究院家产互联网研究中心、 AMT（上海企源科技股份有限公司）、浙江清源信息科技有限公司、产技融创新平台联合多个家产互联网事例研究和咨询服求实践总结整理形成的《 2019 家产互联网白皮书》，系统总结中国家产互联网的发显现状及趋向，全面清点家产互联网的前沿理论和最正确实践，为家产互联网转型供给实践指南。
本文将经过 3 个“三”、2 个“五”、 1 个“ 12”、2 个“ 100”带您一窥《 2019 家产互联网白皮书》的精髓内容！3个“三”《2019 家产互联网白皮书》是继2017 版、 2018 版后的第三版家产互联网的三层基础设备家产互联网经过搭建“基础设备”进行连结和赋能。
BAT、华为、挪动、电信等提供了互联网时代合用于各行各业的通用基础设备，即跨家产的、通用性的技术服务平台。
而家产互联网则经过深入研究家产场景，为垂直家产内的从业者供给集成性云服务，聚焦垂直家产链特点，解决垂直家产的痛点，成为该垂直家产的家产级基础设备。
跟着产业互联网的不停发展成熟，在通用基础设备和家产级基础设备之间也会出现一些中间层基础设备，供给各个垂直家产平台间可复制的模块组件、可共享的服务和资源，进而为家产平台间的整合确定基础。
比方 AMT家产互联网PaaS 平台，可为各垂直家产互联网平台供给在线交易结算、在线供给链金融等标准产品模块，同时经过PaaS 平台可一致对接海关、物流、金融机构等有关的数据和资源，进一步能够帮助存在家产上下游关系的不一样家产平台进行数据打通和连结整合，形成更大的家产链闭环。
风险投资概论
第一章风险投资概论一、学习目的本章讲述风险投资及相关概念，风险投资的主要特点，并分地区介绍世界主要国家风险投资的产生和发展状况，阐述风险投资对经济增长的推动作用.二、学习要点1. 理解风险投资的定义及特点。
2。
风险投资与其他投资方式的区别.3。
了解风险投资的产生、发展的过程及主要的发展趋势。
4. 了解风险投资对经济增长的推动作用。
有关风险投资的若干理论争鸣：1。
何谓“风险投资”？2. “风险投资”还是“创业投资”？3. 风险投资是否必须投资高科技项目？4。
风险投资是不是“高风险高收益”?5. 风险投资首先投的是不是“人”？6。
创业板是不是发展风险投资的必要条件？7. 对重建期和成熟期项目的投资是不是风险投资？8。
参股还是控股是不是风险投资的本质要求?9. 风险投资的增值服务是不是一定增值?10。
有限合伙制是不是风险投资机构唯一有效的组织形式?第一节风险投资的定义与内涵一、风险投资（Venture Capital的定义（一定义从世界范围来看, 风险投资已经有半个多世纪的发展历史, 但迄今为止, 学术界对这一概念并无统一的阐述。
常见的对风险投资的定义有：美国全美风险投资协会（NVCA ：创业投资是指由职业资本家投入到新兴的、迅速发展的、有巨大竞争力的企业中的一种权益资本。
强调风险投资是一种权益资本。
欧洲风险投资协会（BVCA :风险投资是一种由专门的投资公司向具有巨大发展潜力的成长型、扩张型或者重组型的未上市企业提供资金支持并辅之以管理参与的投资行为。
强调其投资行为。
欧洲投资银行：风险投资是为形成和建立专门从事某种新思想或新技术生产的小型公司而进行的以股份形式承诺的投资。
国际经济合作与发展组织(OECD :风险投资是以高科技与知识为基础,从事生产与经营技术密集的创新产品或服务的一种投资行为。
美国《企业管理百科全书》：对不能从股票市场、银行或以银行相似的传统融资渠道获得资本的工商企业的投资行为。
成思危:风险投资是指把资金投向蕴藏着较大失败危险的高技术开发领域，以期成功后取得高资本收益的一种商业投资行为。
云程发轫，万里可期
云程发轫，万里可期作者：张文萱来源：《走向世界》2022年第23期近日，以“创投风投创时代，创新创业创未来——打造创新发展新引擎，构筑科技策源新高地”为主题的2022青岛·全球创投风投大会在青岛举行，全球范围内百余位行业知名专家、学者、企业家以及创投风投机构代表参会，凝聚发展共识，激发创新活力。
大会紧扣创投风投赋能实体经济高质量发展的主线，增强创新资源集聚力、创新成果转化力，为加快青岛新时代社会主义现代化国际大都市建设注入新动能。
开放之城、活力之城、资本之城——青岛，正以“加速跑”的姿态崛起成为北方重要金融中心城市。
立足新发展阶段、贯彻新发展理念、融入新发展格局。
时间拨回到2019年初，青岛提出打造全球创投风投中心的目标。
同年5月9日至10日，青岛举办了首届全球（青岛）创投风投大会，正式向全球资本发出成为青岛“城市合伙人”的邀请。
如今，青岛全球创投风投中心建设成果显著：青岛出台国内最具竞争力的《打造创投风投中心若干政策措施》以及迭代2.0版本，组建国内规模最大的科创母基金，全市集中打造若干基金集聚子平台，在国内外创投风投业界引起积极反响。
截至2022年4月末，青岛上市企业总数达73家，上市后备企业37家；青岛市私募基金管理人436家，居全国第10位；管理基金1895只，居全国第9位，增速居全国第2位；管理规模1777.45亿元，居全国第14位，增速居全国第3位，催生出人工智能第一股创新奇智、视频人工智能拟上市企业以萨技术等优质项目。
“投资，到青岛去”已然成为创投风投界的一种普遍共识。
作为青岛为打造全球创投风投中心量身定制的专业性、高能级、国际化的交流合作平台，青岛·全球创投风投大会实现了从无到有的跨越，一年一度的资本盛会始终秉承为中国创投风投行业发展建言献策，贡献智慧和力量的初心，成为聚集高端资源要素、赋能科技创新、营造双创热潮的重要平台、创投风投行业发展的风向标和青岛最闪亮的城市名片之一，创投风投的“青岛声音”日渐响亮。
A-Set 白皮书2019
每个人都应该从经济增长中受益人机社群通过智能协作和全新的以太坊同裂共速玩法建立全新的经济模式，A-Set就是建立在社区之上的以太坊同裂共速的全新玩法，技术构架包括：同裂共速项,应用层,协议层和基础技术层，以解决以太坊网络拥堵为己任，让广大爱好者在全新的以太坊同裂共速的过程中形成自我驱动,自我激励目录摘要第一部分A-Set设计思想1.1区块链的发展与价值1.2A-Set的设计原则与意义第二部分A-Set技术解决方案2.1智能合约2.2A-Set应用2.3A-Set未来技术发展规划2.4同裂共速技术2.4.1背景2.4.2同裂共速2.4.3同裂共速原理及产出2.4.4同裂共速提升交易速度2.4.5同裂共速安全方面及隐私保密2.4.6同裂共速钱包2.4.7同裂共速必要材料寻找2.4.8同裂共速区块浏览器第三部分A-Set规划与展望3.1A-Set用途与管理3.1.1A-Set币用途3.1.2A-Set属性声明3.1.3A-Set分配计划3.1.4A-Set六种代币的简介及获得途径3.1.5A-Set前五种代币的具体玩法3.2A-Set合成规则与同裂共震产物与未来展望第四部分A-Set销毁机制第五部分A-Set基金会5.1A-Set基金会的设立5.2A-Set团队5.3A-Set基金会法律合规第六部分A-Set法律声明与风险提示6.1A-Set第三方应用法律声明6.2风险提示摘要随着以太坊应用的不断扩展，以太坊网络拥堵问题随之而来，如何解决以太坊网络拥堵问题，让更多优秀的应用在以太坊上实现是当下亟待解决的问题。
A-Set的出现，让解决以太坊网络拥堵成为可能。
A-Set采用同裂共速技术，是对以太坊主链的一种技术扩充，写入智能合约，在区块达到一定高度时产生同裂共速反应，使得交易具有强扩充性、大吞吐量以及高安全性，该技术在应用上能支持每秒数百万次交易，从而有效解决以太坊网络拥堵问题。
它是一个区块链革命性的技术，它着根于以太坊网络，其主要任务是解决以太坊网络拥堵，以及侧链共速的有效解决方案，为以太坊而生，以太坊会因为同裂共速而繁荣。
风险投资商的忠告
风险投资商的忠告创业家首先要具有商业道德和对股东负责的商业态度，与此标准不相符合则会被一票否决。
——阚治东处在成长期和成熟期的创业企业，其团队是一票否决的要素之一。
——王晓龙投资程序具有不可更改性。
不论项目好坏，都必须经过标准的投资决策程序。
——冯涛产品和服务与同类相比要有独特性。
这是投资者判断创业企业的市场技术极其重要的指标之一。
——厉伟我关心的是在一定的市场开拓成本下，这个市场容量要给风险投资商以足够的回旋空间。
——陈立北风险投资商是一种社会资本，其严密的投资程序、精准的投资判断，常常吸引更多私人资本、大企业资本和银行资本的跟进投入。
它在资本领域或多或少地固化一些社会关系网络，凭借未来的“期货”（预期收益）获得社会网络的认同，得到他们提供的现实的资本、管理、业务、财务等多方面支持。
对创业企业来说，无论是在资本充裕的美国还是在资本缺乏的中国都应该是一件极其令人鼓舞的事。
上海联创投资管理有限公司（上海联创）总经理冯涛从哈尔滨工业大学毕业以后，去了多伦多大学攻读数学博士，但是还没有等到毕业就开始了自己的创业生涯。
搞了一家合资企业，然后卖给美国的风险投资者。
冯涛接着去了艾芬豪投资集团,负责在中国国内的风险投资，多年国际商业环境的历炼，造就了他非常良好的商业感觉。
北京科技风险投资股份有限公司（北京科创）总裁王晓龙是北京大学经济学博士，他先后在国家体改委、海淀区委研究室、北京市新技术开发区、京泰集团、香港“北京控股”等单位和部门任领导职务，有深厚的理论素养，对经济大势判断非常准确。
他比较重视在完整、全面的商业信息下做出投资判断。
深圳市创新科技投资股份公司（深圳创新投）总经理阚治东有着丰富的资本市场经验，对中国证券市场认知很深，先后在上海人民银行、上海工商信托、申银万国证券公司等机构任领导职务，是中国证券市场最早的开拓者之一。
他善于从市场的细节开始，敏锐地把握其变化，见微而知宏，对资本市场具有极其准确的判断能力，深港产学研创业投资有限公司（产学研）总经理厉伟1991年从北京大学经济学院研究生毕业，后来辞去北大科技开发部的工作，直接南下。
全球创投行业年度总结(3篇)
第1篇一、投资规模与趋势1. 投资总额：尽管全球经济增速放缓，但全球创投行业投资总额依然保持较高水平。
根据《2023全球创投风投行业年度白皮书》数据，2022年全球风险投资总额达到5190亿美元，较2021年有所下降，但仍然处于较高水平。
2. 投资领域：新能源、人工智能、生物科技等具有高技术含量、高附加值的新兴产业成为投资热点。
这些领域在推动经济增长、创造就业机会等方面发挥着重要作用。
3. 地区分布：美国、欧洲和亚洲依然是全球创投行业投资的热门地区。
其中，美国创投市场占据全球半壁江山，欧洲和亚洲创投市场增长迅速。
二、政策与市场环境1. 政策支持：各国政府纷纷出台政策支持创新创业，优化创投行业环境。
例如，美国通过减税、加大研发投入等措施，鼓励创新创业；我国加大对科技创新的支持力度，推动科技成果转化。
2. 市场环境：全球经济逐渐复苏，市场环境趋于稳定。
然而，高通胀、高利率等风险因素依然存在，对创投行业带来一定挑战。
三、行业挑战与机遇1. 挑战：全球地缘政治紧张、疫情反复、经济波动等因素对创投行业带来挑战。
此外，投资机构面临估值压力、退出难度加大等问题。
2. 机遇：随着全球经济逐渐复苏，新兴产业蓬勃发展，为创投行业带来新的投资机遇。
同时，科技、互联网、金融等领域不断创新，为创投行业提供更多投资机会。
四、未来发展趋势1. 投资领域多元化：未来，创投行业将继续关注新能源、人工智能、生物科技等新兴产业，同时加大对传统行业的转型升级投资。
2. 地区合作与竞争：全球创投行业将进一步加强区域合作，共同应对挑战。
同时，各国创投市场将继续保持竞争态势，争夺优质投资资源。
3. 投资机构专业化：随着行业竞争加剧，投资机构将更加注重专业化、精细化运作，提升投资效益。
总之，2023年全球创投行业在挑战中寻求机遇，投资规模保持较高水平，投资领域不断拓展。
未来，创投行业将继续在政策支持、市场环境优化、投资领域多元化等方面取得新的突破。
风险投资
Data Source: /other/tech.html
风险投资起源 - 1
在二战以前并不作为行业存在 美国研发公司（American Research &Development), 第一个风险投资公司, 1946, -美研发公司: MIT院长, Karl Compton; 马萨诸塞 州投资信托公司董事长Merrill Griswold, 波士顿联 邦储备银行主席 Ralf Flanders, 哈佛商学院的 General George Doroit. Doroit, 美国研发公司的灵魂, ‘风险投资之父’ Doroit 的理念: 给公司增加价值, 不仅提供金钱
长长
短长
公公公公
借借公公
公公公公公公
私私公公公公
风风公公
非风风公公
8
企业资本金的来源
个人储蓄 银行贷款 朋友/家庭 / 风险投资 政府计划 其他
(2005年Fortun500强企业起家之初的资金来源)
78% 14% 13% 6% 1% 3%
9
风险投资的困惑
风险投资的量极小 但世界各国均特别重视:为什么?
4
关于VC的一些基本问题
风险投资还是创业投资?
在美国, 叫venture capital, also called risk capital 在港台, 叫创业投资 在大陆, 风险投资-创业投资-创业风险投资 区别大吗? ABC风险投资公司和XYZ创业投资公司, 如果它们果然 有所不同, 也没有人相信是名称带来的区别 没有区别吗? 本没有区别, 有意把它们区别开的人多了, 就有了区别
3
什么是风险投资
什么是风险投资(Venture Capital，VC)
风险投资是由职业金融家投入到新兴的、迅速发展的、有 巨大竞争潜力的企业中的一种私人权益资本
VC(风资料险投资)常识讲解
VC常识一、什么是风险投资？根据美国全美风险投资协会的定义，风险投资（Venture Capital）是由职业金融家投入到新兴的、迅速发展的、有巨大竞争力的企业中的一种权益资本。
据美国商业部统计，第二次世界大战以来95% 的科技发明与创新都来自小型的新兴企业。
而这些发明创新转变为实际生产力要借助于风险投资。
关于VC的概念界定起源于对英语原文“venture capital”的不同理解。
创业投资论（以下简称创投论）认为，“venture capital”一词中的“venture”是特指“创建企业”这种特定意义上的冒险创业行为，故“venture capital”应当被准确翻译为“创业资本”或根据不同的语境翻译为“创业投资”。
与之相对应，完整意义上的“创业投资”，系指向极具增长潜力的未上市创业企业提供股权资本，并通过创业管理服务参与企业创业过程，以期获得高资本增值的一种投资行为。
实际上，风险投资这种严格的古典意义正在改变。
近些年来，风险投资正在向非风险投资靠近——激烈的市场竞争迫使风险投资走出传统的投资范围，向私人权益资本的其它领域扩张。
风险投资和非风险投资之间的界限已经越来越模糊。
从某种意义上说，广义上的风险投资资本可以基本囊括私人权益资本的全部投资项目。
风险投资家所追逐的目标是创造高额收益的机会。
风险投资是一个不断向新兴企业注入资金的过程。
总之，风险投资是一种长期的、流动性低的权益资本，平均投资时间5年到7年。
一般情况下，风险投资家不会将风险资本一下全部投入风险企业，而是随着企业的成长不断地分期分批地投入资金。
这样做既可以减少风险又有助于资金周转。
二、VC风险投资发展简况在短短几十年的历史中，风险投资经历了50年代、60年代的兴起，70年代的衰退，80年代的复兴，80年代末、90年代初的低潮和90年代的蓬勃发展这样一些阶段。
美国是风险投资的发源地。
美国风险投资最早可追溯到18世纪末，当时由私人或银行家将资金投资于石油、钢铁、铁路等事业。
致趣百川：2019MarTech营销技术白皮书【致趣百川完整版】
致趣百川2019MarTech 营销技术白皮书微软、联想、巧迪尚惠MarTech落地实战致趣百川营销正在扩张，技术在营销领域的发展大势渐起.2009年，技术与营销在美国兴起。
2017年，已经形成一个5000+企业的生态圈，其中大部分成立时间在2年左右，44%员工总数不到1000人，全球MarTech 呈现爆发之势。
到了2018年初，已经到达6829家。
在2017年初到2018年初，5%的企业被并购。
市场承担数字业绩压力已成为常态，对营销技术的关注度与日俱增。
前言2019年MarTech 如何加速落地中国，获取并转化潜在客户及流量？致趣百川作为MarTech 行业中的SCRM （Social CRM ，社会化客户关系管理）及营销自动化领军企业，从沿着解决用户购买决策流程，探析需求侧技术的发展路径，解释SalesTech （Sales Technology ，销售技术）、AdTech （Advertisement Technology ，销售技术）、MarTech 的诞生先后，从国内外差异着手，分析MarTech 落地中国，切实分析不同MarTech 成熟度。
2019MarTech 营销技术白皮书，结合了百威英博、微软、联想等企业落地案例，为您介绍如何将MarTech 营销技术落地中国：•以SCRM 及营销自动化为切入点，将MarTech 落地中国•技术爆发时代，营销人员需要利用技术带来更多增长与转化，为业绩负责•个性化组装营销技术栈，解决技术爆发式增长带来的集成复杂性•通过营销组织栈，应对MarTech 管理挑战致趣百川01MarTech 落地中国以SCRM营销自动化切入致趣百川从需求侧分析，营销随着技术而发展，沿着用户购买决策流程演进，先有销售技术，再到广告技术的探索，随后整个趋势变化，销售技术与广告技术之间出现断层，又被营销技术补上。
营销要做的，便是定义需求和传播需求。
作为市场经济里面的一个单元，企业有三个要素：需求、组织、供应。
国外政府行为风险投资资助中小企业创新的启示
口文 ／ 张明艳 Ｌ 李俊强
提要 中 企业 小 无一例外地是各国经济
阶段参股是我 国政府 主导 的科技 型中小 募集金额 的平均 比例 为 １． 有 的项 目高达 １ ％， ６
０ 引导示 范作用 不明显： 其次 ， 资金的 财政 增长的重要 因素 ， 而技术创新是拉 动企业发展 企业 技术 创新基金中创业投资 引导基 金项 目 ２％，
导基金投 入后 ３ 内购买的， 年 转让价格为引导 业创新的做法 众所周知 ，科技型中小企业具有 高风险 、 基金原始投 资额 ； 超过 ３ 的， 年 转让价 格为引 在西方发达 国家 ， 险投 资是一种 向具有 风
高投入和高回报的特点， 这与风险投资追求高 导基金原始投 资额 与按照转让时 中国人民银 发展潜力 的新建企业或 中小企业提供股 权资 回报的特性是一致的。根据发达国家的经验， 行公布 的 １ 期贷 款基 准利率计算 的收益之 本的投资， 年 是对中小企业技术创新最有效的支 科技企业的成熟与发展在很大程度上受益于 和 。 其高效、 成熟的风险投资体系。近三年我国科 技型中小企业技术创新基金采用引导创业投
后 投入基本属于无偿性质， 并不按照市场经济规 的 ｌ 因此各国政府纷纷对中小企业创新予 的资助方式之一，是对少数具有创新内涵、 擎，
财政资金无法保值增 以支持， 其中风险投资居重要地位。国外政府 续创新潜力、预计投产后具有较大市场 需求 、 则合理地获取经营收益投资支 行为的风险投资起步早， 已经相对成熟， 对我 有望形成新兴产业 的项 目，
状
动， 热钱的流动对中国金融业冲击较小； 再有，
（ 大力推广表内双担保债券。 三） 我国通过 嫁出去，所以投资者的权益可以得到保证， 有 （ 作者单位： 首都经济贸易大学金融学院）
海外风险投资对生物科技企业的关注
４ ５ １７ ４ Ｏ Ｏ５ ４ Ｏ
４０
用合 成 生物 学 开发 新产 品 开发 新 的单 克 隆抗 体 （ ｍＡｂ） 小分 子 药物 和 提 供减 轻 和治 疗 患有 慢 性疾 病 的病 人 治疗 药
基 因科 学 和 新 药 开 发
Ａｄ ｍａ ｈ ｒ ｃ ｕ ｉ ｌ ａ ｓＰ ａ ｍａ ｅ ｔ ａｓ ｃ
长率 。 与此 同 时 ，针 对 融 资 企业 所 需 资 金
的 使 用 范 围 ， 考 察 其 处 于 风 险 投 资 的 那 一 个 阶 段 。 许 多 企 业 先 有 一 个 种 子 资 金 ， 然 后 Ａ系 列 和 Ｂ系 列 融 资 。 当 中 通 常 还 有 短
期 债 务 和 “ 渡 期 ”融 资。 许 多 公 司 有一 过 个 独 特 的Ｄ系列 融 资 来 进 一 步 发 展 ，在 这
包括 ，机 构 或 个 人 的
最 近 几 年 ， 许 多 风 险 投 资 业 者 明 确
投 资 产 业 是 新 兴 的 高 科 技 产 业 ．新 能 源 ，
通 讯 和 生 物 制 药 。 未 来 人 口增 长 趋 势 ， 人 类 基 因 研 究 ， 生 物 信 息 学 和 蛋 白 质 学 的 技 术 融 合 正 在 推 动 医 疗 早 期 发 现 疾 病 ，在 诊 断 、 预 防 和 治 疗 各 个 阶 段 都 有 创 新 。 生 物
Ａｉ ｒ ｈ ａ ｕ ｉｓ ｌ ｏｎＴ ｅｒＤｅ ｔｃ ｅ
４ ０
４０
免疫 能 力 受损 的病 人抗 病 毒 的药 物 治疗
研 究 细 胞 内 蛋 白 质 作 用 的 新 药
Ｒ ｇ ｄ ｉｓ ｉｎ ｅ ｅ ａ ｏＢ ｏ ｃｅ ｃ ｓ Ｇｌ ｏ ｍｅｉｓ ｙ Ｍｉ ｔ ｃ ｃ
风险投资的资金及回报
风险投资的资金及回报一、风险投资基金的组织形式风险投资（Venture Capital，简称“VC”或“创投”)是私募股权(Private Equity,PE）投资中的一种,专注于投资早期、高潜力、高成长的公司,以现金换取被投资公司的股权，通过被投资公司的上市或出售,股权变现后获得投资回报.风险投资基金（Venture Capital Fund,简称“VC基金")是一种集合的投资工具，通常是有限合伙(Limite d Partnership）或有限责任公司(Limited Liability Company）的组织形式,将第三方出资人/投资者（I nvestor）的资金聚集起来,并投资给众多目标公司.风险投资公司(Venture Capital Firm，简称“VC公司"）是VC基金的管理者，负责基金的募集和投资。
V C公司的专业人士称为风险投资人（Venture Capitalist，也简称“VC”）,他们将管理经验、技术力量、外部资源以及资金等带给被投资公司。
对于采取有限合伙形式的VC基金，基金的出资人/投资者是有限合伙人(Limited Partner，LP）,风险投资公司是普通合伙人（General Partner,GP）。
具体如下图所示:二、VC基金的生命周期有限合伙形式的VC基金存续期限一般是10年（有时会延期1年)，VC公司通常在基金的前3—5年会将全部资金投资出去。
一个VC公司可以管理多只独立的VC基金，所以为了维持其持续运营，VC公司通常每3 -5年就会募集一个新的基金。
在VC基金的后几年，甚至延期1年，VC公司会将投资目标进行变现，使VC基金获得投资回报。
VC基金的生命周期如下图所示：三、VC基金的资金来源在美国,VC基金的资金通常来源于公共养老基金、公司养老基金、保险公司、富裕个人、捐赠基金/基金会、等，通过VC公司集合投资。
根据美国风险投资协会(NVCA，National Venture Capital Association），加州公共雇员退休系统（Cal PERS)年度报告(2006），耶鲁大学捐赠报告（2006）,VC基金的资金来源比例如下表所示：从上表还可以看到，机构投资者的资产配置中，都偏向于上市公司的股权投资或者债权投资，而私募股权投资的比例都很小，给予VC基金的就更少了。
最新2019中国风险投资年鉴教学内容
2019中国风险投资年鉴序风险投资是在市场经济相当发达的情况下产生的一种投资方式，它是一种高风险的、组合的、长期的、权益性的、专业的投资，在支持创新者创业、促进科技成果转化为生产力、推动高技术产业化等方面具有重要的作用。
我国的风险投资事业是在 1 年开始起步的，但由于种种原因，发展比较缓慢。
在 1 年月全国政协九届一次会议将《民建中央关于加快发展我国风险投资事业的提案》列为会议的一号提案后，在各方面的大力支持和推动下，我国风险投资事业得到了比较快速的发展。
但是，我们也应清醒地看到，在我国这样一个正处于从传统的计划经济向社会主义市场经济转变过程中的发展中国家，引入风险投资这种先进的投资方式是一项十分艰巨的任务。
为此，我们既要研究发达国家发展风险投资的经验和教训，深入了解风险投资的特点和发展规律，又要结 Download 合ed 我 b 国 y 的 cn-实 bj 际 u 情 fr 况 om， 1 从 62 战. 10 略 5. 、1 制 29. 度 3 和at 实 2 务 01 等 0-1 各 2-个 15 方 2 面 3:探 57: 索 36 我 E 国 ST 风. I 险 SI 投-E 资 me 的 rg 发ing 展-M 道 ar 路 ke。
ts. 温家宝在十一届人大三次会上的政府工作报告中指出：要认真贯彻自主创新的方针，全面推进创新型国家建设。
同时提出深化科技体制改革，着力解决科技 3gt;与经济脱节的问题，推动以企业为主体、市场为导向、产学研相结合的技术创新体系建设，促进科技资源优化配置、开放共享和高效利用。
国内外的经验已经证明，风险投资是提高创新能力的加速器。
风险投资通过加速科技成果向生产力的转化，推动了高科技企业从小到大，从弱到强的长足发展，进而带动了整个经济的蓬勃和兴旺。
00 年月 1日，中国证监会正式颁布了《首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法》，10 月 0 日，创业板首批家企业集体上市，其中的家身后呈现家风险投资机构的身影，这标志着我国资本市场在经过近 0 年发展后，已经逐步确立了由主板、中小板、创业板和场外转让市场构成的多层次资本市场体系框架。
卓福民
东方财富网：东方财富网的网友们大家好，欢迎进入我们的高端访谈节目《财智人生之风投新风向》。
风险投资、私募股权投资行业在中国发展已经20年，也涌现出了众多的投资精英们成为这个时代的翘楚，有这么一位投资家，他做过工厂的翻砂工、政府的公务员、国企的老总，现在是家著名投资机构的合伙人，他见证了中国风险投资的发展历程，他也自喻为投资界的老兵。
那么今天我们就来听听投资界的“老兵新传”。
欢迎座客我们节目的嘉宾，纪源资本的管理合伙人卓福民先生。
东方财富网：卓总，很高兴您能接受我们东方财富网的专访。
其实，在中国风险投资界对您的话业界有各种各样的评价，比如说穿越历史，见证了中国风险投资，投资界的老兵等等等等。
其实在我看来的话，您在年轻的时候比如说从事过很多工作，其实人到中年才进入真正的风险投资这么一个行业。
那么我想在1995年的时候，您从上海市体改委调任上海实业，并且全程参与了上海实业在香港的上市的及今后多轮的融资，我想那个时间节点应该是您人生事业上重大的一个转折吧？投资界的老兵。
卓福民：对，我的人生那么多的一些转折，几乎都是组织上分配，组织上帮我选择不是我自己选择，但是我有一条，无论是哪个岗位，只要一去一定要做到极致做到最好。
所以当时因为本来我已经是公务员了，在上海体改委，也是管股份制，股份有限公司，审批发起设立股份有限公司，那时候还没有证监会，证监局还没有。
当时体改委我管批股份有限公司发起设立，然后发新股票是人民银行的金融管理处来批，那个年代，所以想起来还是蛮久远的事，所以在这个岗位上做的好好的，突然说把你调到香港去，开辟另外一个事业，自己再去操作资本市场，原来是我们讲课，宣传股份制企业，都是跟老总去进行培训，忽然说你自己当老总，自己去搞一个海外的上市公司，心里不是非常有底，但是组织上分配，觉得应该尝试，所以马上就去了，没有二话，马上就答应，马上就去了。
所以到了香港，我们是(用)八个月，把上海实业就搞上市了。
东方财富网：当时您代表上海实业在香港工作的话，除了促使上海实业的成功上市和几轮非常成功的募资以外，我看到您还包括投资了比如象上海家化、东方商厦、中芯国际等等很多企业，这些企业的话最终也是成为了香港资本市场红筹股的一个始祖的新兴企业。
上海李凌实业有限公司董事长李凌先生缩影VC教父
上海李凌实业有限公司董事长李凌先生缩影VC教父之每个时代都有自己的英雄作者：ChinaVenture 2010年04月12日“永远不要学习别人，这个时代不一样，每个时代都有自己的英雄。
”回忆起自己的人生经历，李凌沉吟半晌，有些感慨。
在中国对大多数的年轻人来说，李凌应该算是陌生的，但聊起他投资过的公司，盛大、完美时空、橡果国际等这些已在美国成功上市市值达数十亿美金的公司，恐怕不知道的人寥寥无几。
VC/PE的概念在中国兴起的时间并不算长久。
从李凌1998年底创立Atrend（注：中凌国际集团Atrend International Group）算起，至今已超过了15年头，做为中国风险投资的先行者，他见证了这个行业在中国所经历的大浪淘沙和起伏荣衰。
做为中凌亚洲投资基金的领导者，李凌曾凭借投资盛大和完美世界的成功而闻名中国风投界，他被业内誉称为VC教父、中国投资界最具传奇色彩的人物之一。
在福布斯2008和2009年的最佳创业投资人榜单中，李凌连续两年身居榜首，09年前三甲中的另外两位是鼎晖投资董事长吴尚志和深圳创新投资集团的董事长靳海涛。
3月，时值两会，怀着对他个人的某种崇尚和迷惑，就近期的热点和人们所关注的话题，ChinaVenture走访了这位声名显赫的投资教父，期望用直观的方式更真实的解读这位“被神化”的人物和他的投资理念。
“教父”缩影李凌祖籍福建，初见李凌，跟想象中的“大牌”还有着不小的距离。
他步伐有些匆忙，连声说着抱歉，大手伸出，解释说刚刚开完一个会议。
与常见的西装革履不同，他在办公室穿着极其休闲的黑色上装，给人的印象很随和。
身上略有沧桑感，但精神奕奕；谈笑风生，眼神中却尽是光彩。
李凌喜欢古董，他的办公室里摆放着很多的瓷器，让人印象最深刻的是那个大青铜的鼎、还有两张红木椅子。
办公室里的会客桌上，正摆着一大本精装的《改革开放30年摄影作品集》。
李凌说：“这是一个人的生活爱好，个人的癖好和投资没有任何关系，我投资的时候不会想这些东西，有很多东西是投资的纪念品。
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2019年全球创投风投行业年度白皮书
随着创投风投资金越来越多地流入亚太和欧洲地区，美国创投风投整体规模在全球的占比正逐年下降，而中国得益于创业生态系统的迅速升级，正成为非美国地区崛起最快的国家。
在过去三年中，中国已经占据了全球创投风投总额的近四分之一。
在全球前五大独角兽中，中国企业占据四席，在前十大独角兽中占据七席。
据最新数据观察，过去五年中国创投行业整体呈现稳步向上发展态势，截至2019年5月底，已备案创业投资基金7,055只，基金规模1.01万亿元，中国创投基金规模已超过美国。
可以看到，资本与技术的高效结合，将推动中国供给侧改革的深化和经济结构的转型升级，在此过程中，中国的创投行业将显示出前所未有的增长潜力。
《白皮书》内容摘要
一、全球创投风投总投资金额在持续攀升，资金在向中后期优质项目聚集。
据统计，2018年全球创投市场累计发生投资案例1.7万起，投资总金额约2966亿美元，约2万亿人民币，较2017年同比增长34%，全球创投风投市场投融资活动持续活跃。
另外，由于优质项目的稀缺性，加上资本又有追求稳定回报，渴望尽快退出的特性，资金正向少数且优质的头部项目项目聚集，2018年中后期项目，平均投资金额上升最为明显，从2017年的7,940万美元上升至1.5亿美元，同比上升89%。
我们预计，未来全球创投资金会更倾向于向中后期方向去发展，从而对更早期阶段的项目融资造成挤压，这在未来可能也会成为一个比较持续的现象。
二、在行业上，医疗健康和人工智能成为2018年创投的“风口”。
不仅是在中国，在全球来看，人工智能、自动驾驶、智慧出行、生物技术等，是绝大多数创投领域关注的方向之一。
尤其在大健康领域，2018年，全球医疗产业总融资金额高达418亿美元，远高于2017年310亿美元的高点，增长34.8%。
长期以来，生物技术和医疗健康一直是最活跃的领域之一，随着人口老龄化、高端医疗的需求增加，医疗消费市场将持续快速增长。
人工智能领域因为有巨大的想象空间，融资金额仍持续增加，2018年人工智能领域投融资总额为198亿美元，较2017年的120亿美元增长78亿美元，同
比增长65%。
中美属于第一梯队，领跑优势明显。
整体来看，美国的技术领先性在短期内依旧不容挑战，中国因为人口红利和场景的开放，为各类应用落地，迅速走向市场提供便利。
我们认为2019年将是中国创投行业的转折之年，机构的投资重心将从模式创新转向技术创新。
三、美国风投占比持续下滑，全球创投中心正从美国转移。
创投的概念起源于美国，在20世纪90年代初，美国创投风投市场占全球的95%以上。
因为2000年的互联网泡沫，这一比例随后缓慢下降到80%左右，到2012年逐渐下降到三分之二左右。
自此以后，美国在全球创投风投市场中所占的份额出现了更大幅度的下降，到2017年已降至略高于50%的水平。
随着创投风投的资金越来越多的流入亚太和欧洲地区，美国创投风投占比下降的趋势已经很难逆转，而中国创业生态系统的迅速升级，尤其是在“大众创业、万众创新”的推动下，中国创投行业取得了长足的进步，成为崛起最快的国家，在过去三年中，中国已经占据了创投风投总额的近四分之一。
四、中国独角兽数量首次超越美国，成为全球第一。
独角兽企业代表着新经济的活力，行业的大趋势，国家的竞争力，也是推动新旧动能转换的重要力量，逐渐成为衡量一个国家和地区新经济活跃程度的指标。
据统计，2018年全球超过10亿美元估值的独角兽企业达到空前的429家，中国突破200家，达到205家，首次超过美国，排名第一，占比高达48%，美国为149家，占比35%，排名第二；随后为英国、印度、德国、韩国等国家。
在全球前五大独角兽中，中国占据4席，前十大独角兽中占据7席。
以100亿美元估值为限的超级独角兽中，中国共有13家，美国12家。
其中，蚂蚁金服以1500亿美元的估值遥遥领先，中国超级独角兽估值之和超过5500亿美元，是美国的近2倍。
五、中国创新正从数量扩张转向质量飞跃，创投规模超越美国成为全球第一。
近几年，国家把创新驱动确定为发展战略，对创新、创业、创投的重视程度前所未有，国内创新、创业的生态环境日益优化，市场主体活力不断增强，创新创业成果大量涌现，为创业投资的爆发式发展拉开序幕。
根据统计，改革开放40年来，中国市场主体数量从改革开放初期的49万户，
增长到2018年年底的1.1亿户，增长了222倍，2013年以来，中国新设企业数量平均每年超20%左右的增速增长，2018年，中国日均新设企业数达到1.84万户。
创投作为促进双创的天然引擎，过去五年，中国创投行业发展非常迅速，根据协会统计，截至2019年5月底，已备案创业投资基金7055只，基金规模1.01万亿元。
根据美国证券交易委员会发布的2018年第三季度数据，在美国备案的创投基金达816只，管理资本量810亿美元，约合人民币5569.2亿元，中国创投基金规模已超过美国，成为全球第一。
六、国内创投区域发展不均衡，一线省市优势依旧，新一线城市增速明显。
国内创投市场分布具有较为明显的区域特征，北京、上海、广东、江苏、浙江等省在内的经济发达地区，一直是创投最为聚集的地区，集中了全国四分之三的创投资源，不论在投资案例数上，还是投资金额上，这些区域都具备明显优势，其中北京以绝对优势稳居第一。
北京、上海、广东、江苏、浙江备案的基金数量占全国总额的80%，基金规模占全国的74%。
近年来，随着一线城市随人口流动和产业布局的变化，溢出效应增加明显，包含青岛以内的新一线城市赶上新机遇，有望打造出新一线创投中心。
总体来说，中国创投行业的快速发展，对促进中国高新技术产业的发展，推动产业结构调整、优化资本配置等方面都起到了重要的作用。
但与成熟的市场经济国家相比，中国的创投行业起步较晚，发展历程较短，行业仍处于粗放发展阶段，还存在着一些需要完善和提高的地方。
中国经济转型发展与对外开放提速以及企业科技升级步伐加快，赋予了创投产业新一轮广阔发展空间。
随着科创板和注册制的推出，中国本土创投将迎来重大发展机遇。