第六章项目投资决策解读

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第六章投资分析与决策

法
年数总和法
年折旧额
固定资产原值－预计净残值预计使用年限
固定资产净值×年折旧率
(固定资产原值－预计净残值)×年折旧率
年折旧率 EXCEL函数
1－预计净残值率预计使用年限
SLN(cost,salvage, life)
2(1－预计净残值率) 预计使用年限
DDB(cost,salvage, life,period,factor)
快收
固定资产折旧
• 固定资产折旧概念： • 指固定资产在使用过程中，逐渐损耗而消
失的那部分价值
• 固定资产折旧方法： • 平均年限法、双倍余额递减法、年数总和法 • 固定资产折旧的综合分析： • 例题：利用EXCEL函数进行方法比较（表、
图）
固定资产折旧公式及函数表达式
折旧方法
平均年限法
双倍余额递减
指标
投资回收期与投资收益率
• 投资回收期是指收回全部投资的时间。 • 投资回收期的计算： • （1）当NCF相等时，…… • （2）当NCF不等时，…… • 投资收益率=年平均利润/投资总额 • 特点：简便、直观、易懂、不考虑时间价值 • 适用范围：投资数额大、管理水平低，希望尽
回投资的企业
• 教材例题
• VALUES必须包含至少一个正值与负值，以计算IRR，
• IRR根据数值的顺序来解释现金流的顺序。
• GUESS为对IRR计算结果的估计值，在默认状态下，它自动假设为10%。
• 见教材例题
项目投资函数——IP
• 现值指数函数IP：反映每元投资所创造的净现值。
• 计算公式：净现值/投资额 • 特点：标志投资方案获利能力的
尚可使用年限年数总和
SYD(cost,salvage,life, per)

咨询工程师(投资)-第六章项目决策分析与评价考点梳理

第六章投资估算本章框架：考试情况分析：本章近五年平均出题为12分。

在历年的考试中，投资估算的构成，设备购置费的估算，预备费的估算，建设期利息的估算都是考试的重点。

另外，流动资金估算的内容也成为近年考试的一个热点。

值得注意的是本章的计算题考查比较多，所以学员在复习的时候应该注意记清楚公式，灵活掌握，会实际的计算。

第一节概述一、投资估算的内容建设投资是指在项目筹建与建设期间所花费的全部建设费用。

建设期利息是债务资金在建设期内发生并应计入固定资产原值的利息，包括借款（或债券）利息及手续费、承诺费、管理费等。

流动资金是项目运营期内长期占用并周转使用的营运资金。

[真题6-1]项目评价中，除建设投资和建设期利息外，项目总投资的构成内容还包括（）。

A．流动资金B．预备费用C．安装工程费D．工程建设监理费233网校答案：A[真题6-2]项目建设投资中，工程费用的具体内容包括（）。

A．建筑工程费B．设备购置费C．工程建设其他费用D．安装工程费E．预备费用233网校答案：ABD（二）有关投资的几个称谓1．项目总投资的不同内涵（1）作为计算资本金基数的总投资，是指投资项目的固定资产投资与铺底流动资金之和： –固定资产投资相当于本章所指的建设投资和建设期利息的内容。

–铺底流动资金指的是流动资金中的非债务资金，占全部流动资金的30%。

（2）项目评价用的“项目总投资”，包括建设投资、建设期利息和流动资金。

2．项目投入总资金与项目评价用的“项目总投资”含义相同。

3．外商投资项目投资总额项目评价和计算注册资本比例,均使用投资总额的称谓。

与本书中的项目总投资的含义相同。

[真题6-3]关于项目决策分析与评价中外商投资总额（总投资）的说法，正确的是（）。

A．项目评价和计算注册资本均使用同一投资额B．项目评价使用的投资总额仅包括30%的流动资金C．计算注册资本所使用的投资总额不包括流动资金D．计算注册资本所使用的投资总额不包括建设利息233网校答案：A二、投资估算的要求不同阶段对投资估算的准确度要求（允许误差率），见下表。

第六章项目投资决策

Байду номын сангаас
2
1、现金流出量
（1）建设投资----在建设期内发生的各种固定资产（主要）、无形资产和递延资产的投资。（2）垫支的流动资金---指投资项目建成投产后为开展正常经营活动而投放在流动资产（存货、应收账款等）上的营运资金。具有周转性。
3
2、现金流入量
(1) 营业现金流入—是指项目投产后每年实现的销售收入扣除有关付现成本后余额。营业现金流入 = 销售收入 - 付现成本- 所得税 = 销售收入 -（总成本 - 折旧） - 所得税 =税后利润 +折旧
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A方案现金流量表（部分数据）
建设期 0 1 建设投资 110 20 流动资金投资 20 税后净现金流量－100 －50 2 20 5.49 ------运营期 3 ～ 10 11
单位：万元
合计

311.6

该方案建设期发生的固定资产投资为110万元，无形资产投资20 万元。固定资产的折旧年限为10年，期末预计净残值为10万元，按直线法计提折旧，无形资产投资摊销期为5年。计算A方案的下列指标：（1）建设投资；（2）流动资金投资；（4）原始投资；（5）运营期每年的折旧额；（6）运营期1～5年无形资产摊销额；（7）运营期末的回收额。
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单项选择：
1、某单纯固定资产投资建设期净现金流量为: NCFo = 1000万元；第1-10年的税前营业净现金流量NCF1-10 =330万元，第10年末的回收额为100万元，所得税率为 25%，要求计算该项目的下列指标： A、终结点净现金流量447.5万元 B、终结点净现金流量430万元 C、终结点净现金流量370万元 D、终结点净现金流量372.5万元

第六章项目投资管理

1.营业现金收入 2.付现成本与税款
（二）营业现金流量
每年营业现金净流量=每年营业收入－付现成本-所得税
每年营业现金净流量=每年税后经营净利润+折旧（即非付现成本）
=（营业收入-付现成本）×（1-所得税税率）+折旧×所得税税率
（三）终结现金流量
终结现金流量是指投资项目结束时所发生的现金流量：
若会计报酬率≥期望报酬率，则该方案可行；若会计报酬率＜期望报酬率，则该方案不可行。如果是对相互排斥的备选方案进行决策时，当有两个或两个以上方案的会计报酬率≥期望报酬率，应选择会计报酬率最大的方案。
3.会计报酬率的优缺点
（1）优点：简明易懂，容易计算；它所需的资料只是年平均利润及初始投资额等财务报告的数据，容易取得；该指标不受建设期的长短、投资方式、回收额的有无以及净现金流量的大小等条件的影响，能够说明各投资方案的收益水平。
（二）会计报酬率
会计报酬率（ARR），是指投资项目年平均净收益与该项目原始投资额的比率，是评价投资项目优劣的一个静态指标，在计算时使用会计报表上的数据，以及普通会计的收益和成本观念。
1.会计报酬率的计算
会计报酬率

年平均净收益原始投资额
100 %
2.会计报酬率的决策原则
将计算出的会计报酬率与企业的期望报酬率进行比较：
第六章项目投资管理
主要内容：本章主要包括项目投资的含义及分类，
投资决策的原则与程序，项目现金流量的构成与估算，项目投资决策评价指标及项目投资决策方法的应用。
1
教学目标及重难点
本章的教学重点为项目现金流量的构成与估算、项目投资决策评价指标、新建项目投资决策；教学难点为估算现金流量时的基本假设及应注意的问题、固定资产更新决策。

项目投资决策 (1)

课堂讨论
怎样才能获得正的净现值？如果资本市场有效，为什么所有金融交易
的净现值都等于零？
⒊ NPV评价：优点：普遍适用性，在理论上也比其他方法更
完善。
运用了资金时间价值的原理考虑了一定的风险因素体现企业价值最大化目标
NPV缺点：
不能揭示投资方案本身实际的报酬率水平；不同规模的独立投资项目不便排序。
⒊ PI评价：优点：克服了净现值法不便于不同规模比
较的问题。缺点：相同。
互斥方案：NPV大的项目；独立方案：PI大的项目。
（三）内部报酬率法（IRR）
定义：使投资方案净现值为零的折现率。计算方法：逐步测试法。
i1,NPV>0 IRR,NPV=0 i2,NPV<0
NPV正
i1
IRR
一、固定资产更新决策两个方案：——继续使用旧设备
——采用新设备
二、寿命期限不等的投资决策（一）年均净现值法（二）年均成本法三、资本限额的决策
第三节投资项目的风险分析
NPV
n
t 1
税后现金流量t (1 i)t
一、风险调整贴现率法
基本思路：高风险的项目要求有较高的报酬率，应采用较高的贴现率。
第六章项目投资决策
第一节固定资产投资评价的方法
一、折现的分析评价方法二、非折现的分析评价方法
一、折现的分析评价方法（一）净现值法（NPV）P120
⒈计算公式
n
NPV
It
n
Ot
t1 (1 i)t t1 (1 i)t
⒉净现值法的应用 NPV>0，项目报酬率> i；项目可行 NPV=0, 项目报酬率＝i；项目可行 NPV＜0，项目报酬率＜i；项目不可行

教材+第六章项目投资管理课件

130
20
包括建设期的投资回收期 4
4.33（年）
60
不包括建设期的投资回收期=4.33-1=3.33（年）
（一）静态评价指标
1.静态投资回收期
判断标准：
只有静态投资回收期小于或等于基准投资回收期的投资项目才具有财务可行性。
决策规则：
1）进行互斥项目投资决策时，应选择投资回收期短的项目；
终结点现金流量=经营期最后一年的现金净流量 +回收固定资产净残值+收回垫支流动资金
【例】某企业拟购建一项固定资产，需投资1000万元，按直线法折旧，使用寿命10年，期末有100万元净残值。在建设起点一次投入借入资金1000万元，建设期为一年，发生建设期资本化利息100万元。预计投产后每年可获净利润 100万元。要求：（1）计算项目计算期（2）计算固定资产原值（3）计算固定资产年折旧额（4）该项目的净现金流量
2）进行独立项目投资决策时，当回收期 ≤基准投资回收期时，项目可以考虑接受，反之应予拒绝。
优点：
能够直接反映原始投资的返本期限；可以直接利用现金流量信息；简单，易使用。
缺点：
没有考虑货币时间价值因素；没有考虑回收期满后的现金流量情况；无法反映项目的投资盈利程度。
（一）静态评价指标
2.平均报酬率
项目投资引起企业的现金支出的增加量。包括：固定资产投资付现成本垫支流动资金税金
项目投资引起企业的现金收入的增加量。包括：营业现金流入回收固定资产残值回收流动资金
一定期间现金流入量和现金流出量的差额。即：现金流入-现金流出
注意：某年现金净流量=该年现金流入量－该年现金流出量
3500 3500

投资决策讲义

∑I=∑O I（inflow）表示现金流入量； O（outflow）表示现金流出量
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通过比较各个方案的投资回收期，即可作出相关投资决策。
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评价
优点：计算简便，投资回收期的长短也是项目风险的一种标志，在实务中常被当作一种选择方案的标准；
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2）复利现值（P）
1. 概念——为取得将来某一时点上的本利和，现在所需要的本金，即未来一定时间的特定资金按复利计算的现在价值。
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1. 本企业资金48000元存入银行，存期 5年，年利率8％，届时复利终值为多少？
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二、现金流量
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现金流量是指在投资活动过程中，由于引进一个项目而引起的现金支出或者现金收入增加的数量。
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3. 净现金流量（现金净流量）
指在项目计算期内由每年现金流入量与同年现金流出量之间的差额所形成的序列指标，它是计算项目投资决策评价指标的重要依据。
投资现金流量
=投资在流动资产上的资金+设备的变现价值-（设备的变现价值-折余价值）*税率
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营业现金流量
营业现金流量=税后净损益+折旧

《财务管理》第6章项目投资决策

K公司拟新建一条生产线，预计主要设备的使用寿命为5年。在建设起点投资并投产，或建设期为1年的情况下，分别确定该项目的计算期。
（1）项目计算期=0+5=5（年）
（2）项目计算期=1+5=6（年）
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第六章项目投资决策
包括非货币资源的变现价值二、现金流量含义
一个项目引起的企业现金支出和收入增加的数量。———增量的现金流量
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第六章项目投资决策
例题:H公司准备购入一设备以扩充生产能力，需投资 30000元，使用寿命为5年，采用直线法计提折旧，5 年后设备无残值。5年中每年营业收入为15000元，每年的付现成本为5000元。假设所得税税率30%，
要求：估算方案的现金流量。
每年折旧额=30000/5=6000（元）
收回的流动资金
固定资产报废的现金流入
固定资产报废的现金流入
=预计净残值+（账面价值-预计净残值）×税率
例题:设备原值60000元，税法规定的净残值率10%，
最终报废时净残值5000元，所得税税率为25%。设备
报废时由于残值带来的现金流量是多少？
解答：残值现金流量
=5000+（6000-5000）×25%=5250（元）
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第六章项目投资决策
三、现金流量的估算 • 初始现金流量
建设期某年的净现金流量＝﹣该年原始投资
固定资产投资开办费投资无形资产投资流动资金投资
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第六章项目投资决策
旧设备出售现金流量
=出售收入+（账面价值-出售收入）×税率

第六章长期投资决策

第六章长期投资决策一、长期投资决策的类型1.扩充型投资与重置型投资扩充型投资决策是指对企业未来发展前景将产生长时间重大影响的投资决策。

扩充型投资决策又包括两种类型：一是与现有产品或现有市场有关的扩充型投资决策，如为了增加现有产品的产量或扩大现有销售渠道所进行的投资决策；二是与新产品或新市场有关的扩充型投资决策，如为了生产新产品或打入新市场所进行的投资决策。

扩充型投资决策通常涉及企业的重大经营方针，影响企业未来的持续发展和成败。

重置型投资决策通常涉及企业经营中的某一方面，主要是为了改进现有产品的工艺技术、改善企业的生产经营条件或状况而做出的决策。

重置型投资决策又包括两种类型：一是与维持企业现有生产经营规模有关的重置型投资决策，如更换已经报废或巳损坏的生产设备的决策；二是与提高产品质量或降低产品成本有关的重置型投资决策，如对旧的生产设备进行更新改造的策。

这类决策的目的是利用效率更高的新设备来提高产品质量以及降低人工成本、原材料消耗等。

2.独立方案与互斥方案独立方案是指作为评价对象的各个方案的现金流量是独立的，任一方案的采用与否都不影响其他方案是否采用。

互斥方案是指方案之间存在着互不相容、互相排斥关系。

在对多个方案进行选择时，至多只能选取其中之一。

二、长期投资决策分析的基本因素由于长期投资所投入的资金数额大，涉及的时间长，因而在长期投资决策中必须重视时间因素的影响，而时间因素的影响是通过货币时间价值、现金流量、投资报酬率等因素加以体现的。

（一）货币时间价值1.货币时间价值的含义和计算今天投资一笔货币，就放弃了使用或消费这笔货币的机会或权利，那么按放弃时间的长短而计算的代价或报酬就称为货币的时间价值。

在实际工作中，一般是以银行存款利息或利率代表货币时间价值，而利息的计算又有两种方式，一种是单利计息，另一种是复利计息。

单利只对本金计息，而复利不仅对存入的本金计息，而且对累积的利息同样计息。

以P表示本金，F表示本金和利息之和，i表示利率，n表示存款年数。

第六章项目投资决策理论

• 获利指数又称为现值指数，是指投资项目的未来现金流入量的现值与未来现金流出量的现值之间的比率。
• 在进行项目决策时，一般获利指数大于1的方案为可取方案，对于两个或两个以上的互斥方案进行选择时，选择获利指数最大的方案为最优方案。
• （一）获利指数（PI）：又称利润指数，是投资项目未来报酬的总现值与初始投资额的现值之比。
• 只有当项目的投资报酬率高于资本成本时，项目才可能被接受Hale Waihona Puke 否则就必须放弃。三、现金流量
（一）现金流量的概念
• 现金流量是指投资项目在其计算期内所引起的各项现金流出量和现金流入量的总称。
（二）项目投资决策中使用现金流量的原因
1、采用现金流量有利于科学的考虑时间价值因素 2、采用现金流量使项目投资决策更符合实际
• （三）现金流量的构成
1、初始现金流量 • 初始现金流量一般包括以下几个部分： • （1）固定资产上的投资，包括固定资产的购入或
建造成本、运输成本和安装成本等。 • （2）垫支的流动资金，包括对材料、在产品、产
成品和现金等流动资产的投资。 • （3）其他投资费用，是指与项目投资有关的职工
培训费、谈判费、注册费用，以及有关项目的维护和修理等费用。
资（证券投资）。
二、项目投资的特点及内容
项目投资主要具有以下特点： • 投资金额大 • 影响时间长 • 变现能力差 • 投资风险大
项目投资
新建项目
完
固
整
定
工
资
业
产
投
投
资
资
项
项
目
目
更新改造项目
不能将项目投等同于固定资产投资。
三、项目投资的程序

第六章投资管理 -互斥投资方案的决策

2015年全国会计专业技术中级资格考试内部资料财务管理第六章投资管理　知识点：互斥投资方案的决策● 详细描述：（一）决策的实质决策的实质在于选择最优方案，属于选择决策。

（二）决策的方法1.投资项目寿命期相同时（无论投资额是否相同）决策指标：净现值、年金净流量【提示】在寿命期相同时，净现值与年金净流量指标的决策结论一致。

教材例6-11的A、B两项目2.投资项目寿命期不同时决策指标：（1）最小公倍寿命期法下的净现值（2）年金净流量教材【例题6-12】现有甲、乙两个机床购置方案，所要求的最低投资报酬率为10%。

甲机床投资额10000元，可用2年，无残值，每年产生8000元现金净流量。

乙机床投资额20000元，可用3年，无残值，每年产生10000元现金净流量。

问：两方案何者为优？项目A项目B项目原始投资额（10000）（18000）每年NCF40006500期限5年5年净现值（NPV）+5164+6642现值指数（PVI）1.52 1.37内含报酬率（IRR）28.68%23.61%年金净流量（ANCF）+1362+1752甲净现值=8000×(P/A,10%,6)-10000×(P/F,10%,4)-10000×(P/F,10%,2)-10000 =8000×4.3553-10000×0.683-10000×0.8264-10000=9748（元）乙净现值=10000×(P/A,10%,6)-20000×(P/F,10%,3)-20000=10000×4.3553-20000×0.7513-20000=8527（元）上述计算说明，延长寿命期后，两方案投资期限相等，甲方案净现值9748元高于乙方案净现值8527元，故甲方案优于乙方案。

方法2：年金净流量法（1）甲方案年金净流量=3888/（P/A,10%,2）=3888/1.7355=2240（元）或：年金净流量=9748/（P/A,10%,6）=9748/4.3553 =2238（元）（2）乙方案年金净流量=4870/（P/A,10%,3）=4870/2.4869=1958（元）或：年金净流量=8527/（P/A,10%,6）=8527/4.3553 =1958（元）例题：1.下列指标中，在任何情况下，都适用于互斥方案决策的是（）。

复习第6章—项目投资决策分析方法

净现值指标衡量的就是投资项目的现金收益的价值，表示预计项目的实施创造或损害企业价值的多少，直接反映了投资项目的经济效果。而内部收益率指标则是间接反映投资项目的经济效果，这种间接反映在某些情况下可能会出现错误的结论。
通过以上分析不难看出，尽管内部收益率
指标也考虑了资金的时间价值，并且是一种常用的投资决策指标。但在一些特殊的情况下，这一指标可能会给出错误的选择，而净现值指标却总是能给出正确的选择。因此，同样是贴现现金流量指标，在无资本限量约束的情况下，净现值指标要优于内部收益率指标，是一个比较好的决策指标。
即项目整个期间内所产生的各年NCF的现值之和，或说是项目未来现金流入量现值与现金流出量现值之差。
决策标准
如果投资项目的净现值大于0，则该项目可行；如果净现值小于0，则项目不可行。
如果有多个互斥的投资项目相互竞争，应选择净现值最大的项目。
公式：
NPV 经营期NCF现值和-原始投资的现值之和
指标，则应选取项目D，而根据净现值指标，应选取项目E，则二者是相互矛盾的。
（3）项目计算期不同（即现金流量发生的时间不同）
【例6-13】项目G、H的各期现金流量如表所示：
时期 0
1
2
3
4
t →∞ IRR
NPV（r=0.10）
项目G -100 60 40 40 0
0
20.63% 17.62
项目H -100 15 15 15 15 15
6.3.3调整的内部收益率（Modified
Internal Rate of Return , MIRR）
由于内部收益率指标存在着再投资收益率假设失误，可能有多个内部收益率同时存在和内部收益率指标的结论与净现值指标结论相矛盾等不足。为了解决上述问题，使内部收益率指标更好地用于投资决策，人们引入了调整的（或修正的）内部收益率指标。定义为：“投资支出的现值＝投资收益终值的现值” 时右侧所用的折现率。

《财务管理》第六章

第二节投资决策中的现金流量
【解】首先，计算A项目每年的折旧额：
年折旧额（450 000 123 000） 4 81 750
其次，通过营业现金流量计算表计算营业现金净流量。计算如表6-3所示。
表6-3 A项目的营业现金流量
t期项目销售收入① 付现成本② 折旧③ 税前利润④= ① ② ③ 所得税⑤= ④ 40% 税后净利⑥ = ④ ⑤ 现金净流量⑦ = ⑥ ③
二、项目投资管理的基本程序
投资项目的提出
投资项目的评价
投资项目是由企业领导者根据企业的长远发展战略、中长期投资计划和投资环境的变化，在把握良好的投资机会的情况下提出的。
① 对提出的投资项目进行适当的分类，为后面的分析评价做好准备；② 计算项目的建设周期，测算项目投产后各年的现金流量；③ 运用各种投资评价指标，判断项目的可行性；④ 写出详细的评价报告。
（一）按流向分类
按流
向分
现金流出量
现金流入量
第二节投资决策中的现金流量
1．现金流出量
1）建设投资（含更改投资）建设投资是指在建设期内按一定生产规模和建设内容进行的固定资产
投资。建设投资主要包括固定资产的购置成本或者建造费用、运输成本和安装费用等，以及无形资产投资和开办费用。 2）垫支的流动资金
垫支的流动资金是指在投资项目建成投产后，为开展正常的经营活动而投放在流动资产（如存货、应收账款等）上的营运资金。
第二节投资决策中的现金流量
1．现金流出量
3）经营成本经营成本也称付现成本，是指企业为满足其在经营期内的生产经营活
动而用货币资金支付的各项成本费用。如材料费、工资费、办公费、差旅费等管理费用，以及固定资产修理费等。

管理会计第六章长期投资决策

长期投资决策的相关概念
3、项目计算期的构成
S
建设期
P
经营期
N
试产期、达产期
长期投资决策的相关概念
4、原始投资与投资总额原始投资：达到正常生产经营设计能力支出资金。原始投资= C+V 投资总额=原始投资+资本化利息
长期投资决策的相关概念
5、投资项目类型新建项目更新改造项目
长期投资决策的相关概念
现金净流量=销售收入-付现成本-所得税或者NCF=税后净利+折旧
四、货币时间价值
（一）定义：
资金投入使用过程中，随时间推移而发生的价值增值。（由于投资和再投资）
（二）货币时间价值具有以下特点： 1、货币时间价值的表现形式是价值的增值，是同一笔货币资金在不同时点上表现出来的价值差量或变动率。 2、货币的自行增值是在其被当作投资资本的运用过程中实现的，不能被当作资本利用的货币是不具备自行增值属性的。 3、货币时间价值量的规定性与时间的长短成同方向变动关系。
6、资金的投入方式一次性投入
分次投入
三、现金流量
1、管理会计中含义：指由于一项长期投资方案（或项目）而引起的在未来一定期间所发生的现金流出量与现金流入量。包含以下三部分：（1）原始投资：投资项目初始时发生的现金流出量（2）营业现金流量：建成投产后整个寿命期间的开展经营活动所发生的现金流入和流出量。（一般计算流量差额（net cash flow) (NCF) ——基础性指标。 ● （3）终结回收：投资项目在寿命周期终结时所发生的现金回收。

1、动态决策评价方法
净现值法 NPV （net present value)评价方法 NPV= 经营期NCF现值- 投资现值当：NPV> 0 投资项目可行

管理会计第06章投资决策课件

例2：某厂正在考虑开发一种新产品，假定该产品的行销期为五年，五年后即需停产。有关资料如下：
需要购置的固定设备成本
80，000元；
五年后设备的残值
10，000元；
需要的营运资金
70，000元；
每年的销售收入
78，000元；
每年的直接材料及直接人工等付现成本 45，000元；
前四年每年的设备维修费
5，000元；
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第二节投资决策的基本方法
（四）内涵报酬率法内涵报酬率IRR ：指一项投资方案在其寿命期内按现值计算的实
际报酬率。实质是投资方案净现值等于零时的利率。具体计算：
1、若每年NCF相等，直接计算，详见课本P163 2、若每年NCF不等，逐次计算，详见课本P163
1）估计一个贴现率，用它来计算净现值。如果净现值为正数，说明方案的实际内含报酬率大于预计的贴现率，应提高贴现率再进一步测试；如果净现值为负数，说明方案本身的报酬率小于估计的贴现率，应降低贴现率再进行测算。
•公式：回收期=投资总额/年回收额
•
=投资总额/（年平均净利+年折旧额）
•回收期法：根据各方案回收期的长短来判断各方案优劣的方法。
•判断原则：选取回收期最短的方案
•具体计算：1）如果年回收额相同，则直接计算
•
2）如果年回收额不相同，则按累计回收额逐步计算
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（二）平均报酬率平均报酬率：是指投资方案的年平均净现金流量与投资总额的比率. 平均报酬率=年平均净现金流量/投资总额
+ 70,000*0.621 = 158,933 净现值（NPV）= 未来报酬的总现值 – 投资额的现值
= 158,933 – (80,000 + 70,000) = 8,933 因为NPV﹥0，所以该方案可行。 2、现值指数法现值指数 = 158,933 / (80,000 + 70,000)

!《投资项目决策与风险分析》--第六章投资项目的不确定性分析

!《投资项⽬决策与风险分析》--第六章投资项⽬的不确定性分析第⼗投资项⽬的不确定性分析【本章提要】任何⼀个项⽬都具有不确定性，这是项⽬投资的⼀个重要特性，对于项⽬投资不确定性的分析，⽬的在于了解了造成不确定性的原因是什么，以便为防范不确定性提供依据。

本章主要阐明项⽬投资不确定分析的理论和⽅法。

【基本概念】项⽬的不确定分析盈亏平衡分的盈亏平衡点敏感性分析敏感性分析图第⼀节投资项⽬不确定性分析概述⼀、项⽬不确定性分析的概念投资项⽬财务分析和经济分析是由预测和估算得到的，都是在假定⼀系列条件都不变的情况下，来测算拟建项⽬的效益的，事实上影响项⽬效益的因素⼀般都不可能不发⽣变化，变化是绝对的，⼀旦发⽣变化，项⽬的效益就相应发⽣变化有时会使项⽬变得不可⾏。

为了分析这些因素对项⽬财务效益和经济效益的影响，必须在投资效益分析的基础上，进⾏不确定性分析，以估计项⽬可能承担的风险，进⼀步确定项⽬在经济上的可靠性。

投资项⽬的不确定性分析就是研究和分析当影响项⽬投资效益的各个主要因素发⽣变化时，拟建项⽬的投资效益会发⽣什么样的变化，以便为正确的投资决策提供服务的⼀种⼯作。

⼆、影响项⽬投资效益的不确定性因素影响项⽬投资效益的不确定性因素主要有：（⼀）价格的变动产品的价格或原材料的价格是影响投资效益的最基本因素，它通过投资费⽤、⽣产成本和产品售价反映到投资效益指标。

⽽在项⽬计算期内难免会发⽣变动。

价格是影响投资效益中重要的不确定性因素。

（⼆）⽣产能⼒利⽤率的变化⽣产能⼒利⽤率的变化是指⽣产能⼒达不到设计能⼒对项⽬的收⼊和经营成本的影响，进⽽影响项⽬的投资效益。

⽣产能⼒达不到设计能⼒的原因有：1.原材料、能源、动⼒的供应保证程度低等2.市场销路（三）⼯艺技术的变化⼯艺技术状况估计当引进新⼯艺、新技术、新设备时，原先使⽤的基础参数也将随之变化。

（四）投资费⽤的变化项⽬的总投资额没打⾜，建设期和投产期的延长，建设材料的价格变化，将引起投资费⽤的变化，导致总成本费⽤和利润总额等的变化。

公司理财第六章-项目投资决策

-$4,000 –100 -100 -100 -100 -100 -100 -100 -100 -100 -100
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 “齐普斯凯特净化器”现金流量的时间线 NPV= –4,693
-$1,000 –500 -500 -500 -500 -1,500 -500 -500 -500 -500 -500
6-0 本章要点
• 了解如何确定与资本投资有关的各类现金流量 • 能够按照税收规定，计算折旧费用 • 明确如何将通货膨胀纳入资本预算 • 掌握经营性现金流的各种计算方法 • 掌握约当年均成本方法 • 理解并能应用场景分析和敏感性分析 • 理解各种形式的盈亏平衡分析
6-1 本章概览
• 6.1 增量现金流量 • 6.2 包尔得文公司：一个例子 • 6.3 通货膨胀与资本预算 • 6.4 经营性现金流量的不同算法 • 6.5 不同生命周期的投资：约当年均成本法 • 6.6 敏感性分析、情景分析和盈亏平衡分析
• 这忽略了一个事实，凯迪拉克净化器使用时间要多1倍。考虑这点，凯迪拉克净化器实际上是更便宜。
6-21 不同生命周期的投资
• 设备重置法
– 重复项目，直到它们开始和结束在同一时间。 – 计算“重复项目”的净现值。
• 约当年均成本法
参考p124
6-22 设备重置法
“凯迪拉克净化器”现金流量的时间线 NPV= –4,614
• 副效应相关
– 侵蚀效应是指新项目减少原有产品的销售量和现金流；
– 协同效应是指新项目同时增加了原有产品的销售量和现金流。
P113：例题6-4说明了侵蚀效应和协同效应可能会使得资本预算得出相反的结论。
6-6 估计现金流量
• 经营现金流量 OCF = EBIT（息税前利润） – 税收 + 折旧

管理会计第六章PPT课件课件

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第六章长期投资决策分析
l 3、复利终值与复利现值。 l 为了更好了解货币时间价值，应当区分出终值与
现值的不同含义以及相应的计算公式。 l 复利终值就是一次性收付款在一定时间终点发生
的数额，实际上就是本利和的概念。 l 复利现值就是一次性收付款项在一定时间的起点
发生的数额，实际上就是本金的概念。
项目增加的项目。 l 现金流出量指能够使投资方案的现实货币资金减
少或需要动用现金的项目。
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第六章长期投资决策分析
l （三）货币时间价值的计算 l 1、货币时间价值定义： l 货币时间价值就是作为资本或资金使用的货币在
其运用过程中随时间推移而带来的一部分增值价值。 l 2、货币时间价值特点：
流量/原始投资额*100%
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第六章长期投资决策分析
l 4、静态投资回收期：
l 静态投资回收期的计算方法有两种：一种是公式法，一种是列表法。
l （1）公式法
l
原始投资额
l 包括建设期在内的投资回收期＝——————————
l
投产后每年相等净现金流量
l （2）列表法
l 通过列表的形式计算“累计净现金流量”来确定回收期
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第六章长期投资决策分析
l （四）投资的风险价值
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第六章长期投资决策分析
l （五）资金成本
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第六章长期投资决策分析
l 三、长期投资决策的基本方法 l 长期投资决策常用的静态评价方法 l 投资回收期法、投资利润率法等 l 长期投资决策常用的动态评价方法 l 等年值法、现时价值法、内部收益率法、收益成

企业项目投资决策评价报告书(doc 37页)

企业项目投资决策评价报告书(doc 37页)第六章项目投资本章是财务管理的一个重点章节，近几年每年分数均较高，因此要求考生要全面理解、掌握。

第一节项目投资概述一、项目投资的含义与特点项目投资是一种以特定项目为对象，直接与新建项目或更新改造项目有关的长期投资行为。

特点：投资金额大；影响时间长；变现能力差；投资风险大。

二、项目计算期构成项目计算期是指从投资建设开始到最终清理结束整个过程的全部时间。

项目计算期=建设期+生产经营期n=s+p[例6-1]项目计算期的计算某企业拟购建一项固定资产，预计使用寿命为10年。

要求：就以下各种不相关情况分别确定该项目的项目计算期。

（1）在建设起点投资并投产。

（2）建设期为一年。

【答疑编号0610001：针对该题提问】解：（1）项目计算期=0+10=10（年）（2）项目计算期=1+10=11（年）三、投资总额与原始总投资的关系1.原始总投资：（P201）是反映项目所需现实资金水平的价值指标。

它包括建设投资和流动资金投资两项内容。

其中建设投资包括固定资产投资、无形资产投资、开办费投资。

2.投资总额：（P202）是反映项目投资总体规模的价值指标，它等于原始总投资与建设期资本化利息之和。

投资总额=原始总投资+建设期资本化利息举例：假设企业购建一条生产线，需要1000万元资金。

若资金全部来源于银行贷款，借款年利率10%，预计建设期1年：【答疑编号0610002：针对该题提问】则会计上：固定资产原值=1000+1000×10%=1100（万元）若资金的50%来源于银行贷款，借款年利率10%，预计建设期1年：则会计上：固定资产原值=1000+1000×50%×10%=1050（万元）流动资金投资（营运资金投资或垫支流动资金）本年流动资金增加额（垫支数）=该年流动资金需用数-截止上年的流动资金投资额经营期流动资金需用数=该年流动资产需用数-该年流动负债需用数举例：假设企业购建一条生产线，设备价款1000万元，需要材料200万元，其中50%的款项需要在本期支付，另外50%形成企业的流动负债，此时流动资金需用数=200－100=100（万元）。

第06章不确定条件下的投资决策

➢ 需要消除净现值期望值大小的影响,利用上述公式计算整个项目的变异系数V。一般地,V越小,项目的相对风险就越小;反之, 项目的相对风险就越大。
➢ 依据净现值期望值、净现值标准差和变异系数,可以用来选择投资方案。
➢ 判断投资方案优劣的标准是:期望值相同、标准差小的方案为优;标准差相同、期望值大的方案为优;标准偏差系数小的方案为优。
48 685 116 987 179 079 16 942 110 856 196 233 273 848
概率 0.06 0.06 0.15 0.03 0.10 0.10 0.25 0.05 0.04 0.04 0.10 0.02
累计概率 0.06 0.12 0.27 0.30 0.40 0.50 0.75 0.80 0.84 0.88 0.98 1.00
根据净现值的概率分布可以计算得出,该投资项目的期望净现值为792 492元,净现值大于零的累计概率为 0.6。
期望值决策方法
期望值决策法简单易行,但实质上并未脱离确定性投资分析的藩篱。这种决策方法只考虑期望值大小,未考虑可能围绕期望值出现的偏离和这种偏离的分布状况。因此,它实际上并未考虑投资风险对决策的影响和人们对待风险的态度,容易导致错误的决策。
第二节投资项目的风险调整
主要内容 ➢ 期望值决策方法 ➢ 调整现金流的方法
期望值决策方法
在不确定条件下进行资本投资决策最简单也是最方便的方法,就是期望值决策方法,期望值法是通过计算净现值的期望值和净现值大于或等于零的累计概率来比较不同项目优劣、确定项目可行性和风险程度的方法。
采用期望值法需要遵循以下步骤: (1)分析并确定与项目净现值有关的主要不确定性因素, 并确定各不确定性因素可能发生的状态或变化范围。