上交所期权业务方案介绍

作涨跌幅设置使用。
21
三、运作管理：合约调整（6）
补充规则
通过与上市公司协调，除权除息日实施日原则上不安排在行权日(E日) 及E+1日。特殊情况特殊处理，以交易所公告为准。 标的证券发布权益分配、公积金转增股本、配股等实施公告时，发布 标的证券合约即将调整提示，并在调整日再发布合约具体调整信息。 合约行权日在配股股权登记日与配股缴款日后复牌首日之间时，合约
新合约加挂 10000004 601398C1308M00500 10000005 601398C1308M00475 10000006 601398C1308M00450 5.0 4.75 4.5 10000 10000 10000 10000004 10000005 10000006 新合约加挂 10000007 10000008 10000009 601398C1308B00500 601398C1308B00475 601398C1308B00450 601398C1308M00475 601398C1308M00450 601398C1308M00425 4.74 4.5 4.26 4.75 4.5 4.25 10556 10556 10556 10000 10000 10000
二、合约设计：合约标的
选择标准
参照国际经验，借鉴国内相关产品运作，遵循我所产品设计思想，股 票期权标的选择应满足如下条件：
规模大 抗操纵能力强 股票标的选择标准
上证50指数样本股, 且是融资融券标的 上市时间不少于6个月 最近6个月日均流通市值不低于500亿元 最近6个月日均成交金额不低于3亿元 最近6个月日均波动率不超过基准指数的3倍 最近6个月日均持股帐户数不低于1万户
新行权价格＝原行权价格×原合约单位/新合约单位 除息日权利金参考价＝原权利金结算价（或结算参考价） ×原合约单位/新合约单位。该价格仅作涨跌幅设置使用。
20
三、运作管理：合约调整（5）
举例——除权除息
2012年6月14日（周四）为工商银行的除权除息日 工商银行前收盘价是4.2元 ，每股红利0.203元 2012年7月到期、行权价为4.0元、合约单位为10000的认购期权 新合约单位＝[原合约单位×（1+流通股份实际变动比例）×除权(息)前一 日合约标的收盘价]/[（除权(息)前一日合约标的收盘价格-现金红利）+ 配股价格×流通股份实际变动比例]= [10000 ×1 ×4.2]/[(4.20.203)+0]=10507.881 新行权价格＝原行权价格×原合约单位/新合约单位= 4×10000/10507.881 = 3.8067 除息日权利金参考价＝原权利金结算×原合约单位/新合约单位。该价格仅
流动性好
波动性适中 ETF标的选择标准
融资融券标的 成立时间不少于6个月 最近6个月日均市值不低于100亿元 最近6个月日均成交额不低于3亿元 最近6个月日均持有帐户数不低于1万户
标的证券名单每六个月调整和公布一次
10
二、合约设计：合约条款
项目
合约类型 同时推出认购期权和认沽期权 20元以下（含） 20-100元（含） 100元以上 10000 5000 1000
二、合约设计：合约条款
行权价格间距
股票期权
行权价格
2元或以下 2元至5元（含） 5元至10元（含） 10元至20元（含） 20元至50元（含） 50元至100元（含） 100元以上
12
ETF期权
行权价格 3元或以下 3元至5元（含） 5元至10元（含） 10元至20元（含） 行权价格间距(元) 0.05 0.1 0.25 0.50
23
三、运作管理：合约停牌（1）
标的证券停牌，对应期权合约交易停牌。标的证券复牌 后，对应期权合约交易复牌。
交易所有权根据市场需要暂停期权交易。
当某期权合约出现价格异常波动时，交易所可以暂停该
期权合约的交易，并决定恢复时间。
标的证券非全天临时停牌，期权合约的行权申报可照常 进行（即在行权日，如果标的证券非全天临时停牌，行 权仍然正常进行），但如未能在收市前复牌，则按异常 情况处理。
例外情况
合约到期日三个交易日以内（含3个交易日），则该 月份合约不加挂。
18
三、运作管理：合约调整（1）
当标的证券发生权益分配、公积金转增股本、配股等情况时，期 权合约需要作相应调整，以维持买卖双方的权益不变，主要包括：
合约金额（名义价值，即行权价格*合约单位）不变
合约市值（权利金*合约单位）与调整前接近，可用现金补偿。
第一次调整，分红（每股两毛，合约标的前收盘价格 5.0） 第二次调整，分红（每股两毛，合约标的前收盘价格4.8） 原合约调整 原合约调整 10000001 601398C1308A00550 5.22 10526 10000001 601398C1308A00550 4.95 11111 10000002 601398C1308A00500 4.75 10526 10000002 601398C1308A00500 4.5 11111 10000003 601398C1308A00475 4.51 10526 10000003 601398C1308A00475 4.28 11111
共19位
合约标识码:601398C1309M00380 □ □
预留 认购/认沽 到期月份
行权价格
标的简称
到期月份
合约未调整时，缺省；发生调 整时修改为“A”，“B”……
共20个字符
合约简称: 工商银行购9月380 □
认购/认沽 行权价格
17
三、运作管理：合约加挂
当月合约到期摘牌，需要挂牌新月份合约。 标的证券价格发生较大变化，需要增挂新的实值或虚 值合约。 当合约标的不在最新公布合约标的范围之内时，不加 挂合约。
转移现货市场风险 推迟买卖股票决策， 锁定买卖价格
通过卖出期权，增 强持股收益，降低 买入成本
期权 用途
进行杠杆性看多或 看空的方向性交易
通过期权组合策略交易，形成不同的 风险和收益组合，进行套利、做市等
5
一、概述：与权证的区别
股票期权
发行主体 合约当事人
权证
没有发行人，每一位市场参与人在有足 通常是由标的证券上市公司、投资银行（证券公 够保证金的前提下都可以是期权的卖方 司）或大股东等第三方作为其发行人 股票期权交易的买卖双方 股票权证的发行人与持有人
行权价格间距(元)
0.10 0.25 0.50 1.00 2.50 5.00 10.00
20元至50元（含）
50元至100元（含）
1.00
2.50
100元以上
5.00
三、运作管理
13
三、运作管理：合约挂牌（1）
老合约到期摘牌
新合约上市
•新合约上市：一次新挂40个:2×4×5 •价格变动加挂:保证实值、虚值至少各2个
ETF期权, 8.24% 股指期货, 13.44% 股指期权, 23.29%
2005 年开始，衍生品业务占全球投行总收入的比例已经 超过了股票经纪、自营和承销三大投行传统业务之和， 成为投行最主要的收入来源，其中股票类衍生品（主要 是期权）的收入占比一直在10%上下浮动.
2012年
8
二、合约设计
9
上交所股票ETF期权业务方案
1
目 录
一、概述 二、合约设计
三、运作管理
四、交易制度 五、风险控制
2
一、概述
3
一、概述：基本概念

期权是交易双方关于未来买卖权利达成的合约
期权
认购期权
认沽期权
买方 (付出权利金)
4
卖方 (收取权利金)
买方 (付出权利金)
卖方
(收取权利金)
一、概述：基本功能
期权对投资者的价值
次日标的证券跌停至4.41元，无实值合约，
此时，最接近平值的行权价是4.5元，需要加挂使至少
有两个实值合约，因此需加挂行权价格4.0元、4.25元 （实值）
15
三、运作管理：合约代码、简称
标示字段 行权价因标的证券除权 除息修改的次数
标的代码
到期年份
月合约
共19位
合约代码:601398C1309M00380
认购/认沽 到期月份
1
行权价格
标的简称
到期月份
共20个字符
合约简称: 工商银行购9月380A
认购/认沽
行权价格
16
三、运作管理：合约代码、简称
交易代码:90000001 (8位）
从90000001起按序对新挂牌合约进行编排，唯一，不复用。
标的代码 到期年份
月合约，当合约首次调整后“M”修改为 “A”， 如该合约碰到第二次调整，则修改为“B”，以此 类推；
合约特点
非标准化合约： 标准化合约： 由发行人确定合约要素，包括行权方式可以选择 期权合约条款基本相同，由交易所统一 欧式、美式、百慕大式等；交割方式可以自行选 确定 择实物或现金 权证的供给有限，由发行人确定，受发行人的意 愿、资金能力以及市场上流通的标的证券数量等 因素限制。
合约供给量
理论上供给无限。
7
一、概述：境外市场
全球交易所各类金融衍生品交易量占比
商品期货, 6.46%
商品期权, 1.07%
股票期权, 23.97% 利率期货, 13.86%
2012年股票期权的交易量已超过股 指期权，约占衍生品交易量的24%
股票期权与ETF期权交易量合计已
股票期货, 6.34%
利率期权, 3.33%
超过衍生品交易量的30%
股价变动，实值虚 值合约数不足
新月份合约挂牌
加挂新合约补足数 量
加入到现有期权合约序列中
同时存在的期权合约数目将很多
14
三、运作管理：合约挂牌（2）
合约加挂举例（以认购期权为例） 标的证券价格4.9元，初始挂牌合约的行权价分别为 4.5元、4.75元（实值）、5元（最接近平值的行权
价）、5.5元、6元（虚值）
最后交易日、行权日修改为配股缴Baidu Nhomakorabea日后复牌首日。
行权价格调整采取四舍五入方式，股票保留两位小数，ETF保留三位 小数。
22
三、运作管理：合约调整（7）
例如：8月份挂牌了三个工商银行认购期权合约(交易代码、合约交易代 码) 交易代码 合约标识码 行权价格 合约单位
调整前 10000001 10000002 10000003 601398C1308M00550 601398C1308M00500 601398C1308M00475 5.5 5.0 4.75 10000 10000 10000
合约调整日为标的证券除权除息日，主要调整行权价格、合约单 位、合约交易代码和合约简称。
调整后期权合约存续期内，不再按调整后行权价加挂序列，而对 各月份按新月份合约重新进行挂牌（按调整后的标的参考价格与 约定的行权价格间距）。
19
三、运作管理：合约调整（2） 调整公式——除权除息
新合约单位＝[原合约单位×（1+流通股份实际变动比例） ×除权(息)前一日合约标的收盘价]/[（除权(息)前一日合约 标的收盘价格-现金红利）+配股价格×流通股份实际变动 比例]
期货
买卖双方的权利与义务是对等的。
买卖双方均需缴纳保证金。 期货是线性产品，保证金按比例收取。
清算交割
若期货合约被持有至到期日，将自动交割。
合约价值
期货合约本身无价值，只是跟踪标的价格。
盈亏
期权买方的收益随市场价格的变化而波动， 但其亏损只限于购买期权的权利金；卖方 随着期货价格的变化，买卖双方都面临着 的收益只是出售期权的权利金，其亏损则 无限的盈利与亏损。 是不固定的。
合约单位
到期月份 最后交易日 行权日 履约方式 行权价 最小报价单位 交易最小单位 交割方式
11
当月、下月、下季、隔季 到期月份的第四个星期三（遇法定节假日顺延） 同最后交易日 欧式
根据靠档原则确定（行权价格间距），对于同一到期月份的合约，行 权价格序列包括1个平值、2个实值、2个虚值
股票0.001元，ETF0.0001元 1张 实物交割
持仓类型 履约担保
行权价格
6
投资者既可以买入，也可以卖出开仓
投资者只能买入
开仓一方因承担义务需要缴纳保证金 发行人以其资产或信用担保履行 （保证金随标的证券市值变动而变动） 交易所根据规则确定 发行人决定
一、概述：与期货的区别
期权
买卖双方的 权利与义务 保证金收取 保证金计算
不对等。买方有以合约规定的价格买入或 卖出标的资产的权利，而卖方则有被动履 约的义务。 只有期权的卖方需要缴纳保证金。 期权是非线性产品，保证金非比例调整。 若期权合约被持有至到期行权日，期权买 方可以选择行权，或者放弃权利；期权卖 方需做好被行权的准备，可能被要求行权 交割。 期权合约类似保险合同，本身具有价值 （权利金）。