光伏行业产业格局与技术创新情况分析

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表 2：光伏平价地区和平价新增装机量比例对系统成本及组件价格的敏感性分析
20 表 3：2015 年-2020 年 6 月各环节超额盈利占比变化
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表 4：部分专业化厂商的研发进展、技术布局与产业规划
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一、产业盈利要素重构，格局或将再次重塑
中国光伏行业经历了固定标杆上网电价时期、竞价时期以及目前正在向平价迈 进的过渡阶段，补贴支持政策在行业发展早期对促进装机需求及提升制造企业盈利 具有显著推动作用，中国光伏企业在政策支持、技术进步以及产能扩张的带动下， 产业规模迅速扩大，各环节成本优势越加明显，确立了全球竞争力与领先地位。2018 年以后，在光伏装机成本不断下降的过程中，补贴政策也加速退坡，制造企业的盈 利影响因素由政策主导向技术主导转变，市场竞争格局因单晶占比提升、PERC技 术 快速普及以及龙头企业产能扩张而改变，市场份额逐渐向单晶领域以及具有成 本、 技术优势的先进产能集中，隆基股份、中环股份、通威股份等把握单晶发展 趋势以 及具有技术、成本优势的企业在此过程中获得了长足发展，市占率显著提 升，成长 成为行业新龙头。
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图 54：半片叠瓦组件设备投资相较普通组件增加明显
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图 55：全片、半片、叠瓦组件市场占比
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图 56：电池组件技术升级带动单位设备投资增加
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图 57：2020 年 6 月底产业链毛利润分配比例
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图 58：光伏产业链各环节毛利润变化（元/W）
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图 59：2019 年全球光伏组件行业格局
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图 31：2017-2019 年硅料CR5 市占率提升
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图 32：2019 年全球硅片市场竞争格局
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图 33：2015-2019 年全球硅片CR5 市占率提升
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图 34：2019 年 全 球 电 池 片 市 场 竞 争 格 局 16 图 35：2015-2019 年
电 池 CR5 市 占 率 提 升 16 图 36：2019 年 组 件 环 节 市 场 竞 争 格
图 60：光伏组件龙头市占变化
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图 61：晶科各环节产能变化（GW）及硅片电池自产率
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图 62：晶澳各环节产能变化（GW）及硅片电池自产率
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图 63：隆基各环节产能变化（GW）及硅片电池自产率
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图 64：晶科、晶澳、隆基组件业务毛利率
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表 1：2019 年我国光伏产品产量及全球占比显著提升
图 41：2015-2019 年各环节单W 毛利润占比
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图 42：光伏项目分为用户侧平价上网和发电侧平价上网
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图 43：大工业配电电价项目 IRR
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图 44：一般工商业配电电价项目 IRR
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图 45：2019 年地面光伏电站成本构成
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图 46：2019 年工商业分布式电站成本构成
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图 47：2020 年 6 月底光伏产业链毛利率情况
目录索引
一、产业盈利要素重构，格局或将再次重塑
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（一）2014-2017 年标杆电价时代，政策推动中国光伏产业发展
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（二）2018 年 531 后进入竞价时代，技术主导产业变革
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（三）迈向平价新时代，竞争格局或再次重塑
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二、一体化抢占先机，专业化创新破局
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（一）一体化模式优势明显，为未来大势所趋
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图 48：2020 年 6 月底光伏产业链利润分配变化（元/W）
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图 49：2015-2019 年各环节固定资产投资占比基本稳定
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图 50：2020 年 6 月底产业链毛利润分配
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图 51：硅料产线投资成本呈缓慢下降趋势
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图 52：硅片拉棒/铸锭环节设备投资呈缓慢下降趋势
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图 53：电池技术升级带动单位设备投资增加
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图 5：2014-2017 年中国光伏新增装机全球占比快速提升
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图 6：我国硅料产量及全球占比
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图 7：我国硅片产量及全球占比
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图 8：我国电池片产量及全球占比
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图 9：我国组件产量及全球占比
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图 10：我国 Top10 硅料企业产量全球市占率持续提升
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图 11：我国 Top5 硅片企业产量全球市占率持续提升
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图 12：我国 Top5 光伏电池企业全球市占率
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图 13：我国 Top5 光伏组件企业全球市占率
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图 14：2017 年全球多晶硅料行业格局
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图 15：2017 年全球光伏硅片行业格局
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图 16：2017 年全球光伏电池片行业格局
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图 17：2017 年全球光伏组件行业格局
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图 18：标杆电价时期各环节固定资产投资占比
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图 24：“531”前后硅料价格（美元/kg）
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图 25：“531”前后硅片价格（美元/片）
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图 26：“531”前后电池片价格（美元/W）
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图 27：“531”前后组件价格（美元/W）
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图 28：国内各类电池技术市占率及预计
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图 29：国内单多晶市场份额情况
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图 30：2019 年全球硅料市场竞争格局
根据政策规划，“十四五”初期，我国光伏行业补贴将退出，行业将实现平价上 网。随着补贴政策取消，光伏产业链盈利构成要素将从“政策+资本+技术”转变为 “资本+技术”；同时由于技术迭代通常伴随新的资本投入增加，且技术迭代降本对 终端售价绝对金额的边际影响大幅减弱，因此在政策补贴完全退出后，产业链硅料、 硅片、电池片、组件各环节回报占比将逐步趋近于资本投入占比，我们认为在此过 程中行业格局将发生重塑。
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（二）“晶晶隆”各有所长，一体化抢占先机
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（三）专业化创新破局
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三、投资建议
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四、风险提示
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图表索引
图 1：光伏标杆电价及分布式补贴不断退坡（元/W）
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图 2：光伏装机系统成本与组件价格不断降低（元/W）
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图 3：光伏标杆电价政策通过影响项目预期收益率调整国内光伏新增装机规模 7
图 4：光伏补贴对组件毛利的贡献比例
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图 19：标杆电价时期各环节单W 毛利润占比
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图 20：2019-2020 年标杆电价调整为指导电价(元/kwh)
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图 21：2018-2019 年补贴政策调整影响国内光伏装机
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图 22：2014-2019 年补贴贡献组件价格占比下降超 9 成
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图 23：2014-2019 年补贴贡献组件毛利占比下降超 9 成
局 16 图 37：2015-2019 年 全 球 组 件 CR5 市 占 率 提 升 16 图 38：
2018-2019 年 海 外 装 机 量 快 速 增 长 17 图 39：2018 及 2019 年海外装
机需求拉动全球装机增长
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图 40：2015-2019 年单位W 固定资产投资占比
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