第五章企业产权结构理论

2020/12/11
第五章企业产权结构理论
二、合伙制企业的产权结构及其面临 的问题
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第五章企业产权结构理论
1.合伙制企业产权结构特征
在产权结构的基本特征上，合伙制与业主 制无本质区别，其所有权与经营权并未发 生分离，只不过所有权和经营权不再归属 于一个主体，而是两个或两个以上的多个 主体。其剩余索取权也是由几个合伙人共 同分享。
• 另外两种重要企业形式：非营利企业（不存 在剩余索取权的企业）和国有企业（剩余索 取权不可交换的企业）。
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二、企业产权结构的内容
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1.产权结构的含义
• 产权结构的一般定义是：特定考察范围内， 产权的构成因素及其相互关系和产权主体的 构成状况。
第五章企业产权结构理 论
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第一节 企业与企业产权结构
一、企业及其类型 二、企业产权结构的内容
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一、企业及其类型
• 企业定义为：有特定生存空间、有独立的经营 财产、按照一定规则组织起来、为了特定利益 目的而进行生产(包括劳务的生产)的生产经营组 织。
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鲍莫尔模型的图示说明
•根据鲍莫尔模 型的预测： ①
最大销售收益的 追求者生产的产 量水平高于最大 利润的追求者。 ②最大销售收益 追求者的产品价 格低于最大利润 追求者的。 ③
最大销售收益追 求者的利润低于 最大利润追求者 的水平。
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• 传统经济学文献暗含一个这样的假定：市 场和企业都能使报酬到资源的分配与生产 率相一致。对竞争性市场确实如此。但在 队生产下，仅观察总产出很难确定单个人 对他们联合投入的产出的贡献。把握每一 投入的生产率的线索是观察单个投入的行 为 ，如果对这类行为的监察没有费用，就 没有人会产生偷懒的激励，因为谁也无法 将他偷懒的成本施加给别的人，但在监督 存在费用的情况下，每一个投入的所有者 在作为团队的一员时就必然具有偷懒的激 励。因为闲暇（即偷懒） 是有效用的。
• 对于股份公司中的代理问题，亚当·斯密指出： “要想股份公司董事们监视钱财用途，像私人合 伙公司伙员那样用意周到，那是很难做到 的。……疏忽和浪费，常为股份公司业务经营上 多少难免的弊窦。”这里，董事们的“疏忽和浪 费”就是代理问题。
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3.经理主义厂商理论对股份公司经理与股 东目标函数不一致的分析
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（二）现代公司中的代理问题与 代理成本
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1.什么是代理问题和代理成本呢？
• 詹森和梅克林：“如果委托代理关系的双方当事人都是效用 最大化者，就有充分的理由相信，代理人不会总以委托人的 最大利益而行动。委托人通过对代理人进行适当的激励，以 及通过承担用来约束代理人越轨活动的监督费用，可以使其 利益偏差有限。另外，在某些情形下，为确保代理人不采取 某种危及委托人的行动，或者，若代理人采取这样的行动， 保证委托人能得到补偿，可以由代理人支付一笔费用（保证 金）。然而，对委托人或代理人来说，在费用为零时，要确 保代理人作出按委托人观点来看是最优的决策，一般是不可 能的。在大多数代理关系中，委托人和代理人将分别承担正 的监督费用和保证费用（非金钱方面的和金钱方面的），另 外，代理人的决策与使委托人福利最大化的决策之间会存在 某些偏差。由于这种偏差，委托人的福利将遭受一定的货币 损失，这也是代理关系的一种费用，并且，我们把这后一种 费用称为‘剩余损失’。我们将代理成本的总和定义为：⑴ 委托人的监督支出；⑵代理人的保证支出；⑶剩余损失。”
• 对产权结构，可以从不同角度加以考察。
• 由于人们对企业所有权概念存在两种不同的 理解，对企业产权结构的分析也就存在两种 不同的思路 。
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2.企业产权结构分析的两种思路
• 对企业所有权概念的第一种理解是把企业所有 权等同于企业财产的所有权。企业产权结构分 析，就是要对企业财产的占有权、使用权、支 配权和转让权的主体构成状况和相互关系进行 分析。
• 区别：企业中拥有财产所有权的主体不一定都能够 获得企业所有权（剩余索取权和剩余控制权）。人 们对企业财产的所有权一般来说是确定的，而对企 业的所有权则是一个相对的概念。对企业的所有权 实际上是一种“状态依存所有权”——谁拥有剩余 索取权和剩余控制权依赖于企业的状态。
• 联系：财产所有权是交易与签订契约的前提，也是 拥有企业所有权（剩余索取权和剩余控制权）的前 提。作为企业所有权的拥有者首先必须对自己投入 企业的要素拥有明确的财产所有权。
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2.保证合伙制效率的条件
• 合伙人就分享剩余收入达到彼此满意的协议。 • 每个合伙人的监督工作都是认真完成的，并且可
以毫无代价地加以观察。
•一旦这两个条 件不能满足，就 会在合伙人中出 现搭便车行为可 用左边的博弈来 说明。
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第三节 现代公司的产权结构及其 治理
一、现代公司的产权结构 二、现代公司面临的问题 三、现代公司治理结构
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源自文库
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一、现代公司的产权结构
1. 股份公司的所有权归属已经不再具有业主 制和合伙制企业的单一或少数持有者的私 人性，是典型的“集体所有”，也即股权 （所有权）结构的分散化。
• 经理主义型厂商理论把厂商看成是股东、经理和工 人的结合体。在这个结合体中，最重要的是最高管 理阶层，而不是股东。
• 经理厂商论者认为，只要最高管理阶层实现了必不 可少的利润水平，能够保证股东得到满意的股息并 提供企业发展所必需的投资，足以维持好的信誉， 以便从银行获得贷款，足够支持股票的价格不致下 降，避免发生被人吞并的危险，那末这个最高管理 阶层就成为自行永续的了。同时，也使他们可以偏 离最大利润目标，转而采取能使他们的效用最大化 的目标和政策，因为最大利润意味着所有股东的效 用最大。
• 企业的特点：①企业是生产组织，其功能是生 产，提供各种形态的产品。②企业必须是独立 的财产主体，即企业必须拥有独立的产权。③ 企业是按一定规则组织起来的，即企业内部有 一定的组织结构或管理结构。④企业总有一定 的利益目的。
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• 典型的企业类型和形式（或者说剩余索取权 可交换企业）：业主制、合伙制和现代公司 制。
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• 基本前提：它研究的时间范围只限于一个 时期；在这个时期中，厂商在最低限度利 润的约束条件下，企图获取最大的总销售 收益；最低限度利润约束条件是外生变量， 由股东、银行和其他金融机构的要求和预 期决定；如果利润低于股东和银行所能接 受的水平，经理就有被辞退的可能，因为 在这种情况下，股东会抛售股票，而股票 价格下跌很容易引起其他厂商吞并该企业； 采用常规的成本和收益函数，成本曲线是U 型的，厂商的需求曲线是倾斜的。
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2.阿尔钦和德姆塞茨的队生产理论
• 团队生产是指这样一种生产：①使用几种 类型的资源。②其产品不是每一参与合作 的资源的分产出之和，由一个追加的因素 创造了团队组织问题。③团队生产中使用 的所有资源不属于一个人。
• 要使经济组织通过投入所有者的合作更好 地利用它们的比较优势，必须解决两个至 关重要的问题——计量投入的生产率以及 对报酬的计量。
• 社会经济生活中的某些活动之所以采取委托代理 方式，是因为通过这种方式可以获得经济学中所 说的“分工效果”和“规模经济”。
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• 在现代市场经济中，资产的委托代理关系 典型地存在于股份公司中。
• 股份公司通常存在两个层次的委托代理关 系：股东与董事会之间的委托代理关系和 董事会与经理之间的委托代理关系，以及 三种不同的角色：承担风险的所有者，发 挥战略决策作用的董事会，执行和承担经 营管理的经理（总经理及高级管理层）。
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4.鲍莫尔的“最大销售收益”模型
• 最大销售收益作为厂商目标的理由：①有证据表明 经理阶层的工资和其他报酬与销售额的相关程度大 于与利润额的相关程度。②银行和其他金融机构密 切注视的是厂商的销售额，只要厂商销售额扩大并 继续增加，银行就愿意资助厂商。③销售额增加， 各级雇员的收入相应增加，容易处理人事问题。④ 经理宁愿稳步实现令人满意的利润，而不愿首先实 现引人注目的最大利润目标。因为如果真的实现， 到了下一期，利润降低了，必然引起股东的不满。 ⑤如果销售量下降，市场份额降低，就会削弱自己 的竞争地位以及和对手进行讨价还价的能力。
2. 现代公司产权结构的另一个重要特点是企 业所有权和控制权的分离，或者说“剩余 索取权”与“监督其他要素的权利”相分 离。
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二、现代公司面临的问题
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（一）现代公司资产的委托代理关系
• 委托代理关系，是指委托人和代理人之间的一种 责任、风险分担、收益分享的关系。或说是“一 种契约，在这种契约下，一个人或更多人（即委 托人）聘用另一个人（即代理人）代表他们来履 行某些服务，包括把若干决策权托付给代理人。”
• 业主制企业的产权结构既简单又清晰，其 所有权和经营权都归属于业主。企业的剩 余也归业主一人所有。这是一种典型的私 有产权形式。业主有非常强的激励搞好企 业的经营管理，以提高企业的经营绩效。
• 业主制企业面临的一个主要问题是如何对 雇员进行监督，减少其偷懒行为，以使其 按照业主利益最大化目标努力工作。雇员 偷懒行为则源于企业的队生产特征。
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2.现代公司出现代理问题的必然性
• 古典企业所有权和控制权高度合一，不会产生所 有者与经营者的利益分歧（即代理问题）。
• 在所有权和控制权分离的现代股份公司，拥有所 有权的股东的目标仍然是追求最大利润，但经理 的目标就不一定了。这样，代理问题的出现和代 理成本的产生就是不可避免的。
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第二节 业主制与合伙制企业 的产权结构
一、业主制企业的产权结构与团队生产假说 二、合伙制企业的产权结构及其面临的问题
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一、业主制企业的产权结构与团队 生产假说
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1.业主制企业的产权结构特征及其面临 的问题
• 第二种理解是把企业所有权看作是对企业的剩 余索取权和剩余控制权。剩余索取权是相对于 契约收益权而言的，指的是对企业收入在扣除 所有固定的契约支付的余额（“利润”）的要 求权。剩余控制权指的是在契约中没有特别规 定的活动的决策权。
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3.企业产权结构分析两种思路的比较
5.股份公司中经营者与所有者目标偏离
的原因
• 现代公司中，支薪职业经理的身份不是所有者，他们的利益 与公司的利润相对关系不大。对职业经理来讲，高薪收入是 他们直接追求的目标而不是像股东那样追求高的股息分配。
• 职业经理的利益还与他所在的职位有极大关系，由于经理们 作为专业的经营管理者，他们所拥有的知识只有通过与自己 专业对口的职位才能实现价值，故他们比一般股东更关心企 业的长远发展和稳定，在公司利润分配上，他们更倾向于把 利润用作再投资，从而与股东所追求的利益目标发生偏离。
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第五章企业产权结构理论
• 有两种方式减少队员的偷懒行为：一是市场 竞争（这种方式作用有限）；二是设立专门 人员作为监督者来检查队员的投入绩效，但 必须解决监督者激励问题，那就是赋予监工 剩余索取权。
• 从产权结构来看，业主制企业的产权就有这 种安排：①获得剩余收入的人是团队成员的 监工；②有关企业生产的决策都由持有剩余 索取权的人做出；③拥有剩余索取权的人是 企业主或雇主。