营业杠杆利益与风险的衡量
财务活动中风险与收益关系的权衡分析
财务活动中风险与收益关系的权衡分析2019-10-24【摘要】现代财务管理理论与实务研究者认为，财务风险与收益的基本关系是匹配关系，系统运⽤风险与收益权衡原理，适度权衡管理中的财务风险与收益，是构筑企业财务安全的基⽯，是现代企业财务管理不容忽视的⼀个永久性问题。
⽂章主要从财务管理⽬标、筹资活动、投资活动以及收益分配活动四个⽅⾯分析风险与收益的权衡。
【关键词】财务风险；收益；适度权衡风险是财务管理学中的⼀个重要概念。
1895年美国学者Hayes⾸先从经济学意义上提出风险的定义，认为它是损失发⽣的可能性。
但被学术界较普遍接受的风险定义是美国学者A·威廉斯的结果变动说：在某个特定状态下和时间内可能发⽣的结果的变动，即只要某项活动有两种或两种以上的未来结果，具有客观不确定性，就是风险。
风险事件⼀定具有客观不确定性，但不是所有具有客观不确定性的事件就是风险事件，客观不确定性是风险事件成⽴的必要条件。
在财务管理学中，风险总是同收益联系在⼀起的，风险程度与风险报酬的⼤⼩成正⽐。
⾼风险往往伴随着⾼收益，⽽低风险则常常意味着低收益。
此即风险报酬（收益）交换律，或风险收益权衡理论。
任何收益的取得，都要付出相应的风险代价（成本）。
企业在发展过程中，要⾯对营运风险、筹资风险、投资风险等多种风险。
如何降低各种风险，实现企业利益最⼤化，是我们要处理的重要问题之⼀。
⼀、企业价值最⼤化财务管理⽬标与风险收益的权衡企业价值是企业的市场价值，是其创造的预计未来现⾦流量的现值，反映了企业潜在的或预期的获利能⼒和成长能⼒。
企业价值最⼤化⽬标充分考虑了未来收益的不确定性和货币的时间价值，努⼒实现风险与报酬的均衡，并将风险限制在企业可以承受的范围之内。
为了实现企业价值最⼤化，不仅企业⾃⼰要发展好，还是处理好多⽅⾯的关系。
第⼀，注重协调好企业与股东之间的关系，培养股东忠诚度；第⼆，关注内部职⼯的利益，营造舒适的⼯作环境；第三，加强与债权⼈联系，培养可靠的资⾦供应者；第四，关⼼政府政策的变化并严格执⾏，努⼒争取参与政府制定政策的有关活动；第五，重视客户利益以提升市场占有率，讲求信誉以维护企业形象等。
财务报告：公司盈利能力与财务风险评估
财务报告：公司盈利能力与财务风险评估标题一：盈利能力评估方法公司的盈利能力是衡量其经营状况的重要指标之一。
在进行财务报告的盈利能力评估中，可以采用多种方法来评估公司的盈利情况。
1.1 营业利润率：营业利润率是指公司实现的营业利润与营业收入的比率，这个比率可以反映出公司的销售效益和成本控制能力。
1.2 净利润率：净利润率是指公司实现的净利润与营业收入的比率，这个比率可以反映出公司的整体盈利能力以及公司是否能够有效地控制成本。
1.3 资产收益率：资产收益率是指公司实现的净利润与总资产的比率，通过资产收益率可以看出公司资产的运营效果以及资产配置的合理性。
标题二：财务风险评估方法在进行财务报告的财务风险评估中，需要考虑多个因素，包括公司的资产负债表、现金流量表等。
2.1 企业杠杆风险评估：企业杠杆风险评估主要关注公司的债务水平和债务结构，通过分析债务比率、偿债能力等指标，评估公司的财务风险。
2.2 流动性风险评估：流动性风险主要关注公司的现金流量状况，通过分析现金比率、速动比率等指标，评估公司的流动性风险。
2.3 经营风险评估：经营风险评估主要关注公司的盈利能力、市场竞争力等因素，通过分析盈利能力指标、市场份额等指标，评估公司的经营风险。
标题三：盈利能力与财务风险关联性公司的盈利能力和财务风险之间存在一定的关联性。
盈利能力较高的公司往往能够有效地控制财务风险，而财务风险较低的公司往往能够获得较好的盈利能力。
3.1 盈利能力对财务风险的影响：盈利能力较强的公司可以更好地应对财务风险，比如能够提高偿债能力，缓解流动性风险等。
3.2 财务风险对盈利能力的影响：财务风险较低的公司能够获得更好的盈利能力，比如能够降低财务成本，增加利润空间等。
标题四：盈利能力与财务风险的参考指标在财务报告的盈利能力与财务风险评估中，可以参考多个指标来衡量公司的盈利能力和财务风险。
4.1 盈利能力的参考指标：在评估公司的盈利能力时，可以参考营业利润率、净利润率、资产收益率等指标来衡量公司的盈利水平。
浅谈财务杠杆的利益与风险
张爱玲 烟 台市烟 台 山医院 ２ ４ ０ ６０ １
在企业的筹 资方式 中，只要有固定财 务支出的债务和优先股 ，就会存在 财务杠 这要 求企业管理层在财务 管理活动 中只 有合理有 效的规避风险 才能促进企业 杆效应 。但不 同企业财务杠杆的作用程度 是不完全一致 的， 为此， 我们需要对财务杠 的价 值 最 大 化 。 杆进行 科学 的计量。而对财务杠杆进行计 量最常用 的指标就是财务杠杆系数 。所谓 【 关键词】 财务杠杆系数是指普通股每股利润 的变动 浅谈 ；财务杠 杆 ；利益与风险 率相当于息税前利润变动率的倍 数。其数 在 财务管理活动 中，杠杆的效应是指 学 表达 式为 ： 由于固定费用的存在而导致的 ， 且当某一财 财务杠杆系数 ＝普通股每股利润变动 务变量以较小的幅度变动时， 则另一相关的 率 ／息税前利润变动率 ＝息税前利润变动 变量会 以较大幅度变动的现象。 杠杆效应主 率 ／ 息 税 前 利润 一利息 优 先股 股 利 ／（一 【 １ 要包括经营杠杆、 财务杠杆 、 复核杠杆三种 所得税税率 ） 】 形式。 本文拟将通过对财务杠杆的研究 ， 确 如果企业没有发行优先股上述公式则 定由此而带来的利益与风险， 进一步揭示企 变 为：财务杠杆系数 ＝息税前利润 ／（ 息税 业如何有效的利用财务杠杆 ， 达到科学合理 前利润 一利息 ） 显然企业 既没有发行优先 ， 地控制负债规模 ，降低企业综合资本成本 股也没有举债时 ，则财务杠杆系数为 “ ” １。 率，从而提高企业的经济效益， 促进股东权 如果企 业全部资本总额为 １ ０ ０万元 ， ０ 益和企业价值最大化的 目的。 股权资本比例为 ０６（ ． 每股面值 １０ ， ０ 元） 债 权 资本 比例为 ０ ４ ． ，债 务资金 的年利率为 财务杠杆 的概念 ８ ％，企业所得税率为 ３％，息税前利润为 ３ 财务杠杆是指在筹资活动 中适当举债 ， １０万元 ，债务利息为 ３ 万元 ，税前 利润 ２ ２ 旨在调整资本结构 以给企业带来额外的收 为 ８ 万元 ，所得税为 ２ ．４ ８ ９ ０ 万元 ，净利润 益和风险。如 果负债经营使得企业每股利 为 ５ ．６万 元 ，每 股 净 利 ９ ８ 元 。 ８９ ．３ 润上升 ， 便称为财务杠杆利益； 相反如果使 其财务 杠杆 系数 ＤＦ １ ０ （ ２ — Ｌ ２／ １０ １０ ８ ．６ 得企业每股利润下降，通常称为财务风 险。 １ ０ ． ． ｝ ％）＝ ２ ／ ８ １ ３ ００ ０ ４ ８ 即企 业适 当举债可 以使普通股股东权益的 这表示在该企业中当息税前利润增长 变动 ， 大于息税前利润的变动的杠杆效应 ， １ 时， 倍 普通股每股税后利润将会以更快的 称 为财务杠杆 。这就 明确具体指出财务杠 速度增长 １３ 倍 ；反之 ，当息税前利润下 ．６ 杆作用 ， 资本结构一定 、 在 债务利息保持不 降 １ 时， 倍 普通股每股利润将下 降 １３ 倍。 ．６ 变的条件 下， 随着息税前利润的增长 ， 普通 前一种表现为财务杠杆利益 ，后一种则表 一般来说 ， 财务杠杆系数越 股每 股税后 利润就会 以更快 的速度增 长 ， 现为财务风险 。 企业财务杠杆利益和财务 风险就越高 ； 从而使企业获得财务杠杆利益 。 当然 ， 财务 大 ，
项目风险评估中常用的衡量指标有哪些？
项目风险评估中常用的衡量指标有哪些？其他衡量方
法介绍
在项目风险评估中，可以用来衡量风险的指标包括：
1.预期收益率的方差、标准差和标准离差率：这些指标可以反映项目收益的
不确定性，方差越大，表示收益的不确定性越大；标准差越大，表示收益的波动性越大；标准离差率越大，表示风险越大。
2.贝塔系数（Beta）：贝塔系数是一种衡量项目系统风险的指标，表示项目
收益相对于市场平均收益率的波动性。
贝塔系数越大，表示项目的系统风险越大。
3.财务杠杆系数（DOL）：财务杠杆系数是一种衡量项目非系统风险的指标，
表示项目收益受到财务风险的影响程度。
财务杠杆系数越大，表示项目的财务风险越大。
4.经营杠杆系数（DOL）：经营杠杆系数是一种衡量项目系统风险的指标，
表示项目销售收入相对于销售成本的波动性。
经营杠杆系数越大，表示项目的系统风险越大。
5.综合杠杆系数（DTL）：综合杠杆系数是财务杠杆系数和经营杠杆系数的
乘积，表示项目整体风险的衡量指标。
综合杠杆系数越大，表示项目的整体风险越大。
除了以上指标外，还可以使用其他指标来衡量项目风险，如敏感性分析、概率-影响矩阵等。
这些指标可以帮助我们更全面地了解项目的风险情况，为决策提供依据。
第三章筹资管理(2)杠杆原理与资本结构决策
2、净营业收益理论
基本观点与结论——不论公司资本结构如何变化，公 司的加权平均资本成本总是固定不变的，公司资金结构 与公司总价值无关。(承认财务杠杆利益和风险的同时 存在，但更强调财务风险)
解释：
（1）假定条件是什么？
公司的债权资本成本率是固定的，但股权资本成本率是变动 的，公司的债权资本比例越大，公司的财务风险越高，股权资本 成本率就会越高；反之，公司的债权资本比例越小，财务风险越 低，股权资本成本率就越低。因此，经加权平均计算后，公司的 综合资本成本率不变，是一个常数。因此结论就是：资本结构与 公司价值无关。
影响财务风险的因素有很多：
1．资本供求状况
2．企业的获利能力
3．市场利率水平
4．财务杠杆利用水平
(二)财务杠杆系数的测算
财务杠杆系数是指企业税后利润的变动率相当于息 税前利润变动率的倍数。对股份有限公司而言，财务杠 杆系数则表现为普通股每股税后利润变动率相当于息税 前利润变动率的倍数。公司的债权资本比重越高，财务 杠杆系数越大。（另外，财务杠杆利益的表现形式分为两种情况：一是息税前利润不变的情况
一个企业若同时利用营业杠杆和财务杠杆，这种影响作用 会更大。若企业同时利用营业杠杆和财务杠杆，只要销售 额稍有变动，就会使每股收益产生更大程度上的变动，当 然与此同时，企业面临的总风险也就越高。通常把两种杠 杆的联合作用称为总杠杆作用。
（二）联合杠杆系数的测算
联合杠杆作用的程度，可用联合杠杆系数（Degree of Combined Leverage，DCL或DTL）来表示。 联合杠杆系数又称总杠杆系数，是指普通股每股税 后利润变动率相当于营业总额（营业总量）变动率 的倍数。它反映销售额或销售量的变动是如何影响 每股收益的，是营业杠杆系数和财务杠杆系数的乘 积。
财务管理学第6章：资本结构决策
DOL Q
Q( p v) Q( p v) F
作用程度，估计营业
杠杆利益的大小，评 价营业风险的高低，
DOLs
S
S C C F
需要测算营业杠杆系
数。
•P200例6-19：XYZ 公司的产品销量40000件， 单位产品售价1000元，销售总额4000万元， 固定成本总额为800万元，单位产品变动成本 为600元，变动成本率为60%，变动成本总额 为2400万元。 作业216-4营业杠杆系数 •其营业杠杆系数为：
•如果按折价50元发行，则其资本成本率为：
四、股权资本成本率的测算P189
1.普通股资本成本率的测算 2.优先股资本成本率的测算 3.保留盈余资本成本率的测算
1.普通股资本成本率的测算Pc股利折现模型P189（6-9）
t 1
Dt (1 Kc)t
式价中格，扣P除c发表行示费普用通；股D筹t表资示净普额通，股即第发t行年 的即股普利通；股K资c本表成示本普率通。股投资必要报酬率，
•Kw=4%×0.20+6%×0.35+10%×0.10+14% ×0.30+13%×0.05=8.75%
•作业P216-5
第3节 杠杆利益与风险的衡量 P197
一、营业杠杆利益与风险 二、财务杠杆利益与风险 三、联合杠杆利益与风险
一、营业杠杆利益与风险P197
1.营业杠杆的原理 2.营业杠杆系数的测算 3.影响营业杠杆利益与风险的其他
•由于XYZ公司没有有效地利用营业杠杆，从 而导致了营业风险，即息税前利润的降低幅度 高于营业总额的降低幅度。
2.营业杠杆系数的测算P199p-2
•营业杠杆系数是指企
业营业利润的变动率 相当于营业额变动率
杠杆利益与风险的衡量
杠杆利益与风险的衡量杠杆利益与风险的衡量是一个重要的考量，特别是对于投资者和企业来说。
杠杆是指使用借入的资金来增加投资回报的过程。
虽然杠杆可能带来巨大的潜在利润，但同时也伴随着相当大的风险。
首先，杠杆可以增加投资回报。
通过借入额外的资金，投资者可以以较低的成本进行投资，并有机会获得更高的回报。
这种方式可以使投资者最大限度地利用自己的资金，并扩大其投资组合。
例如，一家公司可以通过杠杆增加其资本结构，以资助新的项目、扩大市场份额或兼并其他公司。
这样可以加快企业的增长，并带来更高的利润。
其次，杠杆也可以带来更大的风险。
借入的资金必须按时偿还，而且通常会以利息的形式付出。
如果投资组合遭遇损失，本金和利息的偿还可能会成为负担。
此外，借款方还要承担额外的风险，如利率风险和流动性风险。
如果利率上升，借入的资金成本将增加，增加了借款方的财务压力。
此外，如果市场流动性不足，借入的资金可能无法及时偿还，导致公司陷入财务危机。
此外，杠杆还存在市场风险和经济风险。
市场风险是指投资组合价值在市场波动中下降的风险。
如果投资组合的价值下降，借入的资金仍然需要偿还，这可能会导致财务状况恶化。
经济风险是指由宏观经济因素引起的风险，如经济衰退、通胀或汇率波动。
这些因素的变化都可能对投资组合产生负面影响，并增加借入的资金的风险。
综上所述，杠杆利益与风险是需要仔细权衡的。
尽管杠杆可以帮助投资者最大限度地利用自己的资金并扩大回报，但风险也会相应增加。
投资者和企业需要在考虑杠杆时仔细评估风险，并确保有足够的收入和流动性来偿还借入的资金。
同时，通过分散投资组合、定期回顾和管理风险，可以降低杠杆带来的潜在风险。
杠杆利益与风险的衡量是一个重要的考量，特别是对于投资者和企业来说。
杠杆是指使用借入的资金来增加投资回报的过程。
虽然杠杆可能带来巨大的潜在利润，但同时也伴随着相当大的风险。
首先，杠杆可以增加投资回报。
通过借入额外的资金，投资者可以以较低的成本进行投资，并有机会获得更高的回报。
财务管理基础知识——资本结构决策
这种观点虽然认识到债务资本比例的变动会产生公司的财务风 险， 也可能影响公司的股权资本成本率，但实际上，公司 的综合资本 成本率不可能是一个常数。公司净营业收益的 确会影响公司价值， 但公司价值不仅仅取决于公司净营业 收益的多少
资本结构的意义
降低企业的综合资本成本率。 获得财务杠杆利益。 增加公司的价值。 一个公司的现实价值等于其债务资本的市场价值与权益资本的市场价值之和，用
公式表示为：V=B+S
资本结构的理论观点
1.早期资本结构理论： 净收益观点；净营业收益观点；传统折中观点 2.MM资本结构理论观点： 基本观点和修正观点 3.新的资本结构理论观点： 代理成本理论；信号传递理论；优选顺序理论
资本结构决策的每股收益分析法
每股收益分析法是利用每股收益无差别点来进行资本结构决策的方法。 所谓每股收益无差别点是指两种或两种以上筹资方案下普 通股每股收益相等时的
息税前利润点，亦称息税前利润平衡点，有时亦称筹资无差别点。
资本结构决策的公司价值比较法
含义：是在充分反映公司财务风险的前提下，以公司价值的大小为标准，经过测 算确定公司最佳资本结构的方法。
边际资本成本率的测算原理：边际资本成本率是指企业追加筹资的资本成本率， 即企业新增 1元资本所需负担的成本。
第3节 杠杆利益与风险的衡量
一、营业杠杆利益与风险 二、财务杠杆利益与风险 三、联合杠杆利益与风险
营业杠杆利益与风险
1.营业杠杆的原理：在单价p和单位变动成本v不变的情况下， 由于存在固定成本 F，随着销量Q的增长，会使息税前利润更快速地增长；反之，亦然。由此，形成 了营业杠杆。
2021年秋季经济师《工商管理专业知识与实务》综合测试试卷含答案和解析
2021年秋季经济师《工商管理专业知识与实务》综合测试试卷含答案和解析一、单项选择题（共60题，每题1分，每题的备选项中，只有一个最正确或最符合题意。
选对每题得一分，没选或选错均不得分）。
1、下列措施中属于职务扩大化的是（）。
A、纵向职务工作轮换B、更细的分工C、横向增加职务工作内容D、实行岗位合并【参考答案】：C2、在（）模式中，企业的战略是从基层单位自下而上地产生。
A、指挥型B、转化型C、合作型D、增长型【参考答案】：D【解析】：在增长型模式中，企业的战略是从基层单位自下而上地产生。
它的关键是激励管理人员的创造性和制定与实施完善的战略，使企业的能量得以发挥，并使企业实力得到增长。
故选D。
3、现代生产与业务管理在质量控制方面的显著趋势是采用严格、精密的自动化控制工艺和（）。
A、自动化控制设备B、柔性生产控制体系C、JIT作业控制体系D、看板控制体系【参考答案】：A【解析】：题目中已经提到“自动化控制工艺”，所以对应的就是“自动化控制设备”。
4、营业杠杆的利益和风险一般可用（）来衡量。
A、风险系数B、营业杠杆系数C、营业杠杆利益D、筹资费用额【参考答案】：B【解析】：营业杠杆是指在某一固定成本比重的作用下，销售量变动对息税前利润产生的作用。
营业杠杆的利益和风险一般可用营业杠杆系数来衡量。
故选B。
5、企业给加班的员工发放加班工作津贴，这种津贴属于（）。
A、基本薪酬B、激励薪酬C、补偿薪酬D、间接薪酬【参考答案】：C6、某企业生产某产品的固定成本为55万元，单位可变成本为20元，产品单位售价25元，其盈亏平衡点的产量为（）。
A、112857件B、225000件C、300000件D、110000件【参考答案】：D7、下列选项中，（）属于固定性的资本成本。
A、筹资费用B、甩资费用C、资本成本D、债券成本【参考答案】：A【解析】：筹资费用通常是在筹资时一次全部支付的，在获得资本后的用资过程中不再发生，因而属于固定性的资本成本。
衡量金融机构风险的财务指标
衡量金融机构风险的财务指标金融机构在运营过程中面临着各种风险，为了评估和监控这些风险，人们通常会使用一系列财务指标。
本文将介绍几种常用于衡量金融机构风险的财务指标，包括资本充足率、不良贷款率、净利润率和流动性比率。
资本充足率是衡量金融机构资本充足程度的指标，通常以资本与风险加权资产之比来表示。
资本充足率越高，意味着金融机构在面对风险时有更强的抵御能力。
如果资本充足率低于监管要求的最低水平，金融机构可能面临资本不足的风险，需要采取相应措施来增加资本。
不良贷款率是衡量金融机构信贷质量的指标，通常以不良贷款余额与总贷款余额之比来表示。
不良贷款率高表示金融机构的贷款资产中存在较多的违约风险，可能导致损失的增加。
金融机构需要密切监测不良贷款率，采取措施减少不良贷款的发生，以保持健康的信贷风险水平。
净利润率是衡量金融机构盈利能力的指标，通常以净利润与总收入之比来表示。
净利润率高表示金融机构盈利能力强，有能力承担更多的风险。
然而，净利润率过低可能表明金融机构面临盈利压力，需要审视其盈利模式，寻找提升盈利能力的途径。
流动性比率是衡量金融机构流动性风险的指标，通常以流动性资产与流动性负债之比来表示。
流动性比率高表示金融机构在短期内能够满足资金需求，降低流动性风险。
金融机构需要保持适当的流动性比率，以应对可能出现的资金紧缩和流动性冲击。
资本充足率、不良贷款率、净利润率和流动性比率是衡量金融机构风险的重要财务指标。
通过监测和分析这些指标，金融机构可以及时发现并应对风险，保持健康的经营状况。
同时，金融监管部门也可以借助这些指标评估金融机构的风险水平，采取必要的监管措施，维护金融体系的稳定和健康发展。
愿各金融机构能够认真对待这些财务指标，做好风险管理工作，确保自身和整个金融体系的稳健运行。
财务管理中有哪些杠杆作用,如何理解杠杆与风险间的关系
财务管理中有哪些杠杆作用，如何理解杠杆与风险间的关系？在财务管理中主要涉及三类杠杆：经营杠杆，财务杠杆和总杠杆。
1、经营杠杆⑴经营杠杆，亦称营业杠杆或营运杠杆，是指企业在经营活动中对营业成本中固定成本的利用。
企业可以通过扩大营业总额而降低单位营业额的固定成本，从而增加企业的营业利润，如此就形成企业的经营杠杆。
⑵经营杠杆系数 DOL=EBIT---营业利润，即息税前利润；S---营业额⑶经营杠杆与企业经营风险的关系企业经营风险的大小与经营杠杆有重要关系，一般来说，在其他因素不变的情况下，固定成本越高，经营杠杆系数越大，利润变动越激烈，企业的经营风险也就越大，反之就越小。
除固定成本以外，影响企业经营杠杆的因素还有产品供求的变动，产品售价的变动，单位产品变动成本的变动和固定成本总额的变动等。
2、财务杠杆⑴财务杠杆亦称筹资杠杆，是指企业在筹资活动中对资本成本固定的债权资本的利用。
财务杠杆系数反映的是普通股每股收益对息税前利润变动的敏感程度，它衡量了由于企业使用财务杠杆而引起的风险增加相对额。
⑵财务杠杆系数 DFL= 或DFL=EAT---税后利润额；EPS---普通股每股税后利润额⑶财务杠杆与企业财务风险的关系财务风险是指在经营活动中与筹资有关的风险，尤其是指在筹资活动中利用财务杠杆可能导致企业股权资本所有者收益下降的风险，甚至可能导致企业破产的风险。
影响企业财务杠杆系数的因素除了债权资本固定利息以外，还有资本规模的变动，资本结构的变动，债务利息的变动和息税前利润的变动等。
3、总杠杆⑴总杠杆亦称联合杠杆，是指经营杠杆和财务杠杆的综合。
总杠杆衡量的是普通股每股税后利润变动率相当于营业总额变动率的倍数。
⑵总杠杆系数 DCL=DOL×DFL= =DCL---联合杠杆系数⑶综合杠杆与企业总风险的关系综合杠杆系数是对总风险大小的量化。
在其他因素不变的情况下，综合杠杆系数越大，总风险越大，反之则越小。
由综合杠杆系数的计算公式可以知道，企业可以通过很多方式对经营杠杆和财务杠杆进行组合，以获得一个理想的综合杠杆系数和企业总风险。
关于经营杠杆的分析精选全文完整版
可编辑修改精选全文完整版关于经营杠杆的分析一、经营杠杆利益与风险分析经营杠杆是指企业营业成本中由于存在着固定成本而带来的对企业收益的影响程度。
在同等营业额条件下，固定成本在总成本中所占比重较大时，单位产品分摊的固定成本额便大，若产品销售量发生变动时，单位产品分摊的固定成本会随之变动，最后导致利润更大幅度的变动。
这说明经营杠杆具有“双刃剑”的作用：即企业利用经营杠杆，有时可以获取一定的经营杠杆利益，但有时也承受着相应的经营风险。
(一)经营杠杆利益分析。
经营杠杆利益是指在企业扩大营业总额的条件下，单位营业额的固定成本下降而给企业增加的营业利润。
在企业一定的营业规模内，变动成本随着营业总额的增加而增加，固定成本则不因营业总额的增加而增加，而是保持固定不变。
随着营业额的增加，单位营业额所负担的固定成本会相对减少，从而给企业带来额外的利润。
例如：假定A公司在营业总额为2400～3000万元以内，固定成本总额为800万元，变动成本率为60％。
该公司2001～2003年的营业总额分别为2400万元，2600万元和3000万元。
则A公司的经营杠杆利益测算如下表所示。
从上表可以看出，A公司在营业总额为2400万元～3000万元的范围内，固定成本总额每年都是800万元，即保持不变，随着营业总额的增长，息税前利润以更快的速度增长。
在上例中，A公司2002年与2001年相比，营业总额的增长率为8％，而同期息税前利润的增长率为50％；2003年与2002年相比，营业总额的增长率为15％，但同期息税前利润的增长率为67％。
由此可见，由于A公司有效地利用了经营杠杆，获得了较高的经营杠杆利益，即息税前利润的增长幅度高于营业总额的增长幅度。
(二)经营风险分析。
经营风险亦称营业风险，是指与企业经营有关的风险，尤其是指企业在经营活动中利用经营杠杆而导致营业利润下降的风险。
由于经营杠杆的作用，当营业总额下降时，营业利润下降得更快，从而给企业带来经营风险。
杠杆原理
财务杠杆利益与风险
• 三、影响财务杠杆利益与风险的其他 因素
• 影响企业财务杠杆系数的因素，除了债务 资本固定利息以外，还有其他许多因素。 1.资本规模的变动 2.资本结构的变动 3.债务利率的变动 4.息税前利润的变动
联合杠杆利益与风险
• 一、联合杠杆原理
• 联合杠杆含义： 亦称总杠杆，就是指经营杠杆与财务杠杆 的连锁作用，它使得每股收益的变动幅度 大大超过销售量的变动幅度。衡量联合杠 杆作用程度的指标称为联合杠杆系数DTL
营业杠杆利益与风险
• 二、营业杠杆系数的测算
• 根据课本200页的案例得出结论：一般而言， 企业营业杠杆系数越大，营业杠杆利益和 营业风险就越高；企业的营业杠杆系数越 小，营业杠杆利益和营业风险就越低。
营业杠杆利益与风险
• 三、影响营业杠杆利益与风险的其他 因素
1.产品销售的变动 2.产品售价的变动 3.单位产品变动成本的变动 4.固定成本总额的变动
联合杠杆利益与风险
• 二、联合杠杆系数的预测
• 公式 DTL(DCL)=DOL.DFL
EPS / EPS EPS / EPS 或 Q / Q S / S
DCL表示联合杠杆系数，其他符号含义同前
营业杠杆利益与风险
• 一、营业杠杆原理
• 营业杠杆利益含义：是指企业扩大营业收 入总额的条件下，单位营业收入的固定成 本下降而给企业增加的息税前利润（即支 付利息和所得税之前的利润）。 • 在企业一定的营业收入规模内，变动成本 随着营业收入总额的增加而增加，固定成 本则不随营业收入总额的增加而增加，而 是保持固定不变。
• DOL--营业杠杆系数；EBIT--营业利润，即息税前利润； EBIT --营业利润的变动额； S—营业收入； --营业收入变 S Q 动额；Q—销售数量； --销售数量的变动额
衡量企业投资风险的指标
衡量企业投资风险的指标
企业投资风险是指企业采取某种投资行动以后可能面临的风险。
企业投资风险的大小
和实现的概率与所采取的投资行动的性质、环境以及投资者自身的条件和能力等有关。
下
面介绍几个衡量企业投资风险的指标。
一、CAPM 模型
资本资产定价模型（CAPM）是一种衡量投资风险的经济学模型。
它通过收益率的预测
和风险水平的估计来决定资产的价格。
这个模型假设投资者会对收益和风险进行权衡决策，并把资产的预期收益率与无风险资产的收益率之间的差异，与风险的大小相关联。
二、内部收益率（IRR）
内部收益率（IRR）是企业投资风险的另一个常用的指标。
它是一个衡量项目的盈利能力的指标，它表示一个投资项目的实际年收益率，并且是可以与市场的收益率进行比较的。
IRR越高，投资项目的风险越低。
三、财务杠杆
财务杠杆（FL）是企业财务结构的一个重要指标，它是企业固定费用和负债之间的比率。
财务杠杆越高，企业的盈利能力就越高，但其风险也会增加，因为如果企业无法在规
定时间内偿还借款，则可能面临破产的风险。
四、成本效益（C/B）比率
成本效益（C/B）比率是金融分析中一个常用的指标，它是指在一个计划或项目的成本与预期收益之间的比率。
如果C/B比率大于1，那么该计划或项目是值得投资的，否则就
不值得投资。
杠杆效应下的利益与风险探讨
２ 财务杠杆 与利 益分 析 ． １ 财务杠杆来 自于企 业在筹 资活动中对债权资本 的有效利用 企业 的债务利息相对 于利 润来说是 固定 的 ． 当息税 利润不断增加 ． 在企业 所 得税前 扣除 ． 多盈余 的利润在平均到单位上所 负担的固定财务费 每 用 相对就会减少 ． 这样就 能够给普通股股东赢 的更加 多的盈余 如果 企业能够在考虑各种 风险 的情况下 ． 合理地运 用财务杠杆 ． 就能够为 １营运杠杆效应下的利益与风险 ． 普通股 股东带来 更多的盈余 或者收益 。一般情况 下 ， 财务风险是指企 １ 营运杠 杆与利 益分析 ． １ 业 因使用债务 资本而产生 的在未 来收益不确定 情况下 由主权资本承 营运 杠杆来 自于企业 在经 营活动 中对 固定成本 的有效利用 营运 担的附加 风险。如果公 司经 营状况不佳 ． 使得企业 投资收益率小于负 杠杆 利益 指的是 当其它 因素保持一定 的情况下 ． 每单位 营业额 固定成 债 利息率 ． 获得财务杠杆损失 ， 则 甚至导致公 司破产 ， 这种不确定性就 本 的下 降给企业带来 的营业利润 。对 于一个规模不 变的企 业而言 ． 其 是企业运用负债所承担 的财务风险 。如果企业经 营状况 良好 ， 使得企 固定 成本不会受到销售 额大小 的影 响 ． 从而随着销 售额的增加 ． 单位 业投资收益率大 于负债利息率 ， 则获得财务杠杆利益 。 销售额 中所 负担 的固定成本相对减小 一个企业如果能有效利用营运 财务杠杆度是用来反映财务杠杆作用程度的指标 它的计算公式 杠杆． 即使息税前利 润的增长率 大于销售额 的增 长率 ． 企业将 获得营 如下 ： 运杠 杆利 益。营运杠杆利益 的大小可 以通过营运杠杆 度（ 也称营业杠 杆 系数 ） 来衡量 在上 式 中． Ｐ Ｅ Ｓ为普 通股每股 税后利 润额 ： Ｐ ＡＥ Ｓ普通股每股 税 营运杠杆度是用来反 映营运杠杆作用程度 的指标 它的计算公式 后利润变动额 ； 为年利息额 ； ＢＴ ＡＥ Ｉ 意义上 同营运杠 杆度。财 Ｉ Ｅ Ｉ， ＢＴ 如下 ： 务杠杆度 的具体意义 在于它表示每 股税 后利润变 动率相 当于息税 前 ＡＥＢ Ｔ Ｉ／ ＥＢＩ Ｔ Ｓ Ｃ — Ｅ Ｉ 百分比 ＢＴ 龟 ：ｑ Ｓ Ｓ ｓＣ － ＿ Ｆ 利润变动率 的倍数 假设一公 司息税前利润为 １０ 万元 ． ００ 公司长期 资 在 上式中 ： ＢＴ息税前利 润 ： ＢＴ为销 售利润 的变动额 ： ＥＩ ＡＥ Ｉ ｓ为 本 为 ８ ０ 万 元 ． ００ 债权资本 比例为 ０ ， － 年利息率 为 ６ 则经上述公 式 ３ ％， 销售 额 ； 为 销售 额 的变动 额 ， ＡＳ ｃ为变动成本 总额 ， 固定成 本总 算得财务杠杆度为 １ ７ 可解释为企业息税前利润增 长 １ 引起每股 Ｆ为 ． ． １ 倍 额 。当销售 收入超过公 司保本点并继续保持增长时 ， 营运杠杆度 呈减 税后利润增长 １ ７ ． ． 倍 这就是财务杠杆利益的表现形式。 １ 速下 降趋势 ， 并且其值逐渐接近于 １ 公司的销售水平越高 ， 。 那么经营 ２２财务杠杆与风险分析 ． 杠杆 程度 就越低 ． 但是 只要公司有 固定成 本的存在 ． 这个值就永 远不 正如 营运杠杆效应一样 ， 财务杠杆度也会有负反应 。财务 杠杆度 可能低于 １ 。营运杠杆度 的具体意义在于它表示利润变动率相当于销 为 １ ７ ． 也有另一种解 释 ．即企业息税前利润下 降 １ 时引起普通 股 １ 倍 售额变动率 的倍数 。 假设一企业销售产品 １０ ０ ． ０ ０ 件 单价 １ ０ ． ０ 元 固定 每股利润下降 １ ７ ． ． 倍 这是财务杠杆效应风险的表现形 式。同营运 杠 １ 成本 总额 为 ３ 万元 ， ０ 单位 产品变动成 本为 ４ 元 ． Ｏ 则经 上述公式算得 杆一样 ． 企业 的财务风 险与财务杠杆度也是 同 向变化 的 ． 即企业 的财 营运杠杆度 为 ２ ．可解释为企业销售增长 １ 倍引起息税前利润增 长 ２ 务杠杆度越 大 ． 财务风险就 越高 ， 反之 ， 财务杠杆度越 小 ， 财务 风险就 倍， 这就是营运杠杆利益的表现形式 。 越低 。财务风险随着财务杠杆变化而同向变化 ． 财务杠杆 系数 则是 财 １ ． ２营运杠杆与风险分析 务杠杆作用大小 的体现 ． 么影响财务杠 杆作用大小 的因素 ， 那 也必 然 在前 面假设 中． 营运杠 杆度为 ２ 还可 以有另一种解 释 ． 即企业销 影响财务杠杆利益（ 损失 ） 和财务风险 。 影响两者的三个主要 因素是 息 售下降 １ 倍引起息税前利润下降 ２ ． 就是营运杠杆效应风险 的表 税前利润率 、 倍 这 负债的利息率 、 资本结构等。 现形式。 可见 。 固定成本不变的条件下 ． 企业销售额下 降会 引起息税前 ２ ．息税前利润率反 映的事 企业总体 的获利能力 ， 式为 ： ．１ ２ 公 资产 利润以更加急剧的速度 下降 。 从而导致营业风 险 一般来说 ， 企业 的营 息税前利 润率＝ 税前利润， 息 总资产平 均余 额 ． 该指标 越大 ． 反映 的是 业 风险与营运杠杆度是 同向变 化的．也 即企业 的营业杠杆度越大 ． 营 企业整体的获利能力越 强 业风险就越高 ， 反之 ， 营业杠杆度越小 ． 风险就越低 。 营业 ２ ． 负债利 息率是 指所支付 的利息 费用与债 务总额 的 比率 ， ．２ ２ 它 能对营运杠杆度产生影响的因素除固定成 本以外 ． 还有产 品需求 的高低 由借款时金融市场的资金供求情况以及金融市场 的波动决定 ． 量， 单价 ， 单位变动成本 的波动等因素 。如在前 面假设 中， 保持其它数 利率的变动 ， 将直接影响企业负债资本成本 ， 利率市场化程度越高 ， 企 据不变 ， 将单价变为 ２０ 则 营运 杠杆度变为 １ ３ 其它 因素同理可导 业 负债筹 资的利率风险就越明显。 ０． ． ． ２ ２ ．资本结构是指所有者权益和债权 人权 益的比例关 系 ， ．３ ２ 所有者 致 企业不 同程度 的营业 风险 企业管理人员要再 营运杠杆利益与风险 中做 出适 当决策 ． 保证企业利益 的实现 企业通 常可以通过增加绝对 权 益和债 权人权 益的高低对公 司的风 险也存 在着相应的正 、 负方 向影 规模 和营运 利润水平来 降低经 营风险 。 以上我们讨论 了营运杠杆效应 响 另外 ． 息税前利润率 、 的利息率 、 负债 资本结构三者之间也存在着一 下企业 的利益与 风险． 它有助 于管理人员进行资本结构 决策 但是企 定的关 系． 对企业的风险大小也有着重要的影响 ． 企业经营管理者应该 业 管理人员对经营成本 结构 的控制是 极其有 限的 ． 相反 ． 对财 务结构 根据实际的情况合理安排相互之 间的 比率关系 ． 促使公 司、 企业在合适 的控制力度却非 常大 。 在筹资方面 ． 企业可 以有股权性筹资 ． 债券性筹 的风险条件下 ． 选择最适合企业 的财务杠杆 资， 混合 性筹资 ， 如何在 各种金融资本 之间进调整 是管理人员 关心更 ３结 语 ． 多 的问题 。因此讨论财务杠杆更具有现实意义和可操作性 总 ， 之 任何事物 、 事情都具 有两面性 ， 企业应该根 （ 下转第 ２ ２页 ）
人民大2024王化成《财务管理学(第10版)》课件第6章
1 合理
2 合理安排债务资本
比例可以获得财务
杠杆利益
3 合理安排债务资本
比例可以增加公司
的价值
6.1.5资本结构理论观点
资本结构理论是关于公司资本结构、公司综合资本成本率与公司价值 三者之间关系的理论。
1.早期资本结构理论
(1)净收益观点。
这种观点认为，在公司的资 本结构中，债务资本的比例 越高， 公司的净收益或税后 利润就越多，从而公司的价 值就越高。
如果公司实行固定股利政策
如果公司实行固定增长股利政策
6.2.4股权资本成本率的测算
(2)资本资产定价模型。
Kc=Rf+βi(Rm-Rf)
(3)债券投资报酬率加股票投资风险报酬率。
一般而言，从投资者的角度，股票投资的风险高于债券，因此，股票投资的必要报酬率可 以在债券利率的基础上加上股票投资高于债券投资的风险报酬率。
边际资本成本率是指企业追加筹资的资本成本率，即企业新增1元资本所需负担的 成本。在现实中可能会出现这样一种情况：当企业以某种筹资方式筹资超过一定限 度时，边际资本成本率会提高。此时，即使企业保持原有的资本结构，也有可能导 致加权平均资本成本率上升。因此，边际资本成本率亦称随筹资额增加而提高的加 权平均资本成本率。
6.2.5综合资本成本率的测算
1.综合资本成本率的决定因素 综合资本成本率是指一个企业全部长期资本的成本率，通常是以各种长期资本的比 例为权重，对个别资本成本率进行加权平均测算的，故亦称加权平均资本成本率。 因此，综合资本成本率是由个别资本成本率和各种长期资本比例这两个因素决定的。
6.2.5综合资本成本率的测算
6.1.5资本结构理论观点
2.MM资本结构理论
(1)MM资本结构理论的基本观点。
财务杠杆原理与风险控制
财务杠杆原理与风险控制一、营业杠杆与营业风险（一）营业杠杆原理财务管理中涉及的杠杆主要有营业杠杆、财务杠杆、联合杠杆，并对应着经营风险、财务风险、企业总风险及有关的收益，财务管理利用杠杆的目标是：在控制企业总风险的基础上，以较低的代价获得较高的收益。
财务管理中的杠杆作用产生于固定费用的存在：生产经营过程中存在的固定费用（如计时工资、固定资产折旧、无形资产价值摊销额、固定的办公费用等，但不包括筹集资金和使用资金方面的费用），形成经营风险；筹集资金和使用资金过程中存在的固定费用（如债券利息、优先股股利等），形成财务风险。
也就是说，没有固定费用的存在就无所谓杠杆作用。
1、营业杠杆营业杠杆是指由于固定生产经营成本的存在所产生的息税前利润变动率大于产销量变动率的现象。
也就是说，如果固定生产经营成本为零或者业务量无穷大时，息税前利润变动率将等于产销量变动率，此时不会产生营业杠杆作用。
企业可以通过扩大营业总额而降低单位营业额的固定成本，从而增加企业的营业利润，如此就形成企业的营业杠杆。
企业利用营业杠杆，有时可以获得一定的营业杠杆利益，有时也承受着相应的营业风险即遭受损失。
2、营业杠杆利益营业杠杆利益是指在企业扩大营业总额的条件下，单位营业额的固定成本下降而给企业增加的营业利润。
【例4-8】华海公司在营业总额为 2 400—3 000万元以内，固定成本总额为800万元，变动成本率为60%。
公司1998－2000年的营业总额分别为 2 400万元，2 600万元和 3 000万元。
现以表4-7测算其营业杠杆利益。
可见，华海公司固定成本总额每年都是800万元即保持不变，随着营业总额的增长，息税前利润以更快的速度增长。
1999年与1998年相比，营业总额的增长率为8%，同期息税前利润的增长率为50%；2000年与1999年相比，营业总额的增长率为15%，同期息税前利润的增长率为67%。
由此可知，由于华海公司有效地利用了营业杠杆，获得了较高的营业杠杆利益，即息税前利润的增长幅度高于营业总额的增长幅度。
营业杠杆系数的名词解释
营业杠杆系数的名词解释营业杠杆系数是一种财务指标，用来衡量企业的盈利能力与营业收入的关系。
它可以帮助我们了解企业在盈利过程中所承担的风险和利润的分配情况。
营业杠杆系数是由两个不同的指标组成的：固定费用产生的杠杆效应和变动费用产生的杠杆效应。
固定费用产生的杠杆效应是指企业在经营活动中所产生的固定费用占总成本的比例。
固定费用通常是在一定时间范围内不会因销售数量的变化而发生变化的开支，比如租金、工资等。
当销售数量增加时，企业可以分摊更多的固定费用，从而降低每个产品的成本，提高利润。
反之，销售数量下降时，固定费用分摊的较少，导致每个产品的成本增加，利润减少。
固定费用产生的杠杆效应使企业在销售量波动较大的情况下承担较大的风险。
变动费用产生的杠杆效应是指企业在经营活动中所产生的可变成本占总成本的比例。
可变成本是与销售数量直接相关的成本，比如材料成本、劳动力成本等。
当销售数量增加时，可变成本也会随之增加，从而导致每个产品的成本增加，利润减少。
相反，销售数量下降时，可变成本也会减少，每个产品的成本降低，利润增加。
变动费用产生的杠杆效应使企业在销售量波动较大的情况下能够更好地适应市场需求。
营业杠杆系数的计算方法是将固定费用的比例与变动费用的比例相乘。
营业杠杆系数越高，说明企业承担的固定费用占比越高，利润对销售数量变化的敏感度也会增加。
因此，营业杠杆系数可以帮助企业管理者更好地了解企业的经营风险，在市场波动的情况下采取相应的经营策略。
对于企业来说，合理控制营业杠杆系数非常重要。
如果企业的营业杠杆系数过高，即固定费用占比太大，一旦销售数量下降，将导致利润大幅度减少甚至出现亏损，风险较大。
因此，企业需要降低固定费用的比例，增加可变成本的比例，以降低营业杠杆系数。
另一方面，如果企业的营业杠杆系数过低，即可变成本占比太大，一旦销售数量增加，利润增长的幅度会受到限制。
因此，企业需要增加固定费用的比例，降低可变成本的比例，以提高营业杠杆系数。
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一、营业杠杆利益与风险的衡量
杠杆本是物理学名词，是一种省力的工具。
杠杆在财务学中借用，表示一种因素的变化引起其他因素更大程度的变化的效应。
（一）营业杠杆原理
1．营业杠杆的概念：企业在经营活动中对营业成本中固定成本的利用，即公司销售额（量）的变化，引起公司利润更大程度的变化的效应。
明显。
固定成本产生营业杠杆现象原因分析：随着销售的变动，单位销售额（量）负担的固定成本，即单位固定成本反方向变动，从而销售利润率同方向变动。
这样，企业的利润不仅随销售量（额）同比例变动，而且还随销售利润率的变动进一步变动，结果其变动的程度大于销售变动的程度。
如下所示：
营业杠杆效应包括营业杠杆利益和营业杠杆风险两个方面。
2．营业杠杆利益：在公司营业收入增加的条件下，公司利润以更大幅度增加。
1．财务杠杆：公司在筹资活动中对资本成本固定的债务的利用，即在资本与负债结构保持不变时，息税前利润的变化引起所有者权益收益率更大幅度变化的效应。
产生财务杠杆效应的原因：负债利息的固定性。
如下图所示：
当采用普通股筹资时，N 较大，从而相应直线较平坦。
而负债或优先股筹资相应的直
线较陡峭。
这些不同直线的交点即为无差别点。
其原理如右图所示。
如果EBIT ＞EBIT ，则
采用负债或优先股筹资方式有利；反之，则采用普通股筹资方式有利。
据此将预计的息税前利润同每股利润无差别点对比，可以确定最有利的追加筹资方式。
参见课本P206
例7－27。
P209例7－28
销售量（额） 单位产品固定成本 销售利润率 =（单价—单位变动成本—单位固定成本 ）/ 单价 销售利润 = 销售量（额） × 销售利润率。