金融工程风险管理案例分析

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• 3.金融衍生品交易 • 金融衍生品具有高杠杆性，风险相对较高，因此 对于金融衍生品的投资应注意风险分散。 • 里森正是对金融衍生品的操作无度才毁灭了巴林 集团。他在整个交易过程中一味盼望赚钱，在已 遭受重大亏损时仍然孤注一掷，增加购买量，对 于交易风险熟视无睹。
巴林银行破产案——借鉴意义
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我国金融机构的借 鉴意义
ห้องสมุดไป่ตู้
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德国金属公司——FRM借鉴意义
• 6．投机风险 • 套期保值跟投机并没有根本上的区别。期货交易 能给人带来极大地利润利益，是很多企业故意不 严格执行套利保值方案，最终使期货的套利保值 变成了投机。巨大的利润会使企业决策层的头脑 发热，最终在市场方向发生变化导致决策的失误。 • 根据计算，MGRM只需要建立6100万桶的期货多 头，就可以对冲16000万桶远期合约的风险。但是 期货市场上的头寸远远超出合理套期保值的数量。 决策层将赌注压在原油期货长期呈现反向市场的 惯性中。最后事与愿违，市场出现了相反的走势。 • 。
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德国金属公司——背景
• 1989年，德国排名第十四位的工业企业德国金属 公司（Metallgesellschaft A.G.，以下简称MG公司） 及其它在美国的若干关联子公司共获得了美国 Castle能源公司49％的股份，Castle公司原先是美 国的一家石油、天然气开采企业，德国金属公司 参股后，通过融资帮助Castle公司建立了石油提炼 加工厂。 • MG公司的美国分公司MGRM与Castle公司签订了 一份长期合约，包销Castle公司所有的石油提炼产 品，以最近月份的原油价格加成若干美元作为购 买价格。另一方面，MRGM公司在1992年与客户 签订了一份10年的远期供油合同，承诺在未10年 内以稍高于当时市价的固定价格定期提供给客户 总量约1.6亿桶的石油商品
巴林银行破产案——过程
• 1992年，由于系统更换，遗留代码“88888”错 误账户在系统中。 • 1992-1994年，里森利用“88888”错误账户吸收 多起交易差错。至1994年7月已有5000万英镑。 • 1994-1995年，里森认为日本将经济走出衰退，于 是大量买进日经225指数期货合约和看涨期权 ， 到1995年2月10日，里森已在新加坡国际金融交 易所持有55000份日经股价指数期货合约，为维持 数额如此巨大的交易，巴林银行竟批给里森每日 3000-4000万英镑的维持费用。
德国金属公司——
套期保值必须经过反复测试 后才可用于实际。在“德国金属”案 例中，设计的套期保值未经过严格 测试，从而在基差、决策、财务等 方面存在较大的风险。此外，流动 性风险、投机风险等也会严重影响 套期保值策略的制定和实施。企业 套期保值犹如一把双刃剑，能化解 市场风险，本身也能产生风险，关 键是要看企业如何使用这把利剑。
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巴林银行破产案——FRM意义
• 2. 业务交易部门与行政财务管理部门职责分立 • 在大多数期货公司，不仅前台交易与后台清算是 分开的，而且还有一个独立的部门对各项交易进 行核对。但巴林银行却让里森同时主管前台交易 和后台交割清算。这种做法严重违背了管理和操 作职能分立的基本原则
巴林银行破产案——FRM意义
国家监管
内部管理
金融国际化
巴林银行破产案——我国借鉴意义
• 1.内部管理：金融机构应该加强内部控制，前台交 易人员与后台清算人员必须严格分立，决不允许 一人身兼数职，以便相互核对监督，防止舞弊。 同时，高级管理层要明确职责，加强沟通。并且， 应当建立合理的岗位轮换和人员流动制度。 • 2.国家监管：应当增加对于金融衍生产品开发的监 控。建立合理的市场监管机制。 • 3.由于我国金融市场开放程度的不断扩大，应当加 强对于国际金融机构准入资格的监管，不允许风 险管控不合格的机构进入我国市场。同时，在我 国金融机构国际化的过程中也应当采取更加稳妥 的经营方式，落实全面的风险管理。
德国金属公司——背景
• 在1993年后期，MGRM公司在NYMEX建立了相 当于5500万桶的德克萨斯中质原油、无铅汽油和2 号取暖油期货合约头寸（相当于55000张合约）， 互换头寸数量大约在1亿－1.1亿桶之间。这1.6亿 桶相当于Castle公司3年半的产量，或者说，相当 于科威特85天的石油产量！而当时的NYMEX的无 铅汽油和2号取暖油的每日交易量平均在15000－ 30000张左右。这些套保头寸都是多头。 • 1993年底，石油输出国组织未能在减产问题上达 成协议，油价价格直线下滑，从每桶19美元跌至 1993年12月的15美元，反向市场变成了正向市场。 跨期基差的反向变化，在加上面临庞大的保证金 追缴，而其长期供油合约收益还未实现，所以出 现了庞大的资金缺口。
德国金属公司——背景
• 12月初，关于MGRM公司大量亏损、资金困难的 消息开始在金融市场传播，NYMEX为了防止出现 违约，要求MGRM提供“超级”保证金，数额是 平常保证金的两倍。之后，NYMEX宣布撤销对 MGRM公司头寸的套期保值豁免 。这意味着 MGRM不得不大量平仓。而他在现货上虽然积累 了大量的潜在利润，但由于难以变现而形同虚设。 • MGRM在能源期货和互换交易上损失13亿美元， 其后，MG公司又花了10亿美元解除与Castle能源 公司的合约。150家德国和其它国际银行对MG公 司采取了一个数额高达19亿美元的拯救行动，才 使得MG公司避免了破产。
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德国金属公司——FRM借鉴意义
• 3.决策风险 • 套期保值并不是简单的买或卖，例如MRGM公司， 既可以选择买入套期保值，也可以进行卖出保值， 其保值对象都是原油，但是做出何种决策，必须 根据对市场趋势的判断。如果对期货市场行情判 断失误，则可能做出相反的决策。 • 4.财务风险 • 存在着保险金不足的风险。在保值期内，期货价 格有时会存在短期的剧烈价格波动，这时的套期 保值会存在着巨大的风险，就需要企业进一步追 加保险金。
对我国金融 机构的借鉴 意义
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L/O/G/O
风险管理案例分析
组 员 ： 陈 潇 李 谧
案例
巴林银行
风险管理
德国金属 公司
橘郡破产
巴林银行破产案——背景
• 巴林银行：创立于1763年，是世界首家“商业银 行” 。素以发展稳健，信誉良好而驰名，其业务 范围相当广泛，但不开发普通客户存款业务，因 此资金来源基本依靠自身的经营。20世纪初，巴 林银行被授予管理英国皇室资产的权力，渐渐成 为全球金融界最为知名的银行之一。 • 尼克· 里森：国际金融界 “天才交易员”，曾任巴林 银行驻新加坡巴林期货公司总经理、首席交易员。 以稳健、大胆著称。在日经225期货合约市场上， 他被誉为“不可战胜的李森”。 • 经济背景：1994年末，日本经济尚处于衰退重建 期。至1995年1月16日，日本关西大地震，股市 暴跌，日本经济及其金融市场再度遭受重创
德国金属公司——
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套保风险
财务风险
基差风险
FRM借鉴意 义
流动性风险
决策风险
投机风险
德国金属公司——FRM借鉴意义
• 1.套期保值 • 套期保值无法完全化解市场中的风险。在企业进 行套期保值，消除原有风险的同时，新的风险也 随之产生。 • 2．基差风险 • MGRM在期货市场上建立多头， 进行延展式套保 操作，但之后市场从反向市场转变成为正向市场。 从而导致大量损失。实际运用中，套期保值对象 不同会产生不同的效果，对于农产品，石油等商 品期货来说，由于市场上供需不平衡以及仓储等 原因，可能会导致基差变化不稳定，最终导致基 差风险的加大。头寸越大，套期保值的时间期限 越长，都会增大风险发生的概率。
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德国金属公司——FRM借鉴意义
• 5.流动性风险 • 对企业来讲，一般根据全年的原材料采购计划或 者产品销售计划制定套期保值方案，现货采购或 销售时均衡的，企业必须在与此相对应的期货合 约月份进行操作。但是，期货市场的不同合约之 间，活跃程度不同，其流动性也不同，如果相对 应的期货合约流动性差，企业只能选择比较接近 的合约进行替代，到期时进行移仓。如果不同月 份之间基差比较小，则对保值效果影响不大，如 果基差出现异常，则会严重影响套期保值效果。
巴林银行破产案—
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FRM借鉴意义
加强内部控制
部门职责分立
金融衍生品交 易
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巴林银行破产案——FRM意义
• 1加强内部控制 • 无论是各国金融监管机构或国际金融市场都普遍 认为，金融机构内部管理是风险控制的核心问题， 而巴林的内部控制却是非常松散的。据报载，在2 月26日悲剧发生之前，巴林银行的证券投资已暴 露出极大的风险性，但末引起该行高级管理人员 的警惕。相反，巴林银行在2月之后仍不断向里森 所在的新加坡部注资，甚至在未通知英格兰银行 的情况下，擅自给其新加坡分部汇去7.6亿英镑现 金。
巴林银行破产案——过程
• 1995年1月16日，日本关西大地震，股市暴跌。2 月中旬，巴林总部转至新加坡5亿多英镑，已超过 了其47000万英镑的股本金。 • 1995年2月23日，日经股价指数急剧下挫276.6点， 收报17885点，里森持有的多头合约已达6万余份， 持有的空头合约也多达26000份。由此造成的损失 则激增至令人咋舌的86000万英镑。决定了巴林银 行的最终倒台。同日，里森出逃巴林银行。