雅戈尔股份有限公司的股权投资

3 雅戈尔公司股权及证券投资基本概况
雅戈尔公司的证券投资的特点是规模大、数量多，最近几年公司在资本市 场频频出手，持有多家上市公司的股票及非上市公司的股权。雅戈尔将上述股 票或股权投资在会计上分别通过“交易性金融资产”、“可供出售金融资产”、“长 期股权投资”科目进行核算，其中交易性金融资产所占比例较小，主要计入其 他两个科目。雅戈尔各期股权及股票投资的整体变化情况如表 3 和表 4 所示， 雅戈尔投资的具体项目如表 5、表 6 所示，雅戈尔投资的损益情况如表 7 所示。
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雅戈尔服装、地产、股权投资并驾齐驱的模式令很多追随者羡慕不已。作为 国内服装企业的翘楚，雅戈尔曾是A股公司持股市值排名第二的企业、宁波最大 的地产商，公司总资产近400亿，曾握有中国人寿、宁波银行、海通证券、中信 证券等十几家上市公司的股票。在2006到2007年股市繁荣的时候，雅戈尔收益颇 丰，但随着2007年股市转入低迷，雅戈尔的股权投资收益开始下滑。
2008年年末到2009年年初，雅戈尔连续抛售持有十年之久的中信证券股份， 成为证券市场上的重磅新闻。雅戈尔是中信证券的发起人之一，1999年，雅戈尔 投资3.2亿，列第四大股东。从2008年11月起，雅戈尔累计出售中信证券1.6987 亿股，共套现近30亿元。
关于此次减持，证券业界颇有微词，有说法是雅戈尔受房地产行业持续走低 影响，出现了现金流偏紧的迹象。公司一位高层向本报记者表示：“雅戈尔现金 流充裕，减持中信证券并不是资金问题。”但几个月后， 雅戈尔6月12日发布公 告,第六届董事会第九次会议于6月9日至6月11日召开。会议审议通过了关于公司 申请发行短期融资券的议案。同意公司向中国银行间市场交易商协会申请发行规 模为人民币18亿元的短期融资券。
每股指标 每股收益（元） 每股收益扣除（元） 每股经营活动现金流量（元） 每股现金流量（元） 每股净资产（元） 净资产收益率（%） 营业收入 投资收益(万元) 净利润(万元) 每股未分配利润（元） 主营业务收入增长率（%） 营业利润增长率（%） 资产总额(万元) 权益总额(万元) 资产负债率(万元) 流动比率 速动比率
我国现行会计准则对金融资产会计核算做了以下规定：“交易性金融资产” 核算以公允价值计价且其变动计入当期损益的金融资产，主要包括可以上市交 易的股票、债券、基金等，取得交易性金融资产后的会计期末应按公允价值与 账面价值的差额调整资产，并将调整的金额计入“公允价值变动损益”，年末结 转到本年利润，在持有交易性金融资产期间获得的现金股利或债券利息应确认 为投资收益。“可供出售金融资产”核算以公允价值计量且其变动计入所有者权 益的的金融资产，主要包括公允价值可以确定的股票、债券投资，持有可供出 售金融资产期间取得的现金股利或债券利息应确认为投资收益。会计期末，可 供出售金融资产的公允价值与账面价值的差额应调整资产的价值，并调整所有 者权益（资本公积），在可供出售金融资产计提减值准备或处置时，原计入“资 本公积”的金额应结转到“投资收益”科目。“长期股权投资”核算持股比例在 20%及以上，或持股比例在 20%以下但所持股份不存在公允价值的股权或股票
营业成本
402 933.76 170 265.79 182 986.69
营业利 润率 （%） 32.05 16.15 47.21
营业收入比 上年增减率 （%）
96.32 1.73 58.64
营业成本比 上年增减率 （%）
137.94 5.22 30.07
营业利润率 比上年增减 （%）
-11.89 - 2.79 11.59
股权投资的亏损显然对雅戈尔业绩增长带来了影响。2009年3月30日，雅戈 尔发布年报显示，2008年公司实现主营业务收入107.8亿元，同比增长53.26%。 服装和房地产净利润分别同比增长28.14%和181.86%，但由于投资亏损，公司净 利润较2007年下降36.05%，为15.83亿元。
1.本案例由黑龙江大学经济与工商管理学院的靳利军撰写，版权归黑龙江大学经济与工商管理学院所有。 未经允许，本案例的所有部分都不能以任何方式与手段擅自复制或传播。
表3 雅戈尔股权及股票投资情况（合并报表）
股权及证券投资项目
2006
2007
2008
金额
交易性金融资产（万元）
87.38
可供出售金融资产（万元） 436 890.01
长期股权投资（万元）
56 955. 41
合计（万元）
493 932.8
占总资产的比例（%）
28.63
金额 212.83 1 649 669.07 87 101.25 1 736 983.15 49.14
2 雅戈尔基本财务指标
雅戈尔在其 2008 年度报告中指出，在经济形势跌宕起伏，先后遭遇雪灾、 地震、金融危机等多重不利因素的背景下，积极应对，充分发挥品牌、营销渠 道、产业链以及资金规模等优势，继续保持了平稳健康发展的良好态势。其主 要指标如表 1 和表 2 所示：
表1 雅戈尔公司最近三年主要财务指标
0 引言
2009年2月19日时代周报一篇关于雅戈尔股份有限公司（以下简称雅戈尔） 文章中提到：“股权投资缩水百亿翻开雅戈尔2008年中期财务报表，投资收益占 其总利润的54%（已低于2007年70%），纺织服装为19%，房地产为27%。正是报 告期内出售中信证券部分股权，托起其巨额投资收益。雅戈尔2月6日披露了减持 中信证券情况，从去年11月12日至今年2月4日期间，雅戈尔陆续减持了中信证券 6 987.4591万股，预计此次套现143 000万元。而国泰君安分析师李质仙表示，2008 年前三季度减持中信证券的税后收益为89 100万元。粗略估计，雅戈尔2007年持 有上市公司股票市值达2 400 000万元。由于股市大跌，该部分股权投资严重缩水。 2008年三季报显示，雅戈尔持有海通证券20 000万股，初始投资金额358 800万元， 2009年2月13日，海通证券收于13.91元，雅戈尔已浮亏80 000万元。初步统计， 与高峰期相比，雅戈尔股权投资市值已经跌去上百亿元。”
2009年6月22日理财周报实习记者彭洁云的文章中提到；“IPO脚步渐行渐近， 即将上市的企业终于熬出头来，备受市场关注，相关受益股已经炒得风生水起， 参股券商的上市公司因券商业绩提升的预期而与券商携手共涨。持有中信证券 147 371 044股的雅戈尔因此受益，“潜伏”的机构主力也笑逐颜开，参股金融无 疑是雅戈尔最大的炒作概念。”
1.7439 53.26 -39.8 3 163 166.61 901 110.88 68.6786 1.1432 0.3961
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表2 主营业务分行业、产品情况表
2008年 单位：万元
分 行 营业收入 业
服装 纺织 房地 产
593 020.45 203 059.14 346 633.32
从表中看出，与 2007 年相比雅戈尔 2008 年金融资产占整个资产特别是可 供出售金融资产占整个资产的比例呈现大幅度的下降，金融危机的影响已经在 公司的财务数据体现出来。因金融资产占整个资产的比例太大，以前曾有媒体 认为雅戈尔“除股票投资业务外，该公司的其他业务都已变得无足轻重。”而现 在这种情况有转化的迹象，金融资产占整个资产的比例有所下降，但这种转化 也有被动的因素在里面。
两位记者的文章中对雅戈尔的股权投资给予了不同的评价，是看问题的角度 不同，还是资本市场的环境发生了改变，这确实是值得人们思考。雅戈尔的股权 投资到底是怎样的情况呢？
1 雅戈尔简介
雅戈尔系 1993 年经宁波市体改委以“甬体改（1993）28 号”文批准，由 宁波盛达发展公司和宁波青春服装厂等发起并以定向募集方式设立的股份有限 公司。公司设立时总股本为 2 600 万股，经 1997 年 1 月至 1998 年 1 月的两 次派送红股和转增股本，公司总股本扩大至 14 352 万股。1998 年 10 月 12 日， 经中国证券监督管理委员会以“证监发字（1998）253 号”文批准，公司向社 会公众公开发行境内上市内资股（A 股）股票 5 500 万股并上市交易。1999 年 至 2006 年间几经资本公积金转增股本、配股以及发行可转换公司债券转股， 截至 2008 年 12 月 31 日止，公司股本增至 222 661.1695 万股，其中：有限售 条件股份为 99 489.8185 万股，占股份总数的 44.68%；无限售条件股份为 123
2006.12.31 0.43 0.40 0.77
-0.0640 4.07 13.66
612 793.91 5 285.49 77 256.75 1.0279 32.41 40.10
1 724 964.99 725 687.19
53.9010 1.1032 0.3552
2007．12．31 1.11 0.35 1.67 0.6878 7.07 21.54
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案例正文：
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雅戈尔股份有限公司的股权投资1
摘 要：金融资产种类繁多，会计核算也较为复杂，理解和掌握难度较大，本案 例结合上市公司雅戈尔对中信证券、海通股份、金马股份、宁波银行等上市公 司的股权投资实例，系统地介绍了可供出售金融资产、长期股权投资等金融资 产对企业的财务状况、经营成果、现金流量的影响，使信息相关者对其会计信 息有一个客观、准确的评价。同时，也使学员了解并能够正确运用上述会计核 算规则，辨析各项金融资产核算的相同点和不同点。 关键词：雅戈尔公司；中信证券公司；股权投资；金融资产；可供出售金融资产
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投资。核算方法有成本法和权益法，其中成本法核算对所持股份具有控制（一 般持股比例 50%以上）或不具有控制、共同控制、重大影响（一般持股比例在 20%以下）且不具有公允价值的股权或股票投资；权益法核算对所持股份具有 重大影响或共同控制（20%-50%之间）的股权或股票投资。成本法下对于被投 资单位投资后产生利润而分配的现金股利应确认为投资收益，权益法下则在被 投资单位发生盈亏变化时，按持股比例确认为投资收益或损失。对于持有上市 公司的限售股份一般应通过“可供出售金融资产”核算，截至 2008 年 12 月 31 日，雅戈尔持有的表中所列的上市公司股份均可上市流通。
703 389.71 275 422.67
247 571 1.5885 14.78 259.87 3 534 436.99 1 573 477.41 53.1105 0.9900 0.4534
2008.12.31 0.71 0.43 0.74 0.7955 4.05 17.57
1 078 031.08 22 2204.43 158 318.47
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171.5510 万股，占股份总数的 55.32%。雅戈尔以纺织行业起家，又开拓房地产 业和资本市场及涉足电力行业，走出了一条多元化发展的道路，其利润增长点 由原来的纺织业到目前的纺织、房地产、证券投资三驾马车并行。新产品新工 艺使公司服装内销毛利率一直保持在较高水平， 2008 年雅戈尔服装国内销售 毛利率由 2007 年的 57.93%提高至 65.58%。根据中华全国商业信息中心统计 显示，2008 年公司主导产品雅戈尔衬衫、西服平均市场占有率分别为 13.30% 和 15.40%，已分别连续十四年和九年位列第一。同年，经国家检验检疫总局审 核，雅戈尔获准筹建全国衬衫分技术委员会，公司从产品经营——品牌经营— —制定标准，这也是国家行业部门对雅戈尔自主品牌不断创新的充分肯定。房 地产业在确保宁波本土市场领先地位同时，进入杭州、苏州等市场，成为长江 三角洲地区有影响力的房地产开发商之一。房地产业在 2008 年经济不景气的情 况下营业收入增长了 58.64%，营业利润增长了 11.59%。