项目收益债券与公司债法律比较
PPP项目退出机制的法律分析——以资产证券化为中心
PPP项目退出机制的法律分析——以资产证券化为中心前言:退出机制是本轮PPP热潮中极具争议的一个问题,退出机制的完善意味着作为财务投资人的银行、信托等金融机构能够在3-5年短期时间内收回投资成本、获取收益,意味着短期资金与长期资金能够顺利衔接,意味着原始社会投资人在“禁退期”后能够通过股权转让获取收益。
在严禁政府回购、政府兜底的新政下,如何创新开拓退出渠道是PPP模式深化发展必须解决的难题,本文在比较分析PPP项目各类退出途径的基础上,探索了资产证券化这一方式的具体操作方式,以期为推动我国PPP模式深入发展作出有益探索。
一、问题的提出退出机制是本轮PPP热潮中极具争议的一个问题,有一种观点认为PPP项目退出机制不能成为问题,因为运营期满后社会投资人自然将项目移交政府、获取收益;另一种观点认为退出渠道不畅是目前PPP项目无法落地的一个重要原因。
笔者认为两种观点分别从不同的视角揭示了部分真相。
通常情况下,社会投资人在运营期满后功成身退是最为理想的结果。
然而,PPP项目合作周期长达几十年、投资金额巨大、风险高,我国的实际情况是多数施工单位不具备项目运营经验,施工单位的利润主要来源于建设期收益,大量资金沉淀于项目会使其背负沉重的经营负担;即使是资金雄厚的银行、信托、基金等金融机构囿于理财金、信托资金投资期限较短,也将面临期限错配问题;而作为长期资金的社保资金、养老资金、保险资金基于投资稳健的需求,不宜在项目早期作为社会投资人直接介入,因为项目前期失败的风险较大。
因此,畅通的退出渠道、完善的退出机制是解决本轮PPP项目“政府热、社会冷”症结的不二法门。
二、PPP项目退出机制的类别分析理论上,社会投资人投资PPP项目的退出方式有:公开上市、股权转让、股权回购、清算、企业债、公司债、项目收益债、资产证券化等。
由于清算退出是最为不成功的退出方式,下文仅就上市、债券、股权转让等退出方式的利弊和适用前景作出分析。
1.股权回购股权回购是我国建设项目传统的退出机制,指施工单位带资建设结束之后将其持有的项目公司股权转让给地方融资平台或政府指定的运营单位,以收回建设成本并取得收益。
债券投资的种类与风险分析
债券投资的种类与风险分析债券是一种长期借贷工具，由政府、公司或金融机构发行，以筹集资金。
作为投资者，了解不同种类的债券以及相关的风险分析是非常重要的。
本文将介绍债券投资的种类以及相关的风险分析。
一、国债国债是由国家政府发行的债券，是最安全的债券投资之一。
国债的还本付息由国家政府担保，违约风险极低。
投资者购买国债可以享受相对稳定的固定利息，并在到期时收回本金。
然而，由于国债的收益相对较低，通常不能很好地应对通货膨胀，因此国债的实际收益率较低。
二、公司债公司债是由私人企业或公司发行的债券。
公司债的还本付息由公司承担，违约风险相对较高。
投资者购买公司债可以享受相对较高的利息收益。
然而，由于公司债的发行者是私人企业，其偿债能力和信用风险需要充分评估。
如果债券发行者出现财务困难或违约，投资者可能面临本金损失的风险。
三、地方政府债地方政府债是由地方政府发行的债券，用于基础设施建设和公共事业项目。
地方政府债的风险相对较高，因为地方政府的债务状况与经济发展密切相关。
投资者购买地方政府债券应该仔细评估地方政府的财务状况和偿债能力，以降低投资风险。
四、可转换债券可转换债券是一种特殊类型的债券，投资者可以按照一定的比例将其转换成发行公司的股票。
可转换债券的收益与常规债券相比较高，因为它具有潜在的股票收益。
然而，转换债券的风险也相对较高，因为如果发行公司的股票表现不佳，投资者面临的风险是本金损失。
五、高收益债券高收益债券，也称为“垃圾债券”，发行者的信用评级较低，风险较高，但收益率较高。
高收益债券通常由公司或机构发行，其违约风险较大。
投资者购买高收益债券需要仔细评估发行公司的财务状况、偿债能力以及整体市场环境，以降低风险。
综上所述，不同种类的债券投资具有不同的风险和收益特点。
投资者在进行债券投资时应该充分了解各种债券的风险因素，并进行仔细评估和风险控制。
通过合理配置不同种类的债券投资，投资者可以平衡风险和收益，实现投资目标的最大化。
债券分类 利率债 公司债 -回复
债券分类利率债公司债-回复债券是一种有固定收益的金融工具，通过发行债券，借款人可以筹集资金用于企业扩张、项目投资或其他需要短期或长期资金的场景。
债券市场的发展对经济发展至关重要，不仅为投资者提供收益，同时也为借款人提供了多样化的资金来源。
本文将重点介绍债券市场中的两种主要分类——利率债和公司债。
一、利率债利率债是债券市场上最常见的一种债券类型。
它的收益由发行债券时所确定的固定利率决定，通常以一定的固定息票率支付利息。
在利率债的分类中，我们可以进一步分为国债和地方政府债券。
1. 国债：国债是国家政府所发行的债券，是国家政府筹集资金的主要方式之一。
国债通常以长期标债为主，具有安全性高、风险低的特点。
国债的发行由国家财政部门负责，其利率水平直接受到宏观经济政策和市场情况的影响。
2. 地方政府债券：地方政府债券是地方政府或其代理机构发行的债券。
地方政府债券的收益和风险与国债类似，但由于地方政府债券的发行计划和主体省市不同，因此其风险可能存在一定差异。
地方政府债券的发行主体通常为省级政府，有时也可以是市级政府。
二、公司债公司债是由企业发行的债券，用于筹资和借款。
公司债的利率一般高于国债和地方政府债券，因为公司债的风险相对较高。
在公司债的分类中，我们可以进一步分为普通公司债和可转换公司债。
1. 普通公司债：普通公司债是指企业以固定付息方式发行的债券。
企业债券的发行规模和利率多由公司信用等级和市场风险情况决定。
普通公司债通常具有固定的到期日和面值，到期时支付本金。
普通公司债相对于利率债来说，具有更高的风险和收益。
2. 可转换公司债：可转换公司债是指债券持有人在一定条件下，可以将债券转换为公司的股票。
可转债的主要特点是债权与股权的结合，既有类似于债券的固定收益特性，又有类似于股票的价值上升潜力。
可转换公司债通常在到期之前有一个特定的转换期限，持有人可以选择在转换期限内将债券转换为公司的股票。
总结：债券市场中的利率债和公司债是两种常见的债券类型。
项目收益债与企业债的七大区别
项目收益债与企业债的七大区别2015-03-27 09:39中国投资咨询网A-A+从未来发展趋势看，项目收益债逐渐取代城投债，并将成为发改委主要审批品种。
根据国发(2014)43号文明确提出：鼓励社会资本参与城市基础设施等有一定收益的公益性事业投资和运营，投资者或特定目的公司可以通过银行贷款、企业债、项目收益债券、资产证券化等市场方式举债并承担偿债责任。
同时，发改委(2014)1047号文《关于创新企业债券融资扎实推进棚户区改造建设有关问题的通知》也明确提出：“积极开展棚户区改造项目收益债试点”。
总体来说，项目收益债将成为发改委口径重点发展的券种之一。
2015年2月17日，发改委发布《关于进一步改进和规范企业债券发行工作的几点意见》，这是继去年10月份国家发改委下发《企业债券审核新增审核注意事项》提高企业债发行门槛后，再次规范企业债发行。
这预示2015年城投债整体规模缩量是不争的事实。
项目收益债——以项目收益作为偿债来源的债券品种，属于企业债务，不属于地方政府债务。
根据《指引》规定，项目收益债是与特点项目相联系的，债券募集资金用于特定项目的投资与建设，债券的本息偿还资金完全或基本来源于项目建成后运营收益的债券。
应该说，项目收益债与传统企业债最大的区别是脱离了地方政府隐形担保，不再增加地方政府债务。
项目收益债与企业债有以下七大区别：第一，发行主体的差异。
以前企业债发行主体可以是融资平台公司、产业公司，同时发行企业债券对发行人的成立年限(三年)、利润(三年连续盈利且平均净利润覆盖一年利息)等要求。
根据《指引》项目收益债对发行主体没有以上这些限制，可以是刚刚设立的项目公司，没有任何财务表现，但这个项目公司必须拥有一个符合国家产业政策且产生稳定现金流的项目。
同时提出“负面清单”概念，“不支持自身没有任何盈利能力，单纯依赖财政补贴建设，运营的项目发行项目收益债”。
第二，发行规模的差异。
企业债品种，债券发行余额不超过公司净资产的40%的限制，而项目收益债发行规模，本次稿件中未明确表示，但对于“项目建设资金来源”做了明确规定“除债券资金以外，其他资金来源必须全部落实，其中投资项目资本金比例必须符合主管部门关于项目资本金比例的要求”第三，资金用途的差异。
债券发行的类型解析信用债政府债和公司债的区别
债券发行的类型解析信用债政府债和公司债的区别债券发行的类型解析信用债、政府债和公司债的区别债券是一种固定收益证券，以投资者向发行人出借资金并获得利息为特点。
根据发行主体的不同，债券发行可以分为信用债、政府债和公司债三种类型。
本文将对这三种债券发行类型进行解析，并比较它们之间的区别。
一、信用债信用债是指发行人为企事业单位或金融机构，由其信用支撑发行的债券。
这种债券通常是由信用评级机构对发行人的信用状况进行评级，以便投资者了解其风险水平。
信用债分为企业债和金融债两种。
1. 企业债：企业债是企业发行的债券，主要用于筹集资金支持企业经营和发展。
企业债的回报率通常较高，但风险也相对较高，因为企业的经营状况可能受市场波动和经济变化的影响。
2. 金融债：金融债是金融机构发行的债券，包括银行债、保险债等。
由于金融机构通常具有较高的信用评级，金融债的回报率相对较低，但风险也较小。
二、政府债政府债是由国家或地方政府发行的债券，用于筹集政府的资金需求。
政府债分为国债、地方政府债和政策性银行债三种。
1. 国债：国债是中央政府发行的债券，是我国国家债务的主要形式。
国债发行需经国务院批准，具有较高的信用评级，回报率相对较低，风险相对较小。
2. 地方政府债：地方政府债是地方政府发行的债券，用于筹集地方基础设施建设等资金。
地方政府债的风险水平较高，但回报率也相应较高。
3. 政策性银行债：政策性银行债是由政策性银行发行的债券，用于支持国家政策性项目的资金需求。
政策性银行债通常由政府垫付偿付责任，具有较高的信用评级。
三、公司债公司债是由公司发行的债券，是企业筹资的一种方式。
公司债通常分为公募和私募两种方式。
1. 公募公司债：公募公司债是公司向广大投资者公开发行的债券。
这种债券需要进行证券交易所挂牌，投资者可以通过证券市场进行买卖。
2. 私募公司债：私募公司债是公司向特定投资者私下发行的债券。
这种债券的发行对象有限，一般需要满足一定的条件方可购买。
标票、中票、公司债、企业债、ABS、ABN、ABCP等常见金融工具横向对比(含直融)-2020.07.07-shang
产品名资产证券化（ABS）（ABN）（ABCP）标准化票据中票(MTN)超/短融(S/CP)（含项目收益债）公司债英文全称Asset-backed SecuritiesAsset-BackedMedium-term NotesAsset-BackedCommercial Paper暂无Medium termnotessuper/shortcommercialpaper暂无corporate bonds中文译名/全称资产支持证券化资产支持票据资产支持商业票据标准化票据中期票据超短期融资券企业债公司债监管机构证监会人民银行人民银行人民银行人民银行人民银行发改委证监会主管/签发机构证监会（交易所）银行间债券市场交易商协会银行间债券市场交易商协会银行间交易商协会银行间交易商协会同中票发改委证监会（交易所）登记托管机构中国证券结算登记有限公司（中国结算）上海清算所上海清算所上海清算所上海清算所同中票中债登（中央结算）中证登（中国结算）发行主体（要求）房地产公司受限房地产及副省级以下城投公司受限无明确要求无明确要求具有法人资格非金融企业同中票1.境内注册登记；2.央企、国有独资、国有控股1.沪深两地上市；2.境外上市的境内公司发行方式核准制注册制注册制注册制注册发行，注册有效期两年。
注册发行直接审核发行核准发行创设流程准备周期：1-6个月不等框架1.项目启动；2.基础资产梳理；3.各参与方出具报告；4.申报；5.封卷；6.交易所发布无异议函；7.正式创设1.项目启动；2.确定主承；3.主承完成材料报送；4.交易商协会完成材料完备性审核；5.交易商协会通过主承，告知发起人完成材料补正；6.主承协助完成材料补正（10工作日内）；7.交易商协会办理注册手续；8.产品发行。
在ABN基础上进行适当简化。
准备周期：3天1.发布创设公告；2.接收持票人的申报资料；3.锁定持票人申报的基础资产；4.向票据市场参与者发布标准化票据申购公告；5.组织薄记建档；6.投资人申购；7.投资人完成缴款。
企业债券、公司债券与债权区别
债权投资计划、企业债券与公司债券的对比优缺点企业债券优点：1.资金成本低。
债券利息在税前支付，与股票相比发行债券的成本较少。
2.投资者群体广泛，企业债是实现大规模长期品种发行的最好选择。
3.保障股东控制权。
债券持有人无权参与发行企业的经营管理决策，不仅可以保障股东控制权，避免股权稀释，而且便于主动调节财务结构。
4.筹措大额资金。
企业债券融资规模一般较大，并且期限较长。
5.收益稳定。
企业债券具有较好的流动性，并且其收益相对稳定，对企业债券融资提供了重要保障。
企业债券缺点：1.财务风险高。
债券有固定的到期日，并需要支付利息，要承担按期还本、付息的义务。
当经营不善时，会给企业带来沉重的财务负担，甚至导致其破产。
2.限制条件严格。
公司采用发行债券融资的金额，不得超过公司自有资产的净值。
3.融资数量限额。
根据国家有关规定，企业发行债券的总面额不得大于该企业的自有资金净值，导致企业发行受限，并且筹资数量有限。
4.审批进度相对慢于中期票据、短融和中小企业集合票据。
5.募集资金灵活度不高。
可用于收购、偿还贷款及补充流动资金，但比例上规模分别不超过发债规模的20%。
6.发行其次上，有具体明确要求。
除国网债和铁道债外，不可分期发行。
公司债券优点：1.利率无限制。
《公司债券发行试点办法》对利率则无规定。
在升息周期中，公司债在票面利率的设计上，具有更为广阔的创新空间。
2.发行条件宽松。
公司债无连续三年盈利的要求，只是在债券余额比例上有要求。
3.发行时间更为宽泛，可分期发行。
公司可一次或分期发行，获得批文后，6个月内完成不低于50%规模发行，剩余部分可在2年内完成。
4.可以免担保。
长期品种建议担保，以吸引保险公司购买。
5.可以跨市交易。
《公司债券发行试点办法》关于“公司债券由中国证券登记结算公司统一登记托管”的规定，这意味着公司债除了可以在中国证券登记结算公司托管外，也有可能在中央债登记结算公司托管，而这将使公司债可以同时在交易所市场和银行间市场交易。
债券分类 利率债 公司债
债券分类引言债券是一种金融工具，用于筹集资金。
作为一种固定收益工具，债券在投资领域具有广泛的应用。
根据不同的特征和属性，债券可以被分类为不同的类型。
本文将重点探讨利率债和公司债这两种常见的债券分类。
利率债利率债是指以固定利率支付利息的债券。
这意味着债券持有人将按照约定的利率获得固定的利息收入。
利率债通常具有以下特点：1. 收益稳定由于利率债的利息支付是固定的，债券持有人可以预先知道自己的收益。
这使得利率债成为那些追求稳定收益的投资者的首选。
2. 价格波动较小由于利率债的现金流较为确定，其价格波动相对较小。
这使得利率债成为一种相对低风险的投资工具。
3. 期限多样化利率债的期限可以从短期到长期，满足不同投资者的需求。
短期利率债通常具有较低的利率风险，而长期利率债则可能受到利率变动的影响较大。
4. 政府债券和机构债券利率债可以进一步分为政府债券和机构债券两种类型。
政府债券由政府发行，通常具有较低的违约风险。
机构债券由金融机构或非金融机构发行，其违约风险相对较高。
公司债公司债是指由公司发行的债券。
相比于利率债，公司债具有一些不同的特点：1. 信用风险公司债的违约风险较高，因为公司作为债券发行方，其偿还能力依赖于其经营状况和财务状况。
因此，投资公司债需要对发行公司的信用状况进行评估。
2. 利率风险与利率债不同，公司债的利息支付通常是浮动的，与市场利率挂钩。
这意味着公司债的价格和收益可能会受到市场利率波动的影响。
3. 优先级公司债可以分为普通债和次级债。
普通债在公司破产时享有优先偿还权，而次级债在普通债之后偿还。
因此，次级债的风险相对较高，但通常具有较高的收益。
4. 债券评级公司债通常会接受独立的债券评级机构的评级。
评级结果反映了债券发行方的信用状况，对投资者进行风险提示。
利率债和公司债的选择在选择投资利率债或公司债时，投资者需要综合考虑自身的风险偏好、收益要求和市场环境等因素。
1. 风险偏好利率债通常具有较低的风险和较稳定的收益，适合那些风险偏好较低的投资者。
企业债、公司债、私募债、中小企业集合债、中票、短融、中小企业集合票据比较
企业债、公司债、私募债、中小企业集合债、中票、短融、中小企业集合票据比较【企业债】企业债是指由企业或非金融企业法人发行的债券。
企业债的发行主体为企业，债券持有人有权获得债务人支付利息和偿还本金的权益。
⒈发行主体企业债的发行主体通常是具有独立法人身份的企业，如国有企业、股份制企业、有限责任公司等。
发行主体应具备一定的还本付息能力。
⒉发行要求企业债的发行要符合国家有关法律法规的规定，发行条件包括但不限于企业信用状况、债券募集资金用途、发行人经营状况等。
⒊债券特点企业债通常具有期限较长、利率较高、流动性较差等特点。
发行人的信用状况和经营风险将直接影响企业债的价格和投资者的收益。
【公司债】公司债是指由股份有限公司等公司发行的债券。
公司债的发行主体为具有独立法人资格的公司，债券持有人享有利息和本金的债权。
⒈发行主体公司债的发行主体为具有独立法人资格的股份有限公司、有限责任公司等，发行主体应具备一定的还本付息能力。
⒉发行条件公司债的发行要求需要符合国家有关法律法规的规定，发行条件包括但不限于公司信用状况、债券发行方式和募集资金用途等。
⒊债券特点公司债通常具有期限较长、利率较高、流动性较差等特点。
发行人的信用状况和经营风险将直接影响公司债的价格和投资者的收益。
【私募债】私募债是指以非公开方式发行的债券，发行对象为特定机构或个人。
私募债的发行不需要通过证券交易所，具有一定的市场灵活性。
⒈发行方式私募债的发行方式主要包括协议融资、私募债券安排和员工债券等。
发行人可根据实际情况选择最适合的发行方式。
⒉发行对象私募债的发行对象通常为机构投资者或符合特定条件的个人投资者。
发行人需在发行前进行合格投资者审核。
⒊投资风险私募债的投资风险较高，发行人的信用状况和经营风险将直接影响私募债的价格和投资者的收益。
【中小企业集合债】中小企业集合债是指由多家中小企业共同发行的债券，以解决中小企业融资难问题。
中小企业集合债通常由金融机构承销并提供风险担保。
不同种类的债券及其优缺点
不同种类的债券及其优缺点一、什么是债券债券是一种借款贷款的形式，发行者作为债务人，向购买者（债权人）筹集资金，承诺按期支付利息和本金，是一种较为安全、稳定、流动性较高的投资品种。
二、不同种类的债券及其优缺点1. 国债国债是国家发行的债券，由国家承担偿债责任，具有极高的信用评级和安全性。
国债的优点在于收益稳定、流动性强，适合短期投资或者稳定资产配置。
缺点是收益相对低，通货膨胀或利率上涨时购买力下降。
2. 金融债金融债是由金融机构发行的债券，通常用于补充资本金或者融资。
金融债的优点在于收益较高、期限灵活、流动性较好，适合长期投资和资产配置。
缺点是风险较高，且信用评级有所不同。
3. 公司债公司债是由企业发行的债券，用于筹集资金和融资。
公司债的优点在于收益较高、收益率相对稳定，适合长期投资。
缺点是风险较高，且企业信用评级存在差异。
4. 可转换债券可转换债券是一种具有选择权的债券，即可以在一定期限内选择将债券转换为公司的股票，并按照股票并购集资移交的规定来支付股息或赎回价值。
可转换债券的优点在于具有转换股票的权利，收益相对较高。
缺点是风险较高，可转债的受到股票价格波动的影响较大，具有较高的市场风险。
5. 零息债券零息债券也被称为零息证券，不要求付息，只在到期时支付本金。
零息债券的优点在于不需要付息，无现金流压力，适合用于大额结构性融资。
缺点是收益相对较少，到期前转让困难，流动性不高。
6. 长期国债长期国债是一种长期国家借款工具，通常用于基础设施建设和国家经济发展支持。
长期国债的优点在于期限长，利息稳定，适合追求收益稳定、风险较小的投资人。
缺点是投资周期长，流动性差，要求较高的资金实力。
三、投资债券的注意事项1. 投资前了解债券的类型、发行人的财务状况、信用评级和现金流量等要素。
2. 投资债券时要根据自身风险承受能力和投资目的、期限等因素做出考虑，选择适合自己的债券品种。
3. 注意债券的利率、到期日、违约责任等条款，避免因关键因素的变化而导致收益下降。
项目收益债券与公司债法律比较
项目专项债券与公司债券法务对比于中威2015年5月15日，国家发改委财政金融司发布《项目收益债券试点管理办法（试行）》，就项目收益债券与传统企业债券做出了区别规定。
对比2015年1月15日证监会发布的《公司债券发行与交易管理办法》，项目收益债券属于特定背景下的新的债券产品，公司债新规在发型主体、条件等方面均进行众多修改，本文拟对二者从法务角度进行对比分析，并进行初步阐述分析。
一、概念项目收益债券是指与特定项目相联系的，债券募集资金用于特定项目的投资与建设，债券的本息偿还资金完全或基本来源于项目建成后运营收益的债券。
公司债券是指公司依照法定程序发行、约定在一定期限还本付息的有价证券。
二、区别1、发行主体不同。
项目收益债旨在落实《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》中提出的发展并规范债券市场，鼓励金融创新、丰富金融市场层次和产品的背景下产生，发债主体为特殊国有独资企业或国有控股企业，包括公司制企业和飞公司制企业，主体范围广于公司债。
公司债券的主体包括有限责任公司和股份有限公司，主体范围仅限于公司制企业法人，但地方政府融资平台公司仍然被排除在外。
公司债券的发行属公司的法定权力范畴，无需经政府部门审批，只需登记注册，发行成功与否基本由市场决定。
2.发债资金用途。
公司债是公司根据经营运作具体需要所发行的债券，发债资金如何使用是发债公司自己的事务，无需政府部门审批。
但在项目专项债券品种中，发债资金的用途主要限制在符合国家产业政策和固定资产投资管理规定的特定项目的建设、设备采购等方面不得置换项目资本金或偿还与项目有关的其他债务，但偿还已使用的超过项目融资安排约定规模的银行贷款除外。
资金用途较公司债券要窄，使用范围并与政府部门审批的项目直接相联。
3.信用基础。
由于发债公司的资产质量、经营状况、盈利水平和可持续发展能力等的具体情况不尽相同，公司债券的信用级别也相差甚多，与此对应，各家公司的债券价格和发债成本有着明显差异。
项目收益专项债和项目收益债比比看（附：89号文解读）
项⽬收益专项债和项⽬收益债⽐⽐看（附：89号⽂解读）作者 | 评级副总监俞春江公⽤事业部王冉导读2017年8⽉2⽇，财政部⽹站公布了《关于试点发展项⽬收益与融资⾃求平衡的地⽅政府专项债券品种的通知》（财预【2017】89号，以下简称“89号⽂”），中国版“市政收益债”办法宣告推出。
字⾯上看起来没有太⼤区东⽅⾦诚对89号⽂有如下解读：⼀、⽂件的意义0189号⽂是允许地⽅政府试点发⾏与具体项⽬单⼀对应或集合对应的项⽬收益专项债的⼀般性规范⽂件，这也是⾃发⾏地⽅政府专项债以来发布的⾸个⼀般性规范⽂件，在使地⽅政府专项债演进为中国版“市政项⽬收益02此前已经公布的⼟地储备专项债和收费公路专项债是在89号⽂所设定的⼀般性框架内被优先推进的两个试点项⽬收益债。
在⼟地储备专项债和收费公路专项债管理办法公布后，东⽅⾦诚预计财政部将陆续针对具有稳定此次89号⽂⽐之前预期的更为积极，是在设定⼀般性框架后允许地⽅政府围绕各⾃的重⼤战略⾃⾏选择符合条件的项⽬发⾏项⽬收益专项债，预计各地的项⽬收益专项债有望覆盖绝⼤部分具有稳定现⾦流和⼀定收益的⼀⽅⾯，形成了百花齐放的地⽅政府专项债券市场，丰富了投资者的投资选择，更有利于吸引社会资本投资专项债券；另⼀⽅⾯，有望为地⽅所有重⼤基础设施和公共服务项⽬精准引⼊稳定的地⽅政府专项债券资⾦，对地⽅稳增长、促改⾰、调结构、惠民⽣、防风险起到较强的⽀持作⽤。
03监管层将“地⽅政府债务风险”列为灰犀⽜之⼀，开地⽅政府债发⾏的前门堵死所有地⽅政府违规融资所有后门是应对地⽅政府债务风险灰犀⽜的不⼆法门。
近期财政部联合各部委出台了⼀系列严格限制地⽅政府违规融此次89号⽂是开前门的重要组成部分，⼀⽅⾯将地⽅政府专项债发⾏严格控制在国务院及财政部门设定的各省级政府专项债限额之内，避免地⽅政府债务⽆序增长；同时通过⼤幅提升了专项债的透明度；另⼀⽅⾯，则⼆、⽂件内容04项⽬收益专项债的发⾏必须在国务院及财政部门设定的专项债券限额内，这是地⽅政府债发⾏的最基本原则，也是严控地⽅政府债务规模的有效⼿段。
项目收益专项公司债发行的基本条款
项目收益专项公司债发行的基本条款项目收益专项公司债发行的基本条款其实就像一碗香喷喷的热汤，滋味丰富，却又不复杂。
你想想啊，这种债券的主要目的是为某个特定项目筹集资金，通常是基础设施、房地产或其他可产生稳定收益的项目。
它们就像是一张通往未来的车票，投资者买下之后，期待能坐享其成。
想象一下，你投资了一块蛋糕，项目收益就是你最终能分到的那块美味。
说到条款，首先得提到的是债券的面值。
这就好比是你上餐厅点的那道菜，菜单上写的价格就是面值。
发行时，面值往往设定在100元或1000元，但没啥固定的，这也要看具体情况。
接着就是利率，这可是投资者最关心的点啊，谁不想拿到高利息呢？这个利率一般是固定的，有时候会浮动，这就像有些餐厅的菜价会根据季节而有所调整。
利率的高低直接影响着你的收益，别小看这一点，差别可大着呢。
再来聊聊发行期限。
大部分项目收益债的期限是在三到十年之间。
短期的像是快餐，方便快捷；长期的就像是慢炖的汤，味道更浓郁。
这段时间，投资者可以安心等待，期间也能享受定期的利息分红。
值得注意的是，这种债券的偿还方式一般是到期一次性还本，简单明了，没啥花里胡哨的。
投资者可以在到期时收回本金，真是“来去自如”，心里也踏实。
当然了，风险也是个话题。
这就好比你吃东西，总得考虑有没有过敏源。
项目收益专项债的风险主要和项目本身的收益能力息息相关。
项目如果运作良好，收入稳定，债券就能顺利兑付；反之，可能就面临风险。
这就需要投资者好好研究，看看这个项目的背景、市场前景等等。
投资可不是闹着玩的，得认真对待。
再说说担保条款。
这部分就像是餐厅的招牌，得有保障，才敢进来。
项目收益专项债通常会有一些担保措施，比如相关部门背书、项目收益抵押等。
这样一来，即使项目遇到困难，投资者的权益也能得到一定保护。
吃饭要有保障，投资更是如此，心里有底才更踏实。
还有个很重要的条款是提前赎回。
想象一下，你在餐厅吃着吃着，突然觉得这道菜不好吃了，能提前结账走人，那该多爽啊！项目收益债有时候允许提前赎回，这给了投资者更多的灵活性。
项目专项债的特点和法律审查要点
项目专项债的特点和法律审查要点
1.专项债券是以特定项目为偿还债务的主体结构；
2.专项债券是根据法定政府债务限额发行的，发行范围严格受到限制；
3.专项债券通常具有较长的期限和较低的利率；
4.专项债券的收益用于特定项目或特定用途，精确控制资金投入；
5.专项债券通常由政府机构发行，具有较高的信用度；
6.专项债券的偿还责任通常由政府承担，降低了项目方的风险；
7.专项债券拥有一定的流动性，可以在二级市场进行交易。
法律审查要点：
1.项目可行性研究：对项目的可行性进行研究，包括市场需求、技术
可行性、资金筹措等方面的评估，确保项目具备发行债券的基础条件；
2.资金用途合法性：审查项目所筹集的专项债券资金的用途，确保资
金用途符合法律法规的要求，不能用于违法活动或非法用途；
3.政府债务限额：审查政府债务限额，确保项目的专项债券发行不超
过政府规定的限额，避免债务超出承受能力；
5.项目风险控制：审查项目的相关风险，包括市场风险、技术风险、
政策风险等，评估项目的可持续性和风险承受能力；
6.债券发行程序：审查债券发行的程序合规性，包括发行公告、发行
条件、募集资金管理等，确保债券发行过程合法、公正、透明；
7.债券抵押担保：审查债券是否设置担保措施，如抵押、质押等，确保债券发行具备足够的安全性和偿债保障；
8.监管机制：审查项目的监管机制，包括专项债券的使用监管和专项债券项目的监督管理，确保债券使用符合法律法规的要求。
项目专项债的特点和法律审查要点
2018年，央行发布金融统计数据，调整了社会融资规模统计口径，将地方政府专项债券纳入社会融资规模。
这表明了未来地方政府专项债还会在发行方式、定价等方面进行更多的完善，以促进地方政府专项债券更加市场化地发展。
一、地方政府专项债券概念地方政府专项债券是指省、自治区、直辖市政府（含经省级政府批准自办债券发行的计划单列市政府）为有一定收益的公益性项目发行的、约定一定期限内以公益性项目对应的政府性基金或专项收入还本付息的政府债券，在国际上常被称为“收益债”、“市政债”、“利率债”。
地方政府专项债券与地方政府一般债券相对应，其与地方政府一般债券的主要区别在于：（1）债券所指向的融资项目是否具有一定收益。
一般债券是为没有收益的公益性项目融资，专项债券则为有一定收益的公益性项目筹资；（2）债券本息的主要偿还来源不同。
一般债券以一般公共预算收入作为主要偿还来源且不对应具体项目，而专项债券则由政府性基金收入或专项收入作为偿还来源，即融资项目本身的现金流收入具有覆盖专项债券还本付息的能力。
相较于企业债券，地方政府专项债券由财政部主导，以地方政府为债券发行主体；发行额度由国务院和财政部确定，发债规模受到一定的限制。
地方政府专项债可以分为一般专项债与项目收益专项债。
一般专项债融资所支持的行业非常广泛，涵盖地方政府在交通运输、保障性住房、生态环保、乡村建设、科教文卫等领域的投入。
项目收益专项债所筹集资金目前主要用于土地储备、收费公路、棚户区改造、轨道交通、高等学校等领域。
目前来看，一般专项债中交通运输的融资占比较高，项目收益债中土地储备专项融资占比最高。
二、从一般专项债到项目收益专项债（一）2015年，财政部出台《地方政府专项债券管理暂行办法》（财库[2015]83号），在此以后，地方政府专项债券的管理制度不断完善，地方政府专项债券的发行规模直线上升。
根据专项债券管理办法，项目收益专项债券专款专用，有明确的资金用途，项目收入是偿债资金的来源，并设置了资金周转条款。
项目收益债
项目收益债项目收益债是指企业在经营过程中，在进行投资决策时所面临的一种特殊形式的负债。
具体而言，项目收益债是指企业对于某个特定项目所承担的、预期实现的经济利益，即项目收益，作为债务的偿付来源。
本文将从项目收益债的定义、特点、缺点和应用等方面进行探讨。
首先，项目收益债具有独立性和专属性。
每个项目都有其特定的收益来源和偿债能力，因此，项目收益债可以区分于企业其他债务。
其次，项目收益债具有明确的利益分配原则。
项目收益的偿债是基于项目经济效益的，而不是企业整体经济效益。
这种特点保证了项目收益债的清偿具有优先权。
再次，项目收益债有明确的期限和额度。
项目收益债的期限通常与项目的生命周期相一致，额度与该项目的投资规模和收益预期相匹配。
然而，在实际应用中，项目收益债也存在一些缺点。
首先是评估难度大。
由于项目收益债的特殊性，其风险评估和盈利能力评价相对复杂。
其次是跨期均衡性问题。
项目收益债会对企业的资金结构和偿债能力产生影响，一些项目的长期收益可能无法完全弥补短期偿债的压力。
此外，项目收益债的发行和监管也需要完善的制度支持，以确保资金的安全和有效使用。
项目收益债的应用涵盖多个领域。
在基础设施建设方面，项目收益债可以为该项目的融资提供更加灵活的方式，并减轻企业整体债务压力。
在创新科技领域，项目收益债可以支持科技型企业的创新研发，提高其竞争力和可持续发展能力。
在环境保护领域，项目收益债可以用于支持可再生能源项目和环境改善项目，推动可持续发展的实现。
在扶贫减贫方面，项目收益债可以用于扶贫项目的筹资，为贫困人口提供更多的就业和发展机会。
综上所述，项目收益债作为一种特殊形式的负债，具有独立性、专属性和明确的利益分配原则。
然而，其应用也面临着评估难度大和跨期均衡性问题等挑战。
在实际应用中，项目收益债可以在基础设施建设、创新科技、环境保护和扶贫减贫等领域发挥重要作用。
随着我国金融体系的不断完善和资本市场的发展，相信项目收益债在未来将得到更广泛的应用和推广。
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
项目专项债券与公司债券法务对比
于中威2015年5月15日，国家发改委财政金融司发布《项目收益债券试点管理
办法（试行）》，就项目收益债券与传统企业债券做出了区别规定。
对比2015
年1月15日证监会发布的《公司债券发行与交易管理办法》，项目收益债券属于特定背景下的新的债券产品，公司债新规在发型主体、条件等方面均进行众多修改，本文拟对二者从法务角度进行对比分析，并进行初步阐述分析。
一、概念
项目收益债券是指与特定项目相联系的，债券募集资金用于特定项目的投资与建设，债券的本息偿还资金完全或基本来源于项目建成后运营收益的债券。
公司债券是指公司依照法定程序发行、约定在一定期限还本付息的有价证券。
二、区别
1、发行主体不同。
项目收益债旨在落实《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》中提出的发展并规范债券市场，鼓励金融创新、丰富金融市场层次和产品的背景下产生，发债主体为特殊国有独资企业或国有控股企业，包括公司制企业和飞公司制企业，主体范围广于公司债。
公司债券的主体包括有限责任公司和股份有限公司，主体范围仅限于公司制企业法人，但地方政府融资平台公司仍然被排除在外。
公司债券的发行属公司的法定权力范畴，无需经政府部门审批，只需登记注册，发行成功与否基本由市场决定。
2.发债资金用途。
公司债是公司根据经营运作具体需要所发行的债券，发债资金如何使用是发债公司自己的事务，无需政府部门审批。
但在项目专项债券品种中，发债资金的用途主要限制在符合国家产业政策和固定资产投资管理规定的特定项目的建设、设备采购等方面不得置换项目资本金或偿还与项目有关的其他债务，但偿还已使用的超过项目融资安排约定规模的银行贷款除外。
资金用途较公司债券要窄，使用范围并与政府部门审批的项目直接相联。
3.信用基础。
由于发债公司的资产质量、经营状况、盈利水平和可持续发展能力等的具体情况不尽相同，公司债券的信用级别也相差甚多，与此对应，各家公司的债券价格和发债成本有着明显差异。
项目收益债还款来源有限，一般会采取增新措施，实施主体作为第一还款主体，项目收益债券应设置差额补偿机制，由项目发起人作为第二还款义务人。
4.管制程序。
在市场经济中，公司债券的发行通常实行登记注册制，即只要发债公司的登记材料符合法律等制度规定，监管机关无权限制其发债行为。
在这种背景下，债券市场监管机关的主要工作集中在审核发债登记材料的合法性、严格债券的信用评级、监管发债主体的信息披露和债券市场的活动等方面。
但项目收益债的发行中，发债需经国家发展和改革委员会报国务院审批。
5.市场功能。
公司债是各类公司获得中长期债务性资金的一个主要方式，市场化程度较高，也是推进利率市场化的重要力量。
在我国，由于项目收益债属于解决特定项目资金建设资金需求，实际上仍具有政府债券的背影，它的发行受到行政机制的严格控制，市场程度较低。
三、发行条件比较
（一）项目收益债券发行条件
1、发行主体范围放宽，非公开发行对于实施主体存续期、盈利、净资产未做要求。
取消一般企业债对成立年限、三年平均利润足够支付一年利息、债券余额不超过净资产40%等要求，使新建项目公司或SPV发债成为可能。
2、募集资金专款专用，不得置换其他债务。
债券募集资金专款专用，只能用于募投项目建设、运营和设备购置，不得置换项目资本金或偿还与项目有关的其他债务，但偿还已使用的超过项目融资安排约定规模的银行贷款除外。
3、要求落实项目资金来源，建立风险约束机制。
《试行办法》要求除债券资金之外，项目建设资金来源应全部落实。
其中投资项目资本金比例需符合国务院关于项目资本金比例的有关要求并全部到位，贷款银行应出具贷款意向函，其他资金来源应提供相关依据。
4、建立差额补偿和增加外部担保，辅之以加速到期条款，降低债券投资风险，需要设置严格的账户管理机制，进行分账管理。
（二）公司债券发行条件
积极性条件：
1、股份有限公司的净资产不低于人民币3000万元，有限责任公司的净资产不低于人民币6000万元；
2、本次发行后累计公司债券余额不超过最近一期期末净资产额的40%；金融类公司的累计公司债券余额按金融企业的有关规定计算；
3、公司的生产经营符合法律、行政法规和公司章程的规定，募集的资金投向符合国家产业政策；募集的资金，必须用于核准的用途，不得用于弥补亏损和非生产性支出。
4、最近三个会计年度实现的年均可分配利润不少于公司债券1年的利息；
5、债券的利率不超过国务院规定的利率水平；
6、公司内部控制制度健全，内部控制制度的完整性、合理性、有效性不存在重大缺陷；
7、经资信评估机构评级，债券信用级别良好。
不得发行公司债券情形：
1、前一次公开发行的公司债券尚未募足；
2、对已发行的公司债券或其他债务有违约或者迟延支付本息的事实，仍处于继续状态；
3、违反规定，改变公开募集公司债券所募资金的用途；
4、最近36个月内公司财务会计文件存在虚假记载，或公司存在其他重大违法行为；
5、本次发行申请文件存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏；
6、严重损害投资者合法权益和社会公共利益的其他情形。
四、专项债券与公司债对比表
综合
对比
项
目
收
益
债
券
与
公
司
债
券
同
为债务性融资工具，但二者在产生背景、市场
化程度、发行等各个方面均有重大区别。
《试行办法》出台目的是为了配合43号加强地方政府性债务管理，促进地
方债务处置和城投融资平台转型。
在新预算法框架下，基础设施建设和公共性
项目的融资只能通过政府发行一般债券、专项债券，或者采用政府与社会资本
合作模式（PPP）模式。
43号文和各部委相关文件都明确指出PPP模式下，投
资者或特别目的公司可以通过银行贷款、企业债、项目收益债券、资产证券化
等市场化方式举债并承担偿债责任。
PPP模式下的项目收益债券不计入政府债
务。
有助于按照43号文的要求恢复地方融资能力，地方债务置换和平台融资多
渠道变通，双轮驱动，有利于改善投资资金来源和稳增长。
公司债经过多年市场检验，市场认可度较高，新《管理办法》对原规定进
行巨大突破。
将发行主体扩展至政府融资平台之外的所有公司制法人，甚至包
括银行。
丰富债券发行方式，合理审批放权，对公司债券进行合理分类，如规
4
定只有评级在AAA且平均三年可分配利润可以覆盖1.5倍债券利息以上的公司才有资格面向社会公众发行，否则将只能面向合格投资者发行。
简化了发行审核流程，优化发行机制，取消公开发行的保荐制和发审委制度，而仅面向合格投资者公开发行的公司债券的核准程序还将进一步简化。
非公开发行债券采取备案制，只需在发行后5个工作日内向证券业协会备案。
完善投资者适当性安排，应该说，对投资者的分类管理更加切合多层次资本市场的需要，使得债券的发行和交易的层次更加合理。
强化债市监管，强化了信息披露、承销、评级、募集资金使用等重点环节监管要求，并对私募债的行政监管作出安排。