VC风险投资培训教程
PE和VC教程系列讲座--第二章
主讲：石玉宏
河北英陆律师事务所出品
第二章 风险投资概述
第一节 风险投资的含义
一、概念 风险投资是指向主要属于科技型的高成长性创 业企业提供股权资本，并为其提供经营管理和咨 询服务，以期在被投资企业发展成熟后，通过股 权转让，获取中长期资本增值收益的投资行为。 从广义上说，风险投资包括对一切开拓性、创 新性风险项目的投资
第二节 风险投资的特征
一 投资对象主要是高新技术和高成长潜力的中小企 业。 二 具有高风险性和高收益 1、在发达国家风险企业的成功率只有20～30%。在 风险投资领域中存在“大拇指定律”。 2、谷歌的案例可以说明高收益。 三 属于长期性的私募股权资本（至少3～5年甚至10年）、 四 具有分段投资、联合投资、组合投资的特点。 五 风险投资家一般都参与经营管理并提供增值服务。
第一节 风险投资的含义
二 风险投资的主体和客体 1、主体。出资者可以是政府、商业银行、工商企业、 机构投资者、养老基金、保险公司、证券公司和 富有的家庭及个人。 风险投资机构一般由精通金融、证券、投资、会 计、保险、法律和科技的专家组成。 2、客体。风险企业或者创业企业。风险企业一般是 指未上市或二次创业的企业。风险投资的创建者 被称为创业者或创业企业家。
复习思考题
1、风险投资与一般的投资有什么区别？ 2、风险投资的基本特征有哪些？ 3、与成熟国家相比，我国的风险投资业处于什么阶 段？怎样才能更好地促进我国风险投资的发展？ 答：2006年时美国的风险投资总量是1500亿美元， 我国是583.85亿美元。
Байду номын сангаас
【培训】VC投资必知的政策法律风险讲解
VC投资必知的政策法律风险讲解风险不是老虎我们要有健康的风险观这次跟大家共同学习的话题是：VC需要具备的风险观和需要知道的风险。
提到风险，大家可能会觉得风险像老虎，其实不完全是这样。
首先，VC需要建立健康的风险观。
风险观具备三大特点，第一个要了解的是双向性。
风险投资的收益具备不确定性和突发性。
而风险和收益的对立统一性，又表现在风险和收益的对称共生。
这种矛盾性表现在投资决策时面临风险与收益之间的矛盾，因而不得不平衡风险和收益。
所以风险对于VC来说，它除了具有危险性之外，还具有激励性，可见风险是具有双向性的。
第二个健康风险观的特点是主观和客观风险的并存认知。
风险之所以具有客观性是因为风险本来就是客观存在的。
而风险投资的风险，之所以具有主观性，是因为不同投资决策者对待风险的态度和偏好会有不同。
同时，决策者的主观因素如决策失误等，亦会影响投资风险。
所以风险运作是主观和客观相互作用的过程，一个风险投资项目中不同决策者对掌握有效信息量的差异，加上投资决策者对风险的理解及不同的把握尺度，也会产生不同的项目风险估算，从而影响决策者对项目作出不同的决策或采用不同的风险。
第三个观点是风险的不确定性与确定性的呼应。
不确定性是造成风险的原因之一，但不确定性中存在确定性的成分，投资者往往要防范投资风险，就必须要从不确定中寻找和把握其中隐含的确定性，从而将风险减到最小。
按灰色系统原理来解释，初始风险投资项目的决策对于投资者来说是一个黑箱，投资者通过充分的项目论证可使其成为灰箱，使其白话成分增加，从而把握其中确定性的部分。
但是从动态意义上来讲，确定性中可能含有不确定性。
由此可见，风险投资中的不确定性与确定性之间是相关的。
承认不确定性的存在并不意味着承认风险投资活动的不可知论和无为论。
在确定性与为不确定性之中，说明投资者具有辨识投资风险的可能性，从而可以把握风险投资的规律性，进而对风险进行防范与处理。
同时，承认确定性的存在并不意味着承认风险投资活动的确定性是充分不变的。
风险投资学培训资料(doc 11页)
1、如何控制风险投资的风险？风险投资顾名思义，就是承受风险以其得到应有的投资效益的投资。
风险投资通常以部分参股的形式进行，它具有强烈的“承受风险”之特征，而作为高投资风险的回报则是得到中长期高收益的机会。
但不可否认的是风险投资必须要有具备风险管理的能力以及对主要风险的应对措施。
一般来说风险管理分为四个步骤：识别风险、衡量风险、管理风险、监控项目进程与状态。
而我认为其中最为关键的也最后总要的就是第一个步骤——识别风险。
我们只有清楚的识别了导致风险的原因，才能更为准确的衡量风险，更好的管理风险和监控项目进程与状态。
一旦我们看中了一个风险项目，我们势必会对其存在风险进行分析和识别。
在风险资本投入前，作为投资方的我们，要完整和准确的认识风险企业的信息，防止信息不对称而造成的风险。
在这一环节，我们要着重分析一下商业计划书，通过与有关人员的交流来证实商业计划书的真实性、可靠性，而且从中我们可以发现可能存在的问题。
在风险投资公司内部建立起一个由多领域专家组成的技术评审委员会，或者建立企业智囊顾问团，依靠专家团队的智慧，深入分析投资项目，从多角度展开分析论证，预估风险，采取措施，降低投资失败的可能。
采取辛迪加投资方式，即在投资过程中几家风险投资机构共同对一个项目进行投资。
这样既可以扩大风险投资机构间接触优秀投资项目的渠道，又可以分担风险。
为此，可十一的采取组合投资方式、分段投资方式、专业化的投资方式等多种投资方式中的一种或者多种，已达到减小和控制风险的目的。
在风险资本投入后，我们会合理的通过投资契约的方式防范事后信息不对称以及可能由此产生的道德风险。
例如利用双方认可的投资契约防范风险。
我们可以通过在协议中队投资的形式、投资工具、退出安排以及对风险企业的制度要求等等一些条款的设计，来达到激励与约束机制的要求、股东安排的要求、表决权的要求等等，从而减少道德风险的产生。
除此之外，风险投资的后续管理也是十分重要的。
因此我们还要对我们所投资的项目本身所面临的技术风险、市场风险和管理风险等进行有效的应对，派专家参与风险企业的管理。
CVCRI风险投资的理论与实务培训-PPT精选文档
商业模式的逻辑性和可行性是VC最喜欢捉摸的内容
少算简单加减的市场数据 不要以固定资产生值空间大来吸引VC 上市永远不是企业的目标但却是VC退出的最好渠道
风险投Βιβλιοθήκη 的特殊机制风险投资的决策的基本流程
风险投资的退出
公开上市（IPO）：通过二级市场减持退出 并购（M&A)：通过股权转让退出 管理层回购：根据与风险投资商的约定，达到一定 条件以后，管理层回购风险投资商股份 清算：项目失败，清盘处理
了解VC的过去
少问VC喜欢什么行业，多了解VC投资案例 ！！
VC过去的资金规模
VC单笔投资的最小和最大资金量 VC过去投资什么样的行业（企业） VC过去投资案例的阶段
本次演讲的主要内容
Part1:风险投资（VC）概述 Part2:中国风险投资的现状 Part3:风投家眼中的优秀企业
风险投资的理论与实务培训
中国风险投资研究院
本次演讲的主要内容
Part1:风险投资概述 Part2:中国风险投资的现状 Part3:风投家眼中的优质企业
Part4:企业如何了解VC机构
Part5:风险投资的增值服务
风险投资的概念
风险投资是指投资人将资金（并不谋求控股）投向刚 成立或快速成长的新兴公司（主要是高科技公司）， 这种被投资的公司具有高度的不确定性，投资者在承 担很大的风险的基础上为新兴公司提供长期股权资本 和增值服务，培育企业快速成长，通过使企业实现高 成长率，特别是通过协助公司顺利实现上市交易、或 者通过并购和其他股权转让等方式，最终使投资撤出。
Part4:企业如何了解VC机构
Part5:风险投资的增值服务
优秀企业的特质
第七章风险投资vc
停滞阶段 （60年代末至70年代末期）
原因：(1) 经济的萧条。越战爆发和经济“滞胀”； (2) 税收的不利。1969 年,美国国会将长期投资的资本
收益税由29%提高到49%； (3) 金融市场的不景气。
3.风险企业的职能是创造价值。好的风险企业是完 成风险投资的关键。（下页详细论述）
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第七章风险投资vc
（1）对企业的要求
▪ 较高素质的风险创业企业家 ▪ 一个既富远见又切合实际的企业经营计划 ▪ 具有核心竞争 优势和强大的拓展能力 ▪ 经营管理经验和能力 ▪ 良好的财务管理体系，合理的资本要求
第七章风险投资vc
第三部分
风险资本的来源
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第七章风险投资vc
一、风险资本主要来源
▪ 公司退休基金 ▪ 公共退休基金 ▪ 捐赠基金 ▪ 银行控股公司 ▪ 富有家庭和个人 ▪ 保险公司 ▪ 投资银行 ▪ 非银行金融机构
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第七章风险投资vc
1999年，第一次互联网泡沫破灭的前夕，刚刚获得哈佛商学 院MBA的唐海松创建了亿唐公司，其“梦幻团队”由5个哈 佛MBA和2个芝加哥大学MBA组成。凭借诱人的创业方案， 亿唐从两家著名美国风险投资DFJ、SevinRosen手中拿到两 期共5,000万美元左右的融资。直到今天，这也还是中国互
联网领域数额最大私募融资案例之一。
▫ 1998年，两位还没毕业的穷学生拉里·佩奇和谢尔盖·布林向 安迪（SUN公司）讲述自己的创业梦想，看完他们演示的搜 索引擎软件之后，安迪就给了他们一张10万美元的支票。 正是这张支票，让谷歌 从创意变成了公司，从宿舍走向了 市场，而支票上的数字也在短短几年后增值为近3亿美元。
风险投资学培训课程
5.1.3 后续管理的特点
1、管理的主体是风险投资家 2、管理的方式是间接的 3、对单个项目的管理是权变管理 4、对项目群的管理是组合管理 5、后续管理是风险投资不同于一般投资的主
要特点
路漫漫其悠远
权变管理及其影响因素
权变管理的核心是风险投资家与创业企业家的匹配。其最核 心理念是对人的投资。对创业企业家及其管理团队的素质、 诚信、能力等方面的综合评判，是风险投资机构是否投资于 某一项目的最重要决策依据。风险投资后续管理本质上是沟 通管理，因此，风险投资家与创业企业家之间的关系管理， 是风险投资后续管理的重点与核心。
路漫漫其悠远
5.1.5 后续管理的方式
1、 参加风险企业董事会 2、 审查风险企业经营报告 3、 与风险企业高层管理人员通电话
或会晤 4、 沟通是后续管理的主要方式
路漫漫其悠远
目前，国外风险投资后续管理的主要方式沟通， 通过面谈与交流，影响创业者的经营理念和运作原则 ，为投资者参与管理和加强监管提供了交流渠道，帮 助创业者建立完善的管理团队和组织制度，实现创业 公司的快速增值。
路漫漫其悠远
风险投资后续管理是在风险投资运作的哺育经营 阶段, 通过与创业企业家进行有效沟通, 协助创业 企业经营管理和战略规划, 并为其提供风险投资家 所拥有的社会资源网络等一系列增值服务, 最终实 现创业企业的价值增值。
风险投资后续管理，是指从风险投资机构将资金 投资于所选中的创业企业开始，直至风险投资机 构实现资本退出使资金增值后回到风险投资机构 为止这一过程。风险投资机构参与其所投资创业 企业管理的活动，其间贯穿了对创业企业进行价 值提升与价值收获两个环节。
路漫漫其悠远
引言
风险资本是小企业 的孵化器。它对投资 对象的后续管理是其 不同于一般投资的主 要特点。
风险投资教材
风险投资教材风险投资教材第一章：什么是风险投资风险投资（Venture Capital, VC）是指通过对创新型高成长潜力企业进行股权投资，为其提供资金、管理经验和行业资源等支持，以实现对企业的盈利和成长预期的投资活动。
风险投资是一个高风险、高回报的投资形式，对创业者和投资者都具有较高的风险。
第二章：风险投资的特点1. 高风险：创业项目存在较高的失败风险，创业者的业务模式和市场预测可能存在很大的不确定性。
2. 高回报：风险投资具有较高的回报潜力，成功的创业项目可能带来极高的资本回报率。
3. 长期投资：风险投资是一种长期投资，通常需要持有数年甚至更长时间，才能等到企业的成长和盈利。
4. 市场行情变动：风险投资收益受市场行情的波动影响较大，投资者需要具备较强的市场判断力和风险控制能力。
第三章：风险投资的流程1. 寻找项目：投资者需要通过各种渠道寻找有潜力的创业项目，包括社交媒体、创业孵化器、行业协会等。
2. 项目筛选：投资者需要对项目进行评估和筛选，包括市场规模、团队实力、竞争优势等方面的考量。
3. 进一步尽职调查：投资者需要进行更深入的尽职调查，包括核实财务状况、市场前景、竞争分析等。
4. 投资谈判：投资者与创业团队进行投资谈判，商讨股权结构、投资金额、退出机制等事项。
5. 投资决策：投资者根据尽职调查和谈判结果进行投资决策，确定是否投资以及具体投资条件。
6. 监管和支持：投资者需要对投资项目进行监管和支持，包括制定经营计划、提供管理经验和行业资源等。
7. 退出机制：投资者通常通过企业上市、收购等方式退出投资，实现资本回报。
第四章：风险投资的风险控制1. 投资组合分散：投资者可以通过建立多样化的投资组合，降低单个项目失败对整体投资的影响。
2. 风险评估与控制：投资者需要对项目的风险进行评估和控制，包括市场风险、技术风险、管理风险等。
3. 持续监测：投资者需要对投资项目进行持续监测，及时发现和解决潜在的问题和风险。
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VC是venture capital（风险资金）投资的意思，是指风险基金公司用他们筹集到的资金投入到他们认为可以赚钱的行业和产业的投资行为。
比如美国的兰德，中国的清科公司，还有很多，他们的投资手段多数是将资金投到一个公司，参与经营，将公司资产迅速增值，然后看准机会通过卖出资产或股票来收回投资，并获利。
目录展开定义所谓风险投资,根据美国全美风险投资协会的定义,是指由职业金融家投入到新兴的、迅速发展的、有巨大竞争潜力的企业中的一种权益资本。
风险投资也可以理解为一个动态循环的过程。
风险投资者以自身的相关产业或行业的专业知识与实践经验,结合高效的企业管理技能与金融专长,对风险企业或风险项目积极主动地参与管理经营,直至风险企业或风险项目公开交易或通过并购方式实现资本增值与资金的流动性。
一轮风险资本投资退出以后,该资本将投向被选中的下一个风险企业或风险项目,这样循环往复,不断获取风险资本增值。
VC正加速涌入。
2005年，共有10.7亿美元的风险投资砸给了中国企业。
创业投资顾问机构清科公司预测，2006年该数字将升至15亿美元。
VC又分为财务型VC和企业型VC。
财务型VC主要追求的纯粹的投资回报，而企业型VC要求的是在得到投资回报的同时也要对自身企业其他业务创造利益。
这也是财务型VC和企业型VC最大的区别。
广义的风险投资泛指一切具有高风险、高潜在收益的投资；狭义的风险投资是指以高新技术为基础，生产与经营技术密集型产品的投资。
从运作方式来看，是指由专业化人才管理下的投资中介向特别具有潜能的高新技术企业投入风险资本的过程，也是协调风险投资家、技术专家、投资者的关系，利益共享，风险共担的一种投资方式。
风险投资的特征1，投资对象多为处于创业期(start-up)的中小型企业，而且多为高新技术企业；2，投资期限至少3-5年以上，投资方式一般为股权投资，通常占被投资企业30%左右股权，而不要求控股权，也不需要任何担保或抵押；3，投资决策建立在高度专业化和程序化的基础之上；4，风险投资人( venture capitalist )一般积极参与被投资企业的经营管理，提供增值服务；除了种子期(seed)融资外，风险投资人一般也对被投资企业以后各发展阶段的融资需求予以满足；5，由于投资目的是追求超额回报，当被投资企业增值后，风险投资人会通过上市、收购兼并或其它股权转让方式撤出资本，实现增值。
风险投资的特点风险投资是一种权益资本（Equity），而不是借贷资本（Debt）。
风险投资为风险企业投入的权益资本一般占该企业资本总额的30%以上。
对于高科技创新企业来说，风险投资是一种昂贵的资金来源，但是它也许是唯一可行的资金来源。
银行贷款虽然说相对比较便宜，但是银行贷款回避风险，安全性第一，高科技创新企业无法得到它。
风险投资机制与银行贷款完全不同，其差别在于：第一，银行贷款讲安全性，回避风险；而风险投资却偏好高风险项目，追逐高风险后隐藏的高收益，意在管理风险，驾驽风险。
第二，银行贷款以流动性为本；而风险投资却以不流动性为特点，在相对不流动中寻求增长。
第三，银行贷款关注企业的现状、企业目前的资金周转和偿还能力；而风险投资放眼未来的收益和高成长性。
第四，银行贷款考核的是实物指标；而风险投资考核的是被投资企业的管理队伍是否具有管理水平和创业精神，考核的是高科技的未来市场。
第五，银行贷款需要抵押、担保，它一般投向成长和的企业，而风险投资不要抵押，不要担保，它投资到新兴的、有高速成长性的企业和项目。
风险投资是一种长期的（平均投资期为5－7年）流动性差的权益资本。
一般情况下，风险投资家不会将风险资本一次全部投入风险企业，而是随着企业的成长不断地分期分批地注入资金。
风险投资家既是投资者又是经营者。
风险投资家与银行家不同，他们不仅是金融家，而且是企业家，他们既是投资者，又是经营者。
风险投资家在向风险企业投资后，便加入企业的经营管理。
也就是说，风险投资家为风险企业提供的不仅仅是资金，更重要的是专业特长和管理经验。
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体验了一个个企业一帆风顺的成长，慢慢长夜的煎熬，转眼间的崩溃。
非常希望把自己的经历、体会、想法拿出来分享。
什么是VC最喜欢的商业模式？这个话题拿出来做为我的BLOG的开篇语，与大家交流。
VC，不知什么原因国翻译为“风险投资”，但是此风险（venture）非彼风险（risk），事实上创业投资的人都会刻意规避风险。
一个新的公司或一个投资项目，通常有三个方面的风险：一个是市场，二是技术，三是人。
我们先来谈“人”的风险，美国经过二十五年的发展，有很成功职业经理人，所以人的风险相对较小，而中国的“人”的风险比较大，这也是中国创业企业面临的最大问题。
对于“市场”风险，由于美国的各行业市场基本上都已经发展得很成熟了，所以，创业项目更多是去开辟新的市场。
而对于中国，原有的市场并未被充分挖掘，所以中国的新项目只要把市场定位在已有的市场中就可以规避这一风险。
同样的，利用美国的现有的技术到中国开发新的应用，就可以规避“技术”的风险。
所以，从风险投资的角度来讲，如上图示，成熟技术+成熟市场的商业模式是最好的，其次是创新技术+成熟市场，再次是创新市场+成熟技术，对于创新技术+创新市场的商业模式，投资者就会非常谨慎，一般不会轻易投资。
创新技术+创新市场的项目，市场不知道什么时候起来，总量和增值速度都不确定，技术的稳定性，可靠性都需要验证，并且团队成员没有现成的商业经验可以借鉴，目标用户、收费模式、价格策略、营销渠道、产品设计等等都需要摸索和验证，项目的风险会非常大，周期长。
综观中国的企业，先行者通常不能分享胜利的果实，如VCD，手机的。
说得更近一些，就是众多基于3G的项目，举个简单的便子，如手机电视，这是一个典型的创新技术+创新市场的项目，虽然大家都知道3G肯定会来，都知道手机电视肯定会有市场。
但是3G什么时候来，有多少用户会接受，愿意付多少钱，这些都是未知数。
相反，看Ctrip, 51job, Focusmedia做的行业其实都很传统，订票、工作中介，广告，用的技术也很熟，但是市场很明确，容量很大增值速度快，商业模式很清晰，所在在业务和资本市场都有很好的表现。
VC-经典创业投资创业投资（venture capital investment）是以权益资本（equity capital）的方式存在的一种（private equity investment）形式，其投资运作方式是投资公司（investor）投资于创业企业(venture companies)或高成长型企业（growth orientated enterprises），占有被投资公司（investee）的股份，并在恰当的时候增值套现（cash out）。
[u]创业投资公司只投资于还没有公开上市的企业，他们的兴趣不在于拥有和经营创业企业，其兴趣在于最后退出并实现投资收益。
由于创业投资的资本较公共股票市场投资资本流通性要低很多，所以其追求的回报率也相对高一些。
大部分创业投资公司为了减少风险，不谋求在企业的控股地位，只有在投资公司谋求控制被投资公司的经营方向时才会刻意追求成为最大股东；投资公司管理人员一般也不参与被投资企业的日常管理，主要依赖于在投资前用一套详细的项目可行性审查程序，评估投资的成功的可能性。
分红不是创业投资家经营运作追求的目标，创业投资公司的唯一目的就是希望通过被投资企业的快速发展，来带动它的投资增值,并在恰当的时候套现退出。
退出的方式可以是公开上市（IPO）、出售股权给第三方（trade sale）、创业企业家回购（buy back）、或清盘结算（liquidation）。
资本投资市场可以分为四大块：公募股权私募股权创业投资是私募股权投资的一种，而私募股权是相对于共募股权（公众股票市场）和私募债券（如银行贷款）而言的。
私募股权投资除了创业投资还有杠杆收购、并购、夹层投资（mezzanine）、和扭亏为盈（turn around）等形式。
实际上创业投资与私募股权投资的区别并不那么明显，和多创业投资基金也常常参与MBO/MBI和企业重组的投资。
创业投资基金在在金融资本体系中的位置如下图所示：创业投资公司的投资对象(candidate)大多是初创或快速成长的高科技企业，偶尔他们也会投资于市场前景广阔的传统行业、具有新的商业模式（business model）的零售业或某些特殊的消费品行业。
这些行业一般都提供高附加值的技术、产品或服务，并能获得长期而且有保障的赢利。
本文里所指的创业(venture)是企业通过技术、产品或管理的创新，使企业迅速发展的过程。
除了创业型企业，创业投资公司也会对下面四种情况感兴趣：亏损企业（unprofitable company）通过引入资金、管理和技术达到扭亏为盈（turn around）管理层收购（MBO/MBI/Bimbos）帮助公司部的管理人员或(与)外部的管理团队买下公司杠杆收购（LBO/LBI）部融资收购或第三方融资收购资本结构重组（refinancing）股东变更、以股权置换债权以及股东部分套现每一个创业投资公司都有自己的特点和定位（positioning），其区别在于投资规模、区域侧重、行业偏好、投资交易种类和在企业发展的哪个阶段（stage）进行投资。