证券公司信用风险和操作风险管理理论和实践(中金公司)

风险管理成熟度
风险控制 保护资产负债表 风险/收益最优化 价值创造
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在新形势下我国证券公司风险管理所面临的挑战
公司管理层对风险管理 应提高重视
• 由于以往监管层面对风险管理存在 诸多要求，传统的风险管理偏向于 合规管理，未在监管要求基础上进 一步提高内部风险管理要求 • 风险管理未能得到足够的重视，不 少公司管理层对风险部门传递的信 息关注和理解不够
证券公司信用风险和操作风险 管理理论和实践
中金公司 陈磊
2012年12月
总目录
一、 风险管理发展趋势和挑战
二、信用风险管理理论和实践 三、操作风险管理理论和实践
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一、风险管理发展趋势和挑战
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风险管理是金融机构业务发展的基础

08年的全球金融危机就是一个有关金融创新和风险管理的深刻教训。虽然此次金融危机的 发生存在多方面的原因，但各大金融机构的风险管理体系没有充分认识到美国次级按揭的 风险，无疑是主要原因之一 金融机构的成长需要不断进行业务发展和创新，而风险管理则是业务发展和创新的基础， 是决定创新深度和广度的关键
– 安排信用强化：根据交易对手或交易产品的特点，采用信用强化的机制作为额外保障 – 担保品管理：依据交易对手的信用质量和交易性质，合理地设定充足的保证金额，及时获取担保品，并确保 其价值在任何时候都足以补偿公司的信用风险
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信用风险的来源和度量
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信用风险来源
信用风险主要是指由于交易对手、客户、中介机构、债券发行人及其它与证券公司有业务往来的机 构违约，而造成证券公司损失的风险。主要风险类别包括以下三类： 风险类型
交易对手风险
指在衍生品交易或证券融资交易中由于交易对手方违约造成的风险。这些产品的风险敞 口交易时不确定，由交易产品市场价格自交易发生后的变动情况决定； 交易对手信用风险主要来存在于自营衍生品类交易（包括与客户的衍生品交易）和回购 交易。 指在交易的清算交收过程中的违约行为，即我方履行交付行为而对方违约。结算风险可 能由交易对手违约、流动性约束或运营问题引起。一般发生在非担保交收的外汇和证券
信用风险度量

度量交易对手风险的目标是捕捉和衡量 所有产品及交易对手的信用风险，正确 地反映出主协议净额结算和抵押担保安 排

困难在于不仅要评估当前市况的分析水 平，还有就难度更高、假设的市场情况 作风险评估 最大潜在敞口

结算风险敞口

(PFE)
交易对手 风险敞口

信用风险 敞口
直接融资 风险敞口
风险管理作用的表现主要在于能在保障公司收入和利润不断增长 的情况下减少其波动幅度，有效的风险管理有助于保持业务平稳 发展，也为业务创新创造出良好的环境
风 险 管 理
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金融机构风险管理发展趋势
领先金融机构的业务战略与风险偏好、风险管理水平密切相关 大型金融机构已建立“全面风险管理”体系，基于风险管理资本，追求风险与收益的平衡和优化 风险计量能力不断提升，普遍采用“内部模型法”等高级计量方法，并注重风险信息的披露
业务发展和创新必然与风险相伴

业 务 发 展 和 创 新
如果业务创新一味扩大业务规模，往往有一些超过自己承受能力 的风险，在市场持续疲软或突然逆转的情况下就很容易引起亏损 业务发展和创新的过程本身就是识别风险和管理风险的过程。创 新会增加产品复杂性和市场关联性，是风险积累的过程。
风险管理的水平关系到业务创新的成败
履约保障品管理
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信用风险管理——信用评级方法
定性分析

定量分析

外部支持
政府部门支持 – 假如公司为政府所有，公司的信用 评级可通过政府的绝对支持(比如有 利的监管环境）及/或明确的支持（ 比如担保）得到提高； – 取决于政府的支持力度和其对国家 经济的战略重要性，及政府在财务 支持上的积极性和及时性，公司的 评级可达到比单凭自身条件高的水 平 母公司支持 – 取决于其对于母公司的重要性和与 母公司的融合程度，及母公司在财 务支持上的积极性和及时性，假如 公司是由拥有更强信用实力的母公 司所有，将有助于提升公司的信用 评级
法律协议
净额头寸协议 签 署 交 易 主 协 议 （ ISDA / NAFMII ），采用净额结算方 式以提高对公司的保护 参与协议的商讨并负责对协 议中的信用条款（如信用额 度、担保品及折算率等）进 行审核
信用风险管理
严格的政策和流程并且需要 签署履约保障协议书 限定可接受的履约保证品 每日计算风险敞口和履约保 障品价值，追保和强平
通过设立交易 对手风险限额 预警
风险敞口为交易对手违约后 的重臵成本以及未来的潜在 风险敞口
资产 管理
无直接信用风险 债券包销发行发行 人违约的风险 每日监控包销余 额及其市场风险 敞口 每日监控担保品 风控指标 对项目密切监控 ，定期审核报告 设立托管银行选 择标准 风险敞口为包销余券的发行 人违约风险和相关市场风险 设立包销限额，及时处臵包 销余券 设立融资融券限额和集中度 指标；担保品以及标的券管 理；每日监控和追保流程、 强平流程 项目必须经过充分尽职调查 和审核，设立投资限额 设立选择标准和分散风险
Exposure
–
PFE
EE

巴塞尔(Basel)协议方法： – 当前敞口方法（Current Exposure Method)
– –
T Net Exposure MTM Exposure Collateral
Time
标准方法(Standardized Approach)
内部模型法(Internal Model Method)
风险计量
风险敞口为结算失败后的可 能损失（结算证券的市场风 险）
风险控制
按名义交收金额和客户信用 等级设立交易限额，且每日 监控结算情况，对交易所质 押回购业务进行质押券和放 大倍数管理 设立交易对手限额；每日计 算交易对手风险敞口；收取 对手履约保障品；签订交易 主协议
经纪
自营
主要是交易对手信 用风险
风险管理架构不健全
• 中后台部门，尤其是风险管理部 门的独立性应得到保证
• 公司风险管理部门权威性应进一 步提高，需业务部门施加足够的 影响力
风险理念和文化 不完善
• 部分公司风险管理部门权威性不够， 对业务部门难以施加影响力
挑战
风险管理能力有限
• 未建立全面的风险评估和管理手 段 • 风险信息系统无法集中公司持仓 并 计量风险


最大潜在敞口指未来可能产 生交易对手对证券公司负债 的最大金额（臵信区间一般 设为90%或99%） 潜在敞口指对未来交易对手 可能亏损的平均金额
潜在敞口 (EPE)
结算风险和直接融资信用风 险的风险敞口一般为相关交 易的名义总额 如 公 司 与 对 手 达 成 一笔 100 万 美 元 兑 775 万港币的外汇 现汇交易，通过银行汇款支 付。则公司结算风险敞口为 775 万 港 币， 直到收到外汇 款 如公司自营业务投资信用债， 风险敞口就是信用债投资的 公允价值
当期敞口 （盯市敞口MTM ）


在计入净额结算和担保等因素后，假如交易对手方即时违 约，公司的损失是多少 监控交易对手方目前所有产品线所涉及的风险
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交易对手信用风险度量

交易对手信用风险的特点：
（ 1）双向性：双方都有风险；（ 2）不确定性：由市场风险 造成的信用风险。例如：
–
远期交割产品如外汇远期是指交易双方按事先约定 币种、金额、汇率、交割时间等交易条件，到期才 进行实际交割的外汇交易。右图1为远期交易的敞口 示意图 互换产品如利率互换或收益互换是指交易双方以一 定的名义本金为基础，将该本金产生的利息或收益 流与对方的利息或收益流相交换。图2为互换交易的 敞口（包括EE， PFE）示意

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行业特性 业务周期与前景 对不利经济形势的抗御能力 行业门槛 市场规模与增长率 监管环境 对于国家的战略重要性 竞争地位 竞争优势 竞争对手的数量、市场占有率 地域多元化 国际竞争和贸易保护 管理层质量 战略性目标、业务发展战略 管理层的业绩记录 财务政策 信息披露水平 信息披露/公司透明度 对关键管理层成员的依赖性 财务管理质量
– 部门还根据审批的信用限额，分析和监察公司面对的信用风险，并就公司整体的主要信用风险和走势向高级 管理层汇报

证券公司信用风险管理的主要职责： – 制定和执行信用风险管理的政策和程序，并建立严格的信用授权制度
– 评估新的和现有交易对手的信用评级；审阅交易对手的风险报告，监察其风险状况及其风险承受能力
直接信用风险
描述
指由于向对方提供直接融资而产生的风险，诸如信用贷款债务人或债券发行人等的违约 行为或破产，使其资产不足以偿付其负债造成的损失。另外也包括由于中介机构（结算 经纪商或托管行）造成的损失。此类风险所承担的风险敞口是所涉及债务的全值； 证券公司的直接信用风险主要来源于自营业务当中的信用债券投资、理财产品和信托产 品等投资，以及涉及的中介机构的各项结算和存管业务。也包括承销业务中的债券包销。
投行
无预警
融资 融券 直投 财务资 金管理
客户违约以及担保 品不足额
根据风控指标 设立多道预警 线 通过监控及时 发现问题 通过定期信用 审核发现预警 信号
风险敞口为债务余额和担保 品清算价值的差额 风险敞口为未回收投资和收 益余额 风险敞口为托管行资产余额
被投资方信用风险 托管银行的信用风 险
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与战略的 相关度
高
主要目标是管理下行风险 主要管理措施包括内部控制信息、
领先投行的侧重点
Hale Waihona Puke Baidu
报告程序、预警系统、止损设臵等
5. 风险与收益 最优化 4.风险管理
6. 战略整合： 风险调整的资 本分配、基于 风险的定价等
将风险管理与公司战 略发展、为股东创造 价值等紧密联系
中 3. 风险计量 2. 损失最小化 低 1. 合规性/内 部控制

蒙特卡罗(Monte Carlo)模拟。问题计算量大，较为耗时 回溯分析和压力测试
T Time
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信用风险管理方法
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信用风险管理
授信管理
信用评估和评级 定量分析和定性分析 信用风险限额 日常监控和定期重检
风险对冲
购买信用风险缓释工具（如 CDS 或CRM ）对债券持仓的 信用风险进行对冲 通过计算交易对手风险价值 （ CVA ）将交易对手风险计 入交易价格 看跌期权、敲出条款以及信 用事件触发机制等
• 全员人员风险意识需进一步提高
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二、信用风险管理理论和实践
1. 2. 3. 4. 5. 信用风险管理的任务和职责 信用风险的来源和度量 信用风险管理方法 信用风险管理流程 海外信用风险管理先进技术
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信用风险管理的任务和职责

证券公司信用风险管理部的任务： – 风险管理组中的信用风险管理部是一个直接向公司管理层汇报工作的独立部门 – 信用风险管理部通过信用分析研究有关风险，确保作为交易对手方的客户有能力履行其对于公司的财务责任
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信用风险管理——履约保障品
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盈利能力/现金流保障 经营边际利润 资本回报率 EBITDA利息覆盖率 税前利息覆盖率 来自经营的现金与债务总额之比 资本结构 负债/资本比率 负债/EBITDA比率 表外负债（如经营租赁，资金投入 承诺，担保，等） 资本支出计划 资本支出计划的性质和时间表 资本支出的自主处理 资金来源-发债、股 流动性/融资灵活度 债务年期概况 现金结余/可出售变现资产 其他筹资渠道 与银行的关系
结算风险
结算；
结算风险主要来源于经纪、资产管理和自营投资等业务当中涉及的结算。
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证券公司业务的信用风险
业务 风险识别
国内经纪无信用风 险；海外经纪有一 定结算风险以及结 算前风险
风险监测
每日信用风险管 理部监测海外经 纪业务的结算情 况并报告 每日监控交易持 仓并计算风险敞 口
风险预警
根据待交割金 额和交易限额 设立预警线
– 分析新产品项目和涉及的信用风险；设立公司整体的信用风险限额：依据交易对手的信用级别和交易性质， 制订交易限额和其它限制 – 度量风险敞口：计算并监控交易对手或客户的敞口总额和扣除担保品后的敞口净额，这其中包括现有及潜在 风险敞口
– 标准交易协议的审核和签署：业务部门应与交易对手签署国际上认可的交易主协议（包括但不限于ISDA、 GMSLA、GMRA等主协议）