国内有关可分离交易可转债发展论文
分离交易的可转换公司债券和附认股权证的公司债券的区别
分离交易的可转换公司债券和附认股权证的公司债券的区别原先，分离交易可转换公司债券，是指公司发行债券时，按比例向债券认购人附送必然数量的认股权证，约定在以后某一时刻，认股权证持有人有权依照事前约定的价钱认购公司股分。
其中"分离交易"，确实是指公司债券和认股权证别离上市交易。
分离交易可转债，对上市公司最大的优点是可以"二次融资"。
即债券发行时，投资者需出资认购；如果投资者认股权证行权时（权证到期时公司股价高于行权价时），会再次出资认购公司的。
对投资者而言，既然公司发行分离交易可转债是因为缺钱，那就要看看公司计划将募集的资金投向哪里，这对公司的盈利会有怎样的影响。
如果拟投资的项目将对公司净利润产生很大的提升作用，则一方面投资者可以享受债券的收益，一方面如果公司股价上涨，投资者可行权，然后将卖出，从而在上赚一票。
而风险也就在于：分离债的认股权证持有人有权在权证上市满24个月之日的前5个交易日内行权。
由于分离交易可转债含有权证，债券部分票面利率可能远低于普通转债，债券的交易价格也会低于债券面值；此外，在权证行权期，不排除权证可能会因为权证行权价格高于公司股票价格而无法行权的情况出现。
从概念上说，可属于附（Bond with Warrants，or Warrant Bond）的范围。
附证公司债指附有认股，持有人依法享有在一按期间内按约定价钱（执行价钱）认购公司的权利，也确实是加上认股权证的产品组合。
附认股权证公司债与咱们所熟悉的一般都属于混合型（hybrid securities），它们介于股票与债券之间，是股票与债券以必然的方式结合的工具，兼具债券和特性。
分离交易可转债的全称是“认股权和债券分离交易的”，它是债券和股票的混合融资品种。
分离交易可转债由两大部份组成，一是，二是。
可转换债券是发行的一种特殊的债券，债券在发行的时候规定了到期转换的价钱，能够依照市场行情把债券转换成股票，也能够把债券持有到期归还本金并取得。
对分离交易可转债的两点分析
对分离交易可转债的两点分析摘要：2005年政府进行了历史性的决策，开始进行股权分置改革。
股改对我国的资本市场的影响非常深刻，分离交易可转债这种我国资本市场的创新再融资产品也在这样的背景下应运而生。
新的市场环境，新的融资品种，市场主体们会对之做什么样的反应呢？分离交易可转债和之前的普通可转债有什么样的联系和区别？投资者能不能识别分离交易可转债的发行企业的真实情况？等等的问题，促使作者对分离交易可转债进行分析和研究。
关键词：分离交易可转债；可转换债券；行权风险2006年是我国证券市场改革的一年。
股权分置这一历史遗留问题，已经困扰了我们很长时间，其在06年也得到了全面的改革，股改中的具体得失，我们目前还难以评判，但显然的是，我国资本市场的格局与环境，正因为改革而随之改变。
这种变化也必然会对市场中各要素带来影响。
在我国的资本市场，分离交易可转债的出现可谓是一项创新。
伴随着股权分置改革这一大环境，它的推出也吸引了广大民众的目光。
但也正是因其新颖性，人们对其了解也不多，大多数人对其认识还停留在初步阶段，相应的理论研究还比较少，故本文就就其发行和投资动机以及行权风险进行以下几点思考：一、分离交易可转债的含义仅从概念上来看，我国目前的分离交易可转债在范围上属于附认股权证公司债，即债券持有人依法享有在一定期间内按行权价格即双方约定价格认购公司股票的权利，本质上来看，分离交易可转债就是债券加上认股权证的产品组合。
将公司债券与认股权证分开，单独在市场上流通，当认股权证持有人行使认股权时，必须另缴现金来认购股票，对发行企业来说，达到了一次发行，两次融资的效果，节省了发行费用。
二、分离交易可转债的发行及投资动机分析下面笔者将从发行企业发行动机及投资者购买动机两个角度来分析为何要发行分离交易可转债。
（一）发行企业发行分离交易可转债的动机对发行企业来说，发行分离交易可转债主要有以下几个目的：1、和一般公司债券相比，获得融资成本更低的资金由于分离交易可转债附有认购权证，并且可以分离交易，投资人可能会在未来赚取股票利差，并且在流动性、融资规模、融资成本上具有优势，因而上市公司可适度降低分离交易可转债的债券部分的票面利率，使其低于一般公司债券，从而降低再融资成本。
金融投资学案例分析作业小论文专题
金融投资学案例分析作业小论文专题第一篇：金融投资学案例分析作业小论文专题案例一：马钢可分离交易债券分析可转债是指发行人依照法定程序发行，给予持有人在一定期间内依约定条件和转换比例将债券转换成本公司股份的一种公司债券形式。
目前，我国发行的可转债有两种：不可分离交易可转债和可分离交易可转债（简称分离式可转债）。
1992年，深宝安（000009）发行了我国A股市场上的首只不可分离交易可转债。
2006年11月13日，马钢股份发行了我国首只分离式可转债，截至2007年9月14日，上市公司通过发行分离式可转债共融资201亿元。
由此可见，我国分离式可转债发行势头迅猛，在上市公司融资中起到了重要的作用。
马钢股份发行的可分离交易可转换公司债为例，从资本成本、期限结构、现金流以及融资便利程度等多方面进行分析，以期对企业财务管理者能有所裨益。
一、马钢股份分离式可转债的融资特点分离式可转债的特点：一是可转债中的债务部分与认股权证分离，符合条件时两者可以独立上市交易。
二是债券持有人不能将债券转换成股票，只能由发行人在到期日还本付息。
三是认股权证仅是一种期权，不能定期取得利息和本金，持有人可按约定在一定期限内行使认股的权利，即以现金购买发行公司的股份。
四是对发行人来说，分离式可转债是一次发行、两次融资。
第一次是债权融资，在不摊薄每股收益的前提下，获得了现金流；第二次是股权融资，也就是持有者行使认股权时带来的现金流。
当然，发行企业在债券到期时还需要向持有者偿还本金。
马钢股份（600808）是我国的大型钢铁生产企业，主要生产线材、板材、型材和轮环件等钢材产品，是国内惟一的火车车轮、轮箍生产企业，2006年公司实现主营业务收入343亿元，净利润22亿元。
2006年11月，马钢股份发行了分离式可转债，筹集资金55亿元，分离交易的认股权证达12.65亿份。
马钢股份这次发行的55亿元可转债共分为两块，一块专供8.04亿股A股流通股股东，每股优先认购2元钱债券，共可买16.08亿元，另有38.92亿元供公众投资者认购。
分离交易可转债
分离交易可转债分离交易可转债，是指将可转债中的债券部分和转股部分分开交易的一种交易方式。
在传统的可转债交易中，投资者一般只能以一揽子的形式买入或卖出整个可转债，无法单独对可转债的债券和转股部分进行交易。
而分离交易可转债的出现，打破了这种限制，使投资者可以更加灵活地进行投资。
分离交易可转债的好处之一是提供了更多的投资选择。
在传统的可转债交易方式中，投资者对于某个可转债一旦买入，就只能持有整个可转债，无法单独选择债券部分或转股部分。
而分离交易可转债则可以让投资者根据自己的投资需求，灵活地选择买入债券或者转股，从而实现风险和收益的平衡。
其次，分离交易可转债也增加了投资者的投资机会。
由于债券和转股部分可以单独交易，投资者可以根据市场情况选择买卖两者中的任何一方。
当市场对于债券部分看好时，投资者可以选择买入债券获得固定利息收益；而当市场对于转股部分看好时，投资者可以选择买入转股享受股票的上涨潜力。
这种多元化的投资机会，使投资者能够更好地把握市场的机会和变化。
然而，分离交易可转债也存在一些风险。
首先，分离交易可转债的市场流动性可能较差。
与传统的可转债相比，分离交易可转债的交易规模较小，投资者的交易选择较多。
这可能导致市场流动性较差，影响投资者的买卖效率和交易成本。
其次，分离交易可转债可能导致市场行为的复杂化。
投资者可以分别买入债券和转股，从而可以进行多种组合和套利操作。
这可能增加市场的复杂性，导致投资者在交易中面临更多的风险和挑战。
综上所述，分离交易可转债是一种灵活多样的投资方式，可以让投资者更好地进行风险和收益的平衡。
然而，投资者在选择分离交易可转债时需要注意市场流动性和行为复杂性方面的风险。
只有在充分了解和把握市场情况的前提下，才能够更好地利用可转债的分离交易特点，实现投资目标。
我国可转债价值偏离度的影响因素分析
研究意义
01
02
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04
05
通过对我国可转债价值 偏离度的影响因素进行 分析，可以得出以下研 究意义
1. 揭示可转债价格波动 的内在原因。可转债价 格波动受到多种因素的 影响，通过对这些因素 的分析，可以揭示可转 债价格波动的内在原因 。
2. 为投资者提供决策参 考。通过对可转债价值 偏离度的影响因素进行 分析，投资者可以更加 准确地评估可转债的投 资价值，避免盲目投资 带来的风险。
国内研究现状及评述
可转债市场发展
国内市场起步较晚，但近年来发展迅速，市场规 模不断扩大。
实证研究
通过对中国市场的研究，发现某些因素对可转债 价格有显著影响，如正股价格、到期时间、无风 险利率等。
理论研究
国内学者在可转债定价和投资策略方面也进行了 深入研究，提出了一些适合中国市场的理论模型 。
简要评价
赎回条款和回售条款对可转债的影响程度与市场 环境、公司基本面等因素相关。
纯债价值与可转债价格的关系
纯债价值是可转债 价格的基础之一。
纯债价值对可转债 的影响程度与市场 环境、公司基本面 等因素相关。
纯债价值与可转债 价格之间存在一定 的关联性。
05
我国可转债市场的基本情况及实证分 析
我国可转债市场的基本情况
可转债市场规模
01
近年来，随着资本市场的快速发展，我国可转债市场规模不断
扩大。
可转债市场结构
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我国可转债市场主要由可转换债券、可交换债券和分离交易的
可转换债券等构成。
可转债市场特点
03
我国可转债市场具有融资成本低、灵活性高等特点，为投资者
提供了新的投资品种和工具。
实证分析：我国可转债价值偏离度的影响因素
“可分离交易可转换债券”在我国实际应用中可能存在的问题
二 、 分 离 交 易可 转 换 债 券 与 普 通 可 转 债 券 的 不 同之 处 可
上 已有 五 家 公 司发 行 了可 分 离 可 转 债 ： Ｇ新 钢 钒 、 Ｇ马 钢 、 中化 、 云 Ｇ Ｇ 天 化 和 Ｇ武 钢 。 分 离 交 易 可转 换 债 券 主 要 具 有 价 格 发 现 和 风 险 管理 可
执 每 权 行 获 的 益＿Ｍ — × 一） 行 份 证 权 取 收 ＝＋ＸＸ Ａ ｋ ＝ （ｘ
每 权 时 价 份 证ｔ 刻的 值
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的功能， 它是 一 种 避 险 工 具 。 同 时 也 是 一 种 投 机 工 具 ， 为 纯 债 券 和 但 分 认 股 权 证 两 部 分 ， 予 了 上 市 公 司一 次 发 行 两 次 融 资 的 机 会 ， 债 券 赋 是 和 股 票 的 混合 融 资 品种 。 另外 ， Ｂ Ｓ模 型 应 用 于 认 股 权 证 定 价 中发 从 — 现 戒 国可 分 离 交 易 可 转 换 债 券 的 认 股 权 证 行 权 ， 导 致 公 司实 际价 值 会 和 市 场 价 值 不 相 符 合 。 因此 ， 文 对 可 分 离 可 转债 在 我 国 的 应 用 给 出 本
了 自己 的理 解 和 建 议 。
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我国公司债券发展现状分析
我国公司债券发展现状分析【摘要】我国公司债券市场在经济快速发展的背景下逐渐壮大，对于企业融资和投资者资产配置起着重要作用。
本文从公司债券发行情况、市场规模、品种特点、投资风险、监管政策等方面进行了分析。
探讨了我国公司债券市场存在的问题，提出了相关发展建议。
未来，我国公司债券市场将继续保持增长势头，但也面临着诸多挑战和风险。
需要制定更加完善的监管政策，推动市场规范化发展，提高投资者信心。
企业也应加强信息披露，提升债券品质，以吸引更多投资者参与。
随着市场逐渐成熟和规范，我国公司债券市场将迎来更加广阔的发展空间。
【关键词】公司债券发展现状，债券市场，我国，发行情况，市场规模，品种，特点，投资风险，监管政策，问题，发展趋势，建议。
1. 引言1.1 背景介绍《引言》公司债券作为我国债券市场的重要组成部分，一直在我国资本市场中发挥着重要的作用。
随着我国经济的不断发展和金融市场的日益完善，公司债券市场也发展得越来越成熟和多样化。
公司债券的发展对于企业融资，投资者配置资产，以及经济的稳定健康发展都具有重要意义。
随着中国资本市场的不断发展和开放，公司债券市场逐渐壮大。
截至目前，我国公司债券市场已经成为亚洲最大的公司债券市场之一，发行规模和品种日益丰富。
公司债券市场对于我国经济结构调整和产业升级有着积极的促进作用。
在这样的背景下，深入分析我国公司债券市场的发展现状及存在的问题，探讨其发展趋势并提出发展建议，对于进一步完善我国公司债券市场，促进资本市场的健康发展具有重要意义。
本文旨在对我国公司债券发展现状进行全面深入的分析和探讨。
1.2 研究意义公司债券是一种重要的融资工具，在我国经济发展过程中发挥着至关重要的作用。
研究公司债券发展现状的意义在于深入了解我国企业融资渠道的多样化和发展状况，为制定相应政策提供依据。
通过对公司债券市场规模和特点的分析，可以为投资者提供更多的投资选择和风险把控手段，促进资本市场的发展和完善。
可转换债券与分离交易可转债比较分析
债相比较， 既有相同点， 又有不同之处。 本文通
一
定数量债券的情况下， 可分离可转债还可以 较低 。
过对二者的比较研究， 希望能对发债主体和发 通过认股权证二次 融资 ， 次融资总额最高可 两 ４对资本结构的影响。 、 可转换债券与其所 债客体 具有 一定的指导意义。 以达到可转换债券的两倍。因此， 相对于可转换债券与分离交易可转债的相同 债来说， 分离可转债的融资规模更大。
债券发行完毕后即与原债券分离，可单独交
点
２条款设计 。 、 由于债券和认股权证是独立 易。所以， 当认股权证被行使后发行的债券依
可转换债券是指发行人依照法定程序发 交易的， 因此分离交易可转债的发行条款相对 然存在， 还是企业 的未偿还债务， 而当可转换
在完善现有可转换债券发行制度的同时， 首次 四十； 由于分离债包含的债券与认股权证是独 只能持续到债券转股之时， 一经转换取而代之
将 “ 认股权和债券分离交易的可转换公司债 立交易的， 因此对分离交易可转债来说还需要 的是普通股的高成本。 而分离可转债债券部分
券 ”以下简称“ （ 分离债 ’列入 上市公司再融 资 满足“ Ｊ ） 预计所附认股权全部行权后募集的资金 的低成本会一直存续到债券期满为止， 同时债 品种 ， 从此 ， 中国证券市 场上 多了一个全 新 的 总量不超过拟发行公司债券金额” ，认股权证 券的利息费用可以在税前抵扣，起到节税效 交易 品种 。 分离交易可转债与我 国现行 的可转 融资的上限为公司债券部分 的融 资额 。 在发行 应 。 因此， 比较而言 ， 分离可转债融资成本 相 可
中图分类号 ：８ 文献标识码 ： Ｆ３ Ａ 二、 可转换债券与分离交易可转债差异比 和股价 。 较
３融资成本。 、 公司发行债券时以附带认股
我国分离交易可转债融资分析
我国分离交易可转债融资分析[摘要]从2006年起，分离交易可转债作为我国资本市场的金融衍生产品，以其独有的融资优势逐渐成为大型公司募集资金的有效方式。
本文总结了分离交易可转债的融资特征，结合目前我国上市公司的融资结构特点，对分离交易可转债进行了融资分析，最后对促进我国分离交易可转债的发展提供了相关的建议。
[关键词]分离交易可转债融资特征融资现状分离交易可转债，进入我国可转债市场已有两年多的时间，目前已成为国内资本市场较为成熟的金融产品。
自从2006年5月《上市公司*券发行管理办法》允许上市公司发行分离交易可转债以来，分离交易可转债便以两次融资、融资便利，发行成本低等特点，受到了上市公司的青睐。
一、分离交易可转债的融资特征分离交易可转债具有股权融资和债权融资的双重特点，但区别于普通可转换债券，附送的认股权*存续期限比普通可转债的期权有效期短，行权需要再缴款，行权价一旦确定后不可修正，分离交易可转债具有更强的债权融资*质。
1.低融资成本。
分离交易可转债的投资者持有认股权*，未来可以通过出售获取一定的经济利益，或通过行权获取股票价差，所以，发行人在产品的设计上会选择较低的利率，降低债券的价值，分离交易可转债的利息比普通可转债要低。
2.影响企业的财务结构。
如果发行后分离交易可转债的持有人行使认股权*，企业对债券债务持续到债券期满，那么企业在增加债务的同时也增加了股本。
债务犹如一把“双刃剑”，一方面企业的财务杠杆会提高，使企业面临较大的财务风险，一旦未来经营不善，无力偿还债务，企业即将陷入财务困境；另一方面，债务也给企业带来了税务上的好处，支付债券利息使企业的税负降低。
3.促使企业提高经营业绩。
分离交易可转债的认股权*可以帮助企业实现第二次融资，进一步满足企业的融资需要，但权*持有人是否行权，就取决于行权到期日，股票价格是否高于权*转换价格，所以，企业只有努力提高经营业绩，促使股票价格上升，才能成功实现再次融资。
债券投资论文(写作参考范文10篇)
债券投资论文（写作参考范文10篇）关于《债券投资论文（写作参考范文10篇）》，是我们特意为大家整理的，希望对大家有所帮助。
债券投资是以购买债券的形式投放资本，到期向债券发行人（借款人、债务人）收取固定的利息以及收回本金的一种投资方式。
本篇文章就向大家介绍一下探讨债券投资论文的范文，让大家了解一下此类论文的写作方法及技巧。
债券投资论文写作参考范文10篇之第一篇：金融机构债券投资交易风险分析及建议探讨摘要：21世纪，随着改革深化，我国金融机构呈现快速发展趋势，债券投资交易规模不断扩大，交易机制日趋完善，同时在网络金融的推动下，债券交易品种不断增多，流动性增强，为金融机构的发展提供了动力源泉。
当然，在复杂的市场环境下，金融机构在获取发展机遇的同时，面临诸多挑战，如何有效应对投资交易风险也成为金融机构所关注的重要问题。
因此，本文以我国金融机构为主，对其债券投资交易的发展现状进行分析，并根据现状提出其投资交易当中面临的风险因素，同时针对风险制定与之对应的措施，以为金融机构债券投资交易提供参考依据，为其构建良好的交易环境。
关键词：金融机构；债券交易；现状；风险；措施；债券投资交易是金融机构的重要业务之一，在我国金融市场日益繁荣的今天，金融机构在此方面取得了重大成效，也为其带来了巨额利润。
随着市场竞争的日趋激烈，该业务在拓展中面临诸多风险，威胁着金融机构的可持续发展，所以加强债券投资交易风险防范尤为重要。
一、金融机构债券投资交易的现状1. 交易品种增多，交易规模扩大在改革开放不断深化的基础上，我国金融行业得到了快速发展，近几年，国家放宽了金融机构准入门槛，提高了金融机构监管力度，为金融行业发展营造了一个相对良好的外部环境，这也使得我国金融产品类型增多，交易规模不断扩大。
目前金融机构债券投资产品主要有国债、金融债券、票据、企业债券等，此外在互联网金融的快速发展下，还出现了诸多新型债券投资交易品种，更好地满足了多元化的市场投资需求。
分离交易可转债投资策略研究
（ ｈ ｏ ｆＥ ｏ ｏ ｃ ，ＡＨＵＴ，Ｍａ ａ ｓ ａ ４ ０ ２ ｃ Ｓ ｏ ｌ ｃ ｎ ｍｉｓ ｏ ’ ｎ ｈ ｎ ２ ３ ０ ，Ａｎ ｕ ，Ｃｈｎ ） ｈ ｉ ｉ ａ
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Ｍ ａ ，２ ０ ０ ８ ｙ
分离交易可转债投资策 略研 究
冀 晓群
（ 安徽工业大学 经济学院 ， 安徽 马鞍 山 ２ ３ ０ ） ４ ０ ２
摘 要 ： 交 易 可转 债兼 具 债权 和 股 权融 资 的特 性 ， 理论 价 值包 括纯 债 券 价 值 和认 股权 证 价 值 。在 市 场 上 ， 分离 其 分 离 转债 价 格 主要 受权 证 价格 变 动影 响 。对 于 投 资者 而 言 ， 准确 把握 股 票买 入 的 时机 是极 其 重 要 的 。
可转债投资思路与对策研究
理讼蚵付可转债投资思路与对策研究张凯摘要：我国可转债市场起步较晚，但发展十分迅速。
可转债价格取决于正股价格、转股价与转股溢价率三个核心指标。
短期而言，可转债的上涨源于资金的介入热度，而从长期看，可转债的上涨则是源于正股的上涨、转股价的下调等。
可转债具备稳健的债性属性同时拥有较强的股权投资属性、交易量能通常不稳定、政策及交易条款具有一定的复杂性、各指标区间对应的产品属性分化较为明显、发行人转股意愿较强等特点。
投资人要高度重视对正股标的公司的深入研究，仔细研读各类关联信息材料，准确把握持债期间的交易时机，严格执行各项政策法规，积极借助各类辅助投资工具，才能取得较为满意的投资收益。
关键词：可转债；债性属性；股权投资属性；转股我国可转债市场从1992年发展至今，已经历近29个年头，特别是2017年以来，市场进人了繁荣期。
截至2020年12月，当年共发行可转债192只，发行规模2 612亿元，总存续规模达到 5 45(H乙元，创历史新高。
但在实际交易中，投资者对可转债交 易普遍存在产品条款了解不够、投机性操作较强和投资方法 缺失的现状。
本文拟从可转债产品投资特点出发，找寻其中的 投资规律和思路，以期对此类产品投资提供借鉴。
一、可转债产品概述可转债一般指可转换债券，即债券持有人可按照发行时 约定的价格将债券转换成公司普通股票的债券。
作为一种兼 具“股性”和“债性”的证券品种，其为上市企业多渠道融资提 供了更多的选择渠道，极大程度增强了资本市场直接融资比 例，发挥了资本市场直接融资的功能。
由于可转债上市价格等 于转换价值与转股溢价率乘积，而转换价值与正股价格、转股 价相关，通常情况下,可转债价格取决于正股价格、转股价与 转股溢价率三个核心指标。
短期而言，可转债的上涨源于资金 的介人热度，而从长期看，可转债的上涨则是源于正股的上 涨、转股价的下调等。
二、可转债市场价格分布情况结合2020年5月前已退市的142只可转债产品来看，可转 债投资守正出奇的特点较为明显，正股是根本，可转债条款和 估值的市场博弈是补充，转股溢价率在衡量可转债价值和正 股价值关系中起到较为核心的作用。
分离交易可转换债券投资策略研究——以云天化分离交易可转换债券(580012)为例
２ 个 交易 日的均 价 和 前 一 个 交 易 日均 价 的 １６ ， ０ ０ ％ 分 离交易可转债附认股权证的行权 比例为 ｌ１百慕大式 ：， 权证 ， 可能在 权证 存 续 期 间 最后 １ 交 易 内行 权 ， 仅 Ｏ个 权证存续 期 间为 自权证上 市起 ２ ４个月 。 云天化分 离 交 易 可转 债 实 际 由债 券 和 权 证 组 成 。 因此 ， 云天化分离交易可转债 的理论价格确定可分两 步： 首先确定纯债券部分的价值 ， 然后确定认股权部分 的价值 ， 部分 相加 即为分离 交易可转 债 的价 值 。 两 ◆纯债券价值的确定 纯 债券 的价值 可根据 未来 现 金流 量 折现 得 到 。公
第２ ５卷
第 ２期
Ｊｕｎｌ ｆ ｕｎｎＦｎｎｅ＆ Ｅ ｏｏ ｉ ｎ ｅｓｙ ｏ ｒａ ｏ ｎ ａ ｉ ｃ Ｙ ａ ｃｎｍｃ Ｕ ｉ ｒｉ ｓ ｖ ｔ
Ｖ １２ ， ｏ２ ｏ．５ Ｎ ．
分离交易可转换债券投资策略研究
以云天化分 离交易可转换债券 （８０ ２ 为例 ５０ １ ）
张永超
（ 云南财 经大 学
刘
静
昆明 ６０ ２ ） ５２ １
会 计学 院 ， 云南
关 键词 ： 离交 易 可 转换 债 券 ； 价 ； 离 率 ； 资 策 略 分 定 偏 投 摘 要 ： 离交易可转换债券作 为一种 新的金 融衍生 品， 分 学术界做 了大量 的研 究， 但基 于投 资者视角 的研 究 较少。从云天化分 离交 易可转换债券（ ８０ ２ 的权 证部分 上市前后正股股价 变动情况 以及权证价格 与正股价 ５０ １） 格 的分离率等角度对权证实 际价格 与理论价格 的差异， 权证价格与标的股票价格的关系进 行 了案例分析。发现
中国可转债市场的发展现状与特点分析
中国可转债市场的发展现状与特点分析中国可转债市场的发展现状与特点分析一、引言可转债市场作为中国债市中的一个重要组成部分，近年来取得了快速发展。
可转债既有债券的固定收益属性，又具备股票的可转换权益。
本文将对中国可转债市场的发展现状与特点进行深入分析。
二、发展现状1. 可转债市场的整体规模持续扩大自2014年以来，中国可转债市场逐渐展现出快速增长的态势。
从发行规模来看，2014年全年可转债发行规模约为500亿元人民币，而到了2019年这一数字已经超过了2000亿元。
这表明可转债市场已经成为中国债市不可忽视的重要组成部分。
2. 可转债市场的活跃程度逐年提升可转债市场的活跃程度通过市场交易数据可以得到直观体现。
2014年全年可转债的平均日成交量约为50亿元人民币，而到了2019年这一数字已经超过了400亿元。
这种活跃程度的提升不仅反映了投资者对可转债市场的兴趣不断增强，也表明市场参与者对可转债的认可度在不断提高。
3. 有较多的创新型可转债产品中国可转债市场的发展还呈现出创新的趋势，不断推陈出新的可转债产品出现在市场上。
例如，目前已经有不少质押式可转债问世，投资者可以通过将股票进行质押来获得一定的资金，并借助可转债的转股权益享受股票上涨时的利益。
这种创新型的可转债产品扩大了投资者的选择范围，也丰富了市场的投资工具。
三、特点分析1. 固定收益与权益的结合可转债作为一种混合属性的金融工具，既具备债券的固定收益特点，又能够根据发行人股价的波动情况享受股票上涨时的权益收益。
这种结合给投资者提供了多元化的投资选择，可以在不同市场情况下灵活调整投资策略。
2. 低风险的债券属性可转债的发行人通常是上市公司，相较于普通债券，其违约风险较低，因为发行人通常有稳定的现金流和稳定的盈利能力。
这种低风险属性使得可转债成为一种相对较为安全的投资选择。
3. 股权链动机的驱动对于发行人而言，可转债的发行可以起到拓宽融资渠道、增强自身实力等多重作用。
可转债国内发展现状
可转债国内发展现状
债券市场是中国证券市场的重要组成部分，而可转换债券作为一种特殊形式的债券，近年来在国内得到了较快的发展。
首先，可转债市场规模不断扩大。
根据统计数据，截至目前，可转债市场已经成长为中国债券市场的重要组成部分，市场规模逐年增加。
这主要得益于可转债市场发展迅速，引入越来越多的投资者。
越来越多的企业也选择发行可转债来募集资金，增加了可转债市场的供给。
其次，可转债品种日益丰富。
随着市场发展，可转债的品种也越来越多样化。
包括纯债型、分红型、可赎回可转债等不同类型的可转债产品涌现，为投资者提供了更多选择的机会。
不同种类的可转债产品也能够满足不同投资者的需求，从而进一步促进了市场的发展。
第三，可转债市场规则逐步完善。
中国证券监督管理委员会和交易所等相关机构逐步完善了可转债市场的制度和规则。
加强了信息披露的规范，提高了市场的透明度；完善了发行、交易和风险控制等方面的制度，增加了市场的稳定性。
这些措施的推出，为市场的健康发展提供了有力的保障。
然而，可转债市场也面临一些挑战。
一方面，市场风险仍然存在。
由于市场参与者较多，投资者需谨慎评估投资风险，并选择适合自己风险偏好和投资能力的可转债产品。
另一方面，市场发展仍然不平衡，一些地区和企业的可转债市场相对较弱。
因此，相关机构还需进一步加大对这些地区和企业的支持力度，
推动可转债市场的全面发展。
综上所述，可转债市场在国内得到了迅速发展，市场规模不断扩大，品种丰富，规则逐步完善。
然而，市场仍然面临挑战，需要进一步加强监管和支持力度，以促进可转债市场的健康稳定发展。
可转债和分离交易可转债
（一）上网定价发行 可转换公司债券的发行方式目前主要参照Ａ股的上网定价发行 办法，即通过证券交易所的证券交易系统上网按面值平价发行。 投资者应当在详细阅读可转换公司债券募集说明书和发行公告的 基础上按照发行公告的提示进行申购。 申购程序 １．申购当日（T日），投资者凭证券帐户卡申请认购可转换公司债券 （每个帐户的申购不少于1000元面值，超过1000元面值的必须是 1000元的整数倍，每个帐户的认购上限为公开发行总额的1‰）。并 由交易所反馈认购情况； ２．T＋1日，由交易所结算公司将申购资金冻结在申购专户中； ３．T＋2日，由主承销商和有从事证券业务资格的会计师事务所对申 购资金进行验资，并由会计师事务所出具验资报告；交易 所进行申购配号工作。 ４．T＋3日，由主承销商负责组织摇号抽签，并于当日公布中签果； ５．T＋4日，对未中签的申购款予以解冻。
6、回 售 回售条款是指发行人股票价格在一段时间内连续低于 转股价格后达到一定的幅度时，转债持有人按事先约定 的价格将所持有的债券卖给发行人。投资者应特别关注 这一条款，因为这是一种保护投资者利益的条款，设置 目的在于可以有效的控制投资者一旦转股不成带来的收 益风险，同时也可以降低转债的票面利率。 • 回售规则 回售条款，通常发行人承诺在正股股价持续若干天低于 转股价格或非上市公司股票未能在规定期限内发行上 市，发行人以一定的溢价（高于面值）收回持有人持有 的转债。这种溢价一般会参照同期企业债券的利率来设 定的。
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回售程序 １．可转换公司债券存续期内，可转换公司债券持有人只能在每一年度 回售条件首次满足时行使回售权。 ２．当回售条件每年首次满足时，发行人应当在两个交易日内公告。发 行人公告后，可转换公司债券持有人可以全部或部分回售未转换为 股份的可转换公司债券，也可以不行使回售权。 ３．可转换公司债券持有人行使回售权时，应当在公告后的十个交易日 内以书面形式通过托管券商正式通知发行人。券商审核确认后，冻 结可转换公司债券持有人相应的可转换公司债券数额。 ４．券商将回售数据以报盘的方式传送交易所，交易所于当日进行数据 处理，并于回售申请终止日后第二个交易日将数据传给发行人，通 知发行人按回售条件生效的价格将相应资金划入交易所指定的资金 帐户，交易所收到资金后再划入券商清算头寸帐户，同时记减投资 者相应的可转换公司债券数额。 ５．当交易所在一天内同时收到可转换债券持有人的交易、转托管、转 股、回售报盘时，按以下顺序进行数据处理：回售、转股、转托管、 交易。
分离交易的可转换公司债券投资技巧
的炼油毛利有望在油价调整和人 民币升值
的双重作用下逐步恢复到合理水平 。中国
情 况 分 析
分离交易 的可转换公 司债券 发行后 ， 首先要将债券 和认股权证进行分拆 。分拆
石化 目前 基于 ２ ０ ０ ８年盈 利预测 的市盈 率 为 ２ 倍， ３ 相对 同类公司和整个市场 的估值
水平均有一定 的吸引力 ；如果 以未来炼油 业务恢 复到正常盈利后 的每股收益计算 ，
士估计 中国石化分离交易可转债 的纯债上 市定位在 ７ ．－ ３ ２ ７ ． 。实际上 ，０ ８ ３ ０ ２元 ２０ 年 月 ４日０ ８石化债开盘价 ７ ．１ ， ６０ 元 收盘价 ７． ６５ ２元。高于市场预测 ， 说明受到市场欢
迎。
票休 盘价等于 １ ． ９６ ， ８元 行权 时持平 ， 高于 部分为溢价 ， 于部分为亏损 。 低 该认股权证
工股份有 限公司分离交易 的可转换公 司债 券为例进行分析。
中 国石 油 化 工 股 份 有 限 公 司 于 ２ ０ ０８
规模大 、 权证送配 比率高 、 债券信用质量极
佳 。即如果花 １０ ０ ０元人 民币购入 １０ ０ ０元 该债券 ，可 以同时获得发行人 派发 的 １１ ０
主体评级与 中国主权评级接近 ，信用状况 十分优异 。公司现金流健康 、 偿还能力强 ，
从纯债部分来看通过构建权证规模与 估值水 平之 间 的量 化关 系并 考虑 相关 因
生产 天然气 ２３ 立方英 尺 ，同比增长 ８０亿
１． ％，加工原油近 １６亿 吨 ，同比增长 ０３ ３ ． ５
素 ， 中国 石 化 权 证 合 理 隐 含 波 动 率 在
６－０ ０ ８％之间。在 ２ １ ０ ０年 ３月 ３Ｅ中国石 ｔ 油 化 工 股 份有 限公 司 Ａ 股股 票 休 盘 价 １． ７３ ２元股价 比较下 ， 权威人 士估计中国石
企业分离交易可转债会计核算设想
企业分离交易可转债会计核算设想
复旦大学管理学院 吴益 兵
【 摘要】 企业分 离交易可转债有 别于一般 的企业可转债发行 ， 因而 ， 企业分 离交 易可转债 的会计 处理方 法必须有 别于
一
般 的企 业可转债业务 。 文以中化国际为案例 ， 本 对分 离交易可转债 的会计 处理进行 了详 细分析 。 【 关键 词】 分离交易可转债 权证
经济条件 下 ， 不能履行 债务 契约 的直接逻 辑后果 就是破 产 。
但 是破产是一种法 律行为 ， 是否进入破产 程序受多种 因素 影 响， 达到破产标准不一定都进入 破产程序 ， 人们也可以选择庭
外 和解 。 因此 ， 不应 当把 “ 进入破产程序 ” 作为财务危机的界定
标志， 而应 当把“ 到破产标准 （ 限）作 为财务危机 的界 定 达 界 ”
３ 中丽 芳．破 产 法》 ． 《 与信 用． 业 经 济 ，０６ ９ 企 ２ ０ ；
维普资讯
审议通过关于确定本次分离交易可转债优先配售 比例等未决
条款的议案 ，本次发行 的分离交易可转债为人民币 １０００万 ２ ０
１发行方会计处理。 ．
（） １发行债券 时。
主要参考文献
１ 彭 韶 兵 ， 精 平 、 司财 务 危 机 论 ， 京 ： 华 大 学 出版 ． 邢 公 北 清
社 ．０ ５ ２ ０
告债务人破产前 ，债务人或者 出资额 占债务人注册资本十分 标 志。
“ 宜粗不 宜细” 的立法 理念 的影 响 ， 产法 条文设计 线条还 新破
比较粗 ， 只提供 了一个制度框架 和标 准 ， 一些具体操作 中可能 涉及的问题 ， 比如破产 的标 准问题 、 破产 的前置 程序问题 、 债
金融衍生产品可转换债券的特点与对股票价格的影响毕业论文
金融衍生产品课程论文题目（中）可转换债券的特点与对股票价格的影响（英）The characteristics of convertible bonds and the impact of stock price目录摘要 (2)第1章绪论 (4)1.1研究背景和意义 (4)1.2国外研究现状 (4)第2章可转换债券的概述 (5)2.1 债券与股票之间的联系与区别 (5)2.1.1 债券与股票之间的联系 (5)2.1.2 债券与股票之间的区别 (5)2.1.3 可转换债券的产生 (6)2.2 可转换债券的定义 (6)2.3 可转换债券的特点 (6)2.4 可转换债券的基本要素 (7)第3章可转换债券的价值 (9)3.1 可转换债券的价值构成 (9)3.1.1可转换债券的普通债券价值 (9)3.1.2 可转换债券的看涨期权价值 (9)第4章发行可转债对股票价格的影响 (11)4.1可转换债券的优势 (11)4.2可转债的利率水平 (11)4.3可转换债券与股价之间的联系 (11)第5章发行可转债对股票超额收益率的影响的实证 (13)5.1研究样本 (13)5.2研究方法 (13)5.3研究结果 (14)第6章结束语 (16)参考文献 (17)致 (18)摘要可转换债券是其持有者在一定时间按照一定价格或比例将其转换为一定数量的另一种证券的证券。
这是一个在特定的时间，根据具体的条件将特殊的企业债券转化为普通股的一种债券。
可转换债券具有股票和债券的特征，避险和筹资的功能。
本文主要从可转换债券的定义开始，归纳出可转换债券的特点和基本要素，在对其价值进行阐述后，还对发行可转换债券对股票收益率的影响进行了实证研究。
关键词：可转换债券，股票收益率，实证研究。
Abstract：According to a certain proportion or a certain price,the holder of Convertible bonds translate to a certain number of securities in a certain time. In the specific time,according to the specific conditions，turn the special enterprise bond into common stock of a bond. Convertible bonds has the characteristics of stocks and bonds, hedge and financing function. This article mainly began with the definition of convertible bonds, summarized the characteristics of convertible bonds and elements. the paper expounds the value in the process,and also reaserch issue convertible bonds will bring about the influence on the stock.Keyword:Convertible bond, stock yields, empirical research.第1章绪论1.1研究背景和意义可转换债券作为一种债务性证券，是指持有人事先规定债权人可以选择有利时机，按发行时规定的条件把其债券转换成发行公司的等值股票（普通股票）或者持有至到期，具有筹资和避险的双重功能，比股票债券和期货期权更具优势，所以一直备受国际筹资者和投资者的青睐，已成为众多发达国家国际金融资产的重要组成部分。
可转换债券的国内外研究
引言在当今社会激烈竞争的情况下，每一个公司都必须应当快速发展，否则就会被竞争对手吃所吞没。
但是，在这种的情形下，大多数企业依然遵循着过去的经营模式：用自己的利润作为再生产的资本，再渐渐做大，寻求发展。
显然，这种发展方式已经不再适应时代发展的需要。
当今社会，公司间的竞争不可能只是技术方面或是人才方面。
当今社会更多的体现在资本方面的竞争。
公司间的竞争的输赢，不可能只是依赖于技术开发与市场开拓。
其中的关键，一方面是公司在融资过程中的规模；另一方面是其能力。
因此，企业的发展需要融资。
对于一个公司而言，融资的需要有时又不仅仅是融集到资金，而是融资方式所能产生的某种效应，由此所能得到的结果。
拿可转换债券来说，Isagawa（2000）认为企业的融资过程会存在两方面冲突。
分别是股东与债权人和控股股东和其他投资人。
因此，企业无论采用债务融资还是权益融资，都无法很好地解决这两个冲突。
而可转换债券同时具备股性与债性，因而转向可转换债券投资能够更好地转移投资风险。
张英敏（2009）主要论述可转换债券融资途径对我国上市公司融资渠道、丰富的证券市场种类等方面有着不容忽视的积极作用。
具体的优势包括，融资成本较其他方式低；不会稀释股票价格，权利得到保证；资本结构更加合理。
通过对可转换债券融资双方的冲突以及融资的渠道、品种结构多样性等方面研究。
在对公司控制权的影响方面研究少之又少，几乎没有涉及到。
因此，本文主要通过对国美电器的研究，探讨可转换债券对公司控制权的影响问题。
一、可转换债券的国内外研究（一）国外研究国外的可转换债券融资理论研究，主要以欧美等发达国家为主。
经过近一百年的研究发展，已经取得了丰富的理论成果。
产业经济理论表明，可转换债券能有效的降低企业自己的压力。
尤其是现代企业结构里面两元制结构中的委托代理、信息不对称、资产转移等问题，可转换债券符合企业利益最大化的目的。
Mayers（1998）通过研究以未来投资的选择权价值的不确定性为基础的连续融资问题，表明公司利用可转换债券可以解决未来融资中的过度投资问题，从对代理成本理论进行研究。
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国内有关可分离交易可转债发展的思考【摘要】本文总结了可转债中可分离可转债的本质，优点以及发展等问题，并针对可转债的发展前景提出了一些建议，以期为可转债市场发展完善提供理论铺垫。
【关键词】可分离可转债；融资；建议
2006年11月13日，马钢股份在我国第一家发行分离交易可转债，发行规模达55亿元。
截至2009年底，全国共发行了21只分离交易可转债，筹集债券资金950.65亿元，分离交易可转债成为上市公司融资新宠。
所谓分离交易可转债的全称是“认股权和债券分离交易的可转换公司债券”，它是债券和股票的混合融资品种。
从概念上说可分离交易可转债属于附认股权证公司债的范围。
在我国，目前分离交易可转债可以简单地理解成“买债券送权证”的创新品种。
本质上分离交易可转债是附认股权证公司债券。
附认股权证公司债券是公司债券附有认股权证，持有人依法享有在一定期间内按约定价格（执行价格）认购公司股票的权利，也就是债券加上认股权证的组合产品。
一、可分离债融资有诸多优点
1.具有安全和投机的双重特性
分离交易可转债最低可以获取利息收入，认股权证部分还使投资者有可能分享到股价上涨带来的收益；更为重要的是，单独交易的认股权证，其杠杆效应强于可转债隐含的认股权。
2.流动性好于传统的可转债和公司债
由于权证和债券分离交易，投资者等于同时购买了两种有价证券，分离交易可转债的流动性比可转债更强。
3.投资吸引力好于传统的公司债和可转债
传统可转债的债券持有人不能同时享受债权与股权，而分离交易可转债的债权与期权是同时存在的，二者捆绑发行，上市后即可分开交易，持有人实际上同时拥有债券到期还本付息及行权期内认购公司股票的权利。
投资吸引力好于传统的公司债和可转债。
附认股权证公司债除了可以吸引传统的固定收益投资者外，还有可能吸引大量积极的权证投资者参与。
此外可分离可转债还具有一次发行、两次融资，票面利率低、债券期限长的优点。
二、分离交易可转债前景
定向增发在成熟资本市场十分流行，主要适用于中小型公司。
而在我国，之前已发行的分离交易可转债的公司多属于能源、原材料、运输等行业，这些公司一般规模较大、历史业绩较好、偿债能力较强，有稳定的现金流。
市场对该产品的期待是：
1.寄希望凸显分离交易可转债的权证价值
由于a股市场中小型公司居多，因此这种再融资方式肯定备受推崇。
但是从长期看，认股权与债券分离交易的可转债更适合于规模大、现金流稳定、还本付息能力强的大中型公司，海外成熟市场
分离转债的融资额远远高于定向增发。
2.受关注的附送认股权证融资
分离交易可转债的亮点在于它所附送的认股权证，投资者更加注重权证的价值。
发行方都希望借助分离交易可转债的二次融资功能进行再融资。
促使上市公司努力提高经营业绩和投资效率，确保股价不断上升，完成再融资的需求，进一步促进了股票市场的健康发展。
3.适应企业大规模融资
分离交易可转债的发行门槛较高，公司需要具备充足的还本付息能力。
三、实施国有上市公司采用可分离可转债有效融资的建议
（一）完善可分离可转债行权条款
作为国有上市公司，权益融资的重要前提就是确保国有资本控制权。
在此约束条件下，公司应该充分利用可分离可转债发行行权条款，最大限度地实现公司融资需求，以实现融资效率的提升。
1.适度控制可分离可转债附赠认股权证的发行量。
可分离可转债行权权益融资是通过附赠的认股权证行权进行的，这也是导致国有股权稀释风险的原因所在。
因而，需要考虑国有上市公司实际股权状况，适度控制可分离可转债附赠的认股证发行量，发行一开始即有效地控制国有股权稀释风险，才能确保国有上市公司的国有资本控制权。
2.制定合理的行权价格。
在保证国有上市公司国有资本控制权
的前提下，权益融资不能通过大量附赠认股权证实现，提高行权价格就必然成为增加融资额的重要途径。
然而，较高的行权价格不利于吸引投资者行权以及行权融资效率的提高，而较低的行权价格虽然能够吸引投资者更多的行权，但却不能带来足够的资金。
因而，在确定行权价格时要结合国有上市公司实际。
情况制定合理的行权价格，既要考虑到投资者行权的价值取向偏好，更要结合公司资金的需求量及现金流入量需求的时限。
3.适当运用行权比率。
较大的行权比率可以吸引投资者，提高行权成功率和融资效率，然而过大的行权比率同样会影响国有上市公司国有资本控制权是否被稀释的问题。
因而，公司要慎之又慎地确定合理的行权比率。
（二）注重公司业绩
良好的财务状况和公司经营业绩是吸引长期投资者行权的关键，国有上市公司要实现可分离可转债行权二次融通权益资金的目的，最根本的途径还是稳定公司财务状况，降低财务风险。
（三）稳定股票市价
标的股票价格是实现可分离可转债行权权益融资的又一重要的关键所在，尤其相对于短期投机而言，只有在股价高于行权价格的情况下，持有者才会选择行权，否则会放弃执行认股权。
因而，国有上市公司在行权期间内应该努力稳定公司股票市价，树立良好的市场形象，保持高于行权价格的股价才能吸引投资者行权投资，公司权益融资目标才能实现。
四、小结
可分离可转债是具有债券、股票的双重特性的混合型证券融资工具，它赋予了上市公司实现股权再融资的机会，因而，获得多家国有上市公司的青睐。
然而，在确保国有资本控制权的前提下，国有上市公司要充分认识到若想有效地利用可分离可转债融通权益资金，提升公司经营业绩是基础，稳定股票市价是关键，完善行权条款是方法，实现国有资本的可持续保值增值才是根本目的。
参考文献：
[1]郑春天.分离交易可转债在资本市场中的运用[j].中国有色金属,2010.
[2]陈洁,刘映山.期待分离交易可转债再行其道[j].借鉴.
[3]王冬年,袁振兴.对分离交易可转债的几点认识[j].河北经贸大学学报,2006(3).
[4]唐现杰,邱加明.国有上市公司可分离交易可转债融资的思考[j].会计之友,2009(4).
作者简介：王俊杰（1987－），男，现就读于西南财经大学2010级数理金融专业。