13-长期投资决策决策分析
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第二节 盈亏平衡分析
1. 盈亏平衡分析的意义
(1)盈亏平衡分析
• 盈亏平衡点又称为保本点，或盈亏临界点，是指利润 为0时的销售量或销售额
• 盈亏平衡分析是本量利分析的基础，是根据成本、销 售收入、利润等因素之间的函数关系，预测企业在什 么状态下达到不亏不盈状态
(2)盈亏平衡分析的意义
• 盈亏平衡分析所提供的信息，对于企业预测成本、收 入、利润和预计售价、销量、成本水平的变动对利润 的影响有重要作用
• 只需比较两种方案的成本差异及成本对企业所得税所 产生的影响差异即可
(2)固定资产租赁或购买决策
2. 固定资产修理和更新的决策
(1)决策分析特点
13.12.2020
长期投资决策分析
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第四节 典型的长期投资决策分析
• 决策是在假设维持现有生产能力水平不变的情况下，选 择继续使用旧设备还是将其淘汰，而重新选择性能更优 异、运行费用更低廉的新设备的决策
• 概率法
• 通过计算投资项目的年期望现金流，再将其按无风险贴现率贴现 计算总现值，减去初始投资额，得出期望净现值，据此来评价风 险投资项目的一种方法
• 适用于各年现金流相互独立（互不相关）的投资项目
mt
NCtF NCtF iPti i1
n
NPV NC tF PVk,tI F IO t1
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• 再以无风险的贴现率进行贴现，据以作出评价。
（2）调整方法
• 确定当量法
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• 将不确定的各年现金流按照一定系数（确定当量系数）折算为
大约相当于确定的现金流量，再以无风险贴现率贴现后，进行
投资项目决策分析的方法。也称为等价现金流方法。
长期投资决策分析
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第三节 风险分析
• 确定当量系数（d）= 等价无风险现金流 / 原预期风险现金流 • 1≥d≥0 。运用中可根据风险的大小，选取不同的系数 • 投资项目风险的大小，可根据标准离差率来确定 • 确定当量系数与现金游泳以入时间有关，且因人而异
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长期投资决策分析
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第二节 盈亏平衡分析
2. 盈亏平衡分析的基本模式
(1)实物量形式
V FC P -A V C
(2)价值量形式
PVP FC=FC/P-AVC P-AVC P
(3)固定成本变动对盈亏平衡点的影响
• 固定成本虽然不随业务量的变动而变动，但企业经营能 力的变化和管理决策都会导致固定成本的升降，特别是
• 画出决策树，识别各分支及分支数量 n
• 计算第 i 个分支的NPVi（i=1，2，3，……n） • 计算联合概率Pi （i=1，2，3，……n）
• 计算期望净现值并据以进行决策
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第四节 典型的长期投资决策分析
1. 固定资产租赁或购买决策
(1)决策分析特点
• 所用设备的生产能力与产品的销售价格相同，同时设 备的运行费用也相同
• 假设新旧设备的生产能力相同，对企业而言，销售收入 没有增加，即现金流入量未发生变化，但是生产成本却 发生了变化
• 新旧设备的使用寿命往往不同，因此固定资产修理和更 新决策实际上也是比较两个方案的年平均成本
(2)固定资产修理和更新的决策
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结束了
（2）根据项目风险调整资本预算的方法
• 通过决策变量调整（贴现率、现金流） • 决策树法等
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长期投资决策分析
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第三节 风险分析
2. 通过贴现率调整风险
（1）调整原理
• 由于未来的现金流量是不确定的，因此，投资决策分析 中使用的贴现率，应该是含风险报酬的贴现率，即按风 险程度调整贴现率。
长期投资决策分析
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第三节 风险分析
4. 评估资本预算风险的决策树法
（1）基本涵义
• 利用现金流量决策树，分别计算各种可能情况下现金流量的净现 值，并按联合概率计算出期望净现值，据以评价投资项目的一种 方法。
• 考虑了投资项目未来各年现金流量之间的相互依存关系，涉及条 件概率和联合概率问题。
（2）决策步骤
酌量性固定成本更容易发生变化，导致盈亏平衡点变动
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长期投资决Βιβλιοθήκη Baidu分析
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第三节 风险分析
1. 资本预算中的风险
（1）基本涵义
• 投资项目的现金流是人为估计的结果，具有一定的不确 定性。
• 投资项目的风险是指投资项目现金流偏离其预期值的不 确定性。偏离程度越大，项目的风险越大。
• 当其风险大到足以影响到项目的决策时，就必须要对风 险进行分析与调整，以确保投资决策的正确性。
• 将与特定项目有关的风险报酬率，加入到使用的贴现率 中，构成了根据风险调整后的贴现率，据此进行分析。
（2）调整方法
• 根据 CAPM 调整贴现率
kj=kF+βj×(km-kF)
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第三节 风险分析
3. 通过现金流调整风险
（1）调整原理
• 在风险投资决策中，投资项目未来的现金流是不确定的 现金流，因此需要将不确定的现金流调整为相对确定的 现金流。
1. 盈亏平衡分析的意义
(1)盈亏平衡分析
• 盈亏平衡点又称为保本点，或盈亏临界点，是指利润 为0时的销售量或销售额
• 盈亏平衡分析是本量利分析的基础，是根据成本、销 售收入、利润等因素之间的函数关系，预测企业在什 么状态下达到不亏不盈状态
(2)盈亏平衡分析的意义
• 盈亏平衡分析所提供的信息，对于企业预测成本、收 入、利润和预计售价、销量、成本水平的变动对利润 的影响有重要作用
• 只需比较两种方案的成本差异及成本对企业所得税所 产生的影响差异即可
(2)固定资产租赁或购买决策
2. 固定资产修理和更新的决策
(1)决策分析特点
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第四节 典型的长期投资决策分析
• 决策是在假设维持现有生产能力水平不变的情况下，选 择继续使用旧设备还是将其淘汰，而重新选择性能更优 异、运行费用更低廉的新设备的决策
• 概率法
• 通过计算投资项目的年期望现金流，再将其按无风险贴现率贴现 计算总现值，减去初始投资额，得出期望净现值，据此来评价风 险投资项目的一种方法
• 适用于各年现金流相互独立（互不相关）的投资项目
mt
NCtF NCtF iPti i1
n
NPV NC tF PVk,tI F IO t1
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• 再以无风险的贴现率进行贴现，据以作出评价。
（2）调整方法
• 确定当量法
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• 将不确定的各年现金流按照一定系数（确定当量系数）折算为
大约相当于确定的现金流量，再以无风险贴现率贴现后，进行
投资项目决策分析的方法。也称为等价现金流方法。
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第三节 风险分析
• 确定当量系数（d）= 等价无风险现金流 / 原预期风险现金流 • 1≥d≥0 。运用中可根据风险的大小，选取不同的系数 • 投资项目风险的大小，可根据标准离差率来确定 • 确定当量系数与现金游泳以入时间有关，且因人而异
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2. 盈亏平衡分析的基本模式
(1)实物量形式
V FC P -A V C
(2)价值量形式
PVP FC=FC/P-AVC P-AVC P
(3)固定成本变动对盈亏平衡点的影响
• 固定成本虽然不随业务量的变动而变动，但企业经营能 力的变化和管理决策都会导致固定成本的升降，特别是
• 画出决策树，识别各分支及分支数量 n
• 计算第 i 个分支的NPVi（i=1，2，3，……n） • 计算联合概率Pi （i=1，2，3，……n）
• 计算期望净现值并据以进行决策
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第四节 典型的长期投资决策分析
1. 固定资产租赁或购买决策
(1)决策分析特点
• 所用设备的生产能力与产品的销售价格相同，同时设 备的运行费用也相同
• 假设新旧设备的生产能力相同，对企业而言，销售收入 没有增加，即现金流入量未发生变化，但是生产成本却 发生了变化
• 新旧设备的使用寿命往往不同，因此固定资产修理和更 新决策实际上也是比较两个方案的年平均成本
(2)固定资产修理和更新的决策
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（2）根据项目风险调整资本预算的方法
• 通过决策变量调整（贴现率、现金流） • 决策树法等
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2. 通过贴现率调整风险
（1）调整原理
• 由于未来的现金流量是不确定的，因此，投资决策分析 中使用的贴现率，应该是含风险报酬的贴现率，即按风 险程度调整贴现率。
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第三节 风险分析
4. 评估资本预算风险的决策树法
（1）基本涵义
• 利用现金流量决策树，分别计算各种可能情况下现金流量的净现 值，并按联合概率计算出期望净现值，据以评价投资项目的一种 方法。
• 考虑了投资项目未来各年现金流量之间的相互依存关系，涉及条 件概率和联合概率问题。
（2）决策步骤
酌量性固定成本更容易发生变化，导致盈亏平衡点变动
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第三节 风险分析
1. 资本预算中的风险
（1）基本涵义
• 投资项目的现金流是人为估计的结果，具有一定的不确 定性。
• 投资项目的风险是指投资项目现金流偏离其预期值的不 确定性。偏离程度越大，项目的风险越大。
• 当其风险大到足以影响到项目的决策时，就必须要对风 险进行分析与调整，以确保投资决策的正确性。
• 将与特定项目有关的风险报酬率，加入到使用的贴现率 中，构成了根据风险调整后的贴现率，据此进行分析。
（2）调整方法
• 根据 CAPM 调整贴现率
kj=kF+βj×(km-kF)
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第三节 风险分析
3. 通过现金流调整风险
（1）调整原理
• 在风险投资决策中，投资项目未来的现金流是不确定的 现金流，因此需要将不确定的现金流调整为相对确定的 现金流。