资产评估第10章 企业价值评估PPT课件
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• 企业价值评估概述 • 企业价值评估的财务分析 • 企业价值评估的市场比较法 • 企业价值评估的折现现金流法 • 企业价值评估的相对估值法 • 企业价值评估的实际应用与案例分析
01
企业价值评估概述
定义与目的
定义
企业价值评估是对企业整体经济 价值进行判断和评估的过程，包 括企业所拥有的所有资产和负债 。
目的
为企业并购、投资、融资等经济 活动提供决策依据，帮助投资者 了解企业的真实价值和潜在风险 。
评估方法
折现现金流法（DCF）
重置成本法
通过预测企业未来的自由现金流并折 现至评估基准日，得到企业的经济价 值。
根据企业的各项资产和负债的当前市 场价值，减去负债，得到企业的经济 价值。
相对估值法
通过比较类似企业（同行业或同市场 ）的市场价值，调整差异因素，得到 目标企业的价值。
选取可比指标
在选取可比指标时，需要考虑企业的 财务指标、市场指标、行业指标等因 素。
选取可比指标时需注意可比企业的选 择范围和代表性，以确保评估结果的 准确性和可靠性。
常见的财务指标包括市盈率、市净率 、市销率等，市场指标包括市值、流 通股本等，行业指标包括行业平均水 平、行业发展趋势等。
调整与修正
市场比较法是一种相对估值方法，其基本原理是通过比较类 似企业（可比企业）的市场价格来评估目标企业的价值。这 种方法假设类似企业拥有相似的经营和财务特性，因此它们 的价值可以相互比较。
选取可比企业
总结词
选择与目标企业在行业、规模、业务结构等方面相似的企业作为比较对象。
详细描述
在应用市场比较法时，首先需要选取一组可比企业。这些企业应与目标企业在行业、规模、业务结构 等方面具有相似性，以便进行价值比较。选取的可比企业应具有公开的资本市场定价，以便获取其市 场价值数据。
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• 企业价值评估概述 • 企业价值评估的财务分析 • 企业价值评估的市场比较法 • 企业价值评估的折现现金流法 • 企业价值评估的相对估值法 • 企业价值评估的实际应用与案例分析
01
企业价值评估概述
定义与目的
定义
企业价值评估是对企业整体经济 价值进行判断和评估的过程，包 括企业所拥有的所有资产和负债 。
目的
为企业并购、投资、融资等经济 活动提供决策依据，帮助投资者 了解企业的真实价值和潜在风险 。
评估方法
折现现金流法（DCF）
重置成本法
通过预测企业未来的自由现金流并折 现至评估基准日，得到企业的经济价 值。
根据企业的各项资产和负债的当前市 场价值，减去负债，得到企业的经济 价值。
相对估值法
通过比较类似企业（同行业或同市场 ）的市场价值，调整差异因素，得到 目标企业的价值。
选取可比指标
在选取可比指标时，需要考虑企业的 财务指标、市场指标、行业指标等因 素。
选取可比指标时需注意可比企业的选 择范围和代表性，以确保评估结果的 准确性和可靠性。
常见的财务指标包括市盈率、市净率 、市销率等，市场指标包括市值、流 通股本等，行业指标包括行业平均水 平、行业发展趋势等。
调整与修正
市场比较法是一种相对估值方法，其基本原理是通过比较类 似企业（可比企业）的市场价格来评估目标企业的价值。这 种方法假设类似企业拥有相似的经营和财务特性，因此它们 的价值可以相互比较。
选取可比企业
总结词
选择与目标企业在行业、规模、业务结构等方面相似的企业作为比较对象。
详细描述
在应用市场比较法时，首先需要选取一组可比企业。这些企业应与目标企业在行业、规模、业务结构 等方面具有相似性，以便进行价值比较。选取的可比企业应具有公开的资本市场定价，以便获取其市 场价值数据。
第十章-企业价值评估-(简)
第十章企业价值评估学习重点：1.收益法中的年金法、分段法2.企业收益的界定及不同收益口径的确定依据和方法3.折现率选择的基本原则，计算方法4.保证折现率与收益额之间口径一致的要求和技术处理方法第一节企业价值评估及其特点一、企业的定义及其特点（一）定义企业是由各个要素资产围绕着一个系统目标，发挥各自特定的功能，共同构成一个有机的生产经营能力和获利能力的载体及其相关权益的集合或总称。
（二）企业作为一类特殊的资产，具有自身的特点：1.盈利性企业作为一类特殊的资产，其经营目的就是盈利。
2.持续经营性持续经营是保证正常盈利的一个重要方面。
3.整体性各个要素资产可以被整合为具有良好整体功能的资产综合体。
整体性是企业区别于其他资产的一个重要特征。
4.权益可分性企业的权益可分为股东全部权益和股东部分权益二、企业价值评估对象的界定1.企业价值评估的内涵在中国资产评估协会2004年12月30日颁布的《企业价值评估指导意见（试行）》第三条中明确指出：“本指导意见所称企业价值评估，是指注册资产评估师对评估基准日特定目的下企业整体价值、股东全部权益价值或部分权益价值进行分析、估算并发表专业意见的行为和过程”不论企业价值评估的是哪一种价值，它们都是企业在特定时期、地点和条件约束下所具有的持续获利能力的市场表现。
（1）企业整体价值企业总资产价值减去企业负债中的非付息债务价值后的余值，或用企业所有者权益价值加上企业的全部付息债务价值表示。
企业整体价值＝企业所有者权益价值＋全部付息债务价值企业整体价值＝总资产价值-非付息债务价值资产＝负债＋所有者权益＝全部付息债务＋非付息债务＋所有者权益（2）企业股东全部权益价值就是企业的所有者权益价值或净资产价值（3）股东部分权益价值其实就是企业一部分股权的价值，或股东全部权益价值的一部分。
2.企业价值评估具有以下特点：（1）评估对象是由多个或多种单项资产组成的资产综合体；（2）决定企业价值高低的因素，是企业的整体获利能力；（3）企业价值评估是一种整体性评估。
CHAP6企业价值评估精品PPT课件
可比公司 C1 C2 C3 C4 C5 C6 C7 C8 C9
市盈率 16.7 12.3 15.0 16.5 28.6 14.4 50.5 17.8 15.1
9家可比公司2004年平均的市盈率为20.77。但注意 到可比公司C5和C7的市盈率明显高于其他可比公 司，因此在计算平均市盈率时将它们删除。剔除可 比公司C5和C7后的7家可比公司2004年平均的市 盈率为15.40。因此确定市盈率乘数为15.40。 被评估企业价值＝5,000×15.40=77,000万元
三、企业价值评估在经济活动中的重要性
（一）以产权交易为目的的企业价值评估 1.公司上市 2.企业并购 3.为高新技术企业筹资（风险投资）
（二）以企业价值管理为目的的企业价值评估 （三）以实施职员股票期权计划为目的的企业价
值评估
四、企业价值评估的范围界定
（一）从产权的角度界定企业价值评估范围
企业产权主体自身占用及经营的部分
二、企业价值与企业各项可指定资产价值汇总的区别
1.评估对象的内涵不同 企业价值——资产综合体的获利能力 单项汇总——企业各要素资产的价值总和
2.评估结果不同 (1) 企业价值与单项汇总之间往往存在差额
企业价值＞单项汇总→商誉——企业的盈利能力高于行业平均水平
企业价值＜单项总汇→经济性贬值——企业的盈利能力低于行业平均水平
3.对有效资产不能漏评
4.产权不清的资产→“待定产权资产”，可以列入评估范围,但需说明披 露。
五、企业价值评估的假设与价值前提
1.持续经营假设前提 企业作为收益性资产整体的持续经营价值
2.破产清算假设前提 （1）有序出让的交易价值 （2）被迫清算时的交易价值
六、企业价值评估中的信息资料收集
市盈率 16.7 12.3 15.0 16.5 28.6 14.4 50.5 17.8 15.1
9家可比公司2004年平均的市盈率为20.77。但注意 到可比公司C5和C7的市盈率明显高于其他可比公 司，因此在计算平均市盈率时将它们删除。剔除可 比公司C5和C7后的7家可比公司2004年平均的市 盈率为15.40。因此确定市盈率乘数为15.40。 被评估企业价值＝5,000×15.40=77,000万元
三、企业价值评估在经济活动中的重要性
（一）以产权交易为目的的企业价值评估 1.公司上市 2.企业并购 3.为高新技术企业筹资（风险投资）
（二）以企业价值管理为目的的企业价值评估 （三）以实施职员股票期权计划为目的的企业价
值评估
四、企业价值评估的范围界定
（一）从产权的角度界定企业价值评估范围
企业产权主体自身占用及经营的部分
二、企业价值与企业各项可指定资产价值汇总的区别
1.评估对象的内涵不同 企业价值——资产综合体的获利能力 单项汇总——企业各要素资产的价值总和
2.评估结果不同 (1) 企业价值与单项汇总之间往往存在差额
企业价值＞单项汇总→商誉——企业的盈利能力高于行业平均水平
企业价值＜单项总汇→经济性贬值——企业的盈利能力低于行业平均水平
3.对有效资产不能漏评
4.产权不清的资产→“待定产权资产”，可以列入评估范围,但需说明披 露。
五、企业价值评估的假设与价值前提
1.持续经营假设前提 企业作为收益性资产整体的持续经营价值
2.破产清算假设前提 （1）有序出让的交易价值 （2）被迫清算时的交易价值
六、企业价值评估中的信息资料收集
企业价值评估教材(PPT50页).pptx
2020/9/4
渤大财税系
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10.1.4企业价值评估在经济活动中的重要性和复杂性
企业价值评估的复杂性
企业是复杂的 每个企业又是唯一的 企业所处的环节是复杂的 影响企业价值的因素是复杂的
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§10.2企业价值评估的范围界定
10.2.1 企业获利能力载体静态边界及其界定
10.2.1.1企业获利能力载体产权边界 10.2.1.2企业获利能力载体功能边界
4.企业价值评估是一种整体性评估，充分考虑了各 构成要素资产之间的匹配与协调,以及企业资产结构、 产品结构与市场结构之间的协调
【评估对象的差别】资产综合体或获利能力
【影响因素的差别】影响获利能力的因素及风险
【评估结果的差异】持续经营价值：产权价值
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10.1.3 企业评估价值辨析
2.β系数法 Rr＝（Rm－Rg）×β×α
行业风险报酬率=（社会平均收益率-无风险报酬率） ×β系数×α地位系数
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风险报酬率及折现率的测算
3.加权资本成本模型
企业评估折现率 ＝长期负债占投资资本比重×长期负债成本＋
所有者权益占投资资本比重×净资产投资要 求的回报率 净资产投资要求的回报率 ＝无风险报酬率＋风险报酬率
P=∑[Ri× (1+r)-i] + Pn × (1+r)-n
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10.4.3 企业收益及其预测
企业收益的界定 1.企业收益的界定标准：正常条件下获得的归企业的所
得额
不归企业权益主体所有的企业纯收入不计；税 凡归企业权益主体所有的企业收支净额，不论其 形式，均视同企业收益。
【资产评估】第10章 企业价值评估
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基本背景
思考
FaceBook公司并购WhatsApp——一个成立只有5年 ，员工总数只有50余人的小公司，为何并购对价竟然 高达190亿美元？FaceBook购买的是什么？ 从企业管理的角度而言，如何为企业增加价值？
从创业的角度而言，如何让一个小企业尽快成长，创造 独一无二的市场价值？
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基本背景
WhatsApp=$19 billion?
Copyright ©2015 Yongchang Wei. All rights reserved.
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基本背景
WhatsApp is a very popular cross-platform application, used for communication between smartphone？
缺乏分析战略与竞争，会导致评估结果比较短视。
财务报表分析的重要性在于发现创造价值的动因，其核心工作
在于预测价值驱动因素。
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第2节 企业价值的收益法
波特五力模型
五种因素决定共同竞争力
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第2节 企业价值的收益法
企业价值图
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第2节 企业价值的收益法
企业收益及预测
一般而言，应选择企业的净现金流作为用收益
法进行企业价值评估的收益基础。
利润：历史概念、短期行为、会计可操纵性
人民大2024资产评估原理与案例唐龙海PPT第10章 企业价值评估
（10-6）
式中: P表示企业的现在价值; n表示企业经营的时间; 表示企业在未来第t年的收益; r表示折现率。
二、收益法
（三）评估模型 1、零增长模型 假设未来收益增长率为零，即未来每期收益相等，均为固定值A。 2、固定（高顿）增长模型 假设未来收益增长率为固定常数g，未来收益永续存在，并且模型中折现率r大于收益增长率g。 3、两阶段增长模型 假设企业未来收益的增长分为两个阶段：增长比率不稳定的初始阶段（1至n年）和之后永续稳定增长阶段 （n+1年至永续）。 4、三阶段增长模型 假设企业未来收益的增长划分为三个阶段：高速增长的初始阶段（1至年）、增长率下降的过渡阶段(至年) 和随后永续低增长的稳定阶段(至永续)。
一、市场法
市场法评估企业价值的基本模型可以表示为：
（10-1）
（10-2）
其中：P评估表示被评估企业的价值；
P参考表示参考企业的价值；
和
表示被评估企业和参考企业的价格比率；
X评估和X参考分别表示被评估企业和参考企业的价格比率基数。
价格比基数是市场法评估企业价值的关键变量。根据不同的评估对象，选择不同的价格比率基数，形成不 同的价格比率，进而形成不同的评估模型。企业价值评估中最常用的价格比有以下三个：市盈率、市净率、 市销率
• （二）评估资产界定
• 在企业价值评估中，整体资产价值等于经营性资产价值、非经营性资产价值和溢余资产价值之和。经营性资产是指对企业主营业务有直接“贡献”的资产。非经营性资产 是指与企业经营收益没有关系的资产。溢余资产是指超过企业正常经营需要的资产规模的那部分经营性资产。对于企业的持续经营而言，非经营性资产或溢余资产均不是 必需的，譬如有价证券、与预测企业收益不相关的其他资产和多余的现金等。在评估过程中，应当剥离出非经营性资产和溢余资产，以单项资产评估方式对两者另行评估。
式中: P表示企业的现在价值; n表示企业经营的时间; 表示企业在未来第t年的收益; r表示折现率。
二、收益法
（三）评估模型 1、零增长模型 假设未来收益增长率为零，即未来每期收益相等，均为固定值A。 2、固定（高顿）增长模型 假设未来收益增长率为固定常数g，未来收益永续存在，并且模型中折现率r大于收益增长率g。 3、两阶段增长模型 假设企业未来收益的增长分为两个阶段：增长比率不稳定的初始阶段（1至n年）和之后永续稳定增长阶段 （n+1年至永续）。 4、三阶段增长模型 假设企业未来收益的增长划分为三个阶段：高速增长的初始阶段（1至年）、增长率下降的过渡阶段(至年) 和随后永续低增长的稳定阶段(至永续)。
一、市场法
市场法评估企业价值的基本模型可以表示为：
（10-1）
（10-2）
其中：P评估表示被评估企业的价值；
P参考表示参考企业的价值；
和
表示被评估企业和参考企业的价格比率；
X评估和X参考分别表示被评估企业和参考企业的价格比率基数。
价格比基数是市场法评估企业价值的关键变量。根据不同的评估对象，选择不同的价格比率基数，形成不 同的价格比率，进而形成不同的评估模型。企业价值评估中最常用的价格比有以下三个：市盈率、市净率、 市销率
• （二）评估资产界定
• 在企业价值评估中，整体资产价值等于经营性资产价值、非经营性资产价值和溢余资产价值之和。经营性资产是指对企业主营业务有直接“贡献”的资产。非经营性资产 是指与企业经营收益没有关系的资产。溢余资产是指超过企业正常经营需要的资产规模的那部分经营性资产。对于企业的持续经营而言，非经营性资产或溢余资产均不是 必需的，譬如有价证券、与预测企业收益不相关的其他资产和多余的现金等。在评估过程中，应当剥离出非经营性资产和溢余资产，以单项资产评估方式对两者另行评估。
总结10 企业价值评估教案.ppt
①对企业有效资产的判断，应以该资产对企业盈利能力形成 的贡献为基础，不能背离这一原则；
②在有效资产的贡献下形成的企业的盈利能力，应是企业的 正常盈利能力，由于偶然因素而形成的短期盈利及相关资产，不能 作为判断企业盈利能力和划分有效资产的依据；
整理
⑶在企业价值评估中，对无效资产有两种处理方式： ①进行“资产剥离”，在运用多种评估途径及其方法进行有
Rn
1 rn
1 g rg
整理
（二）企业有限持续经营假设前提下的收益法
1. 一般企业，都应该在持续经营前提下进行，特殊情况下，按照有 限持续经营假设进行。 2.企业有限持续经营假设是从最有利于回收企业投资的角度争取在不 追加资本性投资的前提下，充分利用企业现有的资源，最大限度地 获取投资收益，直至企业无法持续经营为止。 3.对于有限持续经营假设前提下企业价值评估的收益法，其评估思路 与分段法类似。
整理
2.风险报酬率可通过以下两种方法估测：
（1）风险累加法。
风险报酬率＝行业风险报酬率+经营风险报酬率+财务风险报酬率
+其他风险报酬率
（2）β系数法
①基本思路
被评估企业所在行业风险报酬率是社会平均风险报酬率与被评估企
业所在行业风险和社会平均风险的相关系数（β系数）的乘积。
②用数学公式表示为：
Ⅰ、行业风险报酬率
整理
2.企业收益预测的基本步骤：
（1）评估基准日审计a.后影企响业企收业益及的所调属整行。业特定经济及竞争因素；
（2）企业预期收益趋bc..势未 未的来 来总33体--55年 年分销产析售品和需收判入求断；量。和市场份额的估计；
（3）运用技术方法和d.手未段来对3企-5年业成预本期费收用益及进税行金预的估测计。；
②在有效资产的贡献下形成的企业的盈利能力，应是企业的 正常盈利能力，由于偶然因素而形成的短期盈利及相关资产，不能 作为判断企业盈利能力和划分有效资产的依据；
整理
⑶在企业价值评估中，对无效资产有两种处理方式： ①进行“资产剥离”，在运用多种评估途径及其方法进行有
Rn
1 rn
1 g rg
整理
（二）企业有限持续经营假设前提下的收益法
1. 一般企业，都应该在持续经营前提下进行，特殊情况下，按照有 限持续经营假设进行。 2.企业有限持续经营假设是从最有利于回收企业投资的角度争取在不 追加资本性投资的前提下，充分利用企业现有的资源，最大限度地 获取投资收益，直至企业无法持续经营为止。 3.对于有限持续经营假设前提下企业价值评估的收益法，其评估思路 与分段法类似。
整理
2.风险报酬率可通过以下两种方法估测：
（1）风险累加法。
风险报酬率＝行业风险报酬率+经营风险报酬率+财务风险报酬率
+其他风险报酬率
（2）β系数法
①基本思路
被评估企业所在行业风险报酬率是社会平均风险报酬率与被评估企
业所在行业风险和社会平均风险的相关系数（β系数）的乘积。
②用数学公式表示为：
Ⅰ、行业风险报酬率
整理
2.企业收益预测的基本步骤：
（1）评估基准日审计a.后影企响业企收业益及的所调属整行。业特定经济及竞争因素；
（2）企业预期收益趋bc..势未 未的来 来总33体--55年 年分销产析售品和需收判入求断；量。和市场份额的估计；
（3）运用技术方法和d.手未段来对3企-5年业成预本期费收用益及进税行金预的估测计。；
企业价值评估资产评估讲义(PPT 121张)
n
资产评估 25
[例]待估企业预计未来5年内的预期收益额为100万 元、120万元、150万元、160万元和200万元。并根 据企业的实际情况推断，从第六年开始，企业的年 预期收益额将维持在200万元，假定折现率与本金 化率均为10％，试估算企业整体资产价格。 解：运用公式（10.5），即
资产评估 3
2019/2/24
第九章 企业价值评估
第一节 企业价值评估及其特点 第二节 收益法在企业价值评估中的应用 第三节 企业价值评估的其他方法
2019/2/24
资产评估
4
第一节 企业价值评估及其特点
一、企业与企业价值
二、企业价值评估的内涵
三、企业价值评估的范围界定
2019/2/24
微软首席软件设计师雷·奥谢(Ray Ozzie)表示：“我们的 生活、商业、甚至整个社会正逐步被互联网所改变，通过打造 有吸引力、大规模的服务和基础设施，雅虎在这一过程中扮演 了先驱的角色。通过整合两个优秀的团队，我们可以为客户提 供全新体验，而任何一家公司都无法独自实现这一目标。” 网络广告市场一直飞速发展，预计2010年网络广告市场 的总产值将达到800亿美元，比2007年的400亿美元增加一倍 。随着网络广告市场的规模不断扩大，广告服务行业到了整合 的时候。目前，这一市场正在逐步被一家公司(谷歌)所垄断。 微软和雅虎合并之后，将为客户和合作伙伴提供一个更具竞争 力的选择。
R R i n P i n 1 r r 1 r i 1 100 0 .9091 120 0 .8264 150 0 .7513 200 0 .6209 0 .6830 200 0 .6209 % 160 10
资产评估 25
[例]待估企业预计未来5年内的预期收益额为100万 元、120万元、150万元、160万元和200万元。并根 据企业的实际情况推断，从第六年开始，企业的年 预期收益额将维持在200万元，假定折现率与本金 化率均为10％，试估算企业整体资产价格。 解：运用公式（10.5），即
资产评估 3
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第九章 企业价值评估
第一节 企业价值评估及其特点 第二节 收益法在企业价值评估中的应用 第三节 企业价值评估的其他方法
2019/2/24
资产评估
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第一节 企业价值评估及其特点
一、企业与企业价值
二、企业价值评估的内涵
三、企业价值评估的范围界定
2019/2/24
微软首席软件设计师雷·奥谢(Ray Ozzie)表示：“我们的 生活、商业、甚至整个社会正逐步被互联网所改变，通过打造 有吸引力、大规模的服务和基础设施，雅虎在这一过程中扮演 了先驱的角色。通过整合两个优秀的团队，我们可以为客户提 供全新体验，而任何一家公司都无法独自实现这一目标。” 网络广告市场一直飞速发展，预计2010年网络广告市场 的总产值将达到800亿美元，比2007年的400亿美元增加一倍 。随着网络广告市场的规模不断扩大，广告服务行业到了整合 的时候。目前，这一市场正在逐步被一家公司(谷歌)所垄断。 微软和雅虎合并之后，将为客户和合作伙伴提供一个更具竞争 力的选择。
R R i n P i n 1 r r 1 r i 1 100 0 .9091 120 0 .8264 150 0 .7513 200 0 .6209 0 .6830 200 0 .6209 % 160 10
资产评估企业价值评估范围PPT课件
价值评估的因素分析
企业 全部 资产 价值
企业所属行业的收益。市场竞争因 素。企业的资产结构和负债比例。 企业的经营管理水平。 企业所处的 地理位置、资源供应等也是影响企 业未来获利能力的重要因素。
价值评估的因素分析
流动比率
流动比率＝流 动资产/流动负 债 2：1为宜。
速动比率
速动比率＝速 动资产/流动负 债 1：1为宜。
可视同企业收益，无论是营业收支、资产收支，还是投资收支，只 要形成净现金流入量，就应视同收益。它有两种口径的表现形式： 企业净利润和企业净现金流量。
企业价值评估收益法
净收益是以权责发生制为 基础分期确认；现金流量 反映的是企业现金的实际 进出。净资本性支出。存 货的周转。应收、应付款 的存在。额外资金的流动。
企业价值评估收益法
折现率和资本化率应不低于安全利率。安全利率是无风 险报酬率，是最低收益率，投资者购买国库券或银行存 款时，风险率最低
因此，其收益率即无风险报酬率。折现率和资本化率应 与收益额口径保持一致。折现率和资本化率应参考同行 业平均收益率而定。
企业价值评估收益法
非系统风险产生的原因是只影响某一证券收益的独特事件。系统风 险即市场风险，是指由于某种因素会以同样方式对所有证券的收益 产生影响的风险
价值评估的其他方法
首先在证券交易所中搜集与被评估企业相同或相似的上市公 司，包括所在行业、生产产品、生产经营规模等方面的条件 要大体接近，把上市公司的股票价格按公司不同口径的收益 额计算出不同口径的市盈率，作为评估被评估企业整体价值 的乘数；（预测收益）再次按相同口径，用市盈率乘以被评 估企业的收益额得到一组被评估企业初步整体价值；最后对 于一组整体企业初步价值分别给予权重，加权平均计算出整 体企业的评估值。
企业价值评估-PowerPointPresentati
通过对风险调整，PRVit公式有效地考虑到 了公司内在的MVA市场增值，从公式上我 们能够看到，分母V值是实际市场增值的代 表。
分析PRVit公式
PRVit按照相对的估值比例，对行业内的各个公司的绩效、风险和估 值进行折中比较。
其结果PRVit值——从0到100——反映了公司较之罗素3000公司的相对 投资吸引力。
人生得意须尽欢，莫使金樽空对月。0 0:19:40 00:19:4 000:19 11/8/2 020 12:19:40 AM
安全象只弓，不拉它就松，要想保安 全，常 把弓弦 绷。20. 11.800: 19:4000 :19Nov -208-N ov-20
重于泰山，轻于鸿毛。00:19:4000:19:4 000:19 Sunday, November 08, 2020
沃斯顿模型
沃斯顿模型由美国加州洛杉矶大学弗雷德·沃斯顿 创立，又称公式评估法。
在现实生活中，几乎每个公司都会随着其生命周 期的起伏而经历各种不同的成长阶段：公司早期 的成长率要高于整个经济体系的成长率；公司中 期的成长率等于经济体系的成长率；而公司晚期 的成长率明显低于整个经济体系的成长率。
该模型建立在公司经历一个暂时的超常增长期后 零增长的假设基础上，并假定销售收入与自由现 金流量将按一定的比率增长，公司的主要经营变 量之间也被认为存在着固定的联系。
理论应用
托宾的Q理论提供了一种有关股票价格和投资支出相互关 联的理论。如果Q高，那么企业的市场价值要高于资本的 重置成本，新厂房设备的资本要低于企业的市场价值。这 种情况下，公司可发行较少的股票而买到较多的投资品， 投资支出便会增加。如果Q低，即公司市场价值低于资本 的重置成本，厂商将不会购买新的投资品。如果公司想获 得资本，它将购买其他较便宜的企业而获得旧的资本品， 这样投资支出将会降低。反映在货币政策上的影响就是： 当货币供应量上升，股票价格上升，托宾的Q上升，企业 投资扩张，从而国民收入也扩张。根据托宾Q理论的货币 政策传导机制为：
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最终结果之中。
如企业出售方拟通过“填平补齐”的方法对影响企业盈利能力的
薄弱环节进行改进时，评估人员应着重判断该改进对正确揭示企
业盈利能力的。
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第1节 企业价值评估基础理论
企业价值评估方法分类
资产加和法： 破产清算、危机企业 实物期权法：针对创业初期的高新技术企业 收益现值法：主流方法 市场比较法：受有效市场的限制
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第1节 企业价值评估基础理论
企业的定义及特征
企业是由各种要素资产的相关利益者通过签订契约的 方式依法组成的以盈利为目的，具有持续经营能力的法 人实体。
思考：企业和公司有什么区别？
盈利性 持续经营性 整体性
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第1节 企业价值评估基础理论
企业整体价值
企业总资产价值减去企业负债中的非付息债务价值后的 余值，或用企业所有者权益价值加上企业的全部付息债务价 值表示。
企业整体价值=总资产价值-非付息债务价值 =所有者权益价值+付息债务价值
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第1节 企业价值评估基础理论
股东部分权益价值
（1）其实就是企业一部分股权的价值，或股东全部权益价值的一部分。 （2）由于存在着控股权溢价和少数股权折价因素，股东部分权益价值并 不必然等于股东全部权益价值与股权比例的乘积。 一个控股股权被认为比少数股权有更多的价值是因为购买者有能力引起 整个企业的结构变化，以及影响企业的方针政策。 目前国外确定控股权溢价的主要方法还是历史数据的统计分析法。 少数股权也不一定就是折价。
❖ Pieces of information which WhatsApp dealed with everyday can reached 27 billion.
❖ The active user in WhatsApp is about 450 million.
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第1节 企业价值评估基础理论
企业价值辨析
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第1节 企业价值评估基础理论
企业价值评估范围界定
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第1节 企业价值评估基础理论
企业价值评估特点
中国资产评估协会2005年发布的《企业价值评 估指导意见》中将企业价值评估定义为：注册评估师 对评估基准日特定目的下企业整体价值、股东全部权 益价值或部分权益价值进行分析、估算并发表专业意 见的行为和过程。
2
基本背景
WhatsApp=$19 billion?
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基本背景
❖ WhatsApp is a very popular cross-platform application, used for communication between smartphone？
4
基本背景
思考
❖ FaceBook公司并购WhatsApp——一个成立只有5年 ，员工总数只有50余人的小公司，为何并购对价竟然 高达190亿美元？FaceBook购买的是什么？
❖ 从企业管理的角度而言，如何为企业增加价值？
❖ 从创业的角度而言，如何让一个小企业尽快成长，创造 独一无二的市场价值？
第十章 企业价值评估
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基本背景
企业价值评估是现代市场经济的产物，它适应频繁发生的 企业改制、上市、企业购并和跨国经营等经济活动的需要而产 生和发展。
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第1节 企业价值评估基础理论
非付息债务
需要承担利息的债务就是付息债务，如银行借款等；
不需要支付利息的商业信用负债就是非付息债务，如应付账款、应 付职工薪酬等。
某企业账目如下：
所有者权益价值： 1000万元
银行借款：
500万元
应付账款：
300万元
应付职工薪酬：
100万元
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第1节 企业价值评估基础理论
企业股东全部权益价值
企业的所有者权益价值或净资产价值。 （1）企业股东全部权益价值=所有者权益价值 （2）资产=负债+所有者权益 （3）企业股东全部权益价值=企业整体价值-付息债务 价值
将企业资产范围内的有效资产和无效资产进行正确的界定与区分，
在界定企业价值评估的范围时，应注意以下几点：
在评估时点产权不清的资产，应划为“待定产权资产”，不列入
企业价值评估的资产范围。
在产权清晰的基础上，对企业的有效资产和无效资产进行区分，
对无效资产有两种处理方式：一是进行“资产剥离”；二是用适
当的方法将其进行单独评估，并将评估值加总到企业价值评估的
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第1节 企业价值评估基础理论
企业理论：新古典学派和现代企业理论
企 业
Qf(x1,K,xn） 效用
现代企业理论将企业视为一 系列济人 缺点：难以解释企业形成过程