投资银行业务解析—债券承销(PPT 57页)
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投资银行业务解析—债券承销(PPT 57页)
交易商协会 你将找到： •所有债券的注册通知； •所有债券的管理办法； •所有具备资格的主承销商、承销商、会 计师、律师机构名单； •最新债券发行利率市场基准价； •银行间债券市场的重要动态。
中央国债登记公司 你将找到： •中期票据和中小企业集合票据的发行和信 息披露文件； •市场利率的最新数据。
2.44
AAA
AAA 4.68 6.56 1.88 4.66
6.65 1.99 4.71 6.9
2.19
AA+ 5.19 6.56 1.9
1.51
AA 6.23 6.56 0.33 6.34
6.65 0.31 6.43 6.9
0.47
17
发行费用
类别
贷款比较，可节省多少融资成本？
5年期中期票据 5年期贷款 每年节约 5年节约
利率 费用 5.39% 0.32% 6.90% 0%
综合成本 5.71% 6.90%
融资金额 10亿元 10亿元
融资成本 5710万 6900万 1190万 5950万
尚未计算目前紧缩环境下，贷款利率的上浮部分。
19
优势2、流程简单 注册制：
13
信息披露内容
公开披露（短期融资券、中期票据、集合票据） 发行时： （一）发行公告； （二）募集说明书； （三）信用评级报告和跟踪评级安排； （四）法律意见书； （五）企业最近三年经审计的财务报告和最近一期会计报表。 存续期内： （一）每年4月30日以前，披露上一年度的年度报告和审计报告； （二）每年8月31日以前，披露本年度上半年的资产负债表、利润表和现金流 量表； （三）每年4月30日和10月31日以前，披露本年度第一季度和第三季度的资产 负债表、利润表及现金流量表。
投资银行学第四章课件
1998 1,402.7 1999 1,457.1
3,542.8 3,529.5
2,955.2 3,334.3
2,708.5 3,046.5
1,302.1 1,620.0
1,977.8 2,338.8
731.5 900.8
14,620.6 16,227.0
2000 1,480.5 2001 1,603.6
要条款） – 再集资（非必要条款） – 抵押（非必要条款）
4.1.1 债券的概念和特征
• 债券的数额
– 债券的数额即面额，面值或本金，即债券发行者承诺债券到期 时偿还的数额。
利息率
– 发行的债券附有特定的息票利率或称名义利率，利率的高低很 大程度上取决于债券初始发行时的市场状况。多数债券的利息 支付以6个月为时间间隔，通常在每个月的1日或15日支付。
在规定的条件下将债券转换
不可转换债券
➢是指不能转换为股份的债券，
为股份，由债权人变为公司 的股东。
它的持有人只能到期请求还本
付息。
4.1.2 债券的种类
国际债券
按债券的国别
➢ 是指一国借款人在国际证券 市场上，以外国货币为面值
向外国投资者发行的债券。
国内 国际
➢ 它包括两种形式：一是外国 债券，指某一国借款人在本
– 三是以贴现方式计算的一次性付息：就是以贴现方式计算，投资者 按票面额和应收利息的差价购买债券，到期按票面额收回本息。这 种方式与以复利计算的一次性付息的差别在于计息方式，前者是按 票面额和贴现率计算的，而无息债券的利率却是按投资额计算的。 采用以贴现方式计算的一次性付息方式付息的债券被称为贴现债券
债券的特征
– 偿还性——债券偿还性是指债券有规定的偿还期限，债务人必 须按期向债权人支付利息和偿还本金。
投资银行业务解析—债券承销
投资银行业务解析—债券承销债券是一种企业或政府机构为筹集资金而发行的长期债务工具，其发行方会承诺按照一定的利率支付利息，并在到期日偿还本金。
债券承销是企业或政府机构通过银行作为中介，将债券销售给投资者，以筹集资金。
债券承销的过程可以分为发行准备、发行、销售和托管等阶段。
首先，在发行准备阶段，企业或政府机构需要确定债券的种类、发行规模、发行利率等。
此外，还需要编制招股说明书、招股公告等资料，以便介绍债券的基本信息和风险。
在这一阶段，承销商将与发行方合作，就发行计划进行详细研究，并与相关机构进行协调。
其次，在发行阶段，承销商将协助发行方进行债券的发行。
他们将负责销售债券，并为发行方寻找投资者。
承销商在这一过程中起到了专业推销员的作用，他们会通过与潜在投资者的接触，了解他们的需求和投资偏好，并向他们推荐适合的债券产品。
然后，在销售阶段，承销商将与投资者对接，进行债券销售。
他们将负责组织路演、电话营销、会议等活动，向投资者介绍债券的特点、优势和风险，以提高投资者的认知和兴趣。
承销商也会根据投资者的需求和投资能力，给予他们合适的投资建议。
最后，在托管阶段，承销商将负责债券的托管和结算工作。
他们将确保债券的交割和结算过程顺利进行，并将债券登记、保管、分配等工作妥善进行。
托管阶段是整个债券承销过程的一个重要环节，保证了整个交易的安全和合规性。
债券承销是银行作为投资银行业务的重要组成部分，通过承销债券，银行能够实现与发行方和投资者的良好合作，同时也能为自身带来丰厚的收益。
对于发行方来说，债券承销能够快速筹集到资金，满足其资金需求；对于投资者来说，债券承销提供了一种可靠的投资选择，有助于投资组合的多样化。
然而，债券承销也存在一定的风险和挑战。
首先，市场风险是指在债券承销过程中，市场环境变化可能导致债券价格波动，对发行方和投资者的利益产生影响。
其次，信用风险是指发行方无法按时支付利息或偿还本金的风险，对于投资者来说，选择信用较差的债券可能存在较高的违约风险。
第三章-证券发行承销ppt课件(全)
（二）资产评估阶段 资产清查完成后，由企业报主管部门同意，经企业提出申请报同级国 有资产管理局立项，企业可自行委托或经国有资产管理局推荐具有合 法资格的资产评估机构、会计师事务所等进行资产价值评估，并出具 评估报告。评估结果必须由同级国有资产管理局进行核资确认，才能 有效。
第二节 企业的股份制改组
第二节 企业的股份制改组
二、企业股份制改组的程序
（四）原国有企业净资产折股 改组后原国有企业的资产转为股份制企业的资产，原国有企业的债权 、债务也应由改组后的股份制企业承担。原国有企业的净资产应折成 股份。 （五）验资 改组后的股份制企业，在批准成立之前，要委托具有验资资格的会计 师事务所等单位验资，并出具验资报告，据此到工商管理部门办理营 业执照，取得合法资格。
第二节 企业的股份制改组
四、企业股份制改组的产权界定
（二）土地使用权的处置 公司改组为上市公司时，对上市公司占用的国有土地主要采取四种方 式处置：以土地使用权作价入股；缴纳土地出让金，取得土地使用权 ；缴纳土地租金，国家以租赁方式将土地使用权交给股份有限公司， 定期收取租金；授权经营。 （三）非经营性资产的处置 企业在改组为上市公司时，必须对承担政府管理职能的非经营性资产 进行剥离。 （四）无形资产的处置
第二节 企业的股份制改组
一、企业股份制改组的目地和要求
（一）目的 1．确立法人财产权。 2．建立规范的公司治理结构。 3．筹集资金。 （二）要求
1．原则要求 拟发行上市的公司改组应遵循以下原则： （1）突出公司主营业务，形成核心竞争力和持续发展的能力。 （2）按照《上市公司治理准则》的要求独立经营，运作规范 （3）有效避免同业竞争，减少和规范关联交易。
第三节 股票的发行承销
四、首次公开发行股票的信息披露
第二节 企业的股份制改组
第二节 企业的股份制改组
二、企业股份制改组的程序
（四）原国有企业净资产折股 改组后原国有企业的资产转为股份制企业的资产，原国有企业的债权 、债务也应由改组后的股份制企业承担。原国有企业的净资产应折成 股份。 （五）验资 改组后的股份制企业，在批准成立之前，要委托具有验资资格的会计 师事务所等单位验资，并出具验资报告，据此到工商管理部门办理营 业执照，取得合法资格。
第二节 企业的股份制改组
四、企业股份制改组的产权界定
（二）土地使用权的处置 公司改组为上市公司时，对上市公司占用的国有土地主要采取四种方 式处置：以土地使用权作价入股；缴纳土地出让金，取得土地使用权 ；缴纳土地租金，国家以租赁方式将土地使用权交给股份有限公司， 定期收取租金；授权经营。 （三）非经营性资产的处置 企业在改组为上市公司时，必须对承担政府管理职能的非经营性资产 进行剥离。 （四）无形资产的处置
第二节 企业的股份制改组
一、企业股份制改组的目地和要求
（一）目的 1．确立法人财产权。 2．建立规范的公司治理结构。 3．筹集资金。 （二）要求
1．原则要求 拟发行上市的公司改组应遵循以下原则： （1）突出公司主营业务，形成核心竞争力和持续发展的能力。 （2）按照《上市公司治理准则》的要求独立经营，运作规范 （3）有效避免同业竞争，减少和规范关联交易。
第三节 股票的发行承销
四、首次公开发行股票的信息披露
债券承销业务培训讲义PPT(共 148张)
的品种，可用于补充流动资金、置换银行贷款等；对于发行期限在1年以上的品种，还可用于 项目建设等中长期用途，若用于项目建设，要求项目批文齐备，资本金已按进度到位。
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1.2.1 非金融企业债务融资工具——产品综述
担保：不强制要求。 注册额度有效期：2年，除集合票据必须采取一次性发行的方式外，其余品种均可在额度有效
11525 11863 2009 2010
18362 2011
26541 2012
10
1.2.1 非金融企业债务融资工具——产品综述
产品定义 非金融企业债务融资工具是指具有法人资格的非金融企业，在银行间债券市场发行的，约定
在一定期限内还本付息的有价证券。
产品分类 非金融企业债务融资工具主要包括短期融资券（CP）、中期票据（MTN）、非公开定向债务
期内分期发行，且注册额度在有效期内可循环使用；首期发行在注册后即可直接实施，注册额 度内的后续发行需进行备案，短期融资券、中期票据采取发行前备案，超短期融资券和定向债 采取发行后备案。 主承销商：22家商业银行和12家证券公司拥有主承销资格，除超短期融资券外，每个项目的 主承销商不得超过2家。证券公司目前暂无独立主承销资格，必须联合一家商业银行联席主承 销。 信息披露：公募品种发行前需向全市场公开披露募集说明书等发行文件，存续期内需持续公开 披露财务报表和重大事项；私募品种仅需在定向投资人范围内开展信息披露。信息披露平台为 中国货币网（中国外汇交易中心主办）和上海清算所网站。
受净资产40%的限制
受净资产40%的
产品期限
覆盖各种期限
1年以上
1年以上
盈利要求
无硬性要求
最近三个会计年度实现 的年均可分配利润不少 于公司债券一年的利息
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1.2.1 非金融企业债务融资工具——产品综述
担保：不强制要求。 注册额度有效期：2年，除集合票据必须采取一次性发行的方式外，其余品种均可在额度有效
11525 11863 2009 2010
18362 2011
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1.2.1 非金融企业债务融资工具——产品综述
产品定义 非金融企业债务融资工具是指具有法人资格的非金融企业，在银行间债券市场发行的，约定
在一定期限内还本付息的有价证券。
产品分类 非金融企业债务融资工具主要包括短期融资券（CP）、中期票据（MTN）、非公开定向债务
期内分期发行，且注册额度在有效期内可循环使用；首期发行在注册后即可直接实施，注册额 度内的后续发行需进行备案，短期融资券、中期票据采取发行前备案，超短期融资券和定向债 采取发行后备案。 主承销商：22家商业银行和12家证券公司拥有主承销资格，除超短期融资券外，每个项目的 主承销商不得超过2家。证券公司目前暂无独立主承销资格，必须联合一家商业银行联席主承 销。 信息披露：公募品种发行前需向全市场公开披露募集说明书等发行文件，存续期内需持续公开 披露财务报表和重大事项；私募品种仅需在定向投资人范围内开展信息披露。信息披露平台为 中国货币网（中国外汇交易中心主办）和上海清算所网站。
受净资产40%的限制
受净资产40%的
产品期限
覆盖各种期限
1年以上
1年以上
盈利要求
无硬性要求
最近三个会计年度实现 的年均可分配利润不少 于公司债券一年的利息
第四章 证券的发行与承销 《投资银行业务与经营》PPT课件
• 资产证券化是以特定投资组合或特定现金流为支持,发行 可交易证券的一种融资形式
三、债券的信用评级
➢ 信用评级主要从以下几个方面进行分析： ➢ 公司发展前景。包括分析判断债券发行公司所处行业的
状况、发展前景、竞争能力、资源供应的可靠性等 ➢ 公司的财务状况。包括分析评价公司的债务状况、偿债
能力、盈利能力、周转能力和财务弹性，及其持续的稳 定性和发展变化趋势 ➢ 公司债券的约定条件。包括分析评价公司发行债券有无 担保及其他限制条件、债券期限、还本付息方式等
四、债券的交易场所
➢ 交易场所分类
• 场外市场：银行间市场、银行柜台市场 • 场内市场：上海证券交易所、深圳交易所
➢ 跨市场融合趋势
五、债券的担保增信
➢ 担保方式 ➢ 担保增信的原理 ➢ 担保的法律基础
六、 债券的发行与承销
➢ 国债的发行方式及价格确定： • 一般不进行信用评级，但国债发行所遵循的公开性原则
三、证券发行目的
➢ 筹集资金 ➢ 完善公司治理结构，转换企业经营机制 ➢ 改善资本结构 ➢ 提升企业价值，增强企业发展后劲 ➢ 实现资本资源的优化配置
四、证券发行管理的基本原则
➢ 公开原则，也称信息公开制度
➢ 公平原则
➢ 公正原则
➢ 三公原则不仅指导证券发行，而且贯穿于整个证券市 场的始终，三者密切联系，相互配合，构成不可分割 的有机整体。公开原则是公平公正原则的前提和基础 ，只有信息公开，才能保证参与者的公平地参与竞争 ，实现公正的结果
• 政府债券是政府为筹措财政资金，以政府信用为基础向 社会发行，承诺到期还本利息的一种债权凭证。政府债 券又分为中央政府债券和地方政府债券
• 金融债券是金融机构凭借其信用向公众发行的、承诺到 期还本付息的一种权利凭证
三、债券的信用评级
➢ 信用评级主要从以下几个方面进行分析： ➢ 公司发展前景。包括分析判断债券发行公司所处行业的
状况、发展前景、竞争能力、资源供应的可靠性等 ➢ 公司的财务状况。包括分析评价公司的债务状况、偿债
能力、盈利能力、周转能力和财务弹性，及其持续的稳 定性和发展变化趋势 ➢ 公司债券的约定条件。包括分析评价公司发行债券有无 担保及其他限制条件、债券期限、还本付息方式等
四、债券的交易场所
➢ 交易场所分类
• 场外市场：银行间市场、银行柜台市场 • 场内市场：上海证券交易所、深圳交易所
➢ 跨市场融合趋势
五、债券的担保增信
➢ 担保方式 ➢ 担保增信的原理 ➢ 担保的法律基础
六、 债券的发行与承销
➢ 国债的发行方式及价格确定： • 一般不进行信用评级，但国债发行所遵循的公开性原则
三、证券发行目的
➢ 筹集资金 ➢ 完善公司治理结构，转换企业经营机制 ➢ 改善资本结构 ➢ 提升企业价值，增强企业发展后劲 ➢ 实现资本资源的优化配置
四、证券发行管理的基本原则
➢ 公开原则，也称信息公开制度
➢ 公平原则
➢ 公正原则
➢ 三公原则不仅指导证券发行，而且贯穿于整个证券市 场的始终，三者密切联系，相互配合，构成不可分割 的有机整体。公开原则是公平公正原则的前提和基础 ，只有信息公开，才能保证参与者的公平地参与竞争 ，实现公正的结果
• 政府债券是政府为筹措财政资金，以政府信用为基础向 社会发行，承诺到期还本利息的一种债权凭证。政府债 券又分为中央政府债券和地方政府债券
• 金融债券是金融机构凭借其信用向公众发行的、承诺到 期还本付息的一种权利凭证
第四章 债券发行与承销 《投资银行学》PPT课件
❖ 6、筹资成本不同
▪ 债券的筹资成本通常低于股票的筹资成本。
❖ 7、会计处理不同
▪ 发行债券所筹措的资金则列入公司负债项下，所付利息作为公司成本费 用支出；而发行股票筹措的资金列入公司资本项下，股票股息红利的发 放属于利润分配
三、可转换证券及其特征
❖什么是可转换债券？
▪ 可转换债券是一种赋予持有人可将其债券在特 定时期内按发行时约定的价格和条件转换为普 通股票的债券。这种债券兼有股票和债券的特 性。持有者可以行使转换权利，由债权人转换 为公司的股东。
四、国债销售价格及其影响因素
❖ （一）国债销售的价格
▪ 在传统的行政分配和承购包销的发行方式下，国债按 规定以面值出售，不存在承销商确定销售价格的问题。
▪ 在现行多种价格的公开招标方式下，每个承销商的中 标价格与财政部按市场情况和投标情况确定的发售价 格是有差异的。因此，财政部允许承销商在发行期内 自定销售价格，随行就市发行。
设； ▪ 4．债券信用评级亦有助于金融监管当局对金
融市场实施有效的监管。
❖（五）债券信用评级的依据
▪ 债券信用评级机构对债券的评级并不是评价该 种债券的市场价格、市场销路和债券投资收益， 而是评价该种债券发行人的偿债能力、债券发 行人的资信状况和投资者所承担的投资风险。
债券信用评级的主要参考因素
❖ 2．债券是一种虚拟资本
▪ 债券的本质是证明债权债务关系的证书，在债权债务关系建立时 所投入的资金已被债务人占用。
▪ 债券的流动并不意味着它所代表的实际资本也同样流动，债券独 立于实际资本之外。
❖ 3．债券是债权的表现
▪ 债券代表债券投资者的权利，这种权利不是直接支配财产权，也 不来自资产所有权表现，而是一种债权。
❖（三）债券信用评级机构的特点
▪ 债券的筹资成本通常低于股票的筹资成本。
❖ 7、会计处理不同
▪ 发行债券所筹措的资金则列入公司负债项下，所付利息作为公司成本费 用支出；而发行股票筹措的资金列入公司资本项下，股票股息红利的发 放属于利润分配
三、可转换证券及其特征
❖什么是可转换债券？
▪ 可转换债券是一种赋予持有人可将其债券在特 定时期内按发行时约定的价格和条件转换为普 通股票的债券。这种债券兼有股票和债券的特 性。持有者可以行使转换权利，由债权人转换 为公司的股东。
四、国债销售价格及其影响因素
❖ （一）国债销售的价格
▪ 在传统的行政分配和承购包销的发行方式下，国债按 规定以面值出售，不存在承销商确定销售价格的问题。
▪ 在现行多种价格的公开招标方式下，每个承销商的中 标价格与财政部按市场情况和投标情况确定的发售价 格是有差异的。因此，财政部允许承销商在发行期内 自定销售价格，随行就市发行。
设； ▪ 4．债券信用评级亦有助于金融监管当局对金
融市场实施有效的监管。
❖（五）债券信用评级的依据
▪ 债券信用评级机构对债券的评级并不是评价该 种债券的市场价格、市场销路和债券投资收益， 而是评价该种债券发行人的偿债能力、债券发 行人的资信状况和投资者所承担的投资风险。
债券信用评级的主要参考因素
❖ 2．债券是一种虚拟资本
▪ 债券的本质是证明债权债务关系的证书，在债权债务关系建立时 所投入的资金已被债务人占用。
▪ 债券的流动并不意味着它所代表的实际资本也同样流动，债券独 立于实际资本之外。
❖ 3．债券是债权的表现
▪ 债券代表债券投资者的权利，这种权利不是直接支配财产权，也 不来自资产所有权表现，而是一种债权。
❖（三）债券信用评级机构的特点
第三章 证券发行与承销 《投资银行理论与实务》 PPT课件
第一节 证券发行与承销
• 二、证券发行与承销的管理制度 • （一）证券发行的审核制度 • 1、注册制 • 注册制，又称“申报制”或“登记制”，是指证券发行申请人
按照法律规定将与证券发行有关的一切信息和资料公开， 制成法律文件，送交主管机构申请注册，主管机构只负责 审查发行申请人提供的信息和资料是否履行了信息披露义 务的一种制度。 注册制是一种“形式审核”制度 • 2、核准制 • 核准制，又称特许制，是指证券发行人在发行证券之前， 不仅要依法公开披露与发行证券有关的信息，而且还必须 符合相关法律规定的若干适于发行的实质条件，并向主管 机构提出申请并提交法律规定的文件资料，由证券主管机 构决定是否准予其发行证券的一种制度。核准制是一种“ 实质审核”制度
第一节 证券发行与承销
• 三、证券发行与承销程序 • （一）证券发行程序 • 1、证券发行准备 • 2、证券发行申请 • 3、证券发行审核 • 4、证券发行承销
第一节 证券发行与承销
• （二）证券承销程序 • 1、发行准备阶段 • 2、签订协议阶段 • 3、证券销售阶段
第一节 证券发行与承销
• 四、证券发行与承销费用 • （一）承销费用 • （二）发行人支付给中介机构的费用 • （三）其它费用
第一节 证券发行与承销
• （二）证券发行的种类 • 1、按照证券发行的对象分为公募发行和私募发行 • 2、按照有没有发行中介的参与可以分为直接发行
和间接发行 • 3、按照发行价格和票面面额的关系，可以将证券
发行分为溢价发行、平价发行和折价发行 。 • 4、按照证券发行是否可以协商分为招标发行和议
价发行 • 5、其它分类
第章
第三章 证券发行与承销
本章内容
• 第一节 证券发行与承销 • 第二节 股票发行与承销 • 第三节 债券发行与承销 • 第四节 基金发行与承销
投资银行学之承销篇
西南财经大学金融学院
7
全额包销：是指承销商先全额购买发行人该次 发行的证券，再向投资者发售，由承销商承担 全部风险的承销方式。
余额包销：是指承销商按照规定的发行额和发 行条件，在约定的期限内向投资者发售证券， 到销售截止日，如投资者实际认购数低于预定 发行总额，未售出的证券由承销商负责认购， 并按约定时间向发行人支付全部证券款项的承 销方式。
包销方式适合发行规模较大、发行风险较大、 发行人缺乏发行经验的证券发行。
西南财经大学金融学院
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（二）尽力推销
尽力推销（best efforts ）即承销商只作为发 行人的证券销售代理人，按照规定的发行条件 尽力推销证券，发行结束后未售出的证券退还 给发行人的承销方式。尽力推销也称代销，承 销商不承担发行风险。
17
主承销商：
中国国际金融有限公司
花旗环球金融公司
德意志银行
瑞士第一波士顿
上市障碍
中国人寿上市之路的最大障碍——巨额利差损。 利差损的由来：
中国寿险行业在1999年前销售了大量的高利率保 单，预计回报率高于9%，一些分支机构甚至将保 单预定回报率定在12%。而随着中国人民银行几 次降息，到1999年，一年期的银行存款利率只有 已经只有2.25%，从而导致人寿保险公司出现了
西南财经大学金融学院
19
巨额利差损存在，以至最初在投资银行看来其“根 本不能上市的”。但中国人寿上市已迫在眉睫，解 决历史负担成为当务之急，能否成功剥离利差损， 是中国人寿能否顺利上市的关键。剑在弦上，不得 不发。
重组方案
核心问题：
中国人寿重组方案的核心是——“剥离利差损”。
如何剥离利差损，当时有两种不同的意见：
债券承销简介介绍
02
作为金融市场的重要一环，债券 承销促进了资本的形成和流动， 为发行人提供了融资平台，为投 资者提供了多元化的投资选择。
债券承销在金融市场中的作用
资本筹集
风险管理
债券承销帮助发行人筹集资金，满足其融 资需求，推动经济发展和项目建设。
资来源的风险。
承销商在债券发行期结束后，将债券分销 给投资者，并协助发行人完成资金结算工 作。
尽职调查
承销商对发行人的财务状况、经营情况、 法律风险等进行全面调查和分析，评估债 券发行的可行性。
发行与推广
承销商组织债券的路演、推介活动，向潜 在投资者宣传债券的特点和优势，吸引投 资者关注。
评级与定价
承销商协助发行人邀请评级机构进行信用 评级，并根据市场调查结果，与发行人协 商确定债券的发行价格。
担保人信用风险
若债券担保人出现问题，将影响债券的偿付能力，进而影响承销商 利益。承销商需关注担保人的信用状况，确保担保措施的有效性。
评级机构信用风险
评级机构的评级结果可能影响投资者决策和债券价格。承销商需关注 评级机构的评级方法和调整，确保评级结果的客观性和准确性。
操作风险
交易操作失误
承销商在债券交易过程中可能出现操作失误，如输入错误价格、数量等。需加强内部操作规范，提高员工业务水平， 降低操作风险。
市场定价
信息披露
承销商通过市场需求和供应情况，协助发 行人确定债券的发行价格，促进市场定价 的合理性。
承销商在债券发行过程中，需对发行人的 财务状况、经营情况进行审查和评估，并 公开披露相关信息，增加市场透明度。
债券承销的流程
项目立项
承销商与发行人初步接触，明确合作意向 ，开展项目立项工作。
分销与结算
作为金融市场的重要一环，债券 承销促进了资本的形成和流动， 为发行人提供了融资平台，为投 资者提供了多元化的投资选择。
债券承销在金融市场中的作用
资本筹集
风险管理
债券承销帮助发行人筹集资金，满足其融 资需求，推动经济发展和项目建设。
资来源的风险。
承销商在债券发行期结束后，将债券分销 给投资者，并协助发行人完成资金结算工 作。
尽职调查
承销商对发行人的财务状况、经营情况、 法律风险等进行全面调查和分析，评估债 券发行的可行性。
发行与推广
承销商组织债券的路演、推介活动，向潜 在投资者宣传债券的特点和优势，吸引投 资者关注。
评级与定价
承销商协助发行人邀请评级机构进行信用 评级，并根据市场调查结果，与发行人协 商确定债券的发行价格。
担保人信用风险
若债券担保人出现问题，将影响债券的偿付能力，进而影响承销商 利益。承销商需关注担保人的信用状况，确保担保措施的有效性。
评级机构信用风险
评级机构的评级结果可能影响投资者决策和债券价格。承销商需关注 评级机构的评级方法和调整，确保评级结果的客观性和准确性。
操作风险
交易操作失误
承销商在债券交易过程中可能出现操作失误，如输入错误价格、数量等。需加强内部操作规范，提高员工业务水平， 降低操作风险。
市场定价
信息披露
承销商通过市场需求和供应情况，协助发 行人确定债券的发行价格，促进市场定价 的合理性。
承销商在债券发行过程中，需对发行人的 财务状况、经营情况进行审查和评估，并 公开披露相关信息，增加市场透明度。
债券承销的流程
项目立项
承销商与发行人初步接触，明确合作意向 ，开展项目立项工作。
分销与结算
第7章 债券的发行与承销 《证券投资学》PPT课件
1
三、债券的承销
在债券间接发行中，证券中介机构代理发行人发行 债券——证券中介机构借助自己在证券市场上的信誉 和营业网点，在规定的发行有效期限内将证券销售出 去，这一过程称为承销。
承销
代销
到了销售截止日期，债券如果没有全部售出，则 其未售出部分退还给发行人，承销商从发行人那 里收取委托手续费，但不承担任何发行风险。
3
二、国债承销程序
(一)记账式国债的承销程序
记账式国债是一种无纸化国债，主要通过银行间债券市 场和证券交易所的交易系统向商业银行、证券公司、保险 公司、信托投资公司等具有国债承购包销团资格的机构和 投资者发行。
▪ 招标发行 ▪ 分销
(二)凭证式国债的承销程序
凭证式国债是一种不可上市流通的储蓄型债券，由具备 凭证式国债承销团资格的机构承销。
第7章 债券发行与承销
第一节 债券发行承销概述
一、债券发行的基本条件
债券发行条件是指债券发行者以债券形式筹集资金 时所必须考虑的有关因素，主要包括债券种类、发行 额度、债券期限、偿还方式、票面利率、付息方式、 发行价格、收益率、有无担保等。
二、债券发行方式
▪ 公募发行与私募发行 ▪ 直接发行与间接发行 ▪ 招标发行与非招标发行
(三)企业债券的上市
企业债券的上市是指企业债券发行完成后，经核准在证 券交易所挂牌买卖。企业申请债券上市，应当符合一定的条件， 并必须向证券交易所提交债券上市申请书、债券资信评级报告 等有关文件。证券交易所对债券上市实行上市推荐人制度，债 券在证券交易所上市，必须由证券交易所认可的1～2家机构推 荐。企业债券上市由证券交易所核准。
净资产额不低于人民币六千万元； （2）累计债券余额不超过公司净资产的百分之四十； （3）最近三年平均可分配利润足以支付公司债券一年的利息。 (4)筹集的资金投向符合国家产业政策； （5）债券的利率不得超过国务院限定的利率水平。 (6)国务院规定的其他条件。
三、债券的承销
在债券间接发行中，证券中介机构代理发行人发行 债券——证券中介机构借助自己在证券市场上的信誉 和营业网点，在规定的发行有效期限内将证券销售出 去，这一过程称为承销。
承销
代销
到了销售截止日期，债券如果没有全部售出，则 其未售出部分退还给发行人，承销商从发行人那 里收取委托手续费，但不承担任何发行风险。
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二、国债承销程序
(一)记账式国债的承销程序
记账式国债是一种无纸化国债，主要通过银行间债券市 场和证券交易所的交易系统向商业银行、证券公司、保险 公司、信托投资公司等具有国债承购包销团资格的机构和 投资者发行。
▪ 招标发行 ▪ 分销
(二)凭证式国债的承销程序
凭证式国债是一种不可上市流通的储蓄型债券，由具备 凭证式国债承销团资格的机构承销。
第7章 债券发行与承销
第一节 债券发行承销概述
一、债券发行的基本条件
债券发行条件是指债券发行者以债券形式筹集资金 时所必须考虑的有关因素，主要包括债券种类、发行 额度、债券期限、偿还方式、票面利率、付息方式、 发行价格、收益率、有无担保等。
二、债券发行方式
▪ 公募发行与私募发行 ▪ 直接发行与间接发行 ▪ 招标发行与非招标发行
(三)企业债券的上市
企业债券的上市是指企业债券发行完成后，经核准在证 券交易所挂牌买卖。企业申请债券上市，应当符合一定的条件， 并必须向证券交易所提交债券上市申请书、债券资信评级报告 等有关文件。证券交易所对债券上市实行上市推荐人制度，债 券在证券交易所上市，必须由证券交易所认可的1～2家机构推 荐。企业债券上市由证券交易所核准。
净资产额不低于人民币六千万元； （2）累计债券余额不超过公司净资产的百分之四十； （3）最近三年平均可分配利润足以支付公司债券一年的利息。 (4)筹集的资金投向符合国家产业政策； （5）债券的利率不得超过国务院限定的利率水平。 (6)国务院规定的其他条件。
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净资产的40%。 定向票据没有额度限制。
发行方式： 公开发行：短期融资券、中期票据、集合票据 非公开发行：定向票据
定价机制： 随行就市，交易商协会每周会组织市场机构公布一个市场基准价格，作为定价
标杆。 信息披露：
公开披露：短期融资券、定向票据、集合票据 定向披露：定向票据 公开披露渠道： 中国货币网，中国债券信息网
2008年成立，人民银行下属行业自 律组织，主管银行间债券市场。
组织机构： 注册办公室：负责债券注册 后督中心：负责债券发行后管理 会员部：负责发行人和中介结构管理 研究部：负责政策研究 创新部：负责新产品开发
8
银行间市场债务融资工具
债务融资工具种类
短期融资券：非金融企业依照中国人民银行《银行间债券市场债务融资工具管 理办法》规定的条件和程序在银行间债券市场发行和交易的，约定在一年内还本付 息的有价证券。
投资银行业务解析 —债券承销
短期融资券、中期票据
二〇一二年二月
1
目录
债券市场的基本概念 债券融资的优势与营销技巧 如何说服你的客户（案例分析） 项目实施 客户的后续维护与持续营销 总结
2
一、债券市场的基本概念
3
什么是债券
债券是一种古老的融资工具 200年前起源于华尔街 1787年，美国新的联邦宪法获得通过，中央政府拥有了征税
中期票据：在国际金融市场称做MTN (Medium Term Notes)，是一种中期企业直 接债务融资工具。中期票据是企业在银行间债券市场发行的一般性债务，无需担保 、资产支持或其他复杂交易结构。
定向票据：非金融企业通在银行间债券市场通过定向发行方式向特定投资者发 行的债务融资工具。
中小企业集合票据：2个（含）以上、10个（含）以下具有法人资格的企业，在 银行间债券市场以统一产品设计、统一券种冠名、统一信用增进、统一发行注册方 式共同发行的，约定在一定期限还本付息的债务融资工具。
10
管理政策和制度（专项）
短期融资券： ▪ 银行间债券市场非金融企业短期融资券业务指引 中期票据： ▪ 银行间债券市场非金融企业中期票据业务指引 定向票据： ▪ 银行间债券市场非金融企业非公开定向发行债务融资工具指引 中小企业集合票据： ▪ 银行间债券市场中小非金融企业集合票据业务指引
11
重要信息渠道
非公开披露（定向票据）：与投资者协定时间和内容。
14
信用评级
必须评级：短期融资券、中期票据、集合票据 评级种类：主体级别和债项级别 评级对象：发行人和担保人 评级公司：中诚信、联合资信、大公国际和新世纪评估 级别标识：
9
管理政策和制度（通用）
• 银行间债券市场非金融企业债务融资工具发行注册规则 • 银行间债券市场非金融企业债务融资工具信息披露规则 • 银行间债券市场非金融企业债务融资工具中介服务规则 • 银行间债券市场非金融企业债务融资工具尽职调查指引 • 银行间市场非金融企业债务融资工具发行规范指引 • 银行间债券市场非金融企业债务融资工具募集说明书指引 • 银行间债券市场非金融企业债务融资工具主承销商后续管理工作指引 • 银行间债券市场非金融企业债务融资工具突发事件应急管理工作指引 • 银行间债券市场非金融企业债务融资工具现场调查工作规程 • 银行间债券市场非金融企业债务融资工具持有人会议规程 • 银行间债券市场非金融企业债务融资工具注册工作规程
13
信息披露内容
公开披露（短期融资券、中期票据、集合票据） 发行时： （一）发行公告； （二）募集说明书； （三）信用评级报告和跟踪评级安排； （四）法律意见书； （五）企业最近三年经审计的财务报告和最近一期会计报表。 存续期内： （一）每年4月30日以前，披露上一年度的年度报告和审计报告； （二）每年8月31日以前，披露本年度上半年的资产负债表、利润表和现金流 量表； （三）每年4月30日和10月31日以前，披露本年度第一季度和第三季度的资产 负债表、利润表及现金流量表。
和举债的强大权力，第一任财政部长汉密尔顿开始定期发行国债 ，这是世界债券市场的先声。 鼻祖是商业承兑票据
最早的华尔街投行家靠沿街收购商业承兑汇票起家，再将它 们在自发形成的市场买卖，就是现代债券的雏形。 债券是一组可以交易的现金流
4
国内债券市场
债券品种 2005年以前只有企业债（发改委管理的一种项目债券），国务院审批，每年额 度只有700亿元。 2005年人民银行推出短期融资券（1年以内的债券，相当于国外的商业票据CP） 2008年人民银行推出中期票据（1年以上的债券，相当于国外的MTN） 2009年人民银行推出中小企业集合票据（专为中小企业发行的债券） 2009年证监会推出公司债（专为上市公司发行的债券） 2010年人民银行推出定向票据（私募形式发行）
同业交易中心 你将找到： •所有债券的发行和信息披露文件； •银行间市场债券交易的各项数据。
银行间市场清算所 你将找到： •短期融资券的发行和信息披露文件。
12
债券发行机制
发行额度： 短期融资券、中期票据、集合票据发行额度不能超过发行人最近一期经审计的
5
国内债券市场
监管格局---三龙治水
发改委
国务院
人民银行
企业债 短期融资券 中期票据 私募票据 集合票据
证监会
公司债
6
国内债券市场
发行和交易体系
交易所市场
证券公司
银行间市场
商业银行
企业债 公司债 短期融资券 私募票据 中期票据 集合票据
中证登 清算所 中债登
7
国内债券市场
人民银行委托管理债券市场的机所有债券的注册通知； •所有债券的管理办法； •所有具备资格的主承销商、承销商、会 计师、律师机构名单； •最新债券发行利率市场基准价； •银行间债券市场的重要动态。
中央国债登记公司 你将找到： •中期票据和中小企业集合票据的发行和信 息披露文件； •市场利率的最新数据。
发行方式： 公开发行：短期融资券、中期票据、集合票据 非公开发行：定向票据
定价机制： 随行就市，交易商协会每周会组织市场机构公布一个市场基准价格，作为定价
标杆。 信息披露：
公开披露：短期融资券、定向票据、集合票据 定向披露：定向票据 公开披露渠道： 中国货币网，中国债券信息网
2008年成立，人民银行下属行业自 律组织，主管银行间债券市场。
组织机构： 注册办公室：负责债券注册 后督中心：负责债券发行后管理 会员部：负责发行人和中介结构管理 研究部：负责政策研究 创新部：负责新产品开发
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银行间市场债务融资工具
债务融资工具种类
短期融资券：非金融企业依照中国人民银行《银行间债券市场债务融资工具管 理办法》规定的条件和程序在银行间债券市场发行和交易的，约定在一年内还本付 息的有价证券。
投资银行业务解析 —债券承销
短期融资券、中期票据
二〇一二年二月
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目录
债券市场的基本概念 债券融资的优势与营销技巧 如何说服你的客户（案例分析） 项目实施 客户的后续维护与持续营销 总结
2
一、债券市场的基本概念
3
什么是债券
债券是一种古老的融资工具 200年前起源于华尔街 1787年，美国新的联邦宪法获得通过，中央政府拥有了征税
中期票据：在国际金融市场称做MTN (Medium Term Notes)，是一种中期企业直 接债务融资工具。中期票据是企业在银行间债券市场发行的一般性债务，无需担保 、资产支持或其他复杂交易结构。
定向票据：非金融企业通在银行间债券市场通过定向发行方式向特定投资者发 行的债务融资工具。
中小企业集合票据：2个（含）以上、10个（含）以下具有法人资格的企业，在 银行间债券市场以统一产品设计、统一券种冠名、统一信用增进、统一发行注册方 式共同发行的，约定在一定期限还本付息的债务融资工具。
10
管理政策和制度（专项）
短期融资券： ▪ 银行间债券市场非金融企业短期融资券业务指引 中期票据： ▪ 银行间债券市场非金融企业中期票据业务指引 定向票据： ▪ 银行间债券市场非金融企业非公开定向发行债务融资工具指引 中小企业集合票据： ▪ 银行间债券市场中小非金融企业集合票据业务指引
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重要信息渠道
非公开披露（定向票据）：与投资者协定时间和内容。
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信用评级
必须评级：短期融资券、中期票据、集合票据 评级种类：主体级别和债项级别 评级对象：发行人和担保人 评级公司：中诚信、联合资信、大公国际和新世纪评估 级别标识：
9
管理政策和制度（通用）
• 银行间债券市场非金融企业债务融资工具发行注册规则 • 银行间债券市场非金融企业债务融资工具信息披露规则 • 银行间债券市场非金融企业债务融资工具中介服务规则 • 银行间债券市场非金融企业债务融资工具尽职调查指引 • 银行间市场非金融企业债务融资工具发行规范指引 • 银行间债券市场非金融企业债务融资工具募集说明书指引 • 银行间债券市场非金融企业债务融资工具主承销商后续管理工作指引 • 银行间债券市场非金融企业债务融资工具突发事件应急管理工作指引 • 银行间债券市场非金融企业债务融资工具现场调查工作规程 • 银行间债券市场非金融企业债务融资工具持有人会议规程 • 银行间债券市场非金融企业债务融资工具注册工作规程
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信息披露内容
公开披露（短期融资券、中期票据、集合票据） 发行时： （一）发行公告； （二）募集说明书； （三）信用评级报告和跟踪评级安排； （四）法律意见书； （五）企业最近三年经审计的财务报告和最近一期会计报表。 存续期内： （一）每年4月30日以前，披露上一年度的年度报告和审计报告； （二）每年8月31日以前，披露本年度上半年的资产负债表、利润表和现金流 量表； （三）每年4月30日和10月31日以前，披露本年度第一季度和第三季度的资产 负债表、利润表及现金流量表。
和举债的强大权力，第一任财政部长汉密尔顿开始定期发行国债 ，这是世界债券市场的先声。 鼻祖是商业承兑票据
最早的华尔街投行家靠沿街收购商业承兑汇票起家，再将它 们在自发形成的市场买卖，就是现代债券的雏形。 债券是一组可以交易的现金流
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国内债券市场
债券品种 2005年以前只有企业债（发改委管理的一种项目债券），国务院审批，每年额 度只有700亿元。 2005年人民银行推出短期融资券（1年以内的债券，相当于国外的商业票据CP） 2008年人民银行推出中期票据（1年以上的债券，相当于国外的MTN） 2009年人民银行推出中小企业集合票据（专为中小企业发行的债券） 2009年证监会推出公司债（专为上市公司发行的债券） 2010年人民银行推出定向票据（私募形式发行）
同业交易中心 你将找到： •所有债券的发行和信息披露文件； •银行间市场债券交易的各项数据。
银行间市场清算所 你将找到： •短期融资券的发行和信息披露文件。
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债券发行机制
发行额度： 短期融资券、中期票据、集合票据发行额度不能超过发行人最近一期经审计的
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国内债券市场
监管格局---三龙治水
发改委
国务院
人民银行
企业债 短期融资券 中期票据 私募票据 集合票据
证监会
公司债
6
国内债券市场
发行和交易体系
交易所市场
证券公司
银行间市场
商业银行
企业债 公司债 短期融资券 私募票据 中期票据 集合票据
中证登 清算所 中债登
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国内债券市场
人民银行委托管理债券市场的机所有债券的注册通知； •所有债券的管理办法； •所有具备资格的主承销商、承销商、会 计师、律师机构名单； •最新债券发行利率市场基准价； •银行间债券市场的重要动态。
中央国债登记公司 你将找到： •中期票据和中小企业集合票据的发行和信 息披露文件； •市场利率的最新数据。