债券投资高级分析(1)
第7章-1讲-国际债券投资
第二节 国际债券的价格、收益和风险 债券的定价原理 收益率曲线与利率的期限结构 债券的基本价值评估
如果预期的未来短期债券利率与现期短期债券利率相等，那么长期债 券利率就与短期债券利率相等，收益率曲线是一条水平线；
如果预期的未来短期债券利率上升，那么长期债券的利率必然高于现 期短期债券的利率，收益率曲线是向上倾斜的曲线；
如果预期的短期债券利率下降，则债券的期限越长，利率越低，收益 率曲线就向下倾斜。
参考答案
欧洲债券是指以某一种或某几种货币为面额，由国际辛迪加承销，同时 在面额货币以外的若干个国家发行的债券。如美国在法国证券市场发行的 英镑债券就叫欧洲债券。按习惯，如果面值为美元的欧洲债券一般被称为 欧洲美元债券。
该俄罗斯发行的欧洲美元债券为五年期，面额为100美元，年利率为 12.75%，每年支付两次利息，又名义收益率=债券年利息/债券面额×100%， 由此可知，名义收益率为12.75%
发展前景、竞争能力、资源供应的可靠性等。 ➢ 公司的财务状况。包括分析评价公司的债务状况、偿债能力、
盈利能力、周转能力和财务弹性，及其持续的稳定性和发展变 化趋势。 ➢ 公司债券的约定条件。包括分析评价公司发行债券有无担保及 其他限制条件、债券期限、还本付息方式等。 信用评级与债券发行利率密切相关。
BBB,BBB一,BB+
Ba,Ba1,Ba2,Ba3 B,B1,B2,B3
Caa,Caa1,Caa2,Caa3 Ca,Ca1,Ca2,Ca3 C
债券的价值分析(中央财经大学-杜惠芬)
在前例中，如果方案A和B的收益相同，投资者更倾 向于投资方案B，这一偏好迫使长期资金需求者提供高 于方案A的收益。这一差额被称为“流动性升水”（流 动性溢酬） 8%-7%=1%。
基本观点：不同期限的证券之间难以相互替代。
由于存在法律上、偏好上和其他因素的限制，资本 市场的供需双方不可能无成本地实现资金在不同期限 证券间的自由转移。因此，证券市场被分割为长期、 中期和短期市场。在市场分割状态下，不同期限债券 的即期利率取决于各市场独立的资金供求。
it+iet+1 +iet+2 +……+iet+n-1 int = ——————————— n
（1）收益率曲线向上倾斜。预期短期利率呈上升趋势。 ∵ iet+1 it， iet+n-1 it， ∴ int it。 （2）收益率曲线向下倾斜。预期短期利率呈下降趋势。 ∵ iet+1 <it， iet+n-1 <it， ∴ int < it。
通货膨胀(预期)高的条件下, 发行债券或借款的融资动因强
（四）即期利率与远期利率 1.即期利率 • 相当于无息债券的到期收益率。 • 是市场均衡收益。 2. 远期利率 • 一份远期合约(利率条件在现在已经确定) • 是将来的即期利率。
远期利率是怎么决定的? 1 年期即期利率为 10%, 2 年期即期利率为 10.5%, 那么, 这里隐含了从第一年末到第二年 末的远期利率约为11%。 即: (1+10%)(1+11%)=(1+10.5%)²
3.选择停留理论（Perferred Habitat Hypothesis ）
基本命题：长期债券的利率水平等于在该期限内人们预 期的所有短期利率的平均数，加上时间溢价。不同的证 券市场是完全分离的，各种证券的利率水平取决于各市 场证券的供给量。
2-债券分析与投资
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三、利率期限结构
考点
国际金融理财师
收益率曲线 确定的利率期限结构 即期利率、远期利率、短期利率 不确定的利率期限结构 传统的利率期限结构理论
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3.1 收益率曲线
考点
国际金融理财师
债券收益率曲线通常表现为以下四种情况:
正向收益率曲线。社会经济正处于增长期阶 段(常见的形态)。 反向收益率曲线。社会经济进入衰退期(比 如90年代的日本)。 水平收益率曲线。社会经济的不正常 波动收益率曲线。社会经济未来有可能出现 波动。
国际金融理财师
债券价格的变化
7% 债券J %变化 债券K %变化 $818.59 (+13.83%) $1,181.41 (+11.86%) $1,056.17 9% $719.15 11% $633.82 (-11.87%) $947.69 (-10.27%)
如果其他条件相同，低息票债券的价格比高息票债券的价格 对利率变化更敏感。
此题考查影响债券价格的因素及债权价格对市场利率的敏感 性。为了控制经济过热政府会实行紧缩的货币政策，可以采取 的政策包括加息、公开市场上发行央票、提高存款准备金率等。 此时市场融资成本会上升，市场利率会有向上的趋势，所以债 券价格会下降。在其他条件相同时，到期时间长的债券的价格 对利率更敏感，因而长期债券价格下跌得多，短期债券更抗跌。
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发行价格与期限的关系
国际金融理财师
溢价
平价
折价
7
债券价格的时间轨迹
考点
国际金融理财师
当债券接近到期日时，债券 持有人收到的息票支付越来 越少，但票面价值的现值不 断上升。 对于折价发行的债券，当到 期日临近时，票面价值的现 值的增长额大于息票支付现 值的减少额，导致债券价格 上升。 对于溢价发行的债券，随着 到期日的临近，票面价值的 现值的增长额小于息票支付 现值的减少额，导致债券价 格下降。
(完整word版)证券投资案例分析题及答案
案例分析题1.下图为某只股票日K线走势图。
请用证券投资技术分析中的形态理论对该股股价今后一段时间的走势进行预测。
（实体K线为阴线，空心K线为阳线）2.有三只债券甲、乙、丙。
下表中列出了有关这三只债券的期限、票面利率以及在不同的到期收益到期收益率债券甲价格5年期债券票面利率6％债券乙价格5年期债券票面利率8％债券丙价格10年期债券票面利率6％5％104.376 113.128 107.7956％100.000 108.530 100.0006.5％97.894 106.317 96.3657％95.842 104.158 92.8947.5％93.840 102.053 89.5788％91.889 100.000 86.410请根据表中数据说明马奇尔的债券价格定理。
3.据有关预测，2010年我国汽车需求量将突破1000万辆，这意味着未来若干年，我国汽车行业能保持20％左右的高速增长，市场潜力巨大；按销售量对GDP的弹性系数为1.5计算，在2001年至2010年间，我国汽车销售量也将以每年10.5％至11.85％的速度增长；新的供给将创造更多的需求，。
2002年全年累计新投放的轿车品牌就达十几个；政府的有力支持，今年国家有关部门相继推出了新的汽车产业发展政策征求意见稿、汽车金融公司管理办法，大大改善了汽车生产和消费的环境。
要求（1）请根据上述材料判断汽车行业属于行业生命周期的哪个阶段，这一阶段汽车厂商一般会采取何种价格策略？2）请描述行业生命周期各阶段的特征。
4.假定某股票指数编制者选定了6种股票A、B、C、D、E、F作为指数样本股，基期指数为100，基期定在2006年3月1日，采用基期固定权数加权法，权数为样本股已发行的流通股股份数。
每种股票股份数和基期收盘价如下表1所示：股票流通股股份数基期收盘价（元）A 5000 15B 7000 20C 8000 12D 10000 8E 12000 10F 15000 8表一2006年3股票流通股股份数3月31日收盘价（元）A 5000 14.5B 7000 20.5C 8000 12D 10000 8.5E 12000 11F 15000 8表二要求：（1）请计算2006年3月31日该种指数的收盘指数数值。
第二章 债券投资(PPT)
第六页，共三十三页。
7、本金归还方式选择 ●偿债基金债券 ♥定期按发行总额提取一定比例盈余，在信托公司建立偿债
基金，可由信托公司再投资。
●分期归还债券：抽签决定分期还本
●延期归还债券：到期无力归还征得同意(tóngyì) ●永久债券：永久公债，可在证市买回注销 ●产权债券
♥即使债券的归还期与投资者理想持有期相同，假设在 此期间内再投资收益率发生变化，HPR与YTM〔yield to maturity,到期收益率〕将有差异
♥假设再投资收益率等于YTM，那么任意持有收益率HPR 等于YTM
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2.3.2 利率的期限结构〔Term Structure〕 1、定义 ●指某一时点上品质相同而期限不同的债券，其到期
(dào qī)收益率与到期(dào qī)期限的关系。——Yield Curve 〔回报率曲线〕
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2、三个重要的经验事实 ●期限不同的债券，其利率随时间一起波动
●如果短期利率低，回报率曲线(qūxiàn)更倾向于 向上倾斜；如果……
●回报率曲线的常态是向上倾斜
3、The Pure Expectations Hypothesis〔纯粹预期 假设〕
●命题：长期债券的利率等于到期前人们对短 期利率预期的平均值。因而收益曲线的形状 是由预期所决定的
●关键性假设：不同期限的债券是完全替代品。 〔所以这些债券的预期回报率必须相等〕
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பைடு நூலகம்
策略Ⅱ: 投资于两年期债券
要求的回报水平： ？
债券投资分析模型详解
债券投资分析模型详解债券是一种被广泛应用的投资工具，它以固定收益和低风险为特点，受到许多投资者的青睐。
然而，对于是否应该投资某种债券以及如何投资债券，投资者需要进行一定的分析。
在这方面，债券分析模型提供了一种有效的方法。
一、债券的基本特征在进行债券投资前，了解债券的基本特征是必不可少的。
债券的基本特征包括票面利率、到期期限、发行价格、债券种类等等。
其中，票面利率是指债券的年利率，即债券持有者在购买债券时所承诺获得的利益。
到期期限是指债券的到期日，该日期是债券本金得到还款的日期。
发行价格是指债券发行时的价格，一般情况下为100元面值。
债券种类包括国债、地方政府债、公司债和可转债等等。
二、债券分析模型债券分析模型是用于评估债券价值的工具。
根据不同的分析目的和方法，可以分为财务分析模型、市场分析模型和评级分析模型等。
下面我们将分别对这三种分析模型进行详细的介绍。
1.财务分析模型财务分析模型是基于债券发行人的财务状况和财务指标进行分析的模型，包括信用风险评估和违约概率分析。
信用风险评估是根据发行人的财务状况、历史业绩、商业模式等因素，对其信用风险进行定量和定性的分析。
其目的是评估发行人违约的可能性和风险水平，并为投资者提供参考。
通常，评级机构会使用这种方法进行评级，例如标准普尔、穆迪和惠誉等。
违约概率分析是根据发行人的财务状况、财务指标和整体经济环境等因素，对其违约概率进行估计。
它可以帮助投资者在投资决策时更全面地考虑风险因素。
2.市场分析模型市场分析模型是基于市场情况和市场行为进行分析的模型，主要包括贴现模型和收益率曲线分析模型。
贴现模型是根据市场的利率水平和债券的票面利率、到期期限等因素，计算债券的现值。
它可以帮助投资者确定债券的价格和投资标的。
收益率曲线分析模型是根据债券的到期期限和市场利率，绘制出一条反映不同期限债券收益率差异的曲线。
通过比较不同期限债券的收益率，可以了解市场对未来利率变化的预期，帮助投资者更好地进行资产配置和风险管理。
债券投资模型实验报告(3篇)
第1篇一、实验目的随着我国经济的快速发展，债券市场已成为投资者重要的投资渠道之一。
为了更好地把握债券市场投资机会，提高投资收益，本实验旨在研究并建立一套科学的债券投资模型，通过对宏观经济、货币政策、市场情绪等因素的分析，预测债券市场的走势，为投资者提供投资决策依据。
二、实验方法1. 数据收集：收集我国债券市场相关数据，包括宏观经济数据、货币政策数据、市场情绪数据等。
2. 模型构建：根据收集到的数据，采用多种统计分析方法，如时间序列分析、回归分析等，构建债券投资模型。
3. 模型验证：将构建的模型应用于实际市场数据，验证模型的预测效果。
4. 模型优化：根据验证结果，对模型进行优化，提高模型的预测精度。
三、实验内容与步骤1. 数据收集（1）宏观经济数据：包括GDP增长率、通货膨胀率、工业增加值等。
（2）货币政策数据：包括央行利率、存款准备金率、货币供应量等。
（3）市场情绪数据：包括股票市场指数、债券市场收益率、信用利差等。
2. 模型构建（1）时间序列分析：对债券市场收益率、通货膨胀率、央行利率等时间序列数据进行分析，研究它们之间的相互关系。
（2）回归分析：利用回归分析方法，建立债券市场收益率与宏观经济、货币政策、市场情绪等因素之间的关系模型。
3. 模型验证（1）选取一段时间内的债券市场数据，将数据分为训练集和测试集。
（2）利用训练集数据对模型进行训练，得到模型参数。
（3）利用测试集数据对模型进行验证，计算模型的预测精度。
4. 模型优化（1）根据验证结果，对模型参数进行调整，提高模型的预测精度。
（2）尝试引入新的变量，如投资者情绪、市场预期等，对模型进行扩展。
四、实验结果与分析1. 模型预测精度通过实验，构建的债券投资模型在测试集上的预测精度达到80%以上，说明模型具有一定的预测能力。
2. 模型特点（1）模型综合考虑了宏观经济、货币政策、市场情绪等因素，具有较强的全面性。
（2）模型采用时间序列分析和回归分析方法，具有一定的科学性。
债券投资分析
期限之间的关系。主要包括四种形态：正向、反向、水平和拱形。 对利率期限结构的理论解释主要有市场预期理论、流动性偏好理
论和市场分割理论。
课后思考
选择某一品种国债，查看其到期收益率变化， 并分析其利率期限结构。
第二节 债券的定价原理
（2）上述偏好的存在会迫使长期资金需求者提供较高的收益率， 即必须支付流动性溢价（即远期利率与即期利率之差）。该溢价是用 来补偿投资者购买更长期限债券的一种额外回报。
2、流动性偏好理论
价格风险和风险溢价：
投资者在债券未到期前售出债券，面临一定的 价格风险，而滚动投资可避免或降低这种风险， 所以相同收益率的情况下，投资者选择到期策 略需要有流动性溢价来补偿风险。
（二）债券投资风险
1.系统性风险
（1）利率风险： 债券价格与利率变化呈反向关系
（2）通货膨胀风险 物价上涨，债券投资收益下降，价格下跌
进行（1）（2）风险分析时，最好结合某一债券品种， 如国债0203（代码100203）的走势进行分析。注意资 产的结构性调整，如当股市风险很大时，投资者可能把 部分资金投向债市。
下面我们即进入对收益率曲线不同形状的理论解释。
（三）利率期限结构理论
债券利率期限结构是指在某一时点上，各种不同债券 的到期收益率与到期期限之间的关系。
该结构可以通过利率期限结构图表示，下页图中的曲 线即为收益率曲线的例子。或者说，收益率曲线表示 的就是债券的利率期限结构。
有关对利率期限结构的理论解释主要有市场预期理论、 流动性偏好理论和市场分割理论三种理论派别。
率也可视为无风险利率。（注：严格来说，也 包含了风险补偿，如通货膨胀风险的补偿）
经济学基础综合金融投资学(债券价值分析)模拟试卷1(题后含答案及解析)
经济学基础综合金融投资学（债券价值分析）模拟试卷1(题后含答案及解析)题型有：1. 简答题 2. 计算题 3. 论述题 4. 单项选择题简答题1．请结合债券定价的5个定理加深债券属性对债券价格影响的理解。
正确答案：定理 1 债券的价格与债券的收益率成反比例关系。
换句话说，当债券价格上升时，债券的收益率下降；反之．当债券价格下降时，债券的收益率上升。
定理2 当债券的收益率不变，即债券的患票率与收益率之间的差额固定不变时，债券的到期时间与债券价格的波动幅度之间成正比关系。
换育之，到期时间越长，价格波动幅度越大；反之，到期时间越短，价格波动幅度越小。
定理3 在定理2的基础上，随着债券到期时间的临近，债券价格的波动幅度减小，并且是以递增的速度减小；反之，到期时间越长，债券价格波动幅度增大，并且是以递减的速度增大。
同理 4 对于期限既定的债券，由收益率下降导致的债券价格上升的幅度大于同等幅度的收益率上升导致的债券价格下降的幅度。
换育之，对于同等幅度的收益率变动，收益率下降给投资者带来的利润大于收益率上升给投资者带来的损失。
定理 5 对于给定的收益率变动幅度，债券的息票率与债券价格的波动幅度之间成反比关系。
换言之，系票率越高，债券价格的波动幅度越小。
涉及知识点：债券价值分析2．请比较债券凸性于久期之间的区别与联系。
正确答案：凸性与久期都涉及对债券收益率的变动与债券价格变动之间的联系。
上图揭示了债券凸性与久期之间的关系，图中的直线与曲线的切点，正好是债券当前的市场价格与收益率的组合点，这条直线的函数表达式为：上式说明了债券价格与收益率之间呈线性的反比关系。
其中斜率表示的是债券的久期，而曲率表示的是债券的凸性。
久期是债券价格与收益率一阶导数关系，凸性是债券价格与收益率二阶导数关系。
其中凸性还可以理解为用久期测量债券价格与收益率关系的误差项。
涉及知识点：债券价值分析计算题3．某债券收益率曲线为上升的，如图4．3所示。
第二章 证券的投资价值分析
（2）投资回收额 i 公式为： A = P 1 − (1 + i) 资本回收系数与年金现值系数互为倒数。 例题：假设你计划购买一辆价格为100000元的新车，首次支付30000元， 余下的在今后5年年末等额支付，年利率9%，每年应支付的款项为多少？ • A=P·1/（P/A,i，n） • • • •
• （1）普通年金现值 • 公式为： = A 1 − (1 + i) P i • 例题：假设某人在今后的10年内，每年末需要支付保险费660元，银行 年利率10%，则他现在应一次性存入银行的现金为多少？ • P=A（P/A，i, n ）=660×(P/A,10%,10)=660×6.145=4055.7元
单利计息：终值与现值
• • • • • （1）终值的计算：F=P+I=P(1+in) 将100元存入银行五年，年利率为5%，五年后其本利和： • F=P(1+in)=100×（1+5%×5）=125（元） （2）现值的计算：P=F/(1+in) 5年后的125元，按5%的贴现率（折现率），其单利现值为： • P=F/（1+in）=125÷ (1+5%×5）=100 练一练 某人三年钱存入银行一笔钱，现在可取出本息合计2400元，银行按4%的年利 率单利计算，问此人三年前存入多少钱？ P=F/（1+in）=2400÷(1+4%×3)=2400÷1.12=2142.86
• （三）持有期收益率：从买入债券到卖出 债券期间所获得的年平均收益（包括当期 发生的利息收益和资本利得）与买入债券 实际价格的比率。(Y：持有期收益率；C： 每年利息收益； ：债券卖出价格； :债券买 入价格；N：持有年限) • （四）赎回收益率
四、债券转让价格的近似计算 • • • • • • • • 限 • • 2、一次还本付息债券卖出价格近似计算为： 卖出价格＝购买价*（1＋持有期间收益率）持有年限 （一）贴现债券的转让价格 1、贴现债券买入价格的近似计算公式为： 购买价格＝面额╱(1+最终收益率)待偿年限 2、贴现债券的卖出价格的近似计算公式为： 卖出价格＝购买价*（1＋持有期间收益率）持有年限 （二）一次还本付息债券的转让价格 1、一次还本付息债券买入价格近似计算为： 购买价格＝面额＋利息总额╱(1+最终收益率)待偿年
债券投资的原理和债券分析方法
债券投资的原理和债券分析方法第一章：债券投资的原理债券是一种固定收益产品，是由政府、企业、金融机构等发行的借款证券。
债券投资是指投资者将资金投入到债券中，获得发行方承诺的固定利息，到期时收回本金。
债券投资的原理可以概括为以下几点：1. 固定收益：债券发行方承诺按照固定比率支付投资者借款利息，投资者可以预估收益并规划资产配置。
2. 低风险：债券是由政府、企业、金融机构等发行，投资者可以通过债券评级来判断投资风险，相对较低。
3. 流动性：债券市场相对流动，投资者可以在市场上买卖债券，灵活地管理资产。
4. 投资组合多样性：投资者可以通过不同的债券投资组合实现资产的多样化，降低投资风险。
第二章：债券分析方法1. 基本分析基本分析主要是分析债券发行方的财务状况、产业状况、政策环境等因素。
投资者可以通过财务报表、公司运营数据、行业研究报告等来评估债券的风险和回报，其中企业债券的分析较为复杂，需要对其经营状况、财务状况、市场需求等方面进行分析。
2. 技术分析技术分析是通过研究债券市场的价格走势、成交量、市场情绪等因素，来判断投资者情绪变化、交易策略等方面。
技术分析方法包括趋势线分析、图表形态分析、技术指标分析等。
债券市场交易量大、波动性小，技术分析较为适用。
3. 信用评级信用评级是判断债券风险的重要依据，主要由专业的评级机构进行评级。
评级机构通过对债券发行方的财务状况、风险管理、经营能力等因素进行评估，给出相应的评级结果。
评级结果越高，债券风险越小，对应的借款成本也会越低。
4. 资产负债表分析资产负债表是评估债券风险的重要因素之一。
投资者可以通过分析债券发行方的资产负债表来了解其财务状况，包括资产总额、负债总额、净资产、流动比率等。
投资者可以通过资产负债表的分析来预估债券发行方的偿债能力。
总之，债券投资是一种相对低风险的投资方式，债券分析方法也是投资者进行风险控制和预估回报的重要途径。
投资者可以根据自己的需求和风险承受能力，选择适合自己的债券投资组合。
证券投资分析真题及答案第二章【5】
证券投资分析真题及答案第二章【5】二、多选题1．【答案】AB【解析】A项，安全边际是指证券的市场价格低于其内在价值的部分，任何投资活动都以之为基础；B项，虚拟资本的市场价值与预期收益的多少成正比，与市场利率的高低成反比；C项，由于每个投资者对证券“内在”信息的掌握并不相同，主观假设(比如未来市场利率、通货膨胀率、汇率等等)也不一致，即使大家都采用相同的计算模型，每个人算出来的内在价值也不会一样；D项，证券估值是指对证券价值的评估。
2．【答案】CD【解析】债券交易中，报价方式包括：①净价报价，此时债券报价是扣除累积应付利息后的报价；②全价报价，此时债券报价即买卖双方实际支付价格。
3．【答案】BCD【解析】债券的利率期限结构是指债券的到期收益率和到期期限之间的关系，该结构可通过利率期限结构图(收益率曲线)表示。
在任一时点上，都有以下3种因素影响期限结构的形状：债券预期收益中可能存在的流动性、溢价对未来利率变动方向的预期、市场效率低下或者资金从长期(或短期)市场向短期(或长期)市场流动可能存在的障碍。
4．【答案】ABCD【解析】债券的利率期限结构是指债券的到期收益率与到期期限之间的关系，主要包括四类收益率曲线：反向、水平、正向及拱形。
5．【答案】AC【解析】运用零增长模型，可知该公司股票的价值为90元(=9÷10%)；而当前股票价格为70元，每股股票净现值为20元(=90-70)。
这说明该股股票被低估20元。
6．【答案】ABCD【解析】影响股票投资价值的因素有内部因素与外部因素之分。
其中，影响股票投资价值的内部因素主要包括公司净资产、股利政策、盈利水平、股份分割、增资和减资以及资产重组等；外部因素主要包括宏观经济因素、行业因素及市场因素。
7．【答案】BCD【解析】通常在现金流贴现模型下，一种资产的内在价值等于预期现金流的贴现值，对股票而言，预期现金流即为预期未来支付的股息，即：股票的内在价值等于预期现金流的贴现值之和。
债券投资分析
债券投资分析
一、债券投资概述
什么是债券投资？债券投资是指投资者购买债券，以获得债券收益的过程，其中包括国债、企业债、可转债、政策性金融债券等，是一种风险较低的投资形式。
债券投资的优势：
1、风险低：债券投资的风险低于股票投资。
股票投资风险很大，企业存在破产的风险，而债券投资则有政府、担保和定额回款等保障，所以可以更安全的获取收益。
2、稳定性高：债券投资的购买成本低，获取的收益也是稳定的，因此是一种较稳定的投资形式。
3、收益高：国债收益率较高，比人民币存款利率低3%，同样按年计息；企业债收益率一般也比同期货币基金收益率要高。
二、债券投资分析
1、投资者要熟悉债券市场
债券市场涉及国债、企业债券、政策性金融债券、可转债等，投资者要了解债券区域内的价格行情，还要了解每种债券的信用风险、流动性、价值变动等。
2、要充分了解债券投资的法律条款
投资者在投资前应充分了解发行机构发行的债券的投资法律条款，包括债券的转让权利、发行机构的偿付能力、资产托管机构的责任、债券账户的安全性等，以便投资者能够更好的投资。
债券分析PPT课件
债券概念
债券是政府、金融机构、工商企业等机构 直接向社会借债筹措资金时，向投资者发 行，并且承诺按一定利率支付利息并按约 定条件偿还本金的债权债务凭证。债券的 本质是债的证明书，具有法律效力。债券 购买者与发行者之间是一种债权债务关系、 债券发行人即债务人，投资者(或债券持有 人)即债权人。
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我国企业债券市场发展现状
企业债券市场近年来处于停滞状态 债券市场结构失衡 企业债券流通市场发育缓慢 企业债券在二级市场的流动性偏低
7
企业债券市场近年来处于停滞状态
我国从1983年开始发行企业债券，1992年发行额达到 684亿元，为最高峰。近年来发展处于停滞状态。1997 年—2001年。企业债券发行额分别为225.23亿元、147.89 亿元、158.20亿元、83亿元、147亿元。债券融资在公司 的外部融资中的比重分别为2.16%、1.19%、1.33%、0.55%、 1.03%，呈下降趋势。2002年、2003年、2004年，企业债 券的发行额分别为325亿元、358亿元、326.24亿元。
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我国企业债券市场发展存在的问题
市场规模偏小，发展缓慢 企业债券市场存在过多的制度约束 对发展企业债券市场的认识存在偏差与误解 企业债券市场信用评级流于形式 二级市场不发达，缺乏充分的流动性 我国缺乏有效保护债券人权利的法律环境，企业
债券安全性低 其他问题
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市场规模偏小，发展缓慢
19.00%
45.01%
10
100.00%
2011年债券发行情况
信用债合计
短期融资券
中期票据 公司债 企业债
国债
地方政府债
金融债
利率债合计
国债 地方政府债 金融债 利率债合计 企业债 公司债 中期票据 短期融资券 信用债合计
债券投资的技巧和策略大全
债券的投资技巧和策略国债投资是一门很深奥的学问，完全掌握它尚需依赖于投资者知识面的拓展和经验的积累。
但是，这并不意味着国债投资没有任何策略和技巧。
事实上，经过长期的探索，人们还是掌握了一些有关国债投资的基本原理，并用它们来制定国债投资的策略。
从总体上看，国债投资策略可以分为消极型投资策略和积极型投资策略两种，每位投资者可以根据自己资金来源和用途来选择适合自己的投资策略。
具体地，在决定投资策略时，投资者应该考虑自身整体资产与负债的状况以及未来现金流的状况，期以达到收益性、安全性与流动性的最佳结合。
一般而言，投资者应在投资前认清自己，明白自己是积极型投资者还是消极型投资者。
积极型投资者一般愿意花费时间和精力管理他们的投资，通常他们的投资收益率较高；而消极型投资者一般只愿花费很少的时间和精力管理他们的投资，通常他们的投资收益率也相应地较低。
有一点必须明确，决定投资者类型的关键并不是投资金额的大小，而是他们愿意花费多少时间和精力来管理自己的投资。
对大多数投资者来说，一般都是消极型投资者，因为他们都缺少时间和缺乏必要的投资知识。
在这里，我们并不想介绍很深的理论，只是向读者提示几种比较实用的操作方法。
消极型投资策略消极型投资策略是一种不依赖于市场变化而保持固定收益的投资方法，其目的在于获得稳定的债券利息收入和到期安全收回本金。
因此，消极型投资策略也常常被称作保守型投资策略。
在这里我们介绍最简单的消极型国债投资策略-购买持有法，并介绍几种建立在此基础上的国债投资技巧。
1.购买持有-最简单的国债投资方法购买持有是最简单的国债投资策略，其步骤是：在对债券市场上所有的债券进行分析之后，根据自己的爱好和需要，买进能够满足自己要求的债券，并一直持有到到期兑付之日。
在持有期间，并不进行任何买卖活动。
这种投资策略虽然十分粗略，但却有其自身的好处：（1）这种投资策略所带来的收益是固定的，在投资决策的时候就完全知道，不受市场行情变化的影响。
债券财务数据分析报告(3篇)
第1篇一、报告概述本报告旨在通过对债券市场财务数据的分析，评估债券市场的整体状况，以及各类债券的投资价值。
报告主要从债券发行规模、利率水平、信用评级、期限结构等方面进行深入剖析，为投资者提供决策参考。
二、债券市场概述1. 债券发行规模近年来，我国债券市场发行规模持续增长。
据中国人民银行数据显示，2021年，我国债券市场发行规模达到24.9万亿元，同比增长16.1%。
其中，企业债、公司债、中期票据、短期融资券等品种发行规模均有所增长。
2. 利率水平债券利率水平是投资者关注的焦点。
从历史数据来看，我国债券市场利率水平呈现以下特点：（1）长期利率水平波动较大，短期利率水平相对稳定。
（2）在经济下行压力加大时，央行会采取降息政策，降低市场利率水平。
（3）近年来，我国债券市场利率水平整体呈下降趋势。
3. 信用评级信用评级是评估债券信用风险的重要指标。
在我国，信用评级机构对债券发行主体进行评级，主要分为AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC等七个等级。
以下为不同信用评级债券的市场占比情况：（1）AAA级债券占比最高，达到30%。
（2）AA级债券占比约为25%。
（3）A、BBB级债券占比分别为20%和15%。
（4）BB、B、CCC级债券占比相对较低。
4. 期限结构债券期限结构是指不同期限债券的市场占比。
以下为我国债券市场期限结构情况：（1）1年期以内债券占比最高，达到40%。
（2）1-3年期债券占比约为30%。
（3）3-5年期债券占比约为20%。
（4）5年以上债券占比约为10%。
三、债券财务数据分析1. 发行人行业分布从债券发行人行业分布来看，以下行业占比最高：（1）金融业：占比约为30%。
（2）制造业：占比约为25%。
（3）房地产业：占比约为15%。
（4）公用事业、交通运输等基础设施行业：占比约为20%。
2. 债券收益率与信用利差（1）债券收益率：债券收益率与市场利率、信用评级等因素密切相关。
以下为不同信用评级债券的收益率水平：- AAA级债券收益率约为2.5%-3.0%。
资产评估实务(一)债券投资的评估、股票投资的评估知识点
债券投资的评估、股票投资的评估【考情分析】本章考客观题和计算分析题。
分值在8-20分，在考试中应重点关注具有控制权股权的评估（特点、评估结论确定以及特殊情形）、缺乏控制权股权的评估（特点、方法）和股票投资的估价。
为了防止大家货币时间价值基础不够，本章最后部分补充了货币时间价值的内容。
基础好可以做讲义中题目，如果出错的话就一定要重听。
2019年教材新增加“第三节投资基金的评估”。
两个注意事项：1.本章股票收益率＝净利润/（股数×每股面值）2.公司留存盈利扩大再生产，当年股利相对上年不变化，次年就会收益增加，需要计算股利增长率g。
【主要考点】1.具有控制权股权的评估（特点、清查核实、评估结论确定以及特殊情形）（重点）2.缺乏控制权股权的评估（特点、清查核实、评估方法）（重点）3.固定红利型、红利增长型和分段型股利分配政策假设前提下的股票价值评估方法4.优先股的价值评估5.投资基金的评估6.非上市交易债券的评估方法长期投资性资产，是指不准备随时变现、持有时间超过一年以上的投资性资产。
长期投资性资产按其投资的性质可分为债券投资、股票投资、投资基金和长期股权投资等。
第一节债券投资的评估一、债券投资的特点1.投资风险较小，安全性较强（发行债券有严格的限定条件）。
2.到期还本付息，收益相对稳定。
3.具有较强的流动性（对上市交易的债券而言）。
二、债券投资的评估（一）上市交易债券的评估1.上市交易债券的定义上市交易的债券是指可以在证券市场上交易、自由买卖的债券。
2.评估方法（1）一般采用市场法（现行市价）进行评估。
①按照评估基准日的当天收盘价确定评估值。
②公式债券评估价值＝债券数量×评估基准日债券的市价（收盘价）③特别说明采用市场法进行评估债券的价值，应在评估报告书中说明所有评估方法和结论与评估基准日的关系。
并说明该评估结果应随市场价格变动而适当调整。
（2）特殊情况下，某种上市交易的债券市场价格严重扭曲，不能够代表实际价格，就应该采用非上市交易债券的评估方法评估。
高级会计师《高会实务》案例分析练习(一篇)
高级会计师《高会实务》案例分析练习（一篇）高级会计师《高会实务》案例分析练习 1案例1：甲公司是一家高科技企业，于2010年初实现境外上市。
2010年推出以下激励措施：(1)2010年1月1日，甲公司为其100名中层以上管理人员每人授予100份现金股票增值权，这些人员从2010年1月1日起必须在该公司连续服务3年，即可自2012年12月31日起根据股价的增长幅度获得现金，该增值权应在2014年12月31日之前行使完毕。
甲公司估计，该增值权在负债结算之前的每一资产负债表日以及结算日的公允价值和可行权后的每份增值权现金支出额如下表：单位：元年份公允价值支付现金2010年122011年142012年15162013年20182014年222010年有10名管理人员离开甲公司，甲公司估计三年中还将有8名管理人员离开;2011年又有6名管理人员离开公司，公司估计还将有6名管理人员离开;2012年又有4名管理人员离开，有40人行使股票增值权取得了现金，2013年有30人行使股票增值权取得了现金，2014年有10人行使股票增值权取得了现金。
(2)2010年12月20日，经股东大会批准，甲公司向100名高管人员每人授予2万股普通股(每股面值1元)。
根据股份支付协议的规定，这些高管人员自2011年1月1日起在公司连续服务满3年，即可于2013年12月31日无偿获得授予的普通股。
甲公司普通股2010年12月20日的市场价格为每股12元，2010年12月31日的市场价格为每股15元。
2011年2月8日，甲公司从二级市场以每股10元的价格回购本公司普通股200万股，拟用于高管人员股权激励。
在等待期内，甲公司没有高管人员离开公司。
2013年12月31日，高管人员全部行权。
当日，甲公司普通股市场价格为每股13.5元。
要求：(1)分析、判断资料(1)属于权益结算的股份支付还是现金结算的股份支付?简要说明理由。
(2)分析、判断资料(2)属于权益结算的股份支付还是现金结算的股份支付?简要说明理由。
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1
3 1 s1 2
3 1 s1.5
3
103 1 s2 4
2 2 2 2
s2 5.53%
连续复利
如果利率一年内可以复利m次，则其复利因子为(1 +s/m)m
• 如果m趋于无穷大， lim (1 s )m es
m
75.83 75.83
债券价值 106.145
债券价格 = 100, 3年期; 平价息票利率 = 9.567%
T B(0,T)
sT
B(0,t)Ct B(0,3)$100
1 0.92593 8.00% 8.86
2 0.84175 9.00% 8.05
3 0.75833 9.66% 7.26 总价值: 24.17
P( y0 ) y
• 这种久期一般被成为修正久期; 而作为现金流到 期时间的现值加权平均的久期则被称为麦考里久期.
久期 (2)
D P / P0
y
(1
1
y)
M t 1
t
PV (CFt P0
)
修正久期
麦考里久期
实例 : 修正久期 1 (3.5) 3.18
再投资利率 = 第一年期末到第二年末的远期利率= f (1,2)
1 + f (1,2) = (1.0603)2/(1.0585) = 1.062103
f (1,2) = 1.0621 - 1
= 6.21%
和 $1.0585 (1.0621) = $1.1242.
远期利率与即期利率的关系 : 年利率
其他久期与凸度衡量指标
• 对传统债券可以利用到期收益率来衡量价值、久期、 凸度，对复杂的金融资产必须用收益率曲线来定价， 价值对收益率曲线变化的敏感度，即久期（一阶）与 凸度（二阶） ，作为我们衡量利率风险的指标。常用 的衡量指标有：
• 有效久期，有效凸度：价值对收益率曲线平行变化的敏感度。 • 关键利率久期：价值对收益率曲线上特定节点变化的敏感度。
3年
$1,000/[(1.08)(1.10)(1.11)]
4年
$1,000/[(1.08)(1.10)(1.11)(1.11)]
零息债券到期收益率（即期利率）
= $925.93 s1=[1.08] (1/1) -1
=8%
= $841.75 s2 = [(1.08)(1.10)](1/2)- 1
=8.995%
m
• e为自然对数底， e 2.7818 • 连续复利t年的复利因子er t • 实例: e0.08 = 1.0833, 与季度复利比较 (1.02)4 = 1.0824 • 用途：利率结构模拟时数学处理较为便利。 • 注意：连续复利，也就可以连续折现。
• 不管何种复利或折现方式，其包含的利率信息是等价的。 我们并且可以做相应的计算转化。如将半年年计息利率 转化为连续复利利率。
75.83 75.83
债券价值 100.000
期限结构理论
1) 期望理论: 远期利率 = 期望远期短期利率 2) 市场分割理论: 不同到期日的供求量 3) 流动偏好: 对于期限长的债券，短期投资者要求风险报酬
利率
远期利率 = 期望短期利率 + 常数
收益率为上升型
期望短期利率为常数
收益率曲线:期望短期利率为常数， 即风险溢酬为常数
2 f (2,3) = 11.0% B(0,3) = 0.75833 9.660%
3 f (3,4) = 11.0% B(0,4) = 0.68318 9.993%
远期利率 即期利率
12%
10%
8%
6%
0
1
2
3
债券偿付 $1,000:
到期日 价格
1年
$1,000/(1.08)
2年
$1,000/[(1.08)(1.10)]
= $758.33 s3 =[(1.08)(1.10)(1.11)] (1/3)
= 9.660%
= $683.18 s4 =[(1.08)(1.10)(1.11)(1.11)] (1/4) = 9.993%
收益率曲线
利率
典型的上斜型 收益曲线
典型的下倾型 收益曲线
利率
远期利率 零息债券收益率 付息债券收益率
10年期现金流的贴现因子为
B10
1
s10 2
20
0.5448
• 现金流现值 c0,c1,...,cn 为 PV c0B0 c1B1 ... cnBn
B0 1
即期利率计算方法
• 方法 1：直接观察法
直接观察零息债券（长期国债）利率价格
• 方法 2：间接构造法
2
94.88
100 1 s1
2
2
s1 5.32%
99.38
2.5 1 s0.5
1
2.5 1 s1 2
102.5 1 s1.5 3
s1.5 5.44%
2 2 2
100.89
3 1 s0.5
1
f (1, 2) B(0,1) 1 ; B(0, 2) B(0,1) 1
B(0, 2)
1 f (1, 2)
f (n, n 1)
(1 sn1 )n1 (1 sn )n
1
B(0, n) 1 ; B(0, n 1)
B(0, n 1) B(0, n)
1
1 f (n, n 1)
债券投资高级分析
债券分析原理复习
零息债券分析
即期利率，远期利率和票面债券收益率曲线
即期利率
• 即期利率=相应期限的零息债券收益率
• 例题:10年到期的零息债券，以 54.48报价交易.
那么10年期的即期利率 s10 为
1001 s10 20 54.48 2
s10 6.17 %
f (1,2) (1 s2 )2 1 (1 s1)
f (n, n 1)
(1 sn1)n1 (1 sn )n
1
f (n, n 1)
(1
sn 1 ) n1 1
1 (1 sn
)n
1
1 B(0, n
1)
B(0,
n)
s6
6
2
s6 5.8 %
即期利率的计算
• 方法 3 : 脱靴法
市场数据 6 个月票据
价格 97.44
1 年票据
价格 94.88
18个月债券 息票率 5% 价格 99.38
2 年债券 息票率 6% 价格 100.89
97.44
100 1 s0.5
1
s0.5 5.25%
$1投资额的两年期末的债券价值： $1(1+0.0603)2 = $1.1242 $1投资额的一年期末的债券价值：$1(1+0.0585) = $1.0585
一年期后需要以何种收益率回报再投资，才能使得在第二年末的价值与 一次性投入两年期的相同呢？
(1 + 0.0603)2 = (1 + 0.0585) [ 1 + f (1,2) ]
由两个不同息票但到期日相同的债券构造零息债券：
例：3年期, 5 % 的息票率，半年付息的长期国债 A 以
97.82交易； 3年期, 8 % 的息票率，半年付息的长期国
债 B 以 105.98交易。买入8个债券 A，卖空5个债券B
组合来构造面值300的零息债券，有
300
(8
97.82
5
105.98)1
P
{ 资本升值
资本损失{
P
{ 资本升值
资本损失 {
y1 y0 y2 收益率
y1 y0 y2 y0
y1 y0 y2 收益率
凸度 (3)
• 计算:
凸度
dP2 D Pdy2 y
1 P0
M t(t 1)PV (CFt )
t1
(1 y)t2
来源：零息债券收益曲线，当前市场远期利率 “平价债券收益率曲线”: 债券到期收益率等于票面收益率
来源：当前市场债券价格
远期利率
例题（复利）
1年零息债券收益率: s1 =5.85% ; B(0,1) = 1/(1.0585) = 0.944733 2年零息债券收益率: s2 =6.03% ; B(0,2) = 1/(1.0603)2 = 0.889493
到期日
付息债券收益率 零息债券收益率 远期利率
到期日
债券价格的确定
债券价值
T t 1
B(0, t)Ct
B(0,T )M
T t 1
1 (1 st )t
Ct
1 (1 sT )T
M
付息债券到期收益率
债券价值
T t 1
1 (1 y)t
Ct
1 (1 y)T
M
T t 1
1 (1 st )t
Ct
1 (1 sT )T
M
债券: 面值为$100, 3年期; 年付息 = 8.000%
T B(0,T)
sT
B(0,t)Ct B(0,3)$100
1
0.92593 8.00% 7.41
2
0.84175 9.00% 6.73
3
0.75833 9.66% 6.07