项目融资决策概述

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å K w = k j w j
j =1
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❖ 例8-10 ❖ 某企业账面反映的长期资金共500万元，其
中长期借款100万元，应付长期债券50万元， 普通股250万元，留存收益100万元；其成 本分别为6.7 %、9.17%、11.26%、11%。 求该企业的加权平均资本成本。
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❖ 5、边际资本成本（Marginal Cost of Capital ）
❖ 留存收益成本的估算难于债务成本，因为很难对诸 13 如企业未来发展前景及股东对未来风险所要求的风
❖ 3、个别资本成本 ❖ （4）普通股成本 ❖ 普通股：( ordinary share、common stock) 普通股是指在
公司的经营管理和盈利及财产的分配上享有普通权利的股份， 代表满足所有债权偿付要求及优先股东的收益权与求偿权要 求后对企业盈利和剩余财产的索取权，它构成公司资本的基 础，是股票的一种基本形式，也是发行量最大，最为重要的 股票。目前在上海和深圳证券交易所上中交易的股票，都是 普通股。 ❖ 优先股是相对于普通股的。主要指在利润分红及剩余财产分 配的权利方面，优先于普通股。
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❖ 1.4 项目融资决Biblioteka Baidu的主要影响因素
❖ 1、项目发起人的要求 ❖ （2）每股盈利
❖ 每股收益即每股盈利（EPS），又称每股税后利 润、每股盈余，指税后利润与股本总数的比率。 是普通股股东每持有一股所能享有的企业净利润 或需承担的企业净亏损。每股收益通常被用来反 映企业的经营成果，衡量普通股的获利水平及投 资风险，是投资者等信息使用者据以评价企业盈 利能力、预测企业成长潜力、进而做出相关经济 决策的重要的财务指标之一。
❖ 1.1 项目融资决策1的、定义概述
❖ 项目融资决策与项目投资决策不同，不再是项目 发起方单方面决策，而是涉及更多的方面，当然 主要是资金的需求方和资金的供给方。如果一个 项目是值得投资的，那么，从项目发起人的角度 来看，项目融资决策就需要解决两个层面的问题：
❖ 1、由其决定采取何种方式为项目筹措资金，即项 目发起人有权来决定是否采用项目融资方式，这 取决于项目发起人对债务分担、贷款金额、时间 、 融资成本等多方面的要求，需要在综合分析评价 的基础上作出选择
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❖ （3）现金收益率
❖
用现金流除以总发行股票的数量。
❖ （4）项目投资回收期
❖ （5）公司评级
❖ （6）公司的税率
❖ （7）项目的追索程度
❖ （8）法律上的限制
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❖ 2、贷款方的要求 ❖ 贷款方为项目发起人提供贷款之前，要求
公司满足一定的条件。虽然项目发起人的 要求也要得到满足，但是只有满足贷款方 的要求之后才能从他们那里得到贷款。 ❖ （1）贷款对股本资金的比例 ❖ （2）融资期限 ❖ （3）摊还贷款 ❖ （4）贷款利息和其他费用
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❖ 4 加权平均资本成本
❖ 由于受多种因素的制约，企业不可能只使用某种单一的筹
资方式，往往需要通过多种方式筹集所需资金。为进行筹
资决策，就要计算确定企业全部长期资金的总成本——加
权平均成本。加权平均资本成本一般是以各种资本占全部
资本的比重为权数，对个别资本成本进行加权平均确定的。
其计算公式为：
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❖ 2.3 项目融资决策的内容 ❖ 1、项目投资结构决策 ❖ 2、项目融资模式决策 ❖ 3、项目资金结构决策 ❖ 4、信用担保结构决策
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❖ 1.4 项目融资决策的主要影响因素
❖ 1、项目发起人的要求 ❖ （1）股本回报 ❖ 项目内部收益率是项目未来现金流入减去现金
流出后，按照一定的贴现率折合成现值，其净 值为零时的贴现率数值。
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❖ （5）平均寿命 ❖ （6）债务比率 ❖ （7）财务保障指标 ❖ （8）资信评级 ❖ （9）担保 ❖ （10）优先级
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❖ 1.5 项目资本成本的确定方法
❖ 1、项目资本成本的概念 ❖ 资本成本是指企业取得和使用资本时所付出的代价。
取得资本所付出的代价，主要指发行债券、股票的费 用，向非银行金融机构借款的手续费用等；使用资本 所付出的代价，主要由货币时间价值构成，如股利、 利息等。资本成本是指企业为筹集和使用资金而付出 的代价，广义讲，企业筹集和使用任何资金，不论短 期的还是长期的，都要付出代价。狭义的资本成本仅 指筹集和使用长期资金（包括自有资本和借入长期资 金）的成本。由于长期资金也被称为资本，所以长期 资金的成本也称为资本成本。
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❖ 2、在确认拥有选择项目融资的充分理由后，项目 发起人就需要对项目融资方式进行全面深入细致 的比较分析，在满足项目协议可融资性的基础上， 设计出符合目标要求的项目投资结构、融资模式、 资金结构及信用保证结构，优化各个融资要素。
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❖ 2.3 项目融资决策的程序 ❖ 1、确定决策目标 ❖ 2、提出融资方案 ❖ 3、评价选择方案
发行债券支付的筹资费用组成，一些资料 里也叫债券资本成本。发行债券的成本主 要指债券利息和筹资费用。债券利息的处 理与长期借款利息的处理相同，应以税后 的债务成本为计算依据。债券的筹资费用 一般比较高，不可在计算资本成本时省略。
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❖ （3）留存收益成本 ❖ 留存收益是公司在经营过程中所创造的，但由于公
❖ 公司无法以某一固定的资本成本筹集无限 的资金，当公司筹集的资金超过一定限度 时，原来的资本成本就会增加。追加一个 单位的资本增加的成本称为边际资本成本。
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❖ 通常地，资本成本率在一定范围内不会改变，而 在保持某资本成本率的条件下可以筹集到的资金 总限度称为保持现有资本结构下的筹资突破点， 一旦筹资额超过突破点，即使维持现有的资本结 构，其资本成本率也会增加。
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❖ 2、决定项目资本成本高低的因素 ❖ 在市场经济环境中，多方面因素的综合作
用决定着项目资本成本的高低，其中主要 的因素有： ❖ 总体经济环境 ❖ 证券市场条件 ❖ 项目投资者股本金河债务融资之间的比例 ❖ 项目融资规模等
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❖ 3、个别资本成本 ❖ （2）债券成本 ❖ 债券成本是由企业实际负担的债券利息和
司经营发展的需要或由于法定的原因等，没有分配 给所有者而留存在公司的盈利。留存收益是指企业 从历年实现的利润中提取或留存于企业的内部积累， 它来源于企业的生产经营活动所实现的净利润，包 括企业的盈余公积和未分配利润两个部分，其中盈 余公积是有特定用途的累积盈余，未分配利润是没 有指定用途的累积盈余。