《国际金融》第3章-外汇与汇率(超星版20160704)

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3.3 外汇交易
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【套汇交易】
套汇交易(Foreign Exchange Arbitrage)：交易方利用同一时刻不同外汇 市场的汇率差异进行谋利以获得无风险价差的外汇交易。
直接套汇/两点套汇
间接套汇/三点套汇
商品套购（commodity arbitrage）
货币的自由兑换
现了自由兑换
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国际货币（International Currency）
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3.2 汇率
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【双边汇率】
一种货币表示另一种货币的价格，即两种货币的兑换比率。 差异在于何种货币作为计价的标准
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【直接套汇】
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【间接套汇】
例2：假设香港外汇市场即期汇率USD/HKD=7.7500/800，纽约外汇 市场EUR/USD=1.2340/60，伦敦外汇市场EUR/HKD=9.8220/40。 若不考虑其他费用，若交易方以100万美元进行套汇，可获多少利润 ？若是100万港币或100万欧元，盈利又是多少？
金本位时代
源自文库
不可兑现的信用货币时代
银行发行的银行券与黄 某种货币与其他货币 国内银行存款与现钞
金的兑换
的自由兑换
的兑换
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【可自由兑换货币】
可自由兑换程度
经常账户下可自由兑换
完全自由兑换
经常账户下的收支实现本币与其他 经常账户与资本与金融账户的各项收支都实
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【汇率的表示方法】
国际标准代码 GBP/USD=1.3478
货币符号 S($/₤)=1.3478
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部分国家和地区货币名称以及国际标准符号
国家（地区）
货币名称
国际标准符号
美国
美元
USD
欧元区
人民币的汇率为6人民币/美元，那么实际汇率为：
6人民币 80美元
Q的比率为0.8，其含义就是美
Q
1美元 每件衬衫 600人民币

0.8
每件衬衫
国0.8件衬衫相当于中国1件衬
衫。显然，与Q=1相比，Q值
越小，中国衬衫的价格竞争优
势就越弱；Q值越大，中国衬
衫的价格国竞际金争融优in势tern就atio越nal 显fina著nce 。
价格表示法（price quotation）/直接标价法（direct quotation）/应付
标价法（giving quotation）
数量表示法（quantity quotation）/间接标价法（Indirect quotation）/
应收标价法（receiving quotation）
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Q S Pf Pd
名义汇率为两国货币的兑换比例
实际汇率是两国商品的兑换比例
实际汇率更能反映一国商品与服务在国际市场上的竞争力
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【实际汇率的经济含义】
假设中国一件衬衫600元人民币，同等品质、型号和
规格的美国一件衬衫80美元，如果外汇市场上美元兑
StPat
Qb / a

Qt Q0
1
Pbt S 0 Pa0
1
1 S~t 1 at 1 bt
1

~ St

at
bt
此时要求 S~
Pb 0 at bt 变化率很小
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【人民币实际汇率的计算】
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请自行推导100万欧元的套汇过程。
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共同的特征：
不论采用何种货币开始操作，其利润率都是相同的。 在套利计算过程中，所涉及的汇率报价都是相同的。
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1 at
1 bt
Pb0
St

1

~ St
So
Pat 1 at
Pao
Pbt 1 bt
Pbo
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【注意】
应区分是标价货币的实际汇率指数还是基准货币的实际汇率指数，以上公 式针对基准货币的实际汇率指数而言。
计算实际汇率指数时采用的是乘除法。计算实际汇率变化率，采用加减法， 上述公式变化为：
周期
1 2 3 4 5
名义汇率 USD/CNY
8.2796 8.0271 7.3518 7.0051 6.8328
人民币名义汇率指 数
人民币物价指数 美元物价指数 人民币实际汇率指数
100
100
100
100.00
103
103
105
101.03
113
107
112
107.96
118
110
117
110.94
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【多点套汇】
多点套汇下的汇率矩阵
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3.4 实际汇率
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【实际汇率的经济含义】
实际汇率(Real Exchange Rate)：又称真实汇率，指名义汇率 （nominal exchange rate）经由价格调整后的汇率。
欧元
EUR
英国
英镑
GBP
日本
日元
JYP
澳大利亚
澳大利亚元
AUD
瑞士
瑞士法郎
CHF
新加坡
新加坡元
SGD
加拿大
加拿大元
CAD
中国
人民币
CNY
中国香港
港元
国际金融
HKD
international
finance
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【汇率的报价】
GBP/USD=1.3478表示1英镑等于1.3478美元。在国际银行同业报 价中，汇率取5位有效数字，精确到小数点后4位，最后一位称为 “个基点”。1个基点为万分之一，1个百分点为100个基点。
外汇价格由外汇的供求曲线决定的。 请问左侧图和右侧图有什么差异？
注意差异
depreciation devaluation
appreciation revaluation
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【钉住汇率制度下的汇率变化与政府干预】
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【间接套汇】
思路一：三个市场汇价通过套算汇率的计算化成两个报价，然后 利用两点套汇的思路分析套利的操作路径。
思路二：利用连乘法计算，如果结果小于1，则套利的方向是错误 的，应该从另一个方向进行计算。
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套利交易（interest arbitrage）
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【赫斯塔特风险】
1974年6月26日，德国在科隆的一家名为赫斯塔特的私人银行 （Bankhaus Herstatt），由于其收入和资本金占负债的比例达不 到监管要求，其执照被银行监管当局在当天被吊销。
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两种标价法下数值增加的经济含义
数值增加 数值减少
直接标价法 本币贬值、外币升值 本币升值、外币贬值
间接标价法 本币升值、外币贬值 本币贬值、外币升值
基础货币（base currency）/基准货币（vehicle currency）：在各种标价法下
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【价格表示法/直接标价法/应付标价法】
以本国货币的数量变化表示外国国币价格
例如：1美元兑6.4576人民币
外国货币的数额固定不变，若本国货币的数额上升，意味着什么？ 大多数国家（包括中国）采用
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【数量表示法/间接标价法/应收标价法】
以外国货币的数量变化表示本国货币价格的方法 美、英、欧元区采用
外币余额为负；
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某银行买卖外汇头寸表
单位：万
若该银行以美元为本币，欧元为外币，且双边汇率在收盘时变化为EUR/USD=1.2200， 求该银行的风险敞口以及银行的损益额。
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【可自由兑换货币】
货币可自由兑换（Convertiblity）
第3章 外汇与汇率
江西财经大学 金融学院 汪洋
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目录
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3.1 外汇
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【外汇】
以外币标价的用于国际支付的各类支付手段，如外汇存款。
只有可随时用于国际清算的外国货币资产才属于外汇； 自由外汇：可用于本国对外自由支付，无需货币发行国批准； 记账外汇：未经货币发行国批准不能自由兑换成其他货币对第三国进行支付。
欧元的贬值幅度是多少？美元的升值幅度又是多少？
1.15481.3657 15.44%
1.3657
1 1.1548
1
1 1.3657

1.3657 1.1548 1.1548
18.26%
1.3657
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【浮动汇率制度下汇率的决定】
对于日元汇率，精确到小数点后两位，小数点后的第二位数字称为多 少个基点。如USD/JPY的汇价由113.97变为113.67，就说美元兑日 元汇率下降了30个基点。
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【汇率的计算】
一种货币的升值幅度是否等于另一种货币的贬值幅度？ 在期初EUR/USD的汇率为1.3657，期末EUR/USD的汇率为1.1548，
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【实际汇率指数】
S(b/a)：名义双边汇率，即单位a货币可以兑换S单位的b货币，即a货
币是基准货币，b货币是标价货币。Q (b/a)：实际双边汇率。Pa是a货
币的物价指数，Pb是b货币的物价指数。
Qb/at
Qt Q0

St Pat Pbt S0 Pa0

1

~ St
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【直接套汇】
例1：假设某日纽约外汇市场即期汇率为EUR/USD=1.2330/50，伦敦外汇市场 即期汇率为EUR/USD=1.2360/80。若不考虑其他交易费用，纽约某银行进行 100万欧元的套汇交易可以获得的多少收入？如果伦敦外汇市场的即期汇率为 EUR/USD=1.2340/60，交易者能够从中获利吗？
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【问题1】
如果Q=1，意味着什么？
【问题2】 如果采用间接标价法，实际汇率的公式该如何变
化？
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数值固定不变的货币
标价货币（quotating currency）：数量不断变化的货币
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美元标价法（US Dollar quotation）
美元为基准货币表示各国价格，非美元之间的货币通过各自对 美元的汇率套算得出。
欧元、英镑、爱尔兰磅、澳元、新西兰元、特别提款权采用单 位磅标价法，即每1英镑等于多少单位外币的标价方法。
然而，与该银行有外汇交易的其他银行已经在当天向其支付了西德 马克，并等待从该银行在美国的代理行收取美元。由于时差的关 系，在德国当日下午4点半之后，也就是美国纽约上午10点半之后， 赫斯塔特银行停止向其所有交易对手方支付美元，这导致其交易 对手方的损失。
此后，金融界将这种风险称为赫斯塔特风险，实际上是一种清算风 险（settlement risk）。
121
126
124
122.95
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【外汇头寸】
又称外汇持有额，是经济主体（政府、银行、企业或个人）在某一时点
持有的外币余额。
多头（Long Position）即经济主体（政府、银行、企业和个人）在某一时点持有的
外币余额为正；
空头（Short Position）即经济主体（政府、银行、企业和个人）在某一时点持有的