个股期权三级测试讲解基础组合交易策略
个股期权的四个基本交易策略 答案
单选题（共3题，每题10分）1 . 如买入一份上汽集团认购期权，行权价是10元，支付权利金是1元。
如果股价跌倒至8元，将亏损（）元。
• A.10• B.8• C.2• D.1我的答案：B2 . 在股票损益图中，股票价格和股票多头、股票空头的关系说法正确的（）。
• A.股票多头损益和股票价格成正相关• B.股票空头损益和股票价格成正相关• C.股票价格和股票多头损益、股票空头损益是非线性关系• D.股票价格和股票多头损益、股票空头损益都是倒“U”型关系我的答案：A3 . 买入一份上汽集团认购期权，行权价是10元，支付权利金是1元。
当股票价格大于（）元时开始盈利，并且最大收益是无限的。
• A.10• B.11• C.1• D.12我的答案：B多选题（共3题，每题10分）1 . 买入认沽期权的运用场景有（）。
• A.低成本做空• B.保护性对冲• C.市场上涨• D.持有股票已有浮盈，锁定收益防止股价下跌我的答案：ABD2 . 处于下跌趋势时，可以采取的期权交易策略有（）。
• A.买入认购• B.买入认沽• C.卖出认购• D.卖出认沽我的答案：BC3 . 以下属于买入认沽期权的好处的是（）。
• A.保护现货下行风险• B.保留价格上行所带来的利润• C.资金占用少• D.无需进行保证金动态管理我的答案：ABCD判断题（共4题，每题10分）1 . 卖出认购策略是盈利有限、潜在亏损无限的期权交易策略。
（）对错我的答案：对2 . 股票价格波动率的下降有利于认沽期权卖方。
（）对错我的答案：对3 . 期权的四项基本交易策略分别为买入认购、卖出认购、买入认沽、卖出认沽。
（）对错我的答案：对4 . 卖出认购期权和卖出认沽期权的最大收益都是有限的（）。
对错我的答案：对。
期权交易策略混合组合
期权交易策略混合组合期权是一种衍生工具，它赋予持有者在未来的一些时间点以特定价格购买或卖出一些资产的权利。
期权交易策略混合组合可以分为多种类型，包括方向性（bullish或bearish）、保险（hedging）和套利（arbitrage）策略。
方向性策略是最常见的期权交易策略。
它通过预测标的资产价格的上涨或下跌来采取相应的期权交易策略。
例如，看涨期权策略适用于预测标的资产价格上涨的情况。
投资者可以买入看涨期权，以获得未来以较低价格购买标的资产的权利。
相反，看跌期权策略适用于预测标的资产价格下跌的情况。
投资者可以买入看跌期权，以获得未来以较高价格卖出标的资产的权利。
保险策略是为了保护投资组合免受不利市场波动的影响而采取的策略。
其中，购买看涨期权和购买看跌期权是最常见的保险策略。
购买看涨期权可以保护投资组合免受市场下跌的影响，因为看涨期权的价值将在市场下跌时增加。
相反，购买看跌期权可以保护投资组合免受市场上涨的影响，因为看跌期权的价值将在市场上涨时增加。
套利策略是通过利用不同市场之间的价格差异来获得无风险利润的策略。
例如，跨市场套利是通过买入低价期权合约，同时卖空高价期权合约来获得套利机会。
这种策略的核心是利用市场间的价格差异来获得风险收益。
另一个常见的套利策略是时间价值套利。
它利用同一标的资产的不同到期日的期权合约之间的价差来获取利润。
除了以上提到的三种主要类型的期权交易策略，还有许多其他的组合策略可供选择。
例如，垂直传播策略是通过同时买入和卖出不同行权价格但到期日相同的期权合约来获得收益。
模糊策略是通过买入足够数量的看涨期权和看跌期权来保持持平头寸，从而利用市场波动获得收益。
当设计期权交易策略混合组合时，投资者需要考虑多个因素，包括风险承受能力、投资目标和市场条件等。
同时，投资者应该研究和分析市场趋势、基本面和技术指标，以便选择合适的期权交易策略混合组合。
个股期权个股期权从业人员考试(三级)试题及答案解析
个股期权个股期权从业人员考试（三级）试题及答案解析[单项选择题]1、某投资者预期乙股票后市将大跌，于是立即卖出一份三个月到期的，行权价格为30元的认购期权，获得权利金3.5元（每股），同时，他又以2.2元（每股）的价格买入一份三个月到期，行权价格为30元的认沽期权。
三个月后的到期日，乙股票价格为28元，则该投资者的每股收益为（）元。
A.3.5B.3.3C.2.2D.1.3参考答案：B[单项选择题]2、下列希腊字母中，说法不正确的是（）。
A.Theta的值越大表明期权价值受时间的影响越大B.gamma值越大说明标的证券价格变化对期权价值影响越大C.Rho值越大说明无风险利率对期权价值影响越大D.Vega值越大说明波动率变化对期权价值影响越大参考答案：B[单项选择题]3、（）是投资者在交易所专用结算账户中确保合约履行的资金，是已被合约占用的保证金。
A.结算准备金B.交易保证金C.交割保证金D.结算保证金参考答案：D[单项选择题]4、计算维持保证金不需要用到的数据是（）。
A.行权价B.标的收盘价C.合约前结算价D.隐含波动率参考答案：D[单项选择题]5、满足期权平价关系的认购认沽期权需要满足的条件不包括（）。
A.到期时间一致B.行权价一致C.标的股票一致D.权利金一致参考答案：D[单项选择题]6、某投资者预期乙股票后市将大跌，于是立即卖出一份三个月到期的，行权价格为30元的认购期权，获得权利金3.5元（每股），同时，他又以2.2元（每股）的价格买入一份三个月到期，行权价格为30元的认沽期权。
三个月后的到期日，乙股票价格为28元，则该投资者的每股收益为（）元。
A.3.5B.3.3C.2.2D.1.3参考答案：B[单项选择题]7、下列哪一种证券组合正确描述了正向蝶式认沽策略（）。
A.分别买入一份较低、较高行权价的认购期权，同时卖出两份中间行权价、相同到期日的认购期权B.分别卖出一份较低、较高行权价的认购期权，同时买入两份中间行权价、相同到期日的认购期权C.分别买入一份较低、较高行权价的认沽期权，同时卖出两份中间行权价、相同到期日的认沽期权D.分别卖出一份较低、较高行权价的认沽期权，同时买入两份中间行权价、相同到期日的认沽期权参考答案：A[单项选择题]8、甲股票现在在市场上的价格为40元，投资者小明对甲股票所对应的期权合约进行了如下操作：①买入1张行权价格为40元的认购期权；②买入2张行权价格为38元（Delta=0.7）认购期权；③卖出3张行权价格为43元（Delta=0.2）的认购期权。
三级期权测试题
三级题库单选题（共20题，每题5分）投资者开仓卖出了一张行权价是9元的认沽期权合约，该期权前日结算价是0.5元，标的股票前收盘价是10元，合约单位为1000，则应缴纳的初始保证金是（B）元A3000 B1400 C1500 D50012、某股票认沽期权行权价为24元，结算价为3元，合约标的收盘价为20元，合约单位为1000，则该认沽期权义务仓持仓维持保证金为（B）A.6000B.6800C.10000D.1200019、某3个月的股票认购期权，分别有15元、17.5元和20元三种行权价格，期权价格分别为4元、2元和0.5元。
某投资者卖出两个行权价格为为17.5元的认购期权，同时买入行权价格为15元和20元的认购期权各一个。
该组合的最大损失为(B)A.2元B.0.5元C.1.5元D.2元20、对于领口策略，下列说法错误的是(C)A.当股票价格向下方发生较大变化时，该头寸会亏损B.当股票价格上升至高行权价格以上时，能获得最大收益C.获得的收益无上限D.能在低风险下获得中等收益19、合成股票多头策略指的是(C)A.买入认购期权合约，同时买入相同行权价相同到期日的认沽期权合约B.卖出认购期权合约，同时买入相同行权价相同到期日的认沽期权合约C.买入认购期权合约，同时卖出相同行权价相同到期日的认沽期权合约D.卖出认购期权合约，同时卖出相同行权价相同到期日的认沽期权合约1. 以下何种期权组合可以构造合成股票策略（B）A. 卖出一份平值认购期权，买入一份具有相同到期日的平值认沽期权B. 卖出一份平值认沽期权，买入一份具有相同到期日的平值认购期权C. 卖出一份平值认沽期权，买入一份具有相同到期日的平值认沽期权D. 卖出一份平值认购期权，买入一份具有相同到期日的平值认购期权20、某投资者预期乙股票后市将大跌，于是立即卖出一份三个月到期的，行权价格为30元的认购期权，获得权利金3.5元（每股），同时，他又以2.2元（每股）的价格买入一份三个月到期，行权价格为30元的认沽期权。
期权交易如何进行期权组合策略
期权交易如何进行期权组合策略期权交易是一种金融衍生工具，可以让投资者在约定的时间内以约定的价格买入或卖出标的资产。
而期权组合策略则是通过同时购买或卖出多种期权合约，以达到一定的投资目标。
本文将介绍期权交易的基本操作和一些常见的期权组合策略。
一、期权交易的基本操作1. 期权买方和卖方：在期权交易中，买方是购买期权合约的一方，他有权在约定的时间内执行购买或卖出标的资产的权利。
卖方则是出售期权合约的一方，他有义务在期权合约履行时按约定价格买入或卖出标的资产。
2. 期权合约类型：期权合约分为认购期权和认沽期权。
认购期权赋予买方在约定时间内以约定价格购买标的资产的权利，认沽期权赋予买方在约定时间内以约定价格卖出标的资产的权利。
3. 行权价和到期日：期权合约中的行权价是买卖双方约定的标的资产的交易价格，到期日是期权合约的截止日期。
4. 期权交易策略：期权交易策略可以分为多空策略和组合策略。
多空策略是对单一期权进行买入或卖出，而组合策略则是同时买入或卖出多种期权合约。
二、期权组合策略1. 多腿组合策略：多腿组合策略是指同时建立多个期权合约的策略，可以灵活地控制盈亏风险。
常见的多腿组合策略包括跨式套利、垂直套利、反向垂直套利等。
例如，跨式套利是同时买入一份认购期权和一份认沽期权，但行权价和到期日必须相同。
2. 整体组合策略：整体组合策略是指通过对标的资产进行组合，同时建立多个期权合约的策略。
常见的整体组合策略包括抵消组合、宽幅宽跨套利等。
例如，抵消组合就是在持有标的资产的同时，购买相应的认沽期权以对冲风险。
3. 对冲策略：对冲策略是指通过同时建立多个期权合约来进行风险对冲的策略。
这种策略可以帮助投资者降低持仓风险，保护投资组合的价值。
常见的对冲策略包括保险组合、套期保值等。
4. 套利策略：套利策略是指通过利用不同市场之间的价格差异，在风险有限的情况下获得收益。
常见的套利策略包括时间价值套利、价差套利、跨市场套利等。
最新股票期权考试题库三级(2)
1、关于认购期权卖出开仓策略的交易，以下描述正确的是(A)A.对股价的预期为下跌时，卖出认购期权；若到期时股价维持在行权价之下，投资者可赚取卖出期权所得的权利金B.对股价的预期为上涨时，卖出认购期权；若到期时股价维持在行权价之下，投资者可赚取卖出期权所得的权利金C.对股价的预期为下跌时，卖出认购期权；若到期时股价维持在行权价之上，投资者可赚取卖出期权所得的权利金D.对股价的预期为上涨时，卖出认购期权；若到期时股价维持在行权价之上，投资者可赚取卖出期权所得的权利金2、若卖出开仓认沽期权，则收益为（B）A.无限B.有限C.行权价格D.无法确定3、卖出股票认沽期权的最大收益是（A）A.权利金B.行权价格-权利金C.行权价格D.行权价格+权利金6、当标的股票价格接近行权价时，以下哪个数值达到最大（A）A.GammaB.ThetaC.RhoD.Vega19、熊市价差期权策略的最大亏损是(B)A.无限的B.固定的有限损失C.标的股票价格D.以上说法均不对14、某投资者卖出一份行权价格为 85 元的认购期权，权利金为 2 元（每股），期权到期日的股票价格为 90 元，则该投资者的损益为（A）元A.-316、已知甲股票价格为 29.5 元，则其行权价为 30 元一个周后到期的认购期权价格为 1.2 元，则在不存在套利机会的前提下，其行权价为 30 元一个周后到期的认沽期权价值应该为（假设 r=0）(C)A.0.7B.1.2C.1.7D.以上均不正确17、已知希腊字母 Vega 是 6，则当股价波动率上升 1%时，认沽期权的权利金如何变化（A）A.上升 0.06 元B.下降 0.06 元C.保持不变D.不确定18、卖出 1 张行权价为 60 元的平值认沽股票期权，假设合约单位为 1000，为尽量接近Delta 中性，应采取下列哪个现货交易策略(D)A.买入 600 股标的股票B.卖空 600 股标的股票C.买入 500 股标的股票D.卖空 500 股标的股票19、可以用下列哪种方法构成一个熊市差价（B）A.买入较低行权价认购期权，同时卖出相同标的，相同到期月份的较高行权价认购期权B.买入较高行权价认购期权，同时卖出相同标的，相同到期月份的较低行权价认购期权C.买入较低行权价认沽期权，同时卖出相同标的，相同到期月份的较高行权价认沽期权D.买入较高行权价认沽期权，同时卖出相同标的，远月的较低行权价认沽期权20、某投资者以 1.15 元（每股）买入一个行权价为 40 元的认购期权，以 1.5元（每股）买入一个行权价为 50 元的认购期权，并以 1.3 元（每股）卖出两个行权价为 45 元的认购期权，构成了一个蝶式策略组合。
期权投资者考试三级样卷(含答案)
期权投资者考试三级样卷（含答案）一级考试共 20 10 题，第二章备兑开仓与保险策略 10 题单项选择题，每题十分，第三章买入开仓策略 10 题；；三级考试共 20 题单项选择题，每题五分，第四章卖出开仓策略 18 题，第五章基础组合交易策略 2 题。
1. 认购期权的空头（）。
A. 拥有买权，支付权利金B. 履行义务，支付权利金C. 履行义务，获得权利金D. 拥有卖权，支付权利金2. 投资者预计标的证券短期内不会大幅上涨，希望通过交易期权增加收益,这时投资者可以选择的策略是（）。
A. 做多股票认沽期权B. 做空股票认购期权C. 做空股票认沽期权D. 做多股票认购期权3. 做空股票认购期权，（）。
A. 损失有限，收益有限B. 损失无限，收益有限C. 损失无限，收益无限D. 损失有限，收益无限4. 认沽期权的空头（）。
A. 拥有买权，支付权利金B. 履行义务，支付权利金C. 履行义务，获得权利金D. 拥有卖权，支付权利金5. 进才想要买入招宝公司的股票，目前的股价是每股 36 元。
然而，进才并不急于现在买进，因为他预测不久后该股票价格也会稍稍降低，这时他应采取的期权策略是（）。
A. 卖出行权价为 40 元的认沽期权B. 卖出行权价为 35 元的认购期权C. 卖出行权价为 35 元的认沽期权D. 卖出行权价为 40 元的认购期权6. 做空股票认沽期权，（）。
A. 损失有限，收益无限B. 损失无限，收益有限C. 损失有限，收益有限D. 损失无限，收益无限7. 卖出认购开仓合约可以如何终结？A. 行权B. 买入认沽开仓C. 到期失效D. 卖出认沽开仓8. 一般而言，对以下哪类期权收取的保证金水平较高？A. 实值股票认沽期权B. 虚值股票认购期权C. 实值 ETF 认购期权D. 虚值 ETF 认购期权9. 卖出认沽股票期权开仓风险可采用以下哪种方式对冲？A. 卖空股票B. 买入相同期限、相同标的、不同行权价的认沽期权C. 买入相同期限、相同标的、不同行权价的认购期权D. 买入相同行权价、相同标的、不同期限的认购期权10. 波动率微笑是指，当其他合约条款相同时，（）。
期权知识测试培训
*
*
保证金（公式记忆及计算）： 买方向卖方支付一笔权利金，买方获得了权利但没有义务，因此，除权利金外，买方不需要缴纳保证金。卖方获得了买方的权利金，只有义务没有权利，因此，其需要缴纳保证金，保证在买方执行期权时卖方有能力履行合约。 初始保证金：投资者卖出期权开仓需缴纳的保证金。保证金水平设置以较大可能性覆盖连续两个交易日标的证券涨停或跌停的风险。对虚值期权在收取保证金时减掉虚值部分，以提高资金效率。 维持保证金：每天收盘后，中国结算上海分公司根据每个投资者的义务仓仓位对投资者收取的保证金（期权经营机构对客户收取的维持保证金水平在此基础上上浮一定程度）。
买入一份行权价距当前股价较为接近的认沽期权 卖出一份具有相同到期日、相同行权价的认购期权
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选C 构建成本： K1权利金+K3权利金-2*K2权利金 最大收益：K2-K1-构建成本 =K2-K1- （K1权利金+K3权利金-2*K2权利金）= 4
*
合约终结方式 1.被履约：标的证券价格下跌至行权价格以下，期权卖方会被迫接受期权履约，以行权价格获得标的物多头，此时若按下跌的价格水平高价卖出相关标的物，会有价差损失，但权利金收入会部分弥补价差损失。 2.平仓：在买方未提出履约之前，卖方随时可以将股票认沽期权平仓，从而获得权利金价差收入获损失 3.到期失效：到期日标的证券价格高于行权价格，获得权利金收入。
*
强行平仓的情形：
结算参与人结算准备金余额小于零，且未能在规定时间内（次一交易日上午11：30前）补足或自行平仓； 合约调整后，备兑开仓持仓标的不足部分，除权除息日没有补足标的证券或没有对不足部分头寸进行平仓； 客户、交易参与人持仓超出持仓限额标准，且未能在规定时间内平仓； 因违规、违约被交易所和登记公司要求强行平仓； 根据交易所的紧急措施应予强行平仓； 应予强行平仓的其他情形。
第三章期权的组合策略
第三章 期权的组合策略期权交易的精妙之处在于可以通过不同的期权品种构成众多具有不同盈亏分布特征的组合。
投资者可以根据各自对未来标的资产现货价格概率分布的预期，以及各自的风险--收益偏好，选择最适合自己的期权组合。
在以下的分析中同组合中的期权标的资产均相同。
一 、 标的资产与期权组合通过组建标的资产与各种期权头寸的组合，我们可以得到与各种期权头寸本身的盈亏图形状相似但位置不同的盈亏图，如图4.5表示①。
图4.5（a）反映了标的资产多头与看涨期权空头组合的盈亏图，该组合称为有担保的看涨期权（Covered Call ）空头。
标的资产空头与看涨期权多头组合的盈亏图，与有担保的看涨期权空头刚好相反。
图14.5（b）反映了标的资产多头与看跌期权多头组合的盈亏图，标的资产空头与看跌期权空头组合的盈亏图刚好相反。
从图4.5可以看出, 组合的盈亏曲线可以直接由构成这个组合的各种资产的盈亏曲线叠加而来。
盈利 盈利X-pc+X-S tc0 S T 0 TX X-S t-p -pc-S t -S t-S t亏损 亏损 (a)标的资产多头与看涨期权空头的组合 (b)标的资产多头与看跌期权多头的组合图4.5标的资产与期权组合的盈亏分布图二、 差价组合 差价（Spreads ）组合是指持有相同期限、不同协议价格的两个或多个同种期权头寸组合（即同是看涨期权，或者同是看跌期权），其主要类型有牛市差价组合、熊市差价组合、蝶式差价组合等。
1． 牛市差价（Bull Spreads ）组合。
牛市差价组合是由一份看涨期权多头与一份同一期限较高协议价格的看涨期权空头组成。
由于协议价格越高，期权价格越低，因此构建这个组合需要初始投资。
如果我们用X 1 和X 2 分别表示组合中的两个协议价格，且X 1 <X 2, c 1和c 2分别表示协议价格为X 1和X 2的看涨期权的价格，显然，c 1>c 2，那么牛市差价组合在不同情况下的盈亏可用表4.2表示。
个股期权三级测试讲解-基础组合交易策略
7、什么是合成股票策略？它的交易目的是什么？
合成股票策略是指利用期权复制股票收益的一种 交易策略，也就是说，通过这一策略投资者可以 获得与股票相同的收益。
合成股票策略的成本更低。
8、如何构建合成股票多头策略？
合成股票多头策略的构建方法:卖出一份行权 价距当前股价较为接近的认沽期权，再买入一 份具有相同到期日、相同行权价的认购期权。
当投资者不能准确预测未来证券价格是上涨还是下跌， 但确信证券价格将会大幅度偏离当前价格时可以使用 该策略。
勒式策略是对跨式策略的简单修正，期权组合成本比 跨式更低，因此潜在回报率更高，但投资者能够获利 的前提是未来证券价格具有更大的涨跌幅。
28、如何构建勒式（宽跨式）策略？
勒式策略的构建方法：买入一份认沽期权（通常 是虚值），同时买入一份具有相同到期日的认购 期权（通常是虚值）。
35、牛市认购价差策略
构建成本：行权价较低的认购期权的权利金－行权价较高的 认购期权的权利金
到期日最大损失：构建成本 到期日最大收益：较高的行权价－较低的行权价－构建成本 盈亏平衡点：标的股价＝较低的行权价＋构建成本
36、牛市认购价差策略
37、举例：牛市认购价差策略
2014年8月19日，招宝公司股票的收盘价是39元。当日，进才以1.07元的 价格买入2014年9月到期，行权价为40元的认购期权（期权A），并以 0.19元的价格卖出2014年9月到期，行权价为44元的认购期权（期权B）。
牛市价差策略是指利用两个期权构造出在股价适 度上涨时可以获利，并且损失有限、收益有限的 策略。
当投资者对未来行情适度看涨时，可运用此策略。
34、如何构建牛市认购价差策略？
牛市认购价差策略的构建方法：买入一份行权价 较低的认购期权，卖出一份相同到期日、行权价 较高的认购期权。
期权基础培训之期权组合策略基础
保护看涨（备兑）
标的价格 2200 看涨期权 2300 1406 130 -1 标的 2200 --1 -130 行权价格 到期时间 权利金 头寸 净权利金支出
策略：持有标的，卖出虚值的看涨期权 （形式上等同于卖出看跌期权）
到期收益， 不计权利金
盈亏平衡点： 标的成本价+净权利金支出，或 标的成本价-净权利金收入 用途：温和看涨标的，预期不会出现较大波动，为 了增厚持有标的收益/降低了盈亏平衡点。一般，卖 出虚值看涨期权：即行权价格高于标的的成本价， 如标的上方的阻力位。牺牲了部分上端收益，但获 得了权利金/降低了盈亏平衡点。
期权卖方
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如果不是买入，而是卖出？
标的价格
2200 看涨期权 2200 1406 200 -1 看跌期权 2200 1406 100 -1 -300
行权价格 到期时间 权利金 头寸 净权利金支出
做空波动率， 岁月神偷是我们的朋友
*预测波动区间，判断是否卖出，细水长流。
并不像看上去那样风险无限
到期盈亏结构
总到期盈亏=总到期收益-总买入成本 总买入成本：净权利金
先不不考虑权利金，先叠加到期收益
计入净权利金： 向下平移100
合成期货头寸
标的价格 2200 看涨期权 2200 1406 200 +1 看跌期权 2200 1406 100 -1 100 行权价格 到期时间 权利金 头寸 净权利金支出
相同的预期收益， 应该有相同的定价
（风险中性假设下随机游走）
S rS t S W 1 St 1 St *exp((r 2 ) t t ), ~ N (0,1) 2
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定价原理：未来预期收益的折现
如果，有可能中奖
期权基础知识介绍和交易策略
期权基础知识介绍和交易策略第一章什么是期权期权是指买卖双方达成的合约，使得期权购买方拥有一种能在未来约定时间以约定价格买进或卖出一定数量特定标的物的权利。
因此，期权交易是一种权利交易。
对于期权买方，权利金的付出赋予其只有日后以约定价格操作的权利，而没有任何义务；而对于期权出售者，他只有履行合约的义务，而没有任何权利，其后续的操作必须依赖相应交易对手的操作决定。
所谓股指期权，即是以股票指数为标的物的期权。
例如，以沪深300指数为标的物，则称之为沪深300股指期权，以上证50指数为标的物，则称之为上证50股指期权。
在有效期内，交易双方以履约价格与市场实际指数值进行盈亏结算。
买方支付给卖方一定权利金以获取此期权是否履约的选择权，卖方承担转移买方风险履行期权的义务，并收取权利金作为市场风险的补偿。
自1973年芝加哥期权交易所（CBOE）推出个股的看涨期权之后，交易所交易股票期权得到了快速发展，全球各证券、期权交易所陆续推出了个股期权以及股票指数期权（简称为股指期权），股票期权随着全球金融衍生产品的发展而逐步发展。
21世纪后，股指期权的成交量、增长速度逐步超过个股期权、股指期货、个股期货等其他金融衍生产品，成为交易所交易金融衍生产品中的主流产品。
一般而言，股指期权具有以下特征：一．股指期权的风险收益机制具有不对称性。
对于看涨股指期权的多头，收益无限，损失被锁定；而对于看涨股指期权的空头，收益被锁定，损失无限；对于看跌股指期权的多头，收益有限（最多为行权价格-权利金），损失被锁定；对于看跌期权的空头，收益被锁定，损失有限（最多为行权价格-权利金）。
二．股指期权赋予持有人的权利和义务不同。
股指期权的多头只有权利而不承担义务，股指期权的空头只有义务而不享有权利，故只有股指期权卖方须缴纳保证金。
三．交割方面，采取的是现金清算的方式。
股指期权主要包括四大基本要素，即：标的资产、权利金、行权价格和到期日。
具体而言，标的资产是合约规定的在某一确定时间进行交易的资产；权利金是期权买方为了获得权利支付给卖方的资金，是期权的价格；行权价格是期权合约规定的，买方有权在合约所约定的时间买入或者卖出标的资产的特定价格；到期日是合约规定的最后有效日期。
个股期权三级测试讲解基础组合交易策略
当投资者不能准确预测未来证券价格是上涨还是 下跌;但确信证券价格将会大幅度偏离当前价格 时可以使用该策略
22 如何构建跨式策略
跨式策略的构建方法：买入一份认购期权;同时 买入一份具有相同到期日 相同行权价的认沽期 权
请问构建该领口策略的成本是多少 盈亏平衡点是多少 到期日的最大 损失和最大收益是多少
1 构建成本＝40＋11 3＝39 7元
2 盈亏平衡点＝40＋11 3＝39 7元
3 到期日最大损失＝4056＋11 3＝16 3元
4 到期日最大收益＝6640＋1 31＝26 3元
21 什么是跨式策略 它的交易目的是什么
24 跨式策略
25 举例：跨式策略
进才认为一只当前价格为69元的股票在3个月后价格会有重大变动;于 是他同时买入3个月期限的认购和认沽期权;期权的行权价格为70元 假定认购期权的价格为4 2元;认沽期权的价格为3 8元
请问构建该跨式策略的成本是多少 盈亏平衡点是多少 到期日的最大 损失和最大收益是多少
请问构建该策略的成本是多少 盈亏平衡点是多少 到期日的最大损失和 最大收益是多少
1 构建成本＝1 070 19＝0 88元
2 盈亏平衡点＝40＋0 88＝40 88元
3 到期日最大损失＝0 88元
4 到期日最大收益＝44400 88＝3 12元
38 如何构建牛市认沽价差策略
牛市认沽价差策略的构建方法：买入一份行权价较 低的认沽期权;卖出一份相同到期日 行权价较高的 认沽期权
合成股票空头策略的构建方法：买入一份行权价 距当前股价较为接近的认沽期权;再卖出一份具 有相同到期日 相同行权价的认购期权
个股期权三级测试-卖出开仓策略分解
7、如何计算认沽期权卖出开仓的成本、到期日损 益、到期日盈亏平衡点？
认沽期权卖出开仓的成本主要包括交易费和保证金利息 等交易费用。
认沽期权卖出开仓的到期日损益＝权利金－ max（行权 价格－到期标的证券价格，0） 到期日盈亏平衡点＝行权价格－权利金
8、认沽期权卖出开仓
到期日损益＝权利金－max（行 权价格－到期标的证券价格，0） 盈亏平衡点＝行权价格－权利金
15、ETF期权义务仓合约初始保证金
认购期权义务仓开仓初始保证金＝{前结算价+Max（15%× 合约标的前收盘价-认购期权虚值，7%×合约标的前收盘 价）} ×合约单位； 认沽期权义务仓开仓初始保证金＝Min{前结算+Max[15%× 合约标的前收盘价-认沽期权虚值，7%×行权价]，行权价} ×合约单位； 认购期权虚值=max（行权价-合约标的前收盘价，0） 认沽期权虚值=max（合约标的前收盘价-行权价，0）
个股期权三级测试讲解
----卖出开仓策略
创新业务部——邓露雁
1、什么是认购期权卖出开仓策略？它的交易目的 是什么？
投资者预期股价近期上涨概率较小时，可以卖出认购期权 合约，收取权利金，增加收益。 持有股票的投资者也可以卖出认购期权，为股票锁定卖出 价，即行权价等于或接近投资者想要卖出股票的价格。
14、股票期权义务仓合约维持保证金
认购期权义务仓持仓维持保证金＝{结算价+Max（21%×合约 标的收盘价-认购期权虚值，10%×合约标的收盘价）} ×合 约单位； 认沽期权义务仓持仓维持保证金＝Min{结算价+Max[19%×合 约标的收盘价-认沽期权虚值，10%×行权价]，行权价} × 合约单位； 认购期权虚值=max（行权价-合约标的收盘价，0） 认沽期权虚值=max（合约标的收盘价-行权价，0）
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24、跨式策略
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25、举例：跨式策略
进才认为一只当前价格为69元的股票在3个月后价格会有重大变动， 于是他同时买入3个月期限的认购和认沽期权，期权的行权价格为70 元。假定认购期权的价格为4.2元，认沽期权的价格为3.8元。 请问构建该跨式策略的成本是多少？盈亏平衡点是多少？到期日的最 大损失和最大收益是多少？
1、构建成本＝1.78－1.82＝－0.04元，即进才收取0.04×1000＝40元权利金
2、盈亏平衡点＝50＋（－0.04）＝49.96元
3、到期日最大损失＝50＋（－0.04） ＝49.96元
4、到期日最大收益＝没有上限
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12、如何构建合成股票空头策略？
情形1：构建成本为8元，期权到期时，认购期权收益为0，认沽期权收 益为1元，则每股损失7元。
情形2：构建成本为8元，期权到期时，认沽期权收益为0，认购期权收 益为20，则进才到期收益＝90－70－8＝12元
情形3：构建成本为8元，期权到期时，认沽期权收益为15，认购期权收 益为0，则进才到期收益＝70－55－8＝7元
17、如何构建领口策略？
领口策略的构建方法：买入股票，买入平值（或 者虚值）认沽期权，再卖出虚值认购期权。
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18、领口策略
构建成本：购买股票的价格＋认沽期权权利金－认购期权权利金
到期日最大损失：（购买股票的价格－认沽期权行权价）＋（认沽期权 权利金－认购期权权利金）
合成股票多头策略的构建方法:卖出一份行权 价距当前股价较为接近的认沽期权，再买入一 份具有相同到期日、相同行权价的认购期权。
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9、合成股票多头策略 构建成本：认购期权权利金－认沽期权权利金 到期日最大损失：行权价＋构建成本 到期日最大收益：没有上限 盈亏平衡点：标的股价＝行权价＋构建成本
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29、勒式（宽跨式）策略 构建成本：认购期权权利金＋认沽期权权利金
到期日最大损失：构建成本
到期日最大收益：没有上限
向上盈亏平衡点：认购期权行权价＋构建成本 向下盈亏平衡点：认沽期权行权价－构建成本
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6、基础组合交易策略
合成股票策略（合成股票多头策略/合成股票空头策略） 领口策略 跨式/勒式（宽跨式）策略 牛市价差策略（牛市认购价差策略/牛市认沽价差策略) 熊市价差策略(熊市认沽价差策略/熊市认购价差策略) 蝶式策略(蝶式认购策略/蝶式认沽策略)
1、构建成本＝1.82－1.78＝0.04元，即进才支付0.04×1000＝40元权利金
2、盈亏平衡点＝50－0.04＝49.96元
3、到期日最大损失＝没有上限
4、到期日最大收益＝50－0.04＝49.96元
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16、什么是领口策略？它的交易目的是什么？
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10、合成股票多头策略
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11、举例：合成股票多头策略
假设招宝公司股票的收盘价为49.6元，一个月后到期，行权价为50元 的认购期权的价格为1.78元，相同到期日，行权价为50元的认沽期权 的价格为1.82元。合约单位为1000。此时，进才买入1张行权价为50 元的认购期权，同时卖出1张相同到期日、行权价为50元的认沽期权， 构建合成股票多头策略。 请问构建该策略的成本是多少？盈亏平衡点是多少？到期日的最大损 失和最大收益是多少？
1、构建成本＝4.2＋3.8＝8元
2、向上盈亏平衡点＝70＋8＝78元 向下盈亏平衡点＝70－8＝62元
3、到期日最大损失＝8元
4、到期日最大收益＝没有上限
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26、举例：跨式策略
进才认为一只当前价格为69元的股票在3个月后价格会有重大变动，于是他 同时买入3个月期限的认购和认沽期权，期权的行权价格为70元。假定认购 期权的成本为4.2元，认沽期权的成本为3.8元。 情形1：如果期权到期时，股票价格保持在69元不变，该策略的损益是多少？ 情形2：如果期权到期时，股票价格上升到90元，该策略的损益是多少？ 情形3：如果期权到期时，股票价格下降到55元，该策略的损益是多少？
1、构建成本＝1.5＋1.4＝2.9元
2、向上盈亏平衡点＝82＋2.9＝84.9元 向下盈亏平衡点＝78－2.9＝75.1元
3、到期日最大损失＝2.9元
4、到期日最大收益＝没有上限
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32、举例：勒式（宽跨式）策略
招宝公司现在的股价是80元，进才估计未来股价将大幅波动，但吃不 准是会大涨还是大跌。于是他买入一张行权价为82元的认购期权，权 利金是1.5元；再买入一张行权价是78元的认沽期权，权利金是1.4元。 情形1：如果期权到期时，股价涨到90元，该策略的损益是多少？ 情形2：如果期权到期时，股价跌到70元，该策略的损益是多少？
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14、合成股票空头策略
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15、举例：合成股票空头策略
假设招宝公司股票的收盘价为49.6元，一个月后到期、行权价为50元 的认购期权的价格为1.78元，相同到期日、行权价为50元的认沽期权 的价格为1.82元。合约单位为1000。此时，进才卖出1张行权价为50 元的认购期权，同时买入1张相同到期日、行权价为50元的认沽期权， 构建合成股票空头策略。 请问构建该策略的成本是多少？盈亏平衡点是多少？到期日的最大损 失和最大收益是多少？
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28、如何构建勒式（宽跨式）策略？
勒式策略的构建方法：买入一份认沽期权（通常 是虚值），同时买入一份具有相同到期日的认购 期权（通常是虚值）。 勒式策略买入的是虚值认购期权和虚值认沽期权， 构建成本比跨式策略低，潜在回报会更高。 面临的风险是盈亏平衡点之间的距离可能会变大， 但只要这一距离并不过大，勒式策略就仍有利可 图。
4、不涨或略微下跌—认购期权卖出开仓
到期日损益＝权利金－max（到 期标的证券价格－行权价格，0） 盈亏平衡点＝行权价格＋权利金 最大收益＝权利金 最大损失＝无限
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5、不跌或略微上涨—认沽期权卖出开仓
到期日损益＝权利金－max（行 权价格－到期标的证券价格，0） 盈亏平衡点＝行权价格－权利金 最大收益＝权利金 最大损失＝行权价格－权利金
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7、什么是合成股票策略？它的交易目的是什么？
合成股票策略是指利用期权复制股票收益的一种 交易策略，也就是说，通过这一策略投资者可以 获得与股票相同的收益。
合成股票策略的成本更低。
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8、如何构建合成股票多头策略？
领口策略是一种风险水平和保险成本都较低的期 权组合策略。 投资者购买股票后，通过购买认沽期权对股价下 跌进行保险，然后再卖出认购期权来降低购买认 沽期权的成本。 当投资者长期看好股票又担心市场波动抹平浮盈， 希望以较低的成本获得风险较低的稳定收益时可 以使用该策略。
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2020/11/2
个股期权三级测试讲解基础组合交易 策略
1、课程回顾
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2、看涨—认购期权买入开仓
成本＝支付的权利金
到期日损益＝max（到期标的证 券价格－行权价格，0）－买入 开仓时支付的权利金
30、勒式（宽跨式）策略
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31、举例：勒式（宽跨式）策略
招宝公司现在的股价是80元，进才估计未来股价将大幅波动，但吃不 准是会大涨还是大跌。于是他买入一张行权价为82元的认购期权，权 利金是1.5元；再买入一张行权价是78元的认沽期权，权利金是1.4元。 请问构建该勒式策略的成本是多少？盈亏平衡点是多少？到期日的最 大损失和最大收益是多少？
跨式策略是指利用两个期权构造出当股价大涨大 跌时可获利，并且损失有限、收益无限的策略。
当投资者不能准确预测未来证券价格是上涨还是 下跌，但确信证券价格将会大幅度偏离当前价格 时可以使用该策略。
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22、如何构建跨式策略？
跨式策略的构建方法：买入一份认购期权，同时 买入一份具有相同到期日、相同行权价的认沽期 权。
当股价大幅上涨时，认购期权可获利，认沽期权 处于虚值；当股价大幅下跌时，认沽期权可获利， 认购期权处于虚值；当股价的波动幅度超过构建 成本时，该策略就能获利。
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23、跨式策略
构建成本：认购期权权利金＋认沽期权权利金
到期日最大损失：构建成本
到期日最大收益：没有上限