影响资本结构的因素

影响资本结构的因素

资本结构主要是指长期负债与权益的分配情况。最佳资本结构是使股东财富最大化或股价最大化的资本结构，亦即使公司资金成本最小的资本结构。资本结构反映的是企业债务与股权的比例关系，它在很大程度上决定着企业的偿债和再融资能力，决定着企业未来的盈利能力，是企业财务状况的一项重要指标。合理的融资结构可以降低融资成本，发挥财务杠杆的调节作用，使企业获得更大的自有资金收益率。

一般而言，企业的资本结构有以下类型：

（一）单一资本（普通股）结构

它是企业的全部融资来源于股本（普通股），而没有负债和优先股的资本结构。

这种资本结构没有固定利息和固定股利压力，没有还本付息的义务，不存在财务风险。其次，资本利益和普通股票股利的分配比较自由，可以由董事会视具体情况而定。在次，由于企业未利用优先股和负债融资，以后需要资金时，融资方式的选择余地比较大。

（二）单一负债结构

它是指企业的资本全部来源于债务融资，而没有任何权益性融资。在单一负债结构下，财务风险达到最大化，风险也最大化，企业融资可能面临困难。但是，由于债务融资相对于权益性融资成本较低，所以单一负债结构的融资成本也趋于最小化。考虑到所得税因素，债务融资成本比权益性融资成本更低。

（三）资本（普通股）和负债混合结构

它是企业的资金来源既有资本（普通股）的权益性融资，也有债务性融资，这是各类企业的一般性资本结构。在企业财务管理上，因资本和负债的比重是不确定的，所以就产生了最优资本结构的选择和评价问题，最优资本结构也就是综合融资成本最低，融资风险最小的结构，而最优资本的选择只能在混合而非单一的资本结构中产生。企业在选择最优资本的结构过程中，会遇到这样的两难选择：低成本的资本结构往往是负债经营，而负债经营的最终结果实企业的高风险；所有者或债权人为保护其资本或债权的安全，往往要有成功性约束，其均衡的结果是所有者或债权人会因此而提高对资本的控制权、求偿权和债券的收益。因此，在选择成本与风险成对的资本结构原理下，它要求企业在资本的选择中尽可能使企业在增加债务融资时，相应降低债务成本，再增加权益性融资时，相应降低融资风险。此外，在资本与负债的混合资本结构中，还应注意财务杠杆的正、反两方面，趋利避害。

（四）普通股和优先股混合结构

在发行普通股和优先股的公司，其资本结构还可以是两者混合的结构。在这种资本结构中没有负债，也就没有固定的利息负担，不过这种股利可以延期支付。就这一点来说，这种资本结构没有财务风险或者风险较低。优先股股利一般低于普通股股利，这种资本融资的成本相对低一种结构要低。优先股股利的固定性，也是在这种结构下类似结构杠杆的作用，在企业经营状况好时，可以提高普通股股本收入。在资产负债表上，优先股属于权益，与负债相比，这种资本可以显示出较好的财务状况。但是，就融资成本而言，优先股仍高于负债，这种资本结的融资成本比前述的二、三中要高，财务杠杆的作用也不及第三种结构明显。优先股股利高于负债利息，但低于普通股股利，所以优先股的风险比负债低，而比普通股高。

（五）普通股、优先股和负债混合结构

对于发行普通股、优先股的公司，还可以采用负债融资，这样就形成了普通股、优先股和负债混合的结构。这种资本结构的融资成本低于上述的第一、四种，高于第二、三种，可以得到一定的财务杠杆利益，但是比第三种小。这种资本结构的融资风险比第一、四种高，比第二、三种低。

综合上述五种类型的资本结构，可以发现这样的规律：融资成本低的资本结构，其融资风险必然高，是高风险高报酬的资本结构；而融资成本高的资本结构，则融资风险低，是低

风险低报酬的资本结构。因此，企业确定资本结构时，必须在成本和风险之间进行权衡。

现代资本结构理论虽然已经形成较完整的理论体系，但它仅仅是从理论上进行分析，并且各理论往往偏重于影响资本结构的一个因素，而企业面临的竞争环境和生产经营环境是复杂的，影响企业资本结构的因素也是错综复杂的，因此需要从宏观、中观以及微观等各个方面进行分析。

（一）宏观经济因素

宏观经济因素是指一国经济的总体发展状况和国民收入水平，影响企业资本结构的宏观经济因素主要包括经济发展周期、经济发展水平、资本市场状况以及通货膨胀等。如果一国经济发展良好，在经济周期中处于复苏或者繁荣阶段，企业的供求旺盛，处于较好的生产经营环境中，企业对.资金的需求就旺盛，会间接地影响到企业的资本结构。但当一国经济处于萧条阶段时，大多数企业陷入财务困境中，为了维持生存，企业一般会尽量的减少对外负债规模，以免因为流动性短缺而破产倒闭。

资本市场是否完善，融资渠道是否顺畅，关系到企业已经确定的资本机构能否按照计划予以实现。落后的资本市场往往会使得企业被迫改变原先设计的资本结构，这会导致企业资本成本的增加，企业在确定最优资本结构时不得不考虑资本市场因素，客观上阻碍了企业最优资本结构的实现。

（二）中观经济因素

所谓中观经济因素，主要是指企业所处的行业因素，国内外大量的理论和实证研究都表明，同一行业企业的资本结构基本一致，不同行业企业的资本结构会存在较大的差异。同一行业所处的发展周期、面临的风险、对资本的要求等各方一面较为一致，囚此，在对权益资本和债务资本的选择往往具有一致性，偏向于相似的负债率。

企业在确定资本结构时，要关注行业因素，分析所处行业的风险状况、资本需求状况等，比较行业的平均负债率水平，综合企业自身因素，合理确定资本结构。

（三）微观经济因素

1、企业规模。企业规模对资本结构的影响可以从供需两个方面进行分析。在需求方面，企业规模大，对资金的需求就多，因此就更加需要多元化的融资渠道，当在股票市场融资受到限制时，对负债的需求就会增大，以谋求更大的债务杠杆效应。在供给方面，较大的企业规模表明企业承受风险能力较强，银行等债权人就更加愿意向企业提供融资，企业可以以较低的成本获得债务资金，因此负债率较高。综上所述，企业的负债率与企业规模往往呈正相关关系。

2、企业的盈利能力和成长性。高负债率的企业需要充足的流动性作为利息和债务支付的保证，因此，在一般情况下，只有具有较高盈利能力和成长性的企业才可以保持较高的负债率。在另一方面，具有较高盈利能力和成长性的企业不愿意进行股权融资的原因在于，股权融资对老股东的权益具有稀释作用，企业的不断成长又需要大量的资金支持，企业的融资便偏向于债务融资。因此，负债率与企业的盈利能力和成长性也呈正相关关系。

3、企业可抵押资产规模。现代企业的债务融资一般采用抵押方式，因此，企业只有具备较大规模的抵押资产时，才能通过负债方式进行融资，对于机械制造业、房地产业等固定资产规模较大的企业，其可抵押资产较多，债务融资的供应较多而且融资成本也较低，企业会偏向于负债率较高的资本结构。

综上所述，无论从资本结构理论和实际的因素进行分析，企业最优的资本结构需要综合各方面的因素，既要应用理论模型，又必须依据实际情况，结合本国资本市场实际情况，在实际可选择的融资渠道中确定合理的资本结构，以最大化的降低企业融资的成本，在保证企业资金需求的同时，最大化企业的盈利水平。