资本结构的影响因素分析

资本结构的影响因素分析

摘要：确定一个最优的资本结构在现代财务管理活动中具有举足轻重的地位。那么，影响公司资本结构的因素到底有哪些呢？本文将从以下几个方面进行分析：行业因素、宏观经济环境因素、企业的财务状况和经营状况因素、管理人员的风险偏好因素、企业的发展前景因素。

关键词：资本结构；影响因素

资本结构是指企业各种资本的价值构成及其比例，反映的是企业长期债务与股权的比例关系，它在很大程度上决定着企业的偿债和再融资能力，决定着企业未来的盈利能力，是评价企业财务状况的一项重要指标。合理的融资结构可以降低融资成本，发挥财务杠杆的调节作用，使企业获得更大的自有资金收益率。从20世纪50年代开始，关于最有资本结构的研究就从未停止过，先后有早期的资本结构理论、mm理论、权衡理论等等，本文从以下几个方面进行简要分析：

一、行业因素

企业所处的行业不同，则资本结构也会存在很大差异。一般情况下，市场发展潜力大、风险小、市场竞争少的行业由于未来的盈利水平会比较好，面临的财务风险比较小，为了更好地利用财务杠杆，会更多地采用负债的方式进行融资，负债率相对较高。例如，电力行业是典型的高负债率行业，众所周知，电力是当前人类社会

生产生活的必需品，对国民经济发展起着重要作用，并且在我国电力行业为垄断行业，国家对其发展大力支持，因此电力行业的负债率都比较高，数据显示，目前电力央企资产负债率普遍超过85%，居各行业之首。而医药行业由于投资的风险比较大，所以行业整体的资产负债率相对较低，在40%左右。

二、宏观经济因素

宏观经济因素会影响资本市场上的供求关系、资金持有人的风险预期，进而影响到企业的资本结构。当外部经济环境发展态势良好，人们生活富裕时，市场上的可获得资金将比较充裕，借款利率将比较低，企业有可能充分利用财务杠杆，并且此时，债权人对借贷的风险预期也比较低，更愿意把钱用来放贷，也就意味着企业可以很容易的借到资金。因此企业可能采用高负债率的资产结构。然而也有可能是这样一种情况，当市场行情好时，投资人对企业未来的风险预期也同债权人一样较低，愿意购买并持有公司股票，若此时公司股价刚好较高时，企业有可能通过发行股票来筹资，企业采用低负债率的资本结构。但是总的来说，当宏观经济发展良好时，企业总体的负债率相对较高。

以上两个方面都是从企业外部因素来分析企业的资本结构，接下来我将从企业的内部因素来分析。

三、企业的财务状况和经营状况因素

我们都知道，采用负债进行融资会给企业带来财务杠杆效应，

亦即使企业的普通股每股收益的变动幅度大于ebit的变动浮度，这样一来，当企业经营业绩好，ebit增加时，给股东带来的收益增长的幅度更大，相反，当企业经营业绩差，ebit减少时，股东收益降低的幅度也更大。所以，企业的财务、经营状况越好，越有能力承担财务上的风险，而且对投资者的吸引力越大，越可以较多地采用举债融资的方式。

四、管理人员的态度

如果管理人员厌恶风险，属于风险规避型，往往采用低负债的资本结构；如果管理人员偏好风险，则通常会采用高负债的资本结构。如果管理人愿不愿意稀释公司控制权，则会尽量采用负债融资；如果公司持股情况较分散，管理人员可能会采用股票融资。比较有名的案例就是格兰仕集团的案例，格兰仕集团总裁梁昭贤奉行的宗旨是“在业务上积极进攻，属于激进主义；但在经营上稳扎稳打，属于保守主义。”因此，尽管格兰仕及最初的微波炉这一主打产品之后，又迅速“跨界“到空调、冰箱、小家电等领域，然而其资产负债率一直在行业水平之下，没有过高负债。除此之外，我认为格兰仕低负债的另外一个原因是，格兰仕属于家族企业，管理者不希望通过股权融资使控制权遭到损害，因为据我所知，在美的、海尔等家电业巨头纷纷上市的时候，格兰仕至今仍未上市，结合格兰仕两人总梁庆德、梁昭贤的个人风格，对控制权的保护是我们不得不猜测的一个原因。

五、企业的发展前景

如果企业的发展前景好、成长性强，企业普遍采用负债融资的方式；如果企业的发展前景和发展能力交叉，则主要通过留存收益来补充资本。例如，青岛啤酒近年来不断壮大，大力开拓市场，收购了趵突泉等品牌，并一直在整合公司的产业链，逐步形成了“1+3”的品牌运作模式，“1”即主品牌”青岛”，“3”为“汉斯”、“崂山”和“山水”。由于企业对未来充满信心，企业采用的是高负债融资模式，据2012年3月31日的财经报道，青岛啤酒当日的资产负债率为47.08%，在同行业中属于高负债水平。所以一般而言，当企业对未来的发展预期比较积极时，企业会偏向于举债融资。当然，任何情况都会有例外，同是处于酿酒行业，莫高啤酒有限公司的资产负债率则十分低，同样是2012年3月31日的财经报道，莫高当日的资产负债率为10.73%，但这并不意味着莫高公司的经营出现问题，或者其对未来发展预期比较消极，相反近年来，莫高股份的葡萄酒业务发展迅猛、成长稳健，公司的葡萄原料优势提供的不仅是原料，还是葡萄酒中的精品。并且公司在未来三、五年的发展目标很明确——冲击全国葡萄酒行业前“三甲”，金融分析机构对莫高股份的发展十分看好，究其资产负债率低的原因，我们会发现是莫高“稳健的市场积极拓展”的经营战略，而非“信心不足”。信息传媒财经纵览财经纵览信息传媒