股权资本自由现金流贴现模型

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现金流贴现模型

现金流贴现模型
现金流贴现模型（DCF）基本原理：将未来现金流量贴现到特定时点上。现金流贴现模型的三步骤：

1、预测未来来源于公司或股票的期望现金流；２、选择合适贴现率，并进行估计；３、计算股票的内在价值。
1
现金流贴现模型(DCF)中变量的选择

在选择现金流贴现模型时，现金流和贴现率的选择是重点，通常有以下情形： 1、自由现金流贴现模型中，选择自由现金流作为贴现现金流，自由现金流分为公司自由现金流（FCFF）和股东自由现金流（FCFE）。 2、红利贴现模型（DDM）中，选择公司未来红利作为贴现现金流，以股票投资者要求的必要回报率作为贴现率。
15
FCFE贴现模型（续）
步骤三：计算股票内在价值）根据固定增长模型进行贴现，计算公司股权价值 1 = 1,414,350 VE = FCFE1 （k - g FCFE ) ( 8% - 5%) = 47,145,000元 2)估计股票的内在价值股票内在价值 = 47,145,000 = 23.57元 2,000,000 因为现有股票价格25元> 23.57元,所以该股票股票被高估。
1 = 5,250,000 = 58,333,333元 1)公司价值VA = FCFF （WACC - g FCFF ) (14% − 5%)
9
FCFF模型估值（续）
2)计算股权价值考虑到公司负债价值VD = 11， 200， 000元则公司股权价值 VE = VA − VD = 58， 333， 333 − 11， 200， 000 = 47， 133， 333元 3）计算股票内在价值因为发行在外股票数量为2， 000， 000股 133， 333 = 23.57元所以每股内在价值 = 47， 2， 000， 000

无财务杠杆的公司股权自由现金流2、有财务杠杆的公司的股权自由 ...

2、有财务杠杆的公司的股权自由现金流
无财务杠杆的公司股权自由现金流和有财务杠杆的公
司股权自由现金流不同之处在于后者多了“利息费用”、
“偿还本金”和“新发行债务”。债务的支付有不同的税
收处理。利息支出是税前费用而偿还本金是在税后扣除的。公司发行新债务的规模取决于公司管理层认为当前的
财务杠杆比率是高于、低于还是正好等于公司理想的杠杆比率
其计算公式如下：
WACC Ke[E /(E D PS)] Kd[D/(E D PS)] KPS[PS /(E D PS)]
K e ：股权资本成本 K d ：税后债务成本
KPS ：优先股成本
E：普通股的市值 D：债务的市值 PS：优先股的市值（不是帐面价值！）
WACC Ke[E /(E D PS)] Kd[D/(E D PS)] KPS[PS /(E D PS)]
新债发行额 =偿还本金 +δ（资本性支出－折旧+营运资本追加额）
δ表示理想负债比率，即负债/总资产的理想比率。
2、有财务杠杆的公司的股权自由现金流
如果一家公司处于其所认为的理想债务比率，换言之其负债比率是公司未来进一步融资希望达到的水平。这时，公司股权自由现金流的计算可以简化如下：
净收益－（1－δ）（资本性支出－折旧）－（1－δ）营运资本追加额
到一个平均的风险投资时要求得到的“额外收益”，以补偿其超过平均风险的“风险”。 β值：单个资产对于市场组合资产风险的贡献。
E（Ri）=Rf+βx[E(Rm)-Rf]
在这三个数据中，无风险利率是可以观察到的，但是确定哪一种无风险利率是合适的仍然存在着问题。证券的β值和市场风险都需要进行估算。这些数据应该如何估算，有许多不同的见解。

股票的现金流贴现估值模型分析及其应用

股票的现金流贴现估值模型分析及其应用股票现金流贴现估值模型评析及其在我国的应用股票定价理论是资本市场理论的核心内容，电厂模型其在宏观经济和微观经济两个层面上都有重要的理论意义。

在宏观经济层次上，股票市场对企业发展和经济增长的积极作用是通过对资本的集中和最优配置来实现的，而后者又有赖于股票价格能够真实反映公司的价值，只有这样，价格机制这只"看不见的手"才能真正发挥作用，指导资金投向那些效益好、治理水平高、有发展潜力的企业，实现社会资源的优化配置。

而在微观经济层次上，投资者只有以科学的股票定价理论为指导进行投资，才能减少盲从性和投机性，进步投资收益，同时降低股票市场的非理性波动。

一、股价现金流贴现模型理论股票价格变动分析方法大致可以分为两派，基本面分析和技术分析。

随着股票市场发展的日益成熟，基本面分析已成为投资者使用的主要分析方法。

基本面分析以为股票具有"内在价值"，股票价格是围绕价值上下波动。

格雷厄姆和多德在1934年出版的《证券分析》一书中，通过对1929年美国股票市场价格暴跌的深刻反思，对基本面分析理论作了全面的阐述，成为这一领域的经典著作。

他们以为，股票的内在价值决定于公司未来盈利能力，股票价格会由于各种非理性因素的影响而暂时偏离价值，但是随着时间的推移，股票价格终将会回回到其内在价值上。

格雷厄姆和多德对基天职析理论的重要贡献是指出股票内在价值决定于公司未来盈利能力，而在当时，人们普遍以为股票价格决定于公司的账面价值。

此后，戈登对"内在价值"作了进一步的量化，提出了股票定价股息折现模型(也称戈登模型)。

按照此模型，假设某投资者持有股票后第一年的分配得到股息为D，以后每年按固定比率g增长，该股票的折现率为r(决定于市场利率和该股票的风险)，那么该股票的内在价值V为：V=D/(r-g)戈登模型已成为一个股票估价的基本模型，在基本面分析理论中占有重要的地位。

股权资本资料自由现金流贴现模型概述

第五讲股权资本自由现金流贴现模型第一节股权自由现金流与红利这一讲我们将介绍股权自由现金（以下简称FCFE）的具体计算方法。

同时在计算过程中我们还可以看到FCFE与红利之所以不同的原因以及这两种贴现模型所具有的不同含义。

一、FCFE的计算公司每年不仅需要偿还一定的利息或本金，同时还要为其今后的发展而维护现有的资产、购置新的资产。

当我们把所有这些费用从现金流入中扣除之后，余下的现金流就是股权自由现金流（FCFE）。

FCFE的计算公式为：FCFE=净收益+ 折旧- 资本性支出- 营运资本追加额- 债务本金偿还+ 新发行债务二、为什么红利不同于FCFEFCFE是公司能否顺利支付红利的一个指标。

有一些公司奉行将其所有的FCFE都作为红利支付给股东的政策，但大多数公司都或多或少地保留部分股权自由现金流。

FCFE之所以不同于红利，其原因有以下几条：（a）红利稳定性的要求。

一般来说公司都不愿意变动红利支付额。

而且因为红利的流动性远小于收益和现金流的波动性。

所以人们认为红利具有粘性。

（b）未来投资的需要。

如果一个公司预计其在将来所需的资本性支出会有所增加，那么它就不会把所有的FCFE当作红利派发给股东。

由于新发行股票的成本很高，公司往往保留一些多余的现金并把它作为满足未来投资所需资金的来源。

（c）税收因素。

如果对红利征收的所得税税率高于资本利得的税率，则公司会发放相对较少的红利现金。

并把多余的现金保留在企业内部。

（d）信号作用。

公司经常把红利支付额作为其未来发展前景的信号：如果红利增加。

则公司前景看好：如果红利下降，则公司前景黯淡。

第二节稳定增长（一阶段）FCFE模型如果公司一直处于稳定增长阶段，以一个不主烃的比率持续增长，那么这个公司就可以使用稳定增长的FCFE模型进行估价。

1、模型在稳定增长模型中股权资本的价值是三个变量的函数：下一年的预期FCFE、稳定增长率和投资者的要求收益率：P0 = FCFE1/（r – g n）其中：P0=股票当前的价值FCFE1=下一年预期的FCFEr=公司的股权资本成本（亦是投资者的要求收益率）g n=FCFE的稳定增长率2、限制条件这个模型的前提假设与Gordon增长模型非常相似，因此它在应用方面也面临着同样的限制条件。

股权自由现金流估值二阶段模型例题

股权自由现金流估值二阶段模型例题一、背景介绍股权自由现金流估值是一种常用的公司价值评估方法，通过对公司未来的自由现金流进行估值，以确定公司的股权价值。

在进行股权自由现金流估值时，有时会采用二阶段模型，即将公司的生命周期分为两个阶段进行估值。

本文将通过一个例题来介绍股权自由现金流估值二阶段模型的具体步骤。

二、例题描述假设某公司目前处于成长期，未来5年内预计会保持较快的增长，之后逐渐进入成熟期。

公司的自由现金流预计会在成长期内保持较高增长，成熟期内增长放缓。

根据这一情况，我们将采用二阶段模型对该公司进行股权自由现金流估值。

三、二阶段模型步骤1. 第一阶段估值我们需要对公司成长期内的自由现金流进行估值。

假设公司成长期内的自由现金流预计分别为：第1年1000万，第2年1200万，第3年1400万，第4年1600万，第5年1800万。

此时，我们需要确定公司成长期内的贴现率，假设为12。

通过对成长期内的自由现金流进行贴现，可以得出公司成长期内的内在价值。

2. 第二阶段估值我们需要对公司进入成熟期后的自由现金流进行估值。

由于成熟期公司的增长速度逐渐减缓，我们可以假设公司成熟期内的自由现金流增长率为5。

在确定增长率后，我们还需要确定成熟期的贴现率，一般可以采用无风险利率。

假设无风险利率为4，则可以通过对成熟期内的自由现金流进行贴现，得出公司成熟期内的内在价值。

3. 合并估值我们需要将公司成长期内的内在价值与成熟期内的内在价值进行合并，即可得出该公司的股权自由现金流估值。

四、结论通过以上步骤，我们可以得出该公司的股权自由现金流估值。

在实际应用中，还需要考虑其他因素，如风险调整等。

股权自由现金流估值二阶段模型是一种较为常用的估值方法，可以帮助投资者更准确地评估公司的股权价值。

在进行股权自由现金流估值时，除了对公司未来的自由现金流进行估值，还需考虑一些特殊情况和调整因素，以使估值更准确和全面。

下面我们将重点讨论这些特殊情况和调整因素，以及如何对其进行合理的估值调整。

基于自由现金流模型的某企业股权价值评估

基于自由现金流模型的某企业股权价值评估作者：***来源：《时代金融》2021年第23期企业满足自身财务和投资需求后，自由分配的现金流归所有出资人所有。

因此根据自由现金流折现估算所得到的股权价值可以让人们更直观地了解一个企业的经营状况，企业的股权价值进行评估也可以为投资者给予投资决策工作一定的依据和参考。

一、理论综述（一）股权价值评估理论确定股权价值的方法有两种直接法和间接法，所对应的较常用的估值方法是收益法和比较法。

1.收益法。

在资产的综合价值评估中，收益法[1]是将一个投资者的预期收益，通过特定折现率计算后获得的资产价值作为估算结果。

在企业实践中，收益法主要包括了股息收益折现模型、企业自由现金流量收益折现模型和股权自由现金流量收益折现模型等。

其中，自由现金流折现模型是将公司自由现金流按照一定的加权平均资本成本折现方式计算出的估量企业价值，该公司的自由现金流可能不受公司资本结构的影响，以息税前利润扣减所得税和其他维持公司正常经营所需的资本并加上非现金费用之后计算得到。

此外，再根据股权价值与企业价值之间的关系等式即可评估企业股权价值。

自由现金流两阶段贴现模型的形式如下：其中，是第t年自由现金流;n是预测期;WACC是加权平均资本成本;TV为自由现金流的终值，可以采用Gordon永续增长模型来进行风险预测。

2.比较法。

比较法[2]亦叫乘数法，即通过比较目标企业与同类公司的某财务数据来确定其价值。

根据市场中可比较的参数不同，比较常用方法主要有市净率法、市盈率法等。

其计算公式如下：代表影响目标公司股东的股权价值的变量。

代表同类公司的股权价值与财务变量的比率，作为乘数。

比較法相对简便，但由于各个公司自身的独特性且乘数可能会受到会计处理的影响，因此仅通过比较法所得到的股权价值评估并不完全可靠，在辅助评估检验中反倒可以起到较好的作用。

（二）CAPM模型CAPM 模型[3]通过线性模型表示出资产预期回报和预期风险的关系。

现金流量贴现模型

贴现现金流量法(重定向自现金流贴现模型)贴现现金流量法(拉巴波特模型,Rappaport Model,DCF法)什么是贴现现金流量法贴现现金流量法是由美国西北大学阿尔弗雷德·拉巴波特于1986年提出，也被称作拉巴波特模型（Rappaport Model），是用贴现现金流量方法确定最高可接受的并购价值的方法，，这就需要估计由并购引起的期望的增量现金流量和贴现率（或资本成本），即企业进行新投资，市场所要求的最低的可接受的报酬率。

该模型所用的现金流量是指自由现金流量（Free Cash Flow，简写FCF）即扣除税收、必要的资本性支出和营运资本增加后，能够支付给所有的清偿者的现金流量。

用贴现现金流量法评估目标企业价值的总体思路是：估计兼并后增加的现金流量和用于计算这些现金流量现值的折现率，然后计算出这些增加的现金流量的现值，这就是兼并方所愿意支付的最高价格。

如果实际成交价格高于这个价格，则不但不会给兼并企业带来好处，反而会引起亏损。

运用贴现现金流量法的步骤运用贴现现金流量法需经过三个步骤：第一步，建立自由现金流量预测模型。

拉巴波特认为有五种价值动因影响目标企业的价值，即销售增长率、经济利润边际、新增固定资产投资、新增营运资本、边际税率等。

他把这五种因素运用在自由现金流量模型中，公式表述为：FCF=S[，t-1]（1+g[，t]）·P[，t]（1-T）-（S[，t]-S[，t -1]）·（F[，t]+W[，t]）。

其中：FCF——自由现金流量；S[，t]——年销售额；g[，t]——销售额年增长率；P [，t]——销售利润率；T——所得税率；F[，t]——销售额每增加1元所需追加的固定资本投资；W[，t]——销售每增加1元所需追加的营运资本投资；t——预测期内某一年度。

第二步，估计折现率或加权平均资本成本。

折现率是考虑了投资风险后，兼并方要求的最低收益率，也就是该项投资的资本成本。

自由现金流贴现法

试计算
(1)2013 年东方建设的股权价值和企业价值; (2)2008 年东方建设的股权价值和企业价值. 解：(1) 2013 东方建设的股权价值为:
V2013股权价值
i 1
FCFEi (1 k)i
FCFE 2014 kg
118 .24 985 .33 15% 3%
2013 东方建设的企业价值为:
112% (112%)2 (112%)3 (112%)4
148.82 (1 12% )5
1758.67 (1 12% )5
1444.22
增长率 15% 12% 9%
6%
3%
3%
FCFE 80
91.20 101.23 109.33 114.80 118.24
增长率 14% 11% 8%
5%
3%
3%
东方建设从 2013 年开始进入稳定增长期,增长率为 3%。
东方建设的资本结构及资本成本为:
目标 D/E=50%;
权益资本成本为 15%;
税后债务资本成本为 6%
权益资本成本是公司权益投资者所要求的回报率。以权益资本成本对属于公司股东的现金流贴现就得到了股权价值。
虽然这两种方法所使用的现金流及贴现率不同，但是若假设条件相同，就会得到一致的结论。因为公司价值应该等于股权价值与公司净债务之和，即
公司价值=股权价值+净债务其中，
净债务=公司总债务-现金及现金等价物 2、自由现金流贴现法的特点：
企业加权资本成本 WACC 为 :
WACC
we
k
wd
I
2 15% 3
1 6% 3
12%
V2013企业价值
i 1
FCFFi (1 WACC )i

股票绝对估值法-DCF(现金流贴现模型)

股票绝对估值法-DCF(现金流贴现模型)现金流贴现模型是通过预测未来的现金流量，来进行估值。

DCF估值法适用于：那些股利不稳定，但现金流增长相对稳定的公司。

那些现金流能较好反映公司盈利能力的公司。

公式为：其中V为每股股票的内在价值，Dt是第t年每股股票现金流的期望值，k是股票的期望收益率。

公式表明，股票的内在价值是其逐年期望现金流的现值之和。

大多数的财务教材都把DCF看作是给那些可以产生现金流资产进行估值的最佳方法。

理论上讲（以及在学院考试中），DCF估值法很有效。

但在实际运用中，它很难运用到股价估值上。

尽管投资百科网相信DCF具有它的优势，但不可否认的是，其他的一些估值方法更能对股票作出一个全面，便于理解的估值。

DCF分析法的基本原理DCF分析法认为，产生现金流的资产，包括固定收益产品（债券）、投资项目，及整个公司的价值等于其在未来一定期限内所产生的现金流，按照适合的折现率折现后计算出的现值（PV）。

公式如下：PV = CF1 / (1+k) + CF2 / (1+k)2 + … ［TCF / (k - g)］/ (1+k)n-1其中：PV：现值CFi：现金流K：贴现率TCF：现金流终值g：永续增长率预测值n：折现年限在对股票估值时，分析师们通常使用自由现金流（FCF）作为估值模型中的现金流。

FCF一般是用经营性现金流减去资本支出后得到的。

得出现值后再除以总股本既得出每股价值。

有时，分析师们还会用调整过的自由现金流先计算出公司所有利益相关人（包括债权人和股权人）拥有的资产现值，然后再减去债权人拥有的资产现值，就得到股票资产的现值，既股价的合理价值。

DCF的问题1、关于现金流的预测在用DCF模型对股票估值时，第一件事也是最重要的事情就是估计未来的现金流量。

然而DCF模型对业绩和现金流的估计有着与生俱来的问题或叫难点。

最普遍的问题就是，公司每年现金流增长的预测具有不确定性，因为DCF模型中对价值的预测通常长达5年甚至10年以上。

(完整版)自由现金流折现估值模型

口袋中的经济常识_49 自由现金流折现估值模型之前所讨论的各种比率倍数（相对估值方法）的最大缺陷是：它们全部都以价格为基础，比较的是投资者为一支股票支付的价格和另一支股票支付的有什么不同。

相对估值法反映的是，公司股票目前的价格是处于相对较高还是相对较低的水平。

通过行业内不同公司的比较，可以找出在市场上相对低估的公司。

但这也并不绝对，如市场赋予公司较高的市盈率，也可能说明市场对公司的增长前景较为看好，愿意给予行业内的优势公司一定的溢价。

而且，不同行业公司的指标值不能做直接比较，其差异可能会很大。

不管怎样，比率不能告诉你一只股票实际上值多少钱。

内在价值的评估会让你关注公司的价值，而非股票的价格。

内在的价值是你思考：如果我能买下整个公司，我会买吗？现金流折现估值模型 DCF(Discounted cash flow)属于绝对估值法。

具体做法是：假设企业会快速成长若干年，然后平稳成长若干年（也有人算成永续成长），把未来所有赚的自由现金流（通常要预测15-30年，应该是企业的寿命吧），用折现率（WACC）折合成现在的价值。

这样，股票目前的价值就出来了：If 估值>当前股价，→当前股价被低估。

可以买入。

If 估值<当前股价，→当前股价被高估。

需回避或卖出。

股票的价值等于它未来现金流的折现值，不多也不少。

公司的价值取决于公司未来（在其寿命剩余期内）所创造的现金流折现的净值（注意：是净值。

所以要拿自由现金流来折现，而不是其他什么包含负债税息的收入来折现）。

企业的价值=前十年的自由现金流总和+永续经营价值为什么是前10年？因为通常很难估算企业十年后的现金流。

永续经营价值，就是第10年后直到无限远的价值。

1．自由现金流公司通过把资本投出去产生收益，一些收益补偿了营业费用，另外一些用于公司的再投资，其余的就是自由现金流。

记住，我们应该关注自由现金流，因为它是每年能够从公司中拿出来而不损害经营的资金。

一家公司可以通过各种方式运用自由现金流。

基金从业基金基础知识辅导：股票估值方法

基金从业基金基础知识辅导：股票估值方法基金从业基金基础知识辅导：股票估值方法股票内在价值法是直接从公司股权价值的内在驱动因素出发对股票进行价值评估，它是按照现金流贴现对公司内在价值进行评估。

接下来店铺为大家编辑整理了基金从业基金基础知识辅导：股票估值方法，想了解更多相关内容请关注店铺!股票估值方法一、股票估值模型的分类1.通常而言，股票价值与相关资产的现金流水平和预期增长直接相关。

2.股票之所以有价值，是因为它有潜在的现金流，即股票持有人预计从所拥有的公司获得股利。

3.股票估值可以分为内在价值法和相对价值法两种基本方法。

二、内在价值法1.内在价值法又称绝对价值法或收益贴现模型，是按照未来现金流的贴现对公司的内在价值进行评估。

2.具体又分为股利贴现模型(DDM)、自由现金流量贴现模型(DCF)、超额收益贴现模型等。

(一)内在价值法的现金流贴现原理1.股票内在价值法是直接从公司股权价值的内在驱动因素出发对股票进行价值评估，它是按照现金流贴现对公司内在价值进行评估。

2.按照公司金融理论，企业现金流进行分配的第一个环节是进行投资，第二个环节是为所有资本提供者提供报酬。

3.不同的现金流决定了不同的现金流贴现模型。

(1)股利贴现模型(DDM)采用的是现金股利。

(2)权益现金流贴现模型(FCFE)采用的是权益自由现金流。

(3)企业贴现现金流模型(FCFF)采用的是企业自由现金流。

(二)股利贴现模型(DDM)1.假定股利是投资者在正常条件下投资股票所直接获得的唯一现金流，则就可以建立估价模型对普通股进行估值，这就是著名的股利贴现模型。

2.股利贴现模型公式：D=D1/(1+r)+D2/(1+r)2+…+ Dt/(1+r)t。

3.股利贴现模型可以分为零增长模型、不变增长模型、三阶段增长模型和多元增长模型。

(三)自由现金流(FCFF)贴现模型1.自由现金流贴现模型是指公司价值等于公司预期现金流量按公司资本成本进行折现，将预期的未来自由现金流用加权平均资本成本(WACC)折现到当前价值来计算公司价值，然后减去债券的价值进而得到股票的价值。

股权资本自由现金流贴现模型

股权资本自由现金流贴现模型股权资本自由现金流贴现模型（Equity Free Cash Flow Discounted Model, 简称EFCF模型）是投资者在进行股权估值时常用的方法之一。

它通过对公司未来一段时间内的自由现金流进行贴现，来计算公司的内在价值。

本文将详细介绍EFCF模型的原理、计算方法及应用。

1. EFCF模型的原理股权资本自由现金流贴现模型旨在通过估算公司未来一段时间内的自由现金流，并将其进行贴现，从而得出公司的内在价值。

自由现金流是指公司在经营过程中剩余的现金流，可用于分红、扩张或债务偿还等方面。

它是衡量公司盈利能力和价值的重要指标。

2. EFCF模型的计算方法EFCF模型的计算需要以下几个关键步骤：- 首先，确定估算时段。

通常选择3-10年的时间段，根据公司特点和行业趋势进行选择。

- 其次，计算每一年的自由现金流。

自由现金流可以通过净利润加上折旧和摊销，并减去税收、变动资本和固定资本支出来计算得出。

- 然后，确定贴现率。

贴现率通常取公司的加权平均资本成本（WACC）作为基准，即投资者对于投资该公司股权的回报要求。

- 最后，将每一年的自由现金流按照贴现率进行贴现，得到现值。

再将现值相加，即可得出公司的内在价值。

3. EFCF模型的应用EFCF模型可以应用于多种情景，如公司估值、合并收购和投资决策等。

以下是EFCF模型的几个常见应用：- 公司估值：投资者可以通过EFCF模型来估算公司的内在价值，从而决定是否购买或持有该公司的股权。

- 合并收购：进行合并收购时，EFCF模型可以帮助投资者评估被收购公司的价值，并进行并购定价。

- 投资决策：通过分析不同投资项目的自由现金流，并进行贴现计算，可以帮助投资者决策是否进行该项投资。

总结：股权资本自由现金流贴现模型是一种用于估算公司内在价值的方法。

通过计算未来一段时间内的自由现金流，并进行贴现，可以得出公司的内在价值。

EFCF模型广泛应用于公司估值、合并收购和投资决策等场景中，帮助投资者做出明智的决策。

基于自由现金流贴现模型的伊利股份投资价值分析

基于自由现金流贴现模型的伊利股份投资价值分析
目录
01 一、公司背景
03
三、自由现金流的预测
02
二、自由现金流贴现模型
04 四、贴现率的确定
目录
05 五、公司价值计算
07 七、结论
06 六、投资价值分析 08 参考内容
在评估伊利股份的投资价值时，我们不仅要考虑它的财务状况，还要分析其未来发展趋势。本次演示将采用自由现金流贴现模型，对伊利股份的投资价值进行分析。
谢谢观看
一、公司背景
内蒙古伊利实业集团股份有限公司（以下简称“伊利”）是一家以乳制品为主营业务的上市公司，是中国最大的乳制品生产商之一。作为全球最值得信赖的健康食品提供者，伊利始终坚持“品质至上”，致力于为消费者提供健康、安全、优质的乳制品。
二、自由现金流贴现模型
自由现金流贴现模型是一种常用的公司价值评估方法。该模型通过预测未来的自由现金流，并按照一定的贴现率将其折现到当前，以计算公司的整体价值。
二、公司实力
作为行业领军企业，伊利股份拥有强大的研发实力和品牌影响力。公司在产品创新、品质控制和市场营销等方面表现出色，赢得了消费者的广泛认可。此外，公司还积极拓展海外市场，进一步提升了其在国际上的竞争力。因此，从公司实力来看，伊利股份具备了较强的竞争优势和良好的发展潜力。
三、财务数据
根据公开的财务数据，伊利股份的营业收入和净利润均呈现出稳步增长的态势。公司的盈利能力不断增强，为投资者带来了较好的回报。此外，公司的资产负债结构合理，现金流充足，为公司的稳健发展提供了有力的保障。因此，从财务数据来看，伊利股份具有较好的盈利能力和稳健的财务表现。
三、自由现金流的预测
1、预测方法
伊利的未来自由现金流可以通过分析历史数据和行业发展趋势进行预测。首先，收集伊利的历史财务数据，包括收入、利润和自由现金流等指标。然后，结合行业发展趋势和宏观经济环境，对未来的自由现金流进行预测。

股利贴现模型

股利贴现模型若假定股利是投资者在正常条件下投资股票所直接获得的唯一现金流，则可以建立股价模型对普通股进行估值，这就是著名的股利贴现模型（dividend discount model,DDM ）其一般形式为：∑∞=+=++++++++=133221)1()1()1()1(1t tt tt r D r D r D r D r D D Λ 其中，D 代表普通股的内在价值代表普通股第t 期支付的股息或红利r 是贴现率，又称资本化率。

例题1：A 公司生产的产品在产品生命周期中是成熟的产品。

该公司预计第1年支付股息1元，第2年支付股息0.9元，第3年支付股息0.85元，合理的股票收益率是7%求该公司的股票价值。

解：根据股利贴现模型有公司的股票价值为)(42.2%)71(85.0%)71(9.0%711)1()1(13233221元=+++++=+++++=r D r D r D D 1、零增长模型（zero-growth model ）假定：红利固定不变，即红利增长率为零。

∑∑∞=∞=+=+=101)1(1)1(t t t t t r D r D D当： R >0 ，上式可以简化表达为：rD D 0≈ 其中，D 代表普通股的内在价值代表普通股第t 期支付的股息或红利代表初期支付的股利r 是贴现率例题2：股票A 将在未来每年都发放2元红利，分析师估计该股票的理论收益率为8％，该股票现在的价值是多少？解：根据股利贴现模型有公司的股票价值为)(25%82)1(01元==≈+=∑∞=rD r D D t tt2、不变增长模型又称Gordon 模型假定：股利增长速度为常数，即g D D D g t t t t =-=--11 根据Gordon 模型前提条件，贴现率大于股利增长率，即r>g,则g r D g r g D D -=-+=101其中，为第1期支付的股利例题3：股票G 预计明年将发放股利2.0元，并且以后将每年增加4％的股利，假设无风险资产的收益率6%，市场组合的平均收益率10%，该股票的贝塔系数为1.5。

股权资本自由现金流贴现模型分析(doc 6页)

股权资本自由现金流贴现模型分析(doc 6页)第五讲股权资本自由现金流贴现模型第一节股权自由现金流与红利这一讲我们将介绍股权自由现金（以下简称FCFE）的具体计算方法。

同时在计算过程中我们还可以看到FCFE与红利之所以不同的原因以及这两种贴现模型所具有的不同含义。

一、FCFE的计算公司每年不仅需要偿还一定的利息或本金，同时还要为其今后的发展而维护现有的资产、购置新的资产。

当我们把所有这些费用从现金流入中扣除之后，余下的现金流就是股权自由现金流（FCFE）。

有一些公司奉行将其所有的FCFE都作为红利支付给股东的政策，但大多数公司都或多或少地保留部分股权自由现金流。

FCFE之所以不同于红利，其原因有以下几条：（a）红利稳定性的要求。

一般来说公司都不愿意变动红利支付额。

而且因为红利的流动性远小于收益和现金流的波动性。

所以人们认为红利具有粘性。

（b）未来投资的需要。

如果一个公司预计其在将来所需的资本性支出会有所增加，那么它就不会把所有的FCFE当作红利派发给股东。

由于新发行股票的成本很高，公司往往保留一些多余的现金并把它作为满足未来投资所需资金的来源。

（c）税收因素。

如果对红利征收的所得税税率高于资本利得的税率，则公司会发放相对较少的红利现金。

并把多余的现金保留在企业内部。

（d）信号作用。

公司经常把红利支付额作为其未来发展前景的信号：如果红利增加。

则公司前景看好：如果红利下降，则公司前景黯淡。

自由现金流折现估值模型DCF

⾃由现⾦流折现估值模型DCF之前所讨论的各种⽐率倍数（相对估值⽅法）的最⼤缺陷是：它们全部都以价格为基各种⽐率倍数（相对估值⽅法）的最⼤缺陷是：它们全部都以价格为基础，⽐较的是投资者为⼀⽀股票⽀付的价格和另⼀⽀股票⽀付的有什么不同。

相对估值法反映的是，公司股票⽬前的价格是处于相对较⾼还是相对较低的⽔平。

通过⾏业内不同公司的⽐较，可以找出在市场上相对低估的公司。

司的⽐较，可以找出在市场上相对低估的公司。

但这也并不绝对，如市场赋予公司较⾼的市盈率，也可能说明市场对公司的增长前景较为看好，愿意给予⾏业内的优势公司⼀定的溢价。

⽽且，不同⾏业公司的指标值不能做直接⽐较，其差异可能会很⼤。

不管怎样，⽐率不能告诉你⼀只股票实际上值多少钱。

内在价值的评估会让你关注公司的价值，⽽⾮股票的价格。

内在的价值是你思考：如果我能买下整个公司，我会买吗？现⾦流折现估值模型 DCF(Discounted cash flow)属于绝对估值法。

属于绝对估值法。

具体做法是：假设企业会快速成长若⼲年，然后平稳成长若⼲年（也有⼈算成永续成长），把未来所有赚的⾃由现⾦流（通常要预测15-30年，应该是企业的寿命吧），⽤折现率（WACC ）折合成现在的价值。

这样，股票⽬前的价值就出来了：If 估值>当前股价，→当前股价被低估。

可以买⼊。

If 估值<当前股价，→当前股价被⾼估。

需回避或卖出。

股票的价值等于它未来现⾦流的折现值，不多也不少（巴⽼名⾔）。

公司的价值取决于公司的价值取决于公司未来（在其寿命剩余期内）所创造的现⾦流折现的净值（注意：是净值。

所以要拿⾃由现⾦流来折现，⽽不是其他什么包含负债税息的收⼊来折现）。

企业的价值=前⼗年的⾃由现⾦流总和+永续经营价值为什么是前10年？因为通常很难估算企业⼗年后的现⾦流。

永续经营价值，就是第10年后直到⽆限远的价值。

1．⾃由现⾦流公司通过把资本投出去产⽣收益，⼀些收益补偿了营业费⽤，另外⼀些⽤于公司的再投资，其余的就是⾃由现⾦流。

自由现金流折现模型

⾃由现⾦流折现模型1 ⾃由现⾦流折现模型运⽤⾃由现⾦流量模型对公司价值评估就是通过考虑公司未来⾃由现⾦流量和资本的机会成本来评估公司的价值。

它所反映的是公司经营活动所产⽣的、不影响公司正常发展并且可以为公司所有资本索取权者(股东和债权⼈)提供的现⾦流量。

构造⾃由现⾦流量模型的过程⼤致可分为四个阶段:预测公司的⾃由现⾦流量；确定公司的连续价值;确定⼀个合理的贴现率;以该贴现率计算出公司的价值。

1.1 公司⾃由现⾦流折现模型 ( FCFF，Free Cash Flow of Firm)FCFF折现法的概述使⽤FCFF折现法需具备⼀定的假设条件：第⼀，所采⽤的财务报表数据必须真实可信赖;第⼆，企业的经营状况与环境保持稳定，经营期间⽆剧烈波动第三，企业可以持续经营，并且能够保持⼀定程度的增长; 第四，企业可以顺利筹资，且筹资成本不变。

1.1.1 企业⾃由现⾦流企业⾃由现⾦流(FCFF Free Cash Flow of Firm)—般是指企业将创造的利润进⾏再投资后剩余的可供企业⾃由⽀配的现⾦流量，也就是企业⽀付了所有为了⽀撑其继续发展营运费⽤、固定资产投资等活动后可以⾃由地向所有投资者分配的税后现⾦流量。

科普兰教授(Copeland)⽐较详尽地阐述了⾃由现⾦流量的计算⽅法：“⾃由现⾦流量等于企业的税后净营业利润(即将公司不包括利息收⽀的营业利润扣除实付所得税税⾦之后的数额)加上折旧及摊销等⾮现⾦⽀出，再减去营运资本的追加和物业⼚房设备及其他资产⽅⾯的投资。

它是公司所产⽣的税后现⾦流量总额，可以提供给公司资本的所有供应者，包括债权⼈和股东。

” ⾃由现⾦流量=EBIT* (1-T) +折旧及摊销-资本⽀出-营运资本增加另⼀种⽅法是对各种利益要求⼈的现⾦流加总求得的：企业⾃由现⾦流(FCFF)=FCFfFree Cash Flow of Equity + 利息费⽤x (1 ⼀所得税税率)+债务本⾦的偿还-新债发⾏两种⽅法是从不同的⾓度出发的，但最终计算得出的结果是相同的，但第⼀种是⽐较常见的。

股权资本自由现金流贴现模型

股权资本自由现金流贴现模型简介股权资本自由现金流贴现模型（equity cashflow discounting model）又被称为股权贴现模型（equity discounting model），是一种用来计算企业股权价值的财务模型。

该模型基于现金流贴现法（DCF）原理，通过将企业未来的自由现金流折现到当前的价值，从而评估企业的股权价值。

背景股权资本自由现金流贴现模型是一种相对复杂的估值模型，适用于对企业进行长期投资评估和决策的情况。

它需要考虑许多因素，包括企业的预期未来现金流量、贴现率和持续期。

模型的构建股权资本自由现金流贴现模型的核心是将企业未来的自由现金流折现到现值。

以下是模型的构建步骤：1.确定企业的自由现金流：自由现金流是指企业在未来一段时间内可用于分配给股东的现金流。

它通常由经营活动产生的净现金流量减去资本支出和运营性资本的变动。

自由现金流预测需要综合考虑企业的市场环境、竞争情况、行业趋势和公司的竞争优势等因素。

2.设定贴现率：贴现率是用来将未来的现金流折现到现值的利率。

贴现率通常由风险无风险利率和企业风险溢价组成。

风险无风险利率通常采用国债收益率或类似的无风险投资收益率。

企业风险溢价则反映了企业的风险程度和投资者对风险的要求。

3.计算现值：根据企业的自由现金流和贴现率，将未来的现金流折现到现值。

这可以通过将每个未来现金流乘以相应的贴现因子来实现。

贴现因子是一个衡量现金流离现在的距离的指数。

4.计算总股权价值：将所有现值加总即可得到企业的股权价值。

股权价值是指企业股东持有的权益部分的价值。

模型的应用股权资本自由现金流贴现模型可以应用于以下几个方面：1.企业估值：该模型可以用于对企业进行估值。

通过预测企业未来的自由现金流，并根据适当的贴现率计算出现值，可以得到企业的股权价值。

这对于企业的投资者、股东和潜在买家非常有意义。

2.投资决策：该模型可以用于评估企业的投资决策。

通过比较投资的现值和成本，可以判断该投资是否有利可图。

自由现金流折现模型

欢迎共阅1自由现金流折现模型运用自由现金流量模型对公司价值评估就是通过考虑公司未来自由现金流量和资本的机会成本来评估公司的价值。

它所反映的是公司经营活动所产生的、不影响公司正常发展并且可以为公司所有资本索取权者(股东和债权人)提供的现金流量。

构造自由现金流量模型的过程大致可分为四个阶段:预测公司的自由现金流量；确定公司的连续价值;确定一个合理的贴现率;以该贴现率计算出公司的自由现金流量=EBIT*（1-T）+折旧及摊销-资本支出-营运资本增加另一种方法是对各种利益要求人的现金流加总求得的:企业自由现金流(FCFF)=FCFE（Free Cash Flow of Equity）+利息费用x (1一所得税税率)+债务本金的偿还-新债发行两种方法是从不同的角度出发的，但最终计算得出的结果是相同的，但第一种是比较常见的。

折现率是针对自由现金流量所做的调整，市场存在的不确定性以及行业背景的差异都会使得预测的现金流与现实的现金流之间存在一定的差异，而折现率主要是为了针对这种差异所做的调整，它减少这种差异使得预测的现金流更接近真实值，因为在计算折现率的过程中会涉及到行业报酬率的一个平均的贝塔值，根据企业自身情况与行业之间的差距调整贝塔值，使其减少与同行业之间的差距风险从而确定企业自身的风险系数。

主要计算模型为加权平均资本成本，其公式为: 该公式就是将企业通过发行股票、债券、以及银行借款等多种融资方式确立的单项融资成本与融资比例相乘计算求得的平均成本。

当然股东或债权人都想通过投资的机会成本中能够得到补偿，而加权平均资本成本就是将企业投资的未来现金流量折成现值的折现率。

求得加权平均资本成本的步骤，主要分为两部分:1.确定企业资本结构首先从计算公式上可以看出要想计算加权平均资本成本必须弄清公司的资本结构，即分清公司的债务成本和股权成本，合理掌握公司的债权结构以及评估对象，如果评估的是企业控股权的价值则需要用到目标企业的资本机构也就是同类企业中较为稳定并且比较常见的行业资本机构，因为有控股权的企业在调整企业的资本机构时有很大的自主权，会影响整个企业资本结构的权重比例。

证券估值-贴现现金流模型(DCF)

可能风险溢价也不一样，导致r不一样两个时期的红利支付率不同
DCF
1.股息贴现法—两阶段模型
（5）案例分析：某公司基期每股收益EPS0=2.7，基期每股红利=0.9，超常增长期为5年，g=13.04%，β=1.45，
ERm-rf=5.5%，红利支付=33.33%；稳D/E定=增10长0%期，：RgOn=A6=%1，2.5β%=1，.1，ERm-rf=5.5%， i=8.5%，t=36%，rf=7.5% 求：每股价值P0
企业综合杠杆系数
βi= 行业平均综合杠杆系数
其中，综合杠杆系数=经营杠杆系数×财务杠杆系数
DCF
几个变量的分析
（3）CF
DDM模型只把股息和期末股票价值作为股东获得的
现金流，而忽视了现金归还于股东的其他方式，比如股票回购
把股票回购的金额加到股息上去，算出调整的股息
支付率即：股息支付率=（股息+股票回购）/净收入
DCF
几个变量的分析
（1）g
最小二乘法
OLS b衡量了g
方法一：根据历史数据预测（算术平均，几何平均，线性回
归EPSt=a+bt ，对数线性回归 ln(EPSt)=a+bt）方法二：根据公司的基本因素预测
g=B{ROA+ D [ROA—i（1—t）]}
E
其中：B—留存比率 ROA—总资产报酬率
=69.33%
DCF
1.股息贴现法—两阶段模型
超长增长阶段股票红利的现值
=
DPS
0(1
g )[1
(1 (1
gk ))nn ]
=
0.9

(1
13.04%)