万科股权之争案例ppt课件
合集下载
宝万之争最新PPT课件
宝万之争的三种结局
万科集团的宝万之争成为资本市场跨年度关注的焦点。去年12月 的停牌使这一股权之争稍显平静，而今年1月6日，万科H股的单 边复牌又使宝万之争再度回到公众视野，复牌后的三连跌更是使 这一“宫斗剧”变得愈加扑朔迷离，在市场人士看来，无论事态 如何发展，宝万之争无外乎三种结局。
结局 双方 1 和解
王石强调，希望看到最好的结果是多赢，只要是能符合广大股东利益的，“我和万科管理层不介意作 出妥协。
相较于此前强硬的态度，王石此次态度缓和不少。王石称，宝能系增持万科股票也有一些正面的影响。 比如说，假如这次“万宝之争”的结果能够让股权结构更稳定，那么对公司的信用风险评级和企业长期发 展都有益处。另外，万科刚刚庆祝了它的31周年，公司正在寻求转型。这次“万宝之争”，会更加激励万 科在转型的道路上做更前瞻性的安排。
对于宝能现有的股权，王石认为它进董事会是迟早的事，但并没有达到可以轻易对董事会和万科管理 层进行重大改变的地步。王石一再坚持和重申希望能延续万科的企业文化。同时表示希望宝能系能够作为 万科的财务投资者。
同时，为了团结管理层同一战线，王石首先在12月18日表示和郁亮没有矛盾，12月22日，王石还给生 日的郁亮写了一张纸条作为寄语，纸上写：“郁亮，风雨见彩虹。王石 2015年12月22日于深圳。”
而就在12月18日中午，万科发布公告称，因正在筹划股份发行用于重大资产重组及收 购资产，股票从下午开市起停牌。这也被视为王石及万科管理团队对宝能系的正式反击。
2019/12/26
王石从“不欢迎宝能”到“不介意妥协”， 王石态度软化了吗？
23日晚间，万科周刊发表了题为《王石“认输”？假的！》的文章称，王石在瑞信的发言被误读，并 公布了当天王石的发言纪要。
宝万之争最新ppt课件
而就在12月18日中午，万科发布公告称，因正在筹划股份发行 201用9/11于/13重大资产重组及收购资产，股票从下午开市起停牌。这也被视 11
为王石及万科管理团队对宝能系的正式反击。
12
王石从“不欢迎宝能”到“不介 意妥协”，王石态度软化了吗？
23日晚间，万科周刊发表了题为《王石“认输”？假的！》的文章称， 王石在瑞信的发言被误读，并公布了当天王石的发言纪要。
持万科。
案
例
7月10日，宝能 系持股比例达
5%，开始举牌
9月1日，华润再度 增持万科，持股比 例升至15.23%重夺
第一大股东
7月24日，宝能
系再度举牌，持
11月27日，钜盛
股比例10%
华买入万科股份，
8月26日，第三
宝能系再度成为万
次举牌，持股比 例增至15.04%
宝万之争
科第一大股东 12月4日，宝能系
毒丸计划：即欢 能“迎 系宝 成股权摊薄场 量反的 ”收力购措施资认”产为，，启被动
通过向普通股为股第一民发行优先股，一旦了公“司毒丸 被收购，股东大持股东有的优先股就可以转计换划为”
一定数额的股票，大大稀释收购方的股权
7
2019/11/13
8
被认为是 有适中的
一方中面国，领成先 为土万地科储大备股东 后，的宝开能发系商 希望自量 己旗下 项目的融资成本能够大幅 降 另下一股来方权。面分，散 收经购营稳万比健科较这样 的好的上市公司也能给自 己带来不错的收益。
对于宝能现有的股权，王石认为它进董事会是迟早的事，但并没有达到可
以轻易对董事会和万科管理层进行重大改变的地步。王石一再坚持和重申希望 能延续万科的企业文化。同时表示希望宝能系能够作为万科的财务投资者。
为王石及万科管理团队对宝能系的正式反击。
12
王石从“不欢迎宝能”到“不介 意妥协”，王石态度软化了吗？
23日晚间，万科周刊发表了题为《王石“认输”？假的！》的文章称， 王石在瑞信的发言被误读，并公布了当天王石的发言纪要。
持万科。
案
例
7月10日，宝能 系持股比例达
5%，开始举牌
9月1日，华润再度 增持万科，持股比 例升至15.23%重夺
第一大股东
7月24日，宝能
系再度举牌，持
11月27日，钜盛
股比例10%
华买入万科股份，
8月26日，第三
宝能系再度成为万
次举牌，持股比 例增至15.04%
宝万之争
科第一大股东 12月4日，宝能系
毒丸计划：即欢 能“迎 系宝 成股权摊薄场 量反的 ”收力购措施资认”产为，，启被动
通过向普通股为股第一民发行优先股，一旦了公“司毒丸 被收购，股东大持股东有的优先股就可以转计换划为”
一定数额的股票，大大稀释收购方的股权
7
2019/11/13
8
被认为是 有适中的
一方中面国，领成先 为土万地科储大备股东 后，的宝开能发系商 希望自量 己旗下 项目的融资成本能够大幅 降 另下一股来方权。面分，散 收经购营稳万比健科较这样 的好的上市公司也能给自 己带来不错的收益。
对于宝能现有的股权，王石认为它进董事会是迟早的事，但并没有达到可
以轻易对董事会和万科管理层进行重大改变的地步。王石一再坚持和重申希望 能延续万科的企业文化。同时表示希望宝能系能够作为万科的财务投资者。
宝万之争PPT课件
10
可编辑
对宝能最终态度的分析：赞成票——明智的认输
去年12月以来，银监、保监、证监等 部门各司其职，那些违规向宝能集团提供 股权收购资金的商业银行、基金公司、保 险公司、商圈机构，要么竭力掩饰与宝能 的关系，要么试图撇清与宝能的瓜葛，去 杠杆的效果越来越明显。
资金后备不足，“后院起火”的宝能 自然无法将此次收购之路走到底。
9
Company Logo
对宝能最终态度的分析：赞成票——明智的认输
宝能集团名不见经传，短短数年间突 然膨胀成为资本大玩家，靠的就是这些年 中国金融业不断加杠杆自我循环的“破坏 性机遇”。
当宝能集团以蛇之胃试图吞食万科这 头大象时，金融监管部门按照中央的要求， 已开始着手金融去杠杆，宝万股权之争爆 发，客观上加快了去杠杆的步伐，加大了 去杠杆的执行力。
Logo
宝万之争
小组成员：曾梁健 包晓雪 安婧璇 娄星 卢月涓1ຫໍສະໝຸດ 可编辑Contents
1. 宝万之争介绍 2. 万科应对策略 3. 宝能是亏是赚？ 4. 后续猜想
2
可编辑
宝万之争始末
2015年1月 宝能系旗下前海人寿及其一致行动 人钜盛华开始买入万科股份
7月10日 宝能系持股比例达到5%，开始举牌
宝万之争始末
12月4日 宝能系再次举牌万科，持股比例增至 20.008%
12月7日 安邦系买入万科5.53亿股，占总股份 的%
12月10日 宝能系购入万科1.91亿股，耗资37 亿元，同日，深交所向钜盛华发出关注函，宝 能系将战场转至香港市场
12月11日 截至12月11日，宝能系共持有万科 约22.45%股份，占据第一大股东宝座
12月17日，即万科A停牌前一天，“宝万股权 大战”的矛盾达到最高点。而王石明确表示： 不欢迎宝能系成第一大股东，因为“信用不够”。
万科股权之争PPT课件
18/23
.
10/9 201187
万科陷入股权之争的原因
19/23
A
A 股权分散
B 王石处理不当
万科大概有80%的股
王石作为董事长，未
B
权都在市面上流通， 极易被恶意收购。
顾及各股东的利益， 而一心想保住在万科
的控制权
C
C 权利分离
D 合伙人制度
所有权与经营权分离，
公司员工持股，管理
D
万科管理层与股东存 在利益冲突，股东追
野蛮人收购
宝能突然袭击，意图 不轨，上市公司对恶 意收购的反收购是正 当的行为。
16/23
三观不和
宝能和万科有截然不 同的治理文化，决定 了两个公司在收购上 不能达成一致，因此 宝能只能硬来。
.
守护万科
万科最宝贵的是具有 专业水平的管理团队 和企业文化，王石不 忍被宝能这样的资本 玩弄，失去价值。
10/9 201176
问鼎第一
1993年将大众住宅 开发确定为公司核 心业务，以“服务” 为突破点，借鉴 “SONY”，首创 ”物业管理“模式， 成为行业标杆。
.
股权之争开始
2016年3月，宝能 系向万科出手
10/9 2017 6
万科组织结构
股东大会（万科所有者）
监
董事会（推选委任）
事
会
万科管理团队（执行 经营）
万科股份分配（战前）
12月至17年6月
宝能持续增股至 24.972%，力争成为 第一大股东，夺回话 语权
恒大三次举牌，持股 增加至14.07%
.
华润，恒大将所持股 份转让给深铁，深铁 成为第一大股东，王 石退位，郁亮接棒
10/9 201172
当年“宝万之争”的事件回顾
– 这其实是万科管理层的一种砸盘手段——通过主动披露宝能系的增持信息， 提升宝能系的增持成本。
• 当恒大进场增持万科股票时，万科管理层同样这么干过。
• 然后就是万科管理层通过一些动作投诉收购方，把一场公司控制权争夺上升到国 家经济政策层面，采取政治动员的方式，借助监管机构的力量，来实现自己的阻 却某一个或几个股东的目标。
• 万科原来的第一大股东华润，对万科管理层是采取比较放权的态度。当深圳地铁 成为万科第一大股东（29.38%）之后，实施了两大控制措施： – 对万科的财务纪律约束； – 对国企高管人员进行限薪。
4
王晓耕 博士
第二大输家——恒大
• 恒大在该结盟的时候没有结盟，该反抗的时候不反抗，最终又承受了巨大的财务 损失，而且还引发监管部门对自己的处罚性关注
• 当恒大进场增持万科股票时，其实是出现在一个很恰当的时机。当时宝能系面对 万科管理层束手无策，许家印则是潜在的王石的替代者。
• 保守估计，恒大在转让14.07%的万科股权给深圳地铁时，亏损70亿元 • 结合恒大在保险业的参与水平以及它自身的杠杆水平，引发了监管机关对它的行
政处罚，并且是监管机关在那批集中处罚中的第一目标。
2
王晓耕 博士
王石的行为是“内部人控制”
• 王石一开始就站出来表态不欢迎某一股东，并主动披露收购股东（宝能、恒大等 ）的股权变动信息。
• 宝能在增持万科股票时，宝能本身才是披露自身增持股票份额的义务主体。
– 当万科主动披露宝能系增持的信息时，首先凸显出一个披露信息准确性的问 题。万科可能掌握了宝能的几个账号变动信息，但并不能确定宝能是否还有 其他用来增持的账号。
• 万科这次董事会的提名，全部都是由第一大股东深圳地铁完成的。
”宝万“之争研究报告 PPT
• 2015年1月-10月，前海人寿保险保费收入136.5亿元，保户投资款新增缴费481.5亿元，保户投资款新增交易位列寿险公司第四。
资管计划融资
• 通过以上7个带杠杆的资管计划，宝能共融得202.5亿资金。
股票收益互换
在7月21日到7月24日之间，前海人寿通过银河证券以及华泰证券提供的收益互换产品买入总计占万科3.81%
• 指证券公司向客户出借资金供其买入证券或出具证券供其卖出证券的业务
分级资管计划 收益互换
• 类似于“分级基金”，但门槛比分级基金更高，且带有一定的私募性质
• 融资方跟券商商定好融资利息，然后让券商买指定的股票，股票的涨跌 盈利亏损归融资方，权益归融资方，到期后支付给券商约定的利息，是 一种重要的权益衍生工具交易形式。
“宝万”之争研究报告
事业合伙人的形式与应用 房地产事业合伙人的特点 地产事业合伙人的形式与内容 三大标杆企业跟投详解 事业合伙人制核心要素解读
股票数量较少，未引 起注意
2015年1-6月
7月11日
前海人寿和矩盛华第 二 次 举 牌 拥 有 10% 的 股份
7月24日
8月26日
通过南方资本等资管 通道扫货，前海人寿 和 矩 盛 华 拥 有 20.01% 的股份
重庆市的搬迁安 重庆房地 重庆市将出台房地产 的股份，这部分股份耗资在60亿元左右，通过“收益互换”宝能系并未实际动用真金白银。收益互换的杠杆
普遍都能放到2至3倍，高于两融杠杆。今年11月，在经历券商股的一次暴跌之后，监管层认为其隐含风险较
大，已经叫停了增量业务，但存量业务继续履行；
置将全部采用货
产市场
信贷融资
• 宝能控股2015年获得的5笔贷款中，仅两笔来自银行，其余则来则信托公司和资产管理公司，其中来自平安信托的资金高达34.97亿， 利率12.5%。来自长城资产和浙江工商信托的资金分别为18亿和9亿，成本趋近平安信托。
资管计划融资
• 通过以上7个带杠杆的资管计划，宝能共融得202.5亿资金。
股票收益互换
在7月21日到7月24日之间，前海人寿通过银河证券以及华泰证券提供的收益互换产品买入总计占万科3.81%
• 指证券公司向客户出借资金供其买入证券或出具证券供其卖出证券的业务
分级资管计划 收益互换
• 类似于“分级基金”，但门槛比分级基金更高，且带有一定的私募性质
• 融资方跟券商商定好融资利息，然后让券商买指定的股票，股票的涨跌 盈利亏损归融资方，权益归融资方，到期后支付给券商约定的利息，是 一种重要的权益衍生工具交易形式。
“宝万”之争研究报告
事业合伙人的形式与应用 房地产事业合伙人的特点 地产事业合伙人的形式与内容 三大标杆企业跟投详解 事业合伙人制核心要素解读
股票数量较少，未引 起注意
2015年1-6月
7月11日
前海人寿和矩盛华第 二 次 举 牌 拥 有 10% 的 股份
7月24日
8月26日
通过南方资本等资管 通道扫货，前海人寿 和 矩 盛 华 拥 有 20.01% 的股份
重庆市的搬迁安 重庆房地 重庆市将出台房地产 的股份，这部分股份耗资在60亿元左右，通过“收益互换”宝能系并未实际动用真金白银。收益互换的杠杆
普遍都能放到2至3倍，高于两融杠杆。今年11月，在经历券商股的一次暴跌之后，监管层认为其隐含风险较
大，已经叫停了增量业务，但存量业务继续履行；
置将全部采用货
产市场
信贷融资
• 宝能控股2015年获得的5笔贷款中，仅两笔来自银行，其余则来则信托公司和资产管理公司，其中来自平安信托的资金高达34.97亿， 利率12.5%。来自长城资产和浙江工商信托的资金分别为18亿和9亿，成本趋近平安信托。
万科的股权战争之宝能vs万科PPT课件
2015年1-6月： 股票数量较少，未引起注意
前海人寿和矩盛华 7月24日第二次举牌 拥有10%的股权
宝能系 截止到12 月 4 日， 占总股本 20.008%，
再次跃升至公司 第一大股东。
前海人寿 7月11日第一次举牌: 买入万科5%的股份
2020/3/29
前海人寿和矩盛华 8月26日第三次举牌
持股瞬间增长到15.04% 成为了万科的第一大股 东
2020/3/29
16
2.2 单击此处添加标题
宝能系的资金来源？
钜盛华
2015年11月，钜盛华和华福证券共同融资200亿元，成立深圳 市浙商宝能产业投资合伙企业。据我们从网络上查到的一些资 料，华福证券背后的出资方是浙商银行。而浙商银行如何给 “宝能系”输出资金，答案是其隐形的一个子公司——浙江浙 银资本管理有限公司。
宝能系 截至12月17日， 已占万科总股本的22.45%
3
1 宝能系举牌万科始末
2020/3/29
4
1 宝能系举牌万科始末
2020/3/29
5
8月26日
2020/3/29
11 月 27 日至 12 月 4 日
12月7 日
万科股价一路下行， 至收盘万科每股报 18.02 元，跌幅达
5.06%
由于宝能系的再次大规 模增持，万科股价出现 放量大涨，短短六个交 易日内涨幅达 31%。
2020/3/29
12
2.2 单击此处添加标题
宝能系的资金来源？
“宝能系”的资金之谜？
12月22日，深圳银监局股份制银行监管二处下发文件，要求各股 份制银行、城商行分行、将“宝能系”企业在该行的授信及信用 情况向股二处进行反馈。这表明深圳银监局在向银行摸底“宝能 系”的贷款情况，而这也代表了外界对宝能系资金来源之谜的疑 问。
前海人寿和矩盛华 7月24日第二次举牌 拥有10%的股权
宝能系 截止到12 月 4 日， 占总股本 20.008%，
再次跃升至公司 第一大股东。
前海人寿 7月11日第一次举牌: 买入万科5%的股份
2020/3/29
前海人寿和矩盛华 8月26日第三次举牌
持股瞬间增长到15.04% 成为了万科的第一大股 东
2020/3/29
16
2.2 单击此处添加标题
宝能系的资金来源？
钜盛华
2015年11月，钜盛华和华福证券共同融资200亿元，成立深圳 市浙商宝能产业投资合伙企业。据我们从网络上查到的一些资 料，华福证券背后的出资方是浙商银行。而浙商银行如何给 “宝能系”输出资金，答案是其隐形的一个子公司——浙江浙 银资本管理有限公司。
宝能系 截至12月17日， 已占万科总股本的22.45%
3
1 宝能系举牌万科始末
2020/3/29
4
1 宝能系举牌万科始末
2020/3/29
5
8月26日
2020/3/29
11 月 27 日至 12 月 4 日
12月7 日
万科股价一路下行， 至收盘万科每股报 18.02 元，跌幅达
5.06%
由于宝能系的再次大规 模增持，万科股价出现 放量大涨，短短六个交 易日内涨幅达 31%。
2020/3/29
12
2.2 单击此处添加标题
宝能系的资金来源？
“宝能系”的资金之谜？
12月22日，深圳银监局股份制银行监管二处下发文件，要求各股 份制银行、城商行分行、将“宝能系”企业在该行的授信及信用 情况向股二处进行反馈。这表明深圳银监局在向银行摸底“宝能 系”的贷款情况，而这也代表了外界对宝能系资金来源之谜的疑 问。
万宝之争ppt课件
25
三、案例分析
（二）宝能收购万科的资金来源
（1）股权质押融资
TEX
（2）资管计划
T
（3）前海人寿万能险保费收入
26
（二）宝能收购万科的资金来源
（1）股权质押
解读:宝能系主要通过钜盛华和前海人寿、宝能地产和举牌的万科进行 股权质押，从去年至今累计质押宝能地产6.7亿股，质押前海人寿22.1 亿股，质押万科A7.1亿股。姚振华还将宝能的30%的股权进行质押。 27
（二）宝能收购万科的资金来源
（2）资管计划融资
解读：通过7个带杠杆的资管计划，共取得资金182.5亿
28
（二）宝能收购万科的资金来源
（3）前海人寿保费收入
前海人寿的资金大部分来自于两款万能险，即海利年年和聚富产品。其累计耗资100多亿， 约有75亿元来自保险产品资金，约有22亿元来自自有资金，另有8亿元来源暂且不明。当 然，上述只是我们在网络上找到的一些数据，对于其真实性，尚且无法判断。事实上，依 靠万能险扩大保费规模参与资本市场投资并非个案。
>
股份回购
>
帕克曼策略
>
诉诸法律
7
二、万科股权争夺战案例介绍
一、企业简介
（一）宝能系 宝能
宝能系是指以宝能集团为中心的资本集团。公开资料显示，深圳 市宝能投资集团有限公司，是宝能系的核心。工商资料显示，宝能 集团成立于2000年，注册资本3亿元，姚振华是其唯一的股东。
宝能集团旗下包括综合物业开发、金融、现代物流、文化旅游、 民生产业等五大板块，下辖宝能地产、前海人寿、钜盛华、广东云 信资信评估、粤商小额贷款、深业物流、创邦集团、深圳建业、深 圳宝时惠电子商务、深圳民鲜农产品多家子公司。
三、案例分析
（二）宝能收购万科的资金来源
（1）股权质押融资
TEX
（2）资管计划
T
（3）前海人寿万能险保费收入
26
（二）宝能收购万科的资金来源
（1）股权质押
解读:宝能系主要通过钜盛华和前海人寿、宝能地产和举牌的万科进行 股权质押，从去年至今累计质押宝能地产6.7亿股，质押前海人寿22.1 亿股，质押万科A7.1亿股。姚振华还将宝能的30%的股权进行质押。 27
（二）宝能收购万科的资金来源
（2）资管计划融资
解读：通过7个带杠杆的资管计划，共取得资金182.5亿
28
（二）宝能收购万科的资金来源
（3）前海人寿保费收入
前海人寿的资金大部分来自于两款万能险，即海利年年和聚富产品。其累计耗资100多亿， 约有75亿元来自保险产品资金，约有22亿元来自自有资金，另有8亿元来源暂且不明。当 然，上述只是我们在网络上找到的一些数据，对于其真实性，尚且无法判断。事实上，依 靠万能险扩大保费规模参与资本市场投资并非个案。
>
股份回购
>
帕克曼策略
>
诉诸法律
7
二、万科股权争夺战案例介绍
一、企业简介
（一）宝能系 宝能
宝能系是指以宝能集团为中心的资本集团。公开资料显示，深圳 市宝能投资集团有限公司，是宝能系的核心。工商资料显示，宝能 集团成立于2000年，注册资本3亿元，姚振华是其唯一的股东。
宝能集团旗下包括综合物业开发、金融、现代物流、文化旅游、 民生产业等五大板块，下辖宝能地产、前海人寿、钜盛华、广东云 信资信评估、粤商小额贷款、深业物流、创邦集团、深圳建业、深 圳宝时惠电子商务、深圳民鲜农产品多家子公司。
万科股权之争案例(PPT86页)
2021/8/10
2
原因、目的
2.1 宝能持有万科股权比例变化情况
万科股东 宝能系旗下：前海人寿 宝能系旗下：钜盛华
7月10日 7月24日 8月26日 9月1日 12月4日 12月7日 12月10日 12月11日 12月15日 12月18日 5% 5.93% 6.66% 6.66% 6.66% 6.66% 6.66% 6.66% 6.66% 6.66%
2.8 万科反收购原因
4
解 释
2021/8/10
2.8 万科反收购原因
5
解 释
2021/8/10
2.8 万科反收购原因
6
解 释
2021/8/10
2.8 万科反收购原因
7
解 释
2021/8/10
2.8 万科反收购原因
8
解 释
2021/8/10
2.8 万科反收购原因
9
解信用信息公示系统显示，宝能系旗下 宝能地产股份有限公司的第二大股东为华润深 国投信托有限公司，该公司持股比例达到了 17.88％。华润信托的最大股东即为华润股份 有限公司。这也可能是华润不采取行动的原因。
不用说，这位知名企业家，就是王石。 他一手创立的万科在度过30周年的里程碑、 坐上“世界最大的住宅地产商”宝座之后， 悄然迎来了危机。
1.3 王石和万科
万科：全球最大的住宅地产商，体量以千 亿计。
王石：万科创始人，中国商界的标杆式人 物——他创立企业，他稀释股权，他以职业 经理人为理想，又以登山、出书、八卦新闻 在人们心中留下印象。
• 现任华润集团董事长傅育宁偏向于稳妥， 属于专业化的“技术官僚”，并且华润并 没有“不计代价”增持的充足理由，所以， 华润目前没有采取行动也是情理之中。
2
原因、目的
2.1 宝能持有万科股权比例变化情况
万科股东 宝能系旗下：前海人寿 宝能系旗下：钜盛华
7月10日 7月24日 8月26日 9月1日 12月4日 12月7日 12月10日 12月11日 12月15日 12月18日 5% 5.93% 6.66% 6.66% 6.66% 6.66% 6.66% 6.66% 6.66% 6.66%
2.8 万科反收购原因
4
解 释
2021/8/10
2.8 万科反收购原因
5
解 释
2021/8/10
2.8 万科反收购原因
6
解 释
2021/8/10
2.8 万科反收购原因
7
解 释
2021/8/10
2.8 万科反收购原因
8
解 释
2021/8/10
2.8 万科反收购原因
9
解信用信息公示系统显示，宝能系旗下 宝能地产股份有限公司的第二大股东为华润深 国投信托有限公司，该公司持股比例达到了 17.88％。华润信托的最大股东即为华润股份 有限公司。这也可能是华润不采取行动的原因。
不用说，这位知名企业家，就是王石。 他一手创立的万科在度过30周年的里程碑、 坐上“世界最大的住宅地产商”宝座之后， 悄然迎来了危机。
1.3 王石和万科
万科：全球最大的住宅地产商，体量以千 亿计。
王石：万科创始人，中国商界的标杆式人 物——他创立企业，他稀释股权，他以职业 经理人为理想，又以登山、出书、八卦新闻 在人们心中留下印象。
• 现任华润集团董事长傅育宁偏向于稳妥， 属于专业化的“技术官僚”，并且华润并 没有“不计代价”增持的充足理由，所以， 华润目前没有采取行动也是情理之中。
限制性股票—以万科为例ppt(共43页)
指激励对象按照股权激励计划规定的条件，从上市公司获得的一 定数量的本公司股票。
特点：
激励对象在解锁期后自由处置获授权益，即股票价格的涨跌会增 加或减少激励对象的利益。 激励对象获得股票后存在一定的锁定期，进入解锁期后，符合严 格的解锁条件后才能分批将限定数量的股票上市流通 证监会没有对限制性股票的授予价格进行具体规定，公司可自行 决定授予价格。 锁定期内享有分红、获得股利等权利，实施成本较大； 收益来自于股价与授予价格之间的差额，适用于经历了高速成长 而进入业绩相对稳定的成熟期的公司。
• 从获得条件来看 国外大多数公司是将一定的股份数量无偿或者收取象征性 费用后授予激励对象，而在中国《上市公司股权激励管理 办法》(试行)中，明确规定了限制性股票要规定激励对象 获授股票的业绩条件，这就意味着在设计方案时对获得条 件的设计只能是局限于该上市公司的相关财务数据及指标。
• 从禁售条件来看 国外的方案依拟实施激励公司的不同要求和不同背景，设 定可售出股票市价条件、年限条件、业绩条件等，很少有 独特的条款。而我国明确规定了限制性股票应当设置禁售 期限(规定很具体的禁售年限，但应该可以根据上市公司 要求设定其他的复合出售条件)。
股份回购，将公司回购股票合法化，提供了激励股份的一个 重要来源。证监会2006年1月5日发布的《上市公司股权激励 管理办法（试行）》允许已完成股权分置改革的上市公司实 施股权激励，更是将管理层股权激励的操作具体化。
•
2006年1月27日，国务院国资委、财政部联合发布了
《国有控股上市公司（境内）实施股权激励试行办法》为我
限制性股票的两种形式
• 限制性股票根据激励对象是否出资可分为狭义限 制性股票与业绩股票：“狭义限制性股票”是由 激励对象个人出资购买上市公司定向增发或从二 级市场购买用于激励的股票，如南玻A；“业绩 股票”是由上市公司根据业绩考核提取奖励基金， 发放给个人或通过信托机构，指定用于购买二级 市场流通股，如万科A
特点：
激励对象在解锁期后自由处置获授权益，即股票价格的涨跌会增 加或减少激励对象的利益。 激励对象获得股票后存在一定的锁定期，进入解锁期后，符合严 格的解锁条件后才能分批将限定数量的股票上市流通 证监会没有对限制性股票的授予价格进行具体规定，公司可自行 决定授予价格。 锁定期内享有分红、获得股利等权利，实施成本较大； 收益来自于股价与授予价格之间的差额，适用于经历了高速成长 而进入业绩相对稳定的成熟期的公司。
• 从获得条件来看 国外大多数公司是将一定的股份数量无偿或者收取象征性 费用后授予激励对象，而在中国《上市公司股权激励管理 办法》(试行)中，明确规定了限制性股票要规定激励对象 获授股票的业绩条件，这就意味着在设计方案时对获得条 件的设计只能是局限于该上市公司的相关财务数据及指标。
• 从禁售条件来看 国外的方案依拟实施激励公司的不同要求和不同背景，设 定可售出股票市价条件、年限条件、业绩条件等，很少有 独特的条款。而我国明确规定了限制性股票应当设置禁售 期限(规定很具体的禁售年限，但应该可以根据上市公司 要求设定其他的复合出售条件)。
股份回购，将公司回购股票合法化，提供了激励股份的一个 重要来源。证监会2006年1月5日发布的《上市公司股权激励 管理办法（试行）》允许已完成股权分置改革的上市公司实 施股权激励，更是将管理层股权激励的操作具体化。
•
2006年1月27日，国务院国资委、财政部联合发布了
《国有控股上市公司（境内）实施股权激励试行办法》为我
限制性股票的两种形式
• 限制性股票根据激励对象是否出资可分为狭义限 制性股票与业绩股票：“狭义限制性股票”是由 激励对象个人出资购买上市公司定向增发或从二 级市场购买用于激励的股票，如南玻A；“业绩 股票”是由上市公司根据业绩考核提取奖励基金， 发放给个人或通过信托机构，指定用于购买二级 市场流通股，如万科A
宝能万科股权之争
2015年12月23日王石表示不会实行“毒丸计划” 应对恶意收购，并在官方发布声明，欢迎安邦成为万 科重要股东，并愿与安邦共同探索中国企业全球化发 展的广阔未来，以及在养老地产、健康社区、地产金 融等领域的全方位合作。安邦成为万科的“白马骑 士”。
宝能万科股权攻防战
3月13日 ，华润承诺 支持万科。17日首次 公开呛声万科。
18日，华润公开质疑。 23日，宝能和华润（持 股占39.53%）联合反对。
06
07
08
09
10
王石出局
2016年3月13日，万科引入 深圳地铁集团，以增发股 份行使支付400~600亿的对
价。
6月17日，万科披露重组 方 案 ， 董 事 会 超 2/3 票 数 通过（11人，3反对，7赞 同，1回避）。
增持至9.452%；11月23日，
举牌公告称持股10%；29
日披露增持至14.07%
2017 年 1 月 12 日 ， 万 科 临 时停牌，华润筹划转让所 持万科股份给深圳地铁； 3月16日恒大转让万科股 权给深圳地铁。
宝能最后撤离万科！ 宝能系对于万科A总体买入成本约为 16.1元/股，持有数量为28.04亿股，占万科A 总股本的25.4%，以万科A股价33.64元/股推 算，宝能系的账面盈利也已经翻倍，超过 491亿元。 但姚振华被逼辞去前海人寿和前海财险 董事长，并且保监会将其逐出保险业，10年
6月26日，宝能提请罢免 万科董监事12人；6月30 日华润反对罢免议案；7 月4日万科复牌。
宝能万科股权攻防战
7月19日 ，万科举报 宝能资管计划违法违 规。
12月18日，万科称与深 圳地铁的重组预案未获 得部分股东同意，终止。
11
12
万科股权之争
likement
A designer can use default text to simulate what text would look
like.
宝能资金来 源
Management
A designer can use default text to simulate what text would look
宝能资金来 源
Management
A designer can use default text to simulate what text would look
like.
宝能资金来 源
Management
A designer can use default text to simulate what text would look
万科以刚需产品赢得市场，轻松越过千亿门槛。
3、万科荣获“2009沪深房地产上市公司综合实力TOP10”称号。
4、2012年入围中国房地产企业500强。
5、中国房地产研究会、中国房地产业协会发布的《中国房地产开发企业
500强测评研究报告》中国房地产企业500强榜单出炉，万科集团榜上有名，
排名第1。
6、2016年7月20日，《财富》“世界500强”企业排行榜出炉，万科企业股
宝能意图三
意图三：会计上的考虑 根据会计准则 规定，对收购方而言，若不能够对被投 资单位施加重大影响，按照可供出售金 融资产计量，则存在较大财务风险；若 能够增持至20%以上，实现权益法核算， 在考虑融资成本7-10%的情况下，收购 10倍甚至更低估值水平的公司，完全不 会对报表利润产生不利影响。
宝能意图一
意图一：为宝能系降低融资成本。宝能 系也有房地产融资项目，但是很多项目 融资成本远超10%，而万科的信用评级 是AAA，通过发行公司债或企业债等融 资手段可以达到低于4%的融资成本。 如果宝能收购万科后，向万科注入自身 的地产项目，融资成本也会大幅下降， 这对于降低宝能系的融资成本有很大帮 助。
A designer can use default text to simulate what text would look
like.
宝能资金来 源
Management
A designer can use default text to simulate what text would look
宝能资金来 源
Management
A designer can use default text to simulate what text would look
like.
宝能资金来 源
Management
A designer can use default text to simulate what text would look
万科以刚需产品赢得市场，轻松越过千亿门槛。
3、万科荣获“2009沪深房地产上市公司综合实力TOP10”称号。
4、2012年入围中国房地产企业500强。
5、中国房地产研究会、中国房地产业协会发布的《中国房地产开发企业
500强测评研究报告》中国房地产企业500强榜单出炉，万科集团榜上有名，
排名第1。
6、2016年7月20日，《财富》“世界500强”企业排行榜出炉，万科企业股
宝能意图三
意图三：会计上的考虑 根据会计准则 规定，对收购方而言，若不能够对被投 资单位施加重大影响，按照可供出售金 融资产计量，则存在较大财务风险；若 能够增持至20%以上，实现权益法核算， 在考虑融资成本7-10%的情况下，收购 10倍甚至更低估值水平的公司，完全不 会对报表利润产生不利影响。
宝能意图一
意图一：为宝能系降低融资成本。宝能 系也有房地产融资项目，但是很多项目 融资成本远超10%，而万科的信用评级 是AAA，通过发行公司债或企业债等融 资手段可以达到低于4%的融资成本。 如果宝能收购万科后，向万科注入自身 的地产项目，融资成本也会大幅下降， 这对于降低宝能系的融资成本有很大帮 助。
万科股权之争
万科股权之争简介：从2000年开始，华润一直是万科的大股东，二者相处十分融洽。
王石是万科的创始人，无可置疑其在万科的发展历程中起到了决定性的重要作用，甚至可以说是万科的精神领袖。
因此王石有着能影响团队的力量和同样的企业文化。
经过：2015年8月26日，宝能系通过大量买进万科股票，首次超越华润成为万科第一大股东，当时宝能系与华润之间的持股比例差距仅为0.15%。
在2015年8月31日和9月1日华润两次增持万科股票，耗资约4.97亿元，新增万科约0.4%的股份，使其持股达到了15.29%，又超越了宝能系的15.04%，重新夺回第一大股东之位。
正当宝能系成为万科第一大股东之际，半路却杀出了同样是保险资金代表的安邦。
根据万科公告，截至2015年12月7日，安邦保险通过旗下公司动用上百亿元资金持万科5%股权。
2015年12月10日至11日，隶属宝能系的深圳市钜盛华股份有限公司两天合计增持万科H股2.6964亿股约52.43亿元人民币。
至此宝能系取代华润，再次成为万科的第一大股东。
至此万科股权已出现三大阵营，即万科盈安合伙人、万科原第一大股东华润、刘元生合计持股20.64%，宝能持股22.45%，安邦持股7.01%。
宝能也成为万科新一代的“大东家”。
2015年12月17日，在北京万科的内部会议上，王石对“宝能系”提出诸多质疑，“谁是万科的第一大股东，万科是应该去引导的，不应该不闻不问。
”“宝能系信用不够，会毁掉万科”。
这是继宝能系成为万科第一大股东后，万科方面首次正式回应。
2015年12月18日，在开市不到一小时的时间内，万科A股股价再度涨停。
当日中午，万科以有重大资产重组及收购资产为由临时停牌，宣布将推进重组和增发，万科H股同时停牌。
2016年2月8日前，华润和宝能开始谈判接盘万科股份事宜，但当时华润出价过低，宝能不愿“贱卖”。
2016年3月，万科与深圳地铁集团达成全面战略合作。
3月13日，万科公布的万科深铁重组方案，深铁将以旗下项目资产注入万科，万科将主要以定向增发的方式支付对价，交易对价约400亿-600亿。
万科股权之争PPT
股权结构设计的重要性
股权结构是公司治理的基础
01
合理的股权结构能够平衡股东之间的利益，确保公司决策的效
率和公正性。
防止一股独大或股权过于分散
02
一股独大可能导致大股东滥用权力，而股权过于分散则可能降
低股东的参与度和决策效率。
保护中小投资者利益
03
中小投资者在股权结构中应当得到足够的保护，防止大股东对
房地产开发商。
2000年代，万科通过并购、 合作开发等方式迅速扩大规模 ，成为国内领先的房地产企业
。
2010年代，万科进军海外市 场，涉足商业地产、物流地产
等领域。
万科股权结构的演变
01
1980年代，万科股权分 散，无控股股东。
02
1990年代，部分股东开 始增持股份，但仍无控 股股东。
03
2000年代，部分股东通 过资本运作成为万科主 要股东，但仍无绝对控 股股东。
对中国房地产行业的影响
行业整合加速
万科股权之争引发了行业内其他企业的关注，推动了行业的整合 和集中度的提高。
治理结构改善
股权之争引发了行业内对企业治理结构的思考和改进，促进了行业 治理结构的改善。
投资者关系管理重要性提升
股权之争凸显了投资者关系管理的重要性，促使企业更加重视投资 者关系管理。
对中国资本市场的影响
万科股权之争的未来展望
万科未来的发展方向
继续深耕房地产市场
万科作为中国房地产行业的领军企业，未来仍将继续专注 于房地产开发业务，并寻求在更多城市和地区拓展市场份 额。
多元化业务布局
除了传统的房地产开发，万科还将进一步拓展物业管理、 商业运营、长租公寓等多元化业务，以满足市场的多样化 需求。
万科股权之争
一部分的股份就会起到激励员 工、创造收益的作用。.
29% 27.86 %
18.28 22.86 %%
创始人
企业创始人作为发起人往往是欠 缺资金和资源的，其的价值更体 现在其自身的潜在的领导价值
创始人
合伙人
核心员工 合伙人
投资人
对合伙人来说，合伙人帮助 创始人创业，是创始人的跟从 者，那么很明显合伙人对这个公 司的期望应该是跟创始人一致 的，他希望并且需要在公司有一 定的话语权，而这需要一部分股 权的支持。
3.3 创始人定位
一个优秀的企业创始人，对其本身的定位是分阶段的，他们不同阶段在企业中所扮演 的角色决定着企业的价值几何与发展前景。创始人在前期的角色是开拓者，中期则是企业文 化的缔造者与领导者，后期就要慢慢转变为企业的幕后指导者。
01
02
03
04
创始人是企业的开拓 者
一手让企业在市场上 从无到有，一个企业由创 始人来领导，似乎是天经 地义的。但企业想要发展 壮大，需要的是有领导 力，有创新力，有管理 力，有高度商业敏锐度的
占比。
3.2 房地产企业创始阶段股权设计
由表，结合房地产这个 行业的实际情况，假定房地 产企业建立者分为创始人、 合伙人、核心员工、投资人 四类，将100%的权重分为 运营40%、资金40%、技术 20%（运营占比较大是因为 其能很大程度上决定企业发 展前景；资金占比40%、技 术占比20%是因为房地产企 业特殊性，高资金需求及低 技术性），然后创始人、合 伙人、核心员工、投资人各 自对这三项进行打分，以05分从低到高为标准，计算 各自股权比例。
君万之争 停牌+向证监会举报对方老鼠仓
宝能已成大股东 乌克兰提议取消俄罗斯的一票否决 权被俄罗斯一票否决
29% 27.86 %
18.28 22.86 %%
创始人
企业创始人作为发起人往往是欠 缺资金和资源的，其的价值更体 现在其自身的潜在的领导价值
创始人
合伙人
核心员工 合伙人
投资人
对合伙人来说，合伙人帮助 创始人创业，是创始人的跟从 者，那么很明显合伙人对这个公 司的期望应该是跟创始人一致 的，他希望并且需要在公司有一 定的话语权，而这需要一部分股 权的支持。
3.3 创始人定位
一个优秀的企业创始人，对其本身的定位是分阶段的，他们不同阶段在企业中所扮演 的角色决定着企业的价值几何与发展前景。创始人在前期的角色是开拓者，中期则是企业文 化的缔造者与领导者，后期就要慢慢转变为企业的幕后指导者。
01
02
03
04
创始人是企业的开拓 者
一手让企业在市场上 从无到有，一个企业由创 始人来领导，似乎是天经 地义的。但企业想要发展 壮大，需要的是有领导 力，有创新力，有管理 力，有高度商业敏锐度的
占比。
3.2 房地产企业创始阶段股权设计
由表，结合房地产这个 行业的实际情况，假定房地 产企业建立者分为创始人、 合伙人、核心员工、投资人 四类，将100%的权重分为 运营40%、资金40%、技术 20%（运营占比较大是因为 其能很大程度上决定企业发 展前景；资金占比40%、技 术占比20%是因为房地产企 业特殊性，高资金需求及低 技术性），然后创始人、合 伙人、核心员工、投资人各 自对这三项进行打分，以05分从低到高为标准，计算 各自股权比例。
君万之争 停牌+向证监会举报对方老鼠仓
宝能已成大股东 乌克兰提议取消俄罗斯的一票否决 权被俄罗斯一票否决
股权争夺战系列三：宝万之争派派(下)ppt课件
钜盛华 7月25日 持股4.07% 12月11日 持股15.79% 携200亿！ 8月26日 持股8.38% 12月15日 持股16.86%
登场 12月4日 持股13.349% 12月20日 持股17.6%
25
愤怒的王石
你，你，你是卖菜的！ 你没信用！ 你的钱都是杠杆...
我，我不欢迎你！
大哥，别闹... 你还当董事长哦
持有 15.29%
持有 7.01%
共计持有26.44%
持有 4.14%
29
不甘心的王石
王老大
坐下来， 聊一聊 喝喝茶....
哼！ 我有基金经理
你看， 刚吃完饭...
30
宝能系基本已利于不败之 地
完成蛇吞象
实现“潮汕大商帮”梦
管理层引入第三方
势力或由于政策因
和
素— 妥协出现
31
变数的第三方
目前看 安邦保险与管理层 同一战队
摸准脉搏—盯好钟
华润董事长 宋林 2014年4月 接受组织调查
华润军心不稳中 且 华润万科 不合之声久已
23
推演终有时—战场见厮杀
前海人寿 钜盛华
二对一
主 战场
万科A
港股公司 中国金洋
2015年7月15日 被”宝能系“控股
盯紧
次要 战场
万科H
24
闪电战—打万科 措手不及
利用股灾 前海人寿，利用股灾 于8月26日，持 有万科股份6.66%。之后就不再增持
前海人寿 为轴
内部其他 资金获取
获取银行外 部杠杆资金
以钜盛华 撬动杠杆
资金精 密筹备
广金所 小贷公司、 租赁公司等
以潮汕商帮作 为资金后盾
21
前海人寿是轴、钜盛华是杆
登场 12月4日 持股13.349% 12月20日 持股17.6%
25
愤怒的王石
你，你，你是卖菜的！ 你没信用！ 你的钱都是杠杆...
我，我不欢迎你！
大哥，别闹... 你还当董事长哦
持有 15.29%
持有 7.01%
共计持有26.44%
持有 4.14%
29
不甘心的王石
王老大
坐下来， 聊一聊 喝喝茶....
哼！ 我有基金经理
你看， 刚吃完饭...
30
宝能系基本已利于不败之 地
完成蛇吞象
实现“潮汕大商帮”梦
管理层引入第三方
势力或由于政策因
和
素— 妥协出现
31
变数的第三方
目前看 安邦保险与管理层 同一战队
摸准脉搏—盯好钟
华润董事长 宋林 2014年4月 接受组织调查
华润军心不稳中 且 华润万科 不合之声久已
23
推演终有时—战场见厮杀
前海人寿 钜盛华
二对一
主 战场
万科A
港股公司 中国金洋
2015年7月15日 被”宝能系“控股
盯紧
次要 战场
万科H
24
闪电战—打万科 措手不及
利用股灾 前海人寿，利用股灾 于8月26日，持 有万科股份6.66%。之后就不再增持
前海人寿 为轴
内部其他 资金获取
获取银行外 部杠杆资金
以钜盛华 撬动杠杆
资金精 密筹备
广金所 小贷公司、 租赁公司等
以潮汕商帮作 为资金后盾
21
前海人寿是轴、钜盛华是杆
2三组作业--宝万之争[优质PPT]
![2三组作业--宝万之争[优质PPT]](https://img.taocdn.com/s3/m/43af88cff61fb7360b4c65a6.png)
2016年 7月5日
7月5日，宝能系再增持 万科0.682%股份，持 股达24.972%；7月6日， 宝能系持股比例达25%
16
宝能是怎么成为第一大股东的
恒大公告买入万科 4.67%
2016年 8月4日
2016年 8月15日
截止8月15日，恒大持 股6.82%
17
序号 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
万科A公告，深圳地铁 将注资400-600亿元
万科董事会7:3通过引 入深铁重组预案
万科A复牌
2016年 3月13日
2016年 3月17日
2016年 6月17日
华润表示，万科与深 圳地铁合作公告，没 有经过董事会的讨论 及决议通过。
2016年 6月18日
华润质疑万科引 入深铁重组的法
律效力
2016年 7月4日
占有率上升至3.00%。
4
万科企业股份有限公司
• 王石 万科创始人，中国商界的标杆式人物——他创立企业，他稀释股权，他以职业经理人为理想，又以登山、出书、
八卦新闻在人们心中留下印象。
5
宝能控股（中国）有限公司
• 1992年，宝能成立于深圳。 • 2000年，成立深圳市宝能投资集团有限公司，注册资本3亿元，姚振华是其唯一的股东 。 • 历经二十余年稳健经营和高效发展，现已发展成为涵盖物业开发、科技园区、现代物流、综合金融、医疗健康
2015年 9月1日
2015年 12月4日
2015年 12月15日
宝能系持股比例升至20%， 夺回第一大股东之位
安邦系杀出，耗资百万举牌 万科
2015年
宝能系继12月续18日 增持， 占比上升至24.26% 安邦系继续增持
相关主题
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
2019/6/1
2.6.4 宝能系资金来源——信贷融资
宝能控股2015年获得的5笔贷款中，仅两笔来自银行，其余则来则信托公司和资 产管理公司，其中来自平安信托的资金高达34.97亿，利率12.5%。来自长城资产和 浙江工商信托的资金分别为18亿和9亿，成本趋近平安信托。
宝能系（前海人寿+钜盛华） 5.00% 10.00% 15.04% 15.04% 20.01% 20.01% 21.74% 22.45% 23.52% 23.52%
华润 安邦
14.89% 14.89% 14.89% 15.23% 15.23% 15.23% 15.23% 15.23% 15.23% 15.23% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 5.00% 5.00% 5.00% 5.00% 7.01%
万科股权之争 林天维
目录
1
格局、较量
2
3
原因、目的
行动、险资猫腻
4
收购策略分析
1
格局、较量
1.1 门口的野蛮人？
2019/6/1
昔日，布赖恩·伯勒在《门口的野蛮人》 一书中用纪实性的报道，详尽而充分地记述 了KKR公司以250亿美元收购RJR纳贝斯克公司 的前因后果，再现了华尔街历史上最著名的 公司争夺战。
1.2 门口的野蛮人？
近来，在中国，有一位知名企业家，评 价另一家企业是“野蛮人”的时候说，标准 只有一个：他们挥舞着大把的钞票，似乎要 以锐不可当之势入主自家。
2019/6/1
不用说，这位知名企业家，就是王石。 他一手创立的万科在度过30周年的里程碑、 坐上“世界最大的住宅地产商”宝座之后， 悄然迎来了危机。
万科股东 宝能系旗下：前海人寿 宝能系旗下：钜盛华
7月10日 7月24日 8月26日 9月1日 12月4日 12月7日 12月10日 12月11日 12月15日 12月18日 5% 5.93% 6.66% 6.66% 6.66% 6.66% 6.66% 6.66% 6.66% 6.66%
0.00% 4.07% 8.38% 8.38% 13.35% 13.35% 15.08% 15.79% 16.86% 16.86%
在12月10日和11日再度增持了万科的股份，耗资约52.5亿元。 宝能系的钜盛华于12月15日买入1.184亿股万科股份，每股增持均价为19.728元，耗资约
23.36亿元。此次增持过后，钜盛华占有万科A股股份升至23.52%。 据历次买入价格区间测算，宝能系扫货万科累计投入约400亿元，浮盈高达约219.11亿元。
1.6较量：万科VS宝能系—— 一股“玉碎”的气息隐约传来
王的 宝
石力 能
：量 ：
不
尊
欢
重
迎
规
相 信
则 ；
市
场
2019/6/1
30多年前在美国市场上经常上演的 “恶意收购”的戏份，这一次终于在中 国上演。
围观的观察者，终于可以近距离观 察大神们的博弈。
2019/6/1
2
原因、目的
2.1 宝能持有万科股权比例变化情况
2.4 万科股价走势2019/ Nhomakorabea/12.5 宝能系股权结构及实际控制人状况
2019/6/1
2.5 宝能系股权结构及实际控制人状况
2019/6/1
2.5 宝能系股权结构及实际控制人状况
2019/6/1
2.6.1 宝能系资金来源——股权质押
宝能系主要通过钜盛华和前海人寿、宝能地产和举牌的万科进行股权质押。从2014 年至今，累计质押宝能地产6.7亿股，质押前海人寿22.1亿股，质押万科A7.28亿股。姚振 华还将20宝19/6能/1 投资30%的股权进行质押。
2.6.2 宝能系资金来源——资管计划融资
通道 南方资本
西部利得 泰信基金
名称 安盛1号 安盛2号 安盛3号 广炬1号 广炬2号 宝禄1号 金裕1号 泰信1号
期限（月） 24 24 24 24 24 36 36 24
规模（亿元） 15 15 15 30 30 30 30 37.5
托管行 平安银行 平安银行 平安银行 广发银行 广发银行 建行深分 建行深分 民生银行
被王石评价为在叩门的“野蛮人”，则
是潮汕商人姚振华旗下的“宝能系”。
这一之前在业界籍籍无名的企业，通过 旗下的钜盛华、前海人寿等“一致行动人”， 在公开流动的二级股票市场上，通过连续的 举牌、暴力拉升等方式，一举超越此前万科 的第一大股东华润。
2019/6/1
到万科停牌为止，获得了万科超过22% 的股权，拉开华润近7个百分点。
2019/6/1
2.2 宝能代价
2015年7月10日，潮汕姚氏兄弟旗下的前海人寿耗资逾80亿元，通过二级市场购入万科A股 5.52亿股股份；
7月24日前海人寿及其一致行动人钜盛华对万科二度举牌，将持有万科的份额猛增至 15.04%，超过了20年来始终位居万科第一大股东的华润。。
12月4日，隶属宝能系钜盛华及其一致行动人前海人寿又投入了近100亿元，累计抢得万科 A20.008%的股份；
1.3 王石和万科
万科：全球最大的住宅地产商，体量以千 亿计。
王石：万科创始人，中国商界的标杆式人 物——他创立企业，他稀释股权，他以职业 经理人为理想，又以登山、出书、八卦新闻 在人们心中留下印象。
2019/6/1
1.3 姚振华和宝能系
2019/6/1
1.5 万科”门口的野蛮人”——宝能 系
2019/6/1
2.3“举牌”是什么鬼？
“举牌”收购：一般是指投资人在证券市场的二级市场上收购的流通股份 超过该股票总股本的5%或者是5%的整倍数时，根据有关法规的规定，必须马上 通知该上市公司、证券交易所和证券监督管理机构，在证券监督管理机构指定 的报刊上进行公告，并且履行有关法律规定的义务。
2019/6/1
分层 2 2 2 2 2 3 3 2
报备时间 11月24日 11月24日 11月24日 11月26日 12月14日 12月2日 12月2日 11月30日
通过以上7个带杠杆的资管计划，宝能共融得202.5亿资金。
2019/6/1
2.6.3 宝能系资金来源——发债融资
9月14，保监会同意前海人寿发行10年期可赎回资本补充债券，发行规模不超 过58亿元。钜盛华和宝能地产已分别于今年11月3日和10月20日向交易所提交“小 公募”债发行申请，总额度60亿元。
2.6.4 宝能系资金来源——信贷融资
宝能控股2015年获得的5笔贷款中，仅两笔来自银行，其余则来则信托公司和资 产管理公司，其中来自平安信托的资金高达34.97亿，利率12.5%。来自长城资产和 浙江工商信托的资金分别为18亿和9亿，成本趋近平安信托。
宝能系（前海人寿+钜盛华） 5.00% 10.00% 15.04% 15.04% 20.01% 20.01% 21.74% 22.45% 23.52% 23.52%
华润 安邦
14.89% 14.89% 14.89% 15.23% 15.23% 15.23% 15.23% 15.23% 15.23% 15.23% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 5.00% 5.00% 5.00% 5.00% 7.01%
万科股权之争 林天维
目录
1
格局、较量
2
3
原因、目的
行动、险资猫腻
4
收购策略分析
1
格局、较量
1.1 门口的野蛮人？
2019/6/1
昔日，布赖恩·伯勒在《门口的野蛮人》 一书中用纪实性的报道，详尽而充分地记述 了KKR公司以250亿美元收购RJR纳贝斯克公司 的前因后果，再现了华尔街历史上最著名的 公司争夺战。
1.2 门口的野蛮人？
近来，在中国，有一位知名企业家，评 价另一家企业是“野蛮人”的时候说，标准 只有一个：他们挥舞着大把的钞票，似乎要 以锐不可当之势入主自家。
2019/6/1
不用说，这位知名企业家，就是王石。 他一手创立的万科在度过30周年的里程碑、 坐上“世界最大的住宅地产商”宝座之后， 悄然迎来了危机。
万科股东 宝能系旗下：前海人寿 宝能系旗下：钜盛华
7月10日 7月24日 8月26日 9月1日 12月4日 12月7日 12月10日 12月11日 12月15日 12月18日 5% 5.93% 6.66% 6.66% 6.66% 6.66% 6.66% 6.66% 6.66% 6.66%
0.00% 4.07% 8.38% 8.38% 13.35% 13.35% 15.08% 15.79% 16.86% 16.86%
在12月10日和11日再度增持了万科的股份，耗资约52.5亿元。 宝能系的钜盛华于12月15日买入1.184亿股万科股份，每股增持均价为19.728元，耗资约
23.36亿元。此次增持过后，钜盛华占有万科A股股份升至23.52%。 据历次买入价格区间测算，宝能系扫货万科累计投入约400亿元，浮盈高达约219.11亿元。
1.6较量：万科VS宝能系—— 一股“玉碎”的气息隐约传来
王的 宝
石力 能
：量 ：
不
尊
欢
重
迎
规
相 信
则 ；
市
场
2019/6/1
30多年前在美国市场上经常上演的 “恶意收购”的戏份，这一次终于在中 国上演。
围观的观察者，终于可以近距离观 察大神们的博弈。
2019/6/1
2
原因、目的
2.1 宝能持有万科股权比例变化情况
2.4 万科股价走势2019/ Nhomakorabea/12.5 宝能系股权结构及实际控制人状况
2019/6/1
2.5 宝能系股权结构及实际控制人状况
2019/6/1
2.5 宝能系股权结构及实际控制人状况
2019/6/1
2.6.1 宝能系资金来源——股权质押
宝能系主要通过钜盛华和前海人寿、宝能地产和举牌的万科进行股权质押。从2014 年至今，累计质押宝能地产6.7亿股，质押前海人寿22.1亿股，质押万科A7.28亿股。姚振 华还将20宝19/6能/1 投资30%的股权进行质押。
2.6.2 宝能系资金来源——资管计划融资
通道 南方资本
西部利得 泰信基金
名称 安盛1号 安盛2号 安盛3号 广炬1号 广炬2号 宝禄1号 金裕1号 泰信1号
期限（月） 24 24 24 24 24 36 36 24
规模（亿元） 15 15 15 30 30 30 30 37.5
托管行 平安银行 平安银行 平安银行 广发银行 广发银行 建行深分 建行深分 民生银行
被王石评价为在叩门的“野蛮人”，则
是潮汕商人姚振华旗下的“宝能系”。
这一之前在业界籍籍无名的企业，通过 旗下的钜盛华、前海人寿等“一致行动人”， 在公开流动的二级股票市场上，通过连续的 举牌、暴力拉升等方式，一举超越此前万科 的第一大股东华润。
2019/6/1
到万科停牌为止，获得了万科超过22% 的股权，拉开华润近7个百分点。
2019/6/1
2.2 宝能代价
2015年7月10日，潮汕姚氏兄弟旗下的前海人寿耗资逾80亿元，通过二级市场购入万科A股 5.52亿股股份；
7月24日前海人寿及其一致行动人钜盛华对万科二度举牌，将持有万科的份额猛增至 15.04%，超过了20年来始终位居万科第一大股东的华润。。
12月4日，隶属宝能系钜盛华及其一致行动人前海人寿又投入了近100亿元，累计抢得万科 A20.008%的股份；
1.3 王石和万科
万科：全球最大的住宅地产商，体量以千 亿计。
王石：万科创始人，中国商界的标杆式人 物——他创立企业，他稀释股权，他以职业 经理人为理想，又以登山、出书、八卦新闻 在人们心中留下印象。
2019/6/1
1.3 姚振华和宝能系
2019/6/1
1.5 万科”门口的野蛮人”——宝能 系
2019/6/1
2.3“举牌”是什么鬼？
“举牌”收购：一般是指投资人在证券市场的二级市场上收购的流通股份 超过该股票总股本的5%或者是5%的整倍数时，根据有关法规的规定，必须马上 通知该上市公司、证券交易所和证券监督管理机构，在证券监督管理机构指定 的报刊上进行公告，并且履行有关法律规定的义务。
2019/6/1
分层 2 2 2 2 2 3 3 2
报备时间 11月24日 11月24日 11月24日 11月26日 12月14日 12月2日 12月2日 11月30日
通过以上7个带杠杆的资管计划，宝能共融得202.5亿资金。
2019/6/1
2.6.3 宝能系资金来源——发债融资
9月14，保监会同意前海人寿发行10年期可赎回资本补充债券，发行规模不超 过58亿元。钜盛华和宝能地产已分别于今年11月3日和10月20日向交易所提交“小 公募”债发行申请，总额度60亿元。