第十五章 基金绩效衡量-基金绩效贡献分析
基金绩效衡量_真题-无答案
基金绩效衡量(总分61.5,考试时间90分钟)一、单选题(以下备选答案中只有一项最符合题目要求)1. 基金简单(净值)收益率的计算不考虑( )的影响。
A. 风险B. 分红再投资C. 年限D. 时间2. 市场组合的年平均收益率为12%，市场无风险收益率为8%，市场组合的特雷诺指数为( )。
A. 4B. 5C. 3D. 23. 当某基金就是投资者的全部投资时，可以用( )作为绩效衡量的适宜指标。
A. 特雷诺指数B. 夏普指数C. 信息比率D. 詹森指数4. 从几何上看，詹森指数表现为基金组合的实际收益率与SML直线上具有相同风险水平组合的( )之间的偏离。
A. 理论收益率B. 组合收益率C. 期望收益率D. 市场收益率5. 信息比率较大的基金的表现相对较( )。
A. 差B. 好C. 一般D. 稳定6. 二次项法是由( )提出的。
A. 特雷诺与夏普B. 特雷诺与梅热C. 夏普与梅热D. 亨芮科桑和莫顿7. 假设在一个考察期内，基金P在第j个行业上的实际投资比例为wpj，而第j个行业在市场指数中的权重为wj，第j个行业的行业指数在考察期内的收益率为，rj，那么，衡量行业部门选择能力的公式是( )。
8. 假设在20个季度中，股票市场上扬的季度为12个，其余则下跌。
某基金经理管理的基金在上扬的季度中择时损益为正的有9个，下跌的季度中，择时损益为正的有5个，其成功概率为( )。
A. 0.532B. 0.375C. 0.645D. 0.4399. 下列关于夏普指数的说法不正确的是( )。
A. 夏普指数大的证券组合的业绩好B. 夏普指数代表风险投资和无风险投资两种不同资产构成的证券组合的斜率C. 夏普指数是证券组合的平均超回报与总奉献之比D. 业绩好的证券组合位于CML线的下方10. 对于基金净收益率的计算，以下说法不正确的是( )。
A. 简单(净值)收益率的计算不考虑分红再投资时间价值的影响B. 时间加权收益率的计算考虑了分红再投资时间价值的影响C. 一般地，算术平均收益率要小于几何平均收益率D. 算术平均收益率一般可以用作对平均收益率的无偏估计11. 基金公司可以利用详尽的持股与( )从内部对基金的绩效表现作出深入和符合实际的评价。
第十五章 基金绩效衡量-简单净值收益率和时间加权收益率
2015年证券从业资格考试内部资料2015证券投资基金第十五章 基金绩效衡量知识点：简单净值收益率和时间加权收益率● 定义：简单（净值）收益率不考虑分红再投资时间价值的影响。
时间加权收益率考虑到了分红再投资，能更准确地对基金的真实投资表现作出衡量。
● 详细描述：1.简单（净值）收益率的计算：不考虑分红再投资时间价值的影响。
计算公式为R=（NAVt+D-NAVt-1）/NAVt-1*100%2.简单（净值）收益率的计算例：假设某基金在2008年12月3日的份额净值为1．4848元，2009年9月1日的份额净值为1.7886元，期间基金曾经在2009年2月28日每10份派息2．75元，那么这一阶段该基金的简单收益率R=（1.7886+0.2750-1.4848）/1.4848*100%=38.98%3.时间加权收益率：考虑到了分红再投资，能更准确地对基金的真实投资表现作出衡量。
时间加权收益率计算公式R=（（1+R1)(1+R2).....(1+Rn）-1）*100%4.例：假设某基金在2008年12月3日的份额净值为1.4848元，2009年9月1日的份额净值为1.7886元，期间基金曾经在2009年2月28日每10份派息2.75元，2009年2月28日（除息前一日）的份额净值为1.8976元，该基金在该期间的时间加权收益率为：R1=（1.8976/1.4848-1）=0.2780；R2=〔1.7886/（1.8976-0.2750）-1〕=0.1023；R=[（1+0.2780）（1+0.1023）-1]×100%=40.87%5. 时间加权收益率反映了1元投资在不取出的情况下(分红再投资)的收益率，其计算将不受分红多少的影响，可以准确地反映基金经理的真实投资表现，现已成为衡量基金收益率的标准方法。
例题：1.如果某基金在2012年12月3日的份额净值是1.3460元，2013年9月1日的份额净值等于1.8537，期间基金曾在2013年3月2日每10份派息2.34元，那么该基金这一阶段该基金的简单收益率等于（）。
基于先决信息和系统高阶矩的基金绩效衡量
研 究 方 法
基先 旧和统阶 的 于 － 系 矩 ，ｆ ｉ 息 基绩衡 金效量
一
Ｍｃ ｏ ａｄ （ ９ ３） 究 了对 投 资 于 Ｄ ｎｌ １７ 研
两个 市场 的某 ～个投 资组合 的绩 效 问题 ， 提 出类似 于传统 Ｊ ｓ ｎ’ｓ ｅｎ ｅ ａＩ ｈ Ｐ ａ的 Ｍｃ ｏ ａｄ’ ａ ｕｅ Ｄ ｎ ｌ Ｓｍｅ ｓ ｒ 。该指标决定 了每 个市场 的投资情况对该投资组合的贡献
函数 。 据 Ｓ ａ ｋ ｎ 研 究 和 泰 勒 级 数 ， 根 ｈｎ ｅ 的 他
文 献 综 述
１６ ９ ８年 ，Ｍｉｈ ｅ Ｃ Ｊ ｎ ｅ ｃ ａ ｌ ｅ ｓ ｎ发 表 了
Байду номын сангаас
以资本资产定价模型（ Ｐ ） ＣＡ Ｍ 为基础 的投 资组合业绩衡量测度 ，被称 为 Ｊ ｎ ｅ ’Ｓ ｅｓｎ
＋ｔ
） ’ ＋ （
Ｒ）
（ １）
◆ 中图分类号 ：Ｆ ３ ．１ 文献标识码 ：Ａ ８ ０９
孝星、于宏凯 （ ０ ３） ２ ０ 选取具有显著影响
内 容 摘 要 ：本 文 选 取 在 统 计 上 和 经 济 学 意 义 上 有 显 著 影 响 的 先 决 信 息 变 量
ａｐ ａ（ 森 阿 尔 法 ｏ ｅ ｓ ｎ Ｓａｐ ａ ｌｈ 詹 ｎ ｅ ’ ｌｈ 是 Ｊ
风险因子有显著的负的风险溢价 ，即协偏
度越高收益率越低。两人研究发现 ，如果 资产收益率具有系统偏度 ，那么其期望收 益率应该包括承担这些风险的溢价 。基 于
Ｈａｖ ｙ Ｓｄ ｉｕ ｒｅ — ｉｄｑ ｅ模 型 的 Ｊ ｎ ｅ ’Ｓａ— ｅ ｓ ｎ ｌ ｐ ａ特 别 适 用 于 收 益 率 呈 现 非 正 态 分 布 的 ｈ 基 金 投 资 组 合 。 ｗａ ｇ Ｓ ｔｈ ｌ １ ９ Ｈ ｎ 和 ａｃ ｅｌ ９） （９
备考证券从业资格考试-投资基金-练习-第十五章基金业绩衡量与评价-资料
第十五章基金绩效衡量一、单项选择题1、根据资产配置效果计算公式，当（ ）时，说明基金经理在资产配置上具有良好的选择能力。
A、Tp =0B、Tp≥0C、Tp <0D、Tp>02、（ ）是一种较为直观的、通过分析基金在不同市场环境下现金比例的变化情况来评价基金经理择时能力的一种方法。
A、现金比例变化法B、现金变化法C、银行存款比例变化法D、比例变化法3、使用现金比例变化法，首先需要确定基金的（ ）。
A、现金比例B、特殊现金比例C、投资比例D、正常现金比例4、基金绩效衡量的基础在于假设基金经理比普通投资大众具有（ ）优势。
A、技术B、信息C、资源D、专业5、基金绩效衡量就是依据科学的方法，通过对基金绩效的衡量，对基金经理或基金公司的（ ）作出评价，目的就是要将优秀的基金经理(基金管理人)甄别出来。
A、投资能力B、管理能力C、稳健性D、风险态度6、（ ）要求用样本期内所有变量的样本数据进行同归计算。
A、标准普尔指数B、特雷诺指数C、夏普指数D、詹森指数7、择时能力是基金经理对（ ）的预测能力。
A、市场风险B、市场总体走势C、市场收益D、个别证券走势8、正确的计算择时能力的公式是（ ）。
A、择时损益=股票实际配置比例-正常配置比例+(现金实际配置比例-正常配置比例)×现金收益率B、择时损益=股票实际配置比例股票指数收益率+(现金实际配置比例-正常配置比例)×现金收益率C、择时损益=(股票实际配置比例-正常配置比例)×股票指数收益率+现金实际配置比例-正常配置比例D、择时损益=(股票实际配置比例-正常配置比例)×股票指数收益率+(现金实际配置比例-正常配置比例)×现金收益率9、成功概率法是根据对市场走势的预测而正确改变（ ）对基金择时能力进行衡量的方法。
A、组合风险B、各种证券持有量C、现金比例的百分比D、预期收益率10、具有择时能力的基金经理能够在（ ）。
2012证券从业《证券投资基金》第十五章基金绩效衡量与评价
第十五章基金绩效衡量与评价练习题、答案与精解一、单项选择题(以下各小题所给出的4个选项中，只有1项最符合题目要求。
请将正确选项的代码填入括号内，不填、错填均不得分)1．基金评价的基础在于假设基金经理比普通投资大众具有（）优势。
A．技术B．信息C．资源D．专业【答案】B【考点】熟悉衡量基金绩效需要考虑的因素。
见教材第十五章第一节，P354。
2．基金绩效衡量是对基金经理的（）作出评价。
A．投资能力B．管理能力C．稳健性D．风险态度【答案】A【考点】熟悉衡量基金绩效需要考虑的因素。
见教材第十五章第一节，P353。
3．绩效衡量的一个隐含假设是（）。
A．基金本身的情况是稳定的B．证券市场本身的情况是稳定的C．基金的投资方向是固定的D．基金的投资策略是确定的【答案】A【考点】熟悉衡量基金绩效需要考虑的因素。
见教材第十五章第一节，P354。
4．短期衡量通常是对近（）年表现的衡量。
A．1B．2C．3D．5【答案】C【考点】掌握绩效衡量问题的不同视角。
见教材第十五章第一节，P356。
5．所有绩效衡量指标均是（）。
A．事前衡量B．事后衡量C．微观衡量D．绝对衡量【答案】B【考点】掌握绩效衡量问题的不同视角。
见教材第十五章第一节，P356。
6．（）则更看重管理公司本身素质的衡量。
A．微观衡量B．事后衡量C．公司衡量D．基金衡量【答案】C【考点】掌握绩效衡量问题的不同视觉。
见教材第十五章第一节，P357。
7．用公式计算的收益率为（）。
A．时间加权收益率B．算术平均收益率C．几何平均收益率D．简单净值收益率【答案】A【考点】熟悉基金净值收益率的几种计算方法。
见教材第十五章第二节，P358。
8．（）的计算不考虑分红再投资时间价值的影响。
A．时间加权收益率B．算术平均收益率C．几何平均收益率D．简单净值收益率【答案】D【考点】熟悉基金净值收益率的几种计算方法。
见教材第十五章第二节，P357。
9．（）考虑了分红再投资，能更准确地对基金的真实投资表现作出衡量。
证券投资基金绩效评估模型分析
证券投资基金绩效评估模型分析【发布时间】2002-1-10本文依据衡量指标的不同，将目前国际上较为流行的证券投资基金绩效评估模型分为五大类，并评述了这五大类模型的运用方式、作用和区别，以及这些模型运用的相关检验，最后进行了简要的评论并提出了几点建议。
证券投资基金绩效的评估主要是针对一只基金的实际运作成果进行评价。
在绩效评估中，主要包括：(1)对基金的整体收益进行评估，判断其是否超过市场平均收益；(2)超过市场平均收益的部分中有多少可归结为基金经理的投资才能；(3)采用什么因素或指标对基金绩效进行评估，并判断不同因素或指标对绩效评估结果的影响；(4)选择什么类型的评估模型，评估模型的选择应根据一国的基金市场状况等因素而确定。
根据以上内容及不同管理风格的基金，评估基金绩效的因素或指标主要分为两类：对于采用消极管理风格的基金，主要是评估其在证券市场的一般收益水平和风险水平；对于采用积极管理风格的基金，除了以上两个指标外，还包括基金经理的选股能力、市场运作中的时间选择(或定时)能力以及基金组合的分散化程度等指标。
这些指标分别衡量了基金经理预测市场的发展趋势、识别证券价格是否被低估或高估及控制风险的能力。
本文的分析是根据积极管理风格基金类型来进行的。
一、理论模型分析(一)Markowits均值一方差模型证券投资基金投资及其他风险资产投资首先需要解决的是预期收益与预期风险这两个核心问题。
如何测定组合投资的预期收益与预期风险、如何以这两项指标进行资产分配，是市场投资者迫切需要解决的问题。
正是在这样的背景下，Markowits(1952、1958)的理论应运而生。
该理论依据以下4个假设：1．投资者在考虑每一次投资选择时，其依据是某一持仓时间内的证券收益的概率分布。
2．投资者是根据证券的预期收益率估测证券组合的风险。
3．投资者的投资决定仅仅是依据证券的预期收益和预期风险。
4．在一定的风险水平上，投资者希望收益最大，相应的是在一定的收益水平上，投资者希望风险最小。
上财投资学教程第二版课后练习第14章习题集
第十五章投资管理与业绩评估一、判断题1.不同范围资产配置在时间跨度上往往不同，一般而言，全球资产配置的期限在1年以上，股票债券资产配置的期限为半年，行业资产配置的时间最短，一般根据季度周期或行业波动特征进行调整。
2.当市场表现出强烈的上升或下降趋势时，固定结构策略的表现将劣于买入并持有策略，在市场向上运动时放弃了利润，在市场向下运动时增加了损失。
3.对于许多投资者来说，战术性资产配置可以提高长期收益而不增加投资组合风险的潜力，但却是以低效用为代价的。
4. 在股票市场的急剧降低或缺乏流动性时，投资组合保险策略至少保持最低价值的目标可能无法达到，甚至可能由于投资组合保险策略的实施反而加剧了市场向不利方向的运动。
5.基金绩效衡量等同于对基金组合表现本身的衡量。
6.绩效衡量的一个隐含假设是基金本身的情况是不稳定的。
7.现代投资理论表明，投资收益是由投资风险驱动的。
8.在基金绩效比较中，计算的开始时间和所选择的计算时期不同，衡量结果可能相同。
9.长期衡量则通常将考察期设定在5年（含）以上。
10.简单收益率考虑了分红的时间价值，因此更能准确地对基金的真实投资表现作出衡量。
11.时间加权收益率给出了基金经理人的绝对表现，从而投资者可以据此判断基金经理人业绩表现的优劣。
12.从几何上看，在收益率与系统风险所构成的坐标系中，特雷纳指数实际上是无风险收益率与市场组合连线的斜率。
13.詹森指数是由詹森在APT模型基础上发展出的一个风险调整差异衡量指标。
14.夏普指数调整的是部分风险，因此当某基金就是投资者的全部投资时，可以用夏普指数作为绩效衡量的适宜指标。
15.特雷诺指数和詹森指数对基金绩效的排序的结论总是相同。
16.投资管理过程包括五个步骤，即确定投资目标、制定投资政策、选择投资组合策略、选择资产以及衡量与评价业绩等。
17. 个人投资管理组织是指以个人形式或作为家庭的代表的投资管理形式。
18. 机构型投资的组织管理是以社会分散资金集合投资为基础的投资组织管理方式。
基金业绩衡量与评价的方法及应用
基金业绩衡量与评价的方法及应用姓名：*** 学号：***摘要：基金业绩衡量即基金绩效的衡量.基金业绩衡量与评价全面合理系统的反映了基金运作业绩，通过对基金业绩衡量以及对基金业绩进行公正的评价，可以充分维护证券市场的公平竞争，正常运行，保护广大证券市场投资者的利益.根据对基金业绩衡量及评价的描述，综合考虑基金业绩衡量与评价的原则，影响因素，基金净值收益率的计算，基金绩效收益率的衡量，基金风险调整绩效衡量的方法等方面.在收益和风险的综合考虑的基础上，为基金管理者投资监控改善投资表现提供重要的反馈机制.为投资者提供选择基金的依据.关键字：基金业绩衡量；收益率；风险；评价Abstract: Fund performance measurement to measure the performance of the fund. Fund performance measurement and evaluation of a comprehensive and rational system of operation of the Fund reflects the performance, measured by the performance of the Fund and the Fund's performance for a fair evaluation, you can fully safeguard fair competition in the securities market, the normal operation, protect the interests of investors in securities markets. Based on fund performance measurement and evaluation description, considering the fund performance measurement and evaluation principles, influencing factors, the net rate of return calculations the Fund, the fund yields a measure of performance, the fund's risk-adjusted performance measurement methods and so on. In considering the benefits and risks based on the investment for the fund managers to improve investment performance monitoring to provide important feedback mechanism. Provide investors choose the fund basis.Keywords: Fund performance measurement; yield; risk; evaluation1 引言1.1 基金的发展1.1.1 世界基金发展概况证券投资基金作为社会化的理财工具，起源于英国的投资信托公司.产业革命极大地推动了英国生产力的发展，国民收入大幅增加，社会财富迅速增长.由于国内资金充裕，那些需要大量产业资本的国家在英国发行各种有价证券.另外，为谋求资本的最大增值，人们希望能够投资海外，却苦于资金量小，缺乏国际投资经验，因此萌发了集合中国投资者的资金，委托专人经营和管理的想法.证券投资基金由此萌芽.1886年，英国成立“海外及殖民地政府信托基金”，金融史学家将之视为争取投资基金的雏形.到1890年，运作中的英国投资信托基金超过100家，以公债为主要的投资对象，在类型上主要是封闭式基金.20世纪以后，世界基金业的发展大舞台转到美国.1924年3月31日，马萨诸塞投资信托基金在美国波士顿成立，成为世界上第一只公司型开放式基金.20世纪40年代以后，众多发达国家的政府认识到证券投资基金的重要性，纷纷通过立法加强监管，完善对投资者的保护措施，为基金业的发展提供了良好的外部环境.截止2007年末，美国的共同基金资产规模达到12万亿美元基金占所有家庭资产的40%左右.20世纪80年代以后，证券投资基金在世界范围内得到普及发展，基金业的快速发展成为一种国际性现象.根据美国证券业的统计，截止2008年年末，全球共同基金资产规模达到18.97万亿美元[1].表一[2]：世界证券投资基金发展规模1.1.2 中国基金发展概况我国的证券投资基金业发展可以分为3个历史阶段：20世纪80年代至1997年11月14日《证券投资基金管理暂行条例》颁布之前的早期探索阶段，《暂行条例》颁布实施以后至2004年6月1日《证券投资法》实施前的试点发展阶段与《证券投资基金法》实施后的快速发展阶段.表二[3]：我国基金管理公司数量及规模发展情况1998 6 5 0 5 1071999 10 23 0 23 5772000 10 41 0 41 8702001 15 49 3 52 8212002 21 54 17 71 1186 2003 34 54 56 110 1699 2004 45 54 107 161 3246 2005 53 54 164 218 4695 2006 58 53 255 308 8571 2007 59 35 311 346 327651.2 基金业绩衡量与评价的目的和意义目的：基金绩效衡量是对基金经理投资能力的衡量，其目的在于将具有高超投资能力的优秀基金经理鉴别出来.意义：投资者需要根据基金经理的投资表现来了解基金在多大程度上实现了投资目标，监测基金的投资策略，并为进一步的投资选择提供决策依据；投资顾问需要依据基金的投资表现向投资者提供有效的投资建议；基金公司一方面为吸引基金投资会利用其业绩表现进行市场营销，另一方面会根据绩效衡量提供的反馈机制进行投资监控，并为改进投资操作提供帮助；管理部门从保护投资者利益的角度出发也会对如何恰当地使用绩效衡量指标加以规范.1.3 衡量与评价主要考虑因素（一）基金的投资目标基金的投资目标不同，其投资范围、操作策略及其所受的投资约束也就不同.在绩效比较中必须注意投资目标对基金绩效衡量可比性所造成的影响.（二）基金的风险水平需要在风险调整的基础上对基金的绩效加以衡量.（三）比较基准在基金的相对比较上，必须注意比较基准的合理选择.（四）时期选择计算的开始时间和所选择的计算时期不同，衡量结果也就不同.（五）基金组合的稳定性[4]2 基金净值收益率计算通过对基金的净值收益率的计算有利于帮助投资者参考选择投资，因此，在此对基金净值收益率计算方法做如下分析：2.1简单净值收益率计算假设.计算公式：R=[（NA V t +D-NA V t-1）/NA Vt-1]×l00%式中：R——简单收益率；NAV t、NA V t-1——期末、期初基金的份额净值；D——在考察期内，每份基金的分红金额.例题一：假设某基金的期初份额净值为1.5元，期末份额净值为1.7元，期间每份分红为0.2元，那么这一时段的简单净值收益率为：（1.7+0.2—1.5）/1.5=0.266666672.2时间加权收益率计算由于简单净值收益率计算假设分红的时间价值对收益率没有影响，所以简单净R值收益率只是收益率的近似计算.因此需要用时间加权收益率来对收益率进行准确计算.计算公式：R =[（1+R1）（1+R2）…（1+Rn）－1]×100%[5]式中：R1——第一次分红之前的收益率；R2——第一次分红至第二次分红期间的收益率，Rn 依次类推.2.3算术平均收益率和几何平均收益率在证券投资基金分析中计算多期收益率的衡量上，常常应用平均收益率.平均收益率的计算方式主要又有两种：算术平均收益率和几何平均收益率[5].算术平均收益率的计算公式为： R=(R1+R2…+Rn ）) /n [6] R ————平均收益率R t————各期的收益率n ————期数 几何平均收益率公式为：1)100100GR⨯=[7]∏————连乘符号因为几何平均收益率可以准确地衡量基金表现得实际收益情况，因此，常用于对过去收益率的衡量.算术平均收益率可以用来对平均收益率进行无偏估计，因此常用来对将来的收益率进行衡量.例题二：某基金第一年的收益率为50%，第二年的收益率为-50%，该基金的年算术平均收益率为0， 年几何平均收益率为-13.40%，所以如果前一年有收益，前一年投资所得在第二年也损失了相应的百分比，如果前面亏损后面赢利也是这个道理. 一般地，算术平均收益率要大于几何平均收益率，每期的收益率差距越大， 两种平均方法的差距越大. 2.4 年化收益率年化收益率仅是把当前收益率（日收益率、周收益率、月收益率）换算成年收益率来计算的，是一种理论收益率，并不是真正的已取得的收益率年化收益率.3 基金绩效的收益率衡量方法由于时间加权收益率给出的是基金经理人的绝对表现，所以投资者无法据此判断基金经理人的业绩优良.因此对基金业绩衡量需要通过相对表现才能进行.比较常用的方法有基准比较法和分组比较法.下面就分别从分组比较法和基准比较法来说明基金绩效收益率的衡量.3.1 分组比较法分组比较法是根据资产配置的不同、风格的不同、投资区域的不同等，将具有可比性的相似基金放在一起进行业绩的相对比较，其结果常以排序、百分位、星号等形式给出[8].但是此方法在应用上有很多缺陷.首先，在如何分组上，要做到“公平”分组很困难.第二，很多的分组是模糊的，投资者并不清楚与何比较.第三，分组比较隐含地假设了同组基金具有相同的风险水平，但实际上同组基金之间的风险水平可能差异很大.第四，如果一个投资者将自己所投资的基金与同组中中位基金的业绩进行比较，由于在比较之前，无法确定该基金的业绩，而且中位基金会不断变化，因此也就无法很好的比较.最后，投资者更关心的是基金是否达到了其投资目的，如果仅关注基金在同组的相对比较，将会偏离绩效评价的根本目的.3.2基准比较法基准比较法是通过给被评价的基金定义一个适当的基准组合，比较基金收益率与基准组合收益率的差异来对基金表现加以衡量的一种方法[9].一个优秀的基准组合应注意以下几个特征：：（1）明确的组成成分；（2）可实际投资的；（3）可衡量的；（4）适当的；（5）预先确定的.与分组比较法一样，基准比较法在实际应用中也存在一定的问题：一是在如何选取适合指数上，投资者常常会无所适从.二是基准指数的风格可能由于其中股票性质的变化而发生变化.三是基金经理常有与基准组合比赛的念头.四是公开的市场指数并不包含现金余额，但基金在大多数情况下，不可能进行全额投资，这也会为比较增加困难.五是公开的市场指数并不包含交易成本，而基金在投资中必定会有交易成本，也常常引起比较上的不公平.4 风险调整绩效衡量方法随着证券我国证券市场的发展，证券投资基金日益壮大.而单单考基金收益率的衡量已经不能完全反应基金的绩效.因此需要综合考虑风险调整的绩效衡量，以综合反应基金的业绩.风险调整衡量指标的基本思路就是通过对收益加以风险调整，得到一个可以同时对收益与风险加以考虑的综合指标，以期能够排除风险因素对绩效评价的不利影响.4.1特雷诺指数特雷诺(Treynor)评价方法是一种包含了系统性风险调整因素的投资绩效评价方法.特征线的斜率衡量投资组合收益对基准市场收益的相对波动性，即投资组合的Pβ值.高Pβ值意味着基金投资组合与基准市场间存在较强的相关性，即具有较高的系统性风险.特雷诺业绩指数(P T )的计算公式为：()/PP f PTR R β=-[10]式中：P β表示基金P 的贝塔系数PR 表示基金P 的平均收益率fR表示一定时间内无风险资产的平均收益率特雷诺业绩指数的含义是每单位系统风险资产所获得的超额报酬(超过无风险利率).特雷诺业绩指数越大，基金的绩效就越好.根据图形可以对基金的绩效加以排序.特雷诺指数越大，基金的绩效变现越好.基金C 的特雷诺指数大于基金组合A ，因此基金组合C 的绩效也就优于基金组合A.根据特雷诺指数可以得出，那些位于SML 上方的基金组合的特雷诺指数大于位于SML 上的指数，因而表现要优于市场组合，相反位于SML 下发的基金组合表现要劣于市场组合.特雷诺指数衡量的是系统风险而不是全部风险.因此，当一项资产指是投资组合的一部分时，特雷诺指数就可以作为衡量业绩表现得恰当指标加以应用.例题三 假设基金A 基金C 的季度平均收益率分别为0.025, 0.02.系统风险分别为1.20， 0.80.市场组合的季度收益率分为0.022.季度吴风险收益率为0.0065.则可以看出基金A 基金C的特雷诺指数分别为1.54, 1.69.市场指数特雷诺指数为1.47，因此基金C 的变现优于基金A.4.2 夏普指数夏普(Sharpe)评价方法也是一种包含了风险调整因素的绩效评价方法.所不同的是，特雷诺业绩指数用系统性风险测定风险溢价收益，而夏普考察风险回报与总风险的关系， 其计算公式为：f ()/P P P S R R σ=-[11]式中：PS ————夏普指数P R ————基金的平均收益率 fR————基金的平均无风险利率 Pσ————基金的标准差根据公式，在收益率——标准差构成的坐标系中，夏普指数就是基金组合与无风险收益可以根据夏普指数对基金业绩进行排序，夏普指数越大，业绩越好.图中资本市场线的斜率代表的市场组合的夏普指数.基金组合C 的夏普指数小于资本市场线的斜率，因此其业绩劣于市场组合的业绩.相反，基金组合A 的业绩则要好于市场组合.夏普指数调整的是全部风险，因此，当某种基金就是投资者的全部投资时，可以用夏普指数作为业绩衡量的适宜指标. 4.3 詹森指数詹森(Jensen)于1969年创立了詹森业绩指数方法.方法是将各期投资组合与无风险利率的净差额收益和各期基准市场指数与无风险利率的净差额(进行回归.公式为：()()P m pPE R R βα=E +[12]式中:pα---------詹森指数Pβ---------基金的系统风险 ()P R E ————管理组合的实际收益率()m E R ---------虚构投资组合的期望收益率从图中可以看出，基金组合A 的业绩优于M,而基金组合C 的业绩又劣于M.因此，可以看出，詹森指数表现为基金组合的实际收益率与SML 线上具有相同风险水平的期望收益率之间的偏差.4.4 三种风险调整衡量方法的区别与联系以及存在的问题区别与联系：（一）夏普指数与特雷诺指数尽管衡量的都是单位风险的收益率，但二者对风险的计量不同.夏普指数考虑的是总风险（以标准差衡量），而特雷诺指数考虑的是市场风险.（二）夏普指数与特雷诺指数在对基金绩效的排序结论上可能不一致.两种衡量方法评价结果的不同是由分散水平的不同引起的.（三）特雷诺指数与詹森指数只对绩效的深度加以了考虑，而夏普指数则同时考虑了绩效的深度与广度.深度是指基金经理所获得的超额回报的大小，而广度是指组合的分散程度.（四）詹森指数要求用样本期内所有变量的样本数据进行回归计算.夏普指数与特雷诺指数只用整个时期全部变量的平均收益率.存在的问题：（一）CAPM的有效性问题（二）SML误定可能引致的绩效衡量误差（三）基金组合的风险水平并非一成不变（四）以单一市场组合为基准的衡量指标会使绩效评价有失偏颇5 择时能力衡量[13]这里只对基金择时能力简要提出，其方法主要有：一、择时活动与基金绩效的正确衡量基金经理的投资能力可以分为股票选择能力（简称“选股能力”）与市场选择能力（简称“择时能力”）两个方面.选股能力——指基金经理对个股的预测能力.择时能力——指基金经理对市场整体走势的预测能力[8].二、现金比例变化法就是一种较为直观的、通过分析基金在不同市场环境下现金比例的变化情况来评价基金经理择时能力的一种方法.三、成功概率法是根据对市场走势的预测而正确改变现金比例的百分比来对基金择时能力进行衡量的方法.四、二次项法6 结束语随着证券投资基金成为证券市场的重要投资产品，通过长期，公平，公正，全面，客观的评价原则对基金业绩进行衡量与评价也越来越重要.在实际应用中用过对基金业绩的衡量与评价，可以帮助基金管理公司了解竞争对手，促进市场营销，而且还为其进行投资监控，改善投资表现提供了重要的反馈机制.同时也有利于投资者进行基金分析，选择基金投资产品.对于监管机构而言，可以规范基金评价业务，对维护市场的公平竞争，保护投资者的利益有重要实践意义.参考文献[1]中国证券业协会《证券市场基础知识》中国财政经济出版社，2010.[2]中国证券业协会网站《2007年中国证券投资基金业年报》[3]中国证券业协会网站《2007年中国证券投资基金业年报》[4]中国证券业协会《证券投资基金》中国财政经济出版社，2011.[5]中国证券业协会《证券投资基金》中国财政经济出版社，2011.[6]中国证券业协会《证券投资基金》中国财政经济出版社，2011.[7]中国证券业协会《证券投资基金》中国财政经济出版社，2011.[8]中国证券业协会《证券投资分析》中国财政经济出版社，2011.[9]中国证券业协会《证券投资分析》中国财政经济出版社，2011.[10]曹凤岐.刘力.姚长辉.《证券投资学》北京大学出版社，2009.[11]李曜《证券投资基金学》第二版清华大学出版社，2005.[12]刘霞《证券投资基金绩效评价方法及实证分析》武汉大学商学院，2004.[13]傅安里，马超群，杨晓光，《证券投资基金波动择时能力研究》当代财经，2005.。
我国证券投资基金绩效的研究与评价
我国证券投资基金绩效的研究与评价【摘要】本文旨在研究我国证券投资基金的绩效表现和评价方法。
在介绍了研究的背景、目的和意义。
正文部分分析了我国证券投资基金绩效评价指标、研究方法、影响因素、评价模型以及现状与存在的问题。
结论部分总结了研究成果并展望未来研究方向，提出了相应的建议。
通过本文的研究，有助于深入了解我国证券投资基金的绩效状况，优化管理策略，提高投资效益。
本研究对于相关投资者和决策者具有一定的参考价值，也有助于提升我国证券市场的整体水平和竞争力。
【关键词】证券投资基金、绩效评价、研究、评价指标、研究方法、影响因素、评价模型、现状、问题、总结、展望、建议。
1. 引言1.1 研究背景研究证券投资基金的绩效，有助于了解基金管理人的投资能力和水平，帮助投资者更好地选择和评价基金，同时也对我国证券市场的稳定和发展具有重要意义。
对我国证券投资基金绩效进行深入研究和客观评价，具有重要的现实意义和学术价值。
在这样的背景下，本文旨在通过对我国证券投资基金绩效的研究和评价，提供一定的参考和建议，为我国证券市场的健康发展和投资者的理性投资提供支持和帮助。
1.2 研究目的研究目的是为了深入探讨我国证券投资基金的绩效情况，分析其背后的影响因素，评价其绩效水平，并对其未来发展提出建议。
通过对证券投资基金绩效的研究与评价，可以更好地指导投资者进行投资决策，提高资金利用效率，促进证券市场健康稳定发展。
具体来说，研究目的包括但不限于：对我国证券投资基金绩效评价指标进行系统梳理，明确衡量绩效的标准和方法；探讨我国证券投资基金绩效研究方法，提升绩效评价的科学性和准确性；探讨我国证券投资基金绩效的影响因素，找出影响绩效的关键因素；构建我国证券投资基金绩效评价模型，全面评估基金的绩效；总结我国证券投资基金绩效的现状与问题，为未来发展提出建设性建议。
通过这些研究目的的实现，可以更好地了解我国证券投资基金的绩效状况，为行业发展和投资者决策提供参考依据。
量化基金绩效简析
量化基金绩效简析一、整体盈亏情况去年以来，在震荡走弱的市场环境中难见趋势性机会，因此利用金融经济学、统计学、数学以及信息技术等量化投资方法来进行投资组合管理的基金，由于分散风险和克服一些人性弱点的特点而逆市走红。
量化策略2016年的业绩表现多数不错，吸引了众多投资者的关注，间接培养了市场上对量化策略的热情，不少基金公司以为看到其中的机会，开始着力布局量化产品。
查阅资料发现，年初至今不少基金公司在量化团队建设和量化产品发行上持续布局，甚至有公司将量化作为公司重点打造的“名片”。
另外，越来越多的私募基金也开始在量化产品线上着力，不仅筹备发行量化产品，在现有的股票型策略产品中也逐渐加入量化因子选股。
但今年以来，量化策略的市场表现却不尽如人意，让这一市场“爆款”蒙上了一层阴影。
受4月中旬以来大盘连续下挫影响，4月份公募基金业绩整体收负。
采用量化策略的基金集体垫底，重仓TMT及中小板、创业板股的基金亏损严重，基金业绩首尾相差16%以上。
数据显示，4月以来截止27日，主动管理的权益类基金中，股票基金平均收益-0.73%，混合型基金平均收益-0.18%，尽管平均跌幅均不大，但单只基金业绩悬殊。
整体来看，重仓消费和港股的基金领先，量化策略基金和TMT主题基金亏损较为严重。
共有15只基金跌幅超过5%，其中，量化策略基金就占据12只。
某财经大数据策略基金和某量化成长基金跌幅超过7%，最高跌7.78%，包括最近几年表现最好的长信基金旗下的量化产品跌幅也超过6%。
二、市场环境分析1、保证金分析：存量博弈明显仅看2017年保证金情况，会发现整体保证金是小幅净流入，但是同2016年进行对比，可以看到保证金日均余额在全面下滑，2017年月度比上年同月下滑了20%左右。
同时，考虑到自去年二季度以来，新股发行速度不断提升，2016年发行新股245只，募资1400多亿，增发、配股募资1.46万亿，两者合计募资1.6万亿，为历史之最。
第十五章 基金绩效衡量-择时能力衡量指标
2015年证券从业资格考试内部资料2015证券投资基金第十五章 基金绩效衡量知识点：择时能力衡量指标● 定义：择时能力衡量指标包括现金比例变化法、成功概率法、二次项法（T--M模型）和双贝塔法（H--M模型）等● 详细描述：1.现金比例变化法：实际现金比例相对于正常现金比例的偏离即可以被看作主动性的择时活动所致。
例：假设某季上证A股指数的收益率为10%，现金(债券)的收益率为2%。
基金投资政策规定，基金的股票投资比例为80%，现金(债券)的投资比例为20%，基金实际股票投资比例为70%，现金(债券)投资比例为30%。
择时损益=(70%-80%)×10%+(30%-20%)×2%=-1%+0．20%=-0．80%2.成功概率法：是根据市场走势预测正确改变现金比例来对基金择时能力进行衡量的方法例：假设在20个季度内，股市上扬季度数有12个，其余8个季度下跌。
在上扬季度中，择时损益为正值的季度数有9个；在下跌的季度中，择时损益为正值的季度数为5个，计算该基金的成功概率。
成功概率发=(P1+P2-1) P1为正确预测牛市概率；P2为正确预测熊市概率P1=9÷12=0.750，P2=5÷8=0.625成功概率=(0.750+0.625-1)×100%=37.50%3.二次项法：二次项法是由特雷诺与玛泽于1966年提出的，因此通常又被称为“T-M模型”。
4.双贝塔方法：亨芮科桑和莫顿于1981年提出了另一种相似却更为简单的对选股和择时能力进行估计的方法。
这种方法被称为“双β模型”或“H-M模型”。
例题：1.假设在20个季度内，股票市场出现上扬的季度数有15个，其余5个季度则出现下跌。
在股票市场上扬的季度中，择时损益为正值的季度数为8个；在股票市场出现下跌的季度中，择时损益为正值的季度数为3个，则该基金的成功概率是()。
A.13.3%B.17.8%C.20%D.24%正确答案：A解析：有条件可得：P1=8/15=0.533，P2=3/5=0.6;因此成功概率=(0.533+0.6－1)×100%=13.3%。
证券投资基金第十五章基金绩效衡量
12
基金净值收益率的计算
四、年（度）化收益率
有时需要将阶段收益率换算成年收益率，这就涉 及到年度化收益率的计算，年化收益率有简单年化收 益率与精确年化收益率之分。
损益大于零说明择时能力比较好，损益小于零说 明择时能力比较差。
31
择时能力衡量
三、成功概率法
成功概率法是根据对市场走势的预测而正确改变现 金比例的百分比来对基金择时能力进行衡量的方法。
四、二次项法
如果γi>0表明基金经理具有成功的市场选择能力 。二次项法又被称为T—M模型。
五、双贝塔方法
这种方法又被称为β模型。
16
基金绩效的收益率衡量
一个良好的基准组合应具有如下五个方面的 特征
（1）明确的组成成分；即构成组合的成分证券的 名称、权重是非常清晰的。
（2）可实际投资的；即可以通过投资基准组合来 跟踪积极管理的组合。
（3）可衡量的；即指基准组合的收益率具有可计 算性。
17
基金绩效的收益率衡量
（4）适当的；即与被评价基金具有相同的风格与 风险特征。
26
风险调整绩效衡量方法
（三）特雷诺指数与詹森指数只对绩效的深度加以 了考虑，而夏普指数则同时考虑了绩效的深度与广度 。
深度指的是基金经理所获得的超额回报的大小， 而广度则对组合的分散程度加以了考虑。
由于特雷诺指数与詹森指数只考虑了回报的大小 问题，而没有考虑组合分散程度问题，所有分散市场 风险只有夏普指数反映出来。
（5）预先确定的；即基准组合的构造先于被评估 基金的设立。基准组合可以是全市场指数、风格指数 ，也可以是由不同指数复合而成的复合指数。
证券投资基金(SAC)讲义
公司型基金依据基金公司章程营运基金。公司型基金的优点是法 律关系明确清晰，监督约束机制较为完善；但契约型基金在设立 上更为简单易行。二者之间的区别主要表现在法律形式的不同， 并无优劣之分。
7-134
100% Contribution Breeds Professionalism
8-134
100% Contribution Breeds Professionalism
第四节 证券投资基金的运作方式
二、封闭式基金与开放式基金的主要区别
1、期限不同。封闭式基金一般有一个固定的存续期；而开放
式基金一般是无期限的。我国 《 证券投资基金法 》 规定，封闭 式基金的存续期应在 5 年以上，封闭式基金期右。
证券投资基金(SAC) 讲义
讲师： 金程教育培训师
日期： 地点： ■上海 □北京 □深圳□广州
目录
第一章 证券投资基金概述 第二章 证券投资基金的类型 第三章 基金的募集、交易与登记 第四章 基金管理人 第五章 基金托管人 第六章 基金的市场营销 第七章 基金的估值、费用与会计核算 第八章 基金利润分配与税收 第九章 基金的信息披露 第十章 基金监管 第十一章 证券组合管理理论 第十二章 资产配置管理 第十三章 股票投资组合管理 第十四章 债券投资组合管理 第十五章 基金绩效衡量与评价
基金托管人之间所签署的基金合同而设立，基金投资者的权利 主要体现在基金合同的条款上，而基金合同条款的主要方面通 常由基金法律来规范 。
➢ 二、公司型基金 。公司型基金在法律上是具有独立法人地
位的股份投资公司。公司型基金依据基金公司章程设立，基金 投资者是基金公司的股东，享有股东权，按所持有的股份承担 有限责任，分享投资收益。公司型基金公司设有董事会，代表 投资者的利益行使职权。虽然公司型基金在形式上类似于一般 股份公司，但不同于一般股份公司的是，它委托基金管理公司 作为专业的财务顾问来经营与管理基金资产。
第十五章 证券市场效率与绩效评价《证券投资学》PPT课件
“预测股票和债券几天或几周后的价格是不可能的，但预测资产价格的 长期走势却是可能的，比如三五年后的价格。今年的得奖者建立并分析 了这一神奇又矛盾的理论”，瑞典皇家科学院称。
瑞典皇家科学院表示，三位获奖者为理解资产价格理论奠定了基础。这
一理论一部分取决于风险和风险态度的变化，还有一部分取决于行为偏
差及市场摩擦。
18
詹森（Jensen）指数：
詹森指数以证券市场线为基础，等于证券组合收益与 证券市场线给出的期望收益之差。计算公式:
Jp Rp [rf (rM rf ) p ] 詹森指数就是代表组合所获得的高于市场的那部分风 险溢价。 代表投资组合与证券市场线之间的垂直落差。 如果投资组合的詹森指数为正，其位于证券市场线的 上方，落差大于0，表明业绩较好。
①弱式有效市场：股价的历史变动不包含对预测未来股 价有用的信息。现行价格反映了过去一切的历史信息。 弱式有效假设认为技术分析如同占星术。
弱式有效市场是市场效率的最低程度。通常情况下，利 用历史信息的投资策略的收益不可能超过“购买-持有” 策略的收益。
8
②半强式有效市场：证券价格会迅速、准确地根据可获 得对的所有公开信息进行调整。以往的价格和成交量等 技术信息以及公布的基本面信息无助于挑选股票。 半强式有效市场是市场效率的中等程度。通常情况下， 在新资料公布前，价格基本处于均衡，一旦新信息出现， 价格将根据新信息而变化。 ③强式有效市场：不仅已公布的信息，而且可能获得的 所有信息都已反映在股价中，任何信息，包括“内幕信 息”对预测股价都没有作用。 强式有效市场是市场效率的最高程度。市场中总有少数 人（公司高管）掌握未公开的信息，一般很难达到强势 有效。
(15.7)
• 第三，实证市场线模型，截距和斜率都会变化
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
2015年证券从业资格考试内部资料
2015证券投资基金
第十五章 基金绩效衡量
知识点：基金绩效贡献分析
● 定义：
对基金绩效表现优劣加以衡量只是问题的一个方面，而人们对造成基金收益率与基准组合收益率之间收益差别的原因更感兴趣。
● 详细描述：
1.对基金绩效表现优劣加以衡量只是问题的一个方面，而人们对造成基
金收益率与基准组合收益率之间收益差别的原因更感兴趣。
2.基金在不同资产类别上的实际配置比例对正常比例的偏离，代表了基
金经理在资产配置方面所进行的积极选择。
基金在不同类别资产上的实际收益率与相应类别资产指数收益率的差乘以基金在相应资产的实际权重的和，就可以作为证券选择能力的一个衡量指标。
3.证券选择效果例题：假设某基金的投资政策规定基金在股票、债券、
现金上的正常投资比例分别是80%、15%、5%，但基金季初在股票、债券和现金上的实际投资比例分别是70%、20%、10%，股票指数、债券指数、银行存款利率当季度的收益率分别是10%、4%、1%，那么，资产配置贡献可计算如下：Tp=(70%-80%)×10%+(20%-l5%)×4%+(10%-5%)×1%=-0．75%
4.用与考察基金资产配置能力类似的方法，可以对基金在各类资产内部
细类资产的选择能力进行进一步的衡量。
从基金股票投资收益率中减去股票指数收益率，再减去行业或部门选择贡献，就可以得到基金股票选择的贡献。
例题：
1.基金的资产配置贡献，是指基金在不同资产类别上的实际收益率与相应类
别资产的指数收益率的差乘以基金在相应资产的实际权重的和。
A.正确
B.错误
正确答案：B
解析：基金在不同资产类别上的实际收益率与相应类别资产的指数收益率的差乘以基金在相应资产的实际权重的和，可以作为证券选择能力的一个衡量指标而不是资产配置的贡献。
2.计算基金证券选择贡献需已知的变量包括（）。
A.该类资产的实际投资比例
B.该类资产事先确定的正常的投资比例
C.该类资产所对应的基准指数的收益率
D.该类资产的实际投资收益率
正确答案：A,B,C
解析：考察证券选择贡献的公式。
3.基金绩效贡献分析的目的在于（）。
A.衡量基准组合收益率
B.衡量基金收益率
C.分析基金收益率和基准组合收益率之间差别的原因
D.衡量基金绩效表现优劣
正确答案：C
解析：基金绩效贡献分析的目的在于分析基金收益率和基准组合收益率之间差别的原因。
4.绩效贡献分析的目的就是把总的业绩分成一个一个的组成部分，以考察基金经理在每一部分的选择能力。
A.正确
B.错误
正确答案：B
解析：研究贡献分析的目的就是把总的业绩分成一个一个的组成部分，以考察基金经理在每一部分的选择能力
5.基金的股票选择贡献是指从基金股票投资收益率中减去股票指数收益率、再减去行业或部门选择贡献后的差额。
A.正确
B.错误
正确答案：A
解析：考察行业部门选择能力的衡量
6.绩效贡献分析的目的就是把总的业绩分为一个一个的组成部分,以考察基金经理在每一部分的选择能力。
A.正确
B.错误
正确答案：A
解析：研究业绩贡献的目的就是把总的业绩分解为一个一个的组成部分，以考察基金经理在每一个部分的选择能力。
7.绩效贡献分析可用于对基金经理的( )能力作出衡量。
A.行业选择
B.风险分散
C.资产配置选择
D.证券选择
正确答案：A,C,D
解析：研究业绩贡献的目的就是把总的业绩分解为一个一个的组成部分，以考察基金经理在每一个部分的选择能力。
包括基金经理的资产配置选择能力与证券选择能力的衡量和行业或部门选择能力的衡量。
8.某基金投资政策规定,基金在股票和债券上的正常投资比例分别为60%、40%,但年初在股票和债券上的实际投资比例分比为90%、40%,股票和债券投资的实际年收益率分别为15%、4%,请问该基金的资产配置贡献为( )。
A.1.2%
B.1%
C.2%
D.4.5%
正确答案：D
解析：资产配置贡献Tp=（90%-60%）*15%+（40%-40%）*4%=4.5%。
9.假设某基金的投资政策规定基金在股票、债券、现金上的正常投资比例分别是60％、30％、10％，但基金季初在股票、债券和现金上的实际投资比例分别为80％、10％、10％，股票指数、债券指数、银行存款利率当季度的收益率分别为8％、5％、3％，那么，资产配置贡献为()。
A.0.6%
B.-0.6%
C.-1.6%
D.-1%
正确答案：A
解析：
TP=(80％一60％)×8％+(10％一30％)×5％+(10％一10％)×3％=0．6％。
10.计算基金资产配置贡献需已知的变量包括（）。
A.基金包括的资产类别数量
B.基金在第i类资产上事先确定的正常投资比例
C.第i 类资产的实际投资比例
D.基金在第i类资产上的实际投资收益率
正确答案：A,B,C
解析：
应为第i类资产所对应的基准指数的收益率。