企业筹资过程中应注意的几个问题

郝文靖

企业筹资过程中应注意的几个问题

摘要:从资本需求量的确定、资本筹集方式、资本成本确定和筹资决策四个问题入手,简要介绍了企业在市场经济体制下,如何从多种渠道以较小的资本代价筹集所需资本。

关键词:筹资资本成本筹资决策

在市场经济新形势下的筹资活动,无论其资本来源如何,企业都必须为使用资本付出一定的代价,如利用银行信贷必须支付贷款利息;用股票方式筹资应向股东支付股息和红利;用企业债券取得资本必须向债权人支付利息。这种企业为筹措资本而支付的费用,就是资本成本。所以企业在进行筹资决策时,必须认真分析各种资本来源的成本,对所筹资本的投资效果作出合理预测。同时由于企业筹资往往采用多种筹资方式,所以要对各种筹资组合方案进行综合分析,确定最佳的筹资组合方案。为此在企业筹资过程中,必须注意下面几个问题。

1企业实际资本需求量的确定

在实际筹资之前,企业必须明确实际需求的资本量。在进行筹资数量预测时,可以先预测出企业资本总需求量,然后扣除实际拥有的资本总量,即可得应筹资本总额。只有明确了资本实际的需求,才能根据资本实际需求量和资本投向选择相应的筹资渠道和筹资方式。资本不足会影响企业正常的生产经营活动,同样资本过剩也必然造成资本使用效率的降低,甚至造成投资失误。如有的上市公司单纯追求扩大规模,在没有认真对投资项目进行可行性分析的前提下,在证券市场上发行新股募集资本,结果投资失败,使企业和股东都蒙受了巨大的损失。

预测资本需求量,可采用定性预测法、趋势预测法、销售百分比法、预计资产负债表法等预测方法。

实际上,资本筹集和资本使用密切相关,不同性质的需求对应着不同的资本筹集方式,如果企业有短期营运资本的需求,则一般采用短期银行信贷或商业信用等其它短期筹资方式;企业固定资产投资或为扩大生产规模而产生的长期资本需求一般采用银行长期贷款或企业债券、股票等方式进行筹集。

2筹资方式的选择

不同的筹资方式是与不同的资本投向及筹资渠道相联系的,因此企业必须进行合理的选择。为了保护企业的长远利益,企业应从各种筹资方式的速度快慢、筹资弹性大小、筹资成本的高低及风险的大小等因素进行综合考虑,并根据实际需要选择适当的筹资方式。在当前条件下,企业主要可采用以下几种方式进行筹资。

2.1发行股票

即企业通过发行股票进行筹资。这是股份制企业筹集长期资本的主要方式。目前,我国股份制企业可以发行普通股或优先股股票进行筹资。

2.2发行债券

即企业通过发行债券进行筹资,它是企业筹集资本的重要方式。在我国,股份有限公司、国有独资公司和两个以上的国有企业或者其他两个以上的国有投资主体投资设立的有限责任公司都可以发行债券。2.3银行信贷

即企业向银行申请贷款,通过信贷方式进行筹资。银行贷款根据其性质有流动资本借款、固定资本借款、票据贴现、外汇借款和出口信贷等多种方式,企业可根据实际需要进行选择。

2.4租赁

租赁是出租人以收取租金为条件,在契约或合同规定的期限内,将资产出让给承租人使用的一种资本融通方式。现代租赁是企业解决资本来源的一种筹资方式。目前企业一般可采用经营性租赁和融资性租赁两种方式。

2.5联营

主要是原有企业吸收其它企业投入资本或由若干企业联合出资建立新的合资经营企业。兴办合资经营企业,可以集中多方资本,扩大经营范围,以至建立规模较大的经济联合体,还可以同时进行技术、人力、资源等各要素的整合,发挥各方优势,增强企业的活力和竞争能力,是企业间实现强强联合,实现自身快速增长的有效途径。

2.6商业信用

商业信用是指因商品交易中以延期付款或预收货款进行购销活动而形成的借贷关系,是企业之间的直接信用行为。其主要形式有应付帐款和预收帐款两种形式。它是企业筹集短期资本的一种有效方式。

2.7企业内部积累

现代管理

M ODEN R MANAGEM ENM

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铁道物资科学管理

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现代管理

MO DEN R M ANAG EMENM

即企业利用内部资本的筹资方式,主要利用企业留存收益即盈余公积金、公益金、未分配利润等作为公司的资本来源,是企业筹资的一个重要途径。3

资本成本确定

企业在筹资过程中一般要支出两种性质的费用,一种是在筹资过程中支出的筹资费用如股票、债券的发行费和银行贷款的手续费等;而另一种是为使用资本而支付的占用费用如普通股和优先股股票的股息和红利、银行贷款的利息等。这两种费用构成了资本成本。

在实际计算中,一般以用资费用与筹得资本总额的比率表示资本成本,有如下公式计算具体筹资方式的资本成本。

上式中:K 为资本成本,用百分比表示;D 为用资费用;p 为筹资数额;f 为筹资费用。在实际应用过程中,企业一般采用多种筹资方式筹集资本,所以在对各筹资方案进行资本成本分析时就必须考虑综合资本成本或加权平均资本成本。

其中:K w 表示加权平均资本成本;K i 表示第i 种

个别资本成本;W i 表示第i 种个别资本占总资本的权重。加权平均资本成本由个别资本成本和所占权重两大因素决定。4筹资决策

企业在考虑采取多种筹资方式筹集资本时,往往要准备几个不同资本结构的方案,然后进行计算和分析,从中选出最佳方案,并改进该方案的资本结构,逐步使其达到最优。由于资本结构的优化和筹资决策优化是建立在诸多不确定因素的基础上,所以最优也只是一种理论上的结果。在资本结构的优化和筹资决策时应重点考虑如下因素。

4.1筹资方案是否有利

考虑筹资方案是否有利时,通常是用各种筹资方案的加权平均资本成本率与相应方案的投资收益率进行比较,如果投资收益率大于加权平均资本成本率,则表明该筹资方案是有利的,筹资效益好;如果投资收益率小于或等于加权平均资本成本率,则表明该筹资方案是不利的,筹资效益差。4.2

筹资方案的财务杠杆利益和财务风险

从财务杠杆利益与财务风险的关系可以看出:好的筹资方案应是财务杠杆利益与财务风险之间的一种好的均衡。从财务杠杆利益、财务风险、资本结构的分析可以看出,筹资方案确定的资本结构的加权平均资本成本率,可以分解为与财务杠杆利益有关的加权平均资本成本率和与财务风险有关的加权平均资本成本率。资本结构的最优点(加权平均资本成本率最低点),就是财务杠

杆利益和财务风险的最优均衡点。

因财务风险对筹资方案影响难以量化,目前还无法找到一个科学的令人满意的计算模式来求出最优的均衡点。在实际运用中,一般是先分别定量分析筹资方案的财务杠杆利益和财务风险,然后凭经验对最优均衡点作出判断。

在分析财务杠杆对筹资方案的影响时,通常采用的是EBI T -EPS 分析法。这种分析方法是根据不同资本结构的EBIT 对EPS 的不同影响,确定不同债务比例筹资方案的平衡点。

在分析财务风险对筹资方案的影响时,首先要计算出各筹资方案有关财务风险的一些数据,然后预计筹资企业未来资产的变现能力等因素的影响,最后再考虑财

务风险对筹资方案的影响程度。

财务风险的大小会受到企业资产变现能力等因素的影响。就企业资产的变现能力来说,因为企业破产的危险直接来自于企业没有足够的现金来偿还到期债务,所以如果企业资产的变现能力强的话,在一定程度上可以减少企业的风险;相反,如果企业资产变现能力弱就会加大企业的风险。

在考虑财务风险对筹资方案的影响程度时,管理人员的经验和主观因素起很大的作用。考虑了财务风险对筹资方案的影响程度,也就寻求到前面所说的最优均衡点。4.3

筹资方案的最低加权平均资本成本率

在实际筹资方案中,经常是资本结构由多种主权资本和多种负债资本构成的情况。而且,不同的主权资本和不同的负债资本,都各有不同的具体筹资条件和要

求。因此,筹资企业对于经过考虑前两方面因素选择出来的筹资方案还需进一步进行决策或优化。从财务角度来看,决策即是在经过前两个方面考虑后保留下来的多个方案中,最终选出一个总资本的加权平均资本成本率最低的筹资方案;而优化即是对最终选出的筹资方案的资本结构予以改进,以求使总资本的加权平均资本成本率更低,逐步使筹资方案接近最优。但应注意,筹资企业对筹资方案的决策和优化只能适可而止,因为最终的筹资方案只能是相对较优。

除了以上几个方面外,企业对资本结构的优化和筹资决策还受其它一些因素的影响,如股东权益的渗水和对经营管理权的限制等。

参考文献

1许晓峰.筹资与投资分析.社会科学文献出版社,19992张绍学,郑长德.现代公司理财学.四川大学出版社,19973张伟,孙秀清.公司筹资.上海财经大学出版社,1998

———————————————收稿日期:2000-01-25

作者单位:郝文靖,北方交通大学经济管理学院。