1998俄罗斯金融危机

：俄罗斯金融危机

一、危机的发生

现代世界经济发展的一个最重要的趋势，就是各国经济和金融正加速朝着国际化、一体化的方向发展。所谓金融开放就是指在这种历史潮流推动下，各国实施对外开放的金融政策，拆除各种金融壁垒，放松外汇管制，解除对国际资本流动的限制，促使本国金融市场实现国际化。金融开放一方面加速了资本的国际流动，便利了国际贸易和投资活动的开展，为跨国公司的金融活动拓展了天地，促进了投资国和东道国的经济增长，另一方面又加重了经济和金融信息的不完全性和不对称性，削弱了有关国家中央银行货币政策的自主性，降低了金融监管的有效性，增强了短期资本流动的投机性和金融业竞争的激烈性，从而威胁到各国金融体系的安全，并加剧了全球金融体系的脆弱性。世纪年代以来，一些国家的金融开放加快了步伐，但国内金融制度和金融监管的完善却未跟上金融开放的步伐。因此，在国内宏观经济失衡和国际投机资本的内外冲击下，接连不断地发生了一系列的金融危机，如年的墨西哥金融危机、年的亚洲金融危机、年的俄罗斯金融危机、年的巴西金融危机和年的阿根廷金融危机等。

年月至月间俄罗斯爆发的金融危机，不仅导致了俄罗斯严重的经济衰退，引起剧烈的政治动荡，还波及到了美国、东西欧、独联体甚至拉丁美洲，使这次金融危机具有了全球性的含义。问题的严重性在于，这次金融危机是在俄罗斯经济开始出现复苏的情况下发生的。这就促使人们在全球经济一体化不断加强的时代背景下，不得不更多地思考国家的经济安全和金融安全战略问题。

加入已经五年后的今天，中国的金融开放也进入到了一个关键的时期。由于中国一直没有完全解除对资本项目的外汇管制，所以此前尽管经历了亚洲金融危机和其他历次国际金融动荡的冲击，中国并没有发生金融危机，经济形势基本保持了健康稳定的发展。但今后中国将履行入世时开放服务贸易的诺言，金融开放就要进入到一个新的阶段，金融市场的大门会进一步打开，资本项目下人民币的自由兑换也将逐步实现，人民币升值和人民币汇率制度改革的压力越来越大。在这种形势下，如何防范和化解金融风险，避免金融危机的发生，保障金融体系的安全，成为中国金融开放亟待解决的重大课题。在这方面，由于俄罗斯与中国同属经济体制转轨的国家，俄罗斯金融危机的教训，很值得中国引以为鉴。研究俄罗斯金融危机发生的经过、原因和俄罗斯政府的对策，对于探讨中国在金融开放的进程中如何采取正确的保护策略保障自身的金融安全，具有重要的理论和现实意义。

．俄罗斯金融危机爆发的全过程

自年亚洲金融危机爆发以后，俄罗斯经济就不断发出告急和求援的信号。年月，由于国家外汇储备短缺，卢布贬值的压力日益增大，俄罗斯金融局势开始发生动荡，突出表现是卢布兑美元的比价由：下跌到．：以及短期国债收益率突破％。但谁也没料到，俄罗斯的金融体系此时已到了濒危的边缘。年月日，俄罗斯政府由于无法支付巨额到期债务，总理

基里延科与俄罗斯中央银行行长杜比宁签署了一项联合声明，宣布提高“外汇走廊”上限，将卢布与美元的比价由原来．至卢布兑美元的限制，提高到至．卢布兑美元，卢布实际贬值幅度高达％。这一决定无异于打开了“泄洪口”，凶猛的洪水几乎摧毁了俄罗斯的整个金融体系，并在短期内迅速渗透到各个经济领域，从而引发了金融危机。

实际上，俄罗斯金融危机是由从年月到年月期间的三次金融大风波构成的。其特点是，金融波动的周期间隔越来越短，规模越来越大，程度越来越深，最终导致了金融危机的大爆发，并波及全球，引起全球的金融动荡。

第一次金融风波发生在年月日至月中旬之间。俄罗斯自年初推行“休克疗法”改革后，经济出现连年下降，直到年才止跌回升，但升幅很小，只．％。由于年起实行对外资开放政策，年成为经济转轨以来吸入外资最多的一年，达多亿美元。但是外资总额中直接投资只占％左右，％左右是短期资本投资，来得快，走得也快，为金融危机埋下了隐患。年月间，外资已掌握了％％的股市交易量、％％的国债交易额。

年月爆发的东南亚金融危机起初对俄罗斯金融市场的影响并不大，但月韩国爆发的金融危机立即在俄金融市场产生连锁反应，因为在俄金融市场中韩资占有一定比重。韩国国内发生金融危机，韩资急忙大量撤走，以救其本国之急，其他外国投资者也纷纷跟着撤资。结果，自年月日到月日间由于大量抛售股票，股价平均下跌％，股市殃及债市和汇市，后者也纷纷告急。当时央行拿出亿美元拯救债市，以维持国债的收益率来留住外资。后来虽然国债收益率上升至％，但外资依然撤走了亿美元。

第二次金融风波发生在年月至月间。这次金融风波的诱因主要是国内的“信任危机”。年月日总统出于政治考虑，突然解散切尔诺梅尔金政府及解除其总理职务，引致政府、总统与杜马在新总理任命问题上的争斗。经过三次杜马表决才勉强通过基里延科总理的任命。在这一个月的政府危机期间，国内经济受到很大影响，政府少收税款多亿美元，使拮据的财政更是雪上加霜。

由于俄罗斯国内经济连续多年下降，财政收入锐减，政府原先一直采取发行国债、举借外债、拖延支付等所谓“软赤字”办法加以弥补，掩盖了财政赤字的严重程度。但年大笔债务陆续到期，拖欠需要偿还，新政府要承担偿债任务，责任重大，才如实公布了财政债务危机的严重情况。原来到基里延科接任总理时，俄内债已达亿美元(其中国债达亿卢布)，外债达亿美元。年预算中偿旧债和补赤字加在一起，占国家开支的％。以致当时财长不得不承认，年至少需再借亿亿美元才能渡过难关。

本来，由于新任命的总理基里延科年轻，资历浅，缺乏财团、政党的支持和治国经验，就已影响了投资者对新政府的信心。再加上此时俄罗斯累积多年、严重的财政赤字和债务危机突然暴露在世人面前，更引起了投资者的心理恐慌，致使部分投资者开始撤资。