第四章 金融市场[1]

分 类
• 按交易对象：证券市场（股票、债券、基 金等）、外汇市场、黄金市场、票据市场 （货币市场的主要部分）
第四章 金融市场[1]
货币市场的含义？
二、货币市场
货币市场就是短期融资市场，融资期限一般在 一年以内，其功能在于满足交易者的流动性资 金需求。
货币市场的主要交易工具有国库券、商业票据、 银行票据、可转让存单、回购协议等，这些工 具因为偿还期短、流动性高、风险小而与货币 差别不大。
什么是金融衍生工具？
四、衍生工具市场
衍生工具市场就是交易金融衍生工具的市场。
金融衍生工具是指价值依赖于原生金融工具 的一类金融产品，如期货、期权等。金融衍 生工具的价值由原生金融工具预期价格的变 化而决定，这些原生金融工具一般指股票、 债券、存单等。
第四章 金融市场[1]
期货市场
●期货的定义：期货的英文为Futures，是由“未来”一词演 化而来。其含义是：交易双方不必在买卖发生的初期就交收实 货，而是共同约定在未来的某一时候交收实货，因此中国人就 称其为“期货”。最初的期货交易是从现货远期交易发展而来。 ●期货的特点：以小搏大、双向交易、时间制约、实际盈亏、 风险巨大。 ●期货的种类：分为商品期货和金融期货。商品期货以实物商 品为标的资产，金融期货以各种金融商品为交易对象，如外汇 期货、利率期货、股指期货等。
股票、基金等
的
融
交
工 具
易
衍生金融工具
期货、期权、互换、 远期利率协议等
工
具
第四章 金融市场[1]
金
融
金融市场的交易价格就是货币资金的价
市
格，货币资金的价格表现出多样性： 不同的对象价格表现不同。借贷资金的价
场
பைடு நூலகம்
格是利率或债券收益率；而在股票市场上是
的
由股票的价格反映出资金的价格；外汇市场
交
上则由汇率反映出货币资金的价格。 每种金融工具从反面映衬出资金的价格有
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货
币
市
按交易的金融产品不同,可作如下划分：
场
• 银行同业拆借市场
的
• 票据市场
主
• 贴现市场 • 可转让大额定期存单市场（CDs市场）
要
• 国库券市场
类
• 回购市场
型
第四章 金融市场[1]
银行同业拆借市场
银行同业拆借市场就是银行及其他金融机 构之间进行短期资金借贷的市场。市场的参与 者为商业银行及其他各类金融机构。
第四章 金融市场
2020/11/28
第四章 金融市场[1]
课 程 引 入
埃及政局动荡搅动全球金融市场
• 埃及持续爆发的大规模反政府抗议活动或将影响中 东主要产油区的稳定，受此预期影响，投资者纷纷 将资金撤出风险资产。1月31日，亚太股市主要股 指普遍下挫，欧洲早盘主要股指亦全线下跌。
• 31日，国际评级机构穆迪宣布将埃及政府债券评级 由Ba1调低至Ba2，评级展望由稳定改为负面。上 周，评级机构惠誉将埃及主权信用评级前景由“稳 定”下调至“负面”。
点
第四章 金融市场[1]
资本市场的含义？
三、资本市场
资本市场就是中长期融资市场，融资期限一般 在一年以上，主要包括中长期借贷市场和中长 期证券市场。狭义上理解，资本市场就是指中 长期证券市场。证券市场都是由初级市场和二 级市场组成。
初级市场又称一级市场或发行市场，是证券发 行人发行证券、募集资金的场所。二级市场是 买卖已发行证券的市场，也称为交易市场或次 级市场。
• 竞价法是指投资者在指定时间内通过交易
柜台或证券交易所交易网络，以不低于发
行底价的价格并按限购比例或数量进行认
购委托。申购期满后，由交易所的交易系
竞
统将所有有效申购按价格优先，同价位申 报按时间优先原则，将投资者的申购委托
价
由高价位向低价位排队，并累计有效认购 量，当累计量恰好达到或超过本次发行数
成
上最主要的交易价格
要
素
第四章 金融市场[1]
金
融
市
交易主体
场
的
资金供应者 资金需求者 中介者
管理者
交
易 主
个人家庭 企业单位 金融机构
个人家庭 企业单位 金融机构
金融机构
政府部门 中央银行
体
政府部门 政府部门 海外投资者 海外投资者
第四章 金融市场[1]
金
融
市
票据、存单、债券、
场
传统金融工具
金
法
盈率，资金就会用于购买股票，反之，则资金流向 银行存款，这就是最简单、直观的市盈率定价分析。
• 市盈率就是每股价格与每股收益之间的比率，其计 算公式为：市盈率=每股价格／每股收益；反之
每股价格=市盈率×每股收益。
如果我们能分别估计出股票的市盈率和每股收益，那么我们就能间接地由此公式 估计出股票价格。这种评价股票价格的方法，就是“市第盈四章率金估融价市场方[1法] ”。
为证券。
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货
币
• 货币市场上融通资金的期限都较短
市
• 交易主体以机构投资人为主
场
• 单笔交易数量比较大 • 市场上对资金的需求主要是为了应付短期、
的
急需、临时性的需要，而提供资金的目的
主
是为了获得流动性，收益性并不是主要目 的
要
• 进入市场的准入条件高，比较严格
特
• 一般没有确定的交易场所
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国库券市场
国库券又称为短期政府债券，是政府为了 弥补财政赤字或解决临时需要而发行的，期限 一般在一年以内。交易国库券的市场就是国库 券市场。
国库券的特点：风险小；流动性强；收益 税负轻，在西方国家，国库券收益实行减免税 政策。
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回购市场
回购市场是指通过回购协议进行短期资金 融通交易的市场。所谓回购协议，是指在证券 出售时，卖方向买方承诺在未来的某个时间按 照约定价格将证券买回来的协议。回购事实上 是以相关证券为抵押品的贷款。
• 金融市场主要是进行货币借贷
市
以及各种票据和有价证券、黄
场
金外汇买卖的场所。通过金融 市场上的交易活动，沟通资金
的
供求双方的关系，实现资金融
特
通。
性
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金
融
• 交易对象——货币资金
市
• 交易主体——参与交易的个人、
场
企业、政府和金融机构
的
• 交易工具——金融工具
构
• 交易价格——利率是金融市场
法
量的价格，即为本次发行的价格。
• 如果在发行底价上仍未达到本次发行量，
则竞价的底价为发行价。
• 竞价法的三种形式：网上竞价、机构投资
者（法人）竞价、券商竞价。
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二级市场
●作用：二级市场上的交易所虽不能为证券发行人增加新的 资产，但却为投资者提供了转让证券的场所，从而使得证券 能顺利发行。 ●证券交易所：是买卖双方公开交易的场所。特点——有固 定的交易场所和交易时间；交易的证券是上市证券；通过公 开竞价的方式决定交易价格；只有具备会员资格的证券经营 机构才能进入证券交易所交易。 ●场外交易市场：是在证券交易所以外的证券交易市场的总 称。特点——是一个分散的市场；市场的组织方式采取做市 商制；交易的证券种类多；市场通过议价方式进行证券交易； 市场管理比证券交易所宽松。
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什么是做市商？
●市场上，投资者直接和证券商进行交易，不需要中介人。证券商 先行垫入资金买入若干证券作为库存，然后开始挂牌对外交易。买 卖的差价形成证券商的利润，同时也制造出了参与交易的机会，成 为了市场的组织者。 ●这些既参与交易，又组织市场的证券商就称为做市商。
第四章 金融市场[1]
某公司3天后会有一笔资金到账，但该公司 当天需要2000万元流动资金。为解决流动资金 不足的问题，该公司进入回购市场，寻找到交易 对手，将自己持有的2000万元国债以回购协议 的方式出售，承诺3天后以2005万元的价格购回。 事实是，这家公司获得了为期3天、本金2000万 元、利息5万元的贷款。
从本质上说，回购协议是一种抵押贷款，其抵押品
易
多种形式。如理论价格、市场价格、名义利
价
率、实际利率、名义汇率、实际汇率等。
格
第四章 金融市场[1]
金
• 按资金融通期限：短期金融市场（货币市 场）和长期金融市场（资本市场）
融
• 按金融交易程序：一级市场（初级市场）
和二级市场（次级市场）
市
• 按成交后是否立即交割：现货市场和期货
场
市场
的
• 按金融交易的场地和空间：有形市场和无 形市场
贴现市场
贴现市场是通过票据贴现来融通短期资金 的市场。票据贴现的含义：票据持有人将未到 期的票据转让给银行，银行扣除一定利息后把 票面金额支付给持票人的一种票据行为。
例：一张6个月，面额10000元的商业票据贴现给银行， 8%贴现率，银行支付9600元。
转贴现：贴现银行将贴现的未到期票据转卖给其他
第四章 金融市场[1]
金融市场是一个怎样的市
场？埃及政局为何会影响
思
全球金融市场？
考
第四章 金融市场[1]
一、金融市场概述
金融市场是货币资金或金融商品交易的场 所，即资金融通的场所。
狭义的金融市场是指直接融资市场。
广义的金融市场还包括间接融资市场，间 接融资需要中介。
第四章 金融市场[1]
金
融
同业拆借有资金拆入和资金拆出两种情况，资金拆 入大于拆出的，称为净拆入；反之，称为净拆出。
同业拆借市场的特点：拆借期限短；参与拆借的金 融机构在央行开立账户，资金划拨通过央行；利率由交 易双方商定，一般高于央行超额准备金利率，低于央行 再贴现率；市场交易额巨大。
同业拆借市场的利率基本代表了资金的市场价格， 央行可通过调控拆借市场利率来影响其第他四章利金融率市场。[1]
• 投资者越发担忧埃及的紧张局势将对全球经济造成 不利影响，亚太股市31日表现不佳。日本、韩国及 新加坡等国主要股指跌幅在0.1%到1.8%不等。中 国香港恒生指数下挫0.72%。欧洲市场早盘，英国、 德国及法国各主要股指跌幅在0.58%至0.74%间不 等。当日，美国标准普尔500指数大跌1.79%，创 下去年8月11日以来最大单日跌幅。
银行。再贴现：贴现银行将贴现的未到期票据转卖给
央行。
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可转让大额定期存单市场
可转让大额定期存单市场是进行可转让大 额定期存单交易的市场。可转让大额定期存单 与普通存单相比，一是不记名，二是存单上金 额固定，且金额较大。
这种存单最早产生于美国。上世纪60年代，市场 利率上升而美国的商业银行受存款利率上限的限制， 不能支付较高的市场利率，资金分流到金融市场。为 吸引客户，商业银行推出可转让大额定期存单。
第四章 金融市场[1]
初级市场
●市场主体：证券发行人、投资人和中介人 ●证券发行方式：公募、私募 ●证券发行过程：直接发行、间接发行（代销和包销） ●股票发行价格的确定：市盈率法、净资产倍率法、竞价法
第四章 金融市场[1]
发行价格=每股收益×发行市盈率
• 以市盈率为股票定价，需要引入一个“标准市盈率” 进行对比--以银行利率折算出来的市盈率。
回购：将同一份金融资产卖出后在约定时间再买进的 一种交易方式。 逆回购：将同一份金融资产买进后在约定时间再卖出 的交易方式。
第四章 金融市场[1]
3.证券
逆回购
证券购买者 （贷出者）
1.证券 2.资金
证券出售者 回购 （借入者）
4.资金（本息）
图示 回购协议直接交易程序
第四章 金融市场[1]
回购交易举例
• 我国目前一年期定期存款利率为3％，也就是说，
投资100元，一年的收益为3元，按市盈率公式计
市
算：100/3（收益）=33.33（倍）。如果说购买 股票纯粹是为了获取红利，而公司的业绩一直保持
盈
不变，则股利的收入与利息收入具有同样意义，对 于投资者来说，是把钱存入银行，还是购买股票，
率
首先取决于谁的投资收益率高。 • 因此，当股票市盈率低于银行利率折算出的标准市
第四章 金融市场[1]
举例说明……
期权市场
净
• 净资产倍率法又称资产净值法，是指通过
资产评估和相关会计手段，确定发行公司
资
拟募股资产的每股净资产值，然后根据证
产
券市场的状况将每股净资产值乘以一定的 倍率，以此确定股票发行价格的方法。
倍
• 以净资产倍率法确定发行股票价格的计算
率
公式是：发行价格＝每股净资产值×溢价 倍数。
法
第四章 金融市场[1]
票据市场
票据市场是由商业票据的发行、承兑、贴 现和再贴现所形成的市场。主要包括商业票据 市场和银行承兑汇票市场。
票据发行：商业票据发行主要源于商品交易，但现代 票据发行已成为工商企业和金融机构的融资手段。 票据承兑：远期汇票到期前，由出票人或指定银行确 认后在票据上作出承诺到期付款的文字记载和签章。 票据贴现：远期票据到期前，持票人为获取现款向金 融机构贴付一定的利息后所作的票据转让。 票据的再贴现：金融机构将贴现后获得的票据向中央 银行再次办理贴现以获得资金融通。 第四章 金融市场[1]