欧债危机的主要成因

欧债危机的主要成因

1欧债危机的发展过程

2欧债危机的主要成因

观点一：希腊角度

1、内部原因

（1）希腊政府财政赤字和债务规模问题由来已久

首先，希腊在欧盟国家中属于“欠发达国家”，以中小企业为主的工业基础薄弱，十分倚重航运业、旅游业、博彩业等外向型产业。其次，希腊人口老龄化比率和失业率高，导致养老金、失业金等社会福利支出负担沉重；同时，社会福利支出管理体系混乱也使其效率始终不高，资源浪费严重。再次，希腊国内偷税漏税现象严重，灰色经济规模可以达到当期国内生产总值的30％～40％最后，过于庞大的公务员队伍，使得希腊政府财政更是不堪重负。

（2）希腊的经济状况存在着结构性弊端

首先，希腊过分依赖旅游业，其经济主要以旅游业为主，旅游业收入占希腊

全国GDP的15％，工业和高科技产业比重较少。金融危机爆发后，世界各国出游人数大幅减少，作为其支柱产业的旅游业受到了重创，希腊国内的经济增长放缓。其次，希腊的消费福利支出比重过大，希腊人享受的是慷慨的福利体制和丰厚的退休金，这在发达国家中都是首屈一指的。最后，在如此高福利的体系中，希腊人民不用担心失业、生病住院等，他们所得收入可进行随意的消费，储蓄的意义并不大，因为他们有着完善的国家保障体系，而这最终形成了希腊的高消费和低储蓄。

2、外部原因

（1）高盛投资银行的推动

根据欧洲共同体部分国家于1992年签署的《马斯特里赫特条约》规定，欧洲经济货币同盟成员国必须符合两个关键标准，即预算赤字不能超过国内生产总值的3％、负债率低于国内生产总值的60％。然而2001年刚刚加入欧盟区的希腊距这两项标准相差甚远。

为了顺利加入欧元区，希腊求助于美国投资银行高盛，并与高盛签订一系列将外债兑换成欧元的对冲协议。高盛运用货币掉期等金融创新手段和融资安排，帮助希腊变相重组和隐瞒了债务，最终顺利达标，加入了欧元区。希腊政府一直委托高盛负责管理协议中的这笔巨额债务，期间，高盛在市场上大量购买希腊政府债务CDS(信用违约互换)，这意味着高盛在赌希腊在债务到期后出现支付能力不足的状况。市场上的投机者也发觉希腊偿债能力空虚(为了加入欧元区，希腊政府曾经大量出售国有资产，使得日后偿债能力进一步下降)，投机炒作。在此背景下，希腊的支付信誉被一步步削弱；伴随而来的，则是希腊政府债务的CDS 价格不断上涨，达数倍之多，高盛通过将其在市场上抛售而获利颇丰。之后国际评级机构连续下调希腊主权信贷评级，希腊债务危机爆发。

（2）美国次贷危机的影响

美国次贷危机发生之后，世界经济增长的速度放缓，欧洲各国纷纷采取了扩张性财政政策，增加政府的支出，减少政府的税收以拉动国内经济的发展。使得不少政府财政赤字水平随之上升，直接扩大了欧洲经济体的财政赤字和公共债务规模，而希腊首当其冲。据统计，09年10月希腊新政府所宣布的相关数据是财政赤字和公共债务达到其GDP的12.7％和113％（08年分别是7.7%和99%），

远超欧盟规定的上限，随后，三大国际评级机构将希腊主权信用级别下调的举措使得其国家主权债务危机就此拉开序幕。

美国次贷危机点燃了希腊政府原本已经拥有的债务危机的引线，是造成希腊此次危机的直接原因。

观点二：欧洲自身

1、一段时间以来的欧元大幅升值成为后来主权债务危机的诱因。

欧元作为世界货币在1999年诞生。其兑美元的比价先从1.01贬值到0.85的低点，而后一路升值到2008年7月的1.58，其间累计升值达86%，比起欧元诞生之日也升值了50%多。欧元在这一时期的大幅升值的直接后果，就是欧债受到投资人的欢迎，相应的举债成本也变得十分低廉。像高盛等投行，就曾帮助希腊政府做假帐，美化财政状况，以便利举债。而自欧债危机爆发以来，由于市场对欧洲经济前景的担忧加剧，欧元又大幅贬值。其兑美元的比价一度下跌至2010年6月份的1.20附近，为近四年来的最低点。

2、欧元区虽有统一的央行与货币政策，但没有统一的财政政策。

制度架构上的“先天不足”为危机的产生埋下了种子。当某些成员国遇到外部冲击时（如金融海啸），它们难以根据其自身的经济结构和发展水平等特点，制定相应的货币政策。比如，当希腊遇到问题时，对外不能通过货币贬值来刺激出口，对内不能通过货币扩张来削减政府债务。加之欧元区各成员国多年来对《稳定与增长公约》关于政府财政的规定几乎置若罔闻，致使各国债台高筑，积重难返。

3、长期以来，欧洲央行一直奉行较为保守的货币政策。

尽管自债务危机爆发以来，欧洲央行开始购买欧元债券并维持自去年5月以来的1%的市场指导利率，但是其目标通货膨胀率始终锁定在2%以下。这种在危机时刻对物价水平稳定性的追求，在一定程度上抑制了欧元区的消费与投资，给经济复苏造成不利影响。

4、近年来，欧洲银行业的信贷扩张事实上也很疯狂，致使其经营风

险急剧增加。

尽管欧盟在今年7月23日公布的压力测试显示，在91家受测的欧洲银行中，只有7家未能达标。但由于在测试中未将备受瞩目的GIIPS国家主权债务违约考虑在内，并且最低核心资本率（tier-1 capital ratio）的设定也较为宽松6，该结果远未消除市场对欧债危机向欧洲银行业蔓延的担忧。

5、长期的结构性低增长、高失业，竞争力不足。

欧洲人口老龄化，劳动力市场缺乏灵活性，以及过渡慷慨的福利制度，极大地抑制了欧元区竞争力的提升，并导致了长期的结构性的低增长、高失业。事实上，即使在全球金融危机到来之前，欧元区在经济增长率和失业率等指标上也明显逊于美国。这是欧洲政府债务负担加剧的根本原因。

观点三：综合分析

1、高赤字拖累主权信用

欧元区许多国家的财政赤字和公共债务都大大超过欧盟《稳定与增长公约》规定的占GDP3％和60％的标准，这是导致主权信用危机的直接原因。据统计，2009年，希腊、葡萄牙、爱尔兰和两班牙政府财政赤字占国内生产总值的比例分别为12.7％、9.3％、l1.8％和l1.4％，均远超欧盟《稳定与增长公约》规定的3％的上限。此外，四国公共债务占国内生产总值的比例估计分别为ll3％、75.2％、63.7％和59.5％，也均接近或大幅超过欧盟规定的60％的上限。赤字高企的主要原因：一是国际金融危机爆发后，经济恢复缓慢，财政收入减少，而为刺激经济又不得不投放大量资金救市，造成政府债务负担沉重。如西班牙，2009年财政收入同比减少25.2％，财政开支同比增加22.6％，其中政府推出经济刺激计划支出比去年同期增长28％。二是欧洲基本建立了以高福利为特色的社会保障制度，金融危机后几乎所有欧洲国家都面临政府福利开支超过财政收入的人不敷出局面。

2、内部经济失衡

内部经济失衡是引发债务危机的根源。自欧元区成立以来，欧元区内部各国竞争力的差异和宏观失衡日益显现(欧盟委员会主要根据欧元区各国价格和成本