1994年—2012年中国财政政策和货币政策

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第二、“积极”的货币政策作用相当微弱。随着积极财政 而货币政策的作用无外乎表现在两个方面，即随着货币供 政策的启动，宏观政策伴以稳健的货币政策。在相关部门 应量的扩大，利率降低，于是居民消费增加，企业投资扩 看来，所谓稳健的货币政策是既能防止通货膨胀又能防止 大，但从我国的实践情况来看，这两方面的刺激作用都是 通货紧缩的政策，即适中的货币政策。但从事后来看，我 不明显的。一方面经济主体的货币需求量一直居高不下， 们的货币政策事实上是偏松的。主要原因并不是我们名义 另一方面银行信贷却出现了萎缩，从而大量的资金沉淀在 上采行稳健的货币政策，而在实际操作时违其原意，即货 银行中不能转化为投资，即我们的货币政策传导机制出现 币供应量仍加速增长（积极货币政策的最重要表现），相 了严重的问题，最终使“积极”货币政策效果大打折扣， 反，我们实施稳健的货币政策期间，广义货币供应量（M2） 以致从表面上看，中国已几乎陷入了流动性陷阱。在这时 增加的并不是很快，相比之前20％以上（甚至30％左右） 再回头看财政政策的“挤出效应”问题，就非常明显了。 的年增幅，这些年M2的增幅一直稳定在15％以下，是名副 由于有大量资金沉淀在银行体系中不能转化为有效的投资， 其实的“稳健”；但近些年来我国的M2／GDP越来越大， 那么增发国债就成为使这些资金通过购买国债而转化为实 尤其是1998年以后迅速增加，粗略估计当前为2左右，这在 际总需求的一部分的途径，国债投资项目的银行配套贷款 世界上都是罕见的。而且，中国人民银行从1996年以来八 和其他社会资金也具有同样的性质，因此基本上没有“挤 次调低利率，其中1998年之后就有五次。 因此，从这些意 出效应”。但必须指出的是，这种很小的“挤出效应”是 义上讲，我们的货币政策是“积极”的。 在我国特定体制下的扭曲结果。
宏观经济政策的五次较大调整
• 1.“适度从紧”的财政政策和货币政策 （1994~1997） • 2.积极的财政政策、稳健的货币政策（1998~2003） • 3.“双稳健”的财政政策和货币政策 （2004~2007） • 4.稳健的财政政策、从紧的货币政策（2008） • 5.积极的财政政策、适度宽松的货币政策 （2009~2010） • 6.积极的财政政策、稳健的货币政策（2011~2012） • 结论
1997年下半年东南亚金融 危机使我国的外贸出口受到很 大的影响，而这些年来我国经 济的增长有相当大的比重来之 于外贸出口，进而也严重影响 了我国的国民经济。在这种情 况下，我们就要把宏观政策的 定位转为扩大内需方面。国内 遭遇百年不遇的特大洪涝灾害， 使本应再次回升的经济出现了 新变化，经济存在振荡衰退、 大幅下滑的危险。
上次调整的力度过大，虽然通货 膨胀得到治理，实现了“软着陆”， 但宏观调控的惯性下滑，加之外部 的冲击，使我国经济增长的速度大 幅度降低。为此国家不得不实施积 极的财政政策，扩大内需，以拉动 国民经济的增长。从1998年起,为缓 解通货紧缩,保证经济增长,我国实行 近6年的积极财政政策以刺激投资、 拉动内需；而稳健的货币政策着力 于防范金融风险,并与财政政策相配 合。这样的政策组合在通货紧缩,经 济景气度较低的情况下,保证了我国 经济增长速度保持在较高的水平。
第二组
戴万军 刘晓琳 韩志丽 田佳音 廖希琳 钟y C o v e ra g e
我国自1995年来的财政政 据有关统计表明，近十年来，我国 策和货币政策搭配演变情 国内生产总值(GDP)年均增长9.7%。在 况及其原因，并分析相应 看似一路平稳递增的经济增长背后， 我国宏观经济政策进行了三次较大的 搭配产生的效果 调整
效果分析
这次调整是上次调整的继续和深化，力度温 和没有造成大的波动：第一、积极财政政策对经济
的拉动作用非常明显。一方面，每年发行的长期建设 国债投资大量的项目，直接增加了固定资产投资，拉 动了经济增长。在实施积极财政政策期间，中央政府 每年发行1000亿—1500亿元的长期建设国债，仅从 1998年至2004年7月间，累计发行9100亿元。但财政 的这种资本性支出的带动作用更大。在中国，政府资 金具有引导效应，比如政府上一个项目，银行就争着 给贷款，这种“政府投资、银行跟进”所形成的投资 规模是相当惊人的。 从经济学理论上来讲，财政政 策虽然能直接刺激投资，但往往因为存在一定的“挤 出效应”而使其效果打折扣。这里要指出的是，由于 特定的体制原因，中国这一时期的财政政策是几乎没 有“挤出效应”的。
效果分析
经过三年的努力，1996年终于成功实现经济“软着陆”，经济增长幅度 回落到9.6%，通货膨胀率降到6.1%；1997年进一步巩固“软着陆”的成果， 虽然这次调整取得了很大的成绩，但也有不 实现了“高增长、低通胀”。总体上来看，这次调整由于方向明确，措施得 力，在保证国民经济高速增长的前提下，集中解决了经济过热、通货膨胀的 少负效应。第一，在经济体制改革的方向明确之 问题，所以获得了很大的成绩。其突出之点主要有：第一，抑制了过旺的需 后，财政改革的方向却出现了分歧，到底是实行 求，有效地治理了通货膨胀。首先是使固定资产投资过快增长的势头受到明 建设财政，还是实行公共财政理论上的彷徨不决， 显抑制。国家采取了严格控制信贷规模，整顿乱拆借、乱集资等一系列措施， 影响了改革的推进；第二，财政收入占国民收入 使固定资产投资增幅逐年回落。其次是财政收入增长较快，财政支出有所控 和GDP的比重仍然没有提高，特别是中央财政占 制，财政赤字逐年缩小，全国银行工资性支出的增幅也逐年回降。过旺的总 需求得到有效控制。对抑制通货膨胀起到“釜底抽薪”的作用。第二，正确 财政总收入的比重没有提高，财政职能被肢解的 判断形势，正确确定宏观调控方向，恰当把握调控力度和调控措施。党中央、 矛盾仍未解决；第三，由于在此次调整中力度实 国务院提出的抑制通货膨胀的目标和各项措施，都是在科学分析经济运行形 施有些过大，通货膨胀是抑制了，但也为以后国 势、物价上涨的性质和原因的基础上提出来的。在确定物价调控目标时，既 内需求不足埋下了伏笔，致使1997年以后不得不 分析了有利条件，又分析了不利条件；既考虑了降低物价涨幅的需要，又考 进行又一次的调整。 虑了保持经济适度增长的需要。在实施调控目标和政策措施的过程中，加强 了对经济运行态势的多层次、多侧面的跟踪监测、分析，始终保持了清醒头 脑。
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其实在新中国成立以来，我国多次出现经济过热现象， 从1993年开始中国经济出现过热现象。作 为了给经济过热降温，受当时宏观调控经验不足的局限，国 为推动我国经济增长主要因素的固定资产投资 家相关部门往往采取“紧缩到底”的政策手段，使经济由过 高速增长，1992年至1993年增速分别为42.6％ 热一下子陷入过冷。这种热与冷的转换，好像是快速行驶中 和58.6％，大大超过以往的增长速度。投资需 的急刹车，经济过热是消除了，但又面临着如何启动经济的 求带动了消费需求，当时我国正处于从计划经 问题。热与冷的骤然交替，造成剧烈的经济波动，对国民经 济向市场经济转轨的过程中，投资需求与消费 济运行产生了十分不利的影响。决策部门认识到，必须改变 需求的双膨胀，加剧了商品供给的短缺状况， 过去那种“一松就热、一紧就冷”的传统做法，做到既要为 造成1993年至1994年全国商品零售价格指数分 经济过热降温，也要保证国民经济的正常发展速度，防止经 别上升了13.2％和21.7％，产生了较为严重的 济运行中的大起大落现象再次发生。于是，正是基于这样一 通货膨胀。经济增长过快带来的经济过热与严 种思路，中央适时提出了“适度从紧”的财政政策，对过热 重的通货膨胀，成为社会经济稳定的巨大隐患。 的经济实施恰如其分的宏观调控，实现“高增长、低通胀” 的新的经济发展态势。
从财政政策来看，2005年财政预算赤字由3198亿元减少到3000 亿元，财政赤字占GDP的比重将由2004年的2.5%减少到2005年的2%； 长期建设国债的发行额由1100亿元减少到800亿元，减少了300亿 元。财政预算执行情况也反映了财政政策的稳健取向。2005年1～ 6月，财政收入继续保持快速增长，全国财政收入累计完成16392 亿元，比2004年同期增长14.6%，高于经济增长率5个百分点。此 外，财政支出结构也得到进一步优化，2005年1～6月的社会保障 补助支出、抚恤和社会福利救济费、教育支出分别实现了同比 22.6%、21.4%和17%的快速增长；全国实施粮食直补的29个省份安 排粮食直补资金预计也会实现13.8%左右的大幅增长。财政政策在 总量上向中性回归的过程中着力调整了支出结构。货币政策总体上 也属于稳中偏紧型：提高存款准备金率、实行差别准备金制度、 提高存贷款利率等灵活多样的货币政策手段来适当控制银行信贷 投放的规模和速度。同时，与产业政策结合，控制盲目投资、低 水平扩张、不符合国家产业政策和市场准入条件的项目贷款来抑 制低水平重复建设。 2012-5-30
1994-1997年，实行的是“双紧”配合， 财政政策方面结合分税制改革，强化了增值 税、消费税的调控作用，合理压缩财政支出， 并通过发行国债，引导社会资金流向。货币 政策方面，严格控制信贷规模，大幅提高存 贷款利率，要求银行定期收回乱拆借的资金， 使宏观经济在快车道上稳刹车，并最终顺利 实现了软着陆。
效果分析
2008年开始 宏观调控的首要任务是防止经济增长由偏快转为过热，防 从判断宏观调控效果的两个关键指标GDP和CPI来 止价格由结构性上涨转为明显通货膨胀，按照控总量、稳物价、调结构、促 2、 工业产品结构调整取得新进展。钢材品种结构继续 看，宏观调控政策达到了预期目标，具体如下：1、 平衡的基调做好宏观调控工作。实施稳健的财政政策和从紧的货币政策。继 4、 投资与消费的关系趋于协调。投资在降温，消 优化，电解铝淘汰落后自焙槽生产工艺步伐加快，新型 物价水平稳定，通货膨胀预期下降。由于影响我国 续合理把握财政支出规模，着力促进结构调整和协调发展，优化支出结构， 费稳中趋活，消费对经济的贡献上半年比2004年同 干法水泥产量占全部水泥产量的比重增加，一批大型企 较大幅度增加对社会保障、卫生、教育、住房保障等方面的支出。进一步发 居民消费价格总水平变动的首要因素是食品价格， 期提高4个百分点。固定资产投资结构有所改善。能 业通过兼并重组进一步做大做强。3、 三次产业之间不 挥货币政策在宏观调控中的重要作用，严格控制货币信贷总量和投放节奏， 随着食品类中粮食价格下降，物价水平有所回落， 更好地调节社会总需求和改善国际收支平衡状况，维护金融稳定和安全。严 源、交通等薄弱环节继续加强，一些盲目扩张行业 协调的问题开始出现解决的迹象。具体表现为农业基础 未来物价上涨的预期也相应降低。而且随着宏观调 格控制新开工项目，防止投资反弹，促使经济增长保持在合理水平。要采取 投资增速明显减缓，水泥等非金属矿物制品业、钢 加强，第三产业保持稳定发展。在几个重点调控领域中， 控的到位，调控政策相继出台，房地产市场总需求 有力措施抑制价格总水平过快上涨，加强粮食、食用植物油、肉类等基本生 铁等黑色金属冶炼及压延加工业、铝等有色金属冶 房地产投资增幅明显回落，并呈逐月递减趋势；汽车产 下降，非理性繁荣得以遏制。此外，由于政府仍然 活必需品和其他紧缺商品的生产，完善储备体系，提高价格调控预见性，加 炼及压延加工业投资趋于合理。 量增长速度也开始放缓，回归到较为正常的状态。受其 强价格监测，加强市场监管，及时完善和落实因基本生活必需品价格上涨对 控制着一些服务性收费价格和基础性产品价格，比 影响，一些相关行业的调控成效明显。 低收入群众的补助办法。切实加强农业基础地位，增强农业和农村经济发展 如居民生活用水、电、煤气等，考虑市场的社会承 活力。提高自主创新能力，推进产业结构优化升级。加大攻坚力度，确保节 受力，2005年调价力度不大，所以，物价水平趋于 能减排取得重大进展。