公司理财-chapter-7课件
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公司理财精要Chap007
7-5
One Period Example
• • • • • D1 = $2 dividend expected in one year R = 20% P1 = $14 CF1 = $2 + $14 = $16 Compute the PV of the expected cash flows
( 2 14) P0 $13.33 1.20
– The company pays dividends – You sell your shares, either to another investor in the market or back to the company
• As with bonds, the price of the stock is the present value of these expected cash flows
150 100 50 0 0 0.05 0.1 Growth Rate
7-19
0.15
0.2
Stock Price Sensitivity to Required Return, R
250 200
D1 = $2; g = 5%
Stock Price
150 100 50 0 0 0.05 0.1 0.15 Growth Rate
7-11
Estimating Dividends
Special Cases
• Constant dividend/Zero Growth
– Firm will pay a constant dividend forever – Like preferred stock – Price is computed using the perpetuity formula
One Period Example
• • • • • D1 = $2 dividend expected in one year R = 20% P1 = $14 CF1 = $2 + $14 = $16 Compute the PV of the expected cash flows
( 2 14) P0 $13.33 1.20
– The company pays dividends – You sell your shares, either to another investor in the market or back to the company
• As with bonds, the price of the stock is the present value of these expected cash flows
150 100 50 0 0 0.05 0.1 Growth Rate
7-19
0.15
0.2
Stock Price Sensitivity to Required Return, R
250 200
D1 = $2; g = 5%
Stock Price
150 100 50 0 0 0.05 0.1 0.15 Growth Rate
7-11
Estimating Dividends
Special Cases
• Constant dividend/Zero Growth
– Firm will pay a constant dividend forever – Like preferred stock – Price is computed using the perpetuity formula
公司理财第七版33页PPT
Manager
(4a)
Financial
Assets
(3)
(4b)
1. Cash raised from investors (how?) 2. Cash invested in firm 3. Cash generated by operations 4A. Cash reinvested in the firm 4B. Cash returned to investors
Improper corporate structures may lead to “Agency Problems”
1-17
What Is a Corporation?
Who owns the business?
Are managers and owners separate? What is the owner’s liability? Are the owner & business taxed separately?
GE borrows $400 million from bond investors.
Microsoft issues 100 million shares to buy a small technology company.
1-12
Goals and Governance of the Corporation
The Ethics of Maximizing Value
Does value maximization justify unethical behavior?
Recent examples:
Enron WorldCom Bernard Madoff
1-23
Agency Problem
公司理财课件 Chpt017
APV NPV NPVF
APV $56.50 4 $19.20
t1 (1.08)t
APV $56.50 63.59 $7.09
• So, Pearson should accept the project with debt.
McGraw-Hill/Irwin
Copyright © 2002 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved.
17-3
17.1 Adjusted Present Value Approach
APV NPV NPVF
• The value of a project to the firm can be thought of as the value of the project to an unlevered firm (NPV) plus the present value of the financing side effects (NPVF):
• The second regards the use of debt (the capital structure question).
• This chapter is the nexus of these questions.
McGraw-Hill/Irwin
Copyright © 2002 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved.
17-6
APV Example (continued)
• Note that there are two ways to calculate the NPV
of the loan. Previously, we calculated the PV of the
APV $56.50 4 $19.20
t1 (1.08)t
APV $56.50 63.59 $7.09
• So, Pearson should accept the project with debt.
McGraw-Hill/Irwin
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17-3
17.1 Adjusted Present Value Approach
APV NPV NPVF
• The value of a project to the firm can be thought of as the value of the project to an unlevered firm (NPV) plus the present value of the financing side effects (NPVF):
• The second regards the use of debt (the capital structure question).
• This chapter is the nexus of these questions.
McGraw-Hill/Irwin
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17-6
APV Example (continued)
• Note that there are two ways to calculate the NPV
of the loan. Previously, we calculated the PV of the
公司理财 PPT课件
2.2.3 时间和成本
通常把未来的时间分为“短期”和“长期”，短期就 是在这样一个时间长度内，企业特定的设备、资源和责任 义务都是固定的，但可以通过增加劳动力和原材料来改变 产量。从长期来看，所有的费用都是变动的。
2.3 净营运资本
• 净营运资本等于流动资产减去流动负债。当流动 资产大于流动负债时，净营运资产为正，表明企 业在未来能得到的现金将大于要付出的现金。
• 企业除了投资固定资产(即资本性支出)，还要投资 于净营运资本，这成为“净营运资本变动 额”(Change in net working capital)。
• 一个成长性企业的净营运资本变动额通常为正数。
2.4 财务现金流量
• 法定会计报表中的现金流量表说明了现金及其等价 物时如何发生变动的；
• 现金流量不同于净营运资本；
附录2A 财务报表分析
• 2A.1 短期偿债能力
流动比率：等于流动资产除以流动负债。
流动比率＝ 流动资产 流动负债
速动比率：等于扣除存货之后的流动资产(速动资产) 除以流动负债。
速动比率＝ 速动资产 速动负债
• 2A.2 营运能力
总资产周转率：等于会计期内的销售收入总额除 以平均的资产总额。
总资产周转率＝ 销售收入总额 平均的资产总额
利息保障倍数：等于利润(息前税前)除以利息。
利息保障倍数＝息前税前利润 利息费用
• 2A.4 盈利能力
销售利润率：等于利润除以总销售收入。 资销产售净收利益润率率：＝是总利销净售利润收润与入平均销总售资总产利润的率比＝率息总，前销税包售前收括利入税润
应收帐款周转率：等于销售收入除以会计期间平 均的应收帐款额。
应收帐款周转率＝ 销售收入总额 平均的应收帐款净额
通常把未来的时间分为“短期”和“长期”，短期就 是在这样一个时间长度内，企业特定的设备、资源和责任 义务都是固定的，但可以通过增加劳动力和原材料来改变 产量。从长期来看，所有的费用都是变动的。
2.3 净营运资本
• 净营运资本等于流动资产减去流动负债。当流动 资产大于流动负债时，净营运资产为正，表明企 业在未来能得到的现金将大于要付出的现金。
• 企业除了投资固定资产(即资本性支出)，还要投资 于净营运资本，这成为“净营运资本变动 额”(Change in net working capital)。
• 一个成长性企业的净营运资本变动额通常为正数。
2.4 财务现金流量
• 法定会计报表中的现金流量表说明了现金及其等价 物时如何发生变动的；
• 现金流量不同于净营运资本；
附录2A 财务报表分析
• 2A.1 短期偿债能力
流动比率：等于流动资产除以流动负债。
流动比率＝ 流动资产 流动负债
速动比率：等于扣除存货之后的流动资产(速动资产) 除以流动负债。
速动比率＝ 速动资产 速动负债
• 2A.2 营运能力
总资产周转率：等于会计期内的销售收入总额除 以平均的资产总额。
总资产周转率＝ 销售收入总额 平均的资产总额
利息保障倍数：等于利润(息前税前)除以利息。
利息保障倍数＝息前税前利润 利息费用
• 2A.4 盈利能力
销售利润率：等于利润除以总销售收入。 资销产售净收利益润率率：＝是总利销净售利润收润与入平均销总售资总产利润的率比＝率息总，前销税包售前收括利入税润
应收帐款周转率：等于销售收入除以会计期间平 均的应收帐款额。
应收帐款周转率＝ 销售收入总额 平均的应收帐款净额
公司理财-chapter-7课件
• More examples of mutually exclusive projects
• Capital rationing
• A last look
公司理财-chapter-7
3
• Net present value (NPV): present value of cash flows minus investment
1. The rate of return or internal rate of return (IRR) is the discount rate at which NPV equals
zero
2. The rate or return rule will give the same answer as the NPV rule as long as the NPV of a project declines smoothly as the discount rate increase
公司理财-chapter-7
16
Payback period: 投资回收期 Internal rate of return (IRR): 内含报酬率
公司理财-chapter-7
17
Content
• Net present value
• Other investment criteria
• More examples of mutually exclusive projects
exceeds the opportunity cost of capital
IRR = 12.96%
公司理财-chapter-7
13
• Some pitfalls with the internal rate of return rule
罗斯—公司理财第七版中文PPT—第七章
年度 1 2 3 4 5 6 总量 ACRS % 20.00% 32.00% 19.20% 11.52% 11.52% 5.76% 100.00%
折旧按成本加速回收制度( Accelerated Cost Recovery System，ACRS，具体折旧比例如 右边所示） 本例中基础成本为$100,000 第4年的折旧费用= $100,000×(.1152) = $11,520.
• 通货膨胀是经济生活中的一个重要事实，而且在资本预 算中必须考虑。 • 考虑利率和通货膨胀之间的关系，即所谓的费雪关系 (Fisher relationship)： (1 + 名义利率) = (1 + 实际利率) × (1 + 通货膨胀率) • 如果通货膨胀率不高，此式经常写为近似式： 实际利率 ≅ 名义利率 – 通货膨胀率 • 虽然在美国的名义利率一直在随通货膨胀波动，但与名 义利率相比，实际利率的方差大多数时间里要小得多。 • 在资本预算中考虑通货膨胀的时候，所比较的对象必须 是用实际利率贴现的实际现金流量或用名义利率贴现的 名义现金流量。
$39.80 $54.19 $66.86 $59.87 $224.66 NPV = −$260 + + + + + 2 3 4 (1.10) (1.10) (1.10) (1.10) (1.10)5 NPV = $51,588.05
Dr. Xiao Ming USTB
17
7.3 通货膨胀和资本预算
13
鲍德温公司现金流量计算表(续)
(单位：千元) (所有现金流量均发生在年末)
第0年 利润： (8)销售收入 (9)经营成本
第1年
第2年 第Leabharlann 年第4年第5年 129.90 87.84
折旧按成本加速回收制度( Accelerated Cost Recovery System，ACRS，具体折旧比例如 右边所示） 本例中基础成本为$100,000 第4年的折旧费用= $100,000×(.1152) = $11,520.
• 通货膨胀是经济生活中的一个重要事实，而且在资本预 算中必须考虑。 • 考虑利率和通货膨胀之间的关系，即所谓的费雪关系 (Fisher relationship)： (1 + 名义利率) = (1 + 实际利率) × (1 + 通货膨胀率) • 如果通货膨胀率不高，此式经常写为近似式： 实际利率 ≅ 名义利率 – 通货膨胀率 • 虽然在美国的名义利率一直在随通货膨胀波动，但与名 义利率相比，实际利率的方差大多数时间里要小得多。 • 在资本预算中考虑通货膨胀的时候，所比较的对象必须 是用实际利率贴现的实际现金流量或用名义利率贴现的 名义现金流量。
$39.80 $54.19 $66.86 $59.87 $224.66 NPV = −$260 + + + + + 2 3 4 (1.10) (1.10) (1.10) (1.10) (1.10)5 NPV = $51,588.05
Dr. Xiao Ming USTB
17
7.3 通货膨胀和资本预算
13
鲍德温公司现金流量计算表(续)
(单位：千元) (所有现金流量均发生在年末)
第0年 利润： (8)销售收入 (9)经营成本
第1年
第2年 第Leabharlann 年第4年第5年 129.90 87.84
《公司理财课程》课件
总结词
Байду номын сангаас总结词
现金流量表反映了公司在一定时期内的现金流入和流出情况，通过分析现金流量表，可以了解公司的现金产生和运用情况。
要点一
要点二
详细描述
现金流量表分析主要包括经营活动现金流分析、投资活动现金流分析和融资活动现金流分析。经营活动现金流分析关注经营活动现金流的规模和稳定性、现金流的效率和盈利能力等；投资活动现金流分析关注投资活动的规模和方向、投资效益和风险等；融资活动现金流分析关注融资活动的构成、融资成本和风险等。
根据企业战略目标和市场环境，选择合适的股利政策。
股利政策选择
平衡企业内外部资金需求，合理安排利润留存和再投资。
利润留存与再投资
1
2
3
预测企业现金流状况，确保资金流动性与偿债能力。
现金流预测与管理
优化应收账款和存货周转流程，提高资金使用效率。
应收账款与存货管理
合理利用短期融资工具，降低短期资金成本和风险。
延时符
公司并购与重组
总结词：公司并购是指一家公司通过购买另一家公司的股权或资产，从而获得该公司的控制权或部分控制权。公司并购有多种类型，包括横向并购、纵向并购、混合并购和杠杆并购。
详细描述：公司并购是指一家公司通过购买另一家公司的股权或资产，从而获得该公司的控制权或部分控制权。这是企业扩张和发展的重要手段之一。根据并购前公司的行业关系，公司并购可以分为横向并购、纵向并购、混合并购。横向并购是指同行业之间的并购，目的是扩大市场份额、提高市场占有率；纵向并购是指产业链上下游之间的并购，目的是实现产业链整合、提高生产效率；混合并购是指不同行业之间的并购，目的是实现多元化经营、降低经营风险。
总结词：财务比率分析是通过计算各种财务比率来评估公司的财务状况和经营成果的一种方法。详细描述：财务比率分析主要包括偿债能力比率、营运能力比率、盈利能力比率和成长能力比率等。偿债能力比率关注公司的负债水平和偿债能力，如资产负债率、流动比率等；营运能力比率关注公司资产的管理效率和运用效果，如存货周转率、应收账款周转率等；盈利能力比率关注公司的盈利能力和盈利质量，如净利润率、毛利率等；成长能力比率关注公司未来的发展和成长潜力，如营业收入增长率、净利润增长率等。通过财务比率分析，可以对公司的财务状况和经营成果进行全面的评估和分析，从而为公司的决策提供重要的参考依据。
Байду номын сангаас总结词
现金流量表反映了公司在一定时期内的现金流入和流出情况，通过分析现金流量表，可以了解公司的现金产生和运用情况。
要点一
要点二
详细描述
现金流量表分析主要包括经营活动现金流分析、投资活动现金流分析和融资活动现金流分析。经营活动现金流分析关注经营活动现金流的规模和稳定性、现金流的效率和盈利能力等；投资活动现金流分析关注投资活动的规模和方向、投资效益和风险等；融资活动现金流分析关注融资活动的构成、融资成本和风险等。
根据企业战略目标和市场环境，选择合适的股利政策。
股利政策选择
平衡企业内外部资金需求，合理安排利润留存和再投资。
利润留存与再投资
1
2
3
预测企业现金流状况，确保资金流动性与偿债能力。
现金流预测与管理
优化应收账款和存货周转流程，提高资金使用效率。
应收账款与存货管理
合理利用短期融资工具，降低短期资金成本和风险。
延时符
公司并购与重组
总结词：公司并购是指一家公司通过购买另一家公司的股权或资产，从而获得该公司的控制权或部分控制权。公司并购有多种类型，包括横向并购、纵向并购、混合并购和杠杆并购。
详细描述：公司并购是指一家公司通过购买另一家公司的股权或资产，从而获得该公司的控制权或部分控制权。这是企业扩张和发展的重要手段之一。根据并购前公司的行业关系，公司并购可以分为横向并购、纵向并购、混合并购。横向并购是指同行业之间的并购，目的是扩大市场份额、提高市场占有率；纵向并购是指产业链上下游之间的并购，目的是实现产业链整合、提高生产效率；混合并购是指不同行业之间的并购，目的是实现多元化经营、降低经营风险。
总结词：财务比率分析是通过计算各种财务比率来评估公司的财务状况和经营成果的一种方法。详细描述：财务比率分析主要包括偿债能力比率、营运能力比率、盈利能力比率和成长能力比率等。偿债能力比率关注公司的负债水平和偿债能力，如资产负债率、流动比率等；营运能力比率关注公司资产的管理效率和运用效果，如存货周转率、应收账款周转率等；盈利能力比率关注公司的盈利能力和盈利质量，如净利润率、毛利率等；成长能力比率关注公司未来的发展和成长潜力，如营业收入增长率、净利润增长率等。通过财务比率分析，可以对公司的财务状况和经营成果进行全面的评估和分析，从而为公司的决策提供重要的参考依据。
公司理财(精要版·原书第12版)PPT中文Ch07 利率和债券估值
7-9
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7-13
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债券价格:息票率与收益率的关系
• 如果到期收益率=票面利率,则票面价值= 债券价格
• 如果到期收益率>票面利率,则票面价值>债券价格
▪ 为什么？贴现率提供高于票面利率的收益率。 ▪ 低于面值的价格，称为折价债券
• 如果到期收益率<票面利率,则票面价值<债券价格
▪ 为什么？较高的票面利率导致价值高于票面价值。 ▪ 高于票面价值的价格，称为溢价债券
章节纲要
• 债券及债券估值 • 债券特性 • 债券评级 • 不同类型的债券 • 债券市场 • 通货膨胀和利率 • 债券收益率的决定因素
7-3
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示例7.1
▪ 有多少票息支付？ ▪ 什么是半年一次的息票支付？ ▪ 半年收益率是多少？ ▪ 债券价格是多少？
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7-13
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债券价格:息票率与收益率的关系
• 如果到期收益率=票面利率,则票面价值= 债券价格
• 如果到期收益率>票面利率,则票面价值>债券价格
▪ 为什么？贴现率提供高于票面利率的收益率。 ▪ 低于面值的价格，称为折价债券
• 如果到期收益率<票面利率,则票面价值<债券价格
▪ 为什么？较高的票面利率导致价值高于票面价值。 ▪ 高于票面价值的价格，称为溢价债券
章节纲要
• 债券及债券估值 • 债券特性 • 债券评级 • 不同类型的债券 • 债券市场 • 通货膨胀和利率 • 债券收益率的决定因素
7-3
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示例7.1
▪ 有多少票息支付？ ▪ 什么是半年一次的息票支付？ ▪ 半年收益率是多少？ ▪ 债券价格是多少？
公司理财(第5版)第7章 资本预算与公司投资决策
• 这种关系只适用于独立的,并且是常规的资本预算项目。
– “独立”是指是否选择该项目不取决于其他项目。若进行一项投 资就不能进行另一项投资,或者正相反,那么这两项投资就是互斥的 。
– “常规”是指一个项目有初始现金流出量后,在未来各期都有现金 流入量,即投资后预期未来各年的现金流量都为正值。
• 在遇到非常规项目时,使用内部收益率法就很难做出决策 了。
• 显然,净现值越大的项目,为公司创造的价值越大;净现值为 负的项目,不仅不能创造价值,反而会消耗公司的财富;净现 值为零的项目,既没有为公司创造财富,也没有消耗公司财 富。
• 净现值法的运用程序可分为以下步骤:
– (1)估算出投资方案的预期现金流量;
– (2)估计项目的风险,确定资本成本;
– (3)计算出项目的净现值,净现值大于零则可接受该方案,净现值小 于零则拒绝该方案。
–
3+(100/200)=3.5(年)
• 该生产线的回收期大于3年,因此应该放弃。
[例7—2]
• 东兴公司现有两个备选方案。方案一:投资购建一条新的生产线;方案 二:投资改造现有的生产线。假设两个方案的初始投资都是1 000万元, 两个方案投产后预计产生的现金流量如表7-2所示。如果东兴公司希 望在3年内收回初始投资,那么应该选择哪一个方案?
五、会计收益率法
• 会计收益率(accounting rate of return,ARR)是指投资项目 年平均净收益与该项目年平均投资额的比率。
• 其计算公式为：
会计收益率
年平均净收益 年平均投资额
100 %
• 式中，年平均净收益可按项目投产后各年净收益总和简单 平均计算；年平均投资总额是指固定资产投资账面价值的 平均数。
– “独立”是指是否选择该项目不取决于其他项目。若进行一项投 资就不能进行另一项投资,或者正相反,那么这两项投资就是互斥的 。
– “常规”是指一个项目有初始现金流出量后,在未来各期都有现金 流入量,即投资后预期未来各年的现金流量都为正值。
• 在遇到非常规项目时,使用内部收益率法就很难做出决策 了。
• 显然,净现值越大的项目,为公司创造的价值越大;净现值为 负的项目,不仅不能创造价值,反而会消耗公司的财富;净现 值为零的项目,既没有为公司创造财富,也没有消耗公司财 富。
• 净现值法的运用程序可分为以下步骤:
– (1)估算出投资方案的预期现金流量;
– (2)估计项目的风险,确定资本成本;
– (3)计算出项目的净现值,净现值大于零则可接受该方案,净现值小 于零则拒绝该方案。
–
3+(100/200)=3.5(年)
• 该生产线的回收期大于3年,因此应该放弃。
[例7—2]
• 东兴公司现有两个备选方案。方案一:投资购建一条新的生产线;方案 二:投资改造现有的生产线。假设两个方案的初始投资都是1 000万元, 两个方案投产后预计产生的现金流量如表7-2所示。如果东兴公司希 望在3年内收回初始投资,那么应该选择哪一个方案?
五、会计收益率法
• 会计收益率(accounting rate of return,ARR)是指投资项目 年平均净收益与该项目年平均投资额的比率。
• 其计算公式为：
会计收益率
年平均净收益 年平均投资额
100 %
• 式中，年平均净收益可按项目投产后各年净收益总和简单 平均计算；年平均投资总额是指固定资产投资账面价值的 平均数。
公司理财-第7章.ppt
Ross Westerfield Jaffe
. .
Irwin/McGraw-Hill
© the McGraw-Hill Companies, Inion
• 债券：发行者（债务人）为了筹集债务资本所发行
Corporate Corporate Corporate Corporate Finance Finance Finance Finance
Irwin/McGraw-Hill © the McGraw-Hill Companies, Inc., 1999
纯贴现债券
Fifth Edition
• 纯贴现债券：到期日只按面值支付本金 • 计算纯贴现债券所需的信息:
Corporate Corporate Corporate Corporate Finance Finance Finance Finance
第七章 利率和债券估价
Fifth Edition
• • • • • • • •
5.1 5.2 5.3 5.4 5.5 5.6 5.7 5.8
债券与债券估价 债券的其他特点 债券评级 一些不同类型的债券 债券市场 通货膨胀和利率 债券收益率的决定因素 概要与总结
Corporate Corporate Corporate Corporate Finance Finance Finance Finance
债券等级依赖于: • 公司违约的可能性 • 公司违约时所能提供给债权人的保护
. .
Irwin/McGraw-Hill
© the McGraw-Hill Companies, Inc., 1999
一些不同类型的债券
Fifth Edition
• 政府债券
Corporate Corporate Corporate Corporate Finance Finance Finance Finance
. .
Irwin/McGraw-Hill
© the McGraw-Hill Companies, Inion
• 债券：发行者（债务人）为了筹集债务资本所发行
Corporate Corporate Corporate Corporate Finance Finance Finance Finance
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纯贴现债券
Fifth Edition
• 纯贴现债券：到期日只按面值支付本金 • 计算纯贴现债券所需的信息:
Corporate Corporate Corporate Corporate Finance Finance Finance Finance
第七章 利率和债券估价
Fifth Edition
• • • • • • • •
5.1 5.2 5.3 5.4 5.5 5.6 5.7 5.8
债券与债券估价 债券的其他特点 债券评级 一些不同类型的债券 债券市场 通货膨胀和利率 债券收益率的决定因素 概要与总结
Corporate Corporate Corporate Corporate Finance Finance Finance Finance
债券等级依赖于: • 公司违约的可能性 • 公司违约时所能提供给债权人的保护
. .
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一些不同类型的债券
Fifth Edition
• 政府债券
Corporate Corporate Corporate Corporate Finance Finance Finance Finance
公司理财教学资料 chap007PPT课件
Bo
nVdalueC1-(11r)T r
F (1r)T
Notice that:
The first term is the present value of the coupon payments (an annuity); and,
The second term is the present value of the bond’s par value
The yield to maturity is the required market interest rate on the bond.
Do not confuse the coupon rate with the required market interest rate
Bond Definitions
– Using the formula:
• B = PV of annuity + PV of lump sum • B = 100[1 – 1/(1.08)20] / .08 + 1000 / (1.08)20 • B = 981.81 + 214.55 = 1196.36
– Using the calculator:
20($ Trillion)
• Value of outstanding issues
Stock Bond
Date
US
27.9 35.8
2014
China (incl HK)
13.5 4.7
2015
Source: SIFMA 2015 Fact Book
Bond = Present Value of Cash Flows
• Bond Value = PV of coupons + PV of par • Bond Value = PV of annuity + PV of lump
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Mutually exclusive projects: two or more projects that cannot be pursued simultaneously
公司理财-chapter-7
6
Net present value: 净现值 Opportunity cost of capital: 资金的机会成 本 Mutually exclusive projects: 互斥项目
Chapter 7
Net present value and other investment criteria
公司理财-chapter-7
1
Objectives
1. Calculate the net present value of an investment
2. Calculate the internal rate of return of a project and know what to look out for when using the internal rate of return rule
• The net present value rule states that managers increase shareholders’ wealth by accepting all projects that are worth more than they cost. Therefore, they should accept all projects with a positive net present value
3. Explain why the payback rule doesn’t always make shareholders better off
4. Use the net present value rule to analyze three common problems that involve competing projects: (a) when to postpone an investment expenditure, (b) how to choose between projects with unequal lives, and (c) when to replace equipment
8
Payback
• Payback period: time until cash flows recover the initial investment
in the project
• The payback rule states that a project should be accepted if its payback period is less than a specified cutoff period
5. Calculate the profitability index and use it choose
between projects when funds are limited
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Content
• Net present value
• Other investment criteria
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Hale Waihona Puke 5When you need to choose among mutually exclusive projects, the decision rule is simple: calculate the NPV of each alternative, and choose the highest positive-NPV project
• More examples of mutually exclusive projects
• Capital rationing
• A last look
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• Net present value (NPV): present value of cash flows minus investment
• The first two steps in calculating NPVs: forecasting the cash flows and estimating the opportunity cost of capital
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Suppose that you have identified a possible tenant who would be prepared to rent your office block for 3 years at a fixed annual rent of $16000. You forecast that after you have collected the third year’s rent the building could be sold for $450000 Assume that the opportunity cost of capital is r = 7%
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Content
• Net present value
• Other investment criteria
• More examples of mutually exclusive projects
• Capital rationing
• A last look
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• To use the payback rule, a firm has to decide on an appropriate cutoff period
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• Advantages
• Simplicity
• Disadvantages
• Payback does not consider any cash flows that arrive after the payback period • Payback does not consider the time value of money