国航套期保值案例分析幻灯片
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衍生品失败案例分析ppt课件
对冲以应对高油价，以此有效规避油价上涨所带
来的成本提高，从而有效保持自身的竞争力。
中国国航合约内容
中国国航 具体操作
1
中国国航通过同时买 入看涨期权和卖出看跌 期权进行航油的套期保 值
看涨期 权合约
2
买入一个看涨期权 (如果到期日市场价格S高 于行权价X2，公司有权 利以X2价格向对方买入 一定数量的原油，盈利 S-X2)
套期保 值原本 目的
中国国航在套期保值目的上出现了偏 差，由单纯的对冲风险、保值，转向希望借此 盈利，在现货部位为空头时，合约前半部分为 套保操作，在合约后半部分的对价中向对手卖 出期权，不符合套保原则，从而使整个交易成
为投机行为。最终亏损近75亿。
中国国航 套期保值
目的
交易成为 投机行为
期货市场套期保值风险控制
PART 05
期货市场套期保 值风险控制
04
慎重进行衍生产品的操作
03
02
大力加强专业金融人才的建设培养
衍生产品只用来套期保值，不用投机套利 充分了解期货合约内容，正确预测价格走势
01
总结：
期货市场套期保 值风险控制
适当的套期保值 会增强企业的抵 抗风险能力和提 高企业竞争力
但是衍生产品的 运用是一把双刃 剑，要慎重运 用，特别是运用 衍生产品进行投 机，可能出现巨 大的亏损
中国国航套期保值失败案例
姓名：代晶晶 学号：2017102434
目录页
中国国航公司简介
2 中国国航合约内容
4
期货市场套期保值风 险控制
1
套期保值介绍
3
中国国航合约 亏损过程分析
5
PART 01
中国国航公司简介
中国国航案例分析套期保值失败案例分析
①当市场价格<K1时，投资收益随着市场价格的下跌而增加，投资损益为: 投资损益= K1-市场价格 –买入看跌期权支付的权利金-买入看涨期权支付的权利金 ②当市场价格> K2时，投资收益随市场价格的上涨而增加，投资损益为: 投资损益= K2-市场价格-买入看跌期权支付的权利金-买入看涨期权支付的权利金
基于以上的分析我们认为，套期保值对于航空企业来说，己经不 仅仅是简单的对冲工具，但更不是企业到衍生市场去“淘金”的手 段。套期保值变传统的成本控制为现代的成本经营，使得航空公司可 以更加合理高效地对生产经营活动进行有序规划，将航空公司中最重 要的成本支出项目锁定在一定区间，这对于整体处于微利阶段经营的 航空业来说是至关重要的。
套期保 值原本 目的
中国国航在套期保值目的上出现了偏 差，由单纯的对冲风险、保值，转向希望借此 盈利，在现货部位为空头时，合约前半部分为 套保操作，在合约后半部分的对价中向对手卖 出期权，不符合套保原则，从而使整个交易成
为投机行为。最终亏损近75亿。
中国国航 套期保值
目的
交易成为 投机行为
中国国航套期保值改进方案
PART 02
中国国航交易目的，交 易策略
中国国航交易 目的
中国国航套期保值原因 Y
中国国航燃油成本占到公司
总运营成本的40%以上，因此需要
利用套期保值对价格风险进行有效
规避。为了减少运营成本，最大限
K
B
X
度的提高利润，中国国航开始进行 套期保值。
中国国航 具体操作
1
中国国航通过同时买 入看涨期权和卖出看跌 期权进行航油的套期保 值
中国国航通过买入看涨期权锁定原料成本的愿望可 以认定为套保，但其基于牛市判断而卖出看跌期权，在 规避了油价上涨产生的风险的同时，也成为期权的庄 家，产生了一个新的价格下跌的敞口风险。
国航套期保值案例分析PPT课件
2021/6/7
6
航油套期保值的原因
中国国航的燃料成本占总成本的40%左右
国际上平均航油成本只占航空公司运营成 本的10% - 15%
为了减少营运压力, 最大限度降低成本, 国航从2001年就开始进行航油的套期保值 业务
2021/6/7
7
2005-2007国航衍生工具净收益
年份 2005年 2006年 2007年
售的最高数量定为实际用量的50%左右,可谓是豪
赌。
2021/6/7
18
结论2：
当油价出现大幅下降, 国航的现货采购会降 低成本, 可以覆盖燃油套期保值亏损所造成的部 分损失, 但由于国航进行套期保值的数量达到实 际用量的50%左右,使得成本的降低额很难全部覆 盖套期保值所带来的巨额亏损。
2021/6/7
结论3：
国航的巨额亏损最主要是由其卖出看跌期权 引起的，这类期权对国航来说收益有限、亏损却 是无限的。
同时，套期保值的头寸过量, 更使其套期保
值行为带有浓浓的投机色彩，偏离了套期保值的
目的, 演变成了对油价走势的一种赌博。如果油
价上涨, 国航可以继续享受低成本油价, 获得收
益; 如果油价下跌, 国航则会承担巨额亏损。
作为中国航空 集团控股的航 空运输主业公 司，中国国际 航空股份有限 公司在北京正
式成立
国航在香 港和伦敦 成功上市
5
航油套期保值的原因
高风险行业, 很容易受到政治稳定、经济 起伏、金融汇率和油价波动等外界因素 的影响
航空公司的利润预期很大程度上取决于未 来的航油价格
航油套期保值被认为是降低运营成本、 规避风险、创造利润的必要措施之一
国航套期保值巨亏案例分析
《套期保值》幻灯片PPT
〔3〕当主营业务出现短期的、瞬间的无法抑制的波动时， 企业可以对产成品价格进展套期保值，以实现持续经营 的目标，但应该使用期权，而不是期货。确保现金资产 的减少换取了相当价值的期权资产。
〔4〕企业对于生产经营活动无法抑制的原材料价格波动， 应该以期货进展套期保值，以便降低经营本钱，确保企 业拥有“以确定的价格获得不确定性资产的权利〞。
于该公司的经营能
力所能够承受的范
围，该公司就应该 进展套期保值业务。
够抵抗当前的商品 价格波动，无需进 展套期保值业务。
帮助企业抑制经营中的不确定性 有哪些方法？
• (1)我们可以用期货和远期合同帮助企业消除其 不能抑制的不确定性；
• (2)企业本身可以利用自身的资源,技术和经营能 力来承担一局部不确定性。传统的金融工程学 帮助企业找到了第一种风险管理方法，但是, 这 种防范方法本身并不创造价值；而今天的实践 却发现，我们应该鼓励企业开展第二种风险管 理方法，这是创造价值的根本途径。
套期保值的根本特征：在现货市场和期货市场对同一 种类的商品同时进展数量相等但方向相反的买卖活动，即 在买进或卖出实货的同时，在期货市场上卖出或买进同等 数量的期货，经过一段时间，当价格变动使现货买卖上出 现的盈亏时，可由期货交易上的亏盈得到抵消或弥补。从 而在“现〞与“期〞之间、近期和远期之间建立一种对冲 机制，以使价格风险降低到最低限度。
案例分析
• 铜精矿 期货合约 • 目标本钱价 1224美元/吨 • 实际支付价 1654美元/吨 • 盈亏 亏损430美元/吨
买入开仓 1380美元/吨 卖出平仓 1880美元/吨 盈亏 盈利500美元/吨
• 结果显示，该铜业公司通过该买入套期保值交易，不仅有 效地躲避了因价格上涨给其带来的风险损失，而且获得了 一定的利润。
〔4〕企业对于生产经营活动无法抑制的原材料价格波动， 应该以期货进展套期保值，以便降低经营本钱，确保企 业拥有“以确定的价格获得不确定性资产的权利〞。
于该公司的经营能
力所能够承受的范
围，该公司就应该 进展套期保值业务。
够抵抗当前的商品 价格波动，无需进 展套期保值业务。
帮助企业抑制经营中的不确定性 有哪些方法？
• (1)我们可以用期货和远期合同帮助企业消除其 不能抑制的不确定性；
• (2)企业本身可以利用自身的资源,技术和经营能 力来承担一局部不确定性。传统的金融工程学 帮助企业找到了第一种风险管理方法，但是, 这 种防范方法本身并不创造价值；而今天的实践 却发现，我们应该鼓励企业开展第二种风险管 理方法，这是创造价值的根本途径。
套期保值的根本特征：在现货市场和期货市场对同一 种类的商品同时进展数量相等但方向相反的买卖活动，即 在买进或卖出实货的同时，在期货市场上卖出或买进同等 数量的期货，经过一段时间，当价格变动使现货买卖上出 现的盈亏时，可由期货交易上的亏盈得到抵消或弥补。从 而在“现〞与“期〞之间、近期和远期之间建立一种对冲 机制，以使价格风险降低到最低限度。
案例分析
• 铜精矿 期货合约 • 目标本钱价 1224美元/吨 • 实际支付价 1654美元/吨 • 盈亏 亏损430美元/吨
买入开仓 1380美元/吨 卖出平仓 1880美元/吨 盈亏 盈利500美元/吨
• 结果显示，该铜业公司通过该买入套期保值交易，不仅有 效地躲避了因价格上涨给其带来的风险损失，而且获得了 一定的利润。
风险管理案例分析：国航套期保值【风险管理 上海财经大学】
国航燃油套期保值案例分析
12金融工程：李豪、李志远、苏华清、 刘敏宇、董存娟 12信用管理：江晨曦
目录
1 2
国航套期保值背景回顾 国航套期保值合约内容
3
4
国航套期保值巨亏分析
合适的套期保值合约
2009年3月24日，国务院发布《关于进一步加 强中央企业金融衍生业务监管的通知》：
• 央企要全面清理金融衍生业务 • 企业要严格坚持套期保值原则 • 禁止任何形式的投机交易
F为到期时燃油现货的价格 S为到期时进行套期保值对应资产的价格 X为进行套期保值对应资产的约定行权价 P为看跌期权的权利金 （注：期货标的资产与期权标的资产一致）
期货
组合后的 收益曲线
-P X
看跌期权
买入看涨期权和看跌期权
当油价上涨超过Xc时，国航的燃油成本为：F+P+C-(S-Xc) 当油价下跌超过Xp时，国航的燃油成本为：F+P+C-(Xp-S) 当油价位于二者之间时，国航的燃油成本为：F+P+C
套期保值合约签订背景
2008年7月11日，纽约原油价格曾达到147. 27美元/ 桶的历史高点，以高盛为首的投行纷纷提升原油未来预 期价格，高盛曾预计短期内达到200美元/桶。 国内诸多专家也纷纷发表意见认为，低油价的时代 已经不复存在，未来很长时间内原油价格将在100美元/ 桶之上波动。公司难免受到当时高涨的油价和喧嚣的舆 论的影响，在此背景下，公司签订了燃油套期保值合约。 由于对未来油价看涨，公司相信油价不会大跌，在此判 断基础上，为了降低买入看涨期权的成本，公司卖出了 大量的看跌期权。
国航套期保值合约收益图示
由上图中的红线可知，当油价下跌到X1以下时，公司将面临亏损。 这就是套期保值合约所面临的最大风险。
12金融工程：李豪、李志远、苏华清、 刘敏宇、董存娟 12信用管理：江晨曦
目录
1 2
国航套期保值背景回顾 国航套期保值合约内容
3
4
国航套期保值巨亏分析
合适的套期保值合约
2009年3月24日，国务院发布《关于进一步加 强中央企业金融衍生业务监管的通知》：
• 央企要全面清理金融衍生业务 • 企业要严格坚持套期保值原则 • 禁止任何形式的投机交易
F为到期时燃油现货的价格 S为到期时进行套期保值对应资产的价格 X为进行套期保值对应资产的约定行权价 P为看跌期权的权利金 （注：期货标的资产与期权标的资产一致）
期货
组合后的 收益曲线
-P X
看跌期权
买入看涨期权和看跌期权
当油价上涨超过Xc时，国航的燃油成本为：F+P+C-(S-Xc) 当油价下跌超过Xp时，国航的燃油成本为：F+P+C-(Xp-S) 当油价位于二者之间时，国航的燃油成本为：F+P+C
套期保值合约签订背景
2008年7月11日，纽约原油价格曾达到147. 27美元/ 桶的历史高点，以高盛为首的投行纷纷提升原油未来预 期价格，高盛曾预计短期内达到200美元/桶。 国内诸多专家也纷纷发表意见认为，低油价的时代 已经不复存在，未来很长时间内原油价格将在100美元/ 桶之上波动。公司难免受到当时高涨的油价和喧嚣的舆 论的影响，在此背景下，公司签订了燃油套期保值合约。 由于对未来油价看涨，公司相信油价不会大跌，在此判 断基础上，为了降低买入看涨期权的成本，公司卖出了 大量的看跌期权。
国航套期保值合约收益图示
由上图中的红线可知，当油价下跌到X1以下时，公司将面临亏损。 这就是套期保值合约所面临的最大风险。
套期保值概念及实例分析课件
通过套期保值策略，投资者可以锁定 未来价格，避免因价格波动带来的损 失，提高收益的稳定性。
套期保值还可以提高投资者的风险管 理水平，培养长期投资理念，促进市 场健康发展。
02
套期保值策略
买入套期保值策略
定义
买入套期保值策略是指通过买入期货合约，以抵消未来价格上涨的风险。适用 于希望保护其购买成本不受未来价格上升影响的实体，例如生产商或进口商。
套期保值策略的创新与挑战
1 2 3
套期保值策略多样化
随着金融衍生品市场的不断发展，套期保值策略 也日益多样化，包括买入套期保值、卖出套期保 值、交叉套期保值等。
风险管理能力提升
套期保值策略需要具备较高的风险管理能力，包 括市场风险、信用风险、流动性风险等，需要建 立完善的风险管理体系。
法律法规不断完善
实例
假设某油籽压榨厂预计在3个月后销售100吨油籽，由于担心 价格下跌，该压榨厂在期货市场上卖出100吨油籽期货合约 。如果未来油籽价格下跌，期货合约的盈利将抵消实际销售 收入的减少。
综合套期保值策略
定义
综合套期保值策略是一种结合买入和卖出套期保值的 策略，旨在全面管理价格风险。通过综合运用不同类 型的期货合约和期权等衍生工具，实现全方位的风险 管理。
石油的套期保值
套期保值背景
由于石油价格的波动也会 给企业带来风险，需要进 行套期保值。
套期保值策略
企业可以通过购买石油期 货合约来对冲未来石油价 格的上涨风险。
套期保值效果
通过套期保值，企业能够 锁定未来的石油采购成本 ，避免因价格上涨带来的 损失。
股票的套期保值
套期保值背景
套期保值效果
投资者需要对持有的股票进行风险管 理，以避免因股票价格波动带来的损 失。
套期保值概念及实例分析ppt课件
的大豆期货合约
结果
１９９７年１月初货对冲盈利600元／ 吨
12
由此可见，该农垦公司利用期货市场进行卖期 保值，用期货市场上盈利的600元/吨弥补了现 货市场价格下跌而损失的600元/吨，成功地实 现了原先制定的3300元/吨的销售计划，即用 现货市场上平均卖出的价格2700元/吨加上期 货市场盈利的600元/吨。
具体作法：当卖出现货商品时，再将先前卖出的 期货合约通过买进另一数量、类别和交割月份 相等的期货合约对冲，以结束保值。也就是当 对现货价格下跌有担心时，就在期货市场卖出 。
这种方式通常为农场主、矿业主等生产者和经营 者所采用。
可编辑ppt
10
卖出套期保值实例
东北某一农垦公司主要种植大豆，1996年9月初因中国饲料工业 的发展而对大豆的需求大增，同时9月初因大豆正处在青黄不接 的需求旺季导致了现货价格一直在3300元/吨左右的价位上波动， 此时1997年1月份到期的期货合约的价格也在3400元/吨的价位 上徘徊。经过充分的市场调查，认为1996年底或1997年初，大 豆市场因价格一直过高而导致种植面积增加，同时大豆产区天气 状况良好将使本年度的大豆产量剧增，预计日后的大豆价格将要 下跌。为了回避日后大豆现货价格下跌的风险，该农垦公司决定 为其即将收获的50000吨新豆进行保值。 1997年1月，大豆的平 均价格为2700元／吨，此时期货已经跌至2800元/吨。
可编辑ppt
4
一、买入套期保值
买入套期保值（买期保值）： 即买进期货合约， 以防止将来购买现货商品时可能出现的价格 上涨。
具体做法：在最终买进现货商品的同时，通过卖 出与先前所买进期货同等数量和相同交割月 份的期货合约，将期货部位平仓，结束保值 。也就是当对现货价格上涨有担心时，就在 期货市场买进。
风险管理案例分析：国航套期保值【风险管理 上海财经大学】
航油套期保值的原因
高风险行业, 很容易受到政治稳定、经济起 伏、金融汇率和油价波动等外界因素 的影响
航空公司的利润预期很大程度上取决于未 来的航油价格
航油套期保值被认为是降低运营成本、 规避风险、创造利润的必要措施之一
航油套期保值的原因
中国国航的燃料成本占总成本的40%左右
国际上平均航油成本只占航空公司运营成 本的10% - 15%
起因：2008年以来，以中国国航为代表的少数 央企失误地使用金融衍生工具导致巨额亏损。
公司简介
2002年 10月 2004年 9月30日 2004年 12月15日
中国国际航空公 司联合中国航空 总公司和中国西 南航空公司，成 立了中国航空集 团公司，并以联 合三方的航空运 输为基础，组建 新的中国国际航 空公司
2005-2007国航套期保值净收益
年份
2005年 2006年 2007年
航油套期保值净收益（亿元）
0.95 1.13 2.36
2008年国航套期保值具体操作
国航公告称: “公司 选择了在获得按固定 价格买入燃油权利的 同时, 授予对手方以 更低的固定价格卖出 燃油的权利„„”
国航通过同时买入 看涨期权和卖出看 跌期权来进行航油 的套期保值。
3
2009年： 招商证券报告中声 称，国航“燃油衍 生工具收益净额” 公允价值损失已经 达到68亿
套期保值
企业为规避外汇风险、利率风险、商品价格风 险、股票价格风险、信用风险等, 指定一项或 一项以上套期工具, 使套期工具的公允价值或 现金流量变动, 预期抵销被套期项目全部或部 分公允价值或现金流量变动。 套期保值实质上就是在“现”与“期” 之间、近期和远期之间建立的一种对 冲机制, 使价格风险降低到最低限度。
中航油事件案例分析 PPT课件
9ppt课件企业的投机心理1监管机构监管不力2管理层风险意识淡薄3风险监控形同虚设4启示和教训10ppt课件1企业的投机心理套期保值是企业用于规避价格风险的一种工具可以达到减小公司风险敞口的要求但很多企业在做套期保值的同时涉及一些投机交易将原本用以规避风向的协议变成了加大风险的交易从此偏离套保初衷最后也就酿成了严重的后果
陈久霖对中国航油未来强烈的企图心、以及多年来他一次次绝 处自救的经验，令他忽略了“一招不慎，满盘皆输”的巨大风险。
2、监管机构监管不力
中国航油集团公司归国资委管理，中航油造成的损失在5.3亿 至5.5亿美元之间，其开展的石油指数期货业务属违规越权炒作行 为。该业务严重违反决策执行程序，这监管漏洞无疑为后事埋下 伏笔。
启示和教训
1
企业的投机心理
2
监管机构监管不力
3
管理层风险意识淡薄
4
风险监控形同虚设
1、企业的投机心理
套期保值是企业用于规避价格风险的一种工具，可以达到减小 公司风险敞口的要求，但很多企业在做套期保值的同时涉及一些投 机交易，将原本用以规避风向的协议变成了加大风险的交易，从此 偏离套保初衷，最后也就酿成了严重的后果。
4、风险控制形同虚设
外部监管 默认许可，大行方便
利用 业绩 倒逼
内部监管 不闻不问，形同虚设
陈久霖 为所欲为
属下员工 沆瀣一气
4
总结
一，提高投资相关人员的业务水平和道德水准。 交易人员必须重视对国内外宏观经济的研究，全面把握市场变化情况，不
断提高对市场变化趋势的判断能力，理性的选择合适公司情况的交易工具；风 险管理人员必须科学合理地运用市场风险计量模型，对金融投资活动的市场风 险实行动态管理。
2004年12月1日
陈久霖对中国航油未来强烈的企图心、以及多年来他一次次绝 处自救的经验，令他忽略了“一招不慎，满盘皆输”的巨大风险。
2、监管机构监管不力
中国航油集团公司归国资委管理，中航油造成的损失在5.3亿 至5.5亿美元之间，其开展的石油指数期货业务属违规越权炒作行 为。该业务严重违反决策执行程序，这监管漏洞无疑为后事埋下 伏笔。
启示和教训
1
企业的投机心理
2
监管机构监管不力
3
管理层风险意识淡薄
4
风险监控形同虚设
1、企业的投机心理
套期保值是企业用于规避价格风险的一种工具，可以达到减小 公司风险敞口的要求，但很多企业在做套期保值的同时涉及一些投 机交易，将原本用以规避风向的协议变成了加大风险的交易，从此 偏离套保初衷，最后也就酿成了严重的后果。
4、风险控制形同虚设
外部监管 默认许可，大行方便
利用 业绩 倒逼
内部监管 不闻不问，形同虚设
陈久霖 为所欲为
属下员工 沆瀣一气
4
总结
一，提高投资相关人员的业务水平和道德水准。 交易人员必须重视对国内外宏观经济的研究，全面把握市场变化情况，不
断提高对市场变化趋势的判断能力，理性的选择合适公司情况的交易工具；风 险管理人员必须科学合理地运用市场风险计量模型，对金融投资活动的市场风 险实行动态管理。
2004年12月1日
风险管理案例分析：国航套期保值【风险管理上海财经大学】课件
风险管理案例分析国航套期保值【风险管理上海财经大学】课件
延时符
Contents
目录
国航套期保值背景介绍国航套期保值风险管理问题分析国航套期保值风险管理策略分析
延时符
Contents
目录
国航套期保值风险管理效果评估国航套延时符
国航套期保值风险管理问题分析
国航在进行套期保值时，可以通过与保险公司或对冲基金合作，将部分风险转移给它们。此外，国航还可以选择与其他航空公司合作，共同分担风险。
详细描述
延时符
国航套期保值风险管理效果评估
风险敞口控制
评估国航套期保值策略对风险敞口的控制效果，包括汇率风险、利率风险等。
风险集中度
分析国航套期保值策略对风险集中度的改善程度，以降低潜在的巨大损失。
高层领导是企业风险管理的关键，只有高层领导具备强烈的风险意识，才能在企业中建立起有效的风险管理机制。因此，应加强对高层领导的风险意识培训和引导。
建立健全风险管理流程
企业应该建立完善的风险管理流程，包括风险识别、评估、监控和应对等环节，确保各项风险管理活动的有序进行。
制定详细的风险管理策略
企业应该根据自身的经营特点和风险偏好，制定出详细的风险管理策略，明确风险管理的重点和方向。
01
评估国航套期保值策略对风险管理流程的优化程度，包括风险识别、评估、监控等方面的改进。
风险管理流程优化
02
分析国航套期保值策略对风险管理人才队伍的培养和建设的影响。
风险管理人才队伍建设
03
评估国航套期保值策略对风险管理文化的培育和推广的作用，以提高全员的风险管理意识和素质。
风险管理文化培育
延时符
汇率风险
国航在进行套期保值时，需要识别因汇率波动带来的风险，以避免因汇率变动导致的损失。
《套期保值简介》课件
在开始套期保值之前，需要明确 地定义目标，例如，减少未来某 一时间点的价格风险。
风险识别
了解并识别出企业面临的主要价 格风险，这是制定有效套期保值 策略的基础。
选择套期保值工具
期货合约
期货合约是最常见的套期 保值工具，其价格与现货 价格有较强的相关性。
期权
期权也可以用于套期保值 ，通过购买或出售期权， 可以获得赚取权利金或对 冲风险的途径。
，提高了资金的使用效率。
套期保值的缺点
基差风险
套期保值的效果取决于现货市场和期货市场的价格关系，如果基 差发生不利变化，套期保值的效果就会受到影响。
流动性风险
如果期货市场的流动性不足，可能会影响到企业进行套期保值操作 的效率和效果。
交易成本
套期保值操作需要支付一定的交易成本，包括手续费、滑点等。
套期保值的风险
金融机构的套期保值
金融机构通过套期保值为投资者提供风险管理服务，帮助 投资者规避市场风险。
金融机构通常会根据投资者的风险偏好和投资目标，提供 相应的套期保值策略，以降低投资组合的市场风险。
06
CATALOGUE
套期保值的案例分析
案例一：铝锭生产商的套期保值策略
总结词
铝锭生产商通过套期保值策略成功规避价格波动风险。
详细描述
铝锭生产商面临铝锭价格波动的风险。为了稳定收入和利润，该生产商决定采用套期保值策略。通过在期货市场 上卖出期货合约的方式，锁定了未来的销售价格。当市场价格下跌时，生产商能够按照锁定的价格出售铝锭，从 而避免了价格下跌带来的损失。
案例二：油脂进口商的套期保值策略
总结词
油脂进口商通过套期保值策略成功规避成本上涨风险。
《套期保值简介》ppt课 件
风险识别
了解并识别出企业面临的主要价 格风险，这是制定有效套期保值 策略的基础。
选择套期保值工具
期货合约
期货合约是最常见的套期 保值工具，其价格与现货 价格有较强的相关性。
期权
期权也可以用于套期保值 ，通过购买或出售期权， 可以获得赚取权利金或对 冲风险的途径。
，提高了资金的使用效率。
套期保值的缺点
基差风险
套期保值的效果取决于现货市场和期货市场的价格关系，如果基 差发生不利变化，套期保值的效果就会受到影响。
流动性风险
如果期货市场的流动性不足，可能会影响到企业进行套期保值操作 的效率和效果。
交易成本
套期保值操作需要支付一定的交易成本，包括手续费、滑点等。
套期保值的风险
金融机构的套期保值
金融机构通过套期保值为投资者提供风险管理服务，帮助 投资者规避市场风险。
金融机构通常会根据投资者的风险偏好和投资目标，提供 相应的套期保值策略，以降低投资组合的市场风险。
06
CATALOGUE
套期保值的案例分析
案例一：铝锭生产商的套期保值策略
总结词
铝锭生产商通过套期保值策略成功规避价格波动风险。
详细描述
铝锭生产商面临铝锭价格波动的风险。为了稳定收入和利润，该生产商决定采用套期保值策略。通过在期货市场 上卖出期货合约的方式，锁定了未来的销售价格。当市场价格下跌时，生产商能够按照锁定的价格出售铝锭，从 而避免了价格下跌带来的损失。
案例二：油脂进口商的套期保值策略
总结词
油脂进口商通过套期保值策略成功规避成本上涨风险。
《套期保值简介》ppt课 件
风险管理案例分析：国航套期保值【风险管理上海财经大学】
+3.13
2008.09.30 未公布
100-120
-10
2008.10.30 未公布
67.81
-31
2008.12.31 未公布
44.6
-68
国航2007年和2008年净利润对比
年份 净利润（千元） 每股收益
2007
2，646，996
0.2161
2008 -9，260，288
-0.77
国航套保巨亏分析
Xp Xc
Xc Xp
套期保值的对策
充分了解期 货合约内容
1
只做套期 保值, 屏 弃投机行 为
2
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
大力加强 专业人才 队伍的建 设
3
慎重进行卖 权操作
4
充分了解期货合约内容
1、深入分析潜在的风险因素； 2、对国际商品走势做出正确判断。
只做套期保值, 屏弃投机行为
1.适当选择有一定风险的现货交易进行套期保 值
国航套期保值合约收益图示
由上图中的红线可知，当油价下跌到X1以下时，公司将面临亏损。 这就是套期保值合约所面临的最大风险。
2007年到2008年燃油期货价格走势
国航套期保值的结果
时间 2008.06
约定买入价 （美元/桶）
120
市场航油 平均价 （美元/桶）
160
盈亏（亿元）
（“+”为盈， “-”为亏）
同时，套期保值的头寸过量, 更使其套期保值行 为带有浓浓的投机色彩，偏离了套期保值的目的, 演 变成了对油价走势的一种赌博。如果油价上涨, 国航 可以继续享受低成本油价, 获得收益; 如果油价下跌, 国航则会承担巨额亏损。
合理的套期保值合约
2008.09.30 未公布
100-120
-10
2008.10.30 未公布
67.81
-31
2008.12.31 未公布
44.6
-68
国航2007年和2008年净利润对比
年份 净利润（千元） 每股收益
2007
2，646，996
0.2161
2008 -9，260，288
-0.77
国航套保巨亏分析
Xp Xc
Xc Xp
套期保值的对策
充分了解期 货合约内容
1
只做套期 保值, 屏 弃投机行 为
2
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
大力加强 专业人才 队伍的建 设
3
慎重进行卖 权操作
4
充分了解期货合约内容
1、深入分析潜在的风险因素； 2、对国际商品走势做出正确判断。
只做套期保值, 屏弃投机行为
1.适当选择有一定风险的现货交易进行套期保 值
国航套期保值合约收益图示
由上图中的红线可知，当油价下跌到X1以下时，公司将面临亏损。 这就是套期保值合约所面临的最大风险。
2007年到2008年燃油期货价格走势
国航套期保值的结果
时间 2008.06
约定买入价 （美元/桶）
120
市场航油 平均价 （美元/桶）
160
盈亏（亿元）
（“+”为盈， “-”为亏）
同时，套期保值的头寸过量, 更使其套期保值行 为带有浓浓的投机色彩，偏离了套期保值的目的, 演 变成了对油价走势的一种赌博。如果油价上涨, 国航 可以继续享受低成本油价, 获得收益; 如果油价下跌, 国航则会承担巨额亏损。
合理的套期保值合约
套期保值的成功与失败案例ppt课件
一、 铜业公司套期保值的成功案例
在市场经济环境下，无论是农业 产品还是工业产品，无论是生产 企业还是加工企业，充分利用期 货的套期保值功能，可以有效地 规避在原料采购环节和产品销售 环节上的价格波动风险，从而保 证企业稳健经营和持续发展。
3
案例简介
1998年底，众多分析报告预测，国内铜市总体上处于供大
开始掉头下跌。至4月中旬已跌至17300元，该公司分析后势仍可
能上涨，于是及时将保值头寸全部平仓，获利9600万元。
4
案例分析一
在以上案例中，该铜业公司成功地利用套期保值 交易，有效地规避了市场风险，锁定了利润，从中我 们可以得出以下几点启示：
第一，套保者首先应当准确地分析和预测市场，
对期价走势进行研究和判断，制定出合理的套保目标，
8
结论
成功的套期保值需要： 1、合理的分析和预测市场的能
力； 2、有过硬的专业知识； 3、相应的监控机制很重要。
9
二、德国金属原油
套期保值交易失利案例
这个案例是关于套期保值交易的，1993 年 晚些时候，德国金属公司在原油套期保值交 易过程中失利也一度给市场带来巨大的影响， 财务风险是这一套期保值失败的原因所在。 在企业进行套期保值时，要根据采购数量或 产品销售数量计算最优套期保值头寸，当生 产经营规模较大时，期货保值头寸数量也较 大，而且由于生产经营的连续性，头寸持有 的时间也相对较长，即使套期保值方向正确， 也容易产生财务风险。在某些情况下需要追 加保证金或者套期保值头寸出现较大亏损， 面临股东的压力，企业往往被迫对期货头寸 平仓。
寸必须在不同月份间频繁移仓，增大了交易成本和移
仓损失。这也是导致其股东反对后续追加资金的重要
原因所在。
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国航通过同时买入看 涨期权和卖出看跌期 权来进行航油的套期 保值。
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国航套期保值合约图示
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时间 2008.06国源自套期保值的结果约定买入价 市场航油 （美元/桶） 平均价
（美元/桶）
120
160
盈亏（亿元）
（“+”为盈， “-”为亏）
+3.13
2008.09.30 未公布
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空公司
作为中国航空 集团控股的航 空运输主业公 司，中国国际 航空股份有限 公司在北京正
式成立
国航在香 港和伦敦 成功上市
5
航油套期保值的原因
高风险行业, 很容易受到政治稳定、经济 起伏、金融汇率和油价波动等外界因素 的影响
航空公司的利润预期很大程度上取决于未 来的航油价格
航油套期保值被认为是降低运营成本、 规避风险、创造利润的必要措施之一
27
Thank You！
28
在这种模式下面,作为期权买方,只有在价格 对自己有利的时候才会行使权力, 而作为期权的 卖方, 当价格对自己不利的时候, 是没有办法规 避风险的。
16
2、套期保值数量过大
50%
12%
国航今年的航空煤油采购量约为320万吨, 以此推算,
其套保的规模上限应该是192万吨。
17
影响国航套期保值亏损大小 的关键因素
同时，套期保值的头寸过量, 更使其套期保 值行为带有浓浓的投机色彩，偏离了套期保值的 目的, 演变成了对油价走势的一种赌博。如果油 价上涨, 国航可以继续享受低成本油价, 获得收 益; 如果油价下跌, 国航则会承担巨额亏损。
21
套期保值风险控制
套期保值的对策
充分了解期 货合约内容
1
只做套期 保值, 屏 弃投机行 为
航油价格 （市价）
对手方向其出售航油的数量
在行权价格和市价均可确定的情况下, 影响 亏损的关键就在于行权的数量, 国航将对手方出
售的最高数量定为实际用量的50%左右,可谓是豪 赌。
18
结论2：
当油价出现大幅下降, 国航的现货采购会降 低成本, 可以覆盖燃油套期保值亏损所造成的部 分损失, 但由于国航进行套期保值的数量达到实 际用量的50%左右,使得成本的降低额很难全部覆 盖套期保值所带来的巨额亏损。
原因二
原因三
套期保值数 扭曲了套期
量过大
保值的目的
14
1、深陷“结构性期权” 套保迷宫
2008年上半年， 国际油价一路攀 升
9月底开始， 国际油价持 续下跌
2008年纽约WIT油价走势图（单位：美元/桶）
15
结论1：
结构性期权的一般模式是, 既作为期权的买 方, 如买入看涨期权; 同时也是期权的卖方, 如 卖出看跌期权。
2、企业内部财务人员与之相互配合，为投资策略的 分析与制定提供充足的信息。
25
• 慎重进行卖权操作
1、对于看跌期权的出售者来说，其收益是有限的， 而风险却是无限的；
2、虽然得到了固定的期权费，但风险可能会更大。
26
总结：
1、适当的套期保值会增强企业的抗风险能力和提高 企业的竞争力；
2、企业应当加强对内部人员的监管, 树立正确的风 险控制观念, 让套期保值业务更好地发挥它的作 用。
8
X：套期保值到期损益 Y：航油价格
一般而言, 航空公司主要通过买入看涨期权来规避燃 油价格上涨的风险, 2008年前, 由于国际油价持续攀 升, 航空商们纷纷进入期油市场作对冲以应对高油价， 以此有效规避油价上涨所带来的成本提高, 从而有效 保持自身的竞争力。
9
国航套期保值具体操作
国航公告
国航公告称: “公司 选择了在获得按固定 价格买入燃油权利的 同时, 授予对手方以 更低的固定价格卖出 燃油的权利……”
套期保值实质上就是在“现”与“期”
之间、近期和远期之间建立的一种对 冲机制, 使价格风险降低到最低限度。
3
国航套期保值亏损探悉
公司简介
国航套保 巨亏分析
航油套期保值
4
2002年 10月
公司简介
2004年 9月30日
2004年 12月15日
中国国际航空公 司联合中国航空 总公司和中国西 南航空公司，成 立了中国航空集 团公司，并以联 合三方的航空运 输为基础，组建 新的中国国际航
国航套期保值巨亏案例分析
1
目录
• 套期保值的定义 • 国航套期保值合约内容 • 国航套期保值巨亏分析 • 套期保值风险控制
2
套期保值
企业为规避外汇风险、利率风险、商品价格风 险、股票价格风险、信用风险等, 指定一项或 一项以上套期工具, 使套期工具的公允价值或 现金流量变动, 预期抵销被套期项目全部或部 分公允价值或现金流量变动。
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3、扭曲了套期保值的目的
套期保值的目的 是通过一些衍生工具 来固定成本或者锁定 利润, 以消除或者减 少由于市场价格波动 带来的不确定性。
国航之所以在套 保方面出现巨亏, 问 题并不在于套保本身, 而是在于套保的目的 上出现了偏差, 由单 纯对冲风险、保值转 向希望借此盈利。
20
结论3：
国航的巨额亏损最主要是由其卖出看跌期权 引起的，这类期权对国航来说收益有限、亏损却 是无限的。
6
航油套期保值的原因
中国国航的燃料成本占总成本的40%左右
国际上平均航油成本只占航空公司运营成 本的10% - 15%
为了减少营运压力, 最大限度降低成本, 国航从2001年就开始进行航油的套期保值 业务
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2005-2007国航衍生工具净收益
年份 2005年 2006年 2007年
航油衍生工具净收益（亿元） 0.95 1.13 2.36
2008.10.30 未公布
67.81
-31
2008.12.31 未公布
44.6
-68
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国航2007年和2008年净利润对比
年份 净利润（千元） 每股收益 2007 2，646，996 0.2161 2008 -9，260，288 -0.77
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国航套保巨亏分析
原因一
深陷“结构 性期权” 套保迷宫
2
大力加强 专业人才 队伍的建 设
3
慎重进行卖 权操作
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• 充分了解期货合约内容
1、深入分析潜在的风险因素； 2、对国际商品走势做出正确判断。
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• 只做套期保值, 屏弃投机行为
适当选择有一定风险的现货交易进行套期保值
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• 大力加强专业人才队伍的建设
1、培养既懂经营又拥有丰富期货操作经验的复合型 人才队伍；