伯南克避谈降息称全球储蓄过剩

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雷曼兄弟破产原因分析

要点:华尔街上赫赫有名的投资银行雷曼兄弟在经历了158年的风雨之后，在美国金融风暴愈演愈烈之时申请破产保护。

这一事件对全球金融市场的影响将是长远而深刻的。

我们在分析其风险的成因和申请破产保护的原因时，发现造成这一悲剧性事件的原因是多方面的，有整个市场基本层面的变化和不稳定而导致的系统性风险，也有雷曼公司自身的问题带来的特殊性风险。

在大的方面，是从2007年夏天开始的次贷危机，和在雷曼破产前后市场所发生的信心信用恐慌等；在公司自身方面，雷曼近年来发展过快过热，自身的资本充足率不足而导致杠杆率太高，所持的问题资产太多，以及公司的管理层没有能够抓住机会很好地应对危机等。

雷曼的问题，当然也与美国证券监管部门的监管失误有关，这包括其监管理念、力度、和具体监管要求等。

中金公司研究部雷曼兄弟破产原因分析2008年10月6日策略策略: 2008年10月6日目录1. 雷曼兄弟简史 (3)2. 雷曼兄弟破产过程 (6)3. 雷曼兄弟破产分析 (11)4. 美国证券风险监管的要求和不足 (21)5. 注释 (23)雷曼兄弟破产原因分析1. 雷曼兄弟简史美国第四大投资银行雷曼兄弟控股公司2008年9月15日根据美国破产法,向美国联邦破产法庭递交破产保护申请。

以资产衡量, 这是美国金融业最大的一宗公司破产案。

具有158年历史的雷曼兄弟公司在破产之前是一家全球性的投资银行，其总部设在美国纽约市，在伦敦和东京设有地区性总部，在世界上很多城市都设有办公室和分支机构。

它在很多业务领域都居于全球领先地位，包括股票，固定收益，交易和研究，投资银行业务，私人银行业务，资产管理，和风险投资。

它服务的客户包括公司，国家和政府机构，以及高端个人客户等。

下表简单回顾了雷曼兄弟在过去超过一个半世纪的时间里的发展过程。

1844 －1850来自德国的移民Lehman家三兄弟在美国的阿拉巴马州设立了雷曼兄弟公司；雷曼兄弟在早期以经营棉花为主。

1860 - 1869雷曼兄弟在美国纽约市的办公室开门营业，当时纽约市是全球的商品交易中心。

中美货币政策的参考文献

中美货币政策的参考文献1. Bernanke, B. S. (2005). The global saving glut and the U.S. current account deficit. The Sandridge Lecture, Virginia Association of Economists, Richmond, Virginia.这篇论文由前美联储主席伯南克撰写，探讨了全球储蓄过剩和美国经常账户赤字之间的关系，对中美货币政策的影响进行了分析。

2. Obstfeld, M., & Rogoff, K. (2009). Global imbalances and the financial crisis: Products of common causes. In Proceedings of the Federal Reserve Bank of San Francisco, Asia Economic Policy Conference (Vol. 4, pp. 131-172).这篇论文由经济学家奥布斯菲尔德和罗戈夫撰写，研究了全球不平衡和金融危机之间的关系，对中美货币政策的协调性提出了一些观点。

3. Taylor, J. B. (2013). International monetary coordination and the great deviation. Journal of Policy Modeling, 35(3), 463-472.这篇论文由经济学家泰勒撰写，探讨了国际货币协调和经济波动之间的关系，对中美货币政策的协调性进行了研究。

4. People's Bank of China. (2019). China's Monetary Policy Report (No. 1).这是中国人民银行发布的一份货币政策报告，详细介绍了中国的货币政策框架、目标和措施，对中美货币政策的差异进行了说明。

9月19日美联储主席伯南克讲话全文

9月19日美联储主席伯南克讲话全文：保持宽松的货币政策作者：LMAX万海美联储主席伯南克在北京时间9月19日2:00美国联邦公开市场委员会(FOMC)宣布利率决定,发表政策声明及经济展望后，主持媒体发布会。

伯南克发言如下：伯南克称，目前美国经济增长下滑风险已经降低，但是增长的幅度变缓，经济增速也是适度的。

中期经济前景轮廓同6月时的看法接近，需要耐心等待不利因素逐渐缓和。

就业市场复苏不平衡，复苏状况低于期望，失业率高于可接受的水准。

失业率降至6.5%以下以前不会升息，在2016年后的几年利率可能逐步上升，最终达到4%。

失业率并不是衡量就业市场最关键的数据，目前没有特殊的数据能够完全描述就业市场，希望就业市场全面复苏。

委员会将密切关注通胀水平，多数官员预期通胀会上升，通胀会恢复至2。

如果通胀持续低于目标水准，将放缓加息的决定。

相较于QE，利率政策是更加强大的工具。

财政政策给经济带来消极影响，财政状况令今年经济增长放缓至少一个百分点。

如果因政府行动造成经济放缓，我们必须慎重考虑，最重要的是避免2011年的那种不利情况发生。

委员会认为经济数据还没有强劲到支持缩减QE，即将开展的债务上限争论将给市场带来风险。

在被问及今年放缓购债进度是否仍合适时，伯南克称总的框架还是一样的，即便缩减购债规模，联储仍能通过利率向市场保持宽松的货币政策。

伯南克认为量化宽松政策是有效的，目前就业市场要比一年前好很多，尽管目前效果难以确切评估。

之后的几次会议上委员会将确认经济是否复苏，然后会迈出缩减购债第一步。

缩减购债没有固定时间表。

如果对经济前景的信心增强，可能在今年稍晚行动。

解码伯南克

能导致今年下半年购买节奏放缓，并于２００８年至２００９年的危机期间出色地应２０１４年年中结束资产购买。
对了金融市场功能失调的局面。当金融
伯南克在论证这一立场时首先指出市场再次正常运转但经济增长速度仍不量化宽松的目的 “ 主要是增加经济的近尽如人意时，他抛出了非常规货币政策，期动能 ” ，这就暗示动能增强，也意味着降低长期利率、加速房地产市场复苏。减少资产购买。但是，现实却是自量化宽因此，即使当前的经济状况仍不尽如人
观察家ｌＯｂｓｅｒｖｅｒ
解码伯南克
口马丁－费尔德斯坦
作者漫画像
白
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此外，美联储认为过去一年失业下多少相关性，可以在增长速度放缓时放
降的很大一部分原因是大量人口不再慢资产购买节奏。即使与伯南克及一些

继续强调，债券购买节奏的变化取决于利，它促使贷款人和投资者承担过多的
经济的表现。但他近来让市场颇为慌张风险以获得更高的回报。
的说法是，ＦＯＭＣ对增长走强的预期可将在２０１４年初卸任的伯南克在
寻找工作（于是不再计算为失业人口）。ＦＯＭＣ成员提出的 “ 利率会随购买节奏
如果失业率因为劳动力退出或因为企业降低而升高” 的假设相反，这一点也成立。增加兼职员工的相对数量而降至６．５％，

伯南克对货币的观点

伯南克对货币的观点伯南克，全名本杰明·伯南克，是美国的一位著名经济学家和金融家。

他曾任美国联邦储备系统主席，对货币的观点在经济学和金融领域有着重要的影响。

伯南克在货币政策方面的观点非常独到，他主张灵活的货币政策是调节经济波动的重要工具。

他强调，货币政策应该以实际经济情况为基础，根据通胀目标和就业市场状况进行相应调整。

他提倡灵活性，认为在经济衰退期间，应采取积极的货币政策来刺激经济增长；而在高通胀期间，则需要收紧货币政策以控制通胀压力。

伯南克认为，货币政策的有效执行需要公众对中央银行的透明度和沟通。

他倡导中央银行向公众广泛传达和解释政策决策的原因和目标，以增强社会对货币政策的理解和信任。

他还主张中央银行应该与其他政策制定机构进行合作，形成政策的协调一致。

在金融危机期间，他积极与美国政府和其他国际机构携手合作，采取必要措施应对金融市场的动荡。

伯南克对货币政策的观点还包括对货币供应的管理。

他认为，中央银行应该通过调整利率和市场操作来管理货币供应，以达到稳定通胀的目标。

他主张稳健的货币政策，不仅要控制通货膨胀，还要关注经济增长和就业市场的稳定。

在实践中，伯南克采取了一系列创新的货币政策措施，例如量化宽松政策，即大规模购买国债和其他资产，以增加流动性并刺激经济增长。

他还推动了非常规的货币政策工具的使用，如长期低息政策和前瞻性指引，以引导市场预期和稳定市场信心。

伯南克的货币观点在全球范围内产生了深远的影响。

他通过对货币政策的灵活运用和创新，成功地应对了金融危机的挑战，稳定了经济和金融市场。

他的观点也为其他国家的中央银行提供了重要的借鉴和参考，帮助他们面对不断变化的经济环境和挑战。

总之，伯南克对货币的观点展示了他对经济、金融和货币政策的深入理解和独到见解。

他强调货币政策的灵活性、透明度和沟通，并主张稳健的管理货币供应，以实现通胀和经济稳定的目标。

他的观点不仅在美国，也在全球范围内产生了深远的影响，对今后的货币政策制定和实施具有重要的指导意义。

伯南克-经济若符合预期美联储将从年底削减QE

伯南克-经济若符合预期美联储将从年底削减QE
国际宏观腾讯财经[微博]2013-07-17 21:42
[导读]伯南克还重申，在明年上半年，美联储将继续降低资产购买项目的进度，但前提是经济继续
提升，且通胀回归正常。

北京时间7月17日晚间消息美联储主席伯南克在本周三对外表示，美联储预计将从今年晚些时候开始放缓债券购买项目的进程，但将继续维持现有政策的适应性，且可能会基于经济数据对这一项目进行调整。

伯南克表示：“由于现有失业水平依然处于高位，且失业水平是逐步下滑的，通胀水平也一直低于美联储公开市场委员会长期调控的目标，在未来可以预见的一段时间里，美联储将继续推行高度适应性的货币政策。

”
伯南克表示，如果即将发布的经济数据证实美国劳动力市场向好，且通胀回归到美联储2%的目标，那么美联储预计可能会今年晚些时候开始放缓资产购买项目的进度。

但伯南克同时强调称，这项计划并不是一锤定音的，将基于即将发布的经济数据进行具体调整。

与此同时，伯南克还重申，在明年上半年，美联储将继续降低资产购买项目的进度，但前提是经济继续提升，且通胀回归正常。

（瑥丼）。

伯南克：美经济不平衡是承受别国多余储蓄所致

动经济，在海外市场取得了极大成功。但这并不是最惊人的现象。更让人不可思议的是一些新兴国家也出现储蓄过剩。不过，中国并非唯一储蓄过剩的新兴国家。２年来不断０发生的金融危机，１９年墨西哥、１９年亚洲、１９年俄如９４９７９８罗斯、１９年巴西和２０年阿根廷危机，迫使这些国家增加９９０２外汇储备，以便在资本市场上恢复信誉，因而限制了国内消
方面人民群众不断增长的文化体育、精神生活的需求，这是上
伯南克：美经济不平衡是承受别国
多余储蓄所致
据报道，美联储新任主席的本・南克认为，伯美国之所以
每年为平衡收支而吸纳７０亿美元，００那是因为美国 “ 只能花掉其他国家多余的储蓄。也就是说，美国经济不平衡实际并非
费。如此，阿根廷竟然成了美国的债权国！
最后一个为全球储蓄上升做出贡献者是产油国。随着石油价格飙升，所有主要产油国的贸易盈余跟着大幅度增加。海湾国家、俄罗斯、尼日利亚和委内瑞拉的贸易盈余都迅猛增长，储蓄跟着上升，相当大一部分用于购买美国国库券。各国的情况似乎进一步证实：剩余的储蓄只能投资到美国。实际上，世界宏观经济恢复平衡不一定非要从美国做起，多余储蓄可以借助于两种办法加以吸收要么美国减弱国内需求，要么欧洲、亚洲或新兴国家刺激各自国内消费，从而拉动美国出口。ｏ
复。就迪斯尼乐园问题，焦扬表示，对于引进迪斯尼乐园，上
海有条件，也有愿望，同时也做了一些前期的准备，上海已经向中央提出了建迪斯尼乐园的申请。焦扬说，建设主题乐园，包括上海近年来一直在推动的各种文化体育设施建设，就是要满足上海市民及全国各地人民群众的文化体育生活需求。上海要做到三个 “ 服务 ” ，就是 “ 服务全国” “ 、服务长三角” “ ，服务长江流域” 也包括满足各，

金融学读书笔记

金融学读书笔记【篇一：金融学读书笔记】付初 222008121 财务管理—2班金融学读书报告：阅读书目：书籍简介：全书共分为八章，标题分别是经验与教训：金融危机之后；金融自由化：陷阱？还是谈坦途；全球化背景下的金融危机；从危机到失衡；暴风雨前的寂静；走向调整和国内改革；走向全球改革；走向更稳定的世界。

上世纪末新兴经济体特别是中国及主要石油输出国的国家，从经常账户赤字变为经常账户盈余，富余的资本开始流入以美国为首的发达国家，从而改变了80、90年代发展中国家作为主要债务人的经济格局。

这是本书中主要观点——储蓄过剩和货币过剩造成经济失衡，产生新一轮金融危机——的前提和事实基础。

文中作者提到全球储蓄过剩即“世界其他地方储蓄大大超过投资，也可以说是世界与美国的分离”，全球储蓄过剩数量已经达到除美国之外世界其他地方储蓄总额的1/6，其结果就是造成实际利率下降的趋势，这也导致美国必须承受巨额经常账户赤字。

实际利率偏低的事实表明美国没有将赤字引向投资而是转向消费领域。

总结货币过剩的含义即为“世界上的储蓄者都是被动的受害者，挥霍的美国人是失衡的代理人，而美联储并非一个英雄的角色。

”本书关注了由于宏观经济力量特别是全球储蓄泛滥与其相关的国际收支失衡而导致的压力，分析研究了货币政策背后的含义并检视了相关力量对于国内债务特别是美国居民债务所造成的影响。

在书中最后两章中作者强调了全球金融改革的重要性。

全球的金融需要以国家内部金融的健康发展为有力保障，对如何将闲置资金正确的引入需要投资的发展中国家而不引起该国的金融动荡并尽量避免风险，书中都做了有意义的论述。

同时涉及国际金融机构，特别是imf的体制改革及选举权的重新分配及非正式集团的改革，包括g7和g20集团。

在这本书中，作者没有从微观层面具体介绍对金融危机的形成，而是从宏观角度告诉我们是否能对盈余资本进行合理利用是金融发展健康持续与否的关键。

就全书的写作风是严谨的，作者不是一味回答问题而是更多的提出问题，全书围绕作者是否预见到了规模如此之大的危机？本书对于各种想象的分析是否有用？本书的政策建议是否还使用？这些分析对于中国的读者和政策制定这什么用？这四个问题做了论述，也不断的让我在阅读的时候积极思考。

高盛美联储可能今年12月开始削减购债规模

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候着手削减购债规模。伯南克同时还补充称，美联储的QE政策可能会在2014 年中期结束，但前提是
经济继续处于增长的趋势当中。Jan Hatzius和Sven Jari Stehn还补充称：
“美联储强调其对经济展望的乐观评估反映出美联储的作风已经朝着鹰派转变。”美联储公开市场委员会
在一份书面声明中表示： “美国经济和劳动力市场的经济前景所面临的下行风险已经开始消除。”（ &#
高盛：美联储可能今年12 月开始削减购债规模北京时间6月20日晚间消息美国知名金融机构高
盛在本周四对外表示，美联储在今年12月开始削减其债券购买项目的规模的可能性日渐提升。据了解，
美联储在本周三发布会议声明后，美联储主席伯南克在新闻发布会上发表讲话，称美联储可能会从201
第二天早上我6点就起床了，因为要跟老爸去爬山，当然早晨起来的第一件事忘不了。
3年晚些时候开始逐渐减少量化宽松(QE)规模，并在 2014年年中的时候完全结束QE。伯南克的
讲话让市场经历了剧烈波动：美国国债收益率飙升。高盛首席美国经济学家 Jan Hatzius和S
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱen Jari Stehn在本周三对外发布的一份告客户通知书中表示：“美联储公开市场委员会
的态度比我们所设想的更为鹰派。因此，在我们看来，美联储在今年12月开始削减其购债规模的可能性
日渐提升。”高盛表示，特别值得指出的是，美联储在有关何时结束其QE政策政策的时间上越发明确。
伯南克在讲话中称，如果未来发布的经济数据继续与美联储的预测保持一致，那么美联储会在今年晚些时

伯老淡化通胀担忧金价隔夜冲高回落

伯老淡化通胀担忧金价隔夜冲高回落国际金价周二(1月15日)盘初震荡整理。

美联储主席伯南克(Ben Bernanke)发表讲话，淡化了部分联储鹰派官员对宽松政策推高通胀的担忧。

金价周一(1月14日)小幅上涨，跟随白金涨势，受助于农业和能源资产价格上涨，而且美国旧金山联储主席威廉姆斯(John Williams)发表了支撑宽松政策的相关言论。

伯南克周一在密歇根大学发表演讲称，国会采取必要措施来提高债务上限、避免政府无力支付非常重要。

他强调，提高债务上限只是给了政府支付现有帐单的能力，并不等同于增加开支，并不会带来新的政府支出，故国会采取必要行动，上调举债上限是非常重要的。

威廉姆斯周一发表讲话称，美联储的购债计划可能仍将持续数月时间，以促进经济复苏、实现就业最大化和物价稳定的双重目标。

他称，鉴于经济有进一步放缓的风险，美联储现在正离上述目标越来越远，特别是最大化就业这项使命。

联储官员将寻求就业市场与其他一系列经济指标出现令人信服的持续改善迹象，然后才会停止该项目。

欧盟统计局(Eurostat)周一欧洲交易时段公布的数据显示，由于欧洲南部成员国地区工业产值表现疲弱，欧元区11月份工业产出连续第三个月出现下滑。

数据显示，欧元区11月工业产值月率下降0.3%，年率下降3.7%。

弱于去年同期月率0.1%的降幅，年率0.3%的降幅，也弱于10月份工业产出月率1.0%的降幅，年率3.3%的降幅。

巴克莱资本(Barclays Capital)表示：“尽管黄金价格年初波动较大，但是我们预计黄金第一季度仍然会录得上涨。

”该银行表示，尽管年初银行都纷纷看涨黄金，但是黄金市场仍然面临很多挑战。

该银行表示：“我们看来，阻碍黄金上涨的因素还很大，尤其是现货市场的疲软，避险属性的减弱，投资兴趣的降低，以及和美元负相关减弱。

我们认为，第一季度黄金表现将是关键，不仅是今年，也关系到黄金价格拐点是否到来。

”Sharps Pixley表示，黄金牛市仍然没有受损，预计投资者耐心将受到测试，并将黄金均价定在1736美元/盎司。

全球再平衡：共同但有区别的行动

到２０年，国持有的美国国债和机构０７中债券还是几乎翻了一番。单看经常账户或资本与金融账户，收入国家与制造品高
盈余的积累。０８为例，以２０年中国、日本、
新加坡、罗斯、联酋、内瑞拉等国俄阿委经常账户余额占ＧＰＬＤＬ重分别达到９４、．％
国爆发之次贷危机所引起的国际金融危机，因于此前一直存在的全球经济不平归
最终消费市场，年出口的制造品和资源每
字国，字国以此埋单绰绰有余。如，赤例尽管有人民币升值的影响，从２０年但０５
首先，球经济不平衡最直接的表现是与商品及全服务的国际贸易有关的经常账户不平衡。其次，全
球经济不平衡还表现在国际资本流动和持有金融资产上的
班牙、大利等高收入国家为一端，些意这
国家经常账户长期处于赤字状态，世界从
融工具的形式由经常账户盈余国流向赤
些国家，它们的产品以前述赤字国家为
远多于从工业化国家进口的产品，现为表
关于全球经济不平衡的讨论由来已久，非此轮国际金融危机引起的新说。并实际上，国总统奥巴马就非常乐意将该美

伯南克无力拯救信贷市场危局

了。
历史经验表明，改善信息披露机制可以平息恐慌性挤兑事件。１年６９２月，芝３加哥银行界曾遭遇了一起银行挤兑事件。但在银行业于７１月日公布了月度财务报
告、披露了哪些银行存在不良资产、那些银行彻底濒临破产后，这场挤兑风波便随之平息。Ｄｅｅ大学ＬＢｗｒｘｌｅｏ商学院教授Ｊｓｐ．Ｍｓｎ表示，不论是出于自愿ｏｅｈＲａｏ
商业票据的利率通常都相＂稳定。不过，自美联储在８７３－月日的货币政策例会上做出维持现行利率决定以来，这种票据的利率便开始上扬。至８２日，截者而言，对这种票据的融资成本实在太高
务更加艰巨，因为大部分的贷款已被包装成各种证券化资产而出售给全球各地的投资者。因此，贷增长需要依靠资金供应链上的全球投资者。信而越是深入这条资金供应链，你对那些资产抵押证券了解就越少。一旦投资者突然决定不再购买他们所不了解的资产时，市场便会爆发危机。黑石投资公司董事总经理ＰｔｒＲｉｈｒｅｅ．Ｆｅｓ表示 “ 投资者猛然醒悟到抵押资产的价值极其难以评定。 ” 今年的这场危机是２世纪信贷版的一次银行挤兑事件。１上世纪，许多美国商业银行因突然失去了资金来源（短期存款）而纷纷倒闭。而这次轮到抵押贷款机构及
标，低风险证券与高风险证券的利差已扩大至１多年来的最高水平。Ｏ在美联储下调贴现率５天后，市场依然岌岌可危。伯南克的救市之举并未达到众人期盼的理想效果，因何在？金融信贷机构知原
道市场上有价值数１１，的不良资产，７ｏ美元但他们却不晓得这些不良资产的持有者是

伯南克放言或削减QE揭开史上最大资金转移序幕

伯南克放言或削减QE 揭开史上最大资金转移序幕对量化宽松(QE)退出预期已久的市场，终于吃下了一颗定心丸。

在北京时间周四凌晨的利率会议上，美联储主席伯南克一改惯常的暧昧语气，明确且笃定地表示：“今年稍晚时候放缓购债步伐或为适当之举，明年年中或许会彻底停止量宽。

”尽管寥寥数语，却揭开了史上最大资金迁徙序幕。

如果将热钱比作数量庞大的铁屑，那么曾拥有巨大吸引力的新兴市场，如今就如同消磁后的吸铁石。

一方面，以美国为首的发达国家正步入稳健增长，另一方面，新兴经济体发展速度明显放缓，加之其自身的痼疾，退出量宽对新兴市场而言，是否意味着末日？而热钱迁徙的路径又将给市场怎样的启示？“美国经济扩张的强劲程度，可以使美联储于今年晚些时候开始削减购债计划”，美联储主席伯南克这一句看似平淡的话却拉开了史上最大资金转移的序幕：在未来的数年内，资金将逐渐从债市转移至股市，从新兴市场转移至美国、日本和德国等发达市场。

资本市场抛售成风尽管美国总统奥巴马暗示伯南克在美联储的日子已经不多了，但这位毕业于麻省理工的博士仍不失时机地展示了自己的权力仅仅一句话，就令全球投资者魂飞胆破。

昨日(6月20日)，伯南克在政策会议上透露，美联储可能在今年晚些时候收紧目前每月850亿美元的购债计划，并于2014年中期结束购债。

美联储对明年经济的前景乐观，预计2014年底失业率将降至6.5%。

在此之前，市场一直认为伯南克的表态充满暧昧，比如考虑退出政策的同时又对经济前景谨慎。

如今，随着伯南克进一步明确时间表，基金经理们可能毫不犹豫地开始转移手头资金。

昨天的市场表现似乎说明了一切：除科伦坡外，亚太地区股市全线暴跌，其中恒生指数跌2.9%，上证指数暴跌2.8%，表现最差的是雅加达综合指数，跌幅超过3.6%，而菲律宾证券指数与印度孟买SENSEX30指数则分别下跌2.86%与2.74%。

欧洲股市方面，彭博统计的33个股票指数全线下跌，其中覆盖50只欧洲蓝筹股的斯托克斯50指数跌2.5%。

伯南克规则

伯南克规则《我所了解的伯南克规则》要说这伯南克规则，我一开始真是摸不着头脑。

这名字听起来就特专业，感觉离我的生活十万八千里。

我有个朋友叫阿强，是个金融迷。

有一天，我和阿强在咖啡馆里闲聊。

我正抱怨着这日子过得紧巴巴的，物价好像老在涨，工资却没啥动静。

阿强就神秘兮兮地跟我说：“你知道吗？这经济的事儿啊，有时候和伯南克规则有点关系。

”我一脸懵地看着他，说：“伯南克规则？这啥玩意儿？你可别跟我整那些高大上的东西，我听不懂。

”阿强笑了笑，喝了一口咖啡，然后开始给我解释。

“这么说吧，伯南克规则其实就是一种货币政策规则。

你看啊，中央银行在制定货币政策的时候，就像在走钢丝，得小心翼翼地保持平衡。

”阿强边说边用手指比划着。

我还是不太明白，就问他：“这和物价上涨有啥关系呢？”阿强挠了挠头，想了想说：“你想想，如果中央银行按照伯南克规则来操作，那它就要考虑好多东西。

比如说，当经济不太景气的时候，就像现在，可能很多人都没工作或者工资不高，那中央银行可能就会采取一些措施，像降低利率啦，让钱变得更容易借到，这样企业就能扩大生产，说不定就能多雇些人，经济慢慢就好起来了。

”阿强顿了顿，接着说：“但是呢，如果做得太过头了，就像给一个小孩喂饭，喂太多了就会撑着。

钱太多了，就可能会导致物价上涨，就像你说的，东西越来越贵。

”我听了，有点明白了，说：“哦，原来是这样啊。

那这个伯南克规则到底是咋操作的呢？”阿强又喝了一口咖啡，清了清嗓子说：“这规则啊，简单来说，就是要考虑通货膨胀率和失业率这些东西。

比如说，如果通货膨胀率太高了，那中央银行就得收紧钱袋子，不能让钱在市场上泛滥；如果失业率太高了，那就要适当松一松，让经济能喘口气。

”我想起之前在新闻上看到的那些经济数据，什么CPI啦，失业率啦，以前都觉得这些东西和我没啥关系，现在听阿强这么一说，好像都有点联系了。

阿强看我若有所思的样子，继续说道：“你知道吗？这个伯南克规则可不是随便定的。

伯南克这个人可厉害着呢，他在研究货币政策的时候，考虑了好多实际情况，就像一个厨师在做菜，得考虑食材的量、火候啥的，才能做出一道好菜。

博克森悖论

博克森悖论
博克森悖论是指美国经济学家维利亚姆·博克森提出的一个经
济学悖论。

该悖论主要探讨了在某些情况下，货币政策的主动干预可能会适得其反，导致经济变得更加不稳定。

博克森悖论的核心观点是，当货币政策调整以降低通货膨胀率为目标时，可能会导致期望通货膨胀率下降，从而实际通货膨胀率也下降。

这样一来，实际利率上升，导致消费和投资减少，进而使经济增长受到抑制。

这与一般经济学家认为的货币政策调整会推动经济增长的理论相悖。

博克森悖论的关键在于市场参与者对货币政策的期望。

如果市场参与者预期货币政策会导致通货膨胀率下降，他们可能会认为未来实际利率将上升，从而降低现在的消费和投资。

这种预期会实际影响到经济的运行，使货币政策的效果适得其反。

博克森悖论的观点对于货币政策制定者有重要的启示。

在制定货币政策时，需要考虑市场参与者对政策的预期反应，并慎重权衡政策的长期和短期效果。

此外，博克森悖论也突出了经济政策的不确定性，因为市场预期可以受到很多因素的影响，如媒体报道、经济数据等。

总之，博克森悖论通过探讨货币政策调整对市场参与者预期的影响，提出了一种可能导致经济不稳定的情况，对经济学理论和实践产生了重要影响。

伯南克：美联储一时半会不会加息

伯南克：美联储一时半会不会加息
前美联储主席伯南克表示，过去几年，美联储对经济太乐观，美联储实施的货币政策没有看起来那样宽松。

在意识到这点之后，美联储官员们在接下来不是那么急于加息，甚至可能倾向于让经济有些过热后再加息。

伯南克称，试这部分是由于，过去几年，美联储官员们对经济的预测是不准确的。

当前世界的样子，和美联储官员们几年前想象的不一样。

当时他们认为，美国经济会走强，自然利率会升高。

此外，当前经济和政策的不确定性，比以前要高。

伯南克指出，在意识到过去判断有误差之后，美联储官员们可能不会过多地根据他们对未来的预测做出决定，不管是对经济增长还是对加息次数的预测。

很久以来，美联储主席耶伦就表示，政策是取决于数据的。

然而，美联储看重什么数据，还让人摸不着头脑。

当前，失业率已经比美联储的目标还要低，经济虽然增速不快但保持在稳定的水平，美股更是接连创新高，引发一些投资者对资产泡沫的担心。

总的来说，美联储官员们的政策观点看起来非常不可知，并且他们越来越不愿意提供明确的指引。

因此，美联储观察家们越来越难从FOMC 声明和官员们公开讲话中，获取太多信息。

他们转为更关注未来的数据。

伯南克统计了2012 年以来，美联储在产出增长、失业率、长期联邦基金利率上的预测，发现官员们对这几个指标的预测在持续下调。

下表来自CNBC。

伯南克认为，美联储意识到了他们过去对经济太乐观，劳动力市场没有。

加息争议背后是联储的独立性：动荡年代央行的艰难抉择

加息争议背后是联储的独立性：动荡年代央行的艰难抉择作者：陈佳人民大学国际货币研究所农业银行研究员，央行观察专栏作家，文章内容仅代表作者个人观点，与所在机构无关毫无疑问，此次联储加息决策，对其它央行及全球市场影响重大。

但加息无常，在无常处把握恒定，就必须跳出加息。

站在联储角度，加息本身对于美国货币政策正常化进程来说只是一小步；央行独立性面临抉择，才是今后把握联储相机决策必须迈出的那一大步。

我们将从历史角度对这个问题的现实性做一个粗线条的讨论；希望对理解联储未来系列决策、金融市场风险变化、新兴市场央行改革等提供一点帮助。

一、曾经的标杆：央行独立性就在五年前，议论联储是否该放弃独立性在政策分析界还是离经叛道。

毕竟金本位退出后的几十年来，联储为主导的发达央行一直主要致力于治理通胀（兼顾就业和产出），为了实现这些总目标，货币政策制定者必须坚守政策独立性的声誉：正面典型案例就是1980年代保罗沃尔克届联储顶住政治压力、推行"沃尔克衰退策略"，它对于治理当时美国严重的通张问题起到了关键作用；反面例子则不胜枚举，从1980年代的拉美危机，到非洲时有发生的超级恶性通胀（主权货币单位超过十亿）等，都足以表明丧失独立性后，开放市场经济条件下的中小型央行步履维艰。

因此，独立性在过去很长时间内不仅是发达市场央行声誉的标志，还逐步演化为实现短期货币政策的必要条件。

独立性作为货币政策实施充分条件，则基本上来自G20几个主要央行。

诚然，世界范围内有能力追求政策独立性的货币政策主体数量并不多，但是质量却相当可靠，几十年来一些大型央行在控制通胀问题上取得了公认成就（见图）。

总体而言，随着金本位消失后治理通胀成为主流，央行独立性逐渐成为联储决策隐含的一个条件、政策分析的一个标杆、市场理解的一种理所当然。

数据来源：彭博然而，时移势易。

虽然诺奖经济学偏爱关注过去（例如大萧条这个圣杯），但现实宏观研究的重心永远是最近。

金融危机原因反思：伯南克的谬误

作者：俞乔;范翰文;吴洵
作者机构：清华大学公共管理学院
出版物刊名：金融监管研究
页码： 14-31页
年卷期： 2014年第4期
主题词：全球储蓄过剩;货币政策;金融危机
摘要：关于本次金融危机发生的原因，学术界存在一个重大争议：它是由资本主义中心地区的机制缺陷与货币政策失误导致的，还是由全球贸易不平衡和全球储蓄过剩引发的？本文围绕伯南克的全球储蓄过剩假说，对这次金融危机的原因进行了深入分析。

研究表明，伯南克依据泰勒规则论述关联储货币政策合理性时，存在系数先验给定、使用数据有偏等问题；其关于宽松货币政策与房价上涨无关的证据，存在数据跨期不等等缺陷，模型修正后得出的结论恰好相反。

此外，关联储的货币政策并不是被动地受国外因素影响，其对美国国内宏观经济状况变化的反应灵敏，而对国外储蓄变化的灵敏度较低。

最后，历史证据也表明，美国在制定货币政策过程中，关注的核心是美国国内宏观经济状况，而非全球不平衡问题。

本文的研究对于厘清金融危机原因，改进货币政策实施和预防未来危机爆发，具有重要意义。

储蓄过剩带来的资本市场繁荣不可持续？

储蓄过剩带来的资本市场繁荣不可持续？
距离美联储前主席伯南克指出高储蓄带来低利率已经将近十年。

十年间，爆发了金融危机和全球衰退，但储蓄依然居高不下。

发展中国家货币储备从2008年的6.9万亿美元上升至11.9亿美元，其中中国就增长了2万亿美元。

这帮助吸收了发达国家的债券。

七国集团的10年期国债收益率从上世纪80年代初的15%，下降至2.5%左右。

伦敦对冲基金SLJ Macro Partners LLP经济学家Stephen L. Jen和Joana Freire 称，利率过低，很可能反弹。

而全球储蓄狂潮并不都是新兴市场的责任。

他们认为，公司大幅增加支出足以推高利率。

如果利率能随着经济增长上涨，金融市场的平静将被打破。

他们在报告中称，我们看来，实际利率的水平目前过低。

而随着全球经济逐渐复苏，加息的压力将有所加强。

未来，对风险的全面重新定价很可能被高利率引发。

Jen和Freire表示：
上次利率走高时，美国房地产市场崩盘，全球金融危机爆发。

尽管这此不会爆发金融危机，但要压抑市场并不是难事。

风险资产的价格很可能面临巨幅调整，讽刺的是，随着全球经济复苏，央行必须常规化其极端的货币政策。