2012年二季度投资策略会程定华演讲录音整理2012.04.13
2024年证券公司投资年会领导致辞（三篇）
2024年证券公司投资年会领导致辞尊敬的各位领导、嘉宾和朋友们：大家好！首先，我代表XXX证券公司，向各位领导、各位嘉宾和朋友们表示热烈的欢迎和衷心的感谢！感谢大家对公司的支持和厚爱，感谢你们的光临，使本次年会得以顺利召开。
当前，我国证券市场发展步伐加快，各项改革措施不断推进，中国证券业呈现出蓬勃的生机和巨大的发展潜力。
在这个背景下，我们公司不断提升自身实力，积极拓展业务领域，持续优化服务体系，以适应市场的发展变化，为投资者提供更加优质的服务和更多的投资机会。
回顾过去一年，我们公司取得了一系列令人瞩目的成绩。
首先，在投资者保护方面，我们公司秉承诚信经营的理念，将客户利益放在首位，坚决贯彻落实各项监管制度，维护市场秩序，保护投资者权益。
我们深化对内幕交易、操纵市场等违法犯罪行为打击力度，切实提高市场的透明度和公正性。
我们加强投资者教育工作，大力宣传投资风险，提高投资者的风险意识和自我保护能力。
其次，在业务创新方面，我们公司紧跟科技发展的脚步，加大技术研发投入，推动智能化、数字化的发展。
我们积极推进互联网金融的创新模式，拓展了在线理财、移动支付等新业务领域。
我们加强自主研发能力，不断推出适应市场需求的新产品和新服务，满足投资者多样化的需求。
再次，在团队建设方面，我们公司注重人才培养和团队建设，打造一支高素质、专业化的团队。
我们致力于培养优秀的金融专业人才，加强人才引进和培养，提高人员素质和能力水平。
我们加强团队协作，营造积极向上的工作氛围，努力提升服务质量和客户满意度。
展望未来，面对新的时代机遇和挑战，我们将坚持以客户为中心，不断提升服务质量，为投资者创造更多价值。
我们将加强创新能力，抓住金融科技的发展机遇，推动智能化、数字化的转型升级。
我们将深化改革开放，加强与国内外合作伙伴的交流与合作，拓宽业务发展的空间和渠道。
我相信，未来的证券业一定会迎来更加广阔的发展空间和更为灿烂的前景。
在这个过程中，我们将继续秉持诚信经营、客户至上的原则，做好风险管理，提供专业、优质的服务，为推动我国证券市场的繁荣发展做出更大的贡献！最后，我衷心祝愿本次年会取得圆满成功，希望各位嘉宾在此次盛会中能够深入交流、共享成果、互通有无，为推动我国证券业的发展贡献自己的智慧和力量！谢谢大家！2024年证券公司投资年会领导致辞（二）尊敬的各位嘉宾、尊敬的与会投资者们：大家好！首先，我代表XXXX证券公司全体员工，向大家表示最热烈的欢迎和最诚挚的感谢！今天，我们齐聚在这里，参加2024年证券公司年会，共同回顾过去一年的成绩，展望未来的发展方向。
财子说丨常春藤程定华
财子说丨常春藤程定华：以微知著，想象更长程定华，人称“股市白巫师”，如今也加入了唱多大宗商品的行列。
这位常春藤基金经理之前是安信证券首席策略分析师，因多次准确预判A股拐点而名声大噪，包括2008年看多、2009年看多、2010年看空，人送外号“股市白巫师”。
本期私木合伙人【财子说】栏目，带来财子程定华近日在上海社科院金融开放论坛上，所发表的看多大宗商品的演讲，他认为，在供给端通过周期自身的力量，中国产能过剩问题已得到很大改善，是这一轮大宗商品**的主要原因。
但由于需求端目前还不知道新的需求点，所以，大宗商品未来的上涨，时间上会比市场预测的更长一些，但最终的涨幅又比大家期待的又小一些。
商品上涨的核心疑问从12年-13年以来投资增速下得非常厉害，出口增速下得也非常厉害，大家都觉得产能过剩非常得严重，但是有一个情况我想大家今年应该是能够注意到的，就是在这样的情况下今年大宗商品价格出现了巨大地上涨。
如果我们假定11年到现在都是一个巨大的产能过剩，同时我们投资的增速、出口的增速全在下滑，那么是什么原因导致大宗价格出现**？按道理来说今年大宗商品应该继续下跌，但实际的情况是它非常突兀地发生在这个地方，所以你就要对这个东西做一个解释。
而且你会发现今年有一个很奇怪的事情，在所有大宗商品里面，越是过剩最严重的、技术含量最低的商品，涨幅越大，比如说煤炭，大概在6个月的时间里涨了一倍，焦煤涨了更多，可能有120%、130%。
有一家上市公司，连续亏损准备卖壳，到处去找人卖壳，一直没卖掉，结果今年他们意外地发现他们的产品大概涨了4倍，他突然发现自己一个季度可以挣一个亿，所以不用卖壳了。
那这样一个事情跟大家听到的我们有那么严重的产能过剩是挺不吻合的，所以它背后一定是有什么原因跟大家的想象是不一样的。
那对这样一个事情呢，大家有很多种解释，有的人说是因为这几年货币超发，钱发多了，所以大宗涨，但问题是11年到15年，大宗价格跌了有三分之二，那个时候货币超发比现在更严重，因为11年、12年、13年、14年、15年，按大家的标准都算货币超发，那为什么之前差不多连跌了有5年的时间？有些人说跟汇率有关系，这个多多少少能解释一点，但是你会发现，一般美元强势的时候大宗会不行，但今年的美元大概是最近20年最强势的货币，美元没有什么时候比今年更强，但是大宗比今年的美元更强，大宗今年的涨幅远远超过了美元今年的涨幅，所以这跟我们的想象是不一样的。
2011年策略-程定华速记稿
2011年安信证券投资策略会程定华演讲速记稿●明年上半年我们对中国出口的增速相对比较保守，对明年的消费基本上没有太大的担心，对明年整个投资的增速相对来说持有一个保守的态度，我们估计明年的态势比今年要慢3到4个百分点，所以我们对明年经济的增速一个看法是认为在9%上下，如果房地产投资处理得不好，就有可能会掉到9%以下。
●明年的整个流动性的情况会比今年要差，由于流动性的情况会比今年要差，所以我们来看到，无风险利率水平明年一定会上升，包括票据的利率，在明年一定都是一个上升的过程。
所以对于企业来说，明年的融资成本肯定会比今年要更高，这样的话，在一月份去贷款，肯定比在明年的4、5月份去贷款划算。
●明年的指数表现一定是非常平淡，突破3500点的可能性微乎其微。
相对看好一季度和四季度的行情。
上半年特别是一季度我们相对看好大宗商品、新兴产业和主题投资。
明年的下半年如果通胀能够成功的控制住，特别是在明年的四季度，同时房地产的增速下到一个低点，我们认为房地产这个行业会成为下一个的领头人。
程定华：各位来宾上午好，我主要是跟大家汇报一下我们对于明年市场的投资策略的一些看法，我们取了这样一个名字是三菱电梯的一个广告，当然我们在这个会议上不是为了给三菱电梯做广告，而是为了说明我们对明年市场的看法，整体来说是一个坐电梯的过程，电梯坐得好可能坐到楼上，坐得不好可能坐到地下室。
对这个看法有一个基本的分析的框架，主要是包括这么四个方面，第一个方面是我们对实体经济的一个短期的看法，第二是我们对流动性的一个看法，第三是我们对政策在明年一些变数的看法，最后是我们的策略。
一、明年经济状况刚刚高博已经花很多的时间介绍了一些长期的趋势，我们相对比较关注的是短期的经济趋势。
对明年整个经济的一个基本状态大家的看法来分歧不是很大，总体认为明年整个经济增速在9%上下，有些人可能看得稍微乐观一点，觉得明年在四季度前后有可能会回到10%左右，有些人可能看得比较悲观一点，觉得明年在四季度还在9%附近这样一个水平。
2024年固定资产投资统计工作会发言（二篇）
2024年固定资产投资统计工作会发言奋力推进各项中心工作深入开展之际，全县上下紧紧围绕“强县”战略。
县委、县政府决定召开这次固定资产投资统计工作会议，主要是为了适应新时期投资统计工作的需要，进一步落实好国家投资统计制度改革精神，提高固定资产投资统计数据质量，加强基层固定资产投资统计基础工作，确保投资统计源头数据的准确性和及时性，促使我县更好地完成今年固定资产投资任务目标。
刚才，县发改局国华局长通报了一季度我县项目建设及投资完成情况，完全同意，下面，就做好全县投资统计工作讲几点意见。
投资规模的大小直接影响着国民经济未来的发展速度，一要高度重视。
固定资产投资是推动经济和社会发展的重要动力。
能否如实、准确的做好固定资产投资统计工作直接影响着宏观经济调控政策的实施。
今年是____”规划的开局之年，也是市委确定的项目落实年”县围绕市委战略布置也提出了招商引资项目落实年”可以说，经济发展、城乡建设、公益事业等方面做出了很大的动作，固定资产投入的力度是空前的面对这一情况，只有认真做好固定资产投资统计工作，才干准确判断我县当前的投资形势，更加有针对性的采取措施，继续抓好固定资产投资工作，促进国民经济快速、健康发展。
另外，固定资产投资额度也是省、市和县各级考核评比项目建设工作的主要指标之一，虽然项目建设进展情况可以通过到实地观察形象进度来了解，但目前看，上级考核主要还是通过统计数据来进行综合分析并作出评定，如果在统计工作上不够细致、不够认真，将极有可能造成工作上的主动，影响我县的经济社会发展，从这一方面来说，做好固定资产投资统计监测和通报工作就显得特别重要。
因此，必需进一步加强固定资产投资统计工作，特别是今年我县将固定资产投资完成额度列入《政府演讲》____项重点工作之一，各乡镇、各部门和项目投资单位更要充分认识投资统计工作的重要性和必要性，要进一步强化领导责任制，提高重视水平，做到主要领导亲自抓，分管领导具体抓，具体工作人员抓落实，形成一级抓一级，逐级抓落实的责任机制，以高度的责任感、使命感扎实做好固定资产投资统计工作。
巴菲特2024股东大会发言实录中文译本20240504
巴菲特2024股东大会发言实录中文译本2024年巴菲特股东大会刚落下帷幕，伯克希尔-哈撒韦董事长兼CEO巴菲特如约与四万余名参会股东，其中包括数千名来自中国的投资人面对面交流。
93岁的巴菲特在近六个小时的问答环节中，和公司高管格雷格·阿贝尔、阿吉特·贾恩共同回答了各界投资人34个问题，涉及科技股、国际市场、能源投资、生成式AI、保险业务、人生最高价值等各个方面。
依照惯例，问答之前巴菲特介绍了当天早间发布的伯克希尔2024年第一季度的财报，他指出，过去的季度不能说它是我们最棒的一个季度，但是也不能说是最差的一个季度，任何的事情在保险界来讲都是会有幸运的时候，也有完全不能考虑的季度，但是身处保险业，伯克希尔绝对会努力改善进步的。
此外，巴菲特告诉大家，公司现在可以投资的钱还是比以前要更多，这是现在的一个现象。
巴菲特觉得这是合理的，在可预测的未来还会维持这种状况。
以下是巴菲特2024股东大会发言实录中文译本巴菲特：大家早，谢谢大家今天来到现场。
我旁边是格雷格·阿贝尔，是负责除了保险业务之外的伯克希尔副CEO，在格雷格旁边是我们负责保险业务的阿吉特·贾恩。
我们现场还有非常多的董事们，也请大家简短地起立，会场前面有霍华德·巴菲特，苏珊·巴菲特，史帝夫·伯尔克、肯·硕克、克利斯·戴维斯、罗勒·艾曼斯、劳尔·艾尔森，这些都是公司的董事会成员。
这中间还有两位我要特别致谢的，在我们开始之前，我先简单地介绍一下。
首先，我要先感谢莫利萨，今天我们所有的大会都是归功于她。
她刚刚跟我进行了报告，说我们今天会议又创了新的记录，今天我们的喜诗糖果，我想现在卖的数量可能是比以前卖得更多，已经有6吨之多了。
我要跟大家介绍下面这位，这位，也就是他把刚刚看的纪录片整合在一起的，你可以想象今天所有的一些场景以及过去曾经经历过的路途，他都参与了，我们中间还有一些好莱坞的大明星们，以及各种各样的不同的人参与其中。
2024年固定资产投资运行分析会上的讲话(2篇)
2024年固定资产投资运行分析会上的讲话尊敬的各位领导、各位嘉宾，大家好！首先，我要感谢各位在百忙之中抽出宝贵的时间参加我们公司____年固定资产投资运行分析会。
在这个重要的会议上，我们将深入分析过去一年的投资运行情况，并对未来的发展做出规划和决策。
回顾过去一年，我们公司的固定资产投资取得了可喜的成绩。
通过坚持稳中求进的发展理念，我们不断完善资本运作、优化产业布局，加大技术研发力度，加强市场开拓和品牌建设，取得了一系列具有里程碑意义的重要成果。
首先，我们在固定资产投资方面取得了明显的增长。
去年，我们公司的固定资产投资额达到了XX亿元，同比增长XX%，创下了历史新高。
这得益于我们公司对市场需求的敏锐洞察、对行业趋势的准确判断，以及对技术创新、产业链整合的深入探索和积极突破。
其次，在投资项目的选择上，我们坚持因地制宜、协同发展的原则，精准布局，做到了投资规模与产业发展需求的有效匹配。
我们在交通基础设施、新能源、智能制造等领域进行了一系列战略投资，有效推动了相关产业链的升级和扩张。
同时，我们进一步加强了对环保领域的投入，积极响应国家环保政策的号召，为实现可持续发展做出了贡献。
再次，我们在固定资产投资运行与管理方面取得了显著进展。
过去一年，我们深入推进了固定资产投资项目的执行、监管和评价工作，加强了对项目的跟踪和管理，确保了项目按期完成，并实施了有效的评估与总结。
我们建立起了一套科学的投资运行指标体系，通过对数据的精准分析和对市场的敏感度，及时发现问题、解决问题，为公司的持续增长提供了强有力的支撑。
展望未来，我想强调几点：首先，我们要进一步优化固定资产投资战略布局。
随着国内外经济形势的不断变化，我们要根据市场需求的变化和技术进步的趋势，不断调整和优化我们的投资布局，提升市场竞争力和盈利能力。
同时，我们要加强与各大科研院所和高校的合作，通过引进和培育高新技术，打造自主创新的核心竞争力。
其次，我们要加大资本运作力度，提高投资效益。
2012投资策略报告会
2012投资策略报告会关于宏观：贾康（财政部财政科学研究所所长）：1、今年宏观经济的合意度较高，明年的宏观经济目标柔性回调中保持又好又快局面。
PMI指数具有前瞻性，近来中国的PMI指数下降很快，也预示着中国经济增速开始放缓。
2、较为普遍的忧虑主要来自外部的巨大不确定性，而外部的问题主要来自欧元区。
3、明年的政策注重预调、微调，保持货币政策和财政政策的一紧一松。
4、需要配套改革，例如税收改革。
丁安华（招商证券副总裁兼首席经济学家）：1、欧元区经济会衰退，现在只是欧债危机高潮的开始，明年上半年会出现高峰，同时会出现银行业。
2、美国经济会弱势复苏，现在不支持推出QE3，因为现在美国通胀问题严重，加上美联储没有加息的预期，再推出QE3的后果肯定是弊大于利。
3、中国的经济增速放缓，通胀回落，政策会逐渐偏向保增长。
4、影响中国GDP的几个主要因素，固定资产投资不会增大，消费的增长平稳，出口会快速放缓，综上中国的GDP会出现增速放缓趋势。
陈文招（招商证券研发中心策略研究主管）：1、明年行情会好于今年，不会再出现单边下跌的趋势，预计二三季度股指会出现一个高点。
2、纵观历史数据，M1增速低于百分之十的时候，第二年通胀都会大幅回落从而刺激政策放松。
3、资金的流动性会呈现倒U型走势，信贷规模在明年初也会先增长，年末会因对通胀预期的回升而下降。
4、大众消费品（例如食品、医药、纺织服装等）板块值得全年持有，地产银行股则会优于今年，而周期性行业和制造业则会因经济的波幅收窄而变得难以操作。
关于部分上市公司：郑煤机：1、三季度季报中的利润低于实际利润，实际利润约为每股1.42元，预期年报数据会非常好，明年半年报也会非常好，因为明年上半年的订单已经满了。
2、H股发行审核都很顺利，预期明年在香港上市没多大问题。
3、公司的产能扩张刚刚起步，投资超过20亿元，在业内属于很高的水平。
4、公司属于业内龙头企业，估值过低。
万科：1、销售是04年以来最差的水平。
安信证券首席策略分析师程定华2009年初选股策略.
安信证券首席策略分析师程定华:反弹首选煤炭地产安信证券首席策略分析师相对于别的机构投资人,我比较看好2009年的市场。
我相信目前整个中国经济已经是处在硬着陆的状态,但对于中国的资本市场尤其是股票市场来讲,通过经济着陆方式以及企业盈利状况来做一个基本判断是不适用的。
我们从来没有观察到中国股票市场的变化和这个东西有非常紧密的关系。
我认为,今年下半年来表现活跃的小市值、低价股,其强势特征至少将持续到明年一季度。
如果考虑企业盈利, 2009年基本消费品以及提供需求保障的行业将表现较好;如果考虑估值的反弹,煤炭、金融地产和有色最有可能在2009年给投资人提供超额收益。
首先,来看小市值、低价股,其活跃归于中国股市的特有风格。
即每年的年末到下一年年初,小盘股和低价股的表现总是非常出色。
这样的一种模式在其他任何资本市场都没有见过。
这背后的原因是中国金融系统的信贷季节模式。
中国是每年上半年放信贷,信贷周期是从上半年开始。
这样每年上半年的货币供应量比较大,信贷比较活跃,小市值股票会比较活跃。
今年信贷方向转向,在9月份、10月份就开始放钱了,所以10月份的时候商业银行的放贷非常多,在今年11月份小盘股的市场走势就表现出这一特征。
通常这一风格特征延续时间在3-4个月,因此,小盘股的活跃期可能要在明年2月份结束。
在小市值、低价股的选择上,有以下四个标准:第一,总市值100亿元以下;第二,2009年的盈利增速30%以上;第三,动态市盈率20倍以下;第四,资产负债率50%以下。
特别需要强调的是,小企业最大的问题是现金流以及容易破产,如果负债率在60%或者更高的公司则不必考虑,因为它有可能在这个周期里面死掉。
其次,明年的投资收益应放在行业性机会上。
合理利用明年的行业性机会,重要的是要理清经济调整的过程及行业景气变化的先后顺序。
1998年的经济调整有两个比较重要的行业特征:一是相对于工业企业的周期波动而言,建筑业的增长在1998-20 00年非常平稳;二是电力企业的周期领先于工业企业。
陈定华观点
程定华：A股二季度或跌到2000点郭树清离任有两原因4月2日消息，安信证券首席策略分析师程定华上周末和机构内部交流，探讨市场未来走势。
程定华看跌A股二季度走势，称乐观情况跌到2100，悲观情况可能2000。
他同时认为，证监会将不会支持券商加杠杆，郭树清离职亦与此有关。
三原因看跌二季度到2000程定华首先就国五条、银监会8号文及IPO开闸三大市场最热话题进行解读。
他认为，如果国五条等政策得不到执行，北上广深等地会面临强劲的房价上涨压力，政策调控的目标难以达成。
上海的新屋库存，以现有的去化速度，消化可能只要100天，政策如果不管房地产会出较大问题。
银监会8号文的影响也偏负面，程定华表示，“利率水平可能因为银监会严管理财产品出现上行。
新政不严格执行的话没问题，如果严格执行，资金供给受限，对社会融资总量会产生一些负面的冲击。
投资需求和融资缺口仍存，如果没有新渠道出来，意味着资金在银行体系之内会变得宽松，在银行体系之外则会变得紧张，抑制市场估值水平。
”关于IPO开闸，在程定华看来，最近2-3个月出来的概率相当高，不是4月底，就是6月份。
“4月底已经过会的项目可能出来。
IPO出来后，市场的总交易量可能下降，部分投资者避险，而新上市公司可能被爆炒。
市场上一些质地较差、靠交易量支撑的股票会受损最大。
”综合考虑以上三大原因，程定华对二季度市场不看好，认为指数下跌的空间仍然存在，“乐观情况跌到2100，悲观情况可能2000。
上涨的逻辑基本上没有。
剩下的问题是以什么方式跌，跌多少。
”程定华说，很多人认为跌不了多少，“我不同意，A股往往跌着跌着就跌多了”。
程定华提醒，4-7月份需要等待三大风险逐步被市场计入：一是IPO重启，很可能先爆炒后常态化；二是国五条是否被严格执行；三是理财产品监管执行情况。
等IPO、国五条、理财监管等风险消化后，合适的反弹窗口才会出现，“8-10月出现反弹的概率较大，原因在于11月有18届三中全会，届时会有很多政策预期，为操作提供了一个好的时间点和市场位置。
动态年会上安信首席策略师程定华发言全文
动态年会上安信首席策略师程定华发言全文2023-11-10•程定华发言背景介绍•程定华发言内容概述•程定华关于市场走势的分析•程定华的投资策略和建议•程定华对行业热点问题的看法目•程定华的总结发言及展望录01程定华发言背景介绍程定华个人简介•本次动态年会是由安信证券主办的年度重要会议，旨在汇聚业内精英，共同探讨行业发展趋势和投资机会。
会议邀请了众多业内专家、学者以及知名企业家参加。
与会人员包括但不限于基金经理、券商分析师、私募股权投资专家等。
会议背景及参会人员会议主题与议程安排02程定华发言内容概述判断市场走势政策影响技术分析经济基本面对市场走势的判断和展望投资策略与建议投资策略01行业配置02风险管理03金融科技新能源汽车对行业热点问题的看法03程定华关于市场走势的分析国内外经济形势的总体判断030201股市趋势及投资机会分析市场波动正常在科技创新、消费品、金融等领域仍存在结构性投资机会，投资者可关注相关行业和公司。
结构性机会风险控制债市波动加大其他投资市场趋势债市及其他投资市场趋势分析04程定华的投资策略和建议价值投资与成长投资的选择与平衡总结词详细描述风险管理措施及资产配置建议总结词程定华认为风险管理是投资过程中最重要的一环，他建议投资者要根据自身的风险承受能力和投资目标来制定相应的风险管理措施。
详细描述程定华强调，风险管理不仅仅是持有股票的下跌风险，还包括信用风险、流动性风险等。
投资者应该根据自身的风险承受能力和投资目标来制定相应的风险管理措施，如分散投资、设置止损等。
在资产配置方面，他建议投资者要结合自己的风险承受能力和投资目标，合理配置股票、债券、商品等资产。
对不同类型投资者的建议和忠告总结词详细描述05程定华对行业热点问题的看法金融监管政策对市场的影响金融监管政策的变化对市场波动具有重要影响，包括对资本市场、银行业、保险业等领域的监管加强，以及对新金融产品的审批和监管。
金融监管政策的展望随着金融市场的不断发展和创新，金融监管政策也将不断调整和完善，以适应市场变化和防范风险。
安信证券首席宏观策略分析师程定华博士2012年策略讲稿
安信证券首席宏观策略分析师程定华博士我这两年一直追着程博的研究，算是他的粉丝。
之所以喜欢他的一些研究，一是因为每次听完他的演讲，都能或多或少在投资上有新的理解和思考，这可能是因为在做分析师之前，程博就做过在资金的资产管理有关，算是有丰富实战经验的研究员，与当下直接从学校毕业纯理论研究的那些分析师不同。
第二是因为程博的研究还是很独立的，是不是客观、对错是其次。
据业内的人士说，程博应该是国内分析师里最有钱的，因为在做研究之前早已经完成了财务自由。
所以，他不需要像其他分析师希望排到第一，让年薪从100万涨到300、500万。
因此，他对各种排名从来不向各基金经理去拉什么票，爱咋咋的。
即使排在第一，他也极少出席各种颁奖活动，只出现在安信证券的高端客户交流、路演上。
今天下午《股市动态分析》年会上，程博也是创了个纪录，讲了一个半小时，文字整理有将2万字。
可能因为个人偏心，对程博是不限时，事实证明也是正确的。
周三也参加了安信证券的年会，应该说，今天下午程博讲得很尽兴，而且比在安信证券年会上讲得还精彩。
刚参加完年会后的晚宴，赶回家中，赶紧把程博下午的讲话整理出来，与大家共享一下。
以下为文字实录：【程定华】首先要感谢杂志社和刘总他们邀请来我来作这样的一个报告，按照时下媒体人说的是“骗子和傻子”，我首先要声明我不是骗子，是不是傻子要大家来评论。
大家对整个市场的玩法有这样一个大的差异，去年以来就已经有了很大的差异。
原来我们所熟悉的东西现在已经不是那么熟悉，原来你习惯的一些操作的方法今年可能都不是特别地适用，今年各类都处在一个比较困难的状况，我们的社保你不知道他到底会不会成功，过去的经验来看社保他应该是可以的，但是现在就不一定。
现在你就不能肯定说他到底是几点能够成功。
从保险公司的程度来看，基本上现在基本的在2700点，到了2200点的时候现在很多的保险公司出现了很多大的问题，公募来看今年基本上处于一个亏损的状况，私募的情况来看我原来接触过一些非常好的私募，因为他们是以交易的快速灵活为主，而且在过去十七八年的时间里面，他作为一个交易点他差不多有3万倍左右的收益，做得非常好。
程定华的演讲
程定华的演讲（转载）(2012-06-17 12:02:37)程定华：大家上午好！我向大家汇报一下我们在策略方面的一些看法，讲的不对的地方希望大家批评指正。
我起了一个题目叫“望梅止渴”，现在有人认为梅就是政策，我们的意思并不是完全是这样的意思，我们只是想跟大家说如果走在沙漠里觉得很难受，但是你想想走到时候总是有水喝，我们基本意思就是这样的情况。
我跟大家介绍以下几方面内容：一、中长期底部形成的条件。
二、风险偏好：长期的变化。
三、ROE：供给端调整还是需求端调整？四、行业配置。
一、中长期底部形成的条件总的来说，我们认为中长期底部形成有三个比较重要条件：第一，利率见顶回落；第二，企业ROE见底。
第三，风险偏好回归常态，在这三个条件下形成的底部应该是比较可靠的中长期的底部。
利益水平，非常确定的是利率水平在中短期已经见到底部，去年9月份就已经看到国债收益见到了底部，去年12月份全部票据贴现率出现那样大的下降，现在如果看贷款利率和民间拆借利率，都出现了非常明显的下降，所以我们认为如果我们看中长期底部，第一个条件就是利率水平，这点已经具备；另外两个条件：风险偏好和整个企业盈利，底部还差的远一点。
二、风险偏好：长期的变化中国风险偏好正在发生一个非常长期的变化，中国原来是风险偏好比较高的国家，现在正在转向风险偏好比较低的国家，中长期风险偏好正在下降。
中国是高风险偏好国家，现在跟大家说明一下怎么知道中国是高风险偏好国家呢？在实践能力中看相对容易一点，我们看一下中国股票市场里的一些股票，溢价非常容易一些，中国股票有的在境内上市，有的在境外上市，溢价水平是一条向上的斜线，不是直线，不是平行线，一个公司在境内和境外的定价是不一样的，肯定不是因为企业盈利有什么差异；第二，有的是因为利率原因，如果中国利率水平比较高，那中国所有股票估值都比境外低一点，如果中国利率水平比境外低的话，估值水平整体就会高，不应该是向上的斜线，如果你看向上的斜线，越是波动比较大的公司，越是持续经营能力比较长的公司，在中国国内的估值就比国外的估值贵，反之，如果公司相对比较稳定，盈利波动不大，在国内的估值跟国外的估值就一样，简单地说，中国喜欢风险比较高的、波动比较大的，所以在股票市场上可以非常容易的知道整个中国是风险偏好非常高的市场。
网络惊现徐翔、程定华午餐会录音或为市场大跌助推剂
第8期热点追踪责任编辑院蔡晓铭2月21日，网络上流传出疑似安信证券首席策略分析师程定华与泽熙投资掌门人徐翔的午餐会录音。
其间，程定华表示，2月下旬，第一波反弹会结束。
这或许是助推当日市场下跌的重要因素。
录音内容如下：程定华：看涨的逻辑，我不大看估值，看逻辑的破坏。
大概原因有2个，一是，10月份后整个新股发行已实质性停掉，市场购买量变小；二是，10月份之后整个经济的方向在变好，最近各行业都在变好，大家对整个经济向上不在怀疑。
经济在向上供应量在变少，所以市场会起来。
行情要结束，就是要破坏这两个逻辑：3月份会破坏其中一个，3月份后估计融资再融资会再重新恢复，不管以什么形式恢复，对市场都是利空。
徐翔：新股是从10月开始停掉的，为什么股市从12月才开始起来呢？程定华：10月份周期股就开始变强了，大家没有意识到。
海螺水泥等公司10月都开始变强，大家都认为是十八大召开，IPO 会恢复，11月底明确知道不会恢复，到12月份市场开始回补。
周期股的走强，重卡水泥在12月之前就已经出现低点。
3月份其中一个逻辑会破坏，2月下旬第一波会结束，幅度不会特别大。
成长股和主题投资为主，一般周期股不大会动，若指数深度调整，地产可能会动一下。
调整也是比较浅的调整，调整比较深的是水泥汽车等。
活跃的应该是比较小一点的股票，指数相对比较安全，没有新的主线。
徐翔：为什么是三月份？程定华：从管理层了解的结果，是这样的。
证监会主席换不换，银监会保监会证监会总要有2个主席要换的，但是换谁还不知道。
郭树清也是在考虑之列，所以大家还不知道他是否会调整。
新总理上来后，指数估计在2300-2400左右，IPO 恢复的条件就成熟了。
徐翔：那你觉得现在这一波会怎么样呢？是真实复苏吗？程定华：到目前为止，到二季度为止，方向是不会结束的。
需要考虑的是，二季度后复苏是结束还是加强了，这是关键。
现在大家都没有足够的证据，来说明年二季度经济的情况。
经济学家认为今年是弱复苏，7.8-8.2之间。
安信证券首席分析师陈定华二季度观点
程定华:二季度不会现趋势性熊市建议配置蓝筹安信证券今日发布题为《平衡木上的艺术》的二季度投资策略报告,程定华博士在策略研报中表示,预期二季度市场会维持弱势格局,但不会出现趋势性熊市。
建议配置低估值蓝筹股,包括百货、汽车、地产、家电、银行等行业。
医药、军工、环保、移动互联网短期估值过高,需要调整整固,长期依然看好。
据媒体此前报道,程定华在和机构内部交流时表示看跌二季度走势,乐观情况跌到2100点,悲观情况可能跌到2000点。
基于房地产调控“国五条”、银监会8号文及IPO开闸三大因素,他认为“上涨的逻辑基本上没有。
剩下的问题是以什么方式跌,跌多少”。
他指出,等IPO、“国五条”、理财监管等因素消化后,合适的反弹窗口才会出现,“8-10月出现反弹的概率较大”。
以下为研报全文春节过后,市场环境由最优组合(流动性超预期、经济复苏预期达成一致、海外风险偏号回升、IPO 暂停等)转向中性(货币政策中性、美元反弹、经济复苏力度低于预期、政策调控超预期)。
在这种情况下,市场整体出现了5%左右的调整。
我们认为经济复苏的趋势并没有转向,在经济偏弱的情况下,货币政策维持中性,流动性收紧的风险不高,这支撑市场弱势运行,但不会出现趋势性熊市。
经济增长中除了地产产业链以外,其它的工业生产、消费、投资数据均低于预期。
经济复苏全部维系在地产产业链的复苏上,导致政策调控的难度较高。
如果地产政策执行力度松,房价上涨就难以避免;政策执行力度紧,则整个经济可能重新陷入衰退。
在政策调控与经济复苏两难的局面下,二季度难以出现趋势性上升的机会。
1. 经济复苏与政策调控的平衡1.1. 经济复苏的趋势没有终结经济仍处于复苏的轨道之中。
电监会公布的日均发电量数据显示,3 月上旬,发电量同比增速约-3%,中旬约3%,下旬约5%。
再考虑到发电量数据和用电量数据相比通常低估1-2 个百分点,因此我们认为经济复苏的力量虽然偏弱,但整体复苏的趋势并没有终结。
2024年在二季度金融工作会议上的讲话精编
2024年在二季度金融工作会议上的讲话精编尊敬的各位领导、嘉宾，各位来宾、女士们、先生们：大家上午好！非常荣幸能在____年的二季度金融工作会议上与各位共聚一堂，共同探讨金融行业的发展趋势和未来的挑战。
我作为本次会议的发言嘉宾，我想就金融行业的发展做一些分享和精编的讲话。
首先，我想谈谈未来的金融科技发展。
科技的飞速发展带来了巨大的机遇和挑战。
从人工智能、大数据、区块链到云计算等新兴技术的应用，正在改变着我们的金融行业。
未来，金融机构需要加大科技创新的力度，推动数字化转型。
同时，金融监管也需要与时俱进，根据科技飞速发展的变革，适时出台相应的监管政策，保护金融市场的稳定。
其次，我想谈谈金融风险的管理。
金融风险是金融行业发展中必须重视和应对的问题。
过去几年来，我们已经经历了一系列金融风险问题，比如股市崩盘、经济衰退等。
在未来，我们需要进一步完善风险管理体系，加强金融监管，提高金融机构的风险管理能力，防范金融风险的发生，并及时有效地应对风险。
第三，我想谈谈金融服务的创新。
金融服务是金融行业的核心，也是金融机构赖以生存和发展的基础。
未来，金融机构需要更加注重创新金融产品和服务，满足不同客户的需求。
金融科技的应用为金融服务的创新提供了新的机会，比如普惠金融、移动支付、互联网金融等。
我们需要积极拥抱这些新技术和新模式，不断提升金融服务的质量和效率，提供更好的金融服务。
最后，我想谈谈金融行业的社会责任。
金融行业是国民经济的核心和重要支柱，也是服务实体经济的重要渠道。
金融机构需要时刻牢记自己的社会责任，积极参与到社会公益事业中，推动金融服务的普及和均衡发展，为经济发展和社会进步做出更大的贡献。
各位领导、嘉宾，女士们、先生们，金融行业作为国家经济的核心部门，我们肩负着推动经济发展、服务实体经济的重任。
面对新时代的金融环境和挑战，我们需要认清形势，勇于创新，积极应对。
让我们共同努力，共同推动金融行业的发展，为实现经济增长和社会进步做出更大的贡献。
程定华的文章
光大证券研究所：07年二季度投资策略名单国际股票市场剧烈波动的根源来自基本面的恶化，但通过金融市场、实体经济两个层面的分析，我们认为尽管国际市场的调整将持续，对A股而言只是短期的扰动。
顺差是资产重估的基石，修正顺差过大的主要手段应是提升汇率和扩大内需(消费与投资)。
所有最新的数据均显示，资产重估的力量在增强，而不是相反。
流动性控制与外部市场的干扰均不改变市场重估的方向。
国际需求波动对国内周期性行业的负面影响将在二季度后逐步体现，但与上一轮周期(2004年)不同的是，完全可以被市场吸收和消化。
结构及利润分配格局的变化可以从供给约束、消费支持、放松价格管制和成本约束缓解四个层面进行把握。
分析表明，大类资产价格仍有充足的上升动力和空间，因此没有理由怀疑金融、地产行业的投资主线地位。
结合实体经济层面的变化与经验分析，我们预期二季度金融、地产行业将面临新的重估压力与机会。
我们认为大盘股的估值吸引力正在增强，新一轮热点切换的时间点正在逐步逼近，预期主流板块投资机会的凸现将在为市场提供重新上涨的动力，强烈建议买入优质大盘股。
从行业的角度划分，延续我们年度策略以来的观点，贯彻金融、地产、消费的中长期重估主体价值，并建议超配有色金属、石油、汽车及部分机械装备行业。
2007年1季度A股市场动荡不安，国内争论“泡沫”的同时(我们对此的看法参见《奔牛小憩——等待新动力》，2007/1)，国际市场又发生了剧烈的震荡，2月底的暴跌一时间让市场没了方向。
我们先看一个数据：美国垃圾债券与国债收益率的利差，可用来度量市场风险溢价的变化。
2月底国际市场剧烈下跌的同时，利差迅速扩大，市场风险溢价显著上升，原因无外乎两种：要么是金融部门遭受了冲击，要么是市场对实体经济风险增大的反映。
市场一种比较流行的解释是日元套利交易，属于来自金融体系内部的冲击，有明显的证据表明日元套利交易的影响是事实，但我们认为这种解释并不完全，甚至很不完全。
如果市场下跌是来自于套利回转交易带来的资金抽紧，我们应该看到金融资产在短期内的同步下跌，而事实上美国股市在下跌的同时，长期债券市场却出现了上涨，表明投资者对资产配置重新进行了选择，而且很明显是在规避某种预期的风险。
2024年投资项目管理培训会领导讲话(2篇)
2024年投资项目管理培训会领导讲话尊敬的各位同事们：大家好！今天，我非常荣幸能够在这个特别的场合，与各位一起分享对于____年投资项目管理培训会的美好展望和期待。
首先，我要向全体参会的同事表示热烈的欢迎和衷心的感谢！你们是公司最宝贵的财富，正是因为有你们的辛勤付出和智慧贡献，我们才能够在竞争激烈的市场中取得优异的业绩。
投资项目管理作为一门重要的管理科学，对于企业的发展具有非常重要的意义。
一个优秀的投资项目管理团队，能够帮助企业科学规划、高效执行，实现战略目标，提高核心竞争力。
因此，我们将在____年投资项目管理培训会上，聚焦项目管理的核心要素，提升和完善我们的项目管理能力，为公司的可持续发展提供更加坚实的基矗首先，我们要关注项目管理的理论体系。
项目管理作为一门独立的学科，有着自己的理论框架和方法论。
通过深入学习项目管理的理论知识，我们能够更好地理解项目管理的本质和原则，掌握项目管理的核心技术和工具，提高我们的项目策划、实施和控制能力。
在____年投资项目管理培训会上，我们将邀请相关领域的专家学者，为大家讲解项目管理的最新理论和实践，带领我们进入项目管理的新境界。
其次，我们要注重项目管理的实践经验。
理论只是项目管理的基础，真正的项目管理能力需要通过实践不断地积累和提升。
在____年投资项目管理培训会上，我们将组织一系列实践案例分享和工作坊活动，让大家有机会与行业内的专业人士进行互动交流，分享自己的项目管理经验和技巧，借鉴他人的成功案例，不断提高自己的实践能力和解决问题的能力。
此外，我们还将注重项目管理的团队合作能力。
项目管理是一个团队的事情，只有团队的紧密合作和高效配合，才能够让项目顺利推进。
在____年投资项目管理培训会上，我们将组织一系列的团队合作活动和角色扮演，通过集体讨论、团队合作和思维碰撞，锻炼大家的团队意识和团队合作能力，培养高效的项目管理团队。
最后，我们要提升项目管理的创新能力。
在竞争激烈的市场环境中，只有不断地创新才能保持竞争优势。
2011年安信季度投资策略会策略(程定华博士)演 讲录音整理
安信证券2011年四季度投资策略会策略（程定华博士）演讲录音整理：我今天的演讲内容主要分为三部分：一个问题：，每次市场指数下跌的时候，大家都会去找原因，今年大家将很多问题都归结于融资。
实际上我们从数据得出，今年市场上的融资规模相比于去年是下降的，如果按照目前的融资节奏，我判断到年底的融资规模相比于去年将会下降20%，所以我认为如果简单的将今年指数下跌的原因归咎于融资是非常可笑的。
其实每次出现指数下跌市场担心的情况都是类似的，最开始先担心通胀，然后逐渐转变为对企业盈利的担忧。
今年的情况也同样，上半年市场担心通胀问题，等到下半年开始对企业盈利能力表示怀疑，所以每次的过程都是一摸一样的。
我们将企业盈利的问题概括为是由于政府投资的减速以至于市场对短期经济形势表示担忧。
关于政府投资退出的速度有多快，据我们研究得出，在09年高峰时期政府的投资增速达到了70%左右，目前已经掉到了10%-12%的水平，而且看起来有可能进一步的下降。
为什么说去年四季度和今年一季度中游行业企业的盈利状况都很好，因为中游行业是政府部门的引致投资，最典型两个行业是工程机械和水泥。
单就这两个行业来说，我们认为他们都存在供给过剩的问题，所以如果没有政府的引致投资，这两个行业都将会出现比较大的问题。
现在面临着政府投资退出的情况，市场也开始对水泥和机械这两个行业开始产生恐慌，也都认为这两个行业到今年四季度以及明年一季度都不会迎来旺季。
而我们认为政府投资出现这么大的问题原因就在于现金流出现了问题。
比如我们看电力行业，现在火电每年亏损300多亿，目前五大电力公司负债率已接近90%，没有能力去做投资。
如果电力行业受到很大影响，那么一次电力设备就会相应的受到影响。
铁路的情况也差不多，市场认为铁路投资下滑是因为7.23事件，其实在之前铁路的投资增速就已大幅的下降了，而本质问题就是因为铁路行业没有现金流，行业3万亿的总资产，2万亿的负债，今年估计净亏损要在100亿左右，我们发现当铁路行业投资增速下降后，像南车、北车、晋亿实业、晋西车轴等上市公司都杀跌的非常惨，没有盈利就更不要提投资了。
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2012年2季度投资策略会程定华演讲录音整理大家上午好：我演讲的题目是“抛弃幻想、面对现实”，可能大家看到后这个题目后会认为这是一篇不太好的报告，认为我们可能会看的偏空一些。
但我认为所有长期的看法都应当是中性的，我从来没有对长期的东西持有乐观的态度，也没有对于任何一个东西持有悲观的看法。
为什么是这样的看法呢，因为很多事情在长期的时候都是基于假设，而在假设的条件下很多东西是不能够实现的，所以我们实际上是要看别人做了什么，然后再去猜测下一步会发生什么。
我们从来不主动去猜测别人现在会去做什么，而且我认为这点也是很难预测的。
现在我们来分析国内当前的状况，目前市场都在猜测政策放松，面向于地产、基础相对较多，这个东西会不会发生其实我也不知道，但我同意高博的看法，政策放松的时点可能是现在或者是在7月份。
如果你愿意去赌一把，要么就是赌现在，要么就去赌7月份，但赌博不是我喜欢的事情，赢的概率不会很高。
因此我们认为如果投资者不是有非常急迫挣钱的目的，那为什么不等一等呢？所以说如果仅根据市场当前所发生的事情，我们对于市场的看法相对谨慎的。
接下来我就将我们对于市场的看法向大家介绍一下。
我们研究的框架其实是非常简单的，所做的一切工作都是为了搞清楚三件事情：1、企业盈利；2、市场利率；3、风险偏好。
这其实是一个很简单的逻辑，也是DDM模型里面的一个框架。
我们只不过是从一个微观的层面扩展到宏观的角度来看待这个问题。
很多人可能喜欢从宏观的层面直接跳转到股市里，这个我们是不赞同的。
例如我们不会将本月信贷的投放量与股市的涨跌直接联系起来，因为在决定股价的公式里没有信贷这一因素。
我们也不会将M1、M2或外汇占款直接与股市联系起来，因为在全世界决定股价的公式里面都没有这三个指标。
这些经济数据主要是通过影响市场利率在起作用，所以最终我们需要研究市场利率。
我也不会讲经济增速与股市挂钩在一起，因为如果这样做了，我们也没有看到全世界有任何一个国家只要经济增速高，股市就一定会好，如果是这样的话，还要我们干嘛呢。
中国的经济增速在过去十年都是排在世界的前两、三名的，但中国的股市远不是排在全球前几名的，因为在决定股市表现的公式里面没有经济增速这一条。
实际上经济增速是通过企业盈利而对股市起作用的，如果企业盈利与经济增速恰巧是一致、匹配的，那么这个国家可能会产生一波巨大的牛市。
有一个非常典型的样本-蒙古，蒙古的股市在过去十年间，指数涨幅大概40倍，涨幅在100倍以上的股票达到了30%。
蒙古的经济增速在过去十年没有中国快，但为何股市表现如此之好呢？因为在过去十年是全球资源的大牛市，而蒙古的上市公司恰巧均是以资源股为主，企业盈利疯狂的上升，导致股市疯狂的上涨。
但如果经济增速7%-8%，但企业盈利增速不快呢，那经济的表现就会和股市没什么关系了，因此我们从来不去分析绝对的经济增速，到底是高或是低，我们是关注这样的经济增速带来了多少企业的盈利增长。
这才是对于我们最重要的事情。
第三件事情是研究风险偏好，因为风险偏好对于股市中大类资产配置会产生很大的影响。
很多人非常喜欢说：“大概从2010年到现在每隔一段时间，你看房地产现在不太行了，然后资金去哪里呢，肯定要来股市对吧，所以应该看好股市的，结果说一次套牢一次。
”这个问题说明这些投资者根本没有理解究竟什么是风险偏好，股票市场以及房地产市场在风险偏好的层面上是极度接近的大类资产，如果整个市场的风险偏好下降，股票和房地产都会跌。
相反如果股票市场的风险偏好上升，股票和房地产都会上涨，他们是非常接近的两个大类资产，两者之间不存在转换关系。
第二点我们认为主席、总理、伯南克的讲话是怎么影响股市的呢，它们全都是通过对风险偏好起作用来影响股市的，例如如果伯南克表示即将推出QE3的事情，那么整个市场的风险偏好就会上升；相反，如果伯南克表示QE3不准备搞了，那么市场的风险偏好就会下降，大家就会厌恶这种高风险资产。
又例如温总理表示政府要出台一项刺激性政策，那么市场的风险偏好就会受到影响，因此我们研究这些东西是为搞清楚的风险偏好变动的方向。
去年底我们判断市场将会转好的逻辑有两点：市场利率+风险偏好。
我们判断市场利率将会变好的逻辑是源于当时的利率水平处于阶高位置，正在经历一个向下的拐点，今年前三个月利率水平的表现也验证了我们之前的判断，利率水平出现了大幅的下降，这点也是推动股市上涨第一个重要因素。
另外，风险偏好在去年底处在一个非常低的水平，因为去年下半年遭受了欧债危机的冲击，全球的投资人都非常厌恶风险，所以就都将高风险资产抛售掉了。
而如何去度量风险偏好的指标呢，我们认为可以参考债券市场垃圾债与高信用等级债券之间的利差。
当市场风险偏好低的时候（投资者厌恶风险），投资者就会投资于国债，国债利率就会下跌，而相反垃圾债利率就会变得很高，两者之间的利差就会随之扩大。
反之，当市场喜好风险时，投资者就会抛售国债，然后投资于垃圾债，那么国债的利率水平就会抬升，垃圾债收益率下降，两者利差就会收窄，这就是风险偏好的变化。
因为我们认为去年欧债危机这件事导致了全球的风险偏好极低，因此它一定会朝着均值回归，因而将会推动所有风险资产价格上涨，包括股票和垃圾债，对于股市构成正面利好（推动股市上涨的第二个重要因素）。
影响股价的三个因素里两个因素利好于股市，那么股市大概率上涨就成为了大概率事件。
但站在现在的时间上，我们为何对市场又开始变得谨慎起来了呢？因为在一季度中国的市场利率和风险偏好已经出现了一个很大的变化，全球其他国家也出现了较大的变化。
首先我们可以关注国外一些无风险收益率的情况，例如低风险的美国和德国这些国家，美国自从去年标普调整评级后十年期国债收益率就开始不停的下降，最低达到1.9%。
利率很难再有进一步的下降，原因在于1、如果美国推出QE3，经济将会好转，通胀也会回升，长期的国债收益率就会上升。
2、如果美国推出QE3,但经济还是萎靡不振，那么投资者就会抛售美元及美国国债，出现资本外逃，那么无风险收益率一样会回升。
所以我不太相信美国国债收益率还有进一步下降的空间，这是低风险国家的情况。
接下来我们再观察高风险的国家，去年我们对于意大利很担心，其国债收益率一度飙升，10年期的国债收益率甚至接近了8%，而前一阵子已经回落至4.7%，而最近两天意大利的国债收益率又在开始上升，所以股市又在开始下跌。
无风险收益率和股市的关系是非常反向的。
意大利国债收益率在前一阵子跌倒4.7%的时候，我认为利率不再可能往下掉了，原因在于它的风险没有解除掉，十年期国债收益率4.7%用巴菲特的话说：“那不叫无风险收益，而是无收益风险”。
也就是说利率水平和风险并不匹配。
最近两天意大利和西班牙的国债收益率又在往上走，所以利率水平也不会再往下走了。
另外就是风险偏好，欧洲在去年10月份之后就已经开始出现风险偏好的上升，高信用债等级债券低信用债券等级债券的收益率差开始收窄，所以欧洲股市在去年10月份时就见到了低点。
同样大家可以看到VIX这个指数，VIX指数向上就代表恐慌，很低就代表狂热，最近几天VIX指数又在出现非常明显的反弹，它表明整个市场的风险偏好不可能持续的上升，因为欧洲经济的衰退不是一个短期的事情，也不代表我们将希腊的事情处理完了这个事情就结束了，它只是在短期里面会有一些改善，这些都是我们可以接受的，但是从长期来看欧洲从恐慌很快就变成狂热，这是不可能发生的。
所以利率水平下降的过程以及整个风险偏好上升的过程其实在欧洲已经结束了，所以欧洲的股市就不涨了，其他的新兴市场的股票也就不涨了。
再来讨论中国的情况，中国的风险偏好在今年也出现了大幅度的上升，唯一与境外市场的差异就是比其晚了3个月，欧洲在去年10月份风险偏好就见到了低点，而中国在1月份才见底，所以中国股市的反弹比欧洲要晚，但反弹的动力完全没有任何差异。
当前中国的风险溢价水平进一步下降的概率也不是很高，然后再去看中国的整个利率水平，与欧洲没有太大的差异。
因此中国股市面临的基本面跟国外今年以来没有任何差异。
今年在3月份之前全球的股市全是在涨，无论经济增速是10%、8%、0%、-2%，股市都在上涨，并且涨幅与经济增速完全没有关系。
只与去年挖坑的深浅有关，挖坑深的涨幅就多些，挖坑浅的涨幅就相对少些。
例如日本，去年日本的经济增速在0%附近，但今年股市的涨幅还位居前茅，原因在于这波的上涨不是依靠盈利所带动的，而是由于风险偏好的上升和利率水平下降所推动的。
为什么全球的风险偏好会有一次上升呢？是因为去年欧债危机这件事情被炒过头了，因为全世界的炒作，投资者将所有高风险资产卖光，留在手上的全部是低风险资产，但突然发现欧债危机没有朝着预计的轨道进行的时候，大家就都将低风险偏好的资产调整至高风险偏好的资产上去，所以全球都是一个样子。
而当填满坑后呢，全球的股市就会一动都不动了，因为没有其他因素的推动了，那市场就耗在这里了，这就是其简单的原理。
如果希望股市还会有新的变化，那就要找新的因素出来，如果找不到新的因素出来，天天盼望股市莫名其妙的反弹或者创新高了，是不现实的。
那我们看新的因素来自哪里呢？标普和纳斯达克指数，去年这两个指数都比别人跌的少，今年的涨幅又比别人多，原因很简单，就是因为盈利。
具体来讲“苹果”公司推动了纳斯达克和标普指数创了新高，目前苹果的市值占了美国股票总市值的4%，伴随着苹果公司市值的不断上升，导致了纳斯达克和标普指数超强，但苹果的上升不是因为流动性的改善，也不是因为风险偏好的上升造成的，而是因为苹果的盈利能力不断的上升。
亚洲市场里强烈建议大家去看台湾股市和韩国股市，98年的亚洲金融危机到今，韩国的股市差不多已经涨了5倍左右，但是台湾的股市几乎没有起色。
造成如此大差异的原因来自韩国股市中的一家上市公司-三星电子，这家公司在90年代是一个二流的公司，但现在已经成为全球一流的公司，所以三星电子的盈利不停的上升，股价也就不停的涨，涨到现在三星电子一家公司占到韩国股市主板市场的40%市值。
因此韩国股市涨了5倍全是因为三星电子，其他的公司跟台湾没有任何差异。
而台湾股市为何不会创新高呢？原因很简单，台湾没有三星电子，在此前台湾有两家公司，台积电和台联电，但20年过去了之后这两家公司已从亚洲的二流公司变成了亚洲的三流公司，最主要的公司没有盈利的推动，所以指数就不可能长期的上升。
因此从长期分析来看企业盈利是最重要的事情，短期来看风险偏好是最重要的事情。
短期的风险偏好的摆动让指数上下波动30%-40%是很容易的，但从长期来看风险偏好是个中性指标，所以说从长期来看只有企业盈利才起作用。
我们再看道琼斯，同样是美国的股市，就会相对弱很多。
因为道琼斯里面没有苹果，它有美国银行，美国银行今年以来也上涨了一倍，但相对于2010年的高点还差一半，2010年时$20现在只有$10，所以没有盈利推动道琼斯就会弱很多。