第七章营运资金管理要点知识讲解

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【例】假设AST公司预计每月需要现金720 000元，现金与有价证券 转换的交易成本为每次100元，有价证券的月利率为1%，
要求：计算该公司最佳现金持有量；
每月有价证券交易次数；
持有现金的总成本。
解析： Q * 2720001001 02000 (元 0 ) 1%
每月有价证券交易次数 = 720 000/120 000 = 6(次) 公司每月现金持有量的总成本为：
成本分析模式
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☆ 确定最佳现金持有量的具体步骤： （1）根据不同的现金持有量测算并确定有关成本数值； （2）按照不同的现金持有量及其有关成本资料编制最佳现金持有量 预测表； （3）在测算表中找出相关总成本最低的现金持有量，即最佳现金持 有量。
☆ 评价： 优点：相对简单、易于理解。 缺点：要能够比较准确地确定相关成本与现金持有量的函数关系。
收益性
目标 保证公司生产经营所需现金的同时，节约使用资金，并从
暂时闲置的现金中获得更多的投资收益。
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2.最佳现金持有量确定
（一）成本分析模式
☆ 通过分析公司持有现金的相关成本，寻求使持有现金的相关 总成本最低的现金持有量的模式。
机会成本
管理成本
短缺成本
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最佳现金持有量
确定性很小； （2）在预算期内，公司的现金需求量是可以预测的； （3）现金的支出过程比较稳定、波动较小，而且每当现金余额降至零
时，均可以通过部分证券变现补足； （4）证券的利率或报酬率以及每次固定性交易费用可以获悉。
☆ 基本原理 ： 将公司现金持有量和有价证券联系起来衡量，即将持有现金机会成
本同转换有价证券的交易成本进行权衡，以求得二者相加总成本最低 时的现金余额，从而得出目标现金持有量。
☆ 计算公式
现金持有成本
T C (Q /2 ) K ( T /Q ) F
最佳现金持有量
使TC最小的现金持有量(C*) （微分求导）
Q* 2TF K
最佳现金管理总成本
TC 2TFK
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【例】长城企业的现金收支状况比较稳定，预计全年（360天）需要 现金200000元，现金与有价证券的转换成本为每次400元，有价证券的 年利息为10%
0
这四种方案的总成本计算结果如下：
项目
方案
机会成本
管理成本
短缺成本
总成本
甲 2000 10000 12000 24000
乙 4000 10000 6750 20750
丙 6000 10000 2500 18500
丁 8000 10000
0 18000
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（二）存货模式
鲍莫尔模式
☆ 假设前提 ： （1）公司的所需的现金可以通过有价证券变现取得，且证券变现的不
制定一个现金控制区间，定出上限（H）和下限（L）以及回归
点（Z）或最佳现金持有量。
购入H－R单位的有价证券
不会 发生 现金 交易
随机现金模型
售出R－L单位有价证券
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☆ 计算公式
在米勒-奥尔现金管理模型中，如果给 定L，则相关的计算公式如下：
T C (12 00 0 /2 ) 0 1 % (72 00 0 /10 2 00 )0 1000 60 600 12 0(0 元 )0
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☆ 模型局限性 （1）这一模型假设计划期内只有现金流出，没有现金流入。 事实上，绝大多数公司在每一个工作日内都会发生现金流入和 现金流出； （2）这一模型没有考虑安全现金库存，以减少发生现金短缺 的可能性。
第七章营运资金管理
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7.2 流动资金的管理
7.2.1 现金管理
现金的基本内容
◎ 现金是立即可以投入流通的交换媒介。 ◎ 现金是公司中变现能力及流动性最强的资产。 ◎ 现金包括库存现金、各种形式的银行存款、银行本票、银行汇票等。 ◎ 有价证券是现金的一种转换形式，是“现金”的一部分。
最佳现金持有Q量 * 220000040040000(元) 10%
最低现金管理成T本C： 220000040010%4000元 转换成本 （2000004000） 04002000元 持有机会成（ 本400002）10%2000元 有价证券交易次T数/Q（）20000/0400005次 有价证券交易间隔 3期 60572天
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（三）随机模式
☆ 将不确定性引入现金管理中，提出了公司在现金流量每日随机 波动、无法准确预测情况下确定目标现金持有量的一种方法。
☆ 基本假设
公司每日的净现金流量近似地服从正态分布，它可以等于正态分
布的期望值，也可以高于或低于其期望值，因此，公司每日净现金流
量呈随机型变动。
MBA财☆务基管本理原课理程
MBA财【务例管】理某课企程业有4种限价持有方案，他们各自的机会成本 、管理成本、短缺成本如下表
项目
方案 甲
乙
丙
丁
现金持有量
30000 60000 90000 120000
机会成本
2000 4000 6000 8000
百度文库管理成本
10000 10000 10000 10000
短缺成本
12000 6750 2500
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1.现金的持有动机 经济学家凯恩斯认为，个人持有现金是出于三种 需求的作用：交易性需求、预防性需求和投机性 需求。
公司持有现金的动机 ● 交易性动机 ● 预防性动机 ● 投机性动机
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现金管理的目标
目标 1 流动性
权衡
目标 2
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成本
总成本 持有机会成本 转换成本 现金持有量
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与现金持有量有关的成本
机会成本
转换成本
平均现金持 有有 价量 证券利率转换次数 每次转换成本
(Q/2)K
(T/Q)F
持有现金相关总成本
T C ( Q /2 ) K ( T /Q ) F
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第七章营运资金管理要点
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7.1.2 营运资金的特点
营运资金的特点可以从流动资产与流动负债两个方 面分别理解。
1. 流动资产的特点
流动资产投资又称经营性投资，与固定资产相比 ，有如下特点：投资回收期短、流动性强、并存 性、波动性
2. 流动负债的特点
与长期负债融资相比，流动负债融资具有如下特 点：速度快、弹性大、成本低、风险大