低碳经济的经济分析

24
经济复苏预期下的新能源
逻辑：流动性增加（全世界放水）——经济复苏 预期——通胀预期。经济复苏预期下，窖藏的流 动性随着流通速度增加将使得流动性保持充沛， 加之低利率，使得投资者的风险偏好增强，去追 逐高风险高收益的资产，通胀预期强烈，因此这 种情形下的看好油价上涨。
25
油价上涨是大概率事件
26
3 余热余压利用工程 钢铁形成年节能266万吨标准煤；水泥形成年节能300万吨标准煤；煤炭开采年 节约135万吨标准煤
4 节约和替代石油工程 可节约和替代石油3800万吨
5 电机系统节能工程 运行效率提高2个百分点，年节电200亿千瓦时
6 能量系统优化工程 在重点耗能行业推行能量系统优化，即通过系统优化设计、技术改造和改善管 理，实现能源系统效率达到同行业最高或接近世界先进水平。
低碳经济，泡沫，还是机遇？
光大证券策略团队 2009年6月23日
P1
主要观点
低碳经济革命体现在三个环节：可再生能源的技术进步、 运输方式的革命、消费领域的节能化
从政策看，低碳经济成为各国产业转型的重要动力，以此 减少对于化石能源的依赖，低碳产业蕴藏着巨大能量； 《哥本哈根议定书》将成为各国政策的落脚点。
29
油价成为推升替代能源估值的因素
说明：由于早期的数据不是很规范，时间段为2006.3-今，样本数：845
30
5
目录
减排交易、智能电网和光伏带来的机会
31
减排交易机制
《京都协议书》规定了三种减排交易机制：
减排交易机制
区别
清洁发展机制（CDM）发达国家与发展中国家交易，因为发达 国家成本高
联合履行（JI）
33
碳交易市场的规模
碳交易市场的成交量和市场价值估算
2006 2007 2008 2012E 2020E 碳交易量（亿吨，Gt） 16 27 42 100 440 市场价值（亿欧元） 220 400 630 1500 4440
来源：证券市场周刊
34
目前机制下中国是受益者
地区
签发的情况
项目
已签发kCER 占比（%）
说明:“十一五”十大重点节能工程
13
发达国家的低碳化指标
日本碳减排目标：到2020年为止，日本的目标是将碳排放量比2005年 水平降低15%，相对于1990年的8%的减排。
欧盟(EU)的碳减排目标：的20%的减排量（相对于1990年的水平）。
德国的目标：2010年可再生能源电力将占全国电力供应的12.5%， 2020年达到20%。如德国2000年出台了《可再生能源法》，2004年4月 进行修订。
CDM 分布的行业和领域： – 1、能源工业（可再生能源/不可再生能源） – 2、能源分配 – 3、能源需求 – 4、制造业 – 5、化工行业 – 6、建筑行业 – 7、交通运输业 – 8、矿产品 – 9、金属生产 – 10、燃料的飞逸性排放（固体燃料，石油和天然气） – 11、碳卤化合物和六氟化硫的生产和消费产生的逸散排放 – 12、溶剂的使用 – 13、废物处置 – 14、造林和再造林 – 15、农业。
化石类 70.3%
无效的转换损耗 65.4%
能源消费 到电力 100%
电厂消耗1.2%
传输损耗3.1%
交通及直接使用损耗0.3%
电力 居民用电10.6% 34.6%
终端用电
商业用电10.6%
30.3%
工业用电8.8%
来源：Annual Energy Review 2001,EIA,Page 219
8
低碳化：工业节能 碳交易
输配： •电网智能化；
•节能建筑
替代
水电
•特高压等
•节能照明
清洁能源： 低碳化
生物能源、 地热、沼 气等
储能：电池
消费：智能电网
新能源汽车 (V2G)
太阳能、风 能、核能
产业链：
动力源
产生、储存、运输、分配
消费
5
低碳经济是一场革命
新能源发生革命的地方主要在三个领域： – 一是能源的提供方式：由化石燃料（石油、煤炭）转 向清洁能源； – 二是能源的运输方式：由电网、固网运输向智能（分 布式）电网过渡，包括互动、虚拟的电网形式，以及 电池汽车入网（V2G）等。 – 第三是在消费端，由用油过渡到用电，减少工业能耗， 以及降低建筑和照明能耗，大力发展新能源汽车。
18
低碳经济投资巨大（可能达5万亿美元）
19
减排市场巨大
国际能源署分析： – 情景一：如果2050年的温室气体排放降低到 2005年水平，每吨二氧化碳的边际排放成本要 达到50美元； – 情景二：如果2050年减排到2005年的50％， 每吨二氧化碳的边际排放成本要达到200到500 美元；相当于每吨煤炭要付出620到2480元甚 至是6200元的排放成本。
17
政策的情景分析: CO2 减排的政策选择
42
38
基准情形
34
增加核能 (10%) 增加可再生能源(12%) 电力部门节能 (13%) 电力终端使用节能 (29%)
化石燃料终端用户节能 (36%)
Gt of CO2
30
采用政策情形
26 2004
2010 2015 2020 2025 2030
来源：Improved end-use efficiency accounts for two-thirds of avoided emissions in 2030 in the APS
石油价格与光伏股价的关系
27
石油价格与替代能源的关系
28
石油与碳排放价格的关系
这里的交易价格：是由洲际商品交易所(Intercontinental Commodities Exchange,ICE)与欧洲气候交易所 (ECX)推出一项指数作为CER的价格参考工具。 CER（核准减排量） 区别：芝加哥气候交易所CCX作为全球第一家自愿减排碳交易市场交易平台，是京都机制以外的碳交易市场。
低碳化的途径 – 高碳采用节能技术和市场化减排机制实现低碳化 – 清洁能源替代高碳能源
6
低碳产Fra Baidu bibliotek链分析：技术的突破方向
未来可能突破的技术： – 清洁能源（风电、核电、水电等制造技术） – 智能电网 – 电池技术（包括新能源汽车）
7
低碳化过程中节能需求大
动力源 比例
煤炭 51.6 % 天然气 15.2 % 石油 3.5 % 核能 20.8 % 可再生 8.8 % 其它 0.1 %
10
奥巴马经济刺激计划中的新能源预算
项目用途 用于智能电网技术的研究和试点，包括45亿美元用于智能技术项目的联邦配套基金。 为可再生能源发电和输电项目 对联邦建筑进行节能化改造 为州和地方政府的节能和环境保护进行拔款 提供研究经费，开展能源效率、可再生能源研究、开发、示范和建设 研究先进的汽车电池。 美国能源部负责的“扶贫”计划，即低收入家庭节能改造项目 消费者以旧换新购买节能的能源之星标志的产品 替换老的联邦车队，采购替代能源汽车或者插电混合动力汽车 发展电动汽车技术 进行碳捕获技术原型研究和开发，主要是工业节能 向国防部提供3亿美元经费，研究可再生能源系统向武器和军事基地提供能量 向州和地方政府拨款采购高效的替代能源公车和卡车 柴油车减排项目， 给地方的公共房管局拨款提升老龄建筑的节能效率 给联邦资助的家庭提升节能能源效率 用于能源部的基础科学研究
集团内部解决方式，如欧盟内部的许多 国家可视为一个整体，采取有的国家削 减、有的国家增加的方法，在总体上完 成减排任务
排放贸易（ET）
类似于CDM，区别是交易主体只能是发 达国家
32
CDM减排规定
目前CDM规定减排的温室气体有：CO2（二氧化碳）、CH4（甲烷）、N2O（氧化亚氮）、 HFCs（氢氟碳化物）、PFCs（全氟化碳）、SF6（六氟化硫）。
亚太地区 中亚 中南美 北美 非洲 中东
81.4 80.82 82.94 45.32 220.42 59.32
序号 节能工程
主要目标
1 燃煤工业锅炉（窑炉） 燃煤工业锅炉效率提高5个百分点，节煤2500万吨，燃煤窑炉效率提高2个百分
改造工程
点，节煤1000万吨
2 区域热电联产工程 到2010年城市集中供热普及率由2002年的27%提高到40%，新增供暖热电联产 机组4000万千瓦，年节能3500万吨标准煤。
说明：全文数据没有特别说明均来自Wind和Bloomberg
2
主要内容
一、低碳经济的产业链分析 二、产业转型下的政策推动 三、新能源需求巨大 四、油价走高成为新能源股票催化剂 五、减排交易、智能电网和光伏带来的机会
3
1
目录
低碳经济的产业链分析
4
低碳经济产业链
化石燃料： 高碳
•石油 •天然气 •煤炭等
2
目录
产业转型下的政策推动
9
美国的新能源政策
2月奥巴马新能源政策 – 8250亿美元的经济刺激计划中，包括430亿与能源和 节能相关，超过170亿用于交通运输和高速铁路，200 亿是能源有关的税收。
5月底众议院通过的《美国清洁能源安全法案》 – 在2011年开始实行碳指标和交易计划，在十年内产生 6460亿美元的税收，并将用于新能源的投资。 – 目标是碳减排20%（2020年，原来的目标是12%）。
2.0 – 2.4 2.4 – 2.8 2.8 – 3.2 3.2 – 4.0 4.0 – 4.9 4.9 – 6.1
2000- 2030 2000- 2040 2020- 2060 2050- 2100
相对于2000年，2050年 全球CO2排放的变动 （%）
-85 to -50 -60 to -30 -30 to +5 +10 to +60 +25 to +85 +90 to +140
20
中国的碳排放密度位居前列
中国远高于平均水平，而且碳密度位居前列。
碳密度：百万吨能源消费排放的CO2/1000美元GDP
21
中国能源的现状
中国是一个严重依赖化石能源的国家，可再生能源消 费比例低于世界平均水平
22
中美碳减排目标将成为哥本哈根议定书的焦点
23
4
目录
油价走高成为新能源股票催化剂
从复苏看，随着石油价格的上涨，新能源获得比价优势， 且相关新能源股票的估值水平会获得提升。
投资策略：低碳经济产业链是一个可持续的投资机会。建 议关注碳减排和智能电网带来的投资机会，以及光伏和节 能相关的泰豪科技和乐山电力（见电力设备分析师报告）。
催化剂：油价的上涨；以及年底的哥本哈根议定书的谈判 和签订；相关新能源产业政策的推出（中国的出台相关政 策可能为《哥本哈根议定书》做准备）。
7 建筑节能工程
“十一五”期间住宅建筑和公共建筑严格执行节能50%的标准，加快供热体制 改革，加大建筑节能技术和产品的推广力度等，可分别节能5000万吨标准煤。
8 绿色照明工程
节电290亿千瓦时。
9 政府机构节能工程 2010年中央国家机关单位建筑面积能耗和人均能耗在2002年基础上降低10%
10 节能监测和技术服务体 加强监测和执行能力 系建设工程
• 1997年，克林顿签署《京都议定书》，参议院拒批； • 2001年，布什退出了《京都议定书》。
– 《京都协议书》中明确约定：2008 年－2012 年，所 有签署联合国气候变化框架公约的发达国家要将其温 室气体排放量在1990 年的基础上减少5.2%，而发展中 国家没有减排义务。
15
3
目录
新能源需求巨大
英国的目标：2010年可再生能源电力将占全国电力供应的10%，2020 年达到20%。
14
落脚点：年底的《哥本哈根议定书》
2009年12月在哥本哈根召开的《联合国气候变化框架公约》 缔约方第15次会议上达成一个新的《哥本哈根议定书》， 以代替2012 年到期的《京都议定书》。 – 1992年，《联合国气候变化框架公约》； – 1997年， 《京都议定书》，议定书正式生效。
16
人类面临着气候和能源问题
如果到了450PPM （百万分之一），全球温度会上升2度，北冰洋 的冰层都会融化，导致海平面上升 ，全世界会出现一个450政策。
二氧化碳的当量 浓度（PPM）
全球平均气温上 升 (ºC)
全球CO2排放 回到2000 年水平
445 – 490 490 – 535 535 – 590 590 – 710 710 – 855 855 – 1130
预算额度（亿元） 110 60 45 63 25 20 50 3 3 4 34 3 3 3 40 2.5 20
11
中国的新能源政策
1
3月20
汽车产业 振兴规划
3
5月22日
2
3月22
太阳能光电建 筑应用财政补 助资金管理暂 行办法
江苏省新能 源产业调整 和振兴规划 纲要》
4
？
新能源产业 规划
12
目标：实现节能2.4亿吨标准煤（含增量部分）