国际金融学(第三章)
国际金融(第三章)外汇汇率与汇率制度
㈤ 中央银行的干预 本币汇率↓外币汇率↑→抛外汇购本币 本币汇率↑外币汇率↓→用本币购外汇 ㈥ 重大的国际事件 ㈦ 心理因素
指人们根据新闻、传闻等对汇率走势所做 出的主观判断。
第三节 汇率变动对经济的影响 一、对本国国际收支的影响 ㈠ 对贸易收支的影响 本币贬值→出口↑进口↓→改善贸易收支 ㈡ 对非贸易收支的影响 本币贬值→本国的旅游外汇收入↑本国的旅 游外汇支出↓→改善非贸易收支 ㈢ 对资本流动的影响 本币贬值可以改善本国的中长期资本流动； 一般不利于本国的短期资本流动。
按政府是否干预 外汇市场来划分
按浮动方式划分
单独浮动 联合浮动
⒊ 优点： ⑴ 提高了推行本国经济政策的自主性。 ⑵ 对国际收支失衡的调节具有自发性。 ⑶ 抵御国外经济波动对本国经济的冲击。 ⑷ 可使更多的外汇资金用于经济发展。 ⒋ 缺点： ⑴影响国际贸易和投资的发展。 ⑵容易助长国际金融市场的投机活动。
⒊有利于促进我国产业结构调整，改善我国 在国际分工中的地位。 ⒋有助于缓和我国和主要贸易伙伴的关系。
弊端：不利吸引外资、影响市场稳定 ⒈对我国出口企业特别是劳动密集型企业 造成冲击。 ⒉不利于我国引进境外直接投资。 ⒊加大国内就业压力。 ⒋影响金融市场的稳定。 ⒌巨额外汇储备缩水。
生活中的辛苦阻挠不了我对生活的热 爱。21.1.521.1.5Tues day, January 05, 2021 人生得意须尽欢，莫使金樽空对月。02:56:1502:56:1502:561/5/2021 2:56:15 AM 做一枚螺丝钉，那里需要那里上。21.1.502:56:1502:56Jan- 215-Jan-21 日复一日的努力只为成就美好的明天 。02:56:1502:56:1502:56Tues day, January 05, 2021 安全放在第一位，防微杜渐。21.1.521.1.502:56:1502:56:15J anuar y 5, 2021 加强自身建设，增强个人的休养。2021年1月 5日上 午2时56分21.1.521.1.5 精益求精，追求卓越，因为相信而伟 大。2021年1月 5日星 期二上 午2时56分15秒 02:56:1521.1.5 让自己更加强大，更加专业，这才能 让自己 更好。2021年1月上午 2时56分21.1.502:56J anuar y 5, 2021 这些年的努力就为了得到相应的回报 。2021年1月5日星期 二2时56分15秒 02:56:155 January 2021 科学，你是国力的灵魂；同时又是社 会发展 的标志 。上午2时56分 15秒上 午2时56分02:56:1521.1.5 每天都是美好的一天，新的一天开启 。21.1.521.1.502:5602:56:1502:56:15Jan-21 相信命运，让自己成长，慢慢的长大 。2021年1月5日星期 二2时56分15秒 Tuesday, January 05, 2021 爱情，亲情，友情，让人无法割舍。21.1.52021年1月5日星 期二2时56分15秒21.1.5
北京大学国际金融教学课件第3章远期外汇交易
（分析：英商预期3个月后日元的即期汇率将高于现在的日元三 个月的远期汇率，可以做买空3个月日元远期的交易。如果预期 准确，在3个月后按远期合约购入日元后再到即期市场上出售， 即可获得差价收入。） 解：为履行远期合约，3个月后该英商为买入1亿日元，需支付英 镑为： 1×108÷190.00≈5.263×105 英镑 3个月后英商在即期市场上卖掉1亿日元，可获得英镑为： 1×108÷180.20≈5.549×105 英镑 英商通过买空获利为： 5.549×105－5.263×105＝2.86×104 英镑
四、远期外汇交易的分类
（一）根据交割日的不同划分 1.规则交割日交易 指的是远期期限为1个月的整数倍的交易。常用的有远期1 个月、2个月、3个月、6个月的交易。
2.不规则交割日交易 指的是远期期限不是1个月整数倍的交易，比如远期33天交 割、232天交割等，也称为零星交易。
（二）根据交割日是否固定 1.定期远期交易（Fixed Forward Transaction） 指的是交易双方商定某一确定的日期作为外汇买卖履行的交 割日，这类交易的外汇交割日既不能提前，也不能推迟。这是与 远期外汇交易定义相一致的标准的远期外汇交易。
例2，在伦敦市场，即期GBP /USD＝1.6406 /21， ①三个月掉期率为60/80 ②六个月掉期率为100/60，求远期。 解：间接标价法下，远期汇率＝即期汇率－升水 远期汇率＝即期汇率＋贴水 ①60/80 贴水 三个月远期GBP /USD＝（1.6406+0.006） /（1.6421+0.008） ＝1.6466 /501 ② 100/60 升水 六个月远期GBP /USD＝（1.6406-0.01） /（1.6421-0.006） ＝1.6306 /61
国际金融学第三章 汇率决定理论
相对购买力平价理论的主要内容
E1
P1 / P0 P1* / P0*
E0是相对购买力平价理论的表达
式， E表示汇率，P表示本国的物价水平，
P*表示外国的物价水平，0和1分别表示
基期和报告期，它说明了在任何一段时
间内，两国汇率变化与同一时期内两国
国内价格水平的相对变化成正比。
3.1.1 一价定律
一价定律（law of one price，LOOP） ： 假定在没有运输成本和其他贸易障碍的 完全自由竞争市场上，在不同国家市场 上出售的同质商品，由于套利的作用， 当以同一货币计价时其价格将趋于一致。
一价定律揭示了商品价格和汇率之间的 基本关系。
3.1.1 一价定律
例如，若美元和人民币间汇率是6.89人民币/1美元， 那么一件在美国的售价为100美元的棉衣在中国售价就 是689元人民币，而在中国出售的棉衣的美元价格就是 100美元，和在美国出售的价格一致。
绝对购买力平价（absolute purchasing power parity）和相对购买力平价（relative purchasing power parity）是该理论的两种表 现形式。
绝对购买力平价解释了汇率的决定基础， 相对购买力平价解释了汇率的变动规律， 两者是购买力平价理论不可分割的组成部分。
3.1.2 购买力平价理论的两种形式
绝对购买力平价理论的评价
绝对购买力平价理论产生于第一次世界大战刚 刚结束时，当时各国相继从金本位制改行纸币 流通制度，随之而来的就是通货膨胀。此时提 出该理论为金本位制崩溃后各种货币定值和比 较提供了共同的基础，为当时实行浮动汇率制 的国家恢复汇率稳定提供了理论依据，因此在 西方汇率决定理论中，它始终处于重要的地位。
《国际商务专业基础》考研题库-国际金融-第三章 国际金融市场【圣才出品】
第三部分 国际金融第三章 国际金融市场一、单项选择题1．欧洲美元是指（ ）。
[中央财经大学2011研]A．欧洲地区的美元B．世界各国美元的总称C．各国官方的美元储备D．美国境外的美元【答案】D【解析】欧洲美元是指存放在美国境外的各国银行、主要是欧洲和美国银行欧洲分行的美元存款，或是从这些银行借到的美元贷款。
2．国际债券包括（ ）。
[中央财经大学2013研]A．固定利率债券和浮动利率债券B．外国债券和欧洲债券C．美元债券和日元债券D．欧洲美元债券和欧元债券【答案】B【解析】国际债券是一国政府、金融机构、工商企业或国家组织为筹措和融通资金，在国外金融市场上发行的，以外国货币为面值的债券。
按发行债券所用货币与发行地点的不同，国际债券可分为外国债券和欧洲债券。
二、判断题1．亚洲货币市场是与欧洲货币市场相平行的国际金融市场。
（ ）[暨南大学2013研]【答案】×【解析】亚洲货币市场实质上是欧洲货币市场的进一步扩展和延伸，是欧洲货币市场的一个重要组成部分。
2．国际金融市场的发展依赖于世界贸易的增长速度，与主要发达国家的经济周期相吻合。
（ ）【答案】×【解析】国际金融市场交易量巨大，不再依赖于实体经济而独立增长，而且国际金融市场的规模和增长速度远远高于世界实体经济的增长。
当然，世界主要发达国家的经济周期会影响国际资金的流向，资金倾向于流向处于上升周期的国家。
3．欧洲货币市场是国际货币市场的一部分，主要经营的是短期信贷。
（ ）【答案】×【解析】欧洲货币市场既包括资本市场，又包括货币市场。
欧洲货币市场上的交易品种主要有同业拆放、欧洲银行贷款与欧洲债券。
欧洲银行贷款既有固定利率贷款，也有浮动利率贷款，短、中、长期都有，其组织形式主要是银团贷款。
欧洲债券是指一国政府或企业在另一国的债券市场上，以境外货币为面值所发行的债券。
4．LIBOR在国际金融市场中发挥着基准利率的作用，因此，它是一种中长期的利率。
《国际金融理论与实务(修订版)》第三章：汇率制度理论
三、汇率制度理论发展的第三阶段
这个阶段从布雷顿森林体系垮台到现在。在这种体系下， 浮动汇率和固定汇率孰优孰劣的争论仍然很激烈。浮动 汇率制度的实践并没有像弗里德曼所说的那样带来稳定 和繁荣，而是充斥了投机和不稳定。多恩布什、弗兰克 尔、麦金农(McKinnon)和穆萨(Mussa)等经济学家从 资产分析、理性预期和货币替代等角度论述了浮动汇率 的不稳定特性。与此同时，以克鲁格曼(Krugman)、弗 拉德(Flood)等为首的经济学家从货币投机冲击的角度论 述了固定汇率制度与外汇危机的必然关系。进入20世纪 90年代，国际金融市场高度一体化，金融创新不断涌现， 国际资本尤其是短期资本在国际资本市场上相当活跃， 货币危机和金融动荡频繁发生。固定汇率制度的维护者 认为这是浮动汇率制度的弊病，主张重建固定汇率制度； 而浮动汇率制度的维护者则强调货币危机是钉住固定汇 率制度所导致的，主张实现彻底、灵活的国际汇率体系。 这一时期争论的焦点是，什么样的汇率制度带来价格、 国民收入等宏观经济变量的不稳定和金融危机。
二、汇率制度理论发展的第二阶段
这个阶段贯穿布雷顿森林体系的整个生命周期。在此期间，固定 汇率和浮动汇率派的争论始终没有停止过。以弗里德曼 (Friedman)和米德(Meade)为首的经济学家倡导了建立浮动汇 率制度的运动。米德从固定汇率制度的“米德冲突”和“二元 冲突”入手分析了固定汇率制度与内部和外部均衡及资本自由 流动的内在矛盾性；弗里德曼则从浮动汇率制度下投机的稳定 特性出发，论证浮动汇率制度的生命力。在此基础上，一些经 济学家指出钉住固定汇率制度下投机的“单向赌博”特性。特 里芬(Triffin)指出了布雷顿森林体系存在的著名的“特里芬两难 问题”(Triffin’s Dilemma)，从本质上论证了布雷顿森林体系 必然倒台的命运。特里芬两难是指为了保证美元信誉，美国需 要维持国际收支平衡，但却使得世界缺乏国际清偿手段；而为 了供给国际清偿手段，满足其他国家越来越强的外汇储备需求， 美国需要通过持续的国际收支逆差来促使美元外流，但这又使 得美元信誉下降。与此同时，以蒙代尔为代表的经济学家与上 述论点形成鲜明对立，从各个方面论述固定汇率制度的优点， 批判浮动汇率制度。这一时期是两种汇率制度理论学派真正形 成的时期和汇率制度理论发展的高潮。
国际金融3
蒙代尔模型
货币扩张
Ⅰ 逆差／衰退
A
B
Ⅱ 逆差／膨胀
C
Ⅳ 顺差／衰退
Q D E EB
Ⅲ 顺差／膨胀
IB
O 预算增加
IB 曲线和 EB 曲线的斜率都为负，表示当 一种政策扩张时，为达到内部均衡或外部平衡， 另一种政策必须紧缩；或一种政策紧缩时，另 一种政策必须扩 张。 IB 曲线比 EB 曲线更陡峭，是因为蒙代尔 假定，预算对国民 收入、就业等国内经济变量 影响较大，而利率则对国际收支影响较大。
kY M i h
s
式（4-6）式表明：随着产出增加，利率上升；随 着本国货币供给增加，利率下降。反映在i-Y平面 内，LM曲线斜率为正，且随着货币供给增加而右移。
（3）国际收支平衡——BP曲线
国际收支平衡表示为经常账户和资本
账户之和的平衡。BP曲线可以表示为：
第二节 内部均衡和外部平衡相互冲 突的调节原则
一、关于政策协调的“丁伯根原则” 荷兰经济学家简.丁伯根 最早提出了将政策目标和工 具联系在一起的正式模型， 指出要实现几种独立的政策 目标，至少需要相互独立的 几种有效的政策工具。
丁伯根原则的特点
一是假定各种政策工具可以供决策当局集中 控制，从而通过各种工具紧密配合实现政策 目标； 二是没有明确指出哪种工具在调控中侧重哪 种目标的实现。 这两个特点与现实不符。
三元悖论
不可能 三角
稳定的汇率制度、资金的完全流动、独立的货 币政策这三个目标就如同一个三角形的三个顶点， 政府不能同时实现这三个目标，而只能在选择其 中两个的同时放弃另外一个，这便被称为“三元 悖论”，上述表述这个关系的三角形便被称为 “克鲁格曼三角”。 例如，在1944年至1973年的“布雷顿森林体系” 中，各国“货币政策的独立性”和“汇率的稳定 性”得到实现，但“资本流动”受到严格限制。 而1973年以后，“货币政策独立性”和“资本自 由流动”得以实现，但“汇率稳定”不复存在。 “永恒的三角形”的妙处，在于它提供了一个一 目了然地划分国际经济体系各形态的方法。
陈雨露《国际金融》复习笔记和课后习题详解(含考研真题)(第三章 外汇衍生产品市场)【圣才出品】
第三章外汇衍生产品市场3.1 复习笔记一、外汇衍生交易的特征1．外汇衍生产品的基本特征（1）未来性衍生产品交易是在现时对基础工具未来可能产生的结果进行交易。
未来性是衍生产品最基本的特性。
（2）杠杆效应衍生产品通常采用保证金交易方式，只有在到期日以实物交割方式履约的合约才需要买方交足货款。
（3）风险性衍生金融工具内在的杠杆作用和工具组合的复杂性、随意性，决定了金融衍生交易的高风险性。
（4）虚拟性虚拟性是指金融衍生工具所具有的独立于现实资本运动之外，能给金融衍生工具的持有者带来一定收入的特性。
（5）高度投机性当一种金融产品价格进入上升周期时，价格越是上涨，就越是有人因为预期价格继续上涨而人市抢购，从而使得价格真得进一步上涨。
（6）设计的灵活性金融衍生产品由于种类繁多，其创造具有一定的灵活性，故较传统金融产品更能适应不同市场参与者的需要。
（7）账外性金融衍生产品是对未来的交易。
按照现有的财务规则，在交易结果发生之前，交易双方的资产负债表中都不会记录这类交易的情况。
因此，其潜在的盈亏或风险无法在财务报表中体现。
（8）组合性从理论上讲，金融衍生品可以有无数种不同形式，可以把不同时间、不同基础工具、不同现金流量的种种工具组合成不同的合约。
2．外汇衍生交易的风险与回报（1）衍生金融交易的风险衍生金融交易之所以会有风险，是由衍生金融工具的特性所决定的。
衍生金融工具有着高度的灵活性和杠杆性。
（2）衍生金融交易的风险种类①价格风险。
即衍生金融工具价格变化产生的风险。
衍生金融工具价格的波动幅度超过基础资产现货价格的波动幅度，为交易者带来极大的风险。
②信用风险。
即因交易对手违约而蒙受损失的可能性，场外交易的违约风险相对更高。
③流动性风险。
即某些衍生金融工具难以在二级市场流通转让的风险。
④操作风险。
衍生金融交易的操作风险来自两个方面：一方面是由于衍生金融工具均采用先进通信技术和计算机网络交易，因此存在着电子转账系统故障，以及计算机犯罪等风险；另一方面是从事衍生金融交易的主体违规操作，从而给自身及交易对手带来的风险。
金融学 第三章 汇率与汇率制度 习题及答案
第三章汇率与汇率制度第三章汇率与汇率制度一、判断题1-5：√×√×√ 6-10：√√×××11-15：√√×√√二、单选题1-5：B B C C B 6-10: C D A B B三、多选题1-5：ABD AB ABCD ACD AB一、判断题1、中国人民币采用直接标价法。
2、在直接标价法下，汇率越低，则本币价值也越低。
3、我国的基准汇率有五种，分别是人民币兑美元、英镑、欧元、日元和港币的汇率。
4、不管是哪种汇率标价法，银行的买入汇率均低于卖出汇率。
5、远期汇率高于即期汇率，称为升水；反之称为贴水。
6、布雷顿森林体系属于固定汇率制。
7、浮动汇率制已成为各国普遍实行的汇率制度。
8、汇率自由浮动，可以防止国际金融市场大量游资对硬货币的冲击，对国际经济贸易活动有利。
9、英镑、欧元、美元等国采用直接标价法。
10、我国目前的汇率制度属于盯住美元的固定汇率制。
11、本币贬值，可以促进本国产品出口，抑制进口。
12、中国目前已经实现了经常账户下的人民币完全可兑换。
13、固定汇率制，即汇率保持完全固定，没有任何波动的幅度。
14、巴拿马实行的是美元化的盯住汇率制。
15、香港的汇率制度又称为“货币局制度”，是固定汇率制的一种。
二、单选题1、从长期讲，影响一国货币币值的最主要因素是( )A、国际收支状况B、经济实力C、通货膨胀D、利率高低2、以下（）货币，使用的是间接标价法。
A、人民币B、英镑C、日元D、港元3、一国货币对国际上某一关键货币所确定的比价是（）A、中间汇率B、间接汇率C、基准汇率D、交叉汇率4、在金本位制下，汇率的波动界限是（）A、含金量B、外汇供求C、黄金输送点D、黄金运输费用5、在金本位制下，汇率决定的基础是（）A、官方比价B、金平价C、黄金输送点D、纸币发行量6、我国当前的汇率制度是（）A、盯住美元制B、完全浮动C、有管理的浮动汇率制D、爬行盯住制7、动态的外汇含义是指（）A、国际结算中的支付手段B、外国货币C、特别提款权D、国际汇兑8、在香港外汇市场，即期汇率为USD1=HKD7.2800；三个月远期汇率为USD1=HKD7.3800，表明（）A、美元远期升水B、美元远期贴水C、美元远期平价D、港币远期升水9、一国货币升值对其贸易收支产生何种影响( )A、出口增加，进口减少B、出口减少，进口增加C、出口增加，进口增加D、出口减少，进口减少10、双方买卖成交后，在两个营业日内办理交割时使用的汇率称为（）。
国际金融学 (第三章)
(2) 推导贸易余额与国民收入的关系
第一步：找出本国商品出口M*与实际汇率q和外 国国民收入Y*的函数关系： 由于本国商品的出口M*是由外国对本国产品的需 求决定的，而需求函数由商品的价格 商品的价格（这里即为q）和 商品的价格 收入水平（这里即为外国国民收入Y*)决定的，因此： 收入水平 M*=M*（q，Y*） （3.1.6） 本国出口M*是外国相对价格水平 是外国相对价格水平q和外国国民收 本国出口 是外国相对价格水平 和外国国民收 的增函数。 入Y*的增函数。 的增函数
由上式可知： 1）0<m<1，说明进口支出随国民收入增加而 增加，但增加的国民收入不会全部用于进口支出。 2）线性化后的本国贸易余额函数将q、Y*假 定为外生变量。 当实际汇率q值增大（外币升值，本币贬值） 表明本国产品的国际市场竞争力提高，或外国产品 在国际市场上的竞争力下降，因此本国出口增加， 进口减少，自主性贸易余额改善； 当外国国民收入Y*增加，则本国出口M*增加， 自主性贸易余额改善。
m
由（1）、（2）知，当我们考虑国民收入的 变动后，贬值对贸易余额的影响没有原来（不考虑 国民收入变动时）大，原因主要是贬值引起国民收 入的增加导致进口上升，这样就会部分抵消贬值的 效果。 结论：只要贬值引起的自主性贸易余额的改善 超过因收入增加带来的进口上升幅度，贬值仍然可 以改善一国的贸易余入增加带来的进口上升幅度的条件，我们从国 民收入与国内吸收的角度展开分析： 商品市场平衡条件为：H=T，即Y-A=T 问题转化为贬值后窖藏 是否提高？ 贬值后窖藏H是否提高 贬值后窖藏 是否提高？ 只要贬值后H↑，即国民收入增长幅度超过国 国民收入增长幅度超过国 内吸收增长幅度，贬值就可以改善贸易余额。 内吸收增长幅度，贬值就可以改善贸易余额。
第三章下：购买力平价(国际金融课件)
三、购买力平价：
在一价定律的基础上，我们可以推导出购买力平价理论。购买 力平价理论又可分为绝对购买力平价和相对购买力平价。
（一）绝对购买力平价： 1.含义：不同国家的物价水平用同一种货币计算时是相
等的。 （1）物价水平 （P）：又称为一般物价水平，是指所有物品及
劳务的加权平均价格。
其中第i种物品的权数是一国对该种物品的消费支出占该国消
建立在购买力平价基础之上的长期汇率模型
各国之间的利率差异等于各国预期通货膨胀率 之差
(15-5)
R$ - R€ = eUS - e
建立在购买力平价基础之上的长期汇率模型
费雪效应
若一国的预期通货膨胀率上升，最终会导致该 国货币存款利率的同比例上升
图15-1 表明，在时点t0 处，美国货币供给突然加速。
3.非关税贸易壁垒与政府贸易管制政策： 这些政策直接抑制国际间的商品流通。商品套利无法进行， 名义汇率就可以在偏离购买力平价的水平上长期存在。
4.非贸易商品的存在：
非贸易商品（Non-traded goods）:指价格差异不能通过套利 消除的商品。一般指劳务（如理发、汽车修理、管道修理、医 疗服务）与不动产（如房屋）。
这些数据很少能对购买力平价和一价定律 形成经验支持.
即使换算为同一国家的货币，同样的商品篮子， 国与国之间的价格相差也很大。
相对购买力平价理论有时能比较合理的解释数 据，但基本表现也同样糟糕。
购买力平价与一价定律的 经验证明
图 15-3: 1964-2000年美元/马克汇率和美国/德国的相对价格水平
t至t
t这一时期的通胀率 t
Itt It
It
100%
第3章 汇率的决定与变动
4. 贬值对利率的影响 本币贬值出口增加，进口减少外汇储备增加（固
定汇率制度） 货币供给增加 r 本币贬值出口增加，进口减少总需求增加收入
增加， r 5. 贬值对产业结构（资源配置）的影响
本币贬值国际市场需求增加、进口替代产业结构
调整接近国际市场需求结构（引起资源
配置在贸易部门、进口替代部门和非贸易
1922年瑞典学者卡塞尔(Cassel)系统表述了PPP 。
主要观点： 人们之所以需要外国货币，是因为其在外国具有购
买力，同样，外国人需要本国货币，也是因为其在本 国具有购买力。
因此，两国货币的交换比例，即汇率，主要由两 国货币在各自国家所具有的购买力决定的，汇率的变 动也是两国购买力相对变动的结果。
贬值“货币战” 争夺、瓜分国际市场 贬值“全面倾销” 对方报复贸易摩擦（贸易保护
主义；机会主义、霸权主义和无赖主义） （贬值是一种将本国经济衰退向国外输出的途径）
国际金融·第三章·23
第四节 西方汇率理论
一、国际借贷说 二、购买力平价说 三、利率平价说 四、 汇兑心理论* 五、货币主义的汇率理论* 六、资产组合平衡论* 七、汇率理论的本质及其发展
（一）贬值对国际收支的影响 1. 贬值对经常帐户的影响 本币贬值 逆差减少，顺差增加 条件： 1） 马歇尔——勒纳条件 2） J曲线效应 2. 贬值对资本和金融帐户的影响 通过预期本币的升值、贬值影响 预期进一步贬值 资本净流出 逆差增加，顺差减少
国际金融·第三章·16
1、贬值对进出口的影响：
国际金融·第三章·27
（一）开放经济下的一价定律（理解）
1．某一商品在一国内部不同地区的价格之间的关系
前提： （1）位于不同地区的该商品是同质的。 （2）价格可灵活调整，不存在价格粘性。
东财国际金融学第三章汇率变动对经济的影响
一、汇率变动对国内经济的影响1. 汇率变动会对进口商品的国内价格产生影响。
本币贬值，则进口商品价格相对提高；本币升值，则进口商品的国内价格降低。
2. 汇率变动对出口商品的国内价格的影响本币贬值，会引起本国出口商品数量增加，引起出口商品的国内价格的上升；本币升值，会引起本国出口商品需求的减少，引起出口商品的国内价格的下降。
3. 汇率变动对国内非国际贸易商品价格的影响本币贬值导致进口商品和出口商品国内价格提高，必然导致国内其他商品价格提高，推动整个物价水平提高；本币升值导致进口商品和出口商品的国内价格下降，促进国内整体物价水平下降。
4. 汇率变动对国内通货膨胀水平的影响如果本币贬值，导致进口商品减少出口商品增加，从而使国内市场产品相对减少，导致物价水平上升。
二、汇率变动对一国对外经济的影响1. 影响一国的对外贸易首先，汇率的稳定有利于进出口贸易成本和利润的计算，有利于贸易的安排。
汇率的频繁变动会增加贸易的风险。
其次，一般来说，本币贬值会起到促进出口、抑制进口的作用。
本币贬值使得本国商品相对于外国商品价格下降，对本国商品的需求增加，则本国商品出口规模上升；同时进口商品的价格相对上升，对进口有抑制作用。
但是汇率变动对一国的贸易账户收支的影响，取决于：①弹性问题：本币贬值会导致出口数量和价格两方面的影响。
根据马歇尔—勒那条件，当一国进出口需求弹性之和大于1时，货币贬值才会改善贸易逆差。
②时滞问题J曲线效应，由于合同约束、生产调整以及需求变动的时滞等因素，贬值对进出口数量的影响并不会立即发生，本币贬值后先使贸易差额恶化，经过一段时间后再使得贸易差额得到改善。
即本币贬值使得贸易收入先下降后上升。
时滞类型：认识时滞、决策时滞、生产时滞、销售时滞，还有受之前合同的影响导致的时滞。
③通胀问题。
从短期来看，贬值能扩大出口。
但从长期来看，贬值导致国内物价上升，出口产品成本上升。
国际竞争力反而下降。
④外汇倾销。
货币当局通过促进本币对外贬值，且贬值幅度大于对内贬值幅度，用低于原来在国际市场上的销售价格倾销商品，达到提高国际竞争力、扩大出口、改善贸易收支的目的。
第三章《国际金融学》
当投机者对某外汇期货未来行情看跌时，首先
卖出一定数量的外汇期货合约；等到价格下跌后再 补进原来卖出的等量同品种外汇期货合约进行对冲， 从中获取差额利润。
美国某进口商因需要在现汇市场以us1euro08汇率买进80万欧元准备先存放于欧洲某银行时间为1个月但同时又担心一个月后useuro的现汇汇率上升为us1euro095以致使自己遭受无谓的损失因此该进口商进行美元买进欧元即期交易的同时再同时进行远期交易即
第三章 外汇市场和外汇交易
本章主要介绍的内容
1.外汇市场
指将币种相同、金额相同，而方向相反、交割期 限不同的两笔或两笔以上的外汇交易结合起来进行的 交易形式。 掉期交易的目的也在于避免汇率变动的风险。
说明：
*即期对远期(Spot Against Forward）常见 *远期对远期(Forward to Forward) 极少
二.外汇交易形式（6）
即期对远期举例如下：
二.外汇交易形式（18）
(3)期货交易操作方式
①外汇期货交易中的套期保值交易：
指在现货市场和期货市场上针对某种外汇采取相反的买 卖 行动，以达到抵消或转移风险的目的。
A：空头套期保值：指交易者在外汇市场卖出外汇期
货合约，以达到对现货保值的目的。举例如下：
美国某跨国公司设在英国的分公司急需250万英镑现汇支付 当期费用，此时该跨国公司正好有一部分闲臵资金，于是在3月 12日在现汇市场上用美元买进250万英镑向英国分公司汇去，当 日
注意：无论是哪个层次的交易，外汇交易往往是买卖以外 币活期存款形式存在的交易。
二.外汇交易形式（1）
1.即期交易(Spot
Exchange Transaction )
又称现汇交易。是指买卖成交后，原则上在两个
国际金融学习题第三章
三、判断对错练习说明：判断下列表述是否正确，。
1.外汇衍生工具是为了防范和管理风险而产生的金融创新，因此在有了外汇衍生工具之后，国际外汇市场的汇率风险大大减小。
答案与解析：选错。
外汇衍生工具本身具有高风险性和高投机性，它既可规避风险，也可能因此产生更大的风险。
2.衍生金融工具的复杂化可能给交易主体内部管理带来失误，并导致监管机构难以实施统一监管的风险称为操作风险。
答案与解析：选错。
衍生金融工具的复杂化可能给交易主体内部管理带来失误，并导致监管机构难以实施统一监管的风险称为管理风险。
3.远期合约到期前一般不可转让，合约签订时没有价值。
答案与解析：选对。
4.如果远期汇率升水，远期汇率就等于即期汇率加上升水。
答案与解析：选错。
在直接标价法下，以上的论断是正确的；但在间接标价法下，远期汇率就等于即期汇率减去贴水。
5.使用外汇衍生工具进行套期保值，一定会改进最终结果。
答案与解析：选错。
使用外汇衍生工具进行套期保值，风险和收益并存，既可能改进最终结果，也可能导致高风险。
6.与远期相比，期货的违约风险更高。
答案与解析：选错。
外汇远期交易的违约风险较高，而期货交易的保证金制度维持期货市场安全型和流动性，风险较远期有所降低。
7.欧式期权的持有者可以在期权到期日前的任何一个工作日执行该期权。
答案与解析：选错。
美式期权的持有者可以在期权到期日前的任何一个工作日执行该期权。
8.看涨期权购买者的收益一定为期权到期日市场价格和执行价格的差。
答案与解析：选错。
看涨期权购买者的收益为期权到期日市场价格和执行价格的差并扣除期权的购买费用。
9.外汇互换合约相当于一系列的外汇远期合约。
答案与解析：选对。
10.互换合约中合约的价格就是交易双方互相支付的价格。
答案与解析：选错。
互换合约中合约的价格对于双方在互换合约初始时期，理论上是相等的（为零），而交易双方支付的价格对于双方在互换合约持续期间始终是不同的。
互换合约中合约的价格与交易双方互相支付的价格是两个概念，不能混同。
奚君羊《国际金融学》笔记和课后习题详解(外汇市场与外汇交易)
第三章外汇市场与外汇交易3.1 复习笔记一、外汇市场的概述外汇市场是外币供求双方互相买卖不同货币的交易网络、交易设施及其组织结构和制度规则的总和。
1．外汇市场的类型（1）按组织形态划分①有形外汇市场有形的外汇市场是指进行外汇交易的各方在有固定交易场所和设施的外汇交易所内，在规定的营业时间里进行交易的市场。
②无形外汇市场外汇市场是一个由通信工具将买卖双方连接起来的庞大的外汇交易系统，交易的任何一方只要通过电信方式就可以进入这个市场进行交易。
（2）按交易主体划分①外汇零售市场外汇零售市场主要是银行同客户之间买卖外汇的市场。
这一层次的外汇市场与批发外汇市场相比，每笔交易的金额相对较小，所以叫做外汇零售市场。
②外汇批发市场外汇批发市场是指银行同业之间进行外汇交易的市场。
这一市场交易的金额大、起点高。
它主要有三个层次的外汇交易：各商业银行之间进行的交易，中央银行同商业银行之间的交易以及各国中央银行之间进行的交易。
③外汇批发市场和外汇零售市场的联系与区别外汇批发市场和外汇零售市场构成了广义外汇市场，而批发市场则是狭义的外汇市场。
外汇批发市场汇集了巨额的供求流量，所以外汇批发市场决定着外汇市场的即时汇率；零售市场的汇率就是在批发市场汇率的基础上加减一定点数形成的。
（3）按交割时间划分①即期外汇市场即期外汇市场是指外汇买卖成交后在两个交易日内办理交割的外汇市场。
②远期外汇市场远期外汇市场是指买卖双方签订交易合同后，约定在将来某一时间按合同规定的汇率和金额进行交割的市场。
（4）按管制的程度划分①自由市场自由市场是指外汇交易不受政府限制的市场。
②平行市场平价市场是指在官方设定的外汇市场之外存在的外汇市场。
③外汇黑市外汇黑市是指非法交易外汇的市场。
平行市场和外汇黑市都是政府对外汇市场予以管制的产物，其区别在于前者得到政府认可，后者则不被政府认可。
（5）按市场地位划分①全球性的外汇市场全球性的外汇市场是世界各国居民广泛参与的市场。
国际金融学3章
—经济管理系—
17
“升值”和“贬值”
升值表示本币能换更多的外币，或者说外 币能换较少的本币。升值使本国货币兑换 价值提高，又称本国货币变强了。
贬值表示本币才能换较少的外币，或者说 外币能换较多的本币。贬值使本国货币兑 换价值下降，因而本国货币变弱了。
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—经济管理系—
18
§3.1 外汇与汇率概述
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—经济管理系—
25
§3.1 外汇与汇率概述
买入/卖出价举例：
课后习题：二-7,8（P108）
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—经济管理系—
26
• 2.按换算标准划分：
– 基础汇率(basic rate)：一国货币同关键货币的比价。 – 套算汇率(cross rate)：又称交叉汇率。即两国货币汇
率通过各自对关键货币的汇率套算得出。
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—经济管理系—
27
套算汇率运算规律：
第一，两种汇率的标价法相同，即其标价 的被报价货币相同时，要将竖号左右的相 应数字交叉相除。
第二，两种汇率的标价法不同，即其标价 的被报价货币不同时，要将竖号左右的相 应数字同边相乘。
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ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
—经济管理系—
—经济管理系—
ISO标准代码 CNY HKD USD JPY EUR SEK CHF GBP AUD CAD
11
§3.1 外汇与汇率概述
2.汇率的标价方法：
• ①直接标价法：亦称应付报价。即以本币表示外 币的价格。是以单位外币作标准，折合为若干数 量本币的方法。大多数国家采用。
• 1商品（外币）= * * 货币（本币）
=131.70/7.7860-131.80/7.7850 =16.91/93
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外汇交易风险
交易结算风险（商业性风险），当进口商以外 币计价进行贸易或非贸易的进出口业务时， 即面临这种风险。
国际金融学
商业性风险
中国某公司签订了价值10万美元的出口合同， 3个月后交货、收汇，假设该公司的出口成本、 费用为75万人民币，目标利润为8万元人民 币，3个月后有以下几种情况 1.收回成本，获利8万，超额利润 2.收回成本，获利8万 3.收回成本，获利少于8万 4.只能收回成本，无利润 5.无利润且亏本
国际金融学
国际金融学
外汇交易风险
指在以外币计价的交易中，由于 外币汇率波动，使交易者所面临的损 益可能。
国际金融学
外汇交易风险
外汇买卖风险（金融性风险），产生于本币和 外币之间的反复兑换。这种风险产生的前提 条件是交易者一度买进或卖出外汇，后来又 反过来卖出或买进外汇。外汇银行所承担的 外汇风险主要就是这种类型。
国际金融学
折算准则的实务运用
国际会计准则委员会的第21号公告《汇率变动 的影响》把国外经营分为“构成报告企业经 营整体组成部分的国外经营”和“国外实体” 两种,两种实体采用何种方法对国外营业的财 务报表进行换算,应根据其与报告企业相关的 融资和经营方式而定。这样,对前者应当采用 时态法,对后者则应当采用现行汇率法。
国际金融学
2、LSI法：提早收付(Lead)－即期合同(Spot)－投资(Invest) 法
例如：LSI -在应收外汇账款中的应用 美国A公司在90天后从德国公司有一笔5万欧元的应收贷款。
为防止汇价波动， A公司征得德国公司的同意后在给其一定
折扣的情况下，要求其在2天内付清这笔贷款。 A公司取得 这5万欧元后，立即通过即期合同换成本币美元，并投资于 美国货币市场。由于提前收款，消除时间风险，又还原为成 本币即消除了货币风险，故而消除了全部外汇风险。
5、价格调整法
6、期限调整（提前收付或拖延收付法）
国际金融学
二、采取保值措施
1、价格调整保值条款 （1）加价保值 ——主要用于出口交易。即出口商接受软币计价 成交时，将汇价损失记入出口商品价格中。 （2）压价保值 ——主要用于进口交易。即进口商接受硬币计价 成交时，将汇价损失从进口商品价格中剔除。
国际金融学
外汇会计风险
指企业在外币债权、债务决算时， 将必须转换成另一货币的各种外币加以
折算时，由于汇 率变动所产生的风险
（又称折算风险）。
国际金融学
外汇会计风险
中国某公司持有银行往来账户余额100万美元， 汇率即期为$1=RMB￥8.7，如未来美元贬值 为$1=RMB￥8.3，在两个折算日期之间，该 公司这100万美元的价值，按人民币折算减 少了多少？
国际金融学
6、期货与期权合同法
——指具有外汇债权或债务的企业，通过外汇期货/期权 市场进行外汇期货/期权买卖，以消除或减少外汇风 险的方法。
外汇期货合同法：多头套期保值（进口） 空头套期保值（出口） 外汇期权合同法：看涨期权（进口） 看跌期权（出口）
国际金融学
四、综合避险法
1、BSI法：借款(Borrow)－即期合同 (Spot )－投资(Invest) 法 例如：BSI-在应收外汇账款中的应用
国际金融学
金融性风险
某家美国公司在国际金融市场上以3%的年利率 借入1亿日圆，期限1年。借到款项后，该公 司立即按当时的汇率$1=￥100兑换成美元。 1年后，该公司为归还贷款的本息必须在外汇 市场买入相应数额日圆，而此时如果美元兑 日圆的汇率发生变动，该公司将面临外汇买 卖风险，假设此时汇率变成$1=￥90，该笔 日元借款的实际利率为多少？
国际金融学
例如：LSI -在应付外汇账款中的应用
LSI 法在应付外汇账款中的应用实际为先借款，再进行即
期交易，最后提前支付。即Borrow-Spot-Lead，但国际传统 习惯不叫BSL，仍叫LSI。 仍以某日本公司从美国进口100万美元商品，60天后付款 为例。该公司采用LSI法，可先从银行借入本币，然后通过
的欧元收入，偿还其从银行取得的贷款。半年后，即便欧元严重贬值，
对A公司也无任何经济影响。
国际金融学
5、投资法
——指具有远期外汇支出的企业，通过将一笔资金投放
于市场，从而使这笔资金增值，以改变时间结构而
防止外汇风险的方法。 例如：B公司在3个月后有一笔5万美元的应付账款，该公 司可将一笔同等金额的美元（期限为3个月）投放 在货币市场上（暂不考虑利息因素），以使未来的 外汇风险转至现时，从而避免外汇风险。
日本公司从美国进口100万美元商品，60天后支付。该公 司为防止60天后美元汇率上涨，首先从日本银行借入本币， 期限为60天。然后与该行或其他日本银行签订即期外汇购买
合约，以借入的日元购买100万美元。紧接着将刚买入的美
元投入到欧洲货币市场或美国货币市场，投放期限为60天。 60天后，该公司应付美元账款到期，该公司以收回的美元偿 付美国出口商货款。
美公司在90天后有5万欧元的应收账款。为防止欧元对美元
汇价波动风险， 美公司可向美洲银行借入90天等额的欧元
并立即将5万欧元作即期卖出，同时随之将美元投放于美国
货币市场，投资期为90天。90天后美公司以5万欧元应收账 款还给美洲银便可消除这笔应收账款的外汇风险。
国际金融学
例如：BSI-在应付外汇账款中的应用
国际金融学
案例
某英国出口商出口以软货币美元计价，如 果按签订合同时1GBP=1.8500美元汇率 来计算，其价值100万GBP的货物的USD 报价应为185万美元。考虑到6个月后 USD对GBP要贬值，英国出口商要做一笔 卖出USD的远期外汇交易予以防范。
国际金融学
案例
当时6个月的远期汇率中USD对GBP贴水为 0.0060，贴水率为0.3243%。到期收汇时， 按远期汇率交割，其185万USD仅能兑换到 99.68万GBP，亏损0.32万GBP。 有鉴于此，英国出口商应将USD 贴水计入USD 报价，则USD报价应为185×（1+0.3243%） =185.6万USD。按照这个报价，到期英国出 口商就可兑换到100万GBP而不至于亏损。
国际金融学
折算准则的实务运用
目前我国跨国公司的现状是中小企业在数量上 占相当比重,海外子公司规模偏小,与欧美的跨 国公司相比无论在数量上还是规模上都不能 相提并论。而且我国的跨国公司的海外子公 司多数属于母公司的国外有机组成部分,其业 务基本是销售母公司出口产品,只不过是国内 业务向海外的延伸。这种情况下母公司注重 的是海外子公司的损益,时态法比现行汇率法 更符合要求,因为时态法将折算结果计入各个 年度的合并损益,就好像是母公司直接从事这 类经营活动的结果一样。
国际金融学
外汇会计风险的折算方法
流动/非流动折算法 货币/非货币折算法
时态法 现行汇率法
国际金融学
折算准则的实务运用
美国财务会计准则委员会(FASB)的第52号财务会计准 则公告《外币折算》(SFASNO.52)的规定： 国外主体按其经营所处的环境不同,可以分为“母公司 的有机组成部分”和“自主经营的国外主体”。 前者所指的国外子公司视为母公司在境外经营的延伸 , 其功能货币就是美元,它的外币财务报表要用时态法 重新表述为美元表达的报表。 后者是指在生产经营和财务决策上有较大的自主权,并 与国外经济环境融为一体的经济实体,其功能货币一 般为非母公司的报告货币,此时采用现行汇率法对国 外子公司的外币报表进行折算。
与银行签订即期外汇交易合约，将日元兑换成美元，以美元
提前支付为条件，与出口商协商以获取一定折扣。
国际金融学
国际金融学
折算准则的实务运用
对国外子公司进行分类依赖于管理当局的职业 判断,而管理者可能因为知识的欠缺进行主观 臆断,也可能出于粉饰其各项财务指标的目的 选择折算方法。而且如果跨国公司有若干个 国外子公司,对这些子公司采用不同的方法进 行外币报表折算,会使得合并会计报表成为多 种方法、观点的叠加,对财务报表所传达信息 的可靠性造成影响。
国际金融学
三、外汇交易与借贷投资措施
1、即期合同法
——具有外汇债权或债务的公司与外汇银行签订出卖或
购买外汇的即期合同来消除外汇风险。 例如：美国A公司在两天内要支付10万欧元货款给德国出 口商，该公司可直接与其银行签订购买10万欧元的 即期外汇合同。两天后，银行交割给A公司的这笔 欧元则可以用来支付给对方。
国际金融学
外汇经济风险
指由于汇率变动，使企业在将来特 定时期的收益发生变化的可能性。经济
风险是由于汇率的变动产生的，而汇率
的变动又通过影响企业的生产成本、销 售价格，进而引起产销数量的变化，并
由此最终带来获利状况的变化。
国际金融学
国际金融学
一、货币选择与货币组合 贸易策略法
1、本币计价法 2、出口选硬币、进口选软币 3、软、硬货币搭配法 4、货币保值法 币种选择法
国际金融学
4、借款法
——指具有远期外汇收入的企业通过向银行借进一笔与远 期收入金额相同、期限相同、币种相同的贷款来改变 外汇风险时间结构的方法。
例如：美公司半年后将从德国收回10万欧元出口收入。该公司为防止 欧元汇率下跌风险，向银行举借相同数额、相同期限的欧元，并将这笔 欧元作现汇卖出，以补充其美元流动资金。半年后再利用其从德国获得
国际金融学
2、远期合同法
——具有外汇债权或债务的公司与银行签订出卖或购买远 期外汇的合同以消除外汇风险。
例如：美公司在3个月后要支付一笔金额为1亿日元的货款给 日本出口商。美公司可与外汇银行签订为期3个月以 美元购进日元的远期合同。
国际金融学
3、掉期合同法
——指签订买进或卖出即期外汇合同的同时，再签订卖出 或买进远期外汇合同。 例如：我公司在美国订购价值100万美元的设备，3个月后支 付货款。当前国际市场汇价为USD1=JPY153，而3个月 日元远期为USD1=JPY150。为防止汇价风险、获取汇差 利益且保证按时支付货款，该公司以100万美元购买即 期日元1.53亿，同时，卖出1.5亿日元，购回100万美 元的远期合同。