4 证券价值评估
证券市场价值评估报告
证券市场价值评估报告证券市场价值评估报告一、背景介绍我们对某公司的证券市场价值进行评估，以提供投资者参考依据。
该公司是一家位于中国的上市公司，主要从事电子制造业务。
二、评估方法我们采用了多种方法对该公司的证券市场价值进行评估，包括市盈率法、市净率法以及现金流量法。
三、市盈率法评估我们将该公司的市盈率与同行业公司进行比较，发现该公司的市盈率较低，反映了市场对公司未来盈利的预期较为保守。
考虑到该行业的增长情况和公司的运营状况，我们认为该公司的市盈率应在合理范围内提高。
四、市净率法评估我们将该公司的市净率与同行业公司进行比较，发现该公司的市净率较高，反映了市场对公司的净资产的估值较高。
考虑到行业发展的潜力和公司的资产质量，我们认为该公司的市净率应保持在一个合理水平。
五、现金流量法评估我们分析了该公司的现金流量情况，发现其经营活动现金流入较高，反映了公司的盈利能力较强。
考虑到公司财务状况的稳定性和持续性，我们认为该公司的现金流量法评估结果应为正值。
六、综合评价通过综合上述评估方法得出的结论，我们认为该公司的证券市场价值应该在一个合理的范围内。
考虑到该公司所在行业的竞争情况、公司的市场地位和发展潜力，我们相信该公司具备一定的投资价值和增长潜力。
七、风险提示在进行证券市场价值评估时，我们需要注意到市场风险和公司风险对投资收益的影响。
市场风险包括宏观经济环境变化、政策调整等因素，公司风险包括经营业绩、财务状况等因素。
投资者在做出投资决策时应谨慎并全面考虑。
八、结论综上所述，根据我们的评估，该公司的证券市场价值应在一个合理的范围内。
投资者在进行投资决策时应综合考虑行业情况、公司业绩和风险因素，并谨慎选择投资策略。
以上为证券市场价值评估报告，仅供参考。
若需要进一步了解该公司的情况，请联系相关专业人士进行详细分析。
第四章证券内在价值评估
V0tT 1(1 D k t )t (kg D )T1 (1k)T
股息贴现模型与投资分析
方法一：计算股票投资净现值（NPV），NPV>0,可逢低买 入；NPV<0，可逢高卖出。
NPVV0P
方法二：比较贴现率（k）与内部收益率（IRR，当今现值 等于0时的贴现率）的差异。 如果k<IRR,，股票被低估; 如果K>IRR，股票被高估。
赎回 一位投资人要赎回100万份基金单位，假定赎回费率为1％， NAV为1.5元，那么 赎回价格 ＝1.5元x (1-1％) ＝ 1.485元 赎回金额 ＝100万x 1.485＝148.5万元
封闭式基金的价值决定
封闭型基金的定价类似于股票，但基金有存续期， 可参考股票的定价模型。
V 01 D 1 k(1 D k 2)2(1 D k 3)3 (1 p n k)n
证券市场不是一个整体，而是被分割为长、中、短期 市场。因此，不同期限债券的即期利率取决于各市场 独立的资金供求。即使不同市场存在理论上的套利机 会，但由于跨市场转移的成本过高，所以资金不会在 不同市场之间转移。
根据该理论，呈上升趋势的利率结构是因为长期债券 市场资金供需的均衡利率高于短期市场的均衡利率。
在对不同形态的利率期限结构的解释上，该理 论与市场预期理论相似。两者的区别仅在于曲 线的弯曲幅度大小不同。
流动性偏好下的期限结构
到期收益率
含流动性溢价的收益率曲线 不含流动性溢价的收益率曲线
到期期限
3、市场分割理论
由于存在着法律、偏好上或其它因素的限制，证券市 场上的供需双方不能无成本地实现资金在不同期限证 券之间的自由转移。
证券行业市场价值评估
证券行业市场价值评估随着金融市场的发展和改革开放的推进，证券行业作为金融市场的重要组成部分，扮演着资金配置、风险管理的重要角色。
市场价值评估在证券行业中具有重要的意义，它作为一种评估工具，可以帮助投资者判断股票或其他证券品种在市场上的合理价值，为投资决策提供参考。
本文将探讨证券行业市场价值评估的相关内容。
一、市场价值评估的概念市场价值评估是指对于证券品种的市场价格进行分析和评估的过程。
它是基于市场供求关系、行业发展趋势、公司经营状况等因素，通过对相关数据的处理和分析，来确定证券品种的合理价值水平。
在价值评估过程中，需要考虑到证券品种的基本面因素、宏观经济因素以及市场情绪因素等多个方面的影响。
二、市场价值评估的方法1. 基本面分析法基本面分析法是市场价值评估中最常用的一种方法。
它通过对证券品种的财务数据、经营情况、行业竞争力等因素进行详细分析，来判断其未来的盈利能力和增长潜力。
基本面分析法的核心是寻找低估值的证券品种，即发现其市场价格低于其真实价值的证券品种，以此进行投资决策。
2. 技术分析法技术分析法是通过对证券价格和成交量等技术指标进行分析，从而预测未来价格走势的方法。
技术分析法主要依靠统计学原理和图表形态的分析，通过研究价格和成交量的走势，以及各种技术指标的变化情况，从而判断市场的供求关系以及价格走势的变化。
3. 相对估值法相对估值法是通过对证券品种进行对比分析，来评估其市场价值水平。
这种方法主要是通过比较不同证券品种之间的市盈率、市净率、市销率等指标的差异，来判断证券品种的估值水平。
相对估值法的核心是找出同行业或相似行业中估值相对较低的证券品种，以此作为投资的方向。
三、市场价值评估的局限性市场价值评估虽然是证券投资的重要工具，但是也存在一定的局限性。
首先，市场价值评估是基于历史数据和分析方法进行预测，存在着预测准确性的风险。
其次，市场价值评估依赖于大量的信息和分析工具，对投资者的要求较高。
4证券估价
(1)—对债券投资者而言，债券何时值得购买？ 只有债券价值大于或等于购买时的债券市价，并达到
投资者期望报酬率时，这种债券才值得购买。 (2)—对债券发行者而言，如何决定债券的发行价格？
当市场利率等于票面利率时， →债券按票面价值即平价发行；
当市场利率大于票面利率时， →债券按小于票面价值的价格即折价发行；
n
I M本金
I／(1+r)n M／(1+r)n
复利现值
V
n t 1
I (1 r)t
M (1 r)n
=I×P/A（r,n）+ M×P/F(r,n)
2.债券到期一次还本付息情况下，其价值为到期一次还本 付息现值之和。
0
1
2
n-1
V (1 r)n
I *n M本金
第四章 证 券 评 估
中国矿业大学管理学院 张涛 athread@
证券评估
一、债券评估 债券是一种表明债权债务的凭证，是政府或企业向社
会公众筹措资金而发行的有一定固定收益的有价证券。
假设百克公司想通过发行债券借款1000元，期限30 年，同类公司发行的债券的利息率是12%。因此，百克公 司将在30年内每年支付12%×1000=120元的利息；在30年 结束的时候偿还1000元。
美国的两个著名的债券评级机构是穆迪公司（Moody‘s Investors Service）和标准普尔公司（Standard & Poor’ s ）。
我国评级机构:中诚信国际信用评级公司、大公国际资 信评估有限公司、联合资信评估有限公司等. 1.债券评级的内容
证券评估
债券评级主要包括以下几个方面的内容： （1）企业的素质 （2）企业的财务质量 （3）企业的发展前景 （4）企业经济效益和偿债能力的预测 （5）信托证书评估
第四章 证券价值评估.ppt
P0
D rs
主要适用于评价优先股的价值，即优先股价值是 优先股未来股息按投资必要收益率折现的现值
◎ 股票（优先股）收益率 ——股利与其市场价值之比
D rs' P0
（二）股利稳定增长模型（又称为高登(Gordon)模型）
◎ 假设条件 ：（1）股利支付是永久性的，即t→∞； （2）股利增长率为一常数(g)，即g t=g； （3）模型中的折现率大于股利增长率，即rs > g。
EPS1 rs
NPVGO
公司现有资产预期创造的 收益（EPS1）的现值，即 公司把所有的收益都分配 给投资者时的股票价值
增长机会净现值(net present value of growth opportunities, NPVGO)—— 公司未来投资机会收益的现值，即公司 留存收益用于再投资所带来的新增价值
（二）期限对债券价值变化的影响 对于给定的息票率和初始市场收益率，期限越长，债券价值变动的
幅度就越大，但价值变动的相对幅度随期限的延长而缩小；
（三）市场利率对债券价值变化的影响
对同一债券，市场利率下降一定幅度引起的债券价值上升幅度要高于由于 市场利率上升同一幅度引起的债券价值下跌的幅度。
第二节 股票价值评估
◎ 计算公式：
D0是指t=0期的股利
P0
t 1
D0 1 g t 1 rs t
当rs＞g时
P0
D0 (1 g) rs g
D1 rs g
※ 每股股票的预期股利越高，股票价值越大； ※ 每股股票的必要收益率越小，股票价值越大； ※ 每股股票的股利增长率越大，股票价值越大。
（二）股票收益率与股利增长率
《证券价值评估》课件
03
证券市场的分析
宏观经济分析
宏观经济因素对证券市场的影响
分析国内外的经济政策、经济增长、通货膨胀、利率、汇率等宏观经济因素，以 及这些因素如何影响证券市场的走势。
行业分析
行业发展趋势对证券市场的影响
研究不同行业的生命周期、市场结构、竞争格局、行业政策等，以及这些因素如何影响相关行业的公 司证券的价值。
策并执行。
05
证券投资的风险管理
风险识别
风险识别是风险管理的基础，通过对证券市场的分析，找出可能影响证券 价格的风险因素。
风险识别需要关注市场风险、信用风险、流动性风险和操作风险等方面， 以及这些风险之间的相互作用。
风险识别的方法包括定性和定量分析，如历史数据分析、情景分析和压力 测试等。
风险评估
公司分析
公司基本面及市场竞争力分析
对公司财务报表、盈利能力、偿债能力、运营能力等方面进行分析，以及公司在行业中的地位和市场竞争力。
04
证券投资策略
总结词
长期持有，价值投资，关注企业基本面和未来发展 潜力
详细描述
长期投资策略强调对证券的长期持有，通过深入分析 企业基本面和未来发展潜力，寻找被低估的优质企业 进行投资。投资者关注企业的长期价值，而非短期市 场波动。
02
证券的价值决定因素公司源自盈利能力总结词公司的盈利能力是评估证券价值的重要因素之一。
详细描述
公司的盈利能力决定了其未来能够产生的现金流，从而影响证券的价值。盈利能 力强的公司通常能够为投资者提供更好的回报，因此其证券价值也相对较高。
公司的财务状况
总结词
公司的财务状况是评估证券价值的另 一个关键因素。
《证券价值评估》ppt课 件
第四章-证券价值评估
g g1
过渡期 成熟期
gt g2
n1
n2
t
5
适用三阶段增长模型的公司特征
公司目前以超常的速率增长，并预期在一段时间内 三阶段模型假设从n1到n2年间的增长率是线性 下降的，则在此期间增长率为
t =1 n
n
∞ Dt Dt +∑ t (1 + r ) t = n +1 (1 + r )t ∞ D0 (1 + g1 )t D (1 + g 2 )t − n +∑ n t (1 + r ) (1 + r )t t = n +1
=∑
t =1 n
当要求回报率和股利发放率不变时，股票未来价值的增长：
收益率（%）
收益率 6.0 7.0 8.0 9.0 10.0 11.0 12.0
收益率变动 -33.33 -22.22 -11.11 0.00 11.11 22.22 33.33
X（5年期，5%） 13.44 8.71 4.24 0.00 -4.02 -7.84 -11.46
Y（5年期，9%） 12.64 8.20 3.99 0.00 -3.79 -7.39 -10.81
第一节 债券价值评估
第四章 证券价值评估
一、债券现值估价模型
（一）债券估价基本模型 ▲ 债券内在价值等于其预期现金流量的现值。 n CF lCFt 代表第t期债 P = b ∑(1+ rt )t 券现金流量，主要 t =1 b 指利息（I）和到
期本金（F）；
附息债券的定价公式
Pb = ∑
t =1
n
I
D (1+ g ) D t Vt = t +1 = 1 = V0 (1+ g ) r-g r-g
财务管理PPT课件第四章 证券价值评估
M
I
I
I
I
0
1
2
n
债券价值与折现率k
▪ 债券价值与投资者的必要收益率（即：当前市场 利率）呈反向变动关系。
债券 价值
债券票面：1000元，10%
1079.85 1000 927.90
8% 10% 12%
收益率
如果① 必要收益率k = 票面利息率
面值1000元 票面利息6%
▪ 假设每年股利按一稳定的比率g增长，则每期所 得到的股利就是一个等比数列。
▪ 各年股利折现的现值，就是稳定增长型永续年金 的现值。
股利增长模型推导
股利：D1 D0 (1 g)1,, Dn D0 (1 g)n,
V
D0 (1 g)1 (1 k)1
D0 (1 g)2 (1 k)2
D0 (1 g)3 (1 k)3
第一节 证券估价导论
▪ 证券价值评估的意义 ▪ 不同含义的价值
证券的不同价值
账面 价值
清算 价值
市场 价值
内在 价值
内在价值
▪ 内在价值：也称经济价值，是指以适当的收益率 对资产未来预期产生的现金流量折现所得到的现 值。
内在价值与市场价值的关系
▪ 如果证券市场是有效的，那么，证券的市场价值 就与其内在价值相等。
1 V
I (1 k
)1
2I (1 k
)2
3 I (1 k
)3
.....
(1 k )
]
nI (1 k )n
nM (1 k )n
1 V
n t 1
t FCt (1 k )t
债券的久期
dV
V dur
d(1 k)
简述评估证券价值的步骤。
简述评估证券价值的步骤。
评估证券价值的步骤可以简述为以下几点：
1. 收集信息：收集和整理与证券相关的各种信息，包括公司的财务报表、行业数据、市场情况等。
2. 分析公司基本面：对公司的财务状况、盈利能力、成长潜力、市场地位等进行综合分析，以了解公司的价值潜力。
3. 分析行业及市场：研究所在行业的竞争格局、市场规模、增长趋势等，评估公司在行业中的地位和市场发展潜力。
4. 进行财务分析：运用各种财务指标对公司的财务报表进行分析，如利润率、盈利能力、资产负债比等，以评估公司的经济状况。
5. 进行相对估值：通过比较相似公司的估值指标，如市盈率、市净率等，来评估被估价证券的合理价值。
6. 进行现金流量估值：通过预测公司未来的现金流量，并考虑现值折算等因素，来评估证券的现值。
7. 综合分析：综合考虑上述各项因素，对证券进行综合评估，得出最终的价值评估结论。
8. 做出投资决策：根据证券的估值结果，结合个人投资策略和风险偏好，做出是否投资该证券的决策。
需要注意的是，评估证券价值是一个相对复杂的过程，需要综合考虑多个因素，并涉及到一定的主观判断。
不同的投资者可能会有不同的估值方法和权重，因此评估结果可能会有一定的差异。
证券价值评估课件(PPT 38页)
DIV1 1 RREPS1 DIV1 1 RR1 g EPS0 支付比率1 g EPS0 , (公式2） 其中:1 RR 支付比率
P0
支付比率 1
rg
g EPS0
三 资产负债表评估方法
其中： EPS0 净资产收益率 *每股账面价值 ROE * BV
P0
支付比率1 g
rg
ROE
*
•
人生不是自发的自我发展，而是一长 串机缘 。事件 和决定 ，这些 机缘、 事件和 决定在 它们实 现的当 时是取 决于我 们的意 志的。2020年11月8日 星期日 7时47分23秒 Sunday, November 08, 2020
•
感情上的亲密，发展友谊；钱财上的 亲密， 破坏友 谊。20.11.82020年11月8日星 期日7时47分23秒20.11.8
四 市盈率分析法
• 3.用市盈率评估市场风险
一般认为，股票的市盈率比较高，表明投资者对 公司的未来充满信心，愿意为每1元盈利多付买价， 这种股票的风险比较小。通常认为，超过20的市 盈率是不正常的，很可能是股价下跌的前兆，风 险比较大。 股票的市盈率比较低，表明投资者对公司的未来 悲观缺乏信心，不愿意为每1元盈利多付买价，这 种股票的风险较大。通常认为市盈率在5以下的股 票，其前景比较悲观。
所以，该公司的股票的内在价值为：57.18元。
三 资产负债表评估方法
• 1.账面价值
账面价值：根据一个公司的资产负债表的得到的 普通股的净资产。
根据上表，公司的每股面价值：80740 27300
2.96元。
三 资产负债表评估方法
定义:
价格 账面价值
为PBV比率。
PBV比率= i股票在时间t每股的市场价值 i股票在时间t每股的账面价值
证券价值评估
证券价值评估
证券价值评估是指对证券的价值进行分析和评估，以确定其相对估值和投资潜力。
其目的是为了帮助投资者做出投资决策，选择具有投资价值的证券。
证券价值评估的方法有很多种，主要包括基本分析和技术分析。
基本分析是通过分析公司的财务状况、经营业绩、市场前景等因素来评估证券的价值。
技术分析则是通过研究市场价格、成交量、市场心理等因素来预测证券的走势和价格。
在基本分析中，投资者关注的主要指标有股票市盈率、市净率、利润增长率、股息率等。
市盈率是公司股价与每股收益的比值，是衡量市场对公司盈利能力的评估标准；市净率是公司市值与净资产的比值，反映公司的资产负债情况；利润增长率则是评估公司盈利能力的重要指标。
而在技术分析中，投资者主要通过图表分析来预测证券价格的走势。
常用的技术分析工具有移动平均线、相对强弱指数、随机指标等。
这些指标可以通过计算过去一段时间内的价格变动，从而判断证券价格的未来走势。
除了基本分析和技术分析，还有一些其他的方法可以用于证券价值评估，如比较分析、现金流分析等。
比较分析是通过比较公司与同行业其他公司的财务数据来评估证券的价值。
现金流分析则是通过估计未来的现金流量来评估证券的价值。
综上所述，证券价值评估是一个综合考量各种因素的过程，需
要投资者综合运用基本分析、技术分析和其他方法来进行评估。
通过对证券的价值进行评估，投资者可以更好地了解证券的潜力和风险，从而作出更明智的投资决策。
4证券价值评估
1 000
1 10%20
1170.27(元)
差额94.46元， 表示如果债券 被赎回该公司 将节约的数额
二、债券收益率估价模型
【 例】假设你以1 050元的价值购进15年后到期，票面利率为12%，面值为1 000元，每年付息1次，到期1次还本的某公司债券。如果你购进后一直持有该 债券直至到期日，要求计算债券的到期收益率。
918.00
1 082.00
8.0
-11.11
880.22
1 039.93
9.0
0.00
844.41
1 000.00
10.0
11.11
810.46
962.09
11.0
22.22
778.25
926.08
12.0
33.33
747.67
891.86
债券价值变动百分比(%)
收益率
收益率变动
X（5%/5年）
Y（9%/5年）
第二节 股票价值评估
出售价格P
D1
D2
D3
D4
0
1
2
3
4
n
价值？
一 股票价值的影响因素
二 股利折现模型
三 股利增长率
一、股票价值的影响因素
现金流量折现法（discounted cash flow，DCF） ▲ 股票价值等于其未来现金流量的现值。
P0
n t 1
CFt 1 rs
股票价值的影响因素
1 067.10 1 085.59
9.0
0.00
1 000.00
1 000.00 1 000.00
10.0
11.11
4-证券价值评估
★ 一项资产值多少钱？
➢ 取决于该项资产在未来可以带来的收益
➢ 准确的说，等于未来现金流的折现值
➢ 计算方法，包括三个步骤：
第一步：估计未来现金流
第二步：估计折现率
第三步：根据资金的时间价值公式进行折现
➢ 其中，第一步是专业技术问题，由技术经济学回答，很多时候是非 常专业的；第二步中的折现率，有机会成本和资本成本两种含义， 也可统称为市场利率；第三步是财务管理问题，已经解决。
和本金收回两个部分 ★ 如果债券被提前赎回，那么未来现金流包括赎回之前利息
收入和赎回价格两个部分
2021/6/26
魏光兴：重庆交通大学管理学院
17
二、债券估价
【例】 ABC公司按面值2000元发行可赎回债券，票面利率12%， 期限20年，每年付息一次，到期偿还本金。债券契约规定，5年 后公司可以2240元价格赎回。市场利率为10%。计算ABC公司债 券的市场价值。
10
第二节 债券价值评估
一、债券属性 二、债券估价 三、债券投资收益率
一、债券属性
★ 债券的要素——举例说明 ➢ 基本性质——借据 ➢ 面值——本金 ➢ 票面利率——息票率 ➢ 市场利率 ➢ 计息期 ➢ 付息方式 ➢ 发行价格 ➢ 买入价格、卖出价格、市场价格
2021/6/26
魏光兴：重庆交通大学管理学院
★ 两阶段和三阶段模型
假设
两阶段：股利先高速增长，再稳定增长
三阶段：股利先高速增长，再过渡期，最后稳定增长
例题
假设Y公司目前拥有一种引起公众注意的新产品，预计在 未来的3年内，销售每年以50%的速度增长，其股利将以每 年13%的速度增长，此后预计股利增长率为7%。如果股东 要求的必要收益率为15%，公司最近发放的现金股利为每 股1.4元。那么Y公司的股票价值是多少？
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魏光兴：重庆交通大学管理学院
20
二、债券估价
★ 练习
♠ ABC公司5年前按面值1000元发行可赎回债券，票面利率12%，期 限15年，每年付息一次，到期偿还本金，5年后公司可以1128元价格 赎回。现在公司已经支付第5年的利息，正考虑是否赎回该债券。问： 当市场利率处于什么水平时公司应该赎回债券？ ♠ 某人正在打算是否买入A公司一年三个月前发行的公司债券，面值 1000元，票面利率10%，期限5年，每半年支付一次利息，已经支付两 次利息。如果目前市场利率为8%，该债券的市场价格为1050元，问是 否买入？ ♠ 某公司拟发行债券，面值5000元，期限5年，票面利率10%，每半年
25
三、债券投资收益率
★ 练习 某债券2007年7月1日发行，面值1000元，息票利率10%，期限 10年，每半年付息一次，市场利率为8% 。投资者于2008年4月 1日以1060元买进，又于2009年10月1日以1030元卖出。
（1）分别求买进时和卖出时该债券的YTM。
（2）求该项投资的收益率。
也可统称为市场利率；第三步是财务管理问题，已经解决。
2016/11/12 魏光兴：重庆交通大学管理学院 3
一、资产评估问题
★ 例题
一头奶牛已经开始产奶，估计还会产奶5年。前3年每年会得到收
入8000元，后2两年每年只会得到收入6000元，假设在年底一次结 算支付。前3年喂养奶牛每年会发生成本3000元，后2年每年会发生 喂养成本4000元，假设也是在年底一次计算支付。5年后，奶牛不
优先股估价
魏光兴：重庆交通大学管理学院 30
2016/11/12
二、股票估价
★ 固定增长模型
假设
股利一直按照增长率g增长
公式
P
1 r t 1 s
Dt
t D 0(1 g ) D 0(1 g ) D1 1 rs rs g rs g t 1
再产奶，就作为肉牛卖掉做成牛肉干和牛皮鞋等，估计可以卖1500
元。如果市场利率为8%，那么现在这头奶牛可以卖多少钱？
2016/11/12
魏光兴：重庆交通大学管理学院
4
二、投资收益率问题
★ 简单情形：一次投资，一次收回
例1：某投资机会，现在投资25元，一年后可得30元，求投资收
益率？
例2：某投资机会，现在投资25元，一年后可得20元，求投资收
2016/11/12
魏光兴：重庆交通大学管理学院
32
二、股票估价
★ 两阶段和三阶段模型
例题（不讲）
某公司股票刚刚支付了0.12元/股的股利，预计今后3 年内将以10%高速增长，其后4年内增长率将线性递减 到8%，之后保持在6%。如果投资者要求的必要报酬 率在高速增长期为12%，在稳定增长期为8%，而在过 渡期线性递减，求股票价值。
益率？
2016/11/12
魏光兴：重庆交通大学管理学院
5
二、投资收益率问题
★ 不同期限投资收益率的统一
例1：某投资机会，现在投资25元，一年后可得30元，求投资收
益率？
例2：某投资机会，现在投资25元，半年后可得27.5元，求投资收
益率？
例3：某投资机会，现在投资25元，两年后可得37元，求投资收
例：某投资机会，现在投资100元，一年后又投资80元，在第五
年后可以得到260元，求投资收益率？
2016/11/12
魏光兴：重庆交通大学管理学院
8
二、投资收益率问题
★ 一般情形：多次投资，多次收回
例：某投资机会，现在需要投资100元，一年后需要进一步投资
200元，两年后可以得到120元，三年后可以得到150元，四年后可 以得到180元，求投资收益率？
2016/11/12
魏光兴：重庆交通大学管理学院
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三、债券投资收益率
★ 基本原则
债券投资收益率等于其未来现金流入的折现值等于投资额的 折现率
其中：
未来现金流入包括利息收入和本金收回(或赎回价格或 转卖收入)两个部分
2016/11/12
魏光兴：重庆交通大学管理学院
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三、债券投资收益率
★ 某债券于五年半之前发行，面值100元，票面利率8%，一年 付息一次，期限6年。两年前以98.56元买进，现在以96.78元 卖出。如果当前市场利率10%，求该次债券投资的收益率？
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第三节 股票价值评估
一、股票属性 二、股票估价 三、股利投资收益率
一、股票属性
★ 普通股
选举权与被选举权 获取股利，随公司盈利和决策而变化
★ 优先股
没有选举权与被选举权
获取固定股利
★ 共同点
不能撤资只能转卖 两种现金流入：股利、转卖所得
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二、债券估价
【例】 ABC公司5年前按面值2000元发行可赎回债券，票面利率 12%，期限20年，每年付息一次，到期偿还本金，5年后公司可 以2240元价格赎回。公司已经支付第5年的利息，正考虑是否赎 回该债券。如果当前市场利率为9%，公司是否应该赎回债券？
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二、债券估价
【例】 ABC公司按面值2000元发行可赎回债券，票面利率12%， 期限20年，每年付息一次，到期偿还本金。债券契约规定，5年 后公司可以2240元价格赎回。市场利率为10%。计算ABC公司债 券的市场价值。 ♠ 若债券在5年后被赎回，债券价值为：
★2010年3月1日，我国发行的3年期凭证式国债的价值。债票
面利率3.73%，从购买之日开始计息，到期一次还本付息， 不计复利，逾期兑付不加计利息。如果市场平均收益率为 5%，求债券现值。
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二、债券估价
★ 某债券面值1000元，票面利率10%，半年付息一次，期限 10年，已经发行8年3个月。如果当前市场利率8%，你愿意 出价多少购买该债券 ？
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第二节 债券价值评估
一、债券属性
二、债券估价
三、债券投资收益率
一、债券属性
★ 债券的要素——举例说明
基本性质——借据 面值——本金 票面利率——息票率
市场利率
计息期 付息方式 发行价格 买入价格、卖出价格、市场价格
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★ 一项资产值多少钱？
取决于该项资产在未来可以带来的收益 准确的说，等于未来现金流的折现值 计算方法，包括三个步骤：
第一步：估计未来现金流
第二步：估计折现率 第三步：根据资金的时间价值公式进行折现
其中，第一步是专业技术问题，由技术经济学回答，很多时候是非
常专业的；第二步中的折现率，有机会成本和资本成本两种含义，
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二、股票估价
★ 基本原理
股票价值等于其未来现金流的折现值 其中，未来现金流包括股利和转卖所得两个部分，而转卖所 得应该等于将来转卖时的股票价值。这是一个循环推理。所 以，从理论上讲，股票价值等于未来股利折现值，而且未来 股利是无限期的。
Dt P t 1 r t 1 s
其中，折现率用市场利率，或者很多时候称为必要收益率， 或者股权资本成本
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二、股票估价
★ 零增长模型
假设
股利永远保持不变
特点
在此假设下，现金流是永续年金
公式
P
应用
1 r t 1 s
Dt
1 D D 1 rs rs t 1
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二、股票估价
★ 两阶段和三阶段模型
假设
两阶段：股利先高速增长，再稳定增长 三阶段：股利先高速增长，再过渡期，最后稳定增长
例题
假设Y公司目前拥有一种引起公众注意的新产品，预计在 未来的3年内，销售每年以50%的速度增长，其股利将以每 年13%的速度增长，此后预计股利增长率为7%。如果股东 要求的必要收益率为15%，公司最近发放的现金股利为每 股1.4元。那么Y公司的股票价值是多少？
♠ 如果现在赎回债券，则支付现金的现值为2240元。 ♠ 如果现在不赎回债券，则需在将来支付本息，其 现值为 差额243.64 元，表示如 果赎回债券 公司将节约 的钱
P b
t 1
15
200012% 2000 2483 .64(元) t 15 1 9% 1 9%
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二、债券估价
★ 基本原则 债券价值等于其未来现金流的折现值 其中： ★ 未来现金流包括利息收入和本金收回两个部分
利息根据面值、票面利率、计息期和付息期等计算
本金就是面值
★ 折现率采用市场利率，而不是票面利率
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二、债券估价
★ 2007年7月，德国政府发行了面值为100欧元，利率为5%， 2013年7月到期的长期国债。如果市场利率为3.8%，求债券 现值。