第九章企业价值与整体资产评估详解
第九章企业价值评估
• 六、企业价值评估的程序（P233-234） • （一）明确评估目的和评估对象 • （二）制定比较详尽的评估工作计划 • （三）评估估算资产价值 • （四）验算调整评估值 • （五）确定评估结论，完成企业价值评估报告 • 真题链接： • （2018.04简答题）38.企业价值评估有哪些具体程序？
30万元、29万元、32万元和35万元，假定从第6年起，每年预期收益
额稳定在35万元水平。根据资料确定的国债利率为4％，风险报酬率为
7％，资本化率为8％，采用分段法估算的企业整体评估价值最有可能
是（）
• A．301万元
B．372万元
• C．410万元
D．419万元
• 答案：B，
P = 2 8 × ( P / F, 11 % , 1 ) + 3 0 × ( P / F, 11 % , 2 ) + 2 9 × ( P / F, 11 % , 3 ) + 3 2 × ( P / F, 11
收益 • B．凡是归企业权益主体所有的企业收支净额可视同企业收益 • C．从潜在投资者参与产权交易后企业收益分享的角度，企业收益只
能是企业所有者投资于该企业所能获得的净收入 • D．用于评估价值的企业收益不应包括企业对外投资的收益 • 答案：D
• （三）企业收益形式的选择（P237-238） • 1.利润指标与现金流量指标的选择 • 2.收益（现金流量）享有主体的选择 • 表9-1 • 直接法 • 间接法：国际上一般较多采用
P=A/r 式中：A-企业年金收益；
r-资本化率。 该方法往往适用于企业生产经营活动比较稳定，并且市场变化不太大的
企业整体资产评估
企业整体资产评估企业整体资产评估是指对企业所有的资产进行全面评估和估值的过程。
这是企业了解自身价值、优化资源配置、实现高效运营的重要工作。
企业整体资产评估通常包括固定资产、无形资产和经营性资产等方面的评估。
首先，固定资产评估是企业整体资产评估的重要组成部分。
固定资产包括土地、厂房、设备以及在用车辆等，是企业运营的重要物质基础。
通过固定资产评估，可以了解企业固定资产的价值和状况，为企业进行资产管理和决策提供依据。
其次，无形资产评估也是企业整体资产评估的重要内容。
无形资产包括商誉、专利、商标、软件等，是企业核心竞争力和经营活动的重要驱动力。
通过无形资产评估，可以确定无形资产的价值和作用，为企业合理利用无形资产提供参考。
另外，经营性资产评估也是企业整体资产评估的一部分。
经营性资产包括库存、应收账款、短期投资等，是企业日常经营活动的重要组成部分。
通过经营性资产评估，可以了解企业经营性资产的质量和数量，并根据评估结果进行资产优化管理。
企业整体资产评估对企业具有重要的意义。
首先，通过评估可以了解企业资产的真实价值，进而为企业的资产管理和决策提供参考。
其次，通过评估可以发现企业资产中存在的问题和潜力，有利于企业进行资产优化和配置。
最后，通过评估可以全面了解企业的财务状况和实力，为企业的融资和合作提供依据。
然而，企业整体资产评估也存在一定的挑战和难点。
首先，评估涉及的资产种类繁多，需要评估师具备广泛的知识和专业技能。
其次，评估过程需要采集大量的数据和信息，对评估师的调查和分析能力提出了较高的要求。
此外，评估结果可能受到市场环境和经济形势等因素的影响，需要谨慎和科学地进行评估。
综上所述，企业整体资产评估是企业管理的重要环节，对企业了解自身价值、优化资源配置、实现高效运营具有重要意义。
企业应当重视资产评估工作，不断提高评估水平，以实现企业可持续发展的目标。
第九章企业价值评估
（二）企业收益预测
1.企业的收益预测，大致分为三个阶段：
⑴对企业收益的历史及现状的分析与判断。 ⑵对企业未来可预测的若干年的预期收益的预测。（例如：未来3－5年） ⑶对企业未来持续经营条件下的长期预期收益趋势的判断。
2.企业收益的历史与现状进行分析和判断。 ⑴对企业收益的历史与现状进行分析和判断的目的。
⑶股东部分权益价值 ①其实就是企业一部分股权的价值，或股东全部权益价值的一部
分。 ②由于存在着控股权溢价和少数股权折价因素，股东部分权益价
值并不必然等于股东全部权益价值与股权比例的乘积。 ③在资产评估实务中，股东部分权益价值的评估通常是在取得股
东全部权益价值后再来评定。应当在评估报告中披露是否考虑了 控股权和少数股权等因素产生的溢价或折价。
二、企业价值评估中的信息资料收集与风险估计 （一）企业价值评估中的信息资料收集 1.企业内部信息 2.企业经营环境（外部）信息 主要是指与企业经营发展密切相关的宏观经济信息以及产业
经济信息。 3.市场信息 （二）转型经济条件下，企业价值评估的风险估计问题
在企业价值评估中，收益法是被国内外公认的主要评估方法， 我国评估界也开始从过去的加和法转向收益法评估企业价值。
⑴企业整体价值
企业总资产价值减去企业负债中的非付息债务价值后的余值，或用企业 所有者权益价值加上企业的全部付息债务价值表示。
资产＝负债＋所有者权益＝全部付息债务＋非付息债务＋所有者权益 企业所有者权益价值＋全部付息债务价值＝企业整体价值 总资产价值－非付息债务价值＝企业整体价值 ⑵企业股东全部权益价值 就是企业的所有者权益价值或净资产价值。
二、企业价值评估中的有效资产和溢余资产
9第九章企业价值资产评估
该方法仅仅评估了企业要素资产的价值，没有考 虑企业的盈利能力。因此，从理论上讲，该方 法不适合作为持续经营前提下的企业价值评估 的方法。但是实践中，我国却是将成本法作为 企业价值评估的主要方法。其原因值得探究。
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企业价值评估的收益法
❖ 一、企业价值评估中收益法的应用形式 ❖ 二、企业收益及其预测 ❖ 三、折现率和资本化率的估算 ❖ 四、案例分析
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一、企业价值评估中收益法的应用形式
❖ 1、年金资本化法。 ❖ 2、分段法。 ❖ (1)前一阶段各年收益不等，从（n+1）
年开始相等。 ❖ (2)前一阶段各年收益不等，从（n+1）
三、折现率和资本化率的估算
❖ （一）折现率和资本化率确定的原则 ❖ （二）折现率和资本化率的估算方法
（一）折现率和资本化率确定的原则
❖ 1、折现率和资本化率应不低于安全利率。 安全利率是无风险报酬率，是最低收益率， 投资者购买国库券或银行存款时，风险率 最低，因此，其收益率即无风险报酬率。
❖ 2、折现率和资本化率应与收益额口径保持 一致。
❖ 2、凡是归企业权益主体所有的企业收 支净额，可视同企业收益，无论是营业 收支、资产收支，还是投资收支，只要 形成净现金流入量，就应视同收益。它 有两种口径的表现形式：企业净利润和 企业净现金流量。
（二）净收益与现金流量的关系
❖ 净收益是以权责发生制为基础分期确认；现金流 量反映的是企业现金的实际进出。
的收益率随整体市场同步运动，这种股票称为平均风险股 票，β=1；若β<1，则这种股票的变 动性只相当于市场变 动性的一半，该种股票的风险只相当于平均风险的一半； 若β>1，说明该种股票风险高于社会平均风险。 ❖ 2、风险累加法。 风险报酬率＝经营风险报酬率＋财务风险报酬率＋行业风险 报酬率
企业价值评估(整体资产评估)
企业价值评估(整体资产评估)企业价值评估（整体资产评估）引言概述：企业价值评估是指对企业整体资产进行评估和估值的过程。
通过对企业的各项资产进行综合分析和评估，可以匡助企业了解自身的价值，为企业的发展和决策提供参考依据。
本文将从五个方面详细阐述企业价值评估的内容。
一、财务资产评估1.1 资产负债表分析：通过对企业资产负债表的详细分析，了解企业的资产结构和负债情况，进而评估企业的财务状况。
1.2 资产收益率评估：通过对企业资产收益率的计算和分析，评估企业的盈利能力和资产利用效率，从而判断企业的价值。
1.3 现金流量评估：通过对企业现金流量的分析，了解企业的现金流入和流出情况，评估企业的经营能力和偿债能力。
二、非财务资产评估2.1 品牌价值评估：通过对企业品牌知名度、品牌忠诚度以及品牌影响力的评估，确定企业品牌的价值。
2.2 知识产权评估：对企业的专利、商标、著作权等知识产权进行评估，确定其价值和保护程度。
2.3 人力资本评估：评估企业员工的素质、能力和价值，了解企业的人力资源优势和潜力。
三、市场价值评估3.1 市场份额评估：通过对企业在市场上的份额和竞争力的评估，判断企业在行业中的地位和潜力。
3.2 市场增长率评估：通过对企业所在市场的增长率进行分析，了解企业所处市场的发展前景和机会。
3.3 客户满意度评估：通过对客户满意度的调查和评估，了解企业产品或者服务的质量和竞争力。
四、战略价值评估4.1 企业战略规划评估：评估企业的战略规划是否与市场需求和企业资源相匹配，判断企业战略的可行性和潜力。
4.2 创新能力评估：评估企业的创新能力和创新成果，判断企业在市场竞争中的优势和发展潜力。
4.3 风险管理评估：评估企业对风险的识别、评估和控制能力，判断企业在不确定环境下的稳定性和可持续发展能力。
五、社会责任评估5.1 环境影响评估：评估企业的环境保护措施和环境影响程度，了解企业的环境责任和可持续发展意识。
5.2 社会贡献评估：评估企业在社会公益事业和社会责任方面的贡献程度，判断企业的社会形象和声誉。
企业价值评估(整体资产评估)
企业价值评估(整体资产评估)引言概述：企业价值评估是指对企业整体资产进行评估和估值的过程。
通过对企业的财务状况、经营状况、市场地位等方面的分析，可以确定企业的价值范围，为企业的决策提供重要参考。
本文将从五个方面详细阐述企业价值评估的内容。
一、财务状况评估：1.1 资产评估：评估企业的各类资产，包括固定资产、流动资产、无形资产等。
通过对资产的估值，可以确定企业的净资产价值。
1.2 负债评估：评估企业的各类负债，包括短期负债、长期负债、对付账款等。
通过对负债的估值，可以确定企业的净负债价值。
1.3 财务指标评估：评估企业的财务指标，包括利润率、偿债能力、盈利能力等。
通过对财务指标的分析，可以了解企业的财务状况。
二、经营状况评估：2.1 市场地位评估：评估企业在市场上的地位和竞争力，包括市场份额、品牌价值、客户满意度等。
通过对市场地位的评估，可以确定企业的市场价值。
2.2 经营风险评估：评估企业的经营风险，包括市场风险、经营风险、政策风险等。
通过对经营风险的分析，可以了解企业的经营状况。
2.3 成长潜力评估：评估企业的成长潜力，包括市场扩张能力、产品创新能力、人材储备能力等。
通过对成长潜力的评估，可以确定企业的发展前景。
三、市场评估：3.1 行业分析：评估企业所在行业的发展状况和趋势，包括市场规模、竞争格局、行业增长率等。
通过对行业分析的研究，可以了解企业所在行业的市场潜力。
3.2 竞争对手分析：评估企业的竞争对手，包括竞争对手的市场地位、产品优势、市场份额等。
通过对竞争对手的分析，可以了解企业在市场上的竞争力。
3.3 市场需求评估：评估市场对企业产品或者服务的需求情况，包括市场需求量、市场需求结构、市场需求变化趋势等。
通过对市场需求的评估，可以确定企业的市场前景。
四、管理评估：4.1 组织结构评估：评估企业的组织结构，包括管理层的层级结构、职责分工、协作机制等。
通过对组织结构的评估，可以了解企业的管理效能。
第九章 企业价值评估
二、企业价值及其影响因素（见P241）
1、企业价值：企业价值可以从不同的角度看待和定义。 比较常见的是从政治经济学的角度、会计核算的角度，以及 从市场的角度来说明企业的价值。 从政治经济学的角度，企业的价值是由凝结在企业中的社 会必要劳动时间决定。从会计核算的角度，企业的价值是由 建造企业的全部支出构成。从市场的角度，企业的价值是由 企业的获利能力决定。资产评估中企业的价值是企业的公允 市场价值，它基于企业的盈利能力，它是由企业的获利能力 决定的。 2、企业价值的表现形式 （1） 企业有形资产与无形资产的价值总和； （2） 企业投入资本的价值； （3） 企业股东权益的价值。 3、企业价值的影响因素 （1）技术装备 （2）全部资产价值量 （3）资产匹配程度 （4）员工素质 （5）企业文化与素质 （6）外埠因素
第九章 企业价值评估
第一节 企业价值评估概述
第二节 收益法在企业价值评估中的应用
第三节 企业价值评估的其他方法 第四节 企业价值评估实例
第一节 企业价值评估概述
一、企业及其特点（见P240） 1、企业：是以盈利为目的，按照法律 程序建立起来的经济实体，形式上它体现为 在固定时点的相关资产的组合。简单说就是 有各个要素构成的有获利能力的载体。 2、企业的特点 （1）盈利性； （2）持续经营性 ； ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ3）整体性。
（三）界定有效资产范围的注意事项 1、如何处理产权不清的资产—“待定产权资产”，暂不列 入评估范围； 2、对无效资产进行处理 处理无效资产的方法：资产剥离；单独评估 （1）评估前进行“资产剥离”，不列入企业价值评估范围。 （2）对闲置资产进行单项评估，并与企业整体评估值加总。 （3）“填平补齐”对盈利能力的影响。 （4）根据是否对整体获利能力有贡献，界定与区分有效资产 与无效资产。 （5）对有效资产不能漏评。
企业价值评估(整体资产评估)
企业价值评估(整体资产评估)引言概述：企业价值评估是一种对企业整体资产进行评估的方法，通过对企业的财务状况、经营状况、市场地位等因素进行综合分析，从而确定企业的价值。
本文将从五个大点分析企业价值评估的重要性、评估方法、关键指标、市场影响和应用场景。
正文内容：1. 企业价值评估的重要性1.1 企业决策依据：企业价值评估为企业决策提供了重要的依据，通过评估企业的价值，可以匡助企业确定投资方向、制定战略规划。
1.2 资产配置优化：企业价值评估可以匡助企业优化资产配置，降低风险，提高资产收益率。
1.3 资本市场融资：企业价值评估是企业进行股权融资、债务融资的重要依据，对于企业的融资决策具有重要意义。
2. 企业价值评估的方法2.1 直接方法：直接方法是通过对企业的财务报表进行分析，如利润表、资产负债表、现金流量表等，计算企业的净资产价值、经营活动产生的现金流量等指标，从而确定企业的价值。
2.2 相对方法：相对方法是通过对企业进行比较分析，将企业与同行业或者类似企业进行对照，从而确定企业的相对价值。
2.3 市场方法：市场方法是通过市场交易的价格来确定企业的价值，如市盈率法、市净率法等。
3. 企业价值评估的关键指标3.1 净资产价值：净资产价值是企业的所有者权益减去负债后的余额，是企业的基本价值指标。
3.2 每股价值：每股价值是企业的净资产价值除以总股本，是衡量企业每股价值的指标。
3.3 盈利能力：企业的盈利能力是评估企业价值的重要指标，如净利润、毛利率、净利润率等。
3.4 成长性：企业的成长性是评估企业价值的重要指标，如营业收入增长率、净利润增长率等。
3.5 市场地位：企业的市场地位是评估企业价值的重要指标，如市场份额、品牌影响力等。
4. 企业价值评估的市场影响4.1 投资者决策：企业价值评估对投资者的决策具有重要影响，投资者会根据企业的价值评估结果进行投资决策。
4.2 股票估值：企业价值评估对股票的估值具有重要影响，可以匡助投资者判断股票的合理价位。
企业价值评估(整体资产评估)
企业价值评估(整体资产评估)引言概述:企业价值评估是指通过对企业的整体资产进行评估，确定企业的价值和潜在风险。
这是一项重要的工作，可以匡助企业了解自身的价值和竞争力，为决策提供依据。
本文将从五个大点来阐述企业价值评估的重要性和方法。
正文内容:1. 企业资产评估的意义1.1 确定企业的市场价值企业价值评估可以匡助企业确定自身在市场上的价值，从而为企业的发展提供指导。
通过评估企业的资产，包括固定资产、无形资产和财务资产等，可以了解企业的实际价值和潜在风险。
1.2 评估企业的财务状况企业价值评估可以匡助企业了解自身的财务状况，包括资产负债表、现金流量表和利润表等。
通过评估这些财务指标，可以判断企业的盈利能力、偿债能力和运营能力，为企业的战略决策提供依据。
1.3 评估企业的竞争力企业价值评估可以匡助企业了解自身在行业中的竞争力，包括市场份额、品牌知名度和创新能力等。
通过评估这些指标，可以判断企业在市场上的地位和竞争优势，为企业的市场定位和发展战略提供支持。
2. 企业价值评估的方法2.1 直接评估法直接评估法是最常用的企业价值评估方法之一，它通过对企业的资产进行估值，包括固定资产、无形资产和财务资产等。
通过对这些资产的估值，可以得出企业的总体价值。
2.2 相对估值法相对估值法是另一种常用的企业价值评估方法，它通过比较企业与同行业其他企业的价值指标，来评估企业的价值。
这些指标包括市盈率、市净率和市销率等。
2.3 折现现金流量法折现现金流量法是一种基于企业未来现金流量的评估方法，它通过预测企业未来的现金流量，并将其折现到现值，来评估企业的价值。
这种方法更加注重企业的盈利能力和现金流量状况。
3. 企业价值评估的关键因素3.1 市场环境市场环境是企业价值评估的重要因素之一，包括宏观经济环境、行业竞争环境和市场需求等。
这些因素会直接影响企业的市场价值和竞争力。
3.2 企业管理企业管理是企业价值评估的另一个重要因素，包括企业的战略管理、财务管理和人力资源管理等。
自考《资产评估》复习资料（四）
第九章企业整体资产评估 第⼀节企业整体资产评估的特点 ⼀、企业整体资产评估的含义 整体资产是相对于单项资产⽽⾔的。
对于单台、单件资产的评估，称为单项资产评估。
如果把由多个或多件单项资产组成的资产综合体所具有的整体获利能⼒作为评估对象的评估，则为整体资产评估。
企业整体资产评估是指将由多种单项资产组成的资产组成的资产综合体的综合获利能⼒，即企业所具有的整体获利能⼒作为评估对象，运⽤科学的评估⽅法进⾏的综合性价值评估。
企业整体评估的特点是将评估的企业作为⼀项完整的独⽴资产，把企业获利能⼒作为特殊商⼝进的评估。
评估的最终价值是其整体资产价值的体现，既包括有形资产的价值，也包括⽆形资产（可确指的⽆形资产和不可确指的⽆形资产）的价值，是企业资产在现实条件下的资本化价值。
根据具体情况，评估的整体价值可以有以下⼏种类型： （1）企业总资产价值； （2）企业净资产价值； （3）企业普通股价值； （4）其他； ⽆论评估何种类型的价值，都是建⽴在对企业资产综合性获利能⼒的基础上。
因此，股份制企业整体评估须具备的条件为： （1）评估的对象只能是资产综合体； （2）评估的价值只能是企业整体获利能⼒（或预期收益）的资本化。
⼆、企业整体资产评估与企业构成要素的单项评估汇总的区别和联系 （⼀）企业整体资产评估与单项资产评估汇总确定企业资产评估价值的区别 1.两种评估确定的评估价值的含义是不相同的。
2.两种评估所确定的评估价值的价值量⼀般是不相等的。
企业整体资产评估价值=各单项资产评估价值之和+商誉 3.两种评估所的反映的评估⽬的是不相同的。
（⼆）企业整体资产评估与单项资产评估汇总确定企业资产评估价值联系 从单项资产评估汇总确定企业资产评估价值的⾓度来说，企业资产数量越多，质量越⾼，评估值越⾼。
⽽资产的数量、质量则是决定企业获利能⼒的重要因素。
第⼆节企业整体资产评估的范围与评估程序 企业整体资产评估的范围界定⾄少包括以下两个层次：其⼀是企业资产范围的界定；其⼆是企业有效资产的界定。
第九章企业价值评估ppt课件
【教材例9-6】在表8-9中，列出了20×0年汽车制造业6家 上市企业的市盈率和市净率，以及全年平均实际股价。 请你用这6家企业的平均市盈率和市净率评价江铃汽车的 股价，哪一个更接近实际价格？为什么？
按市盈率估价=0.06×30.23=1.81（元/股） 按市净率估价=1.92×2.89=5.55（元/股） 市净率的评价更接近实际价格。因为汽车
少数股权价值与控股权价值关系
✓ 少数股权价值[V（当前）]：是现有管理和战略条件 下企业能够给股票投资人带来的现金流量现值。
✓ 控股权价值[V（新的）]：是企业进行重组，改进管 理和经营战略后可以为投资人带来的未来现金流量 的现值。
✓ 控股权溢价=V（新的）-V（当前）
第二节 企业价值评估方法
一、现金流量折现模型 折现模型的参数
S4：所有投资人以回报 （1）债务现金流量——是与债权人之间的交易形成的
现金流，包括支付利息、偿还或借入债务，以及金融 资产购入或出售。 债务现金流量=税后利息-净负债增加 （2）股权现金流量——是与股东之间的交易形成的现 金流，包括股利分配、股份发行和回购等。 股权现金流量=股利分配-股权资本净增加
=7%+0.75×5.5%=11.125% 甲企业本期市盈率=[股利支付率×（1+增长率）]÷（资
本成本-增长率）=[70%×（1+6%）]÷（11.125%-6%）
=14.48 甲企业预期市盈率=股利支付率÷（资本成本-增长率）
=70%÷（11.125%-6%）=13.66 乙企业股票价值=目标企业本期每股收益×可比企业本期
2.修正的市价比率
影响市盈率的驱动因素中，关键变量是增长率 修正市盈率=实际市盈率÷（预期增长率×100） 影响市净率的驱动因素中，关键变量是股东权益净利率 修正市净率=实际市净率÷（预期股东权益净利率×100） 影响市销率的驱动因素中，关键变量是预期销售净利率 修正市销率=实际市净率÷（预期销售净利率×100）
第九章企业价值与整体资产评估
2.趋势分析法 趋势分析法 适用于需对企业连续几年财务报表有关项目 进行比较分析的情况。 进行比较分析的情况。通过财务报表各有关项 目在连续几年间的增减变动方向和幅度， 目在连续几年间的增减变动方向和幅度，来观 察这些项目的发展趋势。 察这些项目的发展趋势。 3.财务综合分析 3.财务综合分析 是将企业视作一个完整的大系统， 是将企业视作一个完整的大系统，并将营运 能力、偿还能力、 能力、偿还能力、获利能力和发展能力诸方面 各要素分析融合在一个有机的整体中， 各要素分析融合在一个有机的整体中，以便全 方位评价企业财务状况、经营状况和发展潜力。 方位评价企业财务状况、经营状况和发展潜力。
基本思路： 基本思路：将被评估企业视为一个生产要素的组合 在对各项资产清查核实的基础上，逐一进行评估， 体，在对各项资产清查核实的基础上，逐一进行评估， 最后加和。 最后加和。 局限： 局限： 1. 模糊了单项资产与整体资产的区别。成本加和法确 模糊了单项资产与整体资产的区别。 定的企业评估值， 定的企业评估值，只包含了有形资产和可确指无形资产 价值，作为不可确指的无形资产——商誉却无法体现。 商誉却无法体现。 价值，作为不可确指的无形资产 商誉却无法体现 2.成本加和法反映的是企业价值与整体资产的个别价 成本加和法反映的是企业价值与整体资产的个别价 而决定企业价值与整体资产价格的是社会价值。 值，而决定企业价值与整体资产价格的是社会价值。 3.成本加和法不能体现资产评估的评价功能。 成本加和法不能体现资产评估的评价功能。 成本加和法不能体现资产评估的评价功能
第五节 企业价值与整体资产评估中的 财务与经济分析
一、企业价值与整体资产评估的财务分析
㈠财务分析标准 1.以企业过去的实际数据为标准。 以企业过去的实际数据为标准。 以企业过去的实际数据为标准 2.以财务计划为标准。 以财务计划为标准。 以财务计划为标准 3.以行业平均水平为标准。 以行业平均水平为标准。 以行业平均水平为标准 ㈡财务分析方法 1.比率分析法 比率分析法 具体分为偿债能力分析、营运能力分析、 具体分为偿债能力分析、营运能力分析、获利 能力分析和发展能力分析四个方面。 能力分析和发展能力分析四个方面。
企业整体资产评估
MBA财务管理课程
2．两种评估所确定的评估价值的价值量一般
是不相等的。
企业整体资产评估价值=各单项资产评估价值之 和+商誉
3．两种评估所的反映的评估目的是不相同的
当企业将其全部资产作为一般生产要素出售、 变卖或投资时，则采用单项资产评估的方式； 当企业把其所有资产与企业融于一体共同作为 一个获利整体进行投资（股份制企业改造或上 市）、转让、兼并、联营或参加企业集团时， 则应采用企业整体资产评估方式确定。
第九章企业整体资产评估 23
MBA财务管理课程
企业全部资产的总体价值，称为“企业实体价 值”。企业实体价值是股权价值与债务价值之 和。 企业实体价值=股权价值+债务价值 股权价值在这里不是所有者权益的会计价值 （账面价值），而是股权的公平市场价值。债 务价值也不是它们的会计价值（账面价值）， 而是债务的公平市场价值。 大多数企业购并是以购买股份的形式进行的， 因此评估的最终目标和双方谈判的焦点是卖方 的股权价值。但是，买方的实际收购成本等于 股权成本加上所承接的债务。
第九章企业整体资产评估 14
MBA财务管理课程
评估的整体价值可以有以下几种类型： （1）企业总资产价值； （2）企业净资产价值； （3）企业普通股价值； （4）其他。
无论评估何种类型的价值，都是建立在对企业资产 综合性获利能力的基础上。因此，股份制企业整体 评估须具备的条件为： （1）评估的对象只能是资产综合体； （2）评估的价值只能是企业整体获利能力（或预 期收益）的资本化。
第九章企业整体资产评估
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MBA财务管理课程 职工股票期权计划 是指由企业内部员工出资认购本企业
部分股权，委托一个专门机构（如职工持股会，信托基金 会等）以社团法人身份托管运作，集中管理，并参与董事 会管理，按股份分享红利的一种新型股权安排方式。ESOP 是一种由企业员工拥有本企业产权的股份制形式，包括两 种方式：非杠杆型ESOP和杠杆型ESOP。非杠杆型ESOP指实 行员工持股计划的过程中，不依赖于外部资金的支持，主 要采取股票奖金或者是股票奖金与购买基金相结合的方法 予以解决。杠杆型ESOP（LESOP），通常由公司出面以L ESOP所要购买的股票作为抵押，向商业银行或其他金融机 构融资，所得款项用于购买股票，只有在LESOP定期利用 公司的捐赠偿还本金和利息时才能逐步、按比例将这部分 股票划入员工的私人账户。其目的是，由于高科技公司创 办初期缺少流动资金，公司为留住人员，激励士气所采取 的措施之一。
企业价值评估(整体资产评估)
企业价值评估(整体资产评估)企业价值评估(整体资产评估)引言概述：企业价值评估是指对企业整体资产进行评估，以确定其真实价值和潜在风险，为投资者、管理者和其他利益相关者提供决策依据。
企业价值评估是企业管理和投资决策中至关重要的一环，通过对企业各项资产进行综合评估，可以帮助企业更好地把握市场机遇，降低风险，提高企业价值。
一、资产评估的重要性1.1 确定企业真实价值：资产评估可以帮助企业确定其真实价值，避免因为估值不准确而导致投资者误判企业价值。
1.2 评估潜在风险：资产评估可以帮助企业识别潜在的风险因素，及时采取措施降低风险，保障企业持续稳健发展。
1.3 提高企业融资能力：准确的资产评估可以提高企业的融资能力，吸引更多投资者和金融机构的关注和支持。
二、资产评估的方法2.1 市场比较法：根据市场上类似企业的交易情况和估值数据，对企业进行估值，是一种常用的资产评估方法。
2.2 收益法：通过对企业未来现金流量的预测，计算企业的净现值和内在价值，来评估企业的价值。
2.3 成本法：根据企业资产的重建成本和折旧情况，评估企业的价值，适用于资产相对固定的企业。
三、资产评估的关键因素3.1 财务状况：企业的财务状况是资产评估的重要依据，包括资产负债表、利润表、现金流量表等财务数据。
3.2 行业竞争力：企业所在行业的竞争力和市场地位也是资产评估的重要因素，包括市场份额、品牌影响力等。
3.3 管理团队：企业的管理团队素质和经验也会影响企业的价值评估，包括领导能力、决策能力等。
四、资产评估的实施步骤4.1 确定评估目标：明确评估的目的和范围，确定评估的重点和侧重点。
4.2 收集资料信息：收集企业的财务数据、经营情况、行业背景等信息，作为评估的依据。
4.3 进行评估分析：根据收集的数据信息，运用不同的评估方法进行分析，得出企业的价值评估结果。
五、资产评估的应用价值5.1 投资决策：资产评估可以帮助投资者做出明智的投资决策，选择具有潜力和价值的企业进行投资。
企业价值与整体资产评估共34页文档
15、机会是不守纪律的。——雨果Βιβλιοθήκη 谢谢企业价值与整体资产评估
11、战争满足了，或曾经满足过人的 好斗的 本能， 但它同 时还满 足了人 对掠夺 ，破坏 以及残 酷的纪 律和专 制力的 欲望。 ——查·埃利奥 特 12、不应把纪律仅仅看成教育的手段 。纪律 是教育 过程的 结果， 首先是 学生集 体表现 在一切 生活领 域—— 生产、 日常生 活、学 校、文 化等领 域中努 力的结 果。— —马卡 连柯(名 言网)
11、越是没有本领的就越加自命不凡。——邓拓 12、越是无能的人，越喜欢挑剔别人的错儿。——爱尔兰 13、知人者智，自知者明。胜人者有力，自胜者强。——老子 14、意志坚强的人能把世界放在手中像泥块一样任意揉捏。——歌德 15、最具挑战性的挑战莫过于提升自我。——迈克尔·F·斯特利
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益趋势的判断。
四.折现率确定 （1）选择折现率的基本原则 ①折现率不低于投资的机会成本原则。 ②行业基准收益率不宜直接作为折现率。 ③贴现率不宜直接作为折现率。
（2）风险报酬率测算
①风险累加法：将企业可能面临的风险对回报率的 要求予以量化并累加。
㈡ 有效资产范围界定：
注意：
①对于在评估时点暂时难以界定的产权或因 产权纠纷暂时难以得出结论的资产，应划为 “待定产权”，暂不列入评估的资产范围。
②若企业中明显存在着生产能力闲置或浪费， 以及某些局部资产功能与整个企业总体功能 不一致，并且可以分离，按照效用原则应提 醒委托方进行资产重组，重新界定企业评估 的具体范围。
2.企业收益的表现形式及其选择： ①企业收益基本表现形式：企业净利润和企业 净现金流量 净现金流量=净利润+折旧及摊销-追加资本性支出 ②应选择净现金流量作为企业的收益基础 因为企业净现金流量是企业收支的差额，不容易 被改变，更客观准确。
（二）企业收益预测
1.企业的收益预测，大致分为三个阶段： （1）对企业收益的历史及现状的分析与判断； （2）对企业未来可预测的若干年的预期收益的
（二）要对企业的收益进行合理的预测。
（三）要选择合适的折现率。
二、收益法的具体评估技术思路
是根据企业未来的预期收益，通过收益还原 将企业未来的收益按适当的折现率或本金化 率折算为现值，并以此现值作为整体资产评 估值的方法。
（一）年金法：
P＝A／r 或
n
P [Fi (1 r )i ] PVIFAin r i1
（二）分段法
分段法是在对企业未来预期收益预测时，将收益预 测期分为两段（短期和长期）、对于前段的预期收 益，进行逐年折现累加；对于后段的收益，则要根 据收益的变化规律，进行预期折现和本金化处理； 最后取两段之和作为企业价值与整体资产评估值的 方法。
1.假设以前段最后一年收益作为后段各年的年金收益， 则：
③资产重组是界定企业价值与整体资产评估 具体范围的重要途径。
第二节 企业价值与整体资产评估 的基本方法---收益法
一、收益法评估企业价值的核心问题
运用收益法评估企业价值关键在于以下三个问题的 解决：
（一）要对企业的收益予以界定。
企业的收益能以多种形式出现，包括净利润、净现 金流量（股权自由现金流量）、息前净利润和息前 净现金流量（企业自由现金流量）等。
1.整体技术情况。 2.全部资产价值量。 3.资产匹配状况，即资源配置效率。 4.经营者及员工素质。 5.企业文化及信誉。 6.国家政策、地理环境、宏观经济形势等。
三、企业价值与整体资产评估范围的界 定
㈠ 资产范围界定： 从产权角度看，企业评估的范围应该是企业
的全部资产。包括企业产权主体自身占用及 经营的部分，以及企业产权所能控制的部分。
第三节 企业价值与整体资产评估 的基本方法---成本法
基本思路：将被评估企业视为一个生产要素的组合 体，在对各项资产清查核实的基础上，逐一进行评估， 最后加和。 局限： 1. 模糊了单项资产与整体资产的区别。成本加和法确 定的企业评估值，只包含了有形资产和可确指无形资产 价值，作为不可确指的无形资产——商誉却无法体现。 2.成本加和法反映的是企业价值与整体资产的个别价 值，而决定企业价值与整体资产价格的是社会价值。 3.成本加和法不能体现资产评估的评价功能。
2.假设从（n+1）年开始，企业预期年收益将按一个固 定的比率（g）增长，则：
n
p
i 1
Fi
1 r
i
(r
Fn 1
g)1
n
（三）有限持续经营假设前提下企业价值评 估的收益法，其评估思路与分段法类似。
式中： Pn－第n年企业资产的变现值 其他符号含义同前。
三、企业收益及其预测
（一）企业收益的界定
资产而言的，是指由各单项资产所组成的、 具有综合获利能力的特殊的资产综合体。 2.特点： （1）盈利性。（2）持续经营性。 （3）整体性。（4）权益可分性。
㈡企业价值与整体资产评估
1.概念：
企业价值与整体资产评估，是指把由多个或 多种单项资产有机组成的资产综合体所具有 的整体获利能力作为评估对象，根据其获利 能力来评定估算企业价值与整体资产价格。
2.特点： （1）整体性。（2）预测性。 （3）动态性。（4）增值性。 （5）持续性。（6）匹配性。
二、企业价值与整体资产评估内容及影 响因素
㈠评估内容 1.评估现实存量资产。 2.评估预期收益资产。 3.评估所处经济和社会环境。 4.评估企业的全部资产，特别是商誊的价值。
㈡考虑因素：
风险报酬率=行业风险报酬率+经营风险报酬率+财务 风险报酬率+其他风险报酬率
②β系数法：某企业风险报酬率是社会平均风险报 酬率与被评估企业所在行业β系数的乘积。
Rr=（Rm－Rr）×β×α
（3）折现率测算
加权平均资本成本模型是以企业的所有者权益 和长期负债所构成的投资资本，以及投资资本所要
求的回报率，经加权平均计算来获得企业评估所需 折现率的一种数学模型。
第四节 企业价值与整体资产评估 的基本方法---市场法
是指利用产权市场上与被估企业相同或相似企业的交易及
1.在进行界定时首先注意以下两个方面： （1）企业创造的不归企业权益主体所有的收入
不能作为企业价值评估中的企业收益。
例如税收，不论是流转税还是所得税都不能视 为企业收益。
（2）凡是归企业权益主体所有的企业收支净额 都可视为企业的收益。
无论是营业收支、资产收支、还是投资收支， 只要形成净现金流入量，就可视为企业收益。
第九章 企业价值与整体资产评估
本章内容提要
●企业价值与整体资产评估概述 ●企业价值与整体资产评估基本方法 ●企业价值与整体资产评估的财务经济分析 ●负债概念、特点及其评估方法
第一节 企业价值与整体资产评估概述
一、企业价值与整体资产评估的含义
㈠企业价值与整体资产 1.概念：企业价值与整体资产是相对于单项