资产评估第9章企业价值评估ppt课件
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第9章 企业价值评估(资产评估学PPT)
率可作为确定折现率的重要参考指标。
3、折现率中的风险报酬率主要收到以下因素的特别影响：
（1）风险规避心理，风险报酬率受投资者的风险规避心理影响而变 动，这里指的是集体而非单一投资者的风险规避心理。 （2）经济风险，主要指整体经济的可预测性和健康性。 （3）信息透明程度，在市场的透明度和信息披露要求较低的环境下， 因信息的不确定性更高而导致的风险报酬率较高。 （4）流动性，流动性不足的市场会导致投资者要求更高的风险报酬 率。
第九章 企业价值评估
本章要点
●企业价值
●企业价值假设和类型 ●企业价值评估中预期收益及折现率的确定 ●运用资产基础法和市场法进行企业价值评估 ●企业价值评估的折价和溢价
第一节 企业价值评估的基本概念
一、企业的定义及特点
作为企业价值评估的具体对象，我们从价值评估应用的角 度出发，可以将企业定义为：企业是以盈利为目的，按照法律程 序建立的经济实体，形式上体现为由各种要素资产组成并具有持 续经营能力的自负盈亏的法人实体。
二、企业收益及其预测
企业的收益额是运用收益法对企业价值进行评估的关键参数。 在企业的价值评估中，企业的收益是指在正常条件下，企业所获得 的归企业所有的所得额。
（一）企业收益的界定
对企业收益的界定面临两个层次的问题： 一是选择企业利润还是选择现金流作为企业收益的对象 二是合理选择企业收益的口径。
（二）收益的有效范围
第五节 企业价值评估中的溢价和折价
需要对溢价和折价问题进行考虑的情况主要有两种： 一是考虑所评估的部分股权是否具有对企业的控制或支配能力。 二是考虑所评估企业股权作为交易对象在市场上的交易难度和变 现
能力，当所评估企业股权作为交易对象在市场上的交易难度大，变现能力 弱时，需要考虑企业价值的适当折价.。
3、折现率中的风险报酬率主要收到以下因素的特别影响：
（1）风险规避心理，风险报酬率受投资者的风险规避心理影响而变 动，这里指的是集体而非单一投资者的风险规避心理。 （2）经济风险，主要指整体经济的可预测性和健康性。 （3）信息透明程度，在市场的透明度和信息披露要求较低的环境下， 因信息的不确定性更高而导致的风险报酬率较高。 （4）流动性，流动性不足的市场会导致投资者要求更高的风险报酬 率。
第九章 企业价值评估
本章要点
●企业价值
●企业价值假设和类型 ●企业价值评估中预期收益及折现率的确定 ●运用资产基础法和市场法进行企业价值评估 ●企业价值评估的折价和溢价
第一节 企业价值评估的基本概念
一、企业的定义及特点
作为企业价值评估的具体对象，我们从价值评估应用的角 度出发，可以将企业定义为：企业是以盈利为目的，按照法律程 序建立的经济实体，形式上体现为由各种要素资产组成并具有持 续经营能力的自负盈亏的法人实体。
二、企业收益及其预测
企业的收益额是运用收益法对企业价值进行评估的关键参数。 在企业的价值评估中，企业的收益是指在正常条件下，企业所获得 的归企业所有的所得额。
（一）企业收益的界定
对企业收益的界定面临两个层次的问题： 一是选择企业利润还是选择现金流作为企业收益的对象 二是合理选择企业收益的口径。
（二）收益的有效范围
第五节 企业价值评估中的溢价和折价
需要对溢价和折价问题进行考虑的情况主要有两种： 一是考虑所评估的部分股权是否具有对企业的控制或支配能力。 二是考虑所评估企业股权作为交易对象在市场上的交易难度和变 现
能力，当所评估企业股权作为交易对象在市场上的交易难度大，变现能力 弱时，需要考虑企业价值的适当折价.。
企业价值评估 ppt课件
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（二）收益额与折现率口径的对应问题
收益额 折现率 净资产收益 （回报）率 评估值内 涵 所有者权 益价值 评估值的资 产构成
税后利润 息前税后利 润
净现金流量 息前净现金 流量
资产－负债 资产－短期 负债
资产－负债 资产－短期 负债
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加权平均资 金成本
净资产收益 （回报）率
加权平均资金 成本
第九章 企业价值评估
本章内容：
第一节 企业价值评估概述 第二节 收益法在企业价值评估中的运用
第三节 市场法在企业价值评估中的应用
第四节 成本法在企业价值评估中的应用
ppt课件 1
第一节
企业价值评估概述
（二）企业价值评估的概念
1、企业价值： 包括：
ppt课件
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件
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二企业价值评估的特点
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七、企业价值评估思路与方法
评估目的和目标
企业整体价值 股东全部权益价 值 股东部分权益价 值
收益法
股权自由现金流量→股 东全部权益价值 企业自由现金流量（息 前净现金流量）→企业 整体价值
市场法
上市公司比较 法 交易案例比较 法
资产基础法
以被评估企业评估 基准日的资产负债 表为基础，合理评 估企业表内及表外 各项资产、负债价 值， 各项资产 扣除 收益法评估模型: 思路： 各项负债 即企业净 可 比 企 业 与 被 资产 股利折现法 评估企业具有 企业自由现金流量折现 可 比 性 ， 找 到 模型 企业的价值比 股权自由现金流量折现 率 模型 11 ppt课件
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《篇企业价值评估》课件
《企业价值评估》PPT课件
contents
目录
• 企业价值评估概述 • 企业价值评估的财务分析 • 企业价值评估的市场比较法 • 企业价值评估的折现现金流法 • 企业价值评估的相对估值法 • 企业价值评估的实际应用与案例分析
01
企业价值评估概述
定义与目的
定义
企业价值评估是对企业整体经济 价值进行判断和评估的过程，包 括企业所拥有的所有资产和负债 。
目的
为企业并购、投资、融资等经济 活动提供决策依据，帮助投资者 了解企业的真实价值和潜在风险 。
评估方法
折现现金流法（DCF）
重置成本法
通过预测企业未来的自由现金流并折 现至评估基准日，得到企业的经济价 值。
根据企业的各项资产和负债的当前市 场价值，减去负债，得到企业的经济 价值。
相对估值法
通过比较类似企业（同行业或同市场 ）的市场价值，调整差异因素，得到 目标企业的价值。
选取可比指标
在选取可比指标时，需要考虑企业的 财务指标、市场指标、行业指标等因 素。
选取可比指标时需注意可比企业的选 择范围和代表性，以确保评估结果的 准确性和可靠性。
常见的财务指标包括市盈率、市净率 、市销率等，市场指标包括市值、流 通股本等，行业指标包括行业平均水 平、行业发展趋势等。
调整与修正
市场比较法是一种相对估值方法，其基本原理是通过比较类 似企业（可比企业）的市场价格来评估目标企业的价值。这 种方法假设类似企业拥有相似的经营和财务特性，因此它们 的价值可以相互比较。
选取可比企业
总结词
选择与目标企业在行业、规模、业务结构等方面相似的企业作为比较对象。
详细描述
在应用市场比较法时，首先需要选取一组可比企业。这些企业应与目标企业在行业、规模、业务结构 等方面具有相似性，以便进行价值比较。选取的可比企业应具有公开的资本市场定价，以便获取其市 场价值数据。
contents
目录
• 企业价值评估概述 • 企业价值评估的财务分析 • 企业价值评估的市场比较法 • 企业价值评估的折现现金流法 • 企业价值评估的相对估值法 • 企业价值评估的实际应用与案例分析
01
企业价值评估概述
定义与目的
定义
企业价值评估是对企业整体经济 价值进行判断和评估的过程，包 括企业所拥有的所有资产和负债 。
目的
为企业并购、投资、融资等经济 活动提供决策依据，帮助投资者 了解企业的真实价值和潜在风险 。
评估方法
折现现金流法（DCF）
重置成本法
通过预测企业未来的自由现金流并折 现至评估基准日，得到企业的经济价 值。
根据企业的各项资产和负债的当前市 场价值，减去负债，得到企业的经济 价值。
相对估值法
通过比较类似企业（同行业或同市场 ）的市场价值，调整差异因素，得到 目标企业的价值。
选取可比指标
在选取可比指标时，需要考虑企业的 财务指标、市场指标、行业指标等因 素。
选取可比指标时需注意可比企业的选 择范围和代表性，以确保评估结果的 准确性和可靠性。
常见的财务指标包括市盈率、市净率 、市销率等，市场指标包括市值、流 通股本等，行业指标包括行业平均水 平、行业发展趋势等。
调整与修正
市场比较法是一种相对估值方法，其基本原理是通过比较类 似企业（可比企业）的市场价格来评估目标企业的价值。这 种方法假设类似企业拥有相似的经营和财务特性，因此它们 的价值可以相互比较。
选取可比企业
总结词
选择与目标企业在行业、规模、业务结构等方面相似的企业作为比较对象。
详细描述
在应用市场比较法时，首先需要选取一组可比企业。这些企业应与目标企业在行业、规模、业务结构 等方面具有相似性，以便进行价值比较。选取的可比企业应具有公开的资本市场定价，以便获取其市 场价值数据。
企业价值评估资产评估讲义(PPT 121张)
n
资产评估 25
[例]待估企业预计未来5年内的预期收益额为100万 元、120万元、150万元、160万元和200万元。并根 据企业的实际情况推断，从第六年开始，企业的年 预期收益额将维持在200万元，假定折现率与本金 化率均为10％，试估算企业整体资产价格。 解：运用公式（10.5），即
资产评估 3
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第九章 企业价值评估
第一节 企业价值评估及其特点 第二节 收益法在企业价值评估中的应用 第三节 企业价值评估的其他方法
2019/2/24
资产评估
4
第一节 企业价值评估及其特点
一、企业与企业价值
二、企业价值评估的内涵
三、企业价值评估的范围界定
2019/2/24
微软首席软件设计师雷·奥谢(Ray Ozzie)表示：“我们的 生活、商业、甚至整个社会正逐步被互联网所改变，通过打造 有吸引力、大规模的服务和基础设施，雅虎在这一过程中扮演 了先驱的角色。通过整合两个优秀的团队，我们可以为客户提 供全新体验，而任何一家公司都无法独自实现这一目标。” 网络广告市场一直飞速发展，预计2010年网络广告市场 的总产值将达到800亿美元，比2007年的400亿美元增加一倍 。随着网络广告市场的规模不断扩大，广告服务行业到了整合 的时候。目前，这一市场正在逐步被一家公司(谷歌)所垄断。 微软和雅虎合并之后，将为客户和合作伙伴提供一个更具竞争 力的选择。
R R i n P i n 1 r r 1 r i 1 100 0 .9091 120 0 .8264 150 0 .7513 200 0 .6209 0 .6830 200 0 .6209 % 160 10
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[例]待估企业预计未来5年内的预期收益额为100万 元、120万元、150万元、160万元和200万元。并根 据企业的实际情况推断，从第六年开始，企业的年 预期收益额将维持在200万元，假定折现率与本金 化率均为10％，试估算企业整体资产价格。 解：运用公式（10.5），即
资产评估 3
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第九章 企业价值评估
第一节 企业价值评估及其特点 第二节 收益法在企业价值评估中的应用 第三节 企业价值评估的其他方法
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资产评估
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第一节 企业价值评估及其特点
一、企业与企业价值
二、企业价值评估的内涵
三、企业价值评估的范围界定
2019/2/24
微软首席软件设计师雷·奥谢(Ray Ozzie)表示：“我们的 生活、商业、甚至整个社会正逐步被互联网所改变，通过打造 有吸引力、大规模的服务和基础设施，雅虎在这一过程中扮演 了先驱的角色。通过整合两个优秀的团队，我们可以为客户提 供全新体验，而任何一家公司都无法独自实现这一目标。” 网络广告市场一直飞速发展，预计2010年网络广告市场 的总产值将达到800亿美元，比2007年的400亿美元增加一倍 。随着网络广告市场的规模不断扩大，广告服务行业到了整合 的时候。目前，这一市场正在逐步被一家公司(谷歌)所垄断。 微软和雅虎合并之后，将为客户和合作伙伴提供一个更具竞争 力的选择。
R R i n P i n 1 r r 1 r i 1 100 0 .9091 120 0 .8264 150 0 .7513 200 0 .6209 0 .6830 200 0 .6209 % 160 10
资产评估企业价值评估下ppt课件
• β系数法估算风险报酬率的步骤为： • ①将社会平均收益率扣除无风险报酬率，求出社会平均风险报酬率； • ②将企业所在行业的平均风险与社会平均风险进行比较，求出企业所在行业的β系数； • ③用社会平均风险报酬率乘以企业所在行业的β系数，便可得到被评估企业所在行业的风险
报酬率。
9.1 收益途径在企业价值评估中的应用
第9章 企业价值评估（下）
9.3.1 资产加和法在企业价值评估中的应用
2）资产加和法在企业价值评估中的应用
• b.红利增长模型。
• 红利增长模型适用于成长型股票的评估。成长型企业发展潜力大，收益率会逐步提高。该类型的假设条件是 发行企业并未将剩余收益分配给股东，而是用于追加投资扩大再生产，因此，红利呈增长趋势。在这种假设 前提下，普通股股票价值评估应考虑将股票收益的预期增长率包含在资本化率中。普通股股票价值评估值公 式为：
1）运用资产加和法应注意的有关事项
2）资产加和法在企业价值评估中的应用 • （1）流动资产的评估 • 将流动资产作为企业的组成部分或要素资产进行评估时需要注意以下特点： • ①合理确定流动资产评估的基准时间对流动资产评估具有非常重要的意义。 • ②既要认真进行资产清查，同时又要分清主次，掌握重点。 • ③流动资产的账面价值基本上可以反映其现值。
税收，包括流转税和所得税。 • ②凡是归企业权益主体所有的企业收支净额，可视同企业收益，无论是营业收支、资产收
支，还是投资收支，只要形成净现金流入量，就应视同收益。 • ③从企业价值评估操作的层面上讲，企业价值评估中的收益额是作为反映企业获利能力的
一个重要参数和指标。
9.1 收益途径在企业价值评估中的应用
2）运用市场途径及其具体方法评估企业价值存在两个障碍
9.2 市场途径在企业价值评估中的应用
报酬率。
9.1 收益途径在企业价值评估中的应用
第9章 企业价值评估（下）
9.3.1 资产加和法在企业价值评估中的应用
2）资产加和法在企业价值评估中的应用
• b.红利增长模型。
• 红利增长模型适用于成长型股票的评估。成长型企业发展潜力大，收益率会逐步提高。该类型的假设条件是 发行企业并未将剩余收益分配给股东，而是用于追加投资扩大再生产，因此，红利呈增长趋势。在这种假设 前提下，普通股股票价值评估应考虑将股票收益的预期增长率包含在资本化率中。普通股股票价值评估值公 式为：
1）运用资产加和法应注意的有关事项
2）资产加和法在企业价值评估中的应用 • （1）流动资产的评估 • 将流动资产作为企业的组成部分或要素资产进行评估时需要注意以下特点： • ①合理确定流动资产评估的基准时间对流动资产评估具有非常重要的意义。 • ②既要认真进行资产清查，同时又要分清主次，掌握重点。 • ③流动资产的账面价值基本上可以反映其现值。
税收，包括流转税和所得税。 • ②凡是归企业权益主体所有的企业收支净额，可视同企业收益，无论是营业收支、资产收
支，还是投资收支，只要形成净现金流入量，就应视同收益。 • ③从企业价值评估操作的层面上讲，企业价值评估中的收益额是作为反映企业获利能力的
一个重要参数和指标。
9.1 收益途径在企业价值评估中的应用
2）运用市场途径及其具体方法评估企业价值存在两个障碍
9.2 市场途径在企业价值评估中的应用
第九章-资产评估报告PPT课件
⑩明确描述评估日期现存不动产的用途,以及明确描述在评估报告中反映出来的
不动产的用途;以及当评估业务的目的是要得出市场价值时,明确描述评估人员对
不动产最佳用途的分析意见的合理性和推理过程所用的论据。
6
另外还有经评估人员签署的证明文件。
(2)简明型评估报告
①明确说明客户和预期使用者的身份,包括姓名和类型。
(2)限制型评估报告是指评估机构对限定评估报告
使用人出具的,评估过程中有低于或不同于评估准
则或指南要求行为的评估报告。限制型评估报告仅
限于特定评估客户使用,其他任何使用限制型评估
报告的人都被视为非期望使用者。
8
三、资产评估报告书的类型
3)按资产评估的性质划分,将评估报告划分为 一般评估报告和复核评估报告 (1)一般评估报告是指评估人员接受客户委托,为客 户提供的关于资产价值的估价意见的书面报告,如, 完整型评估报告、简明型评估报告、限制型评估报 告等。 (2)复核评估报告是指复核评估师对一般评估报告 的充分性和合理性发表意见的书面报告,是复核评 估师对一般评估报告进行评估和审核的报告。
8)评估依据; 9)评估途径与方法; 10)评估程序和过程; 11)评估结论; 12)声明; 13)评估报告提出日期; 14)评估机构和执业评估师签章; 15)附件。
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9.2 资产评估报告的基本制度
12
一、资产评估报告书的基本内容
资产评估报告书是由正文及相关附件,资产 评估说明及资产评估明细表三部分组成。 1)资产评估报告书正文及相关附件的基本内容
第9章 资产评估报告
9.1 资产评估报告概述 9.2 资产评估报告的基本制度 9.3 资产评估报告书的编制及其要求 9.4 资产评估报告书的使用
企业价值评估教材(PPT50页).pptx
2020/9/4
渤大财税系
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10.1.4企业价值评估在经济活动中的重要性和复杂性
企业价值评估的复杂性
企业是复杂的 每个企业又是唯一的 企业所处的环节是复杂的 影响企业价值的因素是复杂的
2020/9/4
渤大财税系
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§10.2企业价值评估的范围界定
10.2.1 企业获利能力载体静态边界及其界定
10.2.1.1企业获利能力载体产权边界 10.2.1.2企业获利能力载体功能边界
4.企业价值评估是一种整体性评估，充分考虑了各 构成要素资产之间的匹配与协调,以及企业资产结构、 产品结构与市场结构之间的协调
【评估对象的差别】资产综合体或获利能力
【影响因素的差别】影响获利能力的因素及风险
【评估结果的差异】持续经营价值：产权价值
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渤大财税系
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10.1.3 企业评估价值辨析
2.β系数法 Rr＝（Rm－Rg）×β×α
行业风险报酬率=（社会平均收益率-无风险报酬率） ×β系数×α地位系数
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风险报酬率及折现率的测算
3.加权资本成本模型
企业评估折现率 ＝长期负债占投资资本比重×长期负债成本＋
所有者权益占投资资本比重×净资产投资要 求的回报率 净资产投资要求的回报率 ＝无风险报酬率＋风险报酬率
P=∑[Ri× (1+r)-i] + Pn × (1+r)-n
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10.4.3 企业收益及其预测
企业收益的界定 1.企业收益的界定标准：正常条件下获得的归企业的所
得额
不归企业权益主体所有的企业纯收入不计；税 凡归企业权益主体所有的企业收支净额，不论其 形式，均视同企业收益。
企业价值评估-PPT
分段法（有限期） 13
三、企业收益的预测
收益是否归企业所有者——如：
（一）收益界定
税收就不能视为企业收益
收益是否无遗漏——如：营业外收支
（二）收益指标的选择——收益基础一般为净现金流量
（比利润可靠+最终决定企业价值）
14
分析历史收益与现状 预测未来收益
评估基准日审计后企业收益的调整——财务因素+非财务因素 客观收益等报表调整——不能用于非预测参考目的
[(966.7/9%)/(1+9%)5 ]=10128(万元)
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§4 加和法
假设——企业价值= ∑各类单项资产成本 - 负债 一、 局限性
一般不宜单独运用—— 无法反映商誉
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企业价值= ∑各类资产成本 - 负债
评估前应认定企业盈利能力和单项资产——分清有盈利能力的资产和闲置资产
持续经营假设前提下——贡献原则
第九章 企业价值评估
第一部分 速学指引
概述 市场法 企业价值评估 收益法 加和法
1
重要性—— 与单项资产评估并列 特点 —— 综合性 题型 —— 散见于客观题+重点综合题
轻松应试
特别提醒—— 收益法的应用 逻辑关系 —— 若干评估事项的集中体现
学习方法
有“形”放矢 —— 虚拟“事件” 学而时“想”之—— 特殊处理 学而时“练”之—— 教材例题 + 往年考题
未来5年企业净现金流量折现 =449.9+665.3+742.1
（四）评估结果
+664. 2+628.2=3148.7(万元)
步骤 未来第6年开始永久性现金流量现值=(966.7/9%)/(1+9%)5
三、企业收益的预测
收益是否归企业所有者——如：
（一）收益界定
税收就不能视为企业收益
收益是否无遗漏——如：营业外收支
（二）收益指标的选择——收益基础一般为净现金流量
（比利润可靠+最终决定企业价值）
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分析历史收益与现状 预测未来收益
评估基准日审计后企业收益的调整——财务因素+非财务因素 客观收益等报表调整——不能用于非预测参考目的
[(966.7/9%)/(1+9%)5 ]=10128(万元)
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§4 加和法
假设——企业价值= ∑各类单项资产成本 - 负债 一、 局限性
一般不宜单独运用—— 无法反映商誉
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企业价值= ∑各类资产成本 - 负债
评估前应认定企业盈利能力和单项资产——分清有盈利能力的资产和闲置资产
持续经营假设前提下——贡献原则
第九章 企业价值评估
第一部分 速学指引
概述 市场法 企业价值评估 收益法 加和法
1
重要性—— 与单项资产评估并列 特点 —— 综合性 题型 —— 散见于客观题+重点综合题
轻松应试
特别提醒—— 收益法的应用 逻辑关系 —— 若干评估事项的集中体现
学习方法
有“形”放矢 —— 虚拟“事件” 学而时“想”之—— 特殊处理 学而时“练”之—— 教材例题 + 往年考题
未来5年企业净现金流量折现 =449.9+665.3+742.1
（四）评估结果
+664. 2+628.2=3148.7(万元)
步骤 未来第6年开始永久性现金流量现值=(966.7/9%)/(1+9%)5
企业价值评估概述(共 35张PPT)
1 r
Rt
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Pn
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第二节 企业价值评估技术方法
2）市场法
企业价值评估中的市场法,是指将评估对象与可比上 1.市场法技术路线
2.市场法应用障碍
可比交易案例进行比较,确定评估对象价值的评估方法。
第二节 企业价值评估技术方法
第二节 企业价值评估技术方法
4.用相关因素间接比较的方法评估企业整体资产价值
C.企业收益基本表现形式有企业净利润和企业净现金
D.应选择净现金流量作为企业的收益基础
思考与练习
5.企业收益预测较为常用的方法有(
)。
A.综合调整法
B.产品周期法
C.现代统计法
D.实践趋势法
思考与练习 三、判断题
1.企业价值是企业总资产价值减去企业负债中非付息 余值,或用企业所有者权益价值加上企业的全部付息 示。( ) 2.企业价值评估是指把由多个或多种单项资产有机组 体所具有的整体获利能力作为评估对象,根据其获利 估算企业价值的资产评估方法。( ) 3.收益法是企业整体资产评估最为直接的方法,也是首 ( )
第一节 资产评估行业管理
1）企业价值评估的概念及特点
(一)企业价值评估的概念
企业价值是企业总资产价值减去企业负债中非付息 1.企业价值评估的主体
余值,或用企业所有者权益价值加上企业的全部付息债 2.企业价值评估的客体
3.企业价值评估的依据
第一节 资产评估行业管理
(二)企业价值评估的特点 企业价值评估是将企业作为一个有机整体，依据其拥有或占 况和整体获利能力，充分考虑影响企业获利能力的各种因素，结合 观经济环境及行业背景，对企业价值进行的综合性评估。 1.整体性 2.预测性 3.动态性 4.增值性 5.持续性 6.匹配性
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的专利法院。
对此，微软方面声称，对那些滥用行业标准挑起专利纠纷的公司，微软有着成功的 抗诉纪录。而InterDigital表示，希望与微软就专利许可问题继续进行谈判。
不可否认的是，一旦裁决侵权，对微软将是一个沉重的打击。要知道，微软收购诺
基亚的一个最大因素就是看中后者的专利，但没想到专利武器还没使用却先栽了跟
14:35:41
后的表现.。
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如何评估企业价值？影响因 素有哪些？
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.
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[学习目标]
了解企业价值评估及其特点，掌握企业 价值的含义；熟悉企业价值评估的范围； 熟练掌握收益法在企业价值评估中的应用； 了解企业价值评估的市场法和成本法。
.
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第一节 企业价值评估概述
企业与企业价值 企业价值如何衡量 收益法在企业价值评估中的应用
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头。.
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微软后悔
事实上，除了为诺基亚的专利官司擦屁股外，微软已经流露出对于收购的后悔之 心。微软在最近提交的监管报告中，面向投资人揭示了手机业务的现状和前景。
在微软的账本中，“诺基亚资产”的商誉价值为54.6亿美元，其他无形资产价值 为45.1亿美元。如此高的商誉价值，主要源自诺基亚资产和微软资源之间产生的 协同效应预期。不过，微软坦承，这些无形资产的价值被夸大了。微软表示，收 购诺基亚手机业务获得的资产，其估值包括了微软的业务预期，但是在这个高度
第九章 企业价值评估
第一节 企业价值评估及其特点 第二节 企业价值评估的收益法 第三节 企业价值评估的微软后悔欲“始乱终弃”
在花费71.7亿美元，将诺基亚收入囊中的一年半之后，却并没给微 软带来实质性帮助，在全球智能手机操作系统市场，微软WP份额 仅为2.8%。很显然，诺基亚与微软结盟，并没有结出美丽的果实。 而微软也开始对诺基亚的手机业务进行大刀阔斧的变革，“去诺基
企业是以盈利为目的，按照法律程序建立的 经济实体，形式上体现为由各种要素资产组 成并具有持续经营能力的自负盈亏的法人实 体。
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企业的特点
1、盈利性。 2、持续经营性。 3、整体性。 4、权益可分性。
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（二）企业价值
政治经济学 的角度
会计核算的 角度
市场交换的 角度
实际上，在诺基亚被收购之后，微软做了很多品牌重塑的工作。包括将Lumia品牌 更名为微软Lumia;计划在全球范围将1.6万家原诺基亚零售店改名，脱离诺基亚品
牌，由微软品牌替代;在全球范围内对诺基亚进行大幅裁员。
之所以动作频频，或许跟业绩直接挂钩。微软提交的监管报告显示，其“手机硬件” 部门在今年一季度陷入亏损。该部门收入为14亿美元，但是总体成本比收入高出了 400万美元。换言之，微软每销售出一部手机，亏损12美分，这个亏损额还没有计
如今，纳德拉已经开始不断暗示微软在手机业务上遇到的问题。虽然Lumia手机
销量较去年同期增长18%，但对于推广微软Windows Phone平台来说可谓杯水车
薪。“我们需要进一步采取行动，以减少我们在整个设备业务的成本，确保我们
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Windows 10的硬件计.划。” 纳德拉说道。
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或将脱手
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为旧账买单
近日，美国国际贸易委员会(ITC)裁定，微软手机侵犯了专利授权公司InterDigital持 有的两项无线手机技术专利。实际上，这是此前诺基亚吃的一场官司。原本打着专
利主意的微软，却先为诺基亚的旧账买单。
2007年，InterDigital首次指控诺基亚侵犯了其专利。微软去年将诺基亚手机业务部 门并购。InterDigital指控微软侵权的这项专利与“控制手机电力以减少信号干预”
远。
纳德拉表示，在部署Windows 10硬件计划的同时，要对手机业务降低成本。据悉， 在收购诺基亚业务前后，微软共计付出了79亿美元。显然，微软对这笔收购也失去
了信心，不得不寻找新的对策。
或许，诺基亚面临被微软踢出局的可能，此前摩托罗拉被谷歌抛弃就是一个例子。
如今诺基亚的境遇与当年的摩托罗拉相似。微软对诺基亚的态度或将完全取决于今
技术相关。
据悉，ITC有权阻止那些被该机构认定侵犯美国专利的产品进入美国市场。此前，一 直有专利公司向ITC提起诉讼，要求下达阻止一些侵犯产品进入美国市场的禁售，这
些公司也会向美国地方法院提起诉讼，要求侵权公司给予经济赔偿。
事实上，ITC起初曾认为诺基亚并未侵权，但在2012年，美国联邦巡回上诉法院却 推翻了这一决定，并将案件重新打回到ITC。美国联邦巡回上诉法院是美国最高权利
.儿A类普 通股和1145万股去哪儿B类普通股置换成1149万股携 程增发的普通股。置换比例是每个去哪儿美国存托凭证
可转换成0.725个携程美国存托凭证。
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滴滴& 快的
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一、企业和企业价值
(一)企业
算市场营销费用、研发费用等。
尽管Lumia手机的销量在今年一季度增加了18%，但这并未改变Window Phone的 市场份额。最新数据显示，在全球智能手机操作系统市场，微软Window Phone份 额仅为2.8%。份额迟迟提升不上去，也让很多手机厂商对Window Phone失去兴 趣。虽然号称全球第三大手机系统，但Window Phone显然与苹果和谷歌的差距甚
竞争和波动的市场，可能无法实现自己的预期值。
美国独立行业分析师汤普森认为，一次相当巨大的资产减记即将到来，可能伴随 着季度亏损，这将是一场灾难。
微软CEO史蒂夫·鲍尔默离职前收购诺基亚手机业务一事，曾引起微软董事会成员 的一番激辩。据说，董事会拒绝微软同时收购手机和地图业务之后，鲍尔默曾大
声咆哮。当时，微软现任CEO萨帝亚·纳德拉投了反对票。
亚化”倾向明显。微软会卖掉诺基亚吗?
据相关报道，诺基亚的价值到底有多大，微软应该最有发言权。与 当初执意收购时的“有钱就任性”相比，这次微软却来了个180度 大转弯：公开表露诺基亚无形资产被夸大，同时，又面临为旧账擦 屁股的尴尬。有分析认为，一场巨大的资产减计即将上演，而“买
了后悔药”的微软或许快要不带诺基亚玩了。
对此，微软方面声称，对那些滥用行业标准挑起专利纠纷的公司，微软有着成功的 抗诉纪录。而InterDigital表示，希望与微软就专利许可问题继续进行谈判。
不可否认的是，一旦裁决侵权，对微软将是一个沉重的打击。要知道，微软收购诺
基亚的一个最大因素就是看中后者的专利，但没想到专利武器还没使用却先栽了跟
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后的表现.。
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如何评估企业价值？影响因 素有哪些？
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[学习目标]
了解企业价值评估及其特点，掌握企业 价值的含义；熟悉企业价值评估的范围； 熟练掌握收益法在企业价值评估中的应用； 了解企业价值评估的市场法和成本法。
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第一节 企业价值评估概述
企业与企业价值 企业价值如何衡量 收益法在企业价值评估中的应用
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头。.
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微软后悔
事实上，除了为诺基亚的专利官司擦屁股外，微软已经流露出对于收购的后悔之 心。微软在最近提交的监管报告中，面向投资人揭示了手机业务的现状和前景。
在微软的账本中，“诺基亚资产”的商誉价值为54.6亿美元，其他无形资产价值 为45.1亿美元。如此高的商誉价值，主要源自诺基亚资产和微软资源之间产生的 协同效应预期。不过，微软坦承，这些无形资产的价值被夸大了。微软表示，收 购诺基亚手机业务获得的资产，其估值包括了微软的业务预期，但是在这个高度
第九章 企业价值评估
第一节 企业价值评估及其特点 第二节 企业价值评估的收益法 第三节 企业价值评估的微软后悔欲“始乱终弃”
在花费71.7亿美元，将诺基亚收入囊中的一年半之后，却并没给微 软带来实质性帮助，在全球智能手机操作系统市场，微软WP份额 仅为2.8%。很显然，诺基亚与微软结盟，并没有结出美丽的果实。 而微软也开始对诺基亚的手机业务进行大刀阔斧的变革，“去诺基
企业是以盈利为目的，按照法律程序建立的 经济实体，形式上体现为由各种要素资产组 成并具有持续经营能力的自负盈亏的法人实 体。
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企业的特点
1、盈利性。 2、持续经营性。 3、整体性。 4、权益可分性。
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（二）企业价值
政治经济学 的角度
会计核算的 角度
市场交换的 角度
实际上，在诺基亚被收购之后，微软做了很多品牌重塑的工作。包括将Lumia品牌 更名为微软Lumia;计划在全球范围将1.6万家原诺基亚零售店改名，脱离诺基亚品
牌，由微软品牌替代;在全球范围内对诺基亚进行大幅裁员。
之所以动作频频，或许跟业绩直接挂钩。微软提交的监管报告显示，其“手机硬件” 部门在今年一季度陷入亏损。该部门收入为14亿美元，但是总体成本比收入高出了 400万美元。换言之，微软每销售出一部手机，亏损12美分，这个亏损额还没有计
如今，纳德拉已经开始不断暗示微软在手机业务上遇到的问题。虽然Lumia手机
销量较去年同期增长18%，但对于推广微软Windows Phone平台来说可谓杯水车
薪。“我们需要进一步采取行动，以减少我们在整个设备业务的成本，确保我们
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Windows 10的硬件计.划。” 纳德拉说道。
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或将脱手
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为旧账买单
近日，美国国际贸易委员会(ITC)裁定，微软手机侵犯了专利授权公司InterDigital持 有的两项无线手机技术专利。实际上，这是此前诺基亚吃的一场官司。原本打着专
利主意的微软，却先为诺基亚的旧账买单。
2007年，InterDigital首次指控诺基亚侵犯了其专利。微软去年将诺基亚手机业务部 门并购。InterDigital指控微软侵权的这项专利与“控制手机电力以减少信号干预”
远。
纳德拉表示，在部署Windows 10硬件计划的同时，要对手机业务降低成本。据悉， 在收购诺基亚业务前后，微软共计付出了79亿美元。显然，微软对这笔收购也失去
了信心，不得不寻找新的对策。
或许，诺基亚面临被微软踢出局的可能，此前摩托罗拉被谷歌抛弃就是一个例子。
如今诺基亚的境遇与当年的摩托罗拉相似。微软对诺基亚的态度或将完全取决于今
技术相关。
据悉，ITC有权阻止那些被该机构认定侵犯美国专利的产品进入美国市场。此前，一 直有专利公司向ITC提起诉讼，要求下达阻止一些侵犯产品进入美国市场的禁售，这
些公司也会向美国地方法院提起诉讼，要求侵权公司给予经济赔偿。
事实上，ITC起初曾认为诺基亚并未侵权，但在2012年，美国联邦巡回上诉法院却 推翻了这一决定，并将案件重新打回到ITC。美国联邦巡回上诉法院是美国最高权利
.儿A类普 通股和1145万股去哪儿B类普通股置换成1149万股携 程增发的普通股。置换比例是每个去哪儿美国存托凭证
可转换成0.725个携程美国存托凭证。
优酷&土豆、赶集&58、大众点评&美团
滴滴& 快的
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一、企业和企业价值
(一)企业
算市场营销费用、研发费用等。
尽管Lumia手机的销量在今年一季度增加了18%，但这并未改变Window Phone的 市场份额。最新数据显示，在全球智能手机操作系统市场，微软Window Phone份 额仅为2.8%。份额迟迟提升不上去，也让很多手机厂商对Window Phone失去兴 趣。虽然号称全球第三大手机系统，但Window Phone显然与苹果和谷歌的差距甚
竞争和波动的市场，可能无法实现自己的预期值。
美国独立行业分析师汤普森认为，一次相当巨大的资产减记即将到来，可能伴随 着季度亏损，这将是一场灾难。
微软CEO史蒂夫·鲍尔默离职前收购诺基亚手机业务一事，曾引起微软董事会成员 的一番激辩。据说，董事会拒绝微软同时收购手机和地图业务之后，鲍尔默曾大
声咆哮。当时，微软现任CEO萨帝亚·纳德拉投了反对票。
亚化”倾向明显。微软会卖掉诺基亚吗?
据相关报道，诺基亚的价值到底有多大，微软应该最有发言权。与 当初执意收购时的“有钱就任性”相比，这次微软却来了个180度 大转弯：公开表露诺基亚无形资产被夸大，同时，又面临为旧账擦 屁股的尴尬。有分析认为，一场巨大的资产减计即将上演，而“买
了后悔药”的微软或许快要不带诺基亚玩了。