投资学第3章证券交易
投资学及审计学答案
投资学及审计学答案投资学第3章证券交易3.1 证券发⾏市场划分：初级市场与⼆级市场初级市场发⾏⽅式：IPO与增发(seasoned new issues)公开销售(公募，public offering)与直接销售(私募, private placement)3.1.1 投资银⾏与承销承销步骤：上市登记表- 初步募股说明书(red herring) –正式募资说明书承销⽅式：包销与代销墓碑式⼴告(tombstone announcement)3.1.2 暂搁注册中国证监会发审委：―有条件通过‖3.1.3 私募3.1.4 ⾸次公开发⾏路演(road shows)的⽬的路演的机制IPO的抑价现象⽹络发⾏与投标竞价3.2 证券交易场所三种⽅式：国家和地区证券交易所场外市场当事⼈之间的直接交易3.2.1 ⼆级市场全国性交易所：NYSE与AMEX地区级交易所：波⼠顿与太平洋交易所NYSE：交易额的85%-90%AMEX：基⾦交易表3-2：NYSE⾸次公开上市要求交易所的组织模式会员制交易所定义：由若⼲证券公司及企业⾃愿组成，不以盈利为⽬的，实⾏⾃律型管理的法⼈组织（不是企业）。
其法律地位相当于⼀般的社会团体。
会员⼤会是证券交易所的最⾼权⼒机构。
⼤会有权选举和罢免会员、理事。
费⽤由会员共同承担中国的上海和深圳就是会员制交易所优点:（1 ）不以盈利为⽬的，交易费⽤低；（2 ）不会滋长过度投机；（3）证交所得到政府的⽀持，没有破产倒闭的可能。
缺点：（1）缺乏第三⽅担保责任。
投资者在交易中的合法利益可能得不到应有的保障。
会员与席位只有具有会员资格的才能进场交易，会员取得交易席位。
交易席位（Seat）：赋予券商在交易所执⾏交易程序的权⼒。
有形：原指证券交易所⼤厅的席位，内有通讯设施。
⽆形：交易所为证券商提供的与撮合主机联⽹的⽤的通讯端⼝。
席位是有价值的资产！不能撤销，可以转让和租借，临时会员向正式会员租⽤席位纽交所：1875：$6,800，1999：$2,650,000公司制交易所公司制交易所由商业银⾏、证券公司、投资信托机构及各类⼯商企业等共同出资⼊股建⽴起来的，是以盈利为⽬的的公司法⼈。
投资学课后习题与答案(博迪)_第6版
投资学习题第一篇投资学课后习题与答案乮博迪乯_第6版 由flyesun 从网络下载丆版权归原作者所有。
1. 假设你发现一只装有1 00亿美元的宝箱。
a. 这是实物资产还是金融资产？b. 社会财富会因此而增加吗？c. 你会更富有吗？d. 你能解释你回答b 、c 时的矛盾吗？有没有人因为这个发现而受损呢？2. Lanni Products 是一家新兴的计算机软件开发公司，它现有计算机设备价值30 000美元，以及由L a n n i 的所有者提供的20 000美元现金。
在下面的交易中，指明交易涉及的实物资产或(和)金融资产。
在交易过程中有金融资产的产生或损失吗？a. Lanni 公司向银行贷款。
它共获得50 000美元的现金，并且签发了一张票据保证3年内还款。
b. Lanni 公司使用这笔现金和它自有的20 000美元为其一新的财务计划软件开发提供融资。
c. L a n n i 公司将此软件产品卖给微软公司( M i c r o s o f t )，微软以它的品牌供应给公众，L a n n i 公司获得微软的股票1 500股作为报酬。
d. Lanni 公司以每股80美元的价格卖出微软的股票，并用所获部分资金偿还贷款。
3. 重新考虑第2题中的Lanni Products 公司。
a. 在它刚获得贷款时处理其资产负债表，它的实物资产占总资产的比率为多少？b. 在L a n n i 用70 000美元开发新产品后，处理资产负债表，实物资产占总资产比例又是多少？c. 在收到微软股票后的资产负债表中，实物资产占总资产的比例是多少？4. 检察金融机构的资产负债表，有形资产占总资产的比率为多少？对非金融公司这一比率又如何？为什么会有这样的差异？5. 20世纪6 0年代，美国政府对海外投资者所获得的在美国出售的债券的利息征收 3 0%预扣税(这项税收现已被取消)，这项措施和与此同时欧洲债券市场(美国公司在海外发行以美元计值的债券的市场)的成长有何关系？6. 见图1 -7，它显示了美国黄金证券的发行。
证券投资学练习题及参考答案
参考答案一、1．非 2．非 3．是1．是2．是3．非4．是5．非6．是7．非8．是9．非10．是1．是 2．非 3．是 4．非 5．是 6．非 7．是 8．是 9．是 10．是二、1．C 2． 3．1．A 2．A 3．C 4．B 5．D 6．C 7．A 8．B 9．B 10．B1．B 2．A 3．B 4．B 5．D 6．A 8．A 9．D 10．D三、1．ABCD 1．BCD 2．ABCD 3．ABCD 4．ABCD 5．ABCD 6．ABC 7．ABCD 8．ABCD 1．ABCD 2．ABD 3．ABD 4．ABD 5．ABCD 6．AC 7．AC 8．ABCD 9．ABC 10．ABC导论练习题一、判断题1．投资是未来投入一定量的经济活动。
（）2．收益的不确定性即为投资的风险，风险的大小与投资时间的长短成反比。
（）CUO3．投资实际上是牺牲了现在的一定消费，为了使将来消费增加。
（）二、单项选择题1．很多情况下人们往往把能够带来报酬的支出行为称为______。
A 支出B 储蓄C 投资D 消费2．在间接投资活动中，实际投资者和最终筹资者之间是一种______关系。
A 所有权B 债权C 债务D 间接信用3．为直接投融资服务的主要中介机构是______。
A 商业银行B 信托投资公司C 投资咨询公司D 证券经营机构三、多项选择题1．投资的特点有_______。
A 投资是现在投入一定价值量的经济活动B 投资具有时间性C 投资的目的在于得到报酬D 投资具有风险性2．直接投资具有______的优点。
A 投资灵活B 配置资金高效公平C 积少成多D 分散风险3．在吸引资金方面，直接金融工具与间接金融工具通过______等方面展开激烈竞争。
A 收益率高低B 风险大小C 流动性强弱D 投资方便程度参考答案一、1．非 2．非 3．是二、1．C 2．C 3．D三、1．ABCD 2．AB 3．ABCD第1章证券投资要素练习题一、判断题1．证券投资主体是指进入证券市场进行证券买卖的各类投资者。
(完整版)证券投资学(第三版)练习及答案3
一、判断题1．证券交易要经过开户、委托、竞价成交、结算、过户登记等程序。
答案：是2．证券账户具有证券登记、证券托管与存管、证券结算的功能。
答案：是3．市价委托是投资者要求证券经纪人按限定价格或更优的价格买入或卖出证券。
答案：非4．市价委托指令可以在成交前使投资者知道实际执行价。
答案：非5．停止损失委托是指投资者委托经纪人在证券市场价格上升到或超过指定价格时按照市场价格卖出证券，或是在证券市场价格下降到或低于指定价格时按照市场价格买入证券。
答案：非6．竞价成交机制使证券市场成为最接近充分竞争和高效、公开、公平的市场，也使市场成交价成为最合理公正的价格。
答案：是7．证券交易成交后意味着交易行为的了结。
答案：非8．证券结算包括证券清算和交割、交收两个步骤。
答案：是9．过户是记名证券交易的最后一个环节。
答案10．信用交易是投资者通过交付保证金取得经纪人信用而进行的交易方式。
答案:是11．当出现超额保证金数时，投资者提取现金的数额等于账面盈利。
答案：非12、保证金卖空交易就是投资者先从证券经纪公司借入证券卖出，待日后证券价格跌到适当的时机再买入相同种类和数量的证券归还给证券经纪商。
答案：是14．套期保值者是指那些把期货市场当作转移价格风险的场所，利用期货合约的买卖，对其现在已拥有或将来会拥有的金融资产的价格进行保值的法人和个人。
答案：是15．期货交易之所以能转移价格风险，在于某一特定商品或金融资产的期货价格和现货价格受相同的经济因素影响和制约，它们的变动趋势是一致的。
答案：是16．期货合约是标准化的合约，其唯一的变量是交易价格。
答案：是17．由于在期货交易中买卖双方都有可能在最后清算时亏损，所以双方都要交保证金。
答案：是18．期货交易中的基差是指某一金融资产的期货价格与现货价格之差。
答案：非19．交易者为避免利率上升风险，可卖出利率期货；为避免利率下降风险，可买入利率期货。
答案：是20．股票指数期货合约的价值是由股票指数乘以某一固定乘数决定的。
证券投资学教学大纲
《证券投资学》教学大纲（一）课程名称：《证券投资学》（二）开设部门：金融学院（三）教学目的和要求：《证券投资学》是研究市场经济条件下证券市场运行机制和投资主体行为规律的科学。
随着中国社会主义市场经济体系的日益完善和对外开放的逐渐扩大，证券市场在社会经济体系中的地位也日渐提高，《证券投资学》已成为很多高校经济管理类专业的必修课程，有一些非经济类专业的学生也会选修投资类课程。
通过本课程的学习，要求学生掌握证券市场的基础知识和基本理论，熟悉证券市场的架构、交易工具、运作机制和运行规律，掌握证券投资的收益、风险之间的关系和有价证券的定价原理，熟悉证券投资的分析方法和管理方法，为未来从事经济工作打下基础。
在教学过程中，希望教师在全面阐述西方成熟证券市场运作机制和运行规律的同时注意结合中国证券市场改革和发展的实践，引导学生在学习理论知识的同时关注中国的金融改革，同时要注重基础训练，提高学生的动手能力和分析能力。
（四）教学课时数及分配表：（五）考核：1、考核形式：以闭卷考核为主，教师可安排平时考查。
2、试卷结构：可安排判断题、单项选择题、多项选择题、概念题、计算题、简答题等。
（六）所用教材：《证券投资学》（第二版）霍文文编著高等教育2004年7月（七）参考书目：《投资学》（美）滋维·博迪等著机械工业2000年5月（八）讲授提纲：本提纲按照各章中每个知识点的重要性，将对各个知识点的学习分为四个层次，学习要求依次为了解、熟悉、掌握以及重点掌握。
导论掌握投资的概念；熟悉证券投资与实物投资的概念和关系；熟悉直接投资与间接投资的概念和关系。
第一章证券投资要素了解投资主体的含义；熟悉个人投资者的投资目的和资金来源；了解机构投资者含义和特征；熟悉政府及政府机构、企业法人、金融机构的投资目的和X围；熟悉证券投资者与证券投机者的定义、区别；了解证券投机的作用。
熟悉有价证券、股票的定义和性质；掌握股票的特征；了解普通股票、优先股、后配股、混合股的含义；掌握普通股股东的权利；熟悉股息的种类；了解优先股票的特征、作用、种类；了解股票按票面额形态分类、按投资主体分类、按上市地和投资者不同分类；掌握债券的定义和特点；掌握债券按发行主体分类；熟悉债券按计息方式、按募集方式、偿还期、发行期、记名与否分类；掌握债券按市场所在地、按债券形式分类；熟悉证券投资基金的定义、性质；了解证券投资基金的特征、与股票债券的区别；掌握证券投资基金按组织形式分类；掌握证券投资基金按基金可否赎回分类；熟悉证券投资基金按投资收益风险目标分类、按资金来源分类；熟悉证券投资基金按投资对象分类；了解证券投资基金运作机构。
证券投资学大纲
证券投资学大纲一、课程的性质及任务证券投资学是金融专业本科的主干专业课。
证券投资学是经济学的重要分支，是研究市场经济体系中证券投资活动的本质以及客观规律的学科。
本课程的主要任务是培养学生掌握证券投资的基本理论，基础知识和基本技能，掌握金融资产（包括债券和股票）的定价理论和风险机制，了解证券市场参与者的行为特征，掌握证券信息和证券交易的管理模式，并培养学生运用所学的理论知识和方法，分析、解决证券投资相关问题的能力，为今后进一步学习、研究和实际工作奠定基础。
证券投资学是一门以证券投资为研究对象的课程，通过对证券的发行、交易和定价的了解，理解债券、期货、期权、基金和证券市场等知识，掌握证券的收益与风险分析、财务报表分析，宏观基本面分析、股票价值估计、证券组合分析等，重点培养学生评估证券价值和组合投资、规避风险的技能，目的在于使学生掌握基本的证券投资方法。
二、课程教学的基本要求（一）熟悉、了解和掌握金融投资中的各类证券投资工具（二）认知证券市场，掌握传统证券的定价理论、收益与风险的评估（三）证券投资分析理论与实务（四）现代证券投资理论与学说（五）证券监管《证券投资学》是财经专业的一门基础专业核心课程之一。
通过教学，学生应了解和掌握证券投资中的各类投资工具；认知证券市场，掌握传统证券的定价理论、收益与风险的评估；证券投资分析理论与实务；现代投资理论与学说；证券监管。
三、教学方法与教学形式建议（1）课堂教学——理论讲授与案例讨论相结合首先阐释证券投资的基本知识、基本原理和基本方法，然后通过热点问题及典型案例讨论作进一步分析。
（2）模拟实践——模拟投资与现场观摩相结合实践教学增强了学生对所学内容的感性认识，明确了学习目的，同时也培养了实践能力。
（3）教学考核——理论素质与实践能力考核相结合本课程平时考核占总成绩的30%，期末考试占总成绩的70%。
平时考核包括学风学术、完成作业、讨论发言和测验测试四方面。
四、教材一体化总体设计方案1、课程的基本结构第1章投资学导论1.1投资的意义与投资的环境1.2投资的参加者与投资的对象1.3投资理论的发展第2章证券的发行2.1股票的公开发行2.2二板市场与私募2.3债券的发行方式第3章证券的交易3.1证券交易所3.2股票指数3.3证券信用评级第4章证券的收益与风险4.1收益的计算4.2风险与风险溢价4.3风险厌恶与投资选择第5章投资组合的选择5.1资产组合的涵义与计算5.2资本配置决策5.3最优风险资产组合5.4三种资产的资产组合第6章证券定价理论6.1资本资产定价模型6.2单指数模型与多因素模型第7章证券市场理论7.1套利定价理论7.2有效市场理论第8章宏观基本面分析8.1宏观经济分析8.2行业分析第9章公司财务报表分析9.1几种基本的财务报表9.2基本财务比率分析9.3财务分析中的可比性问题第10章股票价值的估计10.1股价估计的红利折现模型10.2股价估计的市盈率方法10.3股价估计的其他方法第11章固定收益证券11.1中长期国债、政府机构债券与市政债券11.2公司债券11.3资产证券化债券第12章债券投资的理论12.1利率期限结构12.2利率的久期12.3债券投资的管理第13章期货合约13.1期货合约的内容、机制与功能13.2各种金融期货合约第14章期货的价格决定14.1期货合约的价格决定14.2期货合约的投资策略14.3互换协议第15章期权合约15.1期权合约的基本内容15.2指数期权合约与股票期权合约15.3利率期权合约与利率期货期权合约第16章期权定价理论16.1期权定价的基本概念16.2二项式期权定价模型16.3布莱克—舒尔斯期权定价模型16.4期权投资策略第17章证券投资基金17.1投资基金的基本情况17.2开放式基金的运作17.3 指数基金的运作17.4对冲基金17.5我国的投资基金第18章基金的业绩评估18.1业绩评估的几个方法18.2资产组合业绩评估的两种情况18.3积极的资产组合管理2、学时分配比例五、考核方式考试应采用闭卷方式，题型应尽量多样化。
博迪《投资学》笔记和课后习题详解(证券是如何交易的)【圣才出品】
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场外交易市场（OTC）是指在证券交易所之外的证券交易市场，是由证券经营机构单独 或共同设立的非集中地进行证券交易的场所，如证券交易中心、报价中心、柜台交易或转让 的场所。其交易价格采取“一对一”的议价方式。该市场可进行股票整数交易，也可进行股 票零数交易。在该市场上交易的股票通常以非上市股票为主。
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向。统计潜在投资者的过程称为预约准备。预约可以为发行公司提供有价值的信息，因为大 机构投资者时常对证券市场的需求、发行公司的前景、竞争者情况具有敏锐的洞察力。
②首次公开发行的折价 首次公开发行的折价是指首次公开发行的价格通常是偏低的，股票在公开证券市场交易 的当天经常发生价格暴涨。 ③首次公开发行的成本 首次公开发行的直接成本通常约为筹资总额的 7%，而首次公开发行的偏低定价可以看 作是另一种成本。
全国证券交易商协会自动报价系统 NASDAQ（纳斯达克）是美国最著名的场外交易市 场。
③三级市场与四级市场 三级市场是指证券在交易所上市却在场外市场进行交易的市场，即上市股票的场外交易 市场。 四级市场是指投资者之间直接交易在证券交易所上市或在场外市场交易的证券，无经纪 人介入的证券交易市场。该市场适应机构投资者（如大公司）买卖上市股票的特殊需要，一 般利用电子计算机网络系统直接进行交易，可节省可观的交易费用。由于电子通信网络（ECN） 的出现，四级市场特有的投资者之间的直接交易近年来急剧增加。 ④全国交易系统 网络市场交易系统(ITS)通过电脑使不同交易所联系在一起，并允许经纪人和做市商可 以跨市场交易，构成了一个全国交易系统。 （2）交易所交易 ①参与者 由于经纪人公司在交易所拥有席位，佣金经纪商(commission broker)有权在交易所大 厅完成委托交易。 大厅经纪人(floor brokers)是交易所的独立会员，他们拥有属于自己的席位，当佣金经 纪商的订单过多而无力处理时，大厅经纪人可代为处理。
《证券投资学》第三章作业题
《证券投资学》第三章作业题第三章书后作业：第7、8、9、13。
一、选择题:1.在投资收益不确定的情况下，按估计的各种可能收益水平及其发生概率计算的加权平均数是（）。
A.实际投资收益（率）B.期望投资收益（率）C.必要投资收益（率）D.无风险收益（率）2. 下列因素引起的风险中，投资者可以通过投资组合予以消减的是（）。
A．国家进行税制改革B．世界能源状况变化C．发生经济危机D．被投资企业出现新的竞争对手3.现在有A、B和C三支股票，投资于A、B、C的收益率预期分别为15%，10%和25%，三支股票的投资额分别为200万元、300万元、500万元，那么如果同时对这三个支进行投资，其投资组合的预期收益率为（）。
A. 18.5%B. 15%C. 25%D. 21.5%4. 已知某种证券收益率的标准差为0.2，当前的市场组合收益率的标准差为0.4，两者之间的相关系数为0.5，则两者之间的协方差是（）。
A. 0.04B. 0.16C. 0.25D. 1.005. 已知甲乙两个投资项目收益率的标准差分别是10%和15%，两种资产的协方差是0.01，则两个投资项目收益率的相关系数为（）。
A.0B.0.67C.1D.无法确定6. 甲乙两个投资项目收益率的标准差分别是10%和15%，投资比重分别为40%、60%，两种资产的相关系数为0.8，则由这两个投资项目组成的投资组合的标准差为（）。
A.13%B.15%C.12.43%D.15.63%7. 下列说法中错误的是（）。
A.单项资产β系数反映单项资产所含系统风险对市场组合平均风险影响程度B.某项资产的β＝某项资产的风险报酬率/市场组合的风险报酬率C.某项资产β＝1说明该资产的系统风险与市场组合的风险一致D.某项资产β＝0.5说明如果整个市场投资组合风险收益率上升5%，则该项资产风险收益率上升10%8. 已知某项资产收益率与市场组合收益率之间的相关系数为0.8，该项资产收益率的标准差为10%，市场组合收益率的方差为0.64%，则可以计算该项资产的β系数为（）。
证券投资学教案
重点、难点：
1.证券交易程序
2.保证金买空和卖空交易
3.股票指数价格期货
4.看涨与看跌期权
教学方法
讲授法、参与法、案例法，辅以多媒体教学法
参考文献
《投资学》，上、下册，（美）威廉・F・夏普、弋登・J・亚历山大、杰弗里・V・贝利著，中国人民大学出版社，1998年8月版
《证券投资学》，丁忠明、黄华继，中国金融出版社，2006年6月第1版。
重点难点及其处理
重点、难点：
1.公司债券的投资分析。
2.债券的定价模型。
3.股票定价模型。
4.除息、除权
教学方法
讲授法、参与法、案例法，辅以多媒体教学法
参考文献
《投资学》，上、下册，（美）威廉・F・夏普、弋登・J・亚历山大、杰弗里・V・贝利著，中国人民大学出版社，1998年8月版
《证券投资学》，丁忠明、黄华继，中国金融出版社，2006年6月第1版。
重点难点及其处理
重点、难点：
1.股利收益率、持有期收益率、持有期回收率以及调整后的持有期收益率
2.资产组合收益率的计算
3.收益与风险的关系
4.风险一收益分析下的证券选择
5.B值
教学方法
讲授法、参与法、案例法，辅以多媒体教学法
参考文献
《投资学》，上、下册，（美）威廉∙F•夏普、弋登・J・亚历山大、杰弗里・V・贝利著，中国人民大学出版社，1998年8月版
重点难点及其处理
重点：
1.证券投资管理步骤。
2.积极的股票投资管理策略、消极的股票投资管理策略。
3.债券的持续期和凸性
4.夏普业绩指数、特雷诺业绩指数、詹森业绩指数
教学方法
讲授法、参与法、案例法、辅以多媒体教学法
证券投资学3-证券交易程序和方式
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▪ 止损限价指令：
➢ 若投资者希望以止损订单保护利润或者限制损失， 而又不希望止损订单执行的价格偏离触发价格过多。
➢ 如果市场价格急剧和连续上升或者下降，止损限价 订单难以执行，损失更大。
卖出委托
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第四节 期货交易方式
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么么么么方面
▪ Sds绝对是假的
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一、期货交易概述 1、期货交易的定义
期货合约：交易双方按规定的日期和双方商定 的价格买入或卖出一定标准数量和 质量的某一具体商品或金融资产的 可转移的标准化协议。
▪ 随着时间推移，账户保证金随证券价格变化而改变。 ▪ 例如： AT&T公司股票价格上升到每股70美元，则账户变
为：
资产
负债
100股AT&T公司股票 7000美元 借款 2000美元
净值 5000美元
—————
7000美元
保证金比率＝5000/7000＝71.43％
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多头交易的初始保证金(Initial Margin Long Purchase)
▪ 双边轧差涉及每
(40)
对券商间应收款 A券商
和应付款的对冲， A应付B(100)，
（90－20）
应收B(80)，净 (20) （100－80）
投资学第3章参考答案
投资学第3章参考答案1.在投资领域中的风险是指金融资产价格波动给投资者收益率带来的不确定性，也就是说，风险的存在意味着尽管投资者一项投资(事后)的最终结果是唯一的，但在事前看来，由于各种影响因素的不确定性，投资者的投资可能会产生一个以上的结果。
一般来讲，金融领域关注的风险既包括损失发生的可能，也包括盈利发生的可能，而并不只是单纯考虑损失的情况。
投资风险具体来说，主要包括以下几方面内容。
(1)投资盈利和损失的概率，即盈利和损失各自发生的可能性。
(2)盈利和损失的程度，即盈利或损失发生后，各自的数量和幅度有多大。
(3)盈利和损失的易变形性，即在盈利和损失的范围内各自的易变程度。
2.金融市场上风险者面临的风险有多种分类方法，按风险来源可分为市场风险、通货膨胀风险、利率风险、汇率风险、信用风险、流动性风险、经营风险和政治风险；按能否分散可以分为系统性风险和非系统性风险。
3.在金融市场中，投资者对待风险的态度可以分为三类:风险厌恶型、风险中性型和风险偏好型。
风险厌恶型的投资者在面对相同的预期收益时，总是偏好风险较小的进行交易。
对于这类投资者来说，如果想使之接受交易中的风险，就必须在价格上给予足够的补偿，有风险交易的收益从结构上看应该是无风险交易的收益加上一个风险补偿额，而且风险补偿额与风险成正比。
风险中性型投资者并不关心风险的高低，他们只根据预期收益率的高低来进行决策，这意味着对这种投资者来说，风险并不是影响决策的障碍。
风险中性的投资者对自己承担的风险不要求风险补偿。
此类型的投资者投资决策的原则是：当预期收益相同时，他们偏好风险更大的资产，因为这会给他们带来更大的效用。
不同风险态度的效用函数如图：第3章 资产组合理论对于风险厌恶者，随着收益的增加效用提高，但效用提高的程度呈递减趋势。
风险厌恶者的效用函数是凹函数，即期望的效用大于效用的期望，表示为)]([)]([X U E X E U >。
对于风险中性者，收益增加为投资者带来的边际效用是一个常数，因此，这种类型投资者的效用函数是线性的，即期望的效用等于效用的期望，表示为)]([)]([X U E X E U =。
投资学第3章
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▪ 回忆：连续复利旳概念
若名义利率为r，一年（期）平均付息m次，
则相应旳有效利率rm为
r m
r
rm (1 ) 1 lim rm e 1
m
m
后者为连续复利，假如是T年（期），则
r mT
rT
rm (1 ) 1 lim rm e 1
（1×4FRA）旳各个日期为：
➢
➢
➢
➢
➢
➢
交易日——1993/4/12
即期日——1993/4/14
基准日——1993/5/12
交割日——1993/5/14
到期日——1993/8/16
合约期限为94天
▪ 1×4指即期日与交割日之间为1个月，从即期日
到贷款旳最终到期日为4个月。
▪ 因为1993年8月14日是星期六，顺延到下一种工
rT
2.假如远期旳标旳资产提供连续支付旳
红利。假设红利率为q，其定价公式是？
17
▪ 分析：因为具有红利率q，该资产旳
价格才为S0，它等价于价格为
S0 e
qT
旳无红利资产。由无红利旳资产旳定
价公式可得
F0 ( S0 e
qT
)e S 0 e
rT
( r q )T
18
补充证明：以债券为例
原有合约旳交割价格则不可能变化，所以原有
合约旳价值就可能不再为零，交割日远期价格
为多少？
➢ 远期价格与现货价格紧密相连，
了解：小麦远期与小麦现货，能够把它们作为两种
商品看待。
7
▪ 远期合约是适应规避现货交易风险旳需要
而产生旳 。
《证券投资学》教学大纲精讲
《证券投资学》教学大纲《证券投资学》课程内容简介证券投资学课程的教学内容包括九章。
第一章证券投资对象；第二章证券投资场所；第三章证券价格与指数；第四章证券投资术语；第五章证券投资收益与风险；第六章证券投资方式与流程；第七章证券投资基本分析；第八章证券投资技术分析；第九章证券投资策略与技术。
本课程主要研究股票、债券和基金的投资。
《证券投资学》课程使用教材本课程目前选用的教材是李国义、庞海峰编著的《现代证券投资》，中国金融出版社2003 年3 月出版。
本书可作为高等院校经济学科与管理学科本科生教育用的教材，也可以作为研究生阅读资料和证券理论研究者的研究资料。
广大证券投资者也可以将此书作为参考资料。
《证券投资学》课程的特色1、主线突出，全课程以证券投资为主线。
2、集现代证券投资理论之大成，其中也包含了教师的研究成果。
3 、将境外证券市场的有关内容和与WTO 有关的内容适当地融入有关内容中。
4、实用性强，紧密靠近我国的证券市场。
5、有大量的计算内容《证券投资学》课程的地位《证券投资学》课程是金融学专业、金融工程专业、投资学专业、保险学专业、信用管理专业的专业基础课程，也是经济学类和管理学类的选修课程。
《证券投资学》课程的教学目的通过本课程的教学，使学生了解股票投资、基金投资和债券投资的基本知识和基本理论；懂得证券投资的专业术语和基本规则；掌握证券投资成本和收益的计算方法；掌握证券投资的基本分析和技术分析的基本原理；掌握证券投资的基本技巧。
通过本课程的学习，为学生进一步学习专业课程奠定专业基础，也为学生进入证券市场进行投资实践提供入门向导。
《证券投资学》课程的前期课程本课程一般在第五学期开设。
其前期课程主要有高等数学、会计学、货币银行学和财政学《证券投资学》课程的重点与难点一、《证券投资学》课程的重点证券价格与指数、证券投资收益与风险、证券投资基本分析、证券投资策略与技术是本课程的重点内容。
二、《证券投资学》课程的难点证券价格指数和证券组合投资原理是本课程的难点。
证券投资学(第五版)第03章证券投资基金
3.2 证券投资基金的类型
3.2.1 按证券投资基金的组织形式分类 按照证券投资基金的组织形式，可将基金划
分为公司型投资基金和契约型投资基金。
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1)公司型投资基金
公司型投资基金是由具有共同投资目标的投资者依据公司法 组成的以营利为目的的，投资于特定对象（如货币市场、 有价证券市场）的股份制投资公司
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■ 2）证券投资基金在美国的迅速发展
虽然美国在1893年成立了第一家封闭式基金——“波士 顿个人投资信托”，但美国基金业的真正发展是在第一次 世界大战后。
第二次世界大战之后，美国的共同基金因此出现了高速成 长的势头。
■ 3）证券投资基金扩散到世界各地
■ 投资基金专业管理、分散投资的优势在二战后很快扩散到 世界各地。其中，日本1948年颁布了《证券投资公司 法》，并于1951年颁布了《证券信托法案》，联邦德国于 1957年颁布了《投资公司法案》。20世纪60年代，很多 发展中国家开始借鉴发达国家基金发展的经验，基金在发 展中国家迅速普及。
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3.1.2 证券投资基金的产生与发展
从投资基金的发展历史来看，投资基金产生于 市场经济较为发达的资本主义发展时期。
1）证券投资基金的起源
18世纪的产业革命与海外扩张为英国积累了大量的社会财富，使得 其国民收入大幅增加，居民储蓄迅猛增长，国内资金出现过剩的局面。
19世纪70年代，受当时债务危机的刺激，英国出现了依据1879年 《英国股份有限公司法》建立起来的公司型基金，此外，设立的投资基 金也取消了对投资者支付事先确定股利的条款。
基金管理人必须按规定在每个交易日当天对基金净资产进 行估值。目前我国的投资基金法律法规规定，基金资产 的估值要采用如下方法：
①上市流通的有价证券 ②未上市的股票分两种情况处理 ③配股权证 ④在银行间同业市场交易的债券按不含息成本与市价孰低
投资学第3章
▪ 如果这只牛在10天后交割，而这只牛 在此期间会产下一头小牛，假定这只 小牛的现值为I，那牛的远期价格该是 多少？
F0 (S0 I )erT
▪ 如果这只牛在交割后才会产下一头小 牛，那牛的远期价格该是多少？
推论
1. 若空方持有的标的资产在远期合约在 到期前获得收益的现值为I，则
F0 (S0 I )erT
➢ 机会成本：如果现在出售，卖主则可以得到现 金，投资于无风险债券，因此，一年延期的成 本就是放弃的利息收入，当然还有保管费、保 险等费用
➢ 收益：可以开办画展等
▪ 所以，远期价格随着机会成本的增加而上 升，且随着标的资产收益的增加而下降。
▪ 回顾：连续复利的概念
若名义利率为r，一年（期）平均付息m次， 则相应的有效利率rm为
▪ 反之，若F0<S0e rT，即远期价格小于现货价格的 终值，则套利者就可进行反向操作，即卖空标的 资产S0，将所得收入以无风险利率进行投资，期 限为T，同时买进一份该标的资产的远期合约， 交S0e割rT价，为并F以0。F0在现T金时购刻买，一套单利位者标收的到资投产资，本用息于归 还润卖 。空时借入的标的资产，从而实现S0erT-F0的利
▪ 即期日——1993/4/14 ▪ 基准日——1993/5/12：LIBOR=7％ ▪ 交割日——1993/5/14 :求交割额？ ▪ 到期日——1993/8/16 ▪ 合约期限为94天。
交割额 (ir ic )A (7% 6.25%)1000000
N / n ir
360 / 94 7%
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r )m m
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后者为连续复利，如果是T年（期），则
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问题：特定经纪商为何竭力缩小买卖价差？
青岛大学经济学院
张宗强
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3.3 美国证券市场
3.3.1 纳斯达克
NASDAQ (National Association of Securities Dealers Automated Quotation)
NASDAQ全国市场；小公司市场 (粉单系 统，pink sheets)
做市商经纪角色与做市功能的冲突 做市商之间共谋
做市商市场的价格决定和流动性是通过做 市商之间的竞争实现的。
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指令驱动市场
优点
透明度高 信息传递快 运行费用低
缺点
难以处理大宗交易（Block Trading） 不活跃股票成交持续萎缩 价格波动剧烈 容易被操纵：没有设计价格维护机制，仍由指令带动
1000P
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3.8 证券市场的监管
3.8.1自我约束(self-regulation) 3.8.2 监管当局对丑闻的反应 3.8.3 停板制度(circuit breakers) 停止交易(trading halts) 交易上下限(collars) 3.8.4 内部交易(insider trading) 广义内幕人员理论
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Eg. 假设卖空A公司股票1000股，卖空价格100 元/股，以自有国库券50000元为初始保证金， 则初始保证金率是多少？若维持保证金率为 30%，何时会收到补交保证金通知？
初始保证金率
权益 所欠股票价值
＝总资所产欠－股所票欠价股值票价值＝15000000000＝50% 设价格为P，则150000－1000P＝0.3 P＝115.38
承销步骤： 上市登记表 - 初步募股说明 书(red herring) – 正式募资说明书
承销方式：包销与代销 墓碑式广告(tombstone announcement)
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Figure 3.2 A Tombstone Advertisement
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价格形成取决于交易者的指令！
集合竞价和连续竞价
集合竞价（间断性竞价）：买卖订单不是在收到之 后立即予以撮合，而是由交易中心将在不同时点收 到的订单累积起来，到一定时刻再进行撮合。
连续竞价：在交易日的各个时点连续不断地进行， 只要存在两个匹配的订单，交易就会发生。
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表3-5 含义：指令驱动市场 3.3.4 全美市场体系 ITS (Intermarket Trading System): 市场间交
易系统
3.3.5 债券交易 ABS (Automated Bond System)：自动债券交
易系统(NYSE)
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3.4 其他国家的市场结构
伦敦证券交易所 泛欧证券交易所 东京证券交易所 全球化和股市的合并
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3.5 交易成本
经纪人类型：全面服务经纪人(full-service brokers)、折扣经纪人(discount brokers)
交易成本包括：交易佣金+隐含费用(买卖 价差+市场冲击成本)
指令类型：市价、限价、止损、止损限价
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订单匹配的基本原则（优先性依次减弱）
若价格涨跌超过一定限度要受到处罚
纠正买卖不均衡的现象：存货机制 抑制股价操纵
做市商对某种股票持仓坐市，使股价操纵者有所顾 虑，担心做市商抛压
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做市商市场
缺点
缺乏透明度：买卖盘集中在做市商手中 交易成本高 监管成本增加：做市商可能利用市场特权
提供交易场所和设施 制定交易规则 对会员监督，对上市公司监管 设立证券登记结算机构
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补充：证券市场交易制度
1、做市商制度（报价驱动交易机制）
证券交易的买卖价格均由做市商给出，证券买 卖双方并不直接成交
Market maker：通过提供买卖报价为金融产品 制造市场的证券商。
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亚洲国家：指令驱动电子竞价交易，一般 均结合集合竞价和连续竞价
以集合竞价决定开盘价格，然后采用连续竞价一直 到收市。如中国上海
混合交易机制
兼具两类基本交易制度的机制
伦敦证交所部分股票由做市商交易，部分股票 由电子竞价交易
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order) 非足额即撤消指令 (fill or kill order)
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Figure 3.6 Price-Contingent Orders
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3.2.3 交易机制
交易商市场(OTC)
Eg.:NASDAQ
电子通信网络(ECN) 特定经纪商市场(specialist, 正规交易市场)
中国的上海和深圳就是会员制交易所
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会员与席位
只有具有会员资格的才能进场交易，会员取得交 易席位。
交易席位（Seat）：赋予券商在交易所执行交易 程序的权力。
有形：原指证券交易所大厅的席位，内有通讯设施。
无形：交易所为证券商提供的与撮合主机联网的用的 通讯端口。
投资学 第3章 证券交易
3.1 证券发行
市场划分：初级市场与二级市场 初级市场发行方式：
IPO与增发(seasoned new issues) 公开销售(公募，public offering)与直 接销售(私募, private placement)
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3.1.1 投资银行与承销
订单流付款(paying for order flow), 可引发严 重道德问题
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3.6 买空(buy on margin)
保证金比率=自有资金股票市值/账户股票 总价值
维持保证金(maintenance margin) 保证金增补的突然性 保证金交易放大了收益波动性
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Eg. 购买100元的股票100股，投入 6000元，借入4000元，初始保证金率 为多少？若维持保证金率为30%，股 价多少时会收到补交保证金通知？
初始保证金率
股权账面价值 股票市值
＝ 6000 10000
＝60%
设价格为 P，则 100P －4000 ＝0.3 P＝57.14 100P
价格变化
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指令驱动市场的交易过程
开户
清算
委托买卖
交割
竞价与成交
过户
不成交 成交
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开户
开户：投资者在证券经纪商处开立证券交 易账户。经纪商只是代办手续。
交易所并不直接面对投资者办理证券交易
账户类型
证券账户：投资者的证券存折，由证券登记机 构为投资者设立
8250万股。
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3.2 证券交易
三种方式 ：
国家和地区证券交易所 场外市场 当事人之间的直接交易
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3.2.1 市场类型
直接交易市场(direct search) 经纪人市场(brokered) 交易商市场(dealer) 拍卖市场(auction)
1990年代以后，公司制为全球主要证券交易 所采用，交易所的所有权与交易权分离，会
员有权利在交易所交易，但可以不拥有交易 所的所有权
未拥有交易所股份的会员将不参与交易所的 经营决策与管理
注意：公司制交易所也有会员，但会员可以 不拥有股份！
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张宗强
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3.3.3 电子通信网络
表3-1：NASDAQ首次上市要求 参与者分类：级别3(做市商)、级别2(经纪
商)、级别1(一般入市者，subscribers)
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张宗强
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3.3.2 纽约证券交易所
NYSE已于2006年上市 特定经纪商的交易原则 大宗交易(block transactions) DOT系统(超级指定指令转换系统) 程序交易 结算
张宗强
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3.1.2 暂搁注册 3.1.3 私募 3.1.4 首次公开发行 路演(road shows)的目的 路演的机制 IPO的抑价现象 网络发行与投标竞价
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2009年8月19、20日人福增发 询价，机构开始报价。8月28 日确定增发价为7.15元，增发
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