公司理财第十二章PPT课件
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公司理财(精要版·原书第12版)PPT中文Ch07 利率和债券估值
示例7.1
▪ 有多少票息支付？ ▪ 什么是半年一次的息票支付？ ▪ 半年收益率是多少？ ▪ 债券价格是多少？
▪ 债券价格= 70[1 – 1/(1.08)14] / .08 + 1,000 / (1.08)14 = 917.56
▪ Or PMT = 70; N = 14; I/Y = 8; FV = 1,000; CPT PV = -917.56
当期收益率与到期收益率
• 当期收益率=年票息/价格 • 到期收益率=当期收益率+资本利得收益率 • 例:10%息票债券，票面价值1,000元，到期20年，价格为
示例7.1
• 如果普通债券的票面利率是14%那么所有者每年总共将得 到140美元，但这140美元将分两次支付，每次70美元。 到期收益率报16%。这种债券7年后到期。
• 注:债券收益率的报价类似于内含报酬率;引用的汇率等于 每一时期的实际汇率乘以时期的数量
7-11
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债券定价方程
Bond
Value
1 C
1 (1 r)t
r
FV (1 r) t
7-10
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公司理财(精要版·原书第12版)PPT中文Ch01公司理财概论
独资制
• 优点
▪ 易于组建
▪ 管制最少 ▪ 独资企业的所有者保留
企业全部的利润
▪ 所有企业的全部收入都 视同个人所得而纳税
• 缺点
▪ 限于所有者的寿命 ▪ 可以筹集到的权益金额
限于所有者个人财富的 金额
▪ 无限责任
▪ 所有权的转让困难
1-8
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WEB示例
• 互联网提供了大量关于个别公司的信息。 • 雅虎财经就是一个很好的网站。 • 去网站，选择一个公司，看看你能找到什么信息!
1-14
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学习目标
• 财务管理决策的基本类型和财务经理的作用 • 财务管理的目标 • 不同组织形态的企业的财务影响 • 经理和所有者之间的利益冲突
1-2
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公司理财(精要版·原书第12版)PPT中文Ch07 利率和债券估值
▪ 使用计算器:
• 年数= 5; 收益率= 11; 年金 = 100; 终值 = 1,000 • 债券价值= -963.04
7-6
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▪ 使用计算器:
• 年数= 20;收益率= 8;年金= 100;终值 = 1000 • 债券价值= -1,196.36
7-7
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普通债券收益率
• 假设有一种年利率为10%、期限为15年、票面价值为1,000 美元的债券。目前的价格是928.09美元。
▪ 收益率会高于还是低于10%？
▪ N = 15; PV = -928.09; FV = 1,000; PMT = 100; CPT I/Y = 11%
7-16
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7-12
• 年数= 5; 收益率= 11; 年金 = 100; 终值 = 1,000 • 债券价值= -963.04
7-6
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▪ 使用计算器:
• 年数= 20;收益率= 8;年金= 100;终值 = 1000 • 债券价值= -1,196.36
7-7
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普通债券收益率
• 假设有一种年利率为10%、期限为15年、票面价值为1,000 美元的债券。目前的价格是928.09美元。
▪ 收益率会高于还是低于10%？
▪ N = 15; PV = -928.09; FV = 1,000; PMT = 100; CPT I/Y = 11%
7-16
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7-12
公司理财 PPT课件
2.2.3 时间和成本
通常把未来的时间分为“短期”和“长期”，短期就 是在这样一个时间长度内，企业特定的设备、资源和责任 义务都是固定的，但可以通过增加劳动力和原材料来改变 产量。从长期来看，所有的费用都是变动的。
2.3 净营运资本
• 净营运资本等于流动资产减去流动负债。当流动 资产大于流动负债时，净营运资产为正，表明企 业在未来能得到的现金将大于要付出的现金。
• 企业除了投资固定资产(即资本性支出)，还要投资 于净营运资本，这成为“净营运资本变动 额”(Change in net working capital)。
• 一个成长性企业的净营运资本变动额通常为正数。
2.4 财务现金流量
• 法定会计报表中的现金流量表说明了现金及其等价 物时如何发生变动的；
• 现金流量不同于净营运资本；
附录2A 财务报表分析
• 2A.1 短期偿债能力
流动比率：等于流动资产除以流动负债。
流动比率＝ 流动资产 流动负债
速动比率：等于扣除存货之后的流动资产(速动资产) 除以流动负债。
速动比率＝ 速动资产 速动负债
• 2A.2 营运能力
总资产周转率：等于会计期内的销售收入总额除 以平均的资产总额。
总资产周转率＝ 销售收入总额 平均的资产总额
利息保障倍数：等于利润(息前税前)除以利息。
利息保障倍数＝息前税前利润 利息费用
• 2A.4 盈利能力
销售利润率：等于利润除以总销售收入。 资销产售净收利益润率率：＝是总利销净售利润收润与入平均销总售资总产利润的率比＝率息总，前销税包售前收括利入税润
应收帐款周转率：等于销售收入除以会计期间平 均的应收帐款额。
应收帐款周转率＝ 销售收入总额 平均的应收帐款净额
通常把未来的时间分为“短期”和“长期”，短期就 是在这样一个时间长度内，企业特定的设备、资源和责任 义务都是固定的，但可以通过增加劳动力和原材料来改变 产量。从长期来看，所有的费用都是变动的。
2.3 净营运资本
• 净营运资本等于流动资产减去流动负债。当流动 资产大于流动负债时，净营运资产为正，表明企 业在未来能得到的现金将大于要付出的现金。
• 企业除了投资固定资产(即资本性支出)，还要投资 于净营运资本，这成为“净营运资本变动 额”(Change in net working capital)。
• 一个成长性企业的净营运资本变动额通常为正数。
2.4 财务现金流量
• 法定会计报表中的现金流量表说明了现金及其等价 物时如何发生变动的；
• 现金流量不同于净营运资本；
附录2A 财务报表分析
• 2A.1 短期偿债能力
流动比率：等于流动资产除以流动负债。
流动比率＝ 流动资产 流动负债
速动比率：等于扣除存货之后的流动资产(速动资产) 除以流动负债。
速动比率＝ 速动资产 速动负债
• 2A.2 营运能力
总资产周转率：等于会计期内的销售收入总额除 以平均的资产总额。
总资产周转率＝ 销售收入总额 平均的资产总额
利息保障倍数：等于利润(息前税前)除以利息。
利息保障倍数＝息前税前利润 利息费用
• 2A.4 盈利能力
销售利润率：等于利润除以总销售收入。 资销产售净收利益润率率：＝是总利销净售利润收润与入平均销总售资总产利润的率比＝率息总，前销税包售前收括利入税润
应收帐款周转率：等于销售收入除以会计期间平 均的应收帐款额。
应收帐款周转率＝ 销售收入总额 平均的应收帐款净额
公司理财(精要版·原书第12版)PPT中文Ch09 净现值和其他投资准则
计算贴现回收期
• 假设贴现回收期小于2年，则我们将接受这个项目。
• 计算每一笔现金流量的现值，然后运用贴现现金流量来 计算回收期。
▪ 第1年: 165,000 – 63,120/1.121 = 108,643 ▪ 第2年: 108,643 – 70,800/1.122 = 52,202 ▪ 第3年: 52,202 – 91,080/1.123 = -12,627 （贴现回收期为3年）
净现值
• 一项投资的市场价值和它成本之间的差额 • 进行一项投资能创造多少价值？
▪ 首先，估计出这项业务预期产生的未来现金流量。 ▪ 其次，估计在特定风险水平下项目的必要报酬率。 ▪ 最后，计算出现金流量的现值后再减去最初投资成本。
9-5
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第9章
净现值和其他投资准则
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▪ 第0年: 现金流= -165,000 ▪ 第1年:现金流= 63,120; 净利润 = 13,620 ▪ 第2年:现金流= 70,800;净利润 = 3,300 ▪ 第3年:现金流= 91,080; 净利润 = 29,100 ▪ 平均账面价值= 72,000
公司理财(精要版·原书第12版)PPT中文Ch01公司理财概论
学习目标
• 财务管理决策的基本类型和财务经理的作用 • 财务管理的目标 • 不同组织形态的企业的财务影响 • 经理和所有者之间的利益冲突
1-2
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管理经理
• 经理人薪酬
▪ 激励可以用来协调管理层和股东的利益。 ▪ 激励机制需要精心设计，以确保实现目标。
• 企业的控制
▪ 接管的威胁可能会导致更好的管理。
• 其他利益相关者
1-13
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独资制
• 优点
▪ 易于组建
▪ 管制最少 ▪ 独资企业的所有者保留
企业全部的利润
▪ 所有企业的全部收入都 视同个人所得而纳税
• 缺点
▪ 限于所有者的寿命 ▪ 可以筹集到的权益金额
限于所有者个人财富的 金额
▪ 无限责任
▪ 所有权的转让困难
1-8
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罗斯公司理财第十版第十二章ppt课件
12-8
Arbitrage Pricing Theory
Since no investment is required, an investor can create large positions to secure large levels of profit.
In efficient markets, profitable arbitrage opportunities will quickly disappear.
12-4
Stephen Ross Franco Modigliani Professor of Financial Economics Professor of Finance at the MIT Sloan School of Management.
12-5
12-6
12-7
Arbitrage arises if an investor can construct a zero investment portfolio with a sure profit.
12-9
market is at equilibrium; Arbitrage is the best
examiner!
12-10
Total Risk
Total risk = systematic risk + unsystematic risk
For well-diversified portfolios, unsystematic risk is very small.
the total risk for a diversified portfolio is essentially equivalent to the systematic
Arbitrage Pricing Theory
Since no investment is required, an investor can create large positions to secure large levels of profit.
In efficient markets, profitable arbitrage opportunities will quickly disappear.
12-4
Stephen Ross Franco Modigliani Professor of Financial Economics Professor of Finance at the MIT Sloan School of Management.
12-5
12-6
12-7
Arbitrage arises if an investor can construct a zero investment portfolio with a sure profit.
12-9
market is at equilibrium; Arbitrage is the best
examiner!
12-10
Total Risk
Total risk = systematic risk + unsystematic risk
For well-diversified portfolios, unsystematic risk is very small.
the total risk for a diversified portfolio is essentially equivalent to the systematic
公司理财(精要版·原书第12版)PPT中文Ch08 股票估价
学习目标
• 解释如何根据未来的股利及其增长率计算股票价 格
• 展示如何通过相对倍数来对股票进行估值 • 展示公司总监通常选择使用的不同估值方法 • 解释股票市场的运作机制
8-2
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预测股利：特殊情况
• 股息零增长 ▪ 公司将永远支付固定股息 ▪ 像优先股一样 ▪ 价格是用永续公式计算的
• 股息固定增长 ▪ 公司将每段时期以固定的百分比增加股息 ▪ 价格是使用增长永续模型计算的
• 股息超常增长 ▪ 股利增长最初并不稳定，但最终会趋于稳定增长 ▪ 价格是用多级模型计算的
8-9
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你预期它会在一年后支付2美元的股利并且你相信你可以在支付股利之后马上以14美元的价格出售如果你针对股票的风险所要求的回报率为20你愿意为一股股票支付的最高价格是多少
第8章
股票估价
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自由讨论：
你认为借壳上市与买壳上市对收购公司有什么好处？
第二节 公司并购的成本、风险与效益分析
一、公司并购的成本分析
（一）公司并购成本的影响因素
公司并购成本的影响因素
信息不对称 目标公司的公允价值
并购商誉 评估机构人员的专业素质
并购公司的经济实力
（二）并购成本的具体内容
并购完成成本 是指并购行为本身所发生的并购价款和并购费用。
（一）换股并购
并购公司以本公司股票作为并购支付手段换取目标公司股东的 股票。
（二）特殊方式融资
主要是指杠杆并购融资方式。杠杆并购是指并购公司通过大规 模向金融机构借债或发行高利率风险债券筹集资金并购目标公司的 行为。
三、并购后的重组
1. 加强人力资源开发 2.组织经营运作
ห้องสมุดไป่ตู้
重组需模解具决加问题 工方法
4.实现作业整合
3. 注重文化整合
公司被收购，员工怎么办？
• 企业并购的成功与否，与能否成功处理人才问题大有关系。有“并购 大王”美誉的思科公司之所以能依靠并购迅速成长，其强大而有效的 人力资源整合功能可谓功不可没。并购后员工流失率一般在20%左右， 思科则将此比率控制在10%以下。其1999年收购Cerent时，目标公司 400多员工中只有4人离开，员工流失率竟不到1%。
2.公司收购
收购包括股份收购和资产收购。股份收购是指公司通过收 购其他公司的部分股份，以此获得对该公司控制权的行为。资 产收购是指公司通过购买其他公司的部分资产，从而取得该公 司部分或某方面业务的行为。
（二）公司并购的类型
1．从行业角度划分
公司并购
2.按并购的出资方式划分 公司并购
3.按是否利用目标公司资产作为并购资金划分
（三）财务协同效益
财务协同效益是由于税法、会计处理惯例以及证券交易的 内在作用而取得的。主要表现在合理避税、增强公司资金利用 效率方面。
（四）技术协同效益
并购扩大了公司的规模，使公司有能力支付较高的研发费 用，提高研发投资能力，获得技术效益。
（五）经验曲线效应
是指公司的单位生产成本随着生产经验的不算积累而成逐 渐下降的趋势。
公司并购
杠杆并购 非杠杆并购
4.按并购公司并购目标公司的态度划分
公司并购
善意并购 敌意并购
二、公司并购的经济动因
（一）追求协同效应
协同效应是指并购后公司的总体效应大于并购前各个公 司独资经营的效应的部分。
（二）实现公司战略目标
1.快速有效占领新市场 2.降低进入新行业的壁垒
（三）实现战略重组，开展多元化经营
（二）目标公司审查
1
审查目标公司业务
目标公司 审查
2
审查目标公司财务
3
审查目标公司法律文件
（三）并购的可行性分析
1. 并购市场状况
2.并购项目的行业发 展
模具加 主要工分方析法内容
4.项目的可操作性分析 3. 协同效益分析
二、资金筹措
并购融资方式分为内部融资和外部融资。
内部融资是指公司运用内部积累进行并购支付，外部融资是指 公司外的经济主体筹措资金进行并购支付。外部融资分为债务性融 资、权益性融资、混合方式融资以及特殊方式融资。
第三节 公司并购的程序
一、并购目标公司选择
（一）目标公司搜寻
一般来说，可根据公司并购的目的，结合上市公司不 同行业及阶段特征，初步确定目标公司范围。
自由讨论
如果你是某著名软件公司高管人员，公司处于稳定发展阶 段，现有一发展前景较好，但现行管理制度不完善，股权不集 中的同行业公司，应不应该将其定位为目标公司？
风险分析
经营风险 并购整合风险 法律制度风险
三、公司并购的效益分析
（一）经营协同效益
经营协同效益主要是指并购使公司生产经营活动效率提高，以 及经营效率提高带来的效益。经营协同效益产生的前提是产业中的 确存在规模经济，包括生产规模经济和公司规模经济。
（二）管理协同效益
管理协同效益是指公司并购后，因管理效率的提高所带来的收 益，主要体现在人力资源的管理协同效益上。
1 第一节 公司并购概述 2 第二节 公司并购的成本、风险与效益分析 3 第三节 公司并购的程序 4 第四节 公司并购的防御措施
前言
• 公司并购： – 公司并购（merger & acquisition，M﹠A）是指公司的兼并与并 购。
• 公司并购的作用： – 并购可以根据行业要求和市场需求扩大公司规模，使公司规模趋 于最合理化并提高运营效率；使公司短期内实现资本集中、增值 和资产规模的扩张，提升公司竞争能力。
• 员工地位变化和原有业务范围的消失是影响被收购公司员工心理和行 为的首要因素。被收购公司的高层经理和骨干人才是最易流失的群体， 这一群体对地位和业务范围的变化最为敏感。
买壳上市与借壳上市
• 买壳上市 – 就是一些非上市公司通过收购一些业绩较差，筹资能力弱化的上 市公司，剥离被收购公司资产，注入自己的资产，从而实现间接 上市的目的。
• 借壳上市 – 是指上市公司的母公司（集团公司）通过将主要资产注入到上市 的子公司中，来实现母公司的上市。
买壳上市与 借壳上市异同
相同点 都是一种对上市公 司“壳”资源进行 重新配置的活动， 都是为了实现间接
上市。
不同点
买壳上市的企业首先 需要获得对一家上市
公司的控制权； 借壳上市的企业已 经拥有了对上市公司
的控制权。
借壳上市和买壳上市的原因： 在于国内IPO门槛太高或者一些政策方面的限制，使一些公司
不具备直接上市的条件，或者直接上市成本高于借壳，就会采取 借壳方式融资。
（一）知识目标
•了解公司并购的概念及类型； •掌握公司并购的一般程序； •了解公司并购的可行性分析； •了解公司并购防御措施。
（二）技能目标
•能够进行公司并购效益分析； •能够运用公司并购防御措施。
第一节 公司并购概述
一、公司并购的概念及类型
（一）公司并购的概念
1.公司兼并
狭义的兼并等同于我国《公司法》中的吸收合并，是指公 司通过产权交易获得其他公司产权及其控制全的经济行为；冠 以的兼并是指公司通过产权交易获得其他公司产权，并企图获 得其控制权的经济行为。
整合与运营成本 是指并购后为使公司顺利发展而需支付的成本。
并购退出成本
是指公司扩张不成功必须退出的成本，当公司所处的竞争环境 出现了不利变化，需要部分或全部解除并购所发生的成本。
并购机会成本 是指实际并购成本支出因放弃其他投资项目而丧失的收益。
二、公司并购的风险分析
并购战略风险 信息不对称风险
财务风险
你认为借壳上市与买壳上市对收购公司有什么好处？
第二节 公司并购的成本、风险与效益分析
一、公司并购的成本分析
（一）公司并购成本的影响因素
公司并购成本的影响因素
信息不对称 目标公司的公允价值
并购商誉 评估机构人员的专业素质
并购公司的经济实力
（二）并购成本的具体内容
并购完成成本 是指并购行为本身所发生的并购价款和并购费用。
（一）换股并购
并购公司以本公司股票作为并购支付手段换取目标公司股东的 股票。
（二）特殊方式融资
主要是指杠杆并购融资方式。杠杆并购是指并购公司通过大规 模向金融机构借债或发行高利率风险债券筹集资金并购目标公司的 行为。
三、并购后的重组
1. 加强人力资源开发 2.组织经营运作
ห้องสมุดไป่ตู้
重组需模解具决加问题 工方法
4.实现作业整合
3. 注重文化整合
公司被收购，员工怎么办？
• 企业并购的成功与否，与能否成功处理人才问题大有关系。有“并购 大王”美誉的思科公司之所以能依靠并购迅速成长，其强大而有效的 人力资源整合功能可谓功不可没。并购后员工流失率一般在20%左右， 思科则将此比率控制在10%以下。其1999年收购Cerent时，目标公司 400多员工中只有4人离开，员工流失率竟不到1%。
2.公司收购
收购包括股份收购和资产收购。股份收购是指公司通过收 购其他公司的部分股份，以此获得对该公司控制权的行为。资 产收购是指公司通过购买其他公司的部分资产，从而取得该公 司部分或某方面业务的行为。
（二）公司并购的类型
1．从行业角度划分
公司并购
2.按并购的出资方式划分 公司并购
3.按是否利用目标公司资产作为并购资金划分
（三）财务协同效益
财务协同效益是由于税法、会计处理惯例以及证券交易的 内在作用而取得的。主要表现在合理避税、增强公司资金利用 效率方面。
（四）技术协同效益
并购扩大了公司的规模，使公司有能力支付较高的研发费 用，提高研发投资能力，获得技术效益。
（五）经验曲线效应
是指公司的单位生产成本随着生产经验的不算积累而成逐 渐下降的趋势。
公司并购
杠杆并购 非杠杆并购
4.按并购公司并购目标公司的态度划分
公司并购
善意并购 敌意并购
二、公司并购的经济动因
（一）追求协同效应
协同效应是指并购后公司的总体效应大于并购前各个公 司独资经营的效应的部分。
（二）实现公司战略目标
1.快速有效占领新市场 2.降低进入新行业的壁垒
（三）实现战略重组，开展多元化经营
（二）目标公司审查
1
审查目标公司业务
目标公司 审查
2
审查目标公司财务
3
审查目标公司法律文件
（三）并购的可行性分析
1. 并购市场状况
2.并购项目的行业发 展
模具加 主要工分方析法内容
4.项目的可操作性分析 3. 协同效益分析
二、资金筹措
并购融资方式分为内部融资和外部融资。
内部融资是指公司运用内部积累进行并购支付，外部融资是指 公司外的经济主体筹措资金进行并购支付。外部融资分为债务性融 资、权益性融资、混合方式融资以及特殊方式融资。
第三节 公司并购的程序
一、并购目标公司选择
（一）目标公司搜寻
一般来说，可根据公司并购的目的，结合上市公司不 同行业及阶段特征，初步确定目标公司范围。
自由讨论
如果你是某著名软件公司高管人员，公司处于稳定发展阶 段，现有一发展前景较好，但现行管理制度不完善，股权不集 中的同行业公司，应不应该将其定位为目标公司？
风险分析
经营风险 并购整合风险 法律制度风险
三、公司并购的效益分析
（一）经营协同效益
经营协同效益主要是指并购使公司生产经营活动效率提高，以 及经营效率提高带来的效益。经营协同效益产生的前提是产业中的 确存在规模经济，包括生产规模经济和公司规模经济。
（二）管理协同效益
管理协同效益是指公司并购后，因管理效率的提高所带来的收 益，主要体现在人力资源的管理协同效益上。
1 第一节 公司并购概述 2 第二节 公司并购的成本、风险与效益分析 3 第三节 公司并购的程序 4 第四节 公司并购的防御措施
前言
• 公司并购： – 公司并购（merger & acquisition，M﹠A）是指公司的兼并与并 购。
• 公司并购的作用： – 并购可以根据行业要求和市场需求扩大公司规模，使公司规模趋 于最合理化并提高运营效率；使公司短期内实现资本集中、增值 和资产规模的扩张，提升公司竞争能力。
• 员工地位变化和原有业务范围的消失是影响被收购公司员工心理和行 为的首要因素。被收购公司的高层经理和骨干人才是最易流失的群体， 这一群体对地位和业务范围的变化最为敏感。
买壳上市与借壳上市
• 买壳上市 – 就是一些非上市公司通过收购一些业绩较差，筹资能力弱化的上 市公司，剥离被收购公司资产，注入自己的资产，从而实现间接 上市的目的。
• 借壳上市 – 是指上市公司的母公司（集团公司）通过将主要资产注入到上市 的子公司中，来实现母公司的上市。
买壳上市与 借壳上市异同
相同点 都是一种对上市公 司“壳”资源进行 重新配置的活动， 都是为了实现间接
上市。
不同点
买壳上市的企业首先 需要获得对一家上市
公司的控制权； 借壳上市的企业已 经拥有了对上市公司
的控制权。
借壳上市和买壳上市的原因： 在于国内IPO门槛太高或者一些政策方面的限制，使一些公司
不具备直接上市的条件，或者直接上市成本高于借壳，就会采取 借壳方式融资。
（一）知识目标
•了解公司并购的概念及类型； •掌握公司并购的一般程序； •了解公司并购的可行性分析； •了解公司并购防御措施。
（二）技能目标
•能够进行公司并购效益分析； •能够运用公司并购防御措施。
第一节 公司并购概述
一、公司并购的概念及类型
（一）公司并购的概念
1.公司兼并
狭义的兼并等同于我国《公司法》中的吸收合并，是指公 司通过产权交易获得其他公司产权及其控制全的经济行为；冠 以的兼并是指公司通过产权交易获得其他公司产权，并企图获 得其控制权的经济行为。
整合与运营成本 是指并购后为使公司顺利发展而需支付的成本。
并购退出成本
是指公司扩张不成功必须退出的成本，当公司所处的竞争环境 出现了不利变化，需要部分或全部解除并购所发生的成本。
并购机会成本 是指实际并购成本支出因放弃其他投资项目而丧失的收益。
二、公司并购的风险分析
并购战略风险 信息不对称风险
财务风险