山东财经大学证券投资学2013版第8章证券投资基本分析 ppt课件
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证券投资学课程PPT
03
投资组合构建
将选定的投资品种按照资产配 置策略进行组合，形成具有特 定风险收益特征的投资组合。
04
投资组合调整
根据市场环境的变化和投资品 种的表现，适时调整投资组合 的结构和比例。
资产组合调整与优化策略
投资组合绩效评估
投资组合再平衡
定期或不定期对投资组合进行 再平衡，使各类资产的投资比 例恢复到初始配置状态。
投资行为心理学基本概念
01
介绍投资行为心理学的定义、研究对象和方法，以及与其他学
科的关系。
投资心理与行为偏差
02
分析投资者在投资决策中常见的心理和行为偏差，如过度自信、
羊群效应、处置效应等。
投资行为心理学在投资实践中的应用
03
探讨如何将投资行为心理学原理应用于投资策略、资产配置、
交易行为等方面，提高投资业绩。
通过构建多元化的投资组合，降低单 一债券的风险，提高整体投资收益的 稳定性。
收益计算
债券收益主要包括利息收入和资本利 得。投资者可根据债券的票面利率、 市场价格等因素计算预期收益。
04
基金投资分析
基金类型及运作原理
开放式基金与封闭式基金
主要区别在于基金份额的发行和交易方式，开放式基金可随时申购和赎回，而封闭式基金 在封闭期内份额固定。
投资组合优化
运用数学优化方法，对投资组 合进行优化调整，以提高投资 组合的收益风险比。
投资组合风险管理
采用风险度量指标和风险管理 工具，对投资组合的风险进行 实时监控和预警。
定期对投资组合的绩效进行评 估，以便及时发现投资组合存 在的问题并进行改进。
07
投资行为心理学与风险管理
投资行为心理学原理及应用
《证券投资分析》PPT课件
一般使用红利贴现模型来确定证券的内在价值，即通过 一定折现率或风险调整率把未来一连串收入折算成为现在价 值，并以此确定证券的内在价值。
证券的投资价值
优先股的投资价值
非参加优先股的评 价
参加优先股的评价
案例
面额100元的非参加优 先股，年约定股息为8 元，投资期望的最低 收益率为12%，则该 优先股的价值评价为 多少？
根本性和持续时间长的特点。
宏观经济运行对证券市场的影响
反映宏观经济运行状态的基本变量 国内生产总值与经济增长率 消费总量 投资总量 货币供应量 财政收支 失业率 通货膨胀率 利率 国际收支 汇率
宏观经济运行对证券市场的影响
——国内生产总值与经济增长率 国内生产总值（GDP）及增长速度是衡量宏观经济运
证券的投资价值
普通股的投资价值
——基本评价模式
——零增长模型
实际运用中，评估 普通股的价值具有 相当难度，这主要 是用以评价的各项 参数都是未知数， 不易恰当确定。上 列公式中，又都是 未知数，需要进行 预测。
零增长模型案例
某普通股面值l元，每年获利0.08元，无风险资产的收益 率6%，市场组合的平均收益率10%，该股票的贝塔系 数为1.5。根据CAPM模型和零增长模型估算该股票的 合理投资价值。
普通股的投资价值
——变动型普通股的评价模式 假定股利增长率在持有期间维持在异常高或异常低的水 平ga，而一直到持有期结束时才恢复为正常增长率g
案例：假定某股票面值1元，基年股利为0.4元，未来3年 的增长率为10%，然后在第3年结束后再以正常比例5% 增长，预期投资收益率为12%，则该股票的评估价值为
基本分析的假设前提是：证券的价格是由其内在 价值决定的，价格受政治的、经济的、心理的等 诸多因素的影响而频繁变动，很难与价值完全一
证券的投资价值
优先股的投资价值
非参加优先股的评 价
参加优先股的评价
案例
面额100元的非参加优 先股，年约定股息为8 元，投资期望的最低 收益率为12%，则该 优先股的价值评价为 多少？
根本性和持续时间长的特点。
宏观经济运行对证券市场的影响
反映宏观经济运行状态的基本变量 国内生产总值与经济增长率 消费总量 投资总量 货币供应量 财政收支 失业率 通货膨胀率 利率 国际收支 汇率
宏观经济运行对证券市场的影响
——国内生产总值与经济增长率 国内生产总值（GDP）及增长速度是衡量宏观经济运
证券的投资价值
普通股的投资价值
——基本评价模式
——零增长模型
实际运用中，评估 普通股的价值具有 相当难度，这主要 是用以评价的各项 参数都是未知数， 不易恰当确定。上 列公式中，又都是 未知数，需要进行 预测。
零增长模型案例
某普通股面值l元，每年获利0.08元，无风险资产的收益 率6%，市场组合的平均收益率10%，该股票的贝塔系 数为1.5。根据CAPM模型和零增长模型估算该股票的 合理投资价值。
普通股的投资价值
——变动型普通股的评价模式 假定股利增长率在持有期间维持在异常高或异常低的水 平ga，而一直到持有期结束时才恢复为正常增长率g
案例：假定某股票面值1元，基年股利为0.4元，未来3年 的增长率为10%，然后在第3年结束后再以正常比例5% 增长，预期投资收益率为12%，则该股票的评估价值为
基本分析的假设前提是：证券的价格是由其内在 价值决定的，价格受政治的、经济的、心理的等 诸多因素的影响而频繁变动，很难与价值完全一
第八章-证券投资基本分析(新)课件
3、科学的证券投资分析是投资者获得投资成功 的关键
证券投资分析采用专业分析方法和手段，通过对影 响证券回报率和风险的诸因素的客观、全面和系统的分 析，揭示其作用机制以及规律，用于指导投资决策。
第八章-证券投资基本分析(新)
二、基本分析的概念
证券投资的基本分析（Fundamental Analysis），又称为基础分析，基本面分 析。指不考虑市场短期技术性变动因素， 运用多种多样的经济指标从宏观、中观、 微观等不同层面剖析决定证券内在价值的 各种因素，从而为投资者做出正确的投资 决策提供科学依据的分析行为。
的影响力度和方向。
第八章-证券投资基本分析(新)
二、宏观经济分析主要内容 主要包括： 宏观经济景气状况； 宏观经济政策； 其他因素。
第八章-证券投资基本分析(新)
（一）宏观经济景气状况对证券市场的影响 1、宏观经济运行周期性影响 国民经济运行常表现为收缩与扩张的周
期性交替。每个周期可分为四个阶段：繁荣、 衰退、萧条、复苏。证券市场的价格波动与 宏观经济景气状况的周期性之间呈现较强的 相关性。
第八章-证券投资基本分析(新)
（2）货币供给量变动对证券市场的影响
央行可以通过存款准备金率、再贴现政策和公开市 场业务调节货币供应量，从而影响市场资金供求，进 而影响证券市场。
首先，货币供给量的变动对证券市场有直接的影 响。货币供给量增加时，购买证券的资金增多，股价 上涨；货币供给量减少，使股价下跌。
第八章-证券投资基本分析(新)
2、各种具体因素影响 包括经济增长率、国内生产总值 （GDP）、失业率、通货膨胀率、货币 供应量、利率、汇率、财政收入、国际 收支、固定资产投资规模等影响因素。
第八章-证券投资基本分析(新)
证券投资分析采用专业分析方法和手段，通过对影 响证券回报率和风险的诸因素的客观、全面和系统的分 析，揭示其作用机制以及规律，用于指导投资决策。
第八章-证券投资基本分析(新)
二、基本分析的概念
证券投资的基本分析（Fundamental Analysis），又称为基础分析，基本面分 析。指不考虑市场短期技术性变动因素， 运用多种多样的经济指标从宏观、中观、 微观等不同层面剖析决定证券内在价值的 各种因素，从而为投资者做出正确的投资 决策提供科学依据的分析行为。
的影响力度和方向。
第八章-证券投资基本分析(新)
二、宏观经济分析主要内容 主要包括： 宏观经济景气状况； 宏观经济政策； 其他因素。
第八章-证券投资基本分析(新)
（一）宏观经济景气状况对证券市场的影响 1、宏观经济运行周期性影响 国民经济运行常表现为收缩与扩张的周
期性交替。每个周期可分为四个阶段：繁荣、 衰退、萧条、复苏。证券市场的价格波动与 宏观经济景气状况的周期性之间呈现较强的 相关性。
第八章-证券投资基本分析(新)
（2）货币供给量变动对证券市场的影响
央行可以通过存款准备金率、再贴现政策和公开市 场业务调节货币供应量，从而影响市场资金供求，进 而影响证券市场。
首先，货币供给量的变动对证券市场有直接的影 响。货币供给量增加时，购买证券的资金增多，股价 上涨；货币供给量减少，使股价下跌。
第八章-证券投资基本分析(新)
2、各种具体因素影响 包括经济增长率、国内生产总值 （GDP）、失业率、通货膨胀率、货币 供应量、利率、汇率、财政收入、国际 收支、固定资产投资规模等影响因素。
第八章-证券投资基本分析(新)
证券投资分析课件(ppt 125页)
三 证券投资含义
证券投资(securities investment)是金融投资的一 种，它是以有价证券为投资对象的投资行为。
狭义的证券投资，是指企业或个人用积累起来的货 币购买股票、债券等有价证券，借以获得收益的行 为。 对金融机构而言则是指以有价证券为经营对象的业 务，证券投资对象主要是政府债券、企业债券和股 票等有价证券的发行和购买。
线 时刻，这是导致行情反转的空间因素，行情下 跌的概率则大大提高；如果价格下跌到濒临或 超过“价格合理区域”的下线时刻，这也是导
致 行情反转的空间因素，行情上升的概率则大大 提高。因为人们做事受心理因素的影响，一旦
第二节 技术分析基本图形
一、K线图 二、K线图的基本类型 三、K线组合图形
一、K线图
证券投资分析
工商企业管理教研室
荀海鹏
学习证券投资学的重要性
➢ 为了适应国际国内经济形势发展的需要。
➢ 国际形势：当今国际金融发展呈现三种趋势： 一是金融国际化、二是金融自由化、三是金 融证券化
➢ 国内形势：首先，证券和证券市场在我国发 展相当快：证券品种、数量、市场规模、投 资者人数
➢ 证券在经济生活中的作用越来越重要。
2. 技术分析的三个假设
技术分析也称为图表分析。技术分析的理论基础依据于下述
三项假设： （1）市场行为涵盖一切信息。技术分析认为影响证券价格的
任何因素--如国内外的、市场内外的、基础或政策的、消息或心 理的等等，最终都反映在市场行为中即成交价格和交易量上。
（2）价格沿趋势波动，并保持已有的趋势。亦即技术分析存 在的根本及核心。其认为证券价格走势是有一定规律的，在无 內外因素影响下，证券价格会在一定时间内保持原来的升、跌 或横盘的趋势。
证券投资基本分析(PPT 47页)
三、行业的基本分析 （一）行业的结构分析
❖ 行业结构分析主要涉及到行业的资本结构、市场结构 等内容。行业的市场结构是行业分析中十分重要的一 个问题。根据各行业的厂商数量、产品性质、厂商控 制价格的能力、新厂商进入该行业的难易程度、是否 存在非价格竞争等因素，行业的市场结构分为完全竞 争、垄断竞争、寡头垄断、完全垄断四种类型，如表 7-1所示。
四、宏观经济政策对证券市场影响分析 （一）财政政策对证券市场影响
1.财政政策的主要手段
（1）国家预算 （2）税收 （3）国债 （4）财政补贴 （5）转移支付制度
❖ 2. 财政政策的运作机制
（1）短期财政政策的影响 （2）中长期财政政策的影响
（二）货币政策对证券市场的影响
❖ 1. 主要的货币政策
❖ 2. 失业率
失业率是指那些愿意就业但没有合适就业机会 的人数与全社会劳动力的比率。它反映两种现象： 社会经济活动的萎缩，总供给水平下降；社会需求 能力下降，宏观经济的势头必然趋于下降。
失业率的变化同经济增长呈反方向关系：经济 繁荣时，失业率下降，股票市场走高；经济萧条时， 失业率上升，股票市场低迷。
❖ 3. 通货膨胀
通货膨胀是指货币供给过多而导致物价总水平的 持续上升，通常用物价指数的变动度来衡量。常用 的衡量指标有消费价格指数（CPI）和生产价格指数 （PPI）。
一般认为，温和的通货膨胀不会对股市产生负 面影响，甚至有可能推动股价上升。而恶性通货膨 胀则与此相反，它会造成社会经济失去效率，企业 经营严重受挫，盈利水平下降，投资者无意长期投 资股票，股价会下跌，乃至暴跌。
❖ 1. 主要的货币政策
（2）再贴现政策，是指中央银行对商业银行用其持有的未到 期的票据向中央银行再贴现的政策规定。再贴现政策包括再贴 现率和再贴现条件的确定。
证券投资学讲义PPT课件
主要内容
03
统计套利策略
04
算法交易策略
05
大数据选股策略
04 证券投资策略与风险控制
04 证券投资策略与风险控制
资产配置策略
资产配置
杠铃策略
是指投资者根据自己的投资目的和风 险承受能力，将资金分配到不同的资 产类别中，以达到风险和收益的平衡。
投资者同时持有两种相反性质的资产， 以获取稳定的收益并降低风险。
外汇风险
外汇风险是指由于汇率变动导致的投资损失 或收益的不确定性。
金融衍生品
金融衍生品定义
金融衍生品是基于基础资产派生出来的金融 工具，包括远期合约、期权、期货等。
金融衍生品交易
金融衍生品通常在场外市场进行交易，通过 协商达成合约条款。
金融衍生品种类
金融衍生品根据标的物不同可以分为商品衍 生品、股票衍生品、利率衍生品等。
创新性
证券市场不断变化，需要不断创新投 资理念和策略来应对市场的变化。
国际性
证券市场是全球性的市场，需要具备 国际视野和跨文化交流能力。
定义与特点
定义
证券投资学是一门研究证券市场及其 运行规律、证券投资理论、证券投资 策略和技巧的学科。
特点
综合性、应用性、创新性、国际性。
综合性
证券投资学涉及金融、经济、法律、 会计等多个领域，需要综合运用各种 知识和理论。
股票分为普通股和优先股，优 先股通常有固定的股息收益。
股票交易
股票在证券交易所进行买卖交 易，投资者通过证券公司或经
纪商进行交易。
股票市场
股票市场是买卖股票的场所， 包括主板市场、创业板市场等
。
债券
债券定义
债券是发行人发行的一种债务 凭证，代表债券持有人对发行
《证券投资分析讲义》PPT课件
13
四、证券市场筹资的特点 1.长期性、数量较大，且成本低、 手续简便； 2.可降低金融风险； 3.可增强对企业的制约。
14
第二节 我国发展证券市场的必要性
一、证券市场有助于我国企业转变经营机制 1.促进企业经营机制的转变 2.促进企业所有制结构的转变 3.促进企业融资方式的改革
15
二、证券市场有助于我国资源配置的 优化 1.证券市场扩大我国投资主体的范围 2.证券市场加速我国产业创新的步伐
• 2、基本的判断准则
IV D1
kg
• （1）、现金股利D越高，IV越高； • （2）股利增长率g越高，IV越高； • （3）市场利率越高，k越高，IV越低； • （4）证券风险越高，k越高，IV越低。
34
一、基本分析方法概述
• （二）、基本分析方法的内容 • 1、分析框架： 利用可能影响公司股利、增长能力、风险度及市场利率 的各种事件的相关信息来估计证券（股票）的内在价值。 宏观分析---行业与区域（中观）分析---公司（微观）分
123获利能力指标计算公式1销售净利率2资产净利率3净资产收益率净利润销售收入净利润平均资产总额净利润年末净资产变现能力指标1流动比率2速动比率3保守速动比率4存货周转率存货周转天数5应收帐款周转率应收帐款周转天数流动资产流动负债流动资产存货流动负债现金短期债券应收款净额流动负债销售成本平均存货360存货周转率销售收入平均应收帐款360应收帐款周转率投资收益能力指标1每股收益2市盈率3股利支付率净利润优先股股息发行在外的普通股股数每股市价每股收益每股股利每股收益124负债比率计算公式1资产负债率2权益负债率3已获利息倍数负债总额资产总额负债总额所有者权益总额税息前利润利息费用经营效率1流动资产周转率2固定资产周转率3总资产周转率4主营业务增长率销售收入平均流动资产销售收入平均固定资产销售收入平均资产总额本期主营业务收入上期主营业务收入上期主营业务收入现金流量1现金到期债务比2现金流动负债比3销售现金比4每股营业现金净流5现金股利保障倍数6营运指数经营现金净流量本期到期的债务经营现金净流量流动负债经营现金净流量销售额经营现金净流量普通股股数每股营业现金净流量每股现金股利经营现金净流量经营所得现金125主要技术分析指标126技术分析是指直接对证券的市场行为进行分析据此预测证券价格的未来变动趋势
四、证券市场筹资的特点 1.长期性、数量较大，且成本低、 手续简便； 2.可降低金融风险； 3.可增强对企业的制约。
14
第二节 我国发展证券市场的必要性
一、证券市场有助于我国企业转变经营机制 1.促进企业经营机制的转变 2.促进企业所有制结构的转变 3.促进企业融资方式的改革
15
二、证券市场有助于我国资源配置的 优化 1.证券市场扩大我国投资主体的范围 2.证券市场加速我国产业创新的步伐
• 2、基本的判断准则
IV D1
kg
• （1）、现金股利D越高，IV越高； • （2）股利增长率g越高，IV越高； • （3）市场利率越高，k越高，IV越低； • （4）证券风险越高，k越高，IV越低。
34
一、基本分析方法概述
• （二）、基本分析方法的内容 • 1、分析框架： 利用可能影响公司股利、增长能力、风险度及市场利率 的各种事件的相关信息来估计证券（股票）的内在价值。 宏观分析---行业与区域（中观）分析---公司（微观）分
123获利能力指标计算公式1销售净利率2资产净利率3净资产收益率净利润销售收入净利润平均资产总额净利润年末净资产变现能力指标1流动比率2速动比率3保守速动比率4存货周转率存货周转天数5应收帐款周转率应收帐款周转天数流动资产流动负债流动资产存货流动负债现金短期债券应收款净额流动负债销售成本平均存货360存货周转率销售收入平均应收帐款360应收帐款周转率投资收益能力指标1每股收益2市盈率3股利支付率净利润优先股股息发行在外的普通股股数每股市价每股收益每股股利每股收益124负债比率计算公式1资产负债率2权益负债率3已获利息倍数负债总额资产总额负债总额所有者权益总额税息前利润利息费用经营效率1流动资产周转率2固定资产周转率3总资产周转率4主营业务增长率销售收入平均流动资产销售收入平均固定资产销售收入平均资产总额本期主营业务收入上期主营业务收入上期主营业务收入现金流量1现金到期债务比2现金流动负债比3销售现金比4每股营业现金净流5现金股利保障倍数6营运指数经营现金净流量本期到期的债务经营现金净流量流动负债经营现金净流量销售额经营现金净流量普通股股数每股营业现金净流量每股现金股利经营现金净流量经营所得现金125主要技术分析指标126技术分析是指直接对证券的市场行为进行分析据此预测证券价格的未来变动趋势
77第八章 证券投资基本分析PPT课件
第八章 证券投资基本分析
证券投资分析概述 证券基本分析的信息要素 影响股价的基本因素 宏观经济分析 行业分析 公司分析
1
整体 概述
一 请在这里输入您的主要叙述内容
二
请在这里输入您的主要 叙述内容
三 请在这里输入您的主要叙述内容
2
第八章 证券投资基本分析 第一节 证券投资分析概述
一、投资分析的必要性
12 2011.9
第八章 证券投资基本分析 第一节 证券投资分析概述
五、股价的基本分析法
基本分析方法，是指把对证券的分析研究重 点放在它本身的内在价值上。
影响证券价值的主要因素有三个方面： 一是全国的经济环境是繁荣还是萧条。 二是各经济部门的状况如何。 三是发行该证券的企业的经营状况如何。
证券投资分析，是证券投资者对证券市场所反映 的各种资讯进行收集、整理、综合等工作，藉以 了解和预测金融产品价格的走势，进而作出相应 的投资策略，以降低风险和获取较高的收益。 投资分析的主要内容包括金融产品价格基本因素 分析和技术因素分析。 证券投资分析的必要性在于：证券属于风险性资 产;证券投资是一种智慧型投资。
9 2011.9
第八章 证券投资基本分析 第一节 证券投资分析概述
四、证券投资分析的步骤
第二步：对发行证券的企业进行分析。因为 证券是由不同的企业发行的，每个企业各有 特点，要了解它，就应从证券发行企业的经 济状况和财务状况入手，从而对证券发行企 业作出恰如其分的判断与评价。同时，结合 分析其证券本身的历史走势，看它在市场价 格变动与企业财务状况相关联的特点及变化 轨迹，证券交易量和证券价格变动、市场价 格变动的对应关系，并运用各种分析的结果 预测证券未来变化的特点及走势。
11 2011.9
证券投资分析概述 证券基本分析的信息要素 影响股价的基本因素 宏观经济分析 行业分析 公司分析
1
整体 概述
一 请在这里输入您的主要叙述内容
二
请在这里输入您的主要 叙述内容
三 请在这里输入您的主要叙述内容
2
第八章 证券投资基本分析 第一节 证券投资分析概述
一、投资分析的必要性
12 2011.9
第八章 证券投资基本分析 第一节 证券投资分析概述
五、股价的基本分析法
基本分析方法，是指把对证券的分析研究重 点放在它本身的内在价值上。
影响证券价值的主要因素有三个方面： 一是全国的经济环境是繁荣还是萧条。 二是各经济部门的状况如何。 三是发行该证券的企业的经营状况如何。
证券投资分析，是证券投资者对证券市场所反映 的各种资讯进行收集、整理、综合等工作，藉以 了解和预测金融产品价格的走势，进而作出相应 的投资策略，以降低风险和获取较高的收益。 投资分析的主要内容包括金融产品价格基本因素 分析和技术因素分析。 证券投资分析的必要性在于：证券属于风险性资 产;证券投资是一种智慧型投资。
9 2011.9
第八章 证券投资基本分析 第一节 证券投资分析概述
四、证券投资分析的步骤
第二步：对发行证券的企业进行分析。因为 证券是由不同的企业发行的，每个企业各有 特点，要了解它，就应从证券发行企业的经 济状况和财务状况入手，从而对证券发行企 业作出恰如其分的判断与评价。同时，结合 分析其证券本身的历史走势，看它在市场价 格变动与企业财务状况相关联的特点及变化 轨迹，证券交易量和证券价格变动、市场价 格变动的对应关系，并运用各种分析的结果 预测证券未来变化的特点及走势。
11 2011.9
相关主题
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样的经济指标，从宏观、中观、微观等不同层面 剖析决定证券内在价值的各种因素，从而为投资 者做出正确的投资决策提供科学依据的分析方法 。
二、证券投资基本分析的理论基础
• 任何金融资产的“真实”或“内在”价值等于这 项资产所有者预期的现金流量的现值。
• 目的：分析证券的内在投资价值 • 分析方法：研究证券市场的外部决定因素 • 主要依据：经济学、财政学、金融学、财务管理
近5年美元兑人民币汇率走势，来源亚太外汇网
四、宏观经济变量分析
• GDP • 通货膨胀率 • 失业率 • 利率 • 财政收支 • 国际收支
1960-2010年 中、美、英人均GDP
来源：
1947-2011年 美国标准普尔500与GDP和收益的变化
来源：
1965-1990 高通胀年代美国CPI与S&P500
– 全年通胀走势维持前低后高的判断,调低全年CPI预测值 至3.0%……
– 考虑到二季度内稳增长压力有所反弹,我们维持年度策 略报告中全年经济增长8.1%的判断,经济走势前低后高 。
– 在全球流动性向常态回归的背景下,维持2013 年外汇占 款增加2万亿的判断。
（三）宏观经济景气状况周期性对证券市场的影响
➢ 紧缩的财政会使证券价格下跌； ➢ 具体分析：
财政支出、税收、国债等 ➢ 影响机制：
社会总供求、上市公司盈利水平、 交易成本
（二）货币政策对证券市场的影响
➢ 货币政策对经济的影响是全方位的； ➢ 影响经济要经过一定的传导途径和时滞； ➢ 操作工具：
法定存款准备金率、再贴现政策、公开市场业务； ➢ 中介指标：
eg.平均指标 CPI、PPI
来源：国际在线
2、计量经济模型
• 是表示经济变量之间数量关系的方程式。 • 主要有经济变量、参数与随机误差三大要素。 • 步骤
–按照经济理论来建立数学模型 –根据实际数据，使用计量经济学的方法估计模型参数
，进行模型检验 –利用已通过检验的模型进行预测
3、概率预测
• 用概率论的方法对宏观经济活动进行的预测。 • 主要适用于短期判断。 • eg.中国宏观经济数据预测（招商证券2013.5.24）
证券投资学
第八章 证券投资基本分析
➢证券投资基本分析概述 ➢宏观基本面分析 ➢行业基本面分析 ➢上市公司基本面分析
精品资料
• 你怎么称呼老师？ • 如果老师最后没有总结一节课的重点的难点，你
是否会认为老师的教学方法需要改进？ • 你所经历的课堂，是讲座式还是讨论式？ • 教师的教鞭 • “不怕太阳晒，也不怕那风雨狂，只怕先生骂我
来失业率与标普500（MA12）月度变化率
来源：
1999-2011年 短期利率与道琼斯指数月度数据对比
五、其他宏观背景因素分析
• 政治因素分析 • 战争因素分析 • 自然灾害分析
（一）政治因素分析
• 政治上的变化会引起经济的变化，自然也会波及证券市场。
• 一些重要事例：
笨，没有学问无颜见爹娘 ……” • “太阳当空照，花儿对我笑，小鸟说早早早……”
第一节 证券投资基本分析概述
• 证券投资基本分析的概念 • 证券投资基本分析的理论基础 • 证券投资基本分析的主要内容
一、证券投资基本分析的概念
• Fundamental Analysis • 又称基础分析、基本面分析 • 是撇开市场短期技术性变动的因素，运用多种多
利率、货币供应量、同业拆借利率、银行备付金率； ➢ 影响机制：资金供求、证券供求、投资的机会成本、上市
公司的运营成本。
1990-2011上证综指与M1-M2增速剪刀差的比较
来源：银河证券研究所
1985响
• 资本流动 • 进出口 • 上市公司的成本与盈利
• 宏观经济景气变动的周期性 • 宏观经济景气状况周期性的预测 • 宏观经济景气状况周期性对证券市场的影响
（一）宏观经济景气变动的周期性
来源：国金证券研究所
萧条
（二）宏观经济景气状况周期性的预测
1、宏观经济指标分析对比 总量指标、相对指标、平均指标
总量指标 GDP
eg.相对指标：美国经常账户余额占GDP比重
耐用消费品 制造业
收入水平预期提高
家电、汽车、计算机
扩张
基础行业原油、钢材、木材
紧缩
金融服务业贷款增加
资本品
必需消费品
制造业原材料、机械制造 制造业
三、宏观经济政策分析
• 财政政策对证券市场的影响 • 货币政策对证券市场的影响 • 汇率政策对证券市场的影响
（一）财政政策对证券市场的影响
➢ 宽松的财政政策主要会通过增加 社会需求来刺激证券价格上涨；
–美国总统选举：美国总统竞选年股票价格平均涨幅远 高于正常年份股票价格平均涨幅。
–邓小平逝世（1997.2.18）：2月18日上证指数暴跌 8.9%，2月19日辟谣后上证指数暴涨7.6%，2月20日上 证指数暴跌9.6%开盘，当日收盘在前日收盘之上。
• 另一种观点：索罗斯的前操盘手维克多·尼德霍夫曾经对 于股价相关的重大信息和股市的波动作了研究。他找出纽 约时报1950年到1966年的432条重大新闻，在该时期有重 大新闻而又出现暴涨暴跌的天数，只有134天，占出现重 大新闻天数的31%。
两者的运动总体是一致的
基本机理：宏观经济周期决定股价波动 （股票投资与储蓄之间的平衡）
具体表现：股价波动领先于经济景气周期变动 （预期的作用）
我国证券市场是宏观经济运行的晴雨表? （2003-2012GDP与上证指数对比）
来源：和济周期与行业投资选择—复旦《证券投资分析》
学及投资学等基本原理 • 核心目标：在于价值发现，在于理解企业进行价
值创造的过程和模式。
三、证券投资基本分析的主要内容
• 宏观基本面分析（宏观分析）
– 探索宏观经济形势、景气状态、经济政策及其影响因 素对证券价格的影响。
• 行业分析（中观分析） • 上市公司分析（微观分析）
第二节 宏观基本面分析
• 宏观经济运行对证券市场的影响 • 宏观经济景气状况对证券市场的影响 • 宏观经济政策分析 • 宏观经济变量分析 • 其他宏观背景因素分析
一、宏观经济运行对证券市场的影响
• 影响证券发行企业的经济效益 • 影响居民收入水平变化 • 影响投资者对股价的预期 • 影响资金成本
二、宏观经济景气状况对证券市场的影响
二、证券投资基本分析的理论基础
• 任何金融资产的“真实”或“内在”价值等于这 项资产所有者预期的现金流量的现值。
• 目的：分析证券的内在投资价值 • 分析方法：研究证券市场的外部决定因素 • 主要依据：经济学、财政学、金融学、财务管理
近5年美元兑人民币汇率走势，来源亚太外汇网
四、宏观经济变量分析
• GDP • 通货膨胀率 • 失业率 • 利率 • 财政收支 • 国际收支
1960-2010年 中、美、英人均GDP
来源：
1947-2011年 美国标准普尔500与GDP和收益的变化
来源：
1965-1990 高通胀年代美国CPI与S&P500
– 全年通胀走势维持前低后高的判断,调低全年CPI预测值 至3.0%……
– 考虑到二季度内稳增长压力有所反弹,我们维持年度策 略报告中全年经济增长8.1%的判断,经济走势前低后高 。
– 在全球流动性向常态回归的背景下,维持2013 年外汇占 款增加2万亿的判断。
（三）宏观经济景气状况周期性对证券市场的影响
➢ 紧缩的财政会使证券价格下跌； ➢ 具体分析：
财政支出、税收、国债等 ➢ 影响机制：
社会总供求、上市公司盈利水平、 交易成本
（二）货币政策对证券市场的影响
➢ 货币政策对经济的影响是全方位的； ➢ 影响经济要经过一定的传导途径和时滞； ➢ 操作工具：
法定存款准备金率、再贴现政策、公开市场业务； ➢ 中介指标：
eg.平均指标 CPI、PPI
来源：国际在线
2、计量经济模型
• 是表示经济变量之间数量关系的方程式。 • 主要有经济变量、参数与随机误差三大要素。 • 步骤
–按照经济理论来建立数学模型 –根据实际数据，使用计量经济学的方法估计模型参数
，进行模型检验 –利用已通过检验的模型进行预测
3、概率预测
• 用概率论的方法对宏观经济活动进行的预测。 • 主要适用于短期判断。 • eg.中国宏观经济数据预测（招商证券2013.5.24）
证券投资学
第八章 证券投资基本分析
➢证券投资基本分析概述 ➢宏观基本面分析 ➢行业基本面分析 ➢上市公司基本面分析
精品资料
• 你怎么称呼老师？ • 如果老师最后没有总结一节课的重点的难点，你
是否会认为老师的教学方法需要改进？ • 你所经历的课堂，是讲座式还是讨论式？ • 教师的教鞭 • “不怕太阳晒，也不怕那风雨狂，只怕先生骂我
来失业率与标普500（MA12）月度变化率
来源：
1999-2011年 短期利率与道琼斯指数月度数据对比
五、其他宏观背景因素分析
• 政治因素分析 • 战争因素分析 • 自然灾害分析
（一）政治因素分析
• 政治上的变化会引起经济的变化，自然也会波及证券市场。
• 一些重要事例：
笨，没有学问无颜见爹娘 ……” • “太阳当空照，花儿对我笑，小鸟说早早早……”
第一节 证券投资基本分析概述
• 证券投资基本分析的概念 • 证券投资基本分析的理论基础 • 证券投资基本分析的主要内容
一、证券投资基本分析的概念
• Fundamental Analysis • 又称基础分析、基本面分析 • 是撇开市场短期技术性变动的因素，运用多种多
利率、货币供应量、同业拆借利率、银行备付金率； ➢ 影响机制：资金供求、证券供求、投资的机会成本、上市
公司的运营成本。
1990-2011上证综指与M1-M2增速剪刀差的比较
来源：银河证券研究所
1985响
• 资本流动 • 进出口 • 上市公司的成本与盈利
• 宏观经济景气变动的周期性 • 宏观经济景气状况周期性的预测 • 宏观经济景气状况周期性对证券市场的影响
（一）宏观经济景气变动的周期性
来源：国金证券研究所
萧条
（二）宏观经济景气状况周期性的预测
1、宏观经济指标分析对比 总量指标、相对指标、平均指标
总量指标 GDP
eg.相对指标：美国经常账户余额占GDP比重
耐用消费品 制造业
收入水平预期提高
家电、汽车、计算机
扩张
基础行业原油、钢材、木材
紧缩
金融服务业贷款增加
资本品
必需消费品
制造业原材料、机械制造 制造业
三、宏观经济政策分析
• 财政政策对证券市场的影响 • 货币政策对证券市场的影响 • 汇率政策对证券市场的影响
（一）财政政策对证券市场的影响
➢ 宽松的财政政策主要会通过增加 社会需求来刺激证券价格上涨；
–美国总统选举：美国总统竞选年股票价格平均涨幅远 高于正常年份股票价格平均涨幅。
–邓小平逝世（1997.2.18）：2月18日上证指数暴跌 8.9%，2月19日辟谣后上证指数暴涨7.6%，2月20日上 证指数暴跌9.6%开盘，当日收盘在前日收盘之上。
• 另一种观点：索罗斯的前操盘手维克多·尼德霍夫曾经对 于股价相关的重大信息和股市的波动作了研究。他找出纽 约时报1950年到1966年的432条重大新闻，在该时期有重 大新闻而又出现暴涨暴跌的天数，只有134天，占出现重 大新闻天数的31%。
两者的运动总体是一致的
基本机理：宏观经济周期决定股价波动 （股票投资与储蓄之间的平衡）
具体表现：股价波动领先于经济景气周期变动 （预期的作用）
我国证券市场是宏观经济运行的晴雨表? （2003-2012GDP与上证指数对比）
来源：和济周期与行业投资选择—复旦《证券投资分析》
学及投资学等基本原理 • 核心目标：在于价值发现，在于理解企业进行价
值创造的过程和模式。
三、证券投资基本分析的主要内容
• 宏观基本面分析（宏观分析）
– 探索宏观经济形势、景气状态、经济政策及其影响因 素对证券价格的影响。
• 行业分析（中观分析） • 上市公司分析（微观分析）
第二节 宏观基本面分析
• 宏观经济运行对证券市场的影响 • 宏观经济景气状况对证券市场的影响 • 宏观经济政策分析 • 宏观经济变量分析 • 其他宏观背景因素分析
一、宏观经济运行对证券市场的影响
• 影响证券发行企业的经济效益 • 影响居民收入水平变化 • 影响投资者对股价的预期 • 影响资金成本
二、宏观经济景气状况对证券市场的影响