3-汇率决定理论-e
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汇率决定理论
第四节 国际收支理论
一、国际借贷理论
国际借贷理论又称外汇供求理论，它是由 英国的经济学家戈逊于1861年在其所著的 《外汇理论》一书中提出的，这一理论在 一战之前颇为流行。
该理论的主要观点是：外汇汇率是由外汇 供求关系决定的，而外汇的供给和需求又 取决于国际借贷。
二、国际收支说
（一）基本思想
注意逻辑推导
二、相对购பைடு நூலகம்力平价
根据（4.1）式，两边取对数可得：
ln E ln P ln P*
对（4.2）式全微分得：
（4.2）
dE E
dP P
dP* P*
（4.3）
由于 dP 表示本国的物价变动和物价之比，这实际上就是本国的通货膨胀率，我们用 P
来表示，同样
dP* P*
表示外国的通货膨胀率 *
均衡汇率可以表示为：
（三）其他经济因素对汇率的影响分析 1.物价对于汇率的影响 当本国物价上升时（假定其他因素不变，以下分析
同理），对于本国居民而言进口商品将变得更加合 算，而对于外国居民而言购买本国商品将变得更加 昂贵，本国的进口将增加，出口将减少，这就导致 外汇的需求增加和供给减少，均衡汇率的上升。
假定本国利率水平为 i ，外国利率水平为i* ，即期汇率为 E ，将来的预期汇率为 Ee ，
如果资金可以在国际间自由流动，汇率和利率能够根据经济状况做出迅速调整，则当利率和 汇率达到均衡时有：
Ee E i i* i i* E 1 i*
三、对利率平价理论的评价
首先，利率平价理论有其突出的优点：和购买力平价理论相比，利率 平价理论将汇率决定理论的研究领域从商品市场转移到了资本市场， 拓展了汇率决定理论的研究视角；由于利率平价理论认为利率的变动 会对汇率产生影响，而利率是各国政府或货币当局调控经济的重要工 具之一，因此该理论特别有实践意义，指出了政府干预汇率的一个现 实途径----利率政策。
汇率决定理论
我们把布雷顿森林体系崩溃前的汇率理 论归类为早期的汇率决定理论，具体理论有 四：国际借贷理论、购买力平价理论、利率 平价理论、汇兑心理学说。国际借贷理论是 金本位制下的理论，后三个理论是在两次世 界大战之间，人们对汇率多角度研究结果， 共同购成了现代汇率理论的基石。
二、购买力平价理论
购买力平价理论是第一次 世界大战以来，诸多汇率理论 中最有影响力的理论之一。最 早清晰而强有力地对购买力平 价理论进行系统阐述的则是瑞 典经济学家卡塞尔。
瑞典学者卡塞尔 （G.Cassel）于1922 年出版了《1914年后 的货币和外汇》一书， 提出“购买力 平价 说”。
（一）开放经济下的一价定律 1、价格套利活动：如果某一同质的商品在不同地区价 格有异，人们就可以借钱在价格低的地区买进，运动 价格高的地区卖出，这样就会改变两地的这一商品的 供求状况，最终会使价格接近套利交易的成本，此时 套利者就归还所借的款项，余下的就是他赚取的利润。 在这一套利活动中，套利者的单位商品收益为
第四章 汇率决定理论
第一节 汇率的决定 第二节 早期的汇率决定理论 第三节 汇率决定的资产市场分析法
第一节 汇率的决定
一、货币制度的演变 二、金本位制度下的汇率决定 三ห้องสมุดไป่ตู้纸币本位制度下的汇率决定
一、货币制度的演变 （一）金币本位制：以黄金为货币制度的基础，黄金直 接参与流通的一种货币制度； （二）金块本位制：黄金产量跟不上经济发展的需要， 纸币逐渐代替黄金流通，只有需要大规模支付时，黄 金才以金块的形式参与流通和支付；（但纸币的黄金 的比价依然固定） （三）金汇兑本位制：纸币成了法定的偿付货币（法币） 充当价值尺度、流通手段和支付手段，能同黄金按政 府宣布的比价自由兑换。（黄金只发挥储藏手段和稳 定币值的作用）； （四）纸币本位制：货币非黄金化，黄金全面退出流通 系统，只部分的充当储藏手段，纸币直接充当价值尺 度，全面充当流通手段和支付手段并部分充当储藏手 段。
汇率决定理论
汇率决定理论
王燕 13100250
是什么？
• 汇率决定理论(Exchange Rate Determination Theory) 主要分析汇率受什么因素决定和影响， 是国际金融理论的核心内容之一。
历史发展
1、古典汇率决定理论
国际借贷学说 购买力平价学说 利率平价学说 国际收支学说 弹性价格模型 粘性价格模型 资产组合模型 新闻模型
资产组合模型
• 该理论的一个主要特征在于假定本币资产与外币资产是不 完全替代物，需要对本币资产和外币资产的供求平衡在两 个独立的市场上进行考察。 • 资产组合模型来源于宏观经济学中托宾的“资产组合选 择理论”，认为理性的投资者会将其拥有的财富按照风险 与收益的比较，配置于可供选择的各种资产上。 • 资产组合理论较之以前各种汇率模型更加完整和全面。在 分析中引入了风险收益、经常项目差额和财富等重要因素。 这使得该理论更具现实意义。但是对它的实证检验却较为 困难，原因之一是模型中的变量难以度量，某些变量的粗 略估计有可能扭曲了其它变量对汇率决定所起的真实作用。 另外，变量之间的自相关也是影响检验结果的重要原因。
国际收支学说
• 主要观点： • 通过说明影响国际收支的主要因素，进而分析了 这些因素如何通过国际收支作用到汇率上。 • 优点： • 指出了汇率与国际收支之间存在的密切关系，有 利于全面分析短期内汇率的变动和决定。 • 缺点： • 没有对影响国际收支的众多变量之间的关系，及 其与汇率之间的关系进行深入分析，并得出具有 明确因果关系的结论。
•
•
汇率决定理论的新发展
• 1、理论发展的主要原因： • 1）外汇交易性质和规模发生了巨大的变化。 • 2)外汇市场不是一个有效的市场（完全、瞬即地）。 • 3)现有汇率理论中有关投资者预期的指标无法观察到， 而且，所选的代理变量又造成不能忽视的估计误差。 • 4)现有理论无法说明汇率过度波动、交易量放大等问 题。 • 2、理论发展的模型 •
王燕 13100250
是什么？
• 汇率决定理论(Exchange Rate Determination Theory) 主要分析汇率受什么因素决定和影响， 是国际金融理论的核心内容之一。
历史发展
1、古典汇率决定理论
国际借贷学说 购买力平价学说 利率平价学说 国际收支学说 弹性价格模型 粘性价格模型 资产组合模型 新闻模型
资产组合模型
• 该理论的一个主要特征在于假定本币资产与外币资产是不 完全替代物，需要对本币资产和外币资产的供求平衡在两 个独立的市场上进行考察。 • 资产组合模型来源于宏观经济学中托宾的“资产组合选 择理论”，认为理性的投资者会将其拥有的财富按照风险 与收益的比较，配置于可供选择的各种资产上。 • 资产组合理论较之以前各种汇率模型更加完整和全面。在 分析中引入了风险收益、经常项目差额和财富等重要因素。 这使得该理论更具现实意义。但是对它的实证检验却较为 困难，原因之一是模型中的变量难以度量，某些变量的粗 略估计有可能扭曲了其它变量对汇率决定所起的真实作用。 另外，变量之间的自相关也是影响检验结果的重要原因。
国际收支学说
• 主要观点： • 通过说明影响国际收支的主要因素，进而分析了 这些因素如何通过国际收支作用到汇率上。 • 优点： • 指出了汇率与国际收支之间存在的密切关系，有 利于全面分析短期内汇率的变动和决定。 • 缺点： • 没有对影响国际收支的众多变量之间的关系，及 其与汇率之间的关系进行深入分析，并得出具有 明确因果关系的结论。
•
•
汇率决定理论的新发展
• 1、理论发展的主要原因： • 1）外汇交易性质和规模发生了巨大的变化。 • 2)外汇市场不是一个有效的市场（完全、瞬即地）。 • 3)现有汇率理论中有关投资者预期的指标无法观察到， 而且，所选的代理变量又造成不能忽视的估计误差。 • 4)现有理论无法说明汇率过度波动、交易量放大等问 题。 • 2、理论发展的模型 •
国际金融课件第九章汇率决定理论
对资产市场理论评价
资产市场理论的优点
01
能够解释汇率短期波动的原因，考虑了投资者预期和
风险偏好等因素对汇率的影响。
资产市场理论的缺点
02 忽略了贸易等实体经济因素对汇率的影响，对长期汇
率趋势的解释力不足。
资产市场理论与其他汇率决定理论的比较
03
与购买力平价理论、利率平价理论等相比，资产市场
理论更强调资本流动和投资者行为对汇率的影响。
对购买力平价理论评价
优点
购买力平价理论提供了一个直观而易于理解的汇率决定机制，能够解释长期内汇率的基本趋势。此外，该理论 还强调了物价水平对汇率的影响，有助于我们理解通货膨胀对汇率的影响。
缺点
购买力平价理论在解释短期汇率波动方面存在局限性，因为它忽略了其他重要因素（如利率、政治风险等）对 汇率的影响。此外，该理论的实证检验结果并不一致，有时支持有时反对该理论。因此，在使用购买力平价理 论时需要注意其适用范围和局限性。
03
利率平价理论
利率平价理论基本原理
利率差异引发套利活动
当两国间存在利率差异时，投资者为追求更 高收益，会将资金从低利率国家转移到高利 率国家，进行套利活动。
汇率预期影响套利活动
投资者在套利活动中需考虑汇率变动风险。 若预期高利率国家货币将升值，则套利活动 更具吸引力；反之，若预期贬值，则可能抑 制套利活动。
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汇率决定宏观背景：全球经济失衡与再平衡
1 2
全球经济失衡与汇率调整
分析全球经济失衡对汇率的影响，以及失衡调整 过程中汇率的角色。
资本流动与汇率决定
探讨国际资本流动对汇率决定的影响，以及资本 管制政策在其中的作用。
3
汇率的决定理论
汇率的决定理论汇率是指一种货币在国际金融市场上与其他货币的相对价格。
汇率的变动对于国际贸易、投资以及宏观经济政策都有重要影响。
因此，了解汇率的决定因素和理论对于国际经济的理解至关重要。
1. 货币需求与供给汇率的决定首先取决于货币的需求和供给。
货币需求的主要因素包括贸易需求、投资需求、金融需求和预期等。
贸易需求是指国际贸易中所需要的货币数量，通常与出口和进口有关。
投资需求则与跨国公司和个人在外国进行投资有关。
金融需求是指投资者选择将资金投资于国际金融市场，包括股票、债券和其他金融资产。
预期是指投资者对未来汇率走势的预测。
货币供给主要由国家央行控制，包括发行货币和制定货币政策。
央行通过调整利率、购买和销售外汇等手段来影响汇率。
2. 贸易条件与国际收支汇率的决定还受到贸易条件和国际收支的影响。
贸易条件指一个国家的出口和进口之间的差额，称为贸易顺差或贸易逆差。
当一个国家的出口多于进口时，贸易顺差会增加国内货币的需求，从而推高汇率。
相反，贸易逆差会增加国内货币的供给，导致汇率下跌。
国际收支指一个国家与其他国家之间的金融交易，包括资本流动、货物和服务的流动以及外国直接投资。
资本流动可以是短期的，如投资者购买和出售股票、债券等金融资产，或者是长期的，如直接投资和收购。
国际收支的变化会影响汇率的供给和需求，进而影响汇率的决定。
3. 利率差异利率差异是另一个影响汇率的重要因素。
不同国家的利率差异会引起资本流动，从而影响货币的供给和需求。
一般来说，如果一个国家的利率较高，那么投资者更愿意将资金投资到该国，这将增加该国货币的需求，推高汇率。
相反，如果一个国家的利率较低，投资者则会将资金转移至利率较高的国家，导致该国货币的供给增加，汇率下跌。
4. 政府政策和干预政府的政策和干预也会对汇率产生影响。
政府可以通过购买和销售外汇来干预汇率，这被称为直接干预。
政府还可以通过货币政策、财政政策和结构改革等手段间接影响汇率。
例如，一个国家的央行可以通过降低利率来刺激经济，提高出口并推高汇率。
汇率决定理论讲解
第三章汇率决定理论汇率是一种金融资产价格，它是一种货币用另一种货币表示的价格。
汇率的定义给我们这样的直觉，即可以通过考察每种货币的供求来分析某一汇率水平的达到和变动。
本章对均衡汇率的决定及其变动的分析就是主要通过分析两国货币供求的变动进行的。
但这样做绝不意味着其他因素对汇率的影响无足轻重，事实上，货币供求对汇率的影响往往通过其他因素作为中间环节起作用。
这种将汇率作为一种资产价格进行分析的方法始于20世纪70年代。
在此之前，国际贸易余额被视为汇率决定中的最主要因素。
那时，人们通常强调汇率变动在消除国际贸易失衡中的作用。
根据这一思路，我们可以预期，贸易盈余国的货币会升值，而贸易赤字国的货币会贬值。
这样，汇率变动导致国际相对价格的变动从而消除贸易失衡。
但现实世界远非如此简单。
贸易盈余国货币贬值、赤字国货币升值的现象时有发生。
这促使经济学家从新的角度来考察汇率的决定和变动。
将汇率作为资产价格的分析方法有两种复杂程度不同的形式。
较简单的是汇率决定的货币分析法，它假定了国内和国外债券完全可替代。
它认为汇率调整使国内和国外的货币市场达到均衡。
影响国内和国外货币供求的因素，如政府货币政策、国与国相对经济增长率的差异等，会对货币市场均衡产生扰动并进而影响汇率。
较为复杂的是汇率决定的资产组合分析法。
与货币分析法不同，它假定国内和国外资产不完全可替代一假定意味着，在考虑货币市场均衡外，我们必须注意汇率行为与国内和国外债券的供给、需求变动的关系。
例如，使对国内债券相对需求改变的因素会破坏投资者在国内、外资产组合上的平衡从而影响汇率。
本章的分析从对货币市场均衡的分析开始。
3.1外汇市场均衡—利率平价理论一种资产的均衡价格是使这种资产供求相等的市场出清价格，因此，资产价格决定理论首先需阐明决定一种资产的市场供给和市场需求的因素。
对外汇资产而言，外汇市场上一种货币的供给就相当于对其他货币的需求，因此，汇率决定理论首先只需理解对外汇的需求。
第3讲 汇率决定理论-购买力平价
麦当劳的“巨无霸”全世界质量都是一样的。
/markets/Bigmac/
巨无霸指数(The Big Mac Index)
与美国价格水平的背离的百分比衡量汉堡 的本国货币是否估价过高或过低。
在2004年，他们用另一种全球性标准化 产品——星巴克咖啡——做了同样的计算
影响长期汇率的其他因素：相对价格
而价格受货币发行的影响。 如果一个国家的货币发行相对更多，其货币 长期而言将贬值。
没有交易费用 没有贸易壁垒 两国的商品完全相同 价格调整没有障碍
商品市场中的无套利条件
是否在国际范围内都成立？ 在一国内是否成立？ 在同一城市内是否成立？ 在各网站间是否成立？ 在飞机上的不同的座位间是否成立？
在同一架飞机上，价格不一样
中国的民航市场机票价格比较
历史上最高的月通货膨胀率
商品市场上的一价定律
商品市场上的一价定律有很多情况下是不成 立的。
购买力平价
国与国之间的一价定律就是购买力平价。 绝对购买力平价通常不成立。 但相对购买力平价却通常成立。
购买力平价汇率
根据购买力平价而计算出的汇率 购买力平 价汇率。 根据此汇率，人民币现有汇率大大低估了人 民币的价值。 但是，现有购买力平价计算尚有问题。
Source: FREIGHT RATES AND PRODUCTIVITYGAINS IN BRITISH TRAMP SHIPPING 1869-1950 by Saif I. Shah Mohammed and Jeffrey G. Williamson NBER Working Paper 9531 (/papers/w9531)
汇率决定理论
一、概述 汇率决定理论是西方国际金融理论的核心内容， 也是一国货币当局制定汇率政策的理论依据。
国际借贷说 1861：葛逊（英国） ：葛逊（英国） 观点： 观点： 金本位制下，汇率由铸币平价决定， 金本位制下，汇率由铸币平价决定， 而国际借贷引起了汇率波动。 而国际借贷引起了汇率波动。
购买力平价理论 1922：卡塞尔（瑞典） ：卡塞尔（瑞典） 观点：货币的价值在于购买力， 观点：货币的价值在于购买力，两种货币 汇率是购买力之比。 汇率是购买力之比。 汇兑心理说 1927：阿夫达利昂（法国） ：阿夫达利昂（法国） 观点：有时，汇率和物价的变化并不一致， 观点：有时，汇率和物价的变化并不一致， 汇率取决于人们对货币走势的看法， 汇率取决于人们对货币走势的看法，对汇率 走势的预期直接影响货币的供求。 走势的预期直接影响货币的供求。
绝对购买力平价的含义
意味着汇率取决于不同货币衡量的 可贸易商品的价格水平之比，即取决 于不同货币对可贸易商品的购买力之 比。 现代分析中，有学者认为一国的不 可贸易商品与可贸易商品之间存在着 种种联系，从而一价定律对不可贸易 商品也成立。
绝对购买力平价不成立的原因
一、不同国家居民在商品消费偏好上的 差异导致了产品的巨大差异性。 差异导致了产品的巨大差异性。 不同的国家在设立物价指数时， 二、不同的国家在设立物价指数时，各 种商品的权重不可能是相对的， 种商品的权重不可能是相对的，甚至一 国在不同时期权重也是不同的； 国在不同时期权重也是不同的； 市场不可能是完全竞争的，关税、 三、市场不可能是完全竞争的，关税、 贸易壁垒以及交易成本也加大了这种偏 离。
开放条件下的一价定律 开放条件下，可贸易商品在不同国家 的价格比较必须折算成统一的货币； 进行套利活动时，除商品买卖外，还同 时产生了外汇市场上相应的交易活动； 如果不考虑交易成本因素，开放经济下 的一价定律是指：以同一种货币衡量的不 同国家的某种可贸易商品的价格应该是一 致的：
国际借贷说 1861：葛逊（英国） ：葛逊（英国） 观点： 观点： 金本位制下，汇率由铸币平价决定， 金本位制下，汇率由铸币平价决定， 而国际借贷引起了汇率波动。 而国际借贷引起了汇率波动。
购买力平价理论 1922：卡塞尔（瑞典） ：卡塞尔（瑞典） 观点：货币的价值在于购买力， 观点：货币的价值在于购买力，两种货币 汇率是购买力之比。 汇率是购买力之比。 汇兑心理说 1927：阿夫达利昂（法国） ：阿夫达利昂（法国） 观点：有时，汇率和物价的变化并不一致， 观点：有时，汇率和物价的变化并不一致， 汇率取决于人们对货币走势的看法， 汇率取决于人们对货币走势的看法，对汇率 走势的预期直接影响货币的供求。 走势的预期直接影响货币的供求。
绝对购买力平价的含义
意味着汇率取决于不同货币衡量的 可贸易商品的价格水平之比，即取决 于不同货币对可贸易商品的购买力之 比。 现代分析中，有学者认为一国的不 可贸易商品与可贸易商品之间存在着 种种联系，从而一价定律对不可贸易 商品也成立。
绝对购买力平价不成立的原因
一、不同国家居民在商品消费偏好上的 差异导致了产品的巨大差异性。 差异导致了产品的巨大差异性。 不同的国家在设立物价指数时， 二、不同的国家在设立物价指数时，各 种商品的权重不可能是相对的， 种商品的权重不可能是相对的，甚至一 国在不同时期权重也是不同的； 国在不同时期权重也是不同的； 市场不可能是完全竞争的，关税、 三、市场不可能是完全竞争的，关税、 贸易壁垒以及交易成本也加大了这种偏 离。
开放条件下的一价定律 开放条件下，可贸易商品在不同国家 的价格比较必须折算成统一的货币； 进行套利活动时，除商品买卖外，还同 时产生了外汇市场上相应的交易活动； 如果不考虑交易成本因素，开放经济下 的一价定律是指：以同一种货币衡量的不 同国家的某种可贸易商品的价格应该是一 致的：
汇率决定理论
则本国价格水平 ，外国价格水平 。其中， 为第 种商品在计算物价水平指数时的权数。
因为一价定律 对任何一种商品都成立，那么必有
（4.4）
这个式子的含义是：不同国家的物价水平以同一种货币计量时是相等的。
我们把上式变换成
（4.5）
这表明了两国间汇率是由本国价格水平与外国价格水平之商决定。
这种汇率决定理论我们称之为购买力平价(purchasing power parity, PPP)。更准确的说，（4.5）式中的理论为绝对购买力平价(absolutely purchasing power parity)，以与下一小节之相对购买力平价区别。
通过这个图，我们可以更宏观的看到即期汇率如何决定。
本国增加名义货币供给。这使得利率下降，本币贬值。
本国实际国民收入增加。这使得实际货币需求增加，利率上升，本币升值。
思考：（1）外国提高名义货币供给如何影响即期汇率？
（2）外国实际收入增加如何影响即期汇率？
预期未来本币贬值。这使得外币收益率线右移，但不影响本国货币需求和供给，因此本国利率不变，这只有本币即期贬值以使得外币收益率不变，从而保持国际利息套利市场均衡。
（2）若美国提高利率为0.11，那么即期汇率会变成多少？
这表明：提高本国利率使得本币升值；反之，降低本国利率使得本币贬值。
我们可以这样来理解这个过程。本国利率提高，那么本国资产的收益率提高，若要保持利率平价成立，则必须外币资产的以本币表示的收益率也必须上升，在预期未来汇率不变的情况下，则只有将本币升值从而能兑换更多的外币资产来实现。或者，利用外汇的供求模型来解释，这就是提高本国利率使得外汇市场上本币的需求增加，从而使得本币升值。
4.2.1
汇率是两种货币或者以该货币标价资产的兑换率，那么同一种商品在两个国家的标价，有何关系呢？例如，人民币与美元的汇率为1美元兑换8.11元人民币，那么在美国售价10万美元的汽车，在中国就应该售价81.1万人民币，否则会出现两个市场的套利。
因为一价定律 对任何一种商品都成立，那么必有
（4.4）
这个式子的含义是：不同国家的物价水平以同一种货币计量时是相等的。
我们把上式变换成
（4.5）
这表明了两国间汇率是由本国价格水平与外国价格水平之商决定。
这种汇率决定理论我们称之为购买力平价(purchasing power parity, PPP)。更准确的说，（4.5）式中的理论为绝对购买力平价(absolutely purchasing power parity)，以与下一小节之相对购买力平价区别。
通过这个图，我们可以更宏观的看到即期汇率如何决定。
本国增加名义货币供给。这使得利率下降，本币贬值。
本国实际国民收入增加。这使得实际货币需求增加，利率上升，本币升值。
思考：（1）外国提高名义货币供给如何影响即期汇率？
（2）外国实际收入增加如何影响即期汇率？
预期未来本币贬值。这使得外币收益率线右移，但不影响本国货币需求和供给，因此本国利率不变，这只有本币即期贬值以使得外币收益率不变，从而保持国际利息套利市场均衡。
（2）若美国提高利率为0.11，那么即期汇率会变成多少？
这表明：提高本国利率使得本币升值；反之，降低本国利率使得本币贬值。
我们可以这样来理解这个过程。本国利率提高，那么本国资产的收益率提高，若要保持利率平价成立，则必须外币资产的以本币表示的收益率也必须上升，在预期未来汇率不变的情况下，则只有将本币升值从而能兑换更多的外币资产来实现。或者，利用外汇的供求模型来解释，这就是提高本国利率使得外汇市场上本币的需求增加，从而使得本币升值。
4.2.1
汇率是两种货币或者以该货币标价资产的兑换率，那么同一种商品在两个国家的标价，有何关系呢？例如，人民币与美元的汇率为1美元兑换8.11元人民币，那么在美国售价10万美元的汽车，在中国就应该售价81.1万人民币，否则会出现两个市场的套利。
汇率决定理论e
② 进行套利活动时，除商品买卖外，还同时产生 了外汇市场上相应的交易活动；
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2020/11/22
汇率决定理论e
第一节 购买力平价
二、一价定律（one price rule）
③ 跨国套利活动存在许多特殊障碍，如关税和非 关税壁垒；
④ 如果不考虑交易成本因素，开放经济下的一价 定律是指：以同一种货币衡量的不同国家的某 种可贸易商品的价格应该是一致的： Pi＝ePi*
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2020/11/22
汇率决定理论e
第一节 购买力平价
四、相对购买力平价 （一）假定的放松 交易成本存在； 各国一般价格水平的计算中商品及其相应 的权重存在差异，因此，各国一般价格水 平以同一种货币计算时并不完全相等，而 是存在一定的较为稳定的偏差：
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2020/11/22
汇率决定理论e
第一节 购买力平价
六、对购买力平价理论的分析和评价
1. 购买力平价的理论基础是货币数量说：货币供 应量决定单位货币的购买力，货币购买力的倒 数是物价水平，因此，PPP认为，货币数量决 定货币购买力和物价水平，从而决定汇率。 PPP是从货币层面因素分析汇率问题的代表。
2. 购买力平价是最有影响力的汇率理论。这是因 为：
汇率决定理论e
第一节 购买力平价
二、一价定律（one price rule）
① 某种牌子的电视机
② 房地产
③理发
结论：
① 一国内部商品可分成两类：一类区域间价格差 异可以通过套利活动消除，为可贸易商品 （tradable goods）；一类由于商品本身性质 不可移动或套利活动交易成本太高，区域间价 格差异不能通过套利活动消除，为不可贸易商 品(nontradable goods)。
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2020/11/22
汇率决定理论e
第一节 购买力平价
二、一价定律（one price rule）
③ 跨国套利活动存在许多特殊障碍，如关税和非 关税壁垒；
④ 如果不考虑交易成本因素，开放经济下的一价 定律是指：以同一种货币衡量的不同国家的某 种可贸易商品的价格应该是一致的： Pi＝ePi*
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汇率决定理论e
第一节 购买力平价
四、相对购买力平价 （一）假定的放松 交易成本存在； 各国一般价格水平的计算中商品及其相应 的权重存在差异，因此，各国一般价格水 平以同一种货币计算时并不完全相等，而 是存在一定的较为稳定的偏差：
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2020/11/22
汇率决定理论e
第一节 购买力平价
六、对购买力平价理论的分析和评价
1. 购买力平价的理论基础是货币数量说：货币供 应量决定单位货币的购买力，货币购买力的倒 数是物价水平，因此，PPP认为，货币数量决 定货币购买力和物价水平，从而决定汇率。 PPP是从货币层面因素分析汇率问题的代表。
2. 购买力平价是最有影响力的汇率理论。这是因 为：
汇率决定理论e
第一节 购买力平价
二、一价定律（one price rule）
① 某种牌子的电视机
② 房地产
③理发
结论：
① 一国内部商品可分成两类：一类区域间价格差 异可以通过套利活动消除，为可贸易商品 （tradable goods）；一类由于商品本身性质 不可移动或套利活动交易成本太高，区域间价 格差异不能通过套利活动消除，为不可贸易商 品(nontradable goods)。
汇率决定理论
Cassel 的购买力平价理论提出之后，得到了极高的评价，同时对该理论的争 论也从来没有中断过。争论的焦点不仅仅在理论本身，更多的则在于对购买力平 价的检验。很多学者，如 Frenkel（1978，1981）、Krugman（1978）、MacDonald （1988）等都曾采用不同的方法、选取不同的时期对购买力平价进行检验。Frenkel （1978, 1981）的检验结论是两次世界大战之间的结果支持购买力平价，但在布 雷顿森林体系崩溃之后的浮动汇率制度下则拒绝购买力平价假说；Krugman （1978）、MacDonald（1988）对浮动汇率时期的实证研究也都不支持购买力平 价。总的看来，除了在高通货膨胀时期（如两次世界大战之间）购买力平价能较 好的成立外，绝大多数的实证检验并不支持购买力平价的成立。对此，引出了很 多解释的观点，有从理论本身的缺陷给予解释，也有从检验的技术问题角度进行 论述。由于购买力平价理论没有表述价格水平和汇率之间精确的传导机制关系， 因此关于这一理论的争论还会继续下去，但是理论本身所反映出的基本思想，已 经对后续的理论产生了重大影响。
定了本国货币的贵金属含量，因此货币之间的兑换有着一个客观的标准——铸币 平价，而且当时国际经济往来绝大部分是国际贸易，资本的国际流动不占重要地 位，因此，这一段时间的汇率决定问题相对比较简单。19 世纪中期以前，尽管 休谟（Hume）、桑顿（Thornton）和李嘉图（Ricardo）等不同时代的学者都曾对 汇率决定提出过一些论述和看法，但总的看来，这段时期里关于汇率决定理论的 研究只是零散的、泛泛的，并没有系统而完整的理论出现。然而，这一段时期的 许多观点，对后来汇率决定理论的产生和发展却有着深远的影响，成为许多汇率 决定理论的思想渊源。
（三） 利率平价理论 早在 1889 年，德国经济学家 Lotz 在观察维也纳远期外汇市场的交易时就考
定了本国货币的贵金属含量，因此货币之间的兑换有着一个客观的标准——铸币 平价，而且当时国际经济往来绝大部分是国际贸易，资本的国际流动不占重要地 位，因此，这一段时间的汇率决定问题相对比较简单。19 世纪中期以前，尽管 休谟（Hume）、桑顿（Thornton）和李嘉图（Ricardo）等不同时代的学者都曾对 汇率决定提出过一些论述和看法，但总的看来，这段时期里关于汇率决定理论的 研究只是零散的、泛泛的，并没有系统而完整的理论出现。然而，这一段时期的 许多观点，对后来汇率决定理论的产生和发展却有着深远的影响，成为许多汇率 决定理论的思想渊源。
（三） 利率平价理论 早在 1889 年，德国经济学家 Lotz 在观察维也纳远期外汇市场的交易时就考
第三章 汇率决定的原理(Ⅱ)
本国国民收入↑→进口↑→外汇需求↑→本币贬 值（直接标价法的汇率↑）； 本国价格水平↑→实际汇率↑→本国产品竞争力 ↓→经常帐户恶化→本币贬值（实际汇率恢复原 状）； 本国利率↑→资本流入→本币升值； 预期未来本币贬值→资本流出→本币即期贬值。
（3）对国际收支说的简单评价 第一，国际收支说指出了汇率与国际收支之间 存在的密切关系，有利于全面分析短期内汇率 的变动和决定； 第二，与购买力平价说及利率平价说一样，国 际收支说也不能被视为完整的汇率决定理论； 第三，国际收支说是关于汇率决定的流量理论， 因为它认为是国际收支引起的外汇供求流量决 定了短期汇率水平及其变动。
三、贬值对国际资本的影响
1、贬值对长期国际资本的影响 一般情况下，贬值会鼓励长期资本流入。因为一国汇率下 调，使得同样的国外投资可购得比以前更多的生产资料和劳务， 从而有利于吸引外商到该国进行投资和追加投资。不过，在即 定利润率的条件下，汇率下跌也使得外商汇回母国的利润减少， 因而也可能出现不愿追加投资或抽回资本的情况。因此，一国 货币汇率下跌能否真正达到吸引外资的目的，还取决于外商在 汇率下跌前后获利大小的比较，以及贬值后是否造成经济状况 恶化、货币发生危机的可能性等因素的影响。 2、贬值对短期资本流动的影响 一般来说，贬值会导致短期资本外逃。短期资本逐利性强、 流动性大，尤其游资，极具投机性，因此，一旦贬值使金融资 产的相对价值降低，短期资本就会抽逃，同时，贬值还会造成 一种通货膨胀预期，影响实际利率水平，打破“利息平价”关 系，诱发投机性资本外逃。
二、贬值对国内物价的影响
贬值会给一国通货膨胀带来压力，引起物价上涨。 1、从进口来看，贬值导致进口商品价格上升，若进口的 多是原材料、中间产品，且这些物品弹性小，必然导致进 口成本的提高，由此引发成本推进型通货膨胀。 2、从出口来看，贬值会刺激出口，但若贬值的前提是国 内经济状况不好，则在短期内会加剧国内市场的供求矛盾， 甚至引起出口商品国内价格的高涨，由此也会影响其他相 关产品的物价上涨。 3、从货币发行量来看，如果贬值增加了出口，改善了贸 易收支，通常也会导致该国外汇储备的增加，中央银行也 同时必须投放相同价值的本币，在没有有效的对冲操作的 条件下，必然会增大该国通货膨胀的压力。因此，一国如 果要想使贬值发生正效应，必须采取相应的货币政策予以 搭配。
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第二节 利率平价说
一、抛补利率平价（covered interest-rate parity， 简称CIP） （二）抛补利率平价的经济含义 汇率的远期升贴水率等于两国货币利率差。如 果本国利率高于外国利率，本币在远期贬值，本 国利率低于外国利率，本币在远期将升值。即远 期差价是由各国利率差异决定的，并且高利率货 币在外汇市场上表现为贴水，低利率货币在外汇 市场上表现为升水。 套利活动是CIP始终成立的主要条件。
2013-7-8 23
第二节 利率平价说
一、抛补利率平价（covered interest-rate parity， 简称CIP） （一）一个例子 投资者选择哪种方式投资，取决于二者的收益 率大小，如果： 1＋i< f/e（1＋i*）， 则众多投资者将资金投入外国金融市场，导致外 汇市场上即期购买外币、远期卖出外币，从而本 币即期贬值（或外币即期升值， e 增大），远期 升值（或外币远期贬值-贴水， f 减小 ），投资于 外国的收益率下降。
（一）一个例子
假设资金在国际间移动不存在任何限制与交易 成本，本国投资者可以选择在本国或外国金融市 场投资一年期存款，利率分别为i和i*，即期汇率 为e（直接标价法），则： 投资于本国金融市场，每单位本国货币到期本 利和为： 1＋（1×i） 2013-7-8 21
第二节 利率平价说
一、抛补利率平价（covered interest-rate parity， 简称CIP）
第一节 购买力平价
三、绝对购买力平价 （一）前提 1. 对于任何一种可贸易商品，一价定律成立； 2. 在两国物价指数的编制中，各种可贸易商品所 占的权重相等。 （二）基本形式
两国可贸易商品构成的物价水平之间的关系：
P＝eP* 变形后， e=P/P*
2013-7-8 7
第一节 购买力平价
三、绝对购买力平价 （三）含义 意味着汇率取决于不同货币衡量的可贸易 商品的价格水平之比，即取决于不同货币 对可贸易商品的购买力之比。 现代分析中，有学者认为一国的不可贸易 商品与可贸易商品之间存在着种种联系， 从而一价定律对不可贸易商品也成立。
四、相对购买力平价 （二）相对购买力平价的一般形式 将上式两边求自然对数，再求导数，可推出变 动率的关系：
e P P
（三）含义
*
相对购买力平价意味着汇率的升值与贬值是由两国 的通货膨胀率的差异决定的；如果本国通货膨胀率 超过外国，本币将贬值；
2013-7-8 10
第一节 购买力平价
（四）相对购买力平价的其他形式：
2013-7-8 4
第一节 购买力平价
二、一价定律（one price rule） ② 如果不考虑交易成本等因素，则同种可贸易商 品在各地的价格都是一致的。可贸易商品在不 同地区的价格之间存在的这种关系称为“一价 定律”。 （二）开放经济下的一价定律 ① 开放条件下，可贸易商品在不同国家的价格比 较必须折算成统一的货币； ② 进行套利活动时，除商品买卖外，还同时产生 了外汇市场上相应的交易活动；
2013-7-8
19
第二节 利率平价说
说明汇率和利率之间关系的理论，这种关系通过 国际资金套利来实现，反映了国际资本流动对汇 率决定的作用。
中长期： 货币数量→购买力（商品价格）→汇率 短期： 货币（资金）供求数量→利率（资金价格）→汇率
2013-7-8 20
第二节 利率平价说
一、抛补利率平价（covered interest-rate parity， 简称CIP）
2013-7-8 18
购买力平价实例
有关中国人均国内生产总值(GDP)的估算 (美元) 发表机构或个人 折算年份 折算方法 人均GDP 赫斯顿· 萨默斯 1986 购买力平价 2444 克拉维斯 1988 购买力平价 2472 兰德公司 1990 购买力平价 1031 劳伦斯· 萨默斯 1990 购买力平价 2140 北京航天航空大学 1991 购买力平价 1680 国际货币基金组织 1992 购买力平价 1600 世界银行 1993 购买力平价 2120 世界银行 1993 汇率换算法 485 中国统计年鉴 1993 汇率换算法 510
2013-7-8 5
第一节 购买力平价
二、一价定律（one price rule） ③ 跨国套利活动存在许多特殊障碍，如关税和非 关税壁垒； ④ 如果不考虑交易成本因素，开放经济下的一价 定律是指：以同一种货币衡量的不同国家的某 种可贸易商品的价格应该是一致的： Pi＝ePi*
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6
2013-7-8 8
第一节 购买力平价
四、相对购买力平价 （一）假定的放松 交易成本存在； 各国一般价格水平的计算中商品及其相应 的权重存在差异，因此，各国一般价格水 平以同一种货币计算时并不完全相等，而 是存在一定的较为稳定的偏差：
e
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P
P
*
, 为 常 数
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第一节 购买力平价
2013-7-8
2
第一节 购买力平价
二、一价定律（one price rule）
(一)一价定律 前提： ① 位于不同地区的该商品同质； ② 该商品的价格能够灵活调整，不存在价 格粘性 考虑以下三种商品的价格在一国内存在差异时 的情形有何不同：
2013-7-8 3
第一节 购买力平价
二、一价定律（one price rule） ①某种牌子的电视机 ②房地产 ③理发 结论： ① 一国内部商品可分成两类：一类区域间价格差 异可以通过套利活动消除，为可贸易商品 （tradable goods）；一类由于商品本身性质 不可移动或套利活动交易成本太高，区域间价 格差异不能通过套利活动消除，为不可贸易商 品(nontradable goods)。
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第二节 利率平价说
二、非抛补利率平价（uncovered interest-rate parity，简称UIP） （一）非抛补利率平价的一般形式 假定上述投资者的投资策略是根据自己对未来 汇率变动的预期而计算预期收益，在承担一定的 汇率风险情况下进行投资活动。 如果预期一年后的汇率为Eef，则套利活动的 结果为下式成立：
2013-7-8 17
第一节 购买力平价
六、对购买力平价理论的分析和评价 （1）忽略了国际资本流动对汇率的影响。尽管 购买力平价理论在揭示汇率长期变动的根本原 因和趋势上有其不可替代的优势，但在中短期 内，国际资本流动对汇率的影响越来越大； （2）购买力平价忽视了非贸易品因素，也忽视 了贸易成本和贸易壁垒对国际商品套购的制约。 （3）计算购买力平价的诸多技术性困难使其具 体应用受到了限制。
2013-7-8 27
第二节 利率平价说
一、抛补利率平价（covered interest-rate parity， 简称CIP） （三）抛补利率平价的实践价值 抛补利率平价被广泛用于说明远期差价。做市 商基本上是根据各国间利率差异来确定远期汇率 的升贴水额。 在实证检验中，除了外汇市场激烈动荡时期， 抛补的利率平价基本能较好成立。
2013-7-8 12
第一节 购买力平价
五、对购买力平价理论的检验 （3）计算相对购买力平价时，很难准确选 择一个汇率达到或基本达到均衡的基 期年。 2. 短期看，汇率会因为各种原因暂时偏离购买力 平价，如价格粘性、资本与金融账户交易。 3. 长期看，实际经济因素的变动会使名义汇率与 购买力平价产生永久性分离，如生产率的变动、 消费偏好的变动、自然资源的发现、贸易管制 等。
1＋i
2013-7-8
Ee f e
1 i
*
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第二节 利率平价说
二、非抛补利率平价（uncovered interest-rate parity，简称UIP） （一）非抛补利率平价的一般形式 假定E ρ 表示预期的汇率远期变动率，对之进 行上述类似的整理，得
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第一节 购买力平价
五、对购买力平价理论的检验 （3）在短期，高于或低于正常的PPP的偏 差经常发生，并且偏离幅度很大； （4）在长期，没有明显的迹象表明PPP成 立； （5）现实是：汇率变动幅度远远超过价格 变动幅度。
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第一节 购买力平价
六、对购买力平价理论的分析和评价 1. 购买力平价的理论基础是货币数量说：货币供 应量决定单位货币的购买力，货币购买力的倒 数是物价水平，因此，PPP认为，货币数量决 定货币购买力和物价水平，从而决定汇率。 PPP是从货币层面因素分析汇率问题的代表。 2. 购买力平价是最有影响力的汇率理论。这是因 为： （1）它是从货币的基本功能（具有购买力）角 度分析货币的交换问题，符合逻辑，易于理 解，表达形式最为简单，对汇率决定这样一 2013-7-8 16 个复杂问题给出了最简洁的描述；
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第一节 购买力平价
五、对购买力平价理论的检验 4. 实证研究的一般结论是： （1）二十世纪七八十年代实行浮动汇率制 以来，实际汇率与名义汇率保持着高 度的相关性，实际汇率变动幅度很 大； （2）一般只有在高通货膨胀时期（如20世 纪20年代），PPP才能较好成立；
201购买力平价理论的分析和评价 （2）购买力平价所涉及的一系列问题都是汇率 决定中非常基本的问题，处于汇率理论的核心 位置； （3）购买力平价被普遍作为汇率的长期均衡标 准而被应用于其他汇率理论的分析中。 3. 许多经济学家认为，PPP并不是一个完整的汇 率决定理论。 4. 购买力平价存在一些缺陷：
e1= e0×（P1/P0）÷（P1*/P0*） = e0×（1+Δp）/（1+Δp*）
Δe=（e1-e0）/e0 =（Δ p - Δ p*）÷（1+Δp*）
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第一节 购买力平价
五、对购买力平价理论的检验 购买力平价一般并不能得到实证检验的支持。 原因大致是： 1. 购买力平价在计量检验中存在技术上的困难。 （1）物价指数的选择不同，可以导致不同 的购买力平价，而采用何种指数最恰 当尚存争议； （2）商品分类上的主观性可以扭曲购买力 平价，不同的国家很难在商品分类上 做到一致和可操作；
第二节 利率平价说
一、抛补利率平价（covered interest-rate parity， 简称CIP） （二）抛补利率平价的经济含义 汇率的远期升贴水率等于两国货币利率差。如 果本国利率高于外国利率，本币在远期贬值，本 国利率低于外国利率，本币在远期将升值。即远 期差价是由各国利率差异决定的，并且高利率货 币在外汇市场上表现为贴水，低利率货币在外汇 市场上表现为升水。 套利活动是CIP始终成立的主要条件。
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第二节 利率平价说
一、抛补利率平价（covered interest-rate parity， 简称CIP） （一）一个例子 投资者选择哪种方式投资，取决于二者的收益 率大小，如果： 1＋i< f/e（1＋i*）， 则众多投资者将资金投入外国金融市场，导致外 汇市场上即期购买外币、远期卖出外币，从而本 币即期贬值（或外币即期升值， e 增大），远期 升值（或外币远期贬值-贴水， f 减小 ），投资于 外国的收益率下降。
（一）一个例子
假设资金在国际间移动不存在任何限制与交易 成本，本国投资者可以选择在本国或外国金融市 场投资一年期存款，利率分别为i和i*，即期汇率 为e（直接标价法），则： 投资于本国金融市场，每单位本国货币到期本 利和为： 1＋（1×i） 2013-7-8 21
第二节 利率平价说
一、抛补利率平价（covered interest-rate parity， 简称CIP）
第一节 购买力平价
三、绝对购买力平价 （一）前提 1. 对于任何一种可贸易商品，一价定律成立； 2. 在两国物价指数的编制中，各种可贸易商品所 占的权重相等。 （二）基本形式
两国可贸易商品构成的物价水平之间的关系：
P＝eP* 变形后， e=P/P*
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第一节 购买力平价
三、绝对购买力平价 （三）含义 意味着汇率取决于不同货币衡量的可贸易 商品的价格水平之比，即取决于不同货币 对可贸易商品的购买力之比。 现代分析中，有学者认为一国的不可贸易 商品与可贸易商品之间存在着种种联系， 从而一价定律对不可贸易商品也成立。
四、相对购买力平价 （二）相对购买力平价的一般形式 将上式两边求自然对数，再求导数，可推出变 动率的关系：
e P P
（三）含义
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相对购买力平价意味着汇率的升值与贬值是由两国 的通货膨胀率的差异决定的；如果本国通货膨胀率 超过外国，本币将贬值；
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第一节 购买力平价
（四）相对购买力平价的其他形式：
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第一节 购买力平价
二、一价定律（one price rule） ② 如果不考虑交易成本等因素，则同种可贸易商 品在各地的价格都是一致的。可贸易商品在不 同地区的价格之间存在的这种关系称为“一价 定律”。 （二）开放经济下的一价定律 ① 开放条件下，可贸易商品在不同国家的价格比 较必须折算成统一的货币； ② 进行套利活动时，除商品买卖外，还同时产生 了外汇市场上相应的交易活动；
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第二节 利率平价说
说明汇率和利率之间关系的理论，这种关系通过 国际资金套利来实现，反映了国际资本流动对汇 率决定的作用。
中长期： 货币数量→购买力（商品价格）→汇率 短期： 货币（资金）供求数量→利率（资金价格）→汇率
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第二节 利率平价说
一、抛补利率平价（covered interest-rate parity， 简称CIP）
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购买力平价实例
有关中国人均国内生产总值(GDP)的估算 (美元) 发表机构或个人 折算年份 折算方法 人均GDP 赫斯顿· 萨默斯 1986 购买力平价 2444 克拉维斯 1988 购买力平价 2472 兰德公司 1990 购买力平价 1031 劳伦斯· 萨默斯 1990 购买力平价 2140 北京航天航空大学 1991 购买力平价 1680 国际货币基金组织 1992 购买力平价 1600 世界银行 1993 购买力平价 2120 世界银行 1993 汇率换算法 485 中国统计年鉴 1993 汇率换算法 510
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第一节 购买力平价
二、一价定律（one price rule） ③ 跨国套利活动存在许多特殊障碍，如关税和非 关税壁垒； ④ 如果不考虑交易成本因素，开放经济下的一价 定律是指：以同一种货币衡量的不同国家的某 种可贸易商品的价格应该是一致的： Pi＝ePi*
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第一节 购买力平价
四、相对购买力平价 （一）假定的放松 交易成本存在； 各国一般价格水平的计算中商品及其相应 的权重存在差异，因此，各国一般价格水 平以同一种货币计算时并不完全相等，而 是存在一定的较为稳定的偏差：
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第一节 购买力平价
二、一价定律（one price rule）
(一)一价定律 前提： ① 位于不同地区的该商品同质； ② 该商品的价格能够灵活调整，不存在价 格粘性 考虑以下三种商品的价格在一国内存在差异时 的情形有何不同：
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第一节 购买力平价
二、一价定律（one price rule） ①某种牌子的电视机 ②房地产 ③理发 结论： ① 一国内部商品可分成两类：一类区域间价格差 异可以通过套利活动消除，为可贸易商品 （tradable goods）；一类由于商品本身性质 不可移动或套利活动交易成本太高，区域间价 格差异不能通过套利活动消除，为不可贸易商 品(nontradable goods)。
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第二节 利率平价说
二、非抛补利率平价（uncovered interest-rate parity，简称UIP） （一）非抛补利率平价的一般形式 假定上述投资者的投资策略是根据自己对未来 汇率变动的预期而计算预期收益，在承担一定的 汇率风险情况下进行投资活动。 如果预期一年后的汇率为Eef，则套利活动的 结果为下式成立：
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第一节 购买力平价
六、对购买力平价理论的分析和评价 （1）忽略了国际资本流动对汇率的影响。尽管 购买力平价理论在揭示汇率长期变动的根本原 因和趋势上有其不可替代的优势，但在中短期 内，国际资本流动对汇率的影响越来越大； （2）购买力平价忽视了非贸易品因素，也忽视 了贸易成本和贸易壁垒对国际商品套购的制约。 （3）计算购买力平价的诸多技术性困难使其具 体应用受到了限制。
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第二节 利率平价说
一、抛补利率平价（covered interest-rate parity， 简称CIP） （三）抛补利率平价的实践价值 抛补利率平价被广泛用于说明远期差价。做市 商基本上是根据各国间利率差异来确定远期汇率 的升贴水额。 在实证检验中，除了外汇市场激烈动荡时期， 抛补的利率平价基本能较好成立。
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第一节 购买力平价
五、对购买力平价理论的检验 （3）计算相对购买力平价时，很难准确选 择一个汇率达到或基本达到均衡的基 期年。 2. 短期看，汇率会因为各种原因暂时偏离购买力 平价，如价格粘性、资本与金融账户交易。 3. 长期看，实际经济因素的变动会使名义汇率与 购买力平价产生永久性分离，如生产率的变动、 消费偏好的变动、自然资源的发现、贸易管制 等。
1＋i
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第二节 利率平价说
二、非抛补利率平价（uncovered interest-rate parity，简称UIP） （一）非抛补利率平价的一般形式 假定E ρ 表示预期的汇率远期变动率，对之进 行上述类似的整理，得
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第一节 购买力平价
五、对购买力平价理论的检验 （3）在短期，高于或低于正常的PPP的偏 差经常发生，并且偏离幅度很大； （4）在长期，没有明显的迹象表明PPP成 立； （5）现实是：汇率变动幅度远远超过价格 变动幅度。
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第一节 购买力平价
六、对购买力平价理论的分析和评价 1. 购买力平价的理论基础是货币数量说：货币供 应量决定单位货币的购买力，货币购买力的倒 数是物价水平，因此，PPP认为，货币数量决 定货币购买力和物价水平，从而决定汇率。 PPP是从货币层面因素分析汇率问题的代表。 2. 购买力平价是最有影响力的汇率理论。这是因 为： （1）它是从货币的基本功能（具有购买力）角 度分析货币的交换问题，符合逻辑，易于理 解，表达形式最为简单，对汇率决定这样一 2013-7-8 16 个复杂问题给出了最简洁的描述；
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第一节 购买力平价
五、对购买力平价理论的检验 4. 实证研究的一般结论是： （1）二十世纪七八十年代实行浮动汇率制 以来，实际汇率与名义汇率保持着高 度的相关性，实际汇率变动幅度很 大； （2）一般只有在高通货膨胀时期（如20世 纪20年代），PPP才能较好成立；
201购买力平价理论的分析和评价 （2）购买力平价所涉及的一系列问题都是汇率 决定中非常基本的问题，处于汇率理论的核心 位置； （3）购买力平价被普遍作为汇率的长期均衡标 准而被应用于其他汇率理论的分析中。 3. 许多经济学家认为，PPP并不是一个完整的汇 率决定理论。 4. 购买力平价存在一些缺陷：
e1= e0×（P1/P0）÷（P1*/P0*） = e0×（1+Δp）/（1+Δp*）
Δe=（e1-e0）/e0 =（Δ p - Δ p*）÷（1+Δp*）
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第一节 购买力平价
五、对购买力平价理论的检验 购买力平价一般并不能得到实证检验的支持。 原因大致是： 1. 购买力平价在计量检验中存在技术上的困难。 （1）物价指数的选择不同，可以导致不同 的购买力平价，而采用何种指数最恰 当尚存争议； （2）商品分类上的主观性可以扭曲购买力 平价，不同的国家很难在商品分类上 做到一致和可操作；