证券市场与控制权配置：走向成熟(一)

• 瑞士证券交易所可编1.辑2p万pt 亿
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资
个金
人 企 业
调 剂 市
券商 经纪
场
资 金 调 剂
个 人 企 业
市
场
5
我国两大证券交易所
上海证券交易所
• 1990年11月成立 • 854家上市公司 •股票、基金、国债企业债券 •2010年总市值174,852.63亿元人民币，
流通市值113,592.58亿元人民币， 平均市盈率26.88倍。
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证券市场与控制权配置
控制权配置：以证券市场为依托进行的产权交易。本身是一种资本运作
证券市场
A公司
并购
产权交易
B公司
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证券市场在控制权配置中的作用
• 作用一 为企业控制权配置主体的价值评定奠定了基础
• 作用二
造就了控制权配置主体。如联想并购IBM后成
为世界500强
• 作用三
深圳证券交易所
• 1990年11月成立 • 781家上市公司 • 股票、基金、国债企业债券 • 08年底市值 万亿元
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我国证券市场三大板块
主板市场，即证券交易所市场，是指在有组织交易所进行集中竞价交易 的市场，主要是为大型、成熟企业的融资和转让提供服务；
二板市场，又称为创业板市场，指与主板市场相对应，在主板之外专为 处于幼稚阶段中后期和产业化阶段初期的中小企业及高科技企业提供资 金融通的股票市场，此市场还可解决这些企业的资产价值（包括知识产 权）评价，风险分散和创业投资的股权交易问题；
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证券市场中的中介机构
投资银行
会计师事务所
经营资本市场业务的金融机构，业务包括 证券承销与经纪、企业融资、兼并收购、 咨询服务、资产管理、创业资本等，
会计和审计、税务咨询和税务规划、 信息技术咨询、管理咨询以及兼并 和收购咨询。
国际投资银行的三大系统:
世界四大会计师事务所
• 美国：美林、高盛、摩根士丹利等 • 欧洲：商人银行及欧洲综合银行 • 日本：综合券商--野村、大和、日天等。
件存
续 时 间
持续经营时间3年以上
持续经营时间3年以上
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持续经营时间3年以上,从有限 责任公司成立时算起
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三板市场（旧三版、新三版）
三板市场是中国证券业协会主办的代办股份转让系统，由证券公司为非 上市股份公司提供股份转让服务。
三板市场有“新三板”与“旧三板”之分，“旧三板”是指由原STAQ、 NET系统挂牌公司平移到代办股份转让系统的部分公司及深沪退市公司 组成的交易系统。“新三板”是专门为国家级高新区非上市股份公司提 供的代办股份转让平台，是由中国证监会、国家科技部设立的。
投资银行等中介机构的职能多样化为 企业控制权配置提供了重要动力
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有效资本市场对公司治理的作用
融资机制：使投资者有权选择投资对象，从而改善 和提高公司的治理结构
价格机制：使投资者了解公司经营信息，降低股东 对管理层的监控信息成本，降低公司治理成本
并购机制：可以强制性纠正公司治理低效率
• 德勤：1992年三家合并为德勤全球 (Deloitte Touche Tohmatsu)
• 安永：1989年合并为Ernst & Young
• 普华永道：1992年由普华和永道合并 (Price Waterhouse Coopers）
• 毕马威：1987年由(PMI) 和(KMG) 的
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主板市场
中小板市场
创业板（二板）市场
时间
规范 文件
1993
《股票发行与交易 管理暂行条例》
2004
《深圳证券交易Hale Waihona Puke Baidu设立中 小企业板块实施方案》
2009
《首次公开发行股票并在 创业板上市管理暂行办法》
上
盈 利
发行前一年末，净资产所占比
例不低于30％，无形资产所占 比例不高于20％；近3年连续 盈利
三板市场(场外市场)，包括柜台市场和场外交易市场，主要解决企业发 展过程中处于初创阶段中后期和幼稚阶段初期的中小企业在筹集资本性 资金方面的问题，以及这些企业的资产价值（包括知识产权）评价、风 险分散和风险投资的股权交易问题。
新三板市场作为我国多层次资本市场体系的一个重要组成部分，它是主 板市场和中小板市场的基础和前台。未来我国资本市场的理想模式，就 是从三板市场到中小板市场或者创业板市场，再到主板市场的金字塔形 状。
第八讲
（第七章 第一节）
证券市场与控制权配置：走向成熟（一）
—— 证券市场在控制权配置中的作用
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学习目的、关键词
学习目的 了解证券市场与公司治理的关系 了解证券市场与控制权配置的联系 关键词 证券市场、控制权配置、市场监管、信息披露
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本章结构
第一节 股票价格、资本市场与控制权配置
“新三板”的主要功能是实现挂牌公司定向融资，为投资者提供退出渠 道，是我国多层次资本市场的重要组成部分，也是中小板和创业板市场 的蓄水池。2006年1月23日，中关村科技园区获批进入代办股份转让系 统。“新三板”运作一年多来效果良好，挂牌企业已达26家，成交十分 活跃。目前，中国证监会、科技部等有关部门要求扩大国家级高新区试 点范围，争取在未来几年内实现有4000多家企业挂牌。
本 形
• 纽约-泛欧证券交易所集团 19万亿
企 • 东京证券交易所 4.6万亿 业 • NSDQ 3.9万亿
成
• 伦敦证券交易所 3.8万亿
市
• 大阪证券交易所 3.1万亿
场
• 香港联合交易所 1.7万亿 • 多伦多证券交易所 1.6万亿
• 德国证券交易所 1.6万亿
• 马德里证券交易所 1.3万亿
近3年连续盈利且累计超过3千 万元；或者最近3个会计年度 营业收入累计超过人民币3 亿元
最近两年净利润累计不少于一 千万元，且持续增长；最近一 年净利润不少于五百万元，最 近一年营业收入不少于五千万 元
市
条
规 模
发起人认购的股本数额不少于 公司拟发行的股本总额约35％
发行后股本不少于五千万元
最近一期末净资产不少于两千 万元；发行后股本不少于三千 万元
一、证券市场在控制权配置中的作用 二、股票价格与公司业绩
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3
一、证券市场在控制权配置中的作用
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证券市场
一级市场 证券发行市场
证券市场
证券发行和买卖的场所 资金调节和分配枢纽 控制权配置的载体
二级市场 证券流通市场
资
个 人
金 调 剂
券商
市 承销
场
资
2007年全球十大证券市场及其市值