买菜籽油(或豆油)卖棕榈油价差套利方案推荐

马来西亚和印尼棕榈油产量减少最近在持续， 但减产预计在 2011 年 3 月不在持续， 增产的可能性增大 根据历史的数据分析，拉尼娜将给东南亚带来更多的雨水，对棕榈树生长有利，容易 造成棕榈油增产。 马来西亚棕榈油价格在 2010 年下半年迅速上扬的原因是 09 年厄尔尼诺带来干旱导致减 产，但减产的效应则滞后在 2010 年下半年体现，同时 11 月、12 月马来西亚棕榈产量有减 少的季节性倾向。但是 2010 年 7 月开始的拉尼娜已经给马来西亚和印尼棕榈产区带来了丰 硕的雨水，理论上会导致棕榈果串的增产，当然同样，增产是滞后的。其影响可能滞后于 5/6 个月体现，也可能滞后于 9-12 个月体现出来。如果滞后于 5/6 个月的话，月度产量的提 高预计将在 2 季度及以后开始体现。而马来西亚棕榈产量在 5—8 月份期间也会处于季节性 的增加。
买菜籽油（或豆油）卖棕榈油价差套利方案推荐
大华期货农产品事业部 叶黎玲 上海浦东新区松林路 3 5 7 号通茂大厦 2 6 1 2 室 0 2 1 6 8 4 0 5 5 9 71 3 3 0 1 9 9 9 0 1 0
一、目前价差处在低值区域
9 月价差自 08 年上市以来一般在 1000-2000 之间，目前价差处在低值区域。
1 9 8 9 / 1 9 9 0
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1 9 9 1 / 1 9 9 2
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1 9 9 7 / 1 9 9 8
2 0 0 7 2 0 0 9
2 0 0 8 2 0 1 0
以上数据来源于 MPOB
4) 干旱导致阿根廷大豆减产的可能性很大 干旱导致南美大豆（主要在阿根廷和巴西南部）播种障碍已经体现无疑，同时干旱即将 侵害生长阶段。截止 12 月底，阿根廷的天气预报显示至少 10 天内干旱状况都得不到改善， 而大豆则已进入比较关键的早期生长阶段。 巴西和阿根廷大豆种植开始于 10 月份，生长期持续到明年的 4、5 月份。如果我们寻找 在 11 月有拉尼娜现象并持续到明年 3/4 月的，历史上有 70、73、75、88、98、99、07 年。 在这些年份中，我们发现阿根廷单产受影响尤其较大。
E LN I N O南方涛动指数——1 0 以上进入拉尼娜
4 0 3 0 2 0 1 0 0 1 0 2 0 3 0 4 0 2 0 . 1
2 0 0 3 1 2 4 2 0 0 3 4 2 4 2 0 0 3 7 2 4 2 0 0 3 1 0 2 4 2 0 0 4 1 2 4 2 0 0 4 4 2 4 2 0 0 4 7 2 4 2 0 0 4 1 0 2 4 2 0 0 5 1 2 4 2 0 0 5 4 2 4 2 0 0 5 7 2 4 2 0 0 5 1 0 2 4 2 0 0 6 1 2 4 2 0 0 6 4 2 4 2 0 0 6 7 2 4 2 0 0 6 1 0 2 4 2 0 0 7 1 2 4 2 0 0 7 4 2 4 2 0 0 7 7 2 4
2 0 0 7 / 2 0 0 8
wenku.baidu.com
2 0 0 8 / 2 0 0 9
以上数据来源于 USDA
三、价差扩大套利建仓时机选择
目前市场已经开始炒作气候对菜籽的不利，同时马来西亚棕榈油已经接近 08 年历史高点， 故在 1 月份——2 月份期间是建立该套利交易的好机会，选择价差在 1000 位置建立，目标 价差 2000。
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1 9 9 9 / 2 0 0 0
2 0 0 0 / 2 0 0 1
2 0 0 1 / 2 0 0 2
2 0 0 2 / 2 0 0 3
2 0 0 3 / 2 0 0 4
2 0 0 4 / 2 0 0 5
2 0 0 5 / 2 0 0 6
2 0 0 6 / 2 0 0 7
2 0 0 9 / 2 0 1 0
2 0 0 7 1 0 2 4 2 0 0 8 1 2 4 2 0 0 8 4 2 4 2 0 0 8 7 2 4 2 0 0 8 1 0 2 4 2 0 0 9 1 2 4 2 0 0 9 4 2 4 2 0 0 9 7 2 4 2 0 0 9 1 0 2 4 2 0 1 0 1 2 4 2 0 1 0 4 2 4 2 0 1 0 7 2 4 2 0 1 0 1 0 2 4
美国农业部对阿根廷和巴西大豆单产的估计数据图
3 . 0 0 2 . 8 0 2 . 6 0 2 . 4 0 2 . 2 0 2 . 0 0 1 . 8 0 1 . 6 0 1 . 4 0 1 . 2 0 吨/ 公顷
阿根廷
巴西
1 9 8 6 / 1 9 8 7
1 9 8 7 / 1 9 8 8
1 9 8 8 / 1 9 8 9
0 8 年菜籽减产情况 公顷/ 千吨 播种面积 单位产量 产量 单产减少
3)
2006/2007 2007/2008 2008/2009
5 , 9 8 4 1 . 8 3 3 1 0 9 6 6
5 , 6 4 2 1 . 8 7 4 1 0 5 7 6 2 . 2 %
6 , 5 9 4 1 . 8 3 2 1 2 1 0 2 2 . 2 %
马来西亚毛棕榈油0 7 年开始月度产量图
1 , 9 5 0 , 0 0 0 1 , 8 5 0 , 0 0 0 1 , 7 5 0 , 0 0 0 1 , 6 5 0 , 0 0 0 1 , 5 5 0 , 0 0 0 1 , 4 5 0 , 0 0 0 1 , 3 5 0 , 0 0 0 1 , 2 5 0 , 0 0 0 1 , 1 5 0 , 0 0 0 1 , 0 5 0 , 0 0 0 9 5 0 , 0 0 0 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 0 月 1 1 月 1 2 月
1 月合约一般价差也一般在 1000-2000 之间。
5 月合约一般价差也一般在 1000-2000 之间。
二、价差预期扩大的依据
1、拉尼娜导致阿根廷干旱，大豆减产预期带动豆油上涨，奠定油脂上涨的基础 2、从消费的角度上来讲，棕榈在冬季处于消费淡季，但是菜籽油和豆油在冬季以及 1 季度消费集中。 3、菜籽 2011 年预期减产，但是棕榈油 2011 年预期增产 1) 大的气候背景 根据长期天气研究，2010 年 7 月份全球进入拉尼娜气候状态，根据专家预测，虽然在 10 月-12 月之间有所弱化， 但将在 2011 年后 1 月份加强， 同时将持续到 2011 年 5 月份。 故笔者判断拉尼娜因素至少可以被市场炒作到 2011 年 3 月份。
2 0 1 0 年至今 E LN I N O南方涛动指数——1 0 以上进入拉尼娜
4 0 3 0 2 0 1 0 0 1 0 2 0 1 0 1 1 1 1 1 2 1 1 1 2 1 3 1 4 1 5 1 6 1 7 1 8 1 9 1 3 0
以上数据来源于 Bloomberg
2) 拉尼娜气候背景不利于菜籽的生长,2011 年菜籽减产可能性很大 拉尼娜气候会导致国内低温，尤其根据专家预测，今年冬天会异常寒冷，2011 年 1—5 月为强潮汐时期，这个冬天有点冷，强寒潮、沙尘暴和倒春寒发生的几率增大。而且就 目前的天气预报来看，菜籽主产区正面临低温雨雪灾害，而且这种天气状况还将持续。 就湖北来看，目前油菜为苗期，由于前期气温偏高，部分地区油菜已经现蕾抽薹，早薹 油菜会受冻裂薹，未采摘的菜薹则因冰雪受冻，影响品质。 同时 2010 年下半年的气候背景和 08 年很接近， 专家预测 2009-2010 年的低温暴雪灾害 有可能重演。而这种气候对菜籽的生长是很不利的，比如 08 年就因为低温雨雪导致菜 籽的减产，见下表数据。